关于我国中央银行货币政策传导机制制度性缺陷问题的研究

关于我国中央银行货币政策传导机制制度性缺陷问题的研究

摘要中国人民银行通过货币政策工具调控国家宏观金融稳定，随着经济开放程度增强，市场不断发展，货币政策传导制度必须能够适应经济发展的客观要求。我国长期以来实行稳健的货币政策，维持币值稳定，以促进经济的发展。然而我国的经济依旧存在一些问题，以实体经济为代表的发展缓慢，中小微企业融资困难，农村信贷不便利的诸多问题。本文从经典理论出发，详细的分析了凯恩斯等经济学家的观点，以充足的理论、严谨的逻辑为基础，并结合一定的关键数据和史实材料，分析了自中国成立货币政策的改革框架，总结出了引起货币政策传导不通畅的问题。以此为依据探究出了我国尚存的一些制度缺陷包括：中央银行缺乏政治独立性、汇率制度与货币政策制度不协调、政府过度干预以及市场发育程度有限的问题。从以下几个角度提出了改进方案：(一) 深化落实由直接调控机制向间接调控机制的转变。包括利率传导，汇率传导等多渠道畅通；(二) 完善并联通货币市场与资本市场，充分发挥市场自我调节的能力，激发市场活力；(三) 充分发挥信贷传导作用，完善微观基础；随着我国经济开放性不断增强，包容程度越来越大，我国的货币政策传导机制制度就要愈加完善，适应经济发展的轨迹与特点，因此不断创新不断改革制度，发挥起制度优势是十分必要的。关键词：货币政策传导机制；货币政策框架；货币政策独立性；货币市场；传导渠道

ABSTRACTThepeople'sbankofChinaregulatesandcontrolsthecountry'smacro-financialstabilitythroughmonetarypolicytools.Withtheincreasingeconomicopennessandthecontinuousdevelopmentofthemarket,themonetarypolicytransmissionsystemmustbeabletomeettheobjectiverequirementsofeconomicdevelopment.Chinahasbeenimplementingaprudentmonetarypolicyforalongtimetomaintainthestabilityofthecurrencyvalueinordertopromoteeconomicdevelopment.However,therearestillsomeproblemsinChina'seconomy,suchastheslowdevelopmentoftherealeconomy,thefinancingdifficultiesofsmall,mediumandmicroenterprises,andtheinconvenientruralcredit.Thispaperstartsfromtheclassicaltheory,analyzesindetailtheviewsofeconomistssuchasJohnMaynardKeynes,basedonsufficienttheoryandrigorouslogic,combinedwithcertainkeydataandhistoricalfacts,analyzesthereformframeworkofmonetarypolicysincetheestablishmentofChina,andsummarizestheproblemscausingtheimpassabilityofmonetarypolicy.Onthisbasis,theauthorexploressomeinstitutionaldefectsinChina,includingthelackofpoliticalindependenceofthecentralbank,theincoordinationbetweentheexchangeratesystemandthemonetarypolicysystem,theexcessiveinterventionofthegovernmentandthelimiteddevelopmentofthemarket.Theimprovementschemeisproposedfromthefollowingperspectives:(1)Deepeningimplementationoftheshiftfromdirectregulationtoindirectregulation.Includinginterestratetransmission,exchangeratetransmissionandotherchannelssmooth;(2)improvingandconnectingthemoneymarketwiththecapitalmarket,givingfullplaytothemarket'scapacityforself-regulationandstimulatingmarketvitality;(3)givefullplaytotheroleofcredittransmissionandimprovethemicrofoundation;WiththeincreasingopennessandinclusivenessofChina'seconomy,China'smonetarypolicytransmissionmechanismandsystemwillbeincreasinglyimprovedtoadapttothetrajectoryandcharacteristicsofeconomicdevelopment.Therefore,itisnecessarytoconstantlyinnovateandreformthesystemandgiveplaytotheinstitutionaladvantages.KEYWORDS:Monetarypolicytransmissionmechanism;Monetarypolicyframe-work;Monetarypolicyindependence;Moneymarkets;Transmissionchannels

目录摘要 年份经常账户资本账户储备资产2000205181923-1069320011740134778-4744720023542232290-7550520034587552726-117023200468659110660-206364200516081662964-207016

