食品饮料行业市场前景及投资研究报告：鸣鸣很忙港股上市量贩零食赛道

证券研究报告行业报告：行业专题研究2026年02月03日食品饮料鸣鸣很忙港股上市，量贩零食赛道风云起摘要一、休闲食品行业渠道不断变化，专卖店渠道增长迅速中国休闲食品市场规模从2019年2.9亿增至24年3.7万亿，CAGR为5.5%，预计2029年将达到4.9万亿，24-29年CAGR为5.8%。专卖店渠道占比从2019年的7.6%提升至2024年的11.2%，预计后续会持续提升，2029年提升至14.4%。行业高度分散，鸣鸣很忙在休闲食品行业中的连锁零售商中市占率第一。二、鸣鸣很忙实现快速增长，并通过港交所聆讯鸣鸣很忙是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，2026年通过港交所聆讯。两位创始人，晏周/赵定持股比例为33.83%/17.22%。晏周是公司的董事长、执行董事兼总经理，赵定是公司的副董事长、执行董事兼副总经理，均在食品饮料零售行业拥有多年经验。三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升2022-2025Q1-3公司：GMV分别为64.47/153.25/555.31/660.60亿元；22-24年复合增长率193%，25Q1-3同比增速为75%。营收分别为42.86/102.95/393.44/463.71亿元；

22-24年复合增长率203%；

25Q1-3同比增速为75%。净利润分别为0.72/2.18/8.29/15.59亿元；22-24年复合增长率240%，25Q1-3同比增速为219%。毛利率分别为7.45%/7.50%/7.62%/7.18%；净利率分别为1.67%/2.11%/2.11%/1.85%；门店数为1902/6585/14394/19517家，截至2025年11月公司门店数量为21041家。单店营收分别为225/156/273/238万元/家。客单价分别为37/36/34/31元。风险提示：产品拓展等风险；市占率无法扩大风险；市场竞争激烈；食品安全问题；使用加盟模式有关的风险等。2目录一、休闲食品行业渠道不断变化，专卖店渠道增长迅速二、鸣鸣很忙实现快速增长，并于港交所上市三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升四、募资用途五、风险提示3一、休闲食品行业渠道不断变化，专卖店渠道增长迅速4一、休闲食品行业渠道不断变化，专卖店渠道增长迅速中国食品饮料零售行业市场规模稳健增长，休闲食品市场规模大。根据弗若斯特沙利文发布的数据，中国食品饮料零售行业市场规模从2019年5.5万亿增至2024年7.1万亿，CAGR为5.2%，预计2029年将达到8.7万亿元，24-29年CAGR为4.3%。中国休闲食品市场规模从2019年2.9万亿增至24年3.7万亿，CAGR为5.5%，预计2029年将达到4.9万亿，24-29年CAGR为5.8%；其中下沉市场快速渗透，下沉市场/高线市场24年达到2.3/1.4万亿，19-24年CAGR为6.5%/4.0%；预计29年将达到3.2/1.7万亿，24-29年CAGR为6.8%/4.1%。图表：24年食品饮料产品GMV为7.1万亿图表：24年中国休闲食品市场规模3.7万亿资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所5一、休闲食品行业渠道不断变化，专卖店渠道增长迅速休闲食品行业渠道不断变化，专卖店渠道增长最快。中国休闲食品行业渠道不断变化，根据弗若斯特沙利文发布的数据，杂货店GMV占比从2019年的24.2%降至2024年的22.7%，超市渠道占比从2019年的49.2%降至2024年的45.8%；专卖店渠道占比从2019年的7.6%提升至2024年的11.2%，预计后续会持续提升，2029年提升至14.4%。休闲零食行业各渠道中，专卖店渠道增长最快，具备产品多样性、契合消费习惯、质价比等特点。图表：专卖店渠道快速增长（亿元）图表：休闲食品零售行业不同渠道比较19-24年CAGR5.5%24-29年CAGR5.8%总计超市渠道杂货店渠道专卖店渠道电商渠道其他4.0%4.6%4.2%4.5%13.9%9.6%11.1%8.3%2.1%2.1%资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所6一、休闲食品行业渠道不断变化，专卖店渠道增长迅速中国食品饮料和休闲食品零售行业高度分散，鸣鸣很忙在休闲食品行业中的连锁零售商中市占率第一。根据弗若斯特沙利文发布的数据，2024年连锁零售商GMV占食品饮料行业GMV的51.6%，前五大连锁零售商占行业GMV的4.2%，鸣鸣很忙集团在中国连锁零售商中排名第四，占比0.8%。2024年连锁零售商GMV占休闲食品行业GMV的57.1%，前五大连锁零售商占6%，鸣鸣很忙集团是中国最大连锁零售商，占比1.5%。图表：中国食品饮料前五大连锁运营商市占率（按GMV）图表：休闲食品中国前五大连锁零售商市占率（GMV）资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所7二、鸣鸣很忙实现快速增长，并于港交所上市8二、鸣鸣很忙实现快速增长，并通过港交所聆讯鸣鸣很忙是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，门店网络中的门店多位于人流量大、易见易达的街边位置；提供品类丰富、高质性价比、高频上新的产品。公司历史可追溯至2016年，执行董事、董事长兼总经理晏先生创立了长沙零食很忙食品有限公司。2017年于湖南省长沙市开设首家「零食很忙」门店。「赵一鸣零食」由赵先生创立，于2019年在江西省宜春开设第一家「赵一鸣零食」门店。于2023年11月，完成赵一鸣收购事项，实现了「零食很忙」与「赵一鸣零食」的融合。2026年1月28日鸣鸣很忙在港交所上市。图

