策略点评：海外“滞涨”担忧下A股或存在波动

本周市场回顾：本周市场回顾：年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年300300年50500年年年年年年年年年年年年年年1.26年年年年年年年7.68年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.36年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11.82年10.53年10.29年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年22111.17年年年年年年年年2875.90年年年年年年A年年年年年年年22.68年年年年年年年年年年年年年正文：正文：本周全球资本市场依旧聚焦中东冲突，且未来冲突或依旧较难在短期内结束。在此背景下，本周全球资本市场依旧聚焦中东冲突，且未来冲突或依旧较难在短期内结束。在此背景下，油价持续高位，市场对美联储年内降息预期下降，全球“滞涨”交易共识逐渐强化，全球主要股要股市多数共振下跌。年CME 年年年年年年年年年年年年3年20年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20222022年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20222022年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20222022120年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年CPI年2022年年年年9年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年图1俄乌冲突爆发后油价飙升，美股、A股走弱图1俄乌冲突爆发后油价飙升，美股、A股走弱AICE年1.310.6T=俄乌冲突开始1.4年年年年年年年年年年年年年年年年年T年年1年年年年年年年年年年年年年年2022年俄乌冲突开始后A股经历了先下跌、后反弹的过程，我们回顾观察战争发生后市场下跌区间和之后反弹区间的行业表现。结果显示，冲突发生后短期市场下跌过程中，所有-5.00-5.00图22022俄乌冲突爆发后A股下跌区间申万一级行业表现图22022俄乌冲突爆发后A股下跌区间申万一级行业表现年年年年4年2660.0050.0040.0030.0020.0010.000.00年年年年年年年年年年年年年60.0050.0040.0030.0020.0010.000.001965年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4年2660.0050.0040.0030.0020.0010.000.00年年年年年年年年年年年年年60.0050.0040.0030.0020.0010.000.001965年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1968197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013201620192022图32022俄乌冲突爆发后A股止跌回暖区间申万一级行业表现图32022俄乌冲突爆发后A股止跌回暖区间申万一级行业表现年年年年年年年年年年年年年年年年年年2022年427202275年年图4全球能源转型超长期大趋势正在加速图4全球能源转型超长期大趋势正在加速年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年近期近期HALO概念受到市场广泛关注。所谓HALO（HeavyAssets,LowObsolescenc），指的是以大型实物资产为基础、同时具备较低技术淘汰风险的商业模式。这种模式常依托较指的是以大型实物资产为基础、同时具备较低技术淘汰风险的商业模式。这种模式常依托较大规模的实物资本投入，进入壁垒较高，在建设周期、资金成本、监管约束等方面具有明显限制，因此难以被代而被取代。限制，因此难以被代而被取代。快速复制。同时，其经济价值具有穿越技术周期的稳定性，不易因技术迭快速复制。同时，其经济价值具有穿越技术周期的稳定性，不易因技术迭HALOHALO概念受到市场关注，本质是在市场相对高位下，面对AI产业新阶段的不确定性叠加地缘政经不缺定下，资金风险偏好收敛，给予确定性溢价的结果。年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年11年年年年年年年AI年年年年20262年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年通过六个维度综合衡量通过六个维度综合衡量A股行业，以筛选出重资产、低淘汰率的HALO行业。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年HALO 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年HALO 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年表1:申万一级行业HALO属性排名表1:申万一级行业HALO属性排名排序申万一级行业有形资产密集度固定资产密集度固定资产比例资本-劳动力比资本开支密集度资本开支负担各项平均分↓1175.14419.2055.063.1324.8775.6629.502140.76128.7737.811.469.0557.7524.673年年165.45116.4533.251.6311.7543.7024.004年年126.58162.6232.520.9414.7459.4023.175165.68180.8734.421.116.5942.0822.506133.47120.2236.340.728.8974.1422.177122.5891.7722.311.218.6876.1621.508年年84.57117.2346.981.614.6256.9621.339年年122.0690.7630.710.8910.2376.0121.3310241.0583.2613.881.725.7149.3320.8311年年年年86.1852.1824.703.017.1250.5418.8312178.0763.8519.481.036.3337.6318.1713年年82.5653.8919.840.588.0580.7