《投资学（郎荣燊第6版）》课后习题参考解答 第8-15章

《投资学（第6版）》课后习题参考解答

第八章：

一、单项选择题

1.在决策分析过程中，从多个备选方案中选取最优方案而放弃次优方案,从而放弃次优方案所

能取得的利益称为损失。这种由于放弃次优方案而损失的潜在利益就是选取最优方案的

（

A.机会成本B.沉没成本

C.固定成本D.可变成本

答案：A。

2.下列选项中，对项目投资生产规模评价的描述错误的是（）。

A.规模的经济性是有条件的、相对的。随着生产能力的扩大，通过专业化、标准化的大批量

生产，单位产品的投资及成本不断降低，但降低的速度在递减

B.理论上在长期平均成本的最低点上进行生产，可以获得最大的经济效益，此点的生产规模称

为最佳经济规模。只盈利而不亏损的规模称为合理经济规模，它通常也是一个点

C.成本分析法可以用于确定合理生产规模化要求具备大量的同类企业的成本数据

D.比较分析法也可以用于确定合理生产规模，主要包括盈亏平衡点比较，以及设备和生产线的

负荷状况比较两种方法。前者是指分别求得各方案的盈亏平衡点，平衡点最低的方案为最优

方案

答案：Bo解释：只盈利而不亏损的规模称为合理经济规模，它通常不是一个点，而是一个区

间。

二、多项选择题

1.以下选项中，属于建设项目与其他项目的不同特点的有（）o

A.一次性B.建设周期长

C.整体性强D.产品具有固定性

E.协作要求高

答案：ABCDEo

2.下列选项中，对市场调查的描述正确的有（）。

A.从投资项目的决策方面考虑，市场调查的主要内容可归纳为三大类，即投资环境因素调查、

投资产品需求调查和投资决策因素调查

B.构成投资环境的因素是多方面的，大致可分为政治及法律环境、社会文化环境、科学技术

环境和经济竞争环境等

C.产品用途调查的目的在于判断产品可能的去向，了解产品的当前用户和潜在用户，计算产品

社会保有率

D.相关产品调查的目的在于分析相关产品与项目产出物的相关程度及前者对后者的影响状

况

E.投资决策因素调查主要包括投资形式、投资时机、投资规模和投资地点

答案：ABCDEo

3.设备选型方案评价的方法主要包括（）o

A.费用效率分析法,又称生命周期费用法

B.投资回收期法

C.费用比较法，又可分为现值法和年值法

D.成本比较法

E.分等加权法

答案：ABCD。解释：分等加权法常用于厂址方案的比较和评价方法。

三、判断题

1.项目投资以项目（即投资项目）为投资客体，将资金直接投入（建设）项目，属于直接投资,与间接

投资不同。间接投资的客体是有价证券，是将资金投入有价证券。（）

答案：对。

2.项印投资侧重研究投资的生产与使用时期所涉及的内容，该时期即从项目设想到项目研究

和决策这一段时间,这一阶段在项目投资中具有决定性作用。（）

答案：错。解释：侧重于研究投资前时期所涉及的内容。

3.沉没成本,是指由于过去的决策发生的，不能由现在或将来的任何决策改变的成本。由于沉

没成本不会因现在或将来的决策而改变，因此在投资项目决策中分析未来经济活动时不需要

考虑它。（）

答案：对。

4.投资条件评价的重点是项目本身的内部条件、可以控制的睁态的稳定条件。（）

答案：错。解释：投资条件评价的重点是外部的、动态的不确定条件。

四、计算题

1.国内某上市公司有一笔闲置资金5000万元，如果用来购买设备，当年可新增盈利500万元，也

可存入银行，获得4%的无风险收益。请解释此公司购买设备的机会成本以及存入银行的机会

成本，并从这个角度为公司做出决策。

答案：如果购买先进设备,就会损失存入银行的利息200万,200万元即为购买设备的机会成本。

同理，若将这笔资金存入银行,就会损失因购买设备可获得的利润500万元,500万元即为存入

银行的机会成本。决策者会选择机会成本小的方案,即用这笔钱购买设备，获利500万元。

2.小王刚拿到年终奖5万元,立刻存入余额宝进行理财。假设余额宝的预期收益率6%或终可

以实现，通过计算判断小王能否在3年后通过这笔理财购买一辆价值6万元的小汽车。

答案：FV3=5万义（1+6%）3,查复利终值系数表，可得FVIF6%,3等于1.191,FV3等于5.96

