1-2月财政数据点评：财政视角看基建高增

目 录一、财政视角看基高增 5（一开财整力评估靠发不于年 5（二财视看年建高的因资和目的击 6（2022承压仍观察 6二、1-2月财政数据点评 （一收端收速正贸关和格关税献大装制业现代服业行税持良好现 （二支端支增继年9后次正基建转拉动 14（三广财：地入单延波，增项债置行升出速 16图表目录图表1 开年双赤字再现：近30年来第二次开年狭义赤字，同期最高的广义赤字5图表2 年政出速 6图表3 年政金可用实量分速是2022以新高 8图表4 年政金可用实量分速是2022以新高 8图表5 年政供项目本相充（动项加开建） 9图表6 年政金具体项 9图表7 2026年6大大项计投目增：仅东正 10图表8 省大目划投目一览 10图表9 改项审与基增速 图表10 十五五基建重大工程数量增长 11图表部行税速 12图表12 公财收项增速 13图表13 公财收度 13图表14 税收增速 14图表15 非收增速 14图表16 税收分动 14图表17 公财支项增速 15图表18 公财支度 15图表19 公财支项增速 16图表20 公财支项拉动 16图表21 卖收入 17图表22 广财收速 17图表23 广财支速 17图表24 财收一览 18一、财政视角看基建高增（一）开年财政整体力度评估：靠前发力不逊于去年今年财政靠前发力不逊于去年，体现在：1、看赤字，开年财政发力的主观意愿强——开年双赤字再现：近301-2（255230（1240年~20243（。1036362172020202320241-22309784亿，20186）。2、看支出，开年财政发力的客观力度大——1-2月两本账（广义财政）支出增速6.1%，创2022年以来新高（2020~2025年1-2月分别为：-5.2%，3.3%，11.9%，2.1%，2.7%，2.9%）。图表1 开年双赤字再现：近30年来第二次开年狭义赤字，同期最高的广义赤字注：赤字用负值表示图表2 开年财政支出速（二）财政视角看开年基建高增的成因：资金和项目的双击Q1达2022（2020~2025年Q1分别为：20%80%）；B：一本账债务（国债净融资+新增一般债），用于一本账支出，同A按20%计入；C：二本账债务（新增专项债，开年无特别国债发行），剔除用于清欠、化债部分，近年平均约60%用于基建；D：准财政2中央：去年12月，国家发改委下达2026年提前批两重建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元；批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元。5000（50002000+5000（三202215000亿增量政策的结转和今年80009.222202~025年Q121，（（二本账收入：20%（80%），假设2026年卖地收入同比-15%；B：一本账债务（国债净融资+新增一般债），用于一本账支出，同A按20%计入；C：新增专项债剔除用于清欠、化债部分，近年平均约60%用于基建，超长期特别国债剔除用于以旧换新部分；年50002022年两个5000亿增量政策假设15002026年8000亿准财政假设有5000亿落在当年）。此外，观察到今年财政提供的项目资本金相对充裕（图5），项目开工建设的阻力或小于去年：资本金到位是项目开工建设的必要条件，得益于新型政策性金融工具全部用于补充项目资本金，测算今年财政提供的项目资本金增长8416亿，去年为下降6091亿（注：财政提供的项目资本金，主要包括中央预算内投资、基建类支出、两重特别国债、设备更新特别国债、专项债作资本金、卖地收入可用财力、准财政（新型政策性金融工具）等分项，假设2026年卖地收入同比-15%，假设2025年5000亿准财政大部分（4000亿）2026202680005000平2025年）。2、项目端：（6个经13省（均设定负增：1713（20251.9%，2026年（20253.6%，2026年-1.1%），64（2025年年0%）以外，其余5省增速均为持平2025年或下滑。中央：发改委项目审核情况待观察：（+半年）此外，持续观察十五五基建大项目前置发力情况：十五五基建定调适度超前、重大工程数量由十四五的21个增长到23个。图表3 开年财政资金可用于实物量部分速是2022年以来新高算注：A：两本账收入，其中，一本账收入：20%左右是基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）。