智能驾驶行业2026年投资策略分析报告：AI重要应用智驾质变时刻

AI大模型有望引领估值重塑01020304201301••Robotaxi60%450004000035000300002500020000150001000050001600140012001000800600400200033000280002300018000130008000300002025203020352025汽车销售2030传统出行2035-20002025汽车销售2030传统出行2035汽车销售

订阅服务传统出行Robotaxi订阅服务Robotaxi订阅服务Robotaxi4Wind202501••L3/L4ASPRobotaxiASP2CL2++/L3/L4RobotaxiL2/L2+FSDFSD

L2+L2+••••2C2BL2++L3••RobotaxiB2B2C

B2C••501ASPL2++L2++/L3Robotaxi/L2/L3ASP6012025L3•L3401L3•••SC7000AAARBEV50km/hBJ7001A61NBEV80km/h+702C•2030/3510%/30%50%7000600050004000300020001000045000400003500030000250002000015000100005000120010008006004002000020252030203520252030智驾订阅2035202520302035智驾订阅（累计）常规智驾订阅（当年）常规智驾订阅常规资料：乘联会公众号，乾崑智能汽车解决方案公众号，崔东树公众号，国泰证券研究测算8022CL2+L4•L4/L5SAEL0L1L2L3L4L5/9资料：SAE，懂车帝，国泰证券研究032CL2+L4•L2++2CL3/L42C2025-20272028-20302030至远期技术L2++高速L3高速L4传统卖车&订阅模式模式传统卖车订阅模式为主10022C•内部外部自动驾驶算法用户体验大模型销量主要观察点存量-累积智驾里程视频片段11资料：盖世汽车社区公众号，国泰证券研究022C•

特斯拉FSD的使用率在24Q2-25Q3明显上升•

FSD

V12.5起搭载了含端到端、视觉大模型的自动驾驶版本，易用性有提升，消费者接受度改善•

我们认为，特斯拉北美存量已经较大，FSD提升对新车销量边际拉动有限23Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3FSDkm3.03.43.63.610.28.511.812.814.416.0118134150167186185210223235250FSD8.4%8.4%7.9%7.2%18.4%15.3%18.8%19.2%20.4%21.3%资料：Tesla，Twitter，国泰证券研究12022C•

对比国内外车企，我们认为：•

中国头部智驾系统的总里程、使用率都有亮点•

月度用户增速高于全球头部24M1125Q224M1125Q258281.5352.9171.1/23%18%11%21%资料：理想汽车公众号，乾崑智能汽车解决方案公众号，蔚来公众号，Tesla，IT之家，国泰证券研究13022C

L3•

我们认为，2025年底启动L3更大范围测试的意义在于：•

增大消费者的自动驾驶认知•

成绩发布：长安L3级自动驾驶系统已在复杂且魔幻的8D重庆真实道路测试，累计已超过500万公里。其中，测试场景要素达到191类，超出国标10倍，极限场景占比36%，场景要素超出国标49%，始终保持“零事故、零违规”的全程纪录。•

存在感刷新：试点路段为重庆市民主要出行道路，其典型的车辆密集拥堵、车流频繁汇入汇出、事故高发、道路施工等复杂路况。•

扭转此前自动驾驶事故带来的社会负面印象。•

增加产业链的投入意愿资料：长安汽车公众号，国泰证券研究14022CNOA2025

10NOA8070605040302010069.23•

数据闭环•

人才闭环•

量产经验50.4234.9333.1619.6012.9511.249.989.086.39理想蔚来小鹏小米极氪智己乐道腾势魏牌领克15资料：高工智能汽车公众号，国泰证券研究02•

我们认为，零部件企业总市场空间来自于“渗透率提升”x

“市场份额提升”，具体看：•

渗透率：智驾驱动零部件产业升级，高等级、高价值量产品渗透率提升•

市场份额：中国零部件产业能力不断提升；部分高门槛产品，下游有突破外资卡的需求代表公司分类零部件激光渗透率/天花板国产化率传感器传感器控制器控制器执行器执行器执行器中高中高低低中高高低高低低高速腾聚创、禾赛毫米波大算力智驾/座舱芯片域控制器地平线、黑芝麻德赛西威、科博达伯特利线控制动-EMB线控转向耐世特、中汽系统（湖北恒隆）拓普集团、保隆科技16空悬资料：Wind，各公司公告，国泰证券研究022C••SU7SU717资料：小米汽车官方视频号，国泰证券研究032B

Robotaxi算力算法Robotaxi运营平台网约车用户传感器整车代工线控底盘传统零部件18032B

Robotaxi我们认为：•

网约车市场：重点亿市场，全球合计万亿人民币规模•

Robotaxi渗透率：斜率是核心指标，重点观察（营收端：法规开放、车队规模、运营效率、订单数量、单均价格；成本端：车辆成本、智能驾驶套件成本、能源成本、安全员数量、远程协助人员数量）•