万，无法购买价值6万元的小汽车,

3.小张刚大学毕业，打笄5年后在上海买房。他预期5年后首付需要80万元。假设通过努力

工作，小张每年可以积攒10万元，并且通过精心理财，每年能获得8%的收益率。为了达到5年

后买房的目标，小张现在需要存入多少钱？

答案：现在存入部分的终值，加上后付年金的终值，最终需要等于80万。PV・FVIF8%,5+10

万・ACF8%,5=80万元。查表可得，FVIF8%,5=1.4693,ACF8%,5=5.8666,计算出PV=14.5万

元，现在需要存入14.5万元。

4.某公司决定租用一房屋5年，每年年初支付租金5万元，银行存款利率为5%,该公司现在应筹

集多少资金？

答案：根据n期先付年金的现值计算公式可得：XPVAn=5万•ADF5%,5X（l+5%）,查表可

得ADF5%,5等于4.3295,应筹集22.73万。

5.某国政府发行了一种无到期期限的债券，每年支付利息100元,债券的利息率为6%,计算债券

的现值。

答案：根据永续年金的现值公式V0=+可得，现价=100元/6%=1667元。

6.某工厂现在需要新置生产设备，有两个选择:一是租赁，每年年末租金为15万元;二是购买，需

要一次性支付100万元。假设生产设备的使用年限为1C年，利息率为4%0工厂应该选搽哪

一个方案？

答案：按照费用比较法中的现值法。对选择一而言，根据后付年金现值的计算公式，现值

=15万•八DF4%,10,查表可得ADF4%,10等于&1109,选择一投入的现值等于122万元，高

于选择二的投入。即工厂选择第二个购买的方案。

7.某公司发行一种债券,期限为10年，从第5年年末开始,每年年末史付100元。假设投资的时

间价值为4%,计算债券的现值。

冬案：根据延期年金现值的计算公式可得V0=100元・ADF4%,6•PVIF4%,4,查表可得

ADF4%,6等于5.2421,PVIF4%,4等于0.8548,现价等于448元。

8.某工厂现在需要采用新生产工艺，现有两种工艺A和B可供选择，两种工艺除了成本结构不

同，其余方面都相同。A方案固定成本5万元，单位变动成本为1万元/吨,B方案固定成本2万

元,但是单位变动成本为2万元/吨，该项目规划产量是5吨,工厂应该选择哪一个方案？

答案：对技术方案的评价，按照工艺成本法比较。假设临界产量为Q,由Q+5=2Q+2得出，

Q=3吨，由于规划产量5吨，则方案A的成本更低，因此选择方案A。

五、思考题

1.项目、项目投资和投资项目的含义、联系和区别是什么？

项目的含义是指是指一项复杂的、具有相当规模和价值的、有明确目标的一次性任务或工作。

投资项目的含义基于建设项目，建设项目是具有一次性、长周期、整体性、产品固定性、协

作性等特点的项目，投资项目是从资金角度切入的建设项目。项目投资是指以项目（即投资

项目）为投资客体，将资金宜接投入（建设）项目的机制和过程。

投资项目是项目的一种，具备项目的特征，即有质量、工期和投资条件的约束，但又具有一

次性、长周期、整体性、产品固定性、协作性等与其他项目不同的特点。投资项目是项目投

资的基础，是项目投资的目标或标的物。

2.投资项目发展周期是由哪些因素决定的?项目投资时为什么必须遵循项目发展的规律？

投资在国民经济各部门、各地区、项目内的各阶段安排的时间、投入的次序是影响投资项目

发展周期的主要因素。

投资项目发展周期是人们在长期投资建设的实践、认识、再实践、再认识的过程中对理论和

实践的高度概括和总结，对投资项目各阶段推进的具有宜要的指导或参考价值，是投资决策

科学化、投资过程合理化、投资损失最小化的保障。

3.项目投资的市场谢查包含哪些内容?哪些因素会带来长期影响?哪些因素在短期内会持续变

动而需要持续跟踪和更新分析？

市场调查的主要内容可归纳为三大类，即投资环境因素调查、投资产品需求调查和投资决策

因素调查。投资环境因素调查主要包括政治及法律环境、社会文化环境、科学技术环境、经

济竞争环境等调查。投资产品需求调查主要包括产品用途、相关产品、生产能力、产量和销