2005年我国开始实施以市场供给为基础，参考一篮子货币的汇率制度计算人民币汇率。此后人民币汇率一直相对美元保持小幅度的上升。到现在为止，国际金融市场对人民币仍抱有升值的预期。国内经济随着房地产市场的火热，也有过热的倾向，通货膨胀逐渐浮现，为了实施稳定的紧缩货币政策，中央银行主动负债，通过发行央行票据对冲外汇储备上升造成的流动性增加。相比与1994年采取的收回再贷款方式，央行已经没有足够的资产进行回收对冲。中央银行票据的发行可以视为中央银行调控手段不足的一个表现，但同时也面临着冲销的财务成本不断增加，冲销的可维持性难度不断加大的问题。央行在采取调控时，陷入了要么升值、要么通胀的两难困境。之所以我国汇率政策与货币政策之间如此不协调，冲突频发，笔者认为有如下几点原因：一是货币供应量与目标稳定汇率水平之间本身就具备内在的矛盾。基础货币来源只有外汇与国内信贷两个途径。由此可知，货币供应量与外汇占款和信贷变化相关。国内信贷可以通过货币政策加以控制，而外汇占款却具有随机性，不受直接控制。而我国近年来，基础货币来源中外汇占款比例大量攀升，基础货币的投放格局变化使得随机性加强，央行的直接控制能力减弱，陷入“米德冲突”：央行拆出人民币买入外汇，使得汇率水平维持稳定，外汇占款也因此攀升，国内经济过热，需要实行紧缩的货币政策。紧缩的货币政策又会抑制人民币升值。而这种冲突实质上是我国采用货币总量目标制具有的内在不稳定性。从制度上来分析，就是我国现行汇率制度与货币供应量之间的内在矛盾。第二个原因就是利率、汇率制度联动机制失灵。通过国际收支中的资本项目和经常项目的平衡可以达到利率对汇率的传导。中央银行制定利率政策时需要充分考虑本国国内的经济形势。经济紧缩时，实行扩张性的货币政策就需要降低利率。利率降低资本外流，引起外币对本币升值。本币贬值会促进本国的出口以达到资本回流，国际收支顺差增大，维持平衡，反之则反。但是利率变化并不引起汇率变化，这种平衡就会被打破。在1994年以前，我国并未遵循利率平价理论。因此笔者大胆假设，正常的利率—汇率联动机制在我国失灵。目前我国利率机制僵化使得资本流入带来的经济变化，不能通过利率进行改善。货币政策与政府的关系问题中央银行的经典职能之一就是“政府的银行”。中央银行在此基础上要保持独立性就要把货币创造和货币使用的权利相分离，避免货币政策的被各种政治党系利用以破坏货币政策的有效性。然而中央银行和政府之间必然是在独立中合作，不能完全脱离关系，因此货币政策的独立性与央行独立性一样只能是一个程度性的指标。中国人民银行在计划经济时期隶属于财政部，后来又隶属于国务院，即中央政府。在此情况下，中央银行在制定货币政策并实施时都会比较从维持中央政府的宏观经济战略的角度出发，并且在一定程度上和一些经济职能部门保持一致，这也就是说货币政策比较容易受到来自于政府的影响。实际上在我国，货币政策的决策权属于国务院。货币政策也是一个相对独立的政府决策过程。国务院对货币政策的干涉主要是为了完成自己的经济发展目标。在此情况下，政府的财政赤字由中央银行承担，使得中国人民银行有时会陷入流动性不足的困境。其次货币政策委员会的人员组成结构问题。过高比例的政府官员难以使中央银行制定货币政策保持政策的独立性。从朗格尼和希茨的LS模型出发，我认为货币政策不能保持充分的独立性问题在于以下三个维度。第一，货币政策目标的多面性。改革开放以来，货币政策的目标具有维持物价稳定，促进经济增长，国际收支等目标。然而物价稳定的目标长期为经济增长而服务，有时政府支出过多出现赤字，中央银行就不得不放弃货币价值稳定的目标，充当政府的ATM，从而引发过多次的通货膨胀。长期而言，稳定的货币价值才能帮助市场寻求到更加科学有效的增长方式。第二，从经济独立性的角度而言，货币政策委员会权限过低，不能有效发挥货币政策制定过程中的专业性与权威性。第三，中央银行政治独立性较低。虽然中国人民银行从隶属于财政部转变为隶属于国务院，但是独立性依旧相当受到限制。