格局：考虑到规模效应、网络效应，头部大概率会有较高市占率中国20061246%美国161035年度汽车出行总次数（亿次）年度网约车单数（亿单）全部出行中网约车渗透率ASP（人民币元，美元）GTV（亿人民币，亿美元）2%25103121330头部Robotaxi年化单数（万单）估计头部市占率130050%234050%全部Robotaxi年化单数（万单）网约车中Robotaxi渗透率26000.2%46801.4%19资料：中国政府网，美国运输部，CEIC数据库，中国网科技，中国经营报，汽车之家，享道出行招股说明书，

Lyft

2024年财报，证券研究测算Business

of

APPs，Backlinko，国泰032B

Robotaxi我们认为：•

核心因子是量：影响Robotaxi运营企业的收入、及成本端的规模效应•

量的背后：“开城”进展、乘坐体验；背后是政策、算法能力•

目前进度：美国、中东量快速提升；国内量稳定，头部通过管理改善提升盈利能力收入端成本端价量车辆成本能源成本智驾套件成本运营人员成本大模型算法能力地方法规支持研发费用20032BRobotaxi特斯拉上汽集团广汽集团181吉利汽车3022025年乘用车销量/万辆2025E归母净利润/亿(美)元网约车运营公司16452-451106-51165享道出行如祺出行曹操出行截至2025年6月注册网约车司机数量106.2万人；2024年日均订单60万单网约车运营规模---25H1网约车日均订单量为40万单

25H1网约车日均订单量为209万单25H1，享道出行网约车服务实现收入

25H1，如祺出行网约车出行服务实现

25H1，曹操出行网约车服务实现收网约车运营公司收入/亿(美)元网约车运营公司净利润/亿(美)元23亿元，占公司整体收入77%收入16亿元，占公司整体收入95%入86亿元，占公司整体收入91%25H1，享道出行网约车服务业务EBITDA为-0.8亿元25H1，如祺出行净利润为-1.2亿元

25H1，曹操出行净利润为-4.9亿元假设2030年Robotaxi车队规模/万台202.5555单车人类驾驶司机年成本/万(美)元101010则：2030年网约车出行平台成本节约/亿(美)元50100%505060%305060%305060%30假设算法公司分成则：网约车平台最终在2030年得到的增量利润/亿(美)元资料财联社、长江新闻微信视频号，国泰注：特斯拉2025年归母净利润预测来自Wind一致预期，上汽集团、广汽集团、吉利汽车归母净利润预测来自国泰：经济日报公众号，上海国资公众号，广汽集团公众号，吉利汽车公众号，享道出行招股书、如祺出行招股书、曹操出行招股书、21证券研究证券研究032B小马智行车队数量

截至2025年12月，Robotaxi车队规模达到1159辆2026年规划

目标2026年底小马智行车队数达到3000台文远知行截至2025年底，Robotaxi车队规模约达到1000辆，其中中东地区200辆将在中东地区加大车队投放广深：第七代车型极狐阿尔法T5及广汽埃安霸王龙已上路广深地区开

广州：2025年9月起，与吉利共同打造的量产车型GXR开启24小时纯展测试运营，2025年11月，宣布第七代Robotaxi在广州实现城市级

无人商业化运营，支持区内任意点到点呼叫，目前每辆Robotaxi单车盈利GXR在每日24小时运营时段内最高完成25单国内进展北京：与北汽联合打造Robotaxi车型极狐阿尔法T5，已打通从北京亦庄至机场、高铁站等交通枢纽的自动驾驶接驳服务；在北京亦庄启动24小时全天候测试，积极探索夜间出行解决方案北京：每辆RobotaxiGXR在每日7:00-22:00的完整班次中最高完成23单行程中东：2025年11月，2025年11月启动阿布扎比纯无人商业运营，2026中东：24年以前已与沙特阿拉伯、阿联酋等地区建立合作关系；25年9年预计将加大车队投放，覆盖面扩大至阿布扎比全域；12月，与Uber月宣布与卡塔尔国家运输公司Mowasalat达成合作宣布联合迪拜道路与交通管理局（RTA），在迪拜通过Uber

App正式上线Robotaxi公开运营服务海外进展其他：2024年12月，小马智行与韩国当地合作伙伴联合取得韩国国土交通部颁发的自动驾驶临时测试运行许可，率先在韩国首都首尔市中心地带江

其他：1）新加坡：2025年9月接入Grab叫车平台，预计2026

年初开放有南区开启路测；25年7月宣布在卢森堡正式启动Robotaxi道路测试；25

安全员公众载客；2）瑞士：于25年11月获得瑞士纯无人牌照，获准公共道年9月与新加坡最大交通运营服务商康福德高（ComfortDelGroCorporation）合作在当地部署自动驾驶车辆和相关服务路开展无人运营22资料：小马智行公众号，文远知行公众号，IPO早知道公众号，创投日报，国泰证券研究04•

我们认为，智能驾驶在商业模式、车企销量、零部件ASP领域，均有投资机会：•

商业模式跃迁：AI在智驾领域应用的远期大逻辑，是改变乘用车及出行领域的商业模式：•

2C端：先进AI模型有望增强用户对自动驾驶、座舱软件订阅的接受度，从而将乘用车销量低频、无粘性的可选消费商业模式，部分变为高频、有粘性•

2B端：AI赋能的Robotaxi如有政策支持，可能在网约车市场占据更高的份额•

闭环提升销量：AI赋