量、价格、国外市场情况等的调查。投资决策因素调查主要包括投资形式和投资时机的调查。

一般来说，投资环境诸因素、生产能力、国外市场、投资形式等因素具有长期性影响，而产

量和销量、价格、投资时机等因素则在短期内会持续变动，从而需要持续跟踪和更新分析。

4.市场预测是否一定准确无误?如果不是，那么预测的意义是什么？

市场预测不是准确无误的，市场预测是在市场调查所取得的各种信息和资料的基础上，运用

科学的方法和手段进行推算，根据过去和现在对未来一定时期内市场发展的趋势和状况做出

的估计和判断。由于未来的各个影响因素存在不确定性，市场预测肯定会发生偏差。但是，

市场预测是投资决策更要的参考和指引，是投资项目可行性研究中不可缺少的一个组成部分,

做好市场预测，对合理确定投资规模、调整投资结构、提高投资效益和决策水平都具有十分

重要的意义。

5.简述市场预测的程序和方法。

市场预测的程序主要包括确定预测目标、收集整理资料、选择预测方法、进行分析预测、修

正预测数值等五个步骤。市场预测方法主要有直观法、时间序列法、回归分析法、国家市场

预测法等几个大类，其中直观法又包括调查综合发、指标判断法、国际比较法等方法，时间

序列法包括移动平均法、指数平滑法、时间回归法、季节周期法等方法，回归分析法包括一

元线性回归、多元线性回归、一元非线性回归、多项式回归等方法。

6.计算机会成本时有哪些假设?现实中可能会造成机会成本无法精确计算的因素有哪些?试举

一例说明。

计算机会成本时的假设主要有资源是稀缺的、资源具有多种用途、资源已经得到充分利用、

资源可以自由流动等。现实中不可精确计算机会成本的主要影响因素包括，无法获得足够的

信息以确定次优方案、无法确定次优方案的具体收益等。

7.分析项目投资的经济效益时为什么要考虑资金的时间价值?资金的时间价值用哪些参数来

表示?如何计算？

资金所有者因进行某项投资活动而推迟消费，就要得到相应的报酬，所以需要考虑资金的时

间价值。资金的时间价值由贴现率（利息率）和时间长度等参数表示。计算公式一般是，资

金的时间价值=资金终值-资金现值=资金现值*•复利终值系数-资金现值，印资金的时间价值

=[（1+Z）M-1]*PV,其中PV为资金现值，i为贴现率，n为时间期数。

8.在计算资金的时间价值时通常采用哪些假设?现实中哪些假设可能放宽?这些假设放宽后对

于理论上计算出来的资金的时间价值会有什么影响？

在计算资金的时间价值时，通常有无风险、无通胀、贴现率（利息率）固定等假设。这些假

设都可以被放宽：考虑风险因素后，资金的时间价值会与理论值相比要小，因为风险会带来

损失；考虑通胀因素之后：资金的时间价值与理论值相比也要小，因为通胀率会导致实际贴

现率变小；考虑贴现率变动之后，由于实际发生的贴现率会比假设的贴现率在某些时段高或

低，资金的时间价值与理论值相比肯定会发生变动。

9.什么是年金?后付年金、先付年金、延期年金和永续年金有什么区别?现实中有哪些具体表

现形式？

年金是指一定时期内每期等额的系列付款。先付年金是指在每期期初等额系列付款的年金，

后付年金是指在每期期末等额系列付款的年金，延期年金是指在前数期未付款、后数期每期

期末等额付款的年金，永续年金是指无限期等额付款的年金，几种年金形式的主要差别在于

付款在期初或期末、是否每期付款、是否有付款期限等。在现实中，折旧、利息、分期等额

存款、保险金等都是年金的具体形式。

10.项目投资条件评价包括哪些内容?如何进行评价？

投资项目的投资条件平价主要包括资源条件评价、配套条件评价、项目技术评价和环境影响

评价等四块内容。通常用戌本分析法、比较分析法、综合分析法等方法，结合具体的评价种

类和内容进行评价。

11.决定投资项目的投资规模时应考虑哪些因素和条件?为什么在确定投资项目的初始规模

后还要确定投资项目的经济规模?投资项R的经济规模是怎样确定的？

生产效率和生产费用是确定生产规模的主要考虑因素。当确定投资项目的起始规模之后，随

着生产规模的扩大，生产波率达到一定阶段后会边际递减，而生产成本（费用）则会边际递

增，如果在成本高于收入的规模上生产，就是无效率的，所以需要确定投资项巨的经济规模。

