航天智造汽零与油气装备龙头主业齐发力整合平台价值凸显

内容目录一、公司概况：航天技术铸就高端装备，赋能汽车与能源智造 4业务结构：聚焦汽车智能装备，并延伸至油气装备与特种功能材料领域 4股权结构：股权结构清晰，控股权集中 5发展历程：从功能材料到航天智造的战略转型 5财务分析：营业收入稳定增长 6财务分析：盈利能力触底回升，公司实施降本增效 6二、整体认知：技术积淀+深度绑定+产能释放，共筑发展格局 8技术优势：依靠深厚航天技术积淀，构筑自主可控技术体系 8客户优势：深度绑定头部主机厂，全球化布局进程加快 9产能优势：统筹推进能力建设，夯实三大主业根基 10三、行业分析：汽车内外饰件智能化、轻量化、环保化、个性化助力价值量提升.汽车内外饰件产品多样，零部件产业链结构清晰 新能源汽车催生技术更新，传统内外饰件向智能化、轻量化演进 12空间：乘用车内外饰件单车价值量显著提升 12空间：26年国内汽车内外饰市场约1824.88亿元 13格局：全球行业竞争格局分散，“一超多强”格局确立 14趋势：汽车内外饰件智能化成为趋势 14趋势：汽车内外饰件轻量化成为趋势 15趋势：汽车内外饰件环保化成为趋势 15趋势：汽车内外饰件个性化成为趋势 16四、成长逻辑：三大主业贡献增量，资产整合平台价值凸显 17汽车零部件业务：绑定核心客户，向智能座舱要增量 17油气装备业务：技术壁垒高筑，深度受益于国家能源安全战略 17军品业务结构优化，新增订单锚定业绩增长 18航天七院上市平台，军工拓展与资产注入 18五、盈利预测和估值分析 19盈利预测 19估值分析与投资建议 20六、风险提示 22图表目录公司主要产品及使用场景 4公司按产品分营收占比情况 4公司按行业分营收占比情况 4公司股权结构（截至2026年2月24日） 5公司发展历程 62019-2025年前三季度公司营业收入（亿元）及同比增速（右轴） 62019-2025年前三季度公司归母净利润（亿元）及同比增速（右轴） 62019-2025年前三季度公司毛利率变化情况 72019-2025年前三季度公司净利率变化情况 72019-2025年前三季度公司三费费率变化情况 72019-2025年前三季度公司研发费用及占研发费用率（右轴）情况 7部分公司发明专利取得情况（截至2025年月12日） 8公司2023-2024年新能源汽车整车及零部件的生产经营情况 82023年公司主要客户和营收占比 9公司海外业务收入情况 92024年公司扩产项目 10汽车内外饰件产品 中国汽车零部件产业链 内外饰件单车价值拆分（元） 13中国乘用车内外饰件市场规模测算（亿元） 13全球乘用车内外饰件市场规模测算（亿元） 13全球汽车内外饰件行业集中度（CR3）情况 14全球乘用车内外饰件市场份额（2022） 14中国乘用车内外饰件市场份额（2024） 14航天智造智能座舱部件产品 14汽车内外饰材料性能对比分析 15拓扑优化技术应用于车身结构 15微发泡产品侧切图 15图表29：梅赛德斯-奔驰VISIONEQXX概念车门把手采用高强度的生物基聚合物15模克隆AXW材料结合注塑免喷涂技术应用于汽车外饰 15Nappa皮革应用于汽车内饰 16小米SU7Ultra的黄金车标（外饰） 16汽车零部件主要产品 17油气装备业务处于民用爆破产业链中游 17公司于2025年10月调整募集资金投资项目具体内容 18盈利预测 20可比公司估值对比 20一、公司概况：航天技术铸就高端装备，赋能汽车与能源智造业务结构：聚焦汽车智能装备，并延伸至油气装备与特种功能材料领域汽车内外饰件：包括汽车内外饰件、智能座舱部件、发动机轻量化部件和装饰件、功能件的系统性解决方案。高性能功能材料：涉及磁条、热敏磁票、电磁波屏蔽膜、压力测试膜、光稳定剂、抗氧化剂等产品，在技术水平、销售规模、营销网络、品牌知名度、管理水平等方面位居国内同行业前列。图表1：公司主要产品及使用场景公司官网况 况，公司年报 ，公司年报股权结构：股权结构清晰，控股权集中52.66；董事长罗传光现院副院长。2026224），公司官网，爱企查