416.5014160.6961.8215.321.144.7538.1216.5015年年年年75.9681.5727.031.324.5137.8316.1716年年66.92121.4515.180.2114.0153.8415.5017171.9553.5518.941.543.7911.4414.67排序申万二级行业有形资产固定资产固定资产资本-劳动力比资本开支资本开支各项平均分排序申万二级行业有形资产固定资产固定资产资本-劳动力比资本开支资本开支各项平均分18年年年年78.1065.3230.360.704.3142.3714.3319年年198.9150.5612.501.643.5923.5214.1720154.0453.4716.101.034.5033.0614.0021年年年139.8926.218.060.714.4183.9213.3322107.1969.5419.980.365.1929.9513.0023年年年年53.9449.7326.541.353.9435.3412.3324年年年162.9030.812.391.692.1631.5911.8325年年71.5459.0914.740.634.2756.1611.6726141.5546.8518.750.523.4126.349.6727年年年年28.8921.600.800.472.0092.987.0028年年年年74.2330.6612.150.811.9627.446.5029年年年年32.1716.854.060.613.1751.676.3330年年0.0046.270.420.004.66-5.2031年年年年71.1023.899.650.642.3020.675.00年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年=年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年=年年年年年年年年年年年年=年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年==年年年年年年年年年年年年年年年年=年年年年年年年=年年年年年年年年年年年年年年年=年年年年年年年年年年年年年年年年年表2:申万二级行业HALO属性排名（前30）表2:申万二级行业HALO属性排名（前30）密集度密集度比例密集度负担↓1年年195.53473.3155.543.5828.0677.19121.502年年年261.11134.6424.512.4123.82116.95114.503年271.19131.4327.701.8116.0676.90112.334509.02351.0933.971.4911.3853.05111.335302.04247.3036.573.9512.2037.68110.506183.74143.2125.332.1016.7495.09109.677563.63442.6910.189.1931.5668.17109.678306.94209.6938.861.3013.3841.83106.009年年128.85223.5856.901.1412.67144.03105.8310176.96136.6537.481.7713.6644.70104.5011154.41128.3334.211.6011.6068.60103.5012481.82115.8314.932.6111.3761.18102.5013210.96281.3256.030.9810.6446.65101.6714479.45182.1417.722.218.0346.14101.1715年年年146.72210.8740.881.067.57647.70100.5016219.69310.1030.611.4213.8834.88100.3317146.09117.3420.781.9511.74106.6599.6718年202.48127.9531.221.858.2142.6898.6719153.09178.9549.611.507.7242.1396.5020112.2599.7335.651.309.75103.8395.6721138.36216.3752.790.8911.8850.1794.67年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年22116.76129.4230.651.168.79124.5594.6723125.78160.6832.180.9315.0358.3393.6724327.2696.5917.191.4010.3946.2393.5025年年158.08102.4732.760.8012.6370.5493.3326年年132.36100.0923.431.2211.8977.3692.5027年年150.6999.5730.361.218.3574.5992.3328290.5389.8816.711.366.0677.7591.3329年年159.06191.3431.381.266.4842.1990.0030年年79.80121.6848.501.724.9067.3389.83年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年=年年年年年年年年年年年年=年年年年年年年年年年年年年年年年年==年年年年年年年年年年年年年年年年=年年年年年年年=年年年年年年年年年年年年年年年=年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年中期看，建议关注高景气度和受益于AI产业扩张的HALO行业。筛选HALO属性前30的申万二级行业，其中截至3月20日，预期2026年净利润增速排名靠前的10个行业分别为：光伏设备、焦炭Ⅱ、电池、造纸、元件、能源金属、玻璃玻纤、航运港口、化学原料、年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026年年年年0.00-200.0020.000.0040.00200.0060.00400.0080.00600.00100.00800.00120.001000.00140.001200.00图5HALO属性行业景气度排名图5HALO属性行业景气度排名年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6.26年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年319年年年年年年年年年年年年年年年年