总体而言，投资项目的经济规模需根据盈亏平衡法来确灵（需画图说明），具体的生产规模

可以成本分析法和比较分析法确定。成本分析法即选取长期平均成本曲线的最低点以作为项

目规模的参考。比较分析去包括盈亏平衡点比较和设备、生产线的负荷状况比较，前者是指

需要根据成本低的生产方案来确定经济规模，后者是指按照设备和生产线接近满负荷状态来

确定经济规模。

第九章

一、单项选择题

1.以下选项中不属于详细可行性研究应该给予明确详细的回答的是（）。

A.资源及市场情况如何?投资项目的规模如何?建成后的经济效益和社会效益如何？

B.之前购入的设备和技术是否可用于该项目？

C.厂址选在哪里最佳?采用什么工艺技术?有什么特点？

D.建设时间多长?需要多少投资?能否筹集到所需资金？需要的外部协作条件如何？

答案:B。解释：之前购入的设备和技术属于沉没成本。

2.以下选项中不属于财务分析的息础数据的是（）o

A.销售收入

B.建设项目总投资,包括固定资产投资和流动资产投资

C.经营成本和税金

D.项目的净现值

答案：Do

3.下列对项目财务评价的方法的描述中/音误的是（）o

A.静态分析法的特点是不考虑资金的时间价值因素，只考虑代表年份（正常生产年份）的净现

金流量或平均值

B.净现值有财务净现值和经济净现值之分。在项目财务评价中,根据项目财务规划数据中的

财务净收益测算所得的净现值叫做经济净现值

C.内部收益率是使净现值为零时的贴现率

D.从国民经济对资源的有效利用出发，按影子价格调整财务规划后测算的内部收益率叫做经

济内部收益率

答案：Bo解释：B选项所描述的应为财务净现值。

4.若一个项目的经济换汇成本或经济节汇成本（元/美元）小于影子汇率，表明该项目产品出口

或替代进口是（）o

A.有利的B.无利的

C.无差别的D.不确定的

答案：A。

二、多项选择题

1.下列选项中，属于项目评价原则的有（）。

A.必须符合国家经济社会发展的总体方针、产业政策、投资政策,以及有关法律规定、制度

规定

B.必须在国民经济与社会发展的中长期计划、行业规划、地区规划的指导下进行

C.必须注意宏观经济分析和微观经济分析相结合，经过多方案比选，选择最佳设计方案

D.必须建立在技术、工程、资源、资金、原材料、能源、交通运输等条件具备的基础上，确

保息础资料来源的可靠性

区必须保证客观性、科学性、公正性，应具有可比性

答案：ABCDE。

2.项目评价的内容是由评价的要求决定的，不同部门、不同行业的评价应有所侧重，但其基本

内容应包括（）o

A.投资条件评价，包括建设必要性评价、建设条件评价、项目技术评价和环境影响评价

B.财务评价

C.经济评价

D.不确定性分析，包括盈亏平衡点分析、敏感性分析和风险分析

E.总体评价

答案：ABCDEo

3.以下选项中，属于投资项目微观决策和宏观决策的主要不同的有（）o

A.决策分析的角度不同，前者从企业角度，后者从整个社会的角度

B.考虑的费用和效益内容不同，对后者而言，要剔除没有物质损耗的费用和没有物质产出的效

益，比如税金、贷款利息和补贴等

C.使用的价格和汇率不同

D.采用的收益率不同

E.两种决策分析对转移支付和沉没成本的处理不同

答案：ABCDEo

4.投资决策的最终依据是项目评估，即对可行性研究报告的评估。项目评估主要包括（）。

A.项目建设必要性的评估

B.工艺技术方案的评估

C.建设和生产条件的评估

D.项目效益的评估

E.完工时间的评估

答案：ABCDo

三、判断题

1.由浅入深的研究论证过程，一般要经过投资机会研究、初步可行性研究和详细可行性研究三

个基本阶段。初步可行性研究的结构与详细可行性研究的结构基本相同。（）

答案：对。

2.国内外项目评价一般分为财务评价、国民经济评价和社会评价三个层次。（）

答案：对。

3.经济评价、社会评价是财务评价的基础。财务评价是重要的项目评价方法，对任何项目都必

须进行财务预测并做出合理的评价，这是必不可少的评价步骤。()

答案：错。解释：财务评价是其他评价的基础，如经济评价、社会评价。