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：公司发展历史会员总数突破100百万；门店总数突破10000家于江西宜春开设首家赵一鸣零食门店零食很忙门店数量突破100家201720212023201920222024于湖南长沙开设首家零食很忙门店赵一鸣门店数量突破1000家；完成赵一鸣收购成立内部数字化中心，加强信息化建设资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所9二、鸣鸣很忙实现快速增长，并通过港交所聆讯持股比例集中在创始人手中，股权较为集中。两位创始人：晏周直接持股25.75%，合计持股（直接+间接）33.83%，为公司第一大股东；赵定通过上海鸟窝和宜春一口鸟合计持股17.22%。其中好想你持股6.62%；李维/高采芳/朱浪/刘巍持股比例分别为4.45%/4.27%/3.51%/3.51%。图表：公司股权结构图（截至2025年前9月）资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所10二、鸣鸣很忙实现快速增长，并通过港交所聆讯董事会由九名董事组成，包括五名执行董事、一名非执行董事和三名独立非执行董事。所有董事均由股东大会选举产生，任期三年，可膺选连任。晏周是公司的董事长、执行董事兼总经理，在食品饮料零售行业拥有多年经验，于2016年11月成立长沙零食很忙食品有限公司。赵定是公司的副董事长、执行董事兼副总经理，在食品饮料零售行业拥有多年经验，于2019年1月成立赵一鸣商贸，并担任执行董事兼总经理。图表：公司核心高管成员（截至2025年前9月）姓名晏周职务年龄最新薪酬（万元）角色及职责董事长/执行董事/总经理38127.1负责集团的整体战略规划、业务发展及主要运营决策赵定李维副董事长/执行董事/副总经理执行董事/门店运营负责人363737128.4126.8125.4负责集团的整体战略规划、业务发展及日常运营决策负责集团的门店运营管理王平安执行董事/商品与供应链负责人负责集团的商品采购及供应链管理王钰潼张江执行董事/首席财务官财务总监3838371104.577.9负责集团的财务及资本管理负责集团的日常财务运营陈超公司秘书/董事会秘书负责集团的企业管治、信息披露及投资者关系管理资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所11三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升12三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升GMV：2022-2025Q1-3公司GMV分别为64.47/153.25/555.31/660.60亿元；22-24年复合增长率193%，25Q1-3同比增速为75%。营收：2022-2025Q1-3公司营收分别为42.86/102.95/393.44/463.71亿元；22-24年复合增长率203%；25Q1-3同比增速为75%

。收入结构来看，24年鸣鸣很忙99.5%的收入均来自向加盟店和直营店销售商品（向加盟店销售占比98.8%），加盟费及服务等收入占比0.5%。图表：公司总营收情况图