发展历程：从功能材料到航天智造的战略转型200520132018航天智造前身为乐凯新材，2023100股权和航天模塑100股权，交易总对33.0321（四川航天技术研究院20242025图表5：公司发展历程公司官网，公司公告

财务分析：营业收入稳定增长营业收入稳定增长，归母净利润阶段性增长。202477.81亿元，同比+32.78%，CAGR23-24=15.23%7.92亿元，同比+87.02%；受公司汽车零部件业务增长、高性能材料业务下滑、成本上升与投资收益增加等多重因素影响，2025Q1-Q3公司实现营业收入67.07亿元，同比+22.01%6.51亿元，同比+21.43%。）

图表7：2019-2025年前三季度公司归母净利润）财务分析：盈利能力触底回升，公司实施降本增效2019-2025年前三季度公司受疫情等影响净利率在2020年处于最低（-18.41。2023年资产重组后，公司于2025Q1-Q3实现毛利率18.94，相比上一年略主要原因是公司实现净利率为10.67，同比下降1.58个百分点，这反映出公司在成本控制或产品定价方面面临一定压力。公司实施降本增效。2019-2025年前三季度公司三费费率整体优化，主要

二、整体认知：技术积淀+深度绑定+产能释放，共筑发展格局技术优势：依靠深厚航天技术积淀，构筑自主可控技术体系（四川航天技术研究院年已推动航天能源和航天模塑注入上市公司。上依托深厚的航天技术积淀，公司在三大领域构建了自主可控的技术体系：14个省级技术中554（53项理发泡等核心技术，具备智能座舱同步研发能力，是国内少有的同时具备零部件与模具设计生产、同步研发及试验检测能力的综合型企业。平，无碎屑射孔弹破解海洋油气开发难题。完井装备突破非弹性密封等关API认证最齐全、等级最高的企业之一。26等核心技术，核心设备与工艺完全自主开发，拥有完整自主知识产权。202512）年公司汽车零部件业务销售额同比+88.52%，其中产量同比提升+23.86%，销量同比+40.72%。图表13：公司2023-2024年新能源汽车整车及零部件的生产经营情况公司年报客户优势：深度绑定头部主机厂，全球化布局进程加快70%；油气装备板块以中石油、中石化、中海油三大石图表14：2023年公司主要客户和营收占比公司年报公司全力拓展国际化市场，2020-2024年实现海1.4346.33%。随着海外订单的逐步放量及新基地产能的落地，公司全球市场份额及品牌影响力有望进一步提升。图表15：公司海外业务收入情况公司年报产能优势：统筹推进能力建设，夯实三大主业根基2024年，公司围绕产业转型升级与智能化升级，稳步推进能力建设，累计92.1215亿元，持续夯实主业优势。汽车零部件业务：通过增资航天模塑及下属企业，统筹推进募投项目，优化产能布局。智慧座舱与自动驾驶融合项目完成购地，先进产业园建设加快；青岛华涛、南京公司等五个固定资产投资项目达成年度目标，并新设分支机构以巩固客户关系，产品结构进一步优化。升级改造项目完成厂房新建及验收，多台核心设备安装调试到位，生产效率和安全性显著提升。造方案，为新材料业务转型升级奠定基础。图表16：2024年公司扩产项目公司年报三、行业分析：汽车内外饰件智能化、轻量化、环保化、个性化助力价值量提升汽车内外饰件产品多样，零部件产业链结构清晰硬内饰以注塑为核心工艺，主要包括主副仪表板、门板和立柱护板等。软内饰产品主要包括遮阳板、顶棚和主地毯等。图表17：汽车内外饰件产品汽车内饰件产品 汽车外饰件产品汽车电子库，汽车测试网图表18：中国汽车零部件产业链前瞻产业研究院新能源汽车催生技术更新，传统内外饰件向智能化、轻量化演进在新能源汽车产业进入后补贴时代、年产销突破千万辆大关的背景下，汽车内饰件的功能定位、材料体系与工艺技术正经历深刻重构：为应对新能源车的续航焦虑，轻量化成为刚性需求。内饰材料加速以塑代钢，超纤皮革、天然纤维加强复合材料等新材料普及，在保证强度的前提下有效降低整车质量，提升续航里程。（IMD）（INS）VOC化热管理，隐藏式门把手、低风阻轮毂成为标配，前后保险杠造型重塑，20262081.21整零协同模式下，具备同步开发能力的企业与主机厂深度绑定。伴随新材料与新工艺的持续突破，关键模具及材料的国产化进程加快，市场份额正加速向具备综合优势的头部企业集中。空间：乘用车内外饰件单车价值量显著提升年中国乘用车，内饰件单5203.022081.2元。3000-5000元的普通座椅基础上提升约50%，这意味着智能化座椅的价值量可达4500-7500元。2000元（不含大灯）LED大灯后500010LED3倍以上，隐藏式门把手约为普通门把6.7510000元（不含大灯），加上大灯后单车价值超20000元。）观研天下