4.为衡量项目效益、费用的真实代价,经济评价中的效益和费用的分析要剔除没有物质消耗的

费用和没有物质产出的效益，如国家对项目的补贴、项目向国家缴纳的税金，由于不发生实际

资源增加和耗用,而是国民经济内部转移支付，因此不能视为项目的效益和费用。()

答案：对。

四、计算题

1.假设一个项目的年度净收益和累计净收益如下表所示,按照降态分析法计算，该项目的投资

回收期是多少年？

单位:万元

年份0123456

年度净收

-6005080100120150200

益

累计净收

-600-550-470-370-250-100100

益

答案：投资回收期的计算公式为：1二f；Ft式中,1为投资费用;P为投资回收期;Ft为第1年的

t=o

年度净收益。可得P=5年+|-100|/200=5.5年，该项目的静态投资回收期为5.5年。

2.假设贴现率为5%,以下是两个项目的现金流情况，计算这两个项目的净现值,并分析哪个项

目更理想。

单位:万元

年份项目A项目B

0-100-100

1600

2600

3600

4600

560330

答案：项目A的净现值为159.8,项目B的净现值为158.6。项目A的净现值大于项目B,项

目A更理想。

3.已知某投资项目的生命周期为12年，逐年净现金流量（单位:万元）如下图所示，求该项目的内

部收益率。假设基准贴现率为7%,该项目是否可行？

100

250

答案：计算出内部收益率为8.629%,内部收益率大于忠准贴现率，该项目可行。

4.已知2019年度八公司的财务数据如下表所示，请依次计笄该公司的流动比率、速动比率、

负债比率、总资产回报率、存货周转率、总资产周转率。注：2018年与2019年的存货账面价

值不变。

单位:亿元

会计科目金额会计科目金额会计科目金额

现金及等价

10短期借款20销售收入40

物

应收账款40应付账款30销售成本25

存货50长期借款50税后净利10

固定资产100总负债100

总资产200所有者权益100

答案：本题考查投资项目决策的微观经济分析方法。流动比率=流动资产/流动负债

=100/50=2;速动比率=速动资产/流动负债=50/50=1;负债比率=总负债/总资产

=100/200=50%;总资产回报率=税后净利/总资产=10/200=5%;存货周转率=销售成A/平

均存货二25/50=0.5;总资产周转率=销售收入/总资产=40/200=0.2。

五、思考题

1.在投资项目决策前为什么必须进行可行性研究?可行性研究包括哪些主要内容？

可行性研究是项目前期工作的最重要内容，是投资项目决策的重要依据。其内容主要包括:

项目的背景、市场预测、生产能力、厂址选择、财务和经济评价等。

2.财务评价的静态分析法一般采用哪些指标?试述这些指标的计算方式。

⑴简单投资收益率。简单投资收益率是项目标准年度的净收益与投资费用的比率。其计算

公式如下：

R=7

式中，R为简单投资收益率;I为投资费用(固定资本和净周转资金之和);F为项目标准年度的

净收益。

⑵投资回收期。投资回收期涉及一个项目从开始投资到完全收回投资所需的时间长度。其

计算公式为：

I二EE

t=o

式中，I为投资费用;P为投资回收期F为第t年的年度净收益(t=0,1,2,•••,P)o

(3)借款偿还期。借款偿还期是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可

用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息(不包括已用自有资金支付的

建设期利息)所需的时间。其计算公式为：

Pd

L二工R

t=i

式中，L为固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和必为固定资产投资国内借款偿还

期;R,为第t年可用于还款的资金。

借款偿还期的具体计算公式为：

借款偿还期二借款偿还后开始出现盈余年份数-开始借款年份十,崇鼠黑

3.财务评价的动态分析法包括哪些内容?