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：公司GMV总额情况资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所13三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升净利润：2022-2025Q1-3公司净利润分别为0.72/2.18/8.29/15.59亿元；22-24年复合增长率240%，25Q1-3同比增速为219%。经调整净利润：2022-2025Q1-3公司经调整净利润分别为0.81/2.35/9.13/

18.10亿元；22-24年复合增长率235%，25Q1-3同比增速为241%。图表：公司净利润情况图表：公司经调整净利润情况资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所14三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升费用率：2022-2025Q1-3销售费用率为3.71%/3.16%/3.75%/3.70%，管理费用率分别为1.40%/1.14%/0.99%/0.89%，财务费用率分别为0.05%/0.03%/0.02%/0.02%；毛利率：2022-2025Q1-3毛利率分别为7.45%/7.50%/7.62%/7.18%；净利率：2022-2025Q1-3净利率分别为1.67%/2.11%/2.11%/1.85%；经调整利润率：2022-2025Q1-3经调整净利率分别为1.90%/2.28%/2.32%/2.01%。图表：公司费用率情况图表：公司利润率情况资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所15三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升公司23年收购赵一鸣零食，两个品牌通常不在同一地理区域开设门店。截至25年9月30日，公司拥有19517家门店，覆盖中国28各省份和所有线级城市，约59%门店位于县城及乡镇，门店网络已经覆盖1341个县。图表：公司门店主要覆盖省份资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所16三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升门店数：2022-2025Q1-3门店数为1902/6585/14394/19517家，截至2025年11月公司门店数量为21041家。22-25Q3加盟门店门店数为1898/6569/14379/19494家；具体看：2025Q1-3公司一线及新一线/二线/三线及以下门店数量分别为：3648/2946/12923家；图

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：截至25年Q3公司门店数量为19517家（家）图表：主要门店集中在三线及以下城市（家）资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所17三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升单

店

营收：2022-2025Q1-3单店营收分别为225/156/273/238万元/家；25Q1-3单店营收有所下滑客单价：2022-2025Q1-3客单价分别为37/36/34/31元；客单价有所下滑；订

单

总数：2022-2025Q1-3订单总数分别为1.75/4.23/16.15/21.29亿份；每家门店日均单量：2022-2025Q1-3日均单量分别为385/388/452/481笔；日均单量持续提升；图表：25Q1-3单店营收238万元/家，客单价31元图表：25Q1-3公司订单总数21亿份，日均单量481笔/家资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所18三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升员工数量：截至2025年9月底公司共有员工8578人。截至25年9月，鸣鸣很忙已拥有中国休闲食品饮料专卖店中最大的数字化团队（385人），并打造了覆盖选品采购、仓储物流、加盟商和门店管理等全流程的数字化能力。截至25Q3公司门店管理部门和供应链部门员工人数最多。图表：25Q1-3公司拥有员工8578人业务职能战略及行政管理部门门店管理部门供应链部门员工人数占比797357421215909.3%41.7%24.7%6.9%产品部门品牌及用户增长部门拓展部门2883.4%1208857814.1%9.3%总计资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所19三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升仓储物流成本：2022-2025Q1-3公司仓储物流成本分别为1.5%/1.6%/1.7%/1.7%；存货周转天数：2022-2025Q1-3公司存货周转天数为11.5/16.0/11.6/13.4天；25年9月底拥有48个仓库，其中自营仓库23个，第三方仓库25个，总面积106.5万平米，门店一般位于距离最近仓库300km范围内，可实现24小时内及时配送。图表：25Q1-3仓储物流成本1.7%图表：25Q1-3存货周转天数13.4天资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所20三、业绩持续高增，门店和会员人数快速提升SKU：截至2025Q3，公司在库SKU合共3997个，其中约34%为与厂商合作定制，和超过2500家厂商合作。一般要求每家门店至少保持1800个SKU，单店SKU数量是同等规模超市中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍。品

类

：涵盖7个主要品类，超750个主要品牌，2024年及截至25Q3每月平均上新数百款，相较于线下超市渠道同类产品，公司平均价格便宜约25%。自有品牌：计划通过包装或标签扫描提升产品溯源能力，向更优质、更高质价比产品方向发展。图表：大客户依赖度小图表：供应商分散资料：鸣鸣很忙招股说明书，天风证券研究所21三、业绩持续高