空间：26年国内汽车内外饰市场约1824.88亿元国内和全球汽车内外饰市场规模测算结果：2022-2026华经产业研究院数据，20221620.1220261824.88CAGR22-26=3.02。2022-202620254714.4820264856.86亿元，CAGR22-26=3.02。）

）华经产业研究院 华经产业研究院格局：全球行业竞争格局分散，一超多强格局确立全球内外饰行业竞争格局分散。2022（不含座椅及车灯）的市场CR3为33.56。汽车内外饰行业由于自身的特点，集中度显著低于以下汽车零部件细分行业车（2020年全球CR3为52热管理系（2019年全球CR3为59座（2020年全球CR3为64和被动安全系统（2021年全球CR3为84）。一超多强竞争格局确立。从全球市场来看，欧美日等发达国家汽车产业配套集群起步早，产业基础雄厚，2022年全球乘用车内外饰件（不含座椅及车灯）的前五名分别为：延锋汽饰（17.09）、佛吉亚（9.46）、安通林（7.01）、丰田合成（4）、丰田纺织（3.33），合计占据全球市场40.89的份额从国内市场来看华域汽车凭借全资子公司延锋汽饰在国内内外饰件行业占据绝对龙头地（20.63远超同业与李（6.02、佛瑞亚（4.91）、富维股份（4.06）、宁波华翔（3.32）合计占据市场38.95的份额。

图表23：全球乘用车内外饰件市场份额（2022）

图表24：中国乘用车内外饰件市场份额（2024） 思瀚产业研究院 （注：内外饰数据基于2022年，被动安全数据基于20212020年，热管理数据基于2019年）

思瀚产业研究院 思瀚产业研究院趋势：汽车内外饰件智能化成为趋势AR-HUDAPP与外部装饰进行创新互动，营造出科技感与便利性。图表25：航天智造智能座舱部件产品公司年报趋势：汽车内外饰件轻量化成为趋势PPPP+EPDM-T10,PP/PEPP+EPDM-T20结构上通过模块化与拓扑/尺寸/工艺上//物理微发泡、CoreBack/CoreIn、高光/多色/免喷涂等先进成型技术实现集成减重。0.4-1.0L100kg，续航里程可增加约10，同时还能节约电池成本15-20。因此，轻量化已成为车企提升产品力与成本效率的关键抓手，也是汽车内外饰未来发展的必然趋势。

图表27：拓扑优化技术应用于车身结构

图表28：微发泡产品侧切图汽车周刊，重庆睿蓝汽车研究院，

瞿元等

基于拓扑优化的车身机构研究》2012.09-

汽车周刊，重庆睿蓝汽车研究院，趋势：汽车内外饰件环保化成为趋势VOC。化学再生材料可以用于仪表盘骨架等内饰件，并实现60以上碳减排。VOC、水性化与免喷涂工艺替代喷涂。202445该比例相较2020年增长了约30。头部车企正通过化学回收与天把 应物 饰 梅赛德斯-奔驰官网 科思创网站趋势：汽车内外饰件个性化成为趋势内饰方面，通过软质表皮包覆显著提升触感，座椅通风加热及零重力座椅配置加速普及。IMD装饰、彩色纤维与智能表面照明等工艺的应用，使内饰风格、色彩与触感实现高度定制化，兼顾实用性与美学体验。饰 SU7Ultra）有驾 腾讯网四、成长逻辑：三大主业贡献增量，资产整合平台价值凸显汽车零部件业务：绑定核心客户，向智能座舱要增量作为公司的收入支柱，汽车零部件业务在2024年收入占比接近90%，展现出强劲的基本盘。在增长层面，该业务显著高于行业平均水平：2025年前三季度营收同比+25%，同期乘用车销量增速+13.7%。这一高增长主要得益于深度绑定的优质客户矩阵。公司不仅覆盖了吉利、长安、比亚迪等强势自主品牌，还切入华为鸿蒙智行、蔚来等主流新势力，充分得益于自主开发与新能源化浪潮。从订单结构看，公司新获取项目中新能源汽车占比高达72%，显著超过2025年53.9%的行业渗透率。着眼长远，公司正加速从传统内外饰件向高附加值领域跃迁。目前，其智能交互2.0座舱已在部分主流车企实现批量供应，有望持续提升单车配套价值，为公司打开第二增长曲线。图表33：汽车零部件主要产品汽车内饰件 汽车外饰件 发动机轻量化部件公司年报