净现值法和内部收益率法，

4.内部收益率是否总是唯一的?如果对一个项目进行评价时出现不止一个内部收益率,应该如

何处理？

内部收益率并不一定是唯一的，在出现不止一个内部收益率时应结合使用其他评价方法找出

最优方案。

5.在分析、评价投资项目的国民经济效益时为什么必须对项目的投入物和产出物的现行价格

进行调整?投资项目国民经济评价中采用的影子价格是根据什么原则和要求制定的？

为衡量项目效益、费用的其实代价，经济评价中的效益和费用的分析要剔除没有物质消耗的

费用和没有物质产出的效益，如国家对项目的补贴、项目向国家皴纳的税金，由于不发生实

际资源的增加和耗用，而是在国民经济内部“转移支付”，因此不作为项目的效益和费用。

使用影子价格时，项目投入物和产出物分外贸货物、非外贸货物和特殊投入物三种类型分别

计算，然后考虑各项费用所需的外汇量，计算外汇影子济格。

6.简述投资项目社会评价的内容。

项目的社会影响分析、项目与所在地的互适性分析和社会风险分析。

7.投资项目在评价时可能出现财务评价结果与国民经济评价结果不一致的情况,应如何处理?

分析导致两种评价结果不一致的核心要素并探讨研究该要素的调整改变方式。

8.什么是安全边际和安全边际率？

安全边际是指实际（计划）销售量与损益分界点销售量的差异数。实际（计划）销售量大于损益

分界点销售量说明企业的业务经营较安全，所差数额越大说明安全性越高。

实际（计划）安全边际=实际（计划）销售量-损益分界点销售量

K实际（计।划f）安全边际率『二——实际（计—划阂—落量

9.什么是投资项目决策中的效益原则和效率原则？

效益原则就是决策者在投资决策中应保证投资利润最大化、国民经济和社会效益最优化，每

个生产性企业的经营目的就是实现尽可能多的利润，推动企业的自我发展和满足员工的需要。

因此，投资决策者在项目决策和执行中应重视项目的盈利性。同时，由于企业是社会生产的

个体，要为社会承担一定的责任，投资决策者还应从社会经济发展的全局和长远利益出发，

在重视盈利的同时，重视资金投向以促进国民经济的发展和社会效益的提高。效率原则要求

决策者善于捕捉投资信息以作出正确选择，提高投资决策的效率。对投资者来说，如果不能

保证决策的效率，就不能适应商品市场经济发展的需要。

10.综合论述：

⑴通过互联网搜索一篇项目可行性研究报告，了解其构成要素。

略。

⑵选择同一行业内的两家国内上市公司，分析其财务报表计算并比较以下比率:流动比率、速

动比率、负债比率、存货周转率、总资产周转率。通过比率分析判断公司财务状况。（上市

公司基本数据可以从上交所网站、深交所网站、港交所网站获得。）

略C

第10章

一、单项选择题

1、以下哪一项不是广义的市场风险？（）

A、资金市场风险；B、劳动力市场风险；C、商品市场风险；D、政治风险

答案：D

2、以下哪一项不是敏感性分析的主要目的？（）

A、分析不确定因素变动对项目经济效益的彩响程度，使决策者了解项目的风险。

B、向银行等资金方证明项目的可行性。

C、在对某方案实施中的不确定因素没有把握时,有助于确定在保证项目可性前提下,对于该

因素在数据误差上的容忍程度。

D、通过对可能出现的最好和最坏情况的分析，用寻找替代方案或对原方案采取某些控制措施

的方法来确定最优方案。

答案：B

二、多项选择题

1、以下哪一项不是盈亏平衡分析的约束条件？（）

A、销售量和生产量相等；B、变动成本是产销量的正的线性函数；C、销售量低于市场容

量；D、成本中固定成本部分不大于变动成本部分。

答案：AB

2、以下属于风险决策方法的是？（）

A、风险折现率法；B、等价的确定性法；C、决策树分析法；D、乐观悲观法。

答案：ABCD

三、判断题

1、投资决策中必须要对技术因素做前瞻、准确的预判。

答案：对。