二本账收入：卖地收入20%是政府可用财力，主要用于基建（其余80%主要是征拆成本，大部分转移支付给居民，不对应实物量）；B：一本账债务（国债净融资+新增一般债），用于一本账支出，同A按20%计入；C：新增专项债（开年无特别国债发行）剔除用于清欠、化债部分，近年平均约60%用于基建；D：准财政、用于项目的地方债结存限额均对应实物量图表4 全年财政资金可用于实物量部分速是2022年以来新高算图表5 今年财政提供项目资本金相对充（动项目加快开工建设）2026-15%20255000亿准财政大部分（4000亿）2026202680005000持平2025年图表6 全年财政资金具体分项A（含调入资金和使用结转结余，为避免重复计算剔除二本账调入部分）：20%左右是基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）20%是政府可用财力，主要用于基建（80%2026-15%；B：一本账债务国债净融资+新增一般债），A20%计入；C60%D：准财政、用于项目的地方债结存限额均对应实物量，202250002022年（相对大），202550001000+500=1500亿落在当年（或大部分结转2026年），2026年8000亿准财政假设有5000亿落在当年图表7 2026年6大省大项目计划投资目增：仅广东为正20251-101-10基建累计同比代替，如上半年基建累计同比缺失，用1-11月固投同比代替图表8 各省重大项目划投资目标一览重大项目计划完成投资额年度计划投资（亿元）资（）分类省份2026年同比2025年同比2024年同比2026202520242023202220262025202420232022浙江-4.3%11.5%3.1%11000115001031310000100007.5河南0.0%0.0%-47.4%10000100001000019000130003.16.74.86大省四川-3.7%1.8%3.9%1.8%7.7%76257917761670715.2江苏12.9%66466526640856765590广东5.0%0.0%0.0%1050010000100001000090008.69.28.18.47.7山东-2.0%0.0%980010000100006大省-0.7%3.0%-14.3%重债12省青海1.3黑龙江3000重庆6.7%4.7%48004500429636004.42.93.02.6云南39732.9甘肃251222251.71.3吉林天津-8.5%0.5%4.7%20222209236121581.42.02.01.91.2宁夏-13.6%-8.9%6807878640.40.80.9辽宁21001.4贵州-60.1%319780046449内蒙4.0%5.5%17.7%1000096119109773930123.2广西5000500040083.8重债12省-1.1%3.6%-6.9%中13省4.0%8.7%-15.42200260025001.61.51.41.31.1-28.8%4917481846002.92.01.9福建1.1%5.0%5.0%722671506807648061684.04.34.34.14.1江西385741651.51.7湖北-15.0%14.3%4084449430383.44.03.5北京5.0%6.0%31282979281128021.41.21.2新疆4069300027003.52.72.2西藏2030上海6.3%4.3%7.0%255024002300215020001.7海南-22.3%31.2%23.2%12801647125510198560.70.90.80.60.459946554165723.5湖南12.4%-22.6%471545272.01.82.31.9山西-23.3%2829368702.4中13省-3.0%1.9%0.7%的钢铁网，各地发改 注：如无年度计划投资同比而有总投资同比，用总投资同比替代，6省、重债12省、中13省同比均为据GDP加权平均图表9 发改委项目审与基建增速家发改图表10 十五五基建重大工程数量增长华社，中国政府二、1-2月财政数据点评（一）收入端：税收增速转正，外贸相关税和价格相关税贡献较大，装备制造业、现代服务业等行业税收持续良好表现1-2月月（20251220241284.5%2025（2612月4.1税收收入同比转正（0.1%，12月-11.5%）。