智能座舱部件 汽车塑料零部件模具油气装备业务：技术壁垒高筑，深度受益于国家能源安全战略该业务板块凭借核心技术优势，2024年毛利率高达67.18%，盈利能力强悍。公司作为国家级制造业单项冠军，在页岩气（油）分簇射孔装备领域占据国内超80%的市场份额，牢牢把握行业话语权。在国家强化能源安全、全力推进两深一非一稳（深地、深海、非常规、老油田稳产）勘探开发的背景下，作为油气开采核心耗材供应商，公司有望持续受益于下游资本开支的增加。尤为值得关注的是，公司在深海、深地等前沿领域已实现关键技术突破，掌握超高温超高压射孔、非弹性密封等多项打破国际垄断的核心技术，为我国深海油气资源开发提供了关键装备支撑，进一步打开成长空间。图表34：油气装备业务处于民用爆破产业链中游公司年报，前瞻经济研究院军品业务结构优化，新增订单锚定业绩增长公司于2025年10月27日公告调整募投项目，将军用爆破器材生产线的建设内容转向大药量药柱和火工品协作生产产能。此次调整是基于公司已新获取大药量药柱批量生产任务及火工品协作生产任务，将资源从需求尚不明确的自研项目转向已有确认订单的核心业务，进一步夯实了军品板块的成长确定性。该项目预计于2026年9月30日投产，达产后年收入预计可达1.5亿元，有望成为公司短期业绩的重要催化剂。公司军品业务的增长提供了较强的确定性，有望成为短期业绩催化剂。图表35：公司于2025年10月调整募集资金投资项目具体内容航天七院上市平台，军工拓展与资产注入作为航天七院上市平台，公司肩负着推动院内军品主业及优质民品产业发展的战略重任，并已明确提出资本运作与产业发展双轮驱动战略。在产业端，公司已成功切入大药量药柱等军品核心配套领域，未来有望依托航天七院在火箭武器系统等领域的技术积淀，持续拓展军工业务深度与广度。在资本端，航天七院有望在未来向公司注入更多优质军民品资产，这一路径不仅契合公司战略，也为长期发展打开了空间。五、盈利预测和估值分析盈利预测公司作为国内领先的智能制造与高端材料供应商，已在汽车零部件、油气装备及高性能功能材料领域构建起多元业务布局：我们预计公司25/26/27年将实现营收90.05/98.78/108.37亿元（+15.74%/+9.69%/+9.71%）8.80/10.06/11.27亿元（+11.19%/+14.22%/+12.04%）。分板块看：汽车零部件：作为公司收入支柱，受益于新能源汽车渗透率提升及零部件自主开发趋势，该业务持续放量，客户结构持续优化，规模效应逐步显现。我们预计该业务板块25/26/27年营业收入分别为82.50/90.74/99.82亿元，对应毛利率分别为18.2%/18.1%/18.0%。毛利率维持高位，尽管收入增速平稳，但盈利能力稳健，为公司提供稳定的现金流支撑。我们预计该业务板块25/26/27年营业收入分别为5.51/5.79/6.08亿元，期间毛利率分别为62.7%/64.9%/63.8%。垒高，客户粘性强，毛利率维持较高水平，虽收入规模有限，但具备长期成长潜力。我们预计该业务板块25/26/27年营业收入分别为2.04/2.25/2.47亿元，毛利率分别为35.0%/35.0%/35.0%。费用率预测：1)销售费用率：2023-2024年销售费用率分别为1.74%/1.39%，公司费用率呈现下降趋势。公司行业地位稳固、客户认可度高、销售资源投入较少，2025-2027年，费用增长速度低于2025-2027年销售费用1.34%/1.29%/1.24%。2)4.93%/3.77%成重大资产重组后业务协同与不断优化组织架构，推动费用率下降，我们0.2pct2025-2027管理费用率分3.57%/3.37%/3.17%。3)公司将继续加强研发投入，汽车内外饰技术发展相对平缓，公司研发投入方向聚焦高性能材料和油气装备，公司研发绝对投入继续增加，但营收扩张高于研发因此，研发费用率随着公司营收规模扩大而每年下降0.3pct，预计2025-2027分别为4.85%/4.55%/4.25%。4)公司在重组完成后资金充足，利息收入增加，预计财务费用率逐渐下降，预计2025-2027分别为-0.20%/-0.35%/-0.39%。