2、盈亏平衡分析的目的,就是确定在各种变动条件下保证项目不亏损的生产决策。

答案：对。

3、蒙特卡洛法通过模拟，将不断重复的净现值计算结果取平均值作为可能出现的净现值。

答案：错。解释：蒙特卡洛法是算出各种实除可能的净现值的频率分布。出现频率最高的那

个净现值，就是鼓有可能实现的净现值。

四、计算题

1、假设某企业在考虑新增某条生产线用于生产产品A,市场调查发现每年全国需要的A产

品数量在20000只，当前A产品市场价格为50000元。生产部门分析认为新增产线的固定投

资额为2亿元，设备可使用5年，同时单个产品的原材料、人力、能源等成本为30000元。

请根据以上信息计算A产品的盈亏平衡点。

答案：根据盈亏平衡分析法，固定成本为4000万元，可变成本为30000元，通过生产量二

销售量求解方程，盈亏平衡点为2000。

2、某经理正考虑某个为期一年的项目，这个项目有三种方案A,B和C,这三个方案来年的净现

值流量依赖于来年的经济状况。来年的经济状况有三种可能:好、中、差，出现的概率分别为

0.1,0.5,0.4。项目的净现值如下表所示。

投资项目的净现值

经济状况发生的概率

ABC

好01280010002000

中05150010001600

差046001000900

某经理是激进型投资者，仅考虑最大期望净现值，他将选择哪个项目？

答案：C项目，根据期望公式，A、B、C项目的期望净现值分别为1270、1000和136Q,因

此对于激进型投资者来说选择项目Co

五、思考题

1.简述风险的概念及不确定因素。

风险，又称不确定性，是投资决策的实际结局可能偏离它的期望结局的程度。可能的偏离越

大，风险就越大;可能的偏离越小，风险就越小;若可能的斯望是零（即实际结局就是期望绐局），

风险就为零。所谓不确定因素，就是对项目评价时进行预期收益计算所依据的那些决策参数,

如价格、投资费用、经营戌本、建设进度、项目生命周期、利率、汇率等，这些参数在实际

经济活动中都有可能发生变动，并对项目产生不同的影响。

2.敏感性分析的主要目的有哪些？

1）分析不确定因素变动对项目经济效益的影响程度，使决策者了解项目的风险。

2）找出影响经济效益的主要因素，让项目评价人员进一步提高这些因素的可靠程度，以提

高整个评价工作的质量。

3）在对某方案实施中的不确定因素没有把握时，有助于确定当这种因素的数据误差达到多

大程度时项目仍然是可行的。

4）在多方案比较中，可以区分出敏感性大即风险大的项目，从而根据投资者偏好进行决策。

5）通过对可能出现的最好和最坏情况的分析，用寻找替代方案或对原方案采取某些控制措

施的方法来确定最优方案。

3.简述概率分析方法的主要步骤。

⑴选定一个不确定因素作为分析对象，同时假定其余因素是确定的。

⑵确定这个不确定因素的可能的变动范围。

⑶将该因素的变化范围缩小为几个值，对每一个值确定其•概率（概率之和为1）,列出概率分

布表。这个过程有很大的主观性，因此需要有尽可能详尽的资料，利用人们的丰富经验，使

各个概率值尽可能符合实际。

（4）计算期望值E,即该因素的最大可能值。

（5）计算标准差0,衣明期望值匚与实际值偏差的程度。

（6）将该不确定因素最大可能值E及其标准差用于重新计算项目的经济效益，从而得到不确

定情况下项目的经济效益指标的期望值及标准差。

⑺将重新计算得到的结果与原来假定情况下的经济效益指标进行比狡，供决策参考。

（8）按以上步骤对其余主要的不确定因素进行概率分析。

4.项目评价中怎么看待风险和收益之间的关系？

寻找项目风险与收益之间的鼓优结合。

5.如何计算考虑了风险因素的项目折现率？

项目的折现率为:R=Rfni+a,R'为调整过的折现率，它表示该项目需要的回收率;RF为无风

险的折现率M为项目处在正常情况下对风险的补偿，所以Rf+pi表示企业的资本成本;a为项目