从拉动结构看，主要得益于两点：一是外贸相关税拖累趋于消失：1-2月拖累0.3个百分点，12月拖累8.9个百分点，主要是出口退税节奏恢复正常和开年进口高增。二是价格相关税转为拉动：如国内增值税，增长4.7%（1-2月拉动2个百分点，12月拖累0.9个百分点），如财政部所述，主要受工业服务业增长、工业生产者出厂价格降幅收窄等因素带动。此外，企业所得税、个人所得税增速波动，主要来自开年特殊因素：据财政部，企业所得税下降3.9%，主要是去年同期部分汇算清缴所得税靠前入库、抬高基数；个人所得税下降6.9%，主要是去年春节较早，集中发放2024年年终奖金分红缴纳的个人所得税入库较早、抬高基数，而今年春节在2月中下旬，相关税收将延后入库，并相应带动3月份个人所得税增幅明显回升。分行业看，装备制造业、现代服务业等行业税收持续良好表现。9%（13.5%），9.5%（15.8%（14.3%）9.8%（7.5%）图表部分行业税收速国财政微信公众图表12 公共财政收入项增速图表13 公共财政收入度图表14 税收收入增速 图表15 非税收入增速 图表16 税收收入分项动（二）支出端：支出增速继去年9月后首次转正，基建类转为拉动1-29（3.6%，12月（全年预算完成度不到中4.5%（121.7%）（3.5%，12月-2.3%）。分支出类型看，民生类仍是主要贡献，基建类转为拉动民生类支出（2.6（120.6基建类支出）0.4（120.4。0.1（120.2点）。图表17图表18图表19 公共财政支出项增速图表20 公共财政支出项拉动（三）广义财政：卖地收入单月延续波动，新增专项债前置发行推升支出增速1-2（-16%，12-11.7%），（-25.2%，12月-22.9%）（10。（-1.4%，12月-18.5%），实现2022年以来最高的月1-282425968图表21 卖地收入图表22 广义财政收入速 图表23 广义财政支出速单位：%分项当月同比图表24 单位：%分项当月同比公共财政收入20261-22025-122025-112025-102025-0920261-22025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-0320251-20.7-25.00.03.22.62.02.6-0.30.11.90.3-1.6-1.7-50.3-4.22.33.52.02.2-1.80.41.6-5.3-5.82.64.14.14.02.02.03.10.6-0.12.12.82.03.6-1.8-3.7-9.83.10.83.00.42.65.85.73.44.51.74.9-1.03.22.87.47.411.09.29.48.63.5-2.3-5.1-11.93.10.42.2-0.70.95.15.22.70.1-11.52.88.68.73.45.01.00.61.9-2.2-3.94.7-2.23.37.27.64.44.35.06.10.94.91.1-3.9-18.3-5.27.319.633.4 6.42.70.04.016.0-10.4-7.011.411.427.316.79.713.96.812.39.0-58.526.7-6.23.34.43.80.95.42.00.40.59.60.3公共财政收入分项税收收入主要税种-8.4-8.4-18.3-18.9-15.0-6.4-21.78.5 -10.6-25.8-22.3-8.7-10.0-22.0土地增值税房产税11.510.413.37.213.219.17.820.7 9.56.922.59.9城镇土地使用税3.87.76.1-0.30.924.46.49.07.73.26.25.2耕地占用税-0.5-13.70.036.210.413.716.09.61.115.70.4-4.0外贸相关税种12.9-5.6-2.612.9-5.6-2.63.12.0-11.2-5.9-4.3-6.2-0.8-7.6-9.414.2-0.9-2.59.710.9-7.00.00.01.9-5.1-12.1-16.29.884.5-14.9-14.84.23.9-5.611.77.35.78.316.9-47.9-10.8-33.0-11.4-3.8-12.9-3.7-2.21.75.911.0出口退税非税收公共财政支出分项民生类支出教育-2.1-4.31.2-2.94.54.04.62.43.56.07.97.7科学技术-2.927.4-0.926.61.718.120.15.3-4.810.5文化旅游体育与传媒-1.