图表36：盈利预测估值分析与投资建议选取可比公司：宁波华翔（002048.SZ）：公司主要从事汽车零部件的研发、生产和销售，产品涵盖内饰件、外饰件、金属件及电子件等，主要客户包括大众、宝马、奔驰等国内外知名整车厂商，在汽车内饰件领域具有领先地位；客户覆盖通用、福特、特斯拉等主流汽车品牌；杰瑞股份（002353.SZ）：公司是一家油气田设备及技术服务提供商，主营压裂设备、固井设备、连续油管设备等石油装备，同时提供油气田工程技术服务，广泛应用于常规及非常规油气资源开采；光威复材（300699.SZ）：公司是国内碳纤维行业的领军企业，主要从事碳纤维及其复合材料的研发、生产和销售，产品应用于航空航天、风电叶片、体育休闲等领域，并积极拓展民用市场。图表37：可比公司估值对比（备注：可比公司盈利预测选用 一致预期，数据截至2026/3/25）考虑到航天智造在汽车零部件、油气装备及高性能功能材料领域具备深厚的技术积累与客户基础，参考可比公司平均估值水平，我们认为公司当前估值存在显著提升空间。预计25/26/27年归母净利润分别为8.8/10.1/11.3亿元，对应PE为19.2/16.8/15.0x。可比公司估值水平，2025-2027年平均PE分别为33.7/22.2/18.9x。公司在汽车轻量化、油气装备高端化及功能材料自主开发方面优势突出，客户资源优质，产业布局清晰，未来有望受到优质资产注入以及政策支持。首次覆盖，给予买入评级。1六、风险提示（如军工药柱拓展不及预期，将直接影响订单获取与营收增长，制约中长期成长动能。本或交付优势，将面临订单流失压力；同时行业技术迭代加速可能导致现有产品竞争力下降，需持续高研发投入以维持壁垒。或新产能利用率不足，可能导致毛利率下滑，盈利水平承压。罚及客户索赔，冲击短期经营业绩与品牌信誉。股价波动风险：受宏观经济、行业政策、市场情绪及业绩披露等因素影响，股价可能出现大幅波动；流通盘较小、机构持仓集中也会放大股价波动性，增加投资者短期交易风险。响公司长期发展空间与估值天花板。研究报分析结论与行业实际情况存在偏差。资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元会计年度2024A2025E2026E2027E会计年度2024A2025E2026E2027E货币资金2,6384,3235,0976,586营业收入7719059881,37应收票据106000营业成本6,0287,0877,7818,566应收账款1,7701,9912,1102,276税金及附加58636979预付账款52747486销售费用108120127134存货1,7652,0382,2582,475管理费用293322333344合同资产0000研发费用400436449460其他流动资产702791879958财务费用-3-18-34-42流动资产合计7,0349,21610,41812,381信用减值损失-23-11-17-14其他长期投资89898989资产减值损失-28-35-35-35长期股权投资94949494公允价值变动收益9101010固定资产1,9241,7941,7601,794投资收益8101010在建工程358458458358其他收益86868686无形资产263314387429营业利润952109121137其他非流动资产336339343347营业外收入5111111非流动资产合计3,0643,0893,1313,111营业外支出5555资产合计1,981,051,491,92利润总额952105127133短期借款097226335所得税7698112125应付票据1,0551,7321,6321,945净利润876967115128应付账款2,6613,1053,4233,761少数股东损益848799111预收款项0111归属母公司净利润792880106117合同负债53162178195NOPLAT8739511,0741,200其他应付款42424242EPS（摊薄）0.941.041.191.33一年内到期的非流动