的风险补偿，它表示该项目的风险高于（a>0）或低于（a〈0：企业的平均风险。

6.蒙特卡洛法相对于一般概率分析有什么优缺点？

优点：在模拟准确的前提下分析得出的结果与实际情况偏差较小。

缺点：计算量大，运算成本较高。

第11章

一、单项选择题

1、以下哪一项不是基本面分析中公司分析的内容？（：

A、公司行业竞争地位分析；B、公司盈利能力分析；C、公司各个股东的背景分析；D、

公司偿债能力分析。

答案：C

2、下列哪项不是技术分析的假设？（）

A、历史会重演；B、所有投资者的信息是同质的；C、交易行为涵盖一切信息；D、证

券价格沿趋势移动。

答案：B

二、多项选择题

1、以下哪些是债券交易价格的影响因素？（）

A、利率；B、物价;C、汇率；D、房地产价格。

答案：ABC

2、股票投资的风险包括以下哪些？（）

A、经营风险；B、市场风险；C、财务风险；D、购买力风险。

答案：ABCD

3、以下不属于债券投资风险防范方法的是？（）

A、偿债分析法；B、分效法；C、套期保值；D、保险购买。

答案：AD

三、判断题

1、股票的内在价值是一个确定值。

答案：错。解释：内在价值是未来一系列现金流的现值，涉及到对未来现金流的估算，没有

确定值。

2、一般来说通货膨胀总是引起股票价值的上涨。

答案：错。解释：通货膨胀对股票市场走势的影响比较复杂，它既有刺激股市的作用,又有压

抑股市的作用。当货币供应量开始增加时,往往能够刺激生产，抬高物价，增加公司的盈利和股

息,相应地，股票价格也将上涨。但通货膨胀到了一定阶段，将引发利率上行，从而对股票估值造

成压力O

3、某公司股票的全部价值均来自于买卖股票的价差。

答案：错。解释：股利贴现模型显示，即使考虑到买卖差价，当期数无穷多时,股利的现值仍

然是股票价值的决定因素尤其是对稳定增长的股票而言。

4、不同公司发行的债券票面利率不同主要因为其所处的行业差异。

答案：错。解释：债券票面利率和债券风险以及债券条款相关。

5、证券收益和其风险是正相关的。

答案：对。

6、技术分析假设历史会不断重演。

答案：对。

四、计算题

1、假设投资者对其投资要求回报率为10%,并预期某只股票的股息能够按5%的速度增长，假

设一年后该股票的股息为5元，计算股票的当前价值。

答案：根据股利贴现模型（11-5）式，股票当前价值为5/（10%-5%）=100元。

2、某投资者以10元每股的价格买入一只创业板股票，预期今后两年的股息分别为0.2元和0.3

元，那么两年后这名投资者必须以多高的价格卖出股票,才能保证获得10%的预期收益率？

答案：根据考虑买卖价差的股利贴现模型式（11—6）,投资者预期收益率为10%,解

10=0.2/1.1+0.3/1.21+P2/1.21,P2=11.58元。

3、某国政府发行了面值为1000元的贴现债券，发行价格为700元，期限5年，试计算其复利到

期收益率。

答案：贴现债券一次还本，到期收益率为（1000/700广（1/5）-1=7.39%

4、某公司发行了面值为100元的附息债券，票面利率为5%,期限3年，每年年末支付票息，发行

价格为93元。如果投资者要求的放低到期收益率为7%,该债券是否符合投资者的要求？

答案：以投资者的最低到期收益率7%计算债券价值为5/1.07+5/1.1449+105/1.225=94.75元，

发行价格93元低于投资者认为的债券价值，符合投资者的要求。

五、思考题

1.简述股票投资分析的主要方法。为什么一种股票的未来现金流风险增大时对其价格一收益

比率会产生影响？

主要方法包括基木分析法、技术分析法、心理分析法。未来现金流风险增大，即该现金流对

应的折现率上升，当期现金流减少。从而影响股票PE。从技术分析角度看，技术分析法认

为影响证券价格的所有因素都反映