完善货币政策传导机制的政策性建议间接调控机制1998年，中国货币政策传导机制逐渐成熟，并且在这一年取消了对商业银行贷款规模的计划控制，同时实行窗口指导，以扩大公开市场操作和存款准备金制度的改革为标志的货币政策实现了多年以来直接调控的方式向间接调控的方式转变。市场的作用[12]在货币政策的传导中发挥了越来越重要的作用。由前文分析结果显示，虽然我国在货币政策传导机制方面已经取得了极大地成就，建立了货币政策工具间接传导机制（货币政策工具→中介目标→最终目标）和间接传到体系（中国人民银行→金融市场→企业→国民收入），但是依旧存在传导效率不高的严重问题。为了更好健全我国货币政策体系，提高传导效率，可以从一下几个方面改进。提高利率渠道的传导作用随着经济不断开放，利率渠道的作用不断深化，对我国货币政策传导关系重大，提高利率市场化是不容忽视的重要选择。宏观经济快速增长，较低的物价水平都是我国利率市场化的有利条件。特别是国有企业对利率市场化承受能力提升，商业银行对贷款的管理水平提高，居民风险意识的加强，这时开放利率不会形成恶性竞争。虽然放开市场利率有着必要性，但是依然应该遵循如下一些基本原则。第一，循序渐进性原则。利率改革包括扩大利率浮动范围、推进存款利率市场化以及促进货币市场的市场利率化信号形成。从国内外外经验来看，我国应该先放开外币存贷款利率，后放开人民币存贷款利率；先放开金融市场利率，后放开银行存贷款利率；先放开贷款利率，后放开存款利率；先放开农村存贷款利率，后放开城市存贷款利率；先放开大额存款利率，后放开小额存款利率。这样，我国将形成统一利率、有限浮动利率和自由浮动利率并存的利率体系，最终使利率完全放开，全面实现利率市场化。第二，市场公平性原则。金融机构的公平竞争是利率市场化的首要条件。利率市场化的结果是要改革利率管理体制，由市场的利率形成机制来确定，所有的金融机构都是在同一种环境下开展业务竞争，没有任何国家保护。我国目前不平等的金融竞争仍然存在，金融业务经营的市场化程度不高。如国有商业银行的垄断地位、邮政储蓄的“零风险”经营、城市商业银行的地方保护、农村信用社的政策性负担等是利率市场化的主要障碍。因此，要营造良好的公平竞争环境，正确处理好本、外币利率政策的协调关系，逐步强化直致消除利率政策承担的财政职能。除此之外，推进利率市场化必须要配合一些列的政策措施，以深化金融改革。首先就是完善利率市场化的微观基础。主要包括企业尤其是国有企业的产权改革和国有银行的商业化改革。货币政策是通过商业银行的行为来作用于微观经济主体，其作用大小主要决定于商业银行及微观企业对货币政策的反应程度。因此，企业和商业银行作为货币政策传导机制的主要环节必须产权清晰，实现真正的市场化经营。其次是金融监管利率市场化并不意味着中央银行完全放弃对利率的管理，利率市场化在某种程度上会加大金融机构的经营风险，必须依靠中央银行强有力的监管来化解风险，确保稳健经营。而要做到充分有效的监管，必须使中央银行具有相对独立性，在此基础上中央银行应当主要通过再贴现率和公开市场操作的传导方式来影响其他市场利率走向，使再贴现利率成为货币市场的主导利率指标。要借鉴国际经验，大力采用现代科技手段，建立数据模型，计算分析利率敏感度和风险程度，形成预警机制，并结合专项稽核等手段，对金融机构实施全方位监管。商业银行也要进一步完善和健全内控机制，着力提高其利率风险分析、预测和规避能力。加强汇率渠道的传导作用由于目前我国实行的汇率管制制度，所以我国的汇率传导机制根本就没有发挥作用。然而在开放经济条件下，汇率传导渠道是必不可少的渠道。为了有效地实施货币政策，我们必须大力拓展汇率传导机制，使其充分发挥其应有的作用。要拓展汇率传导渠道。就要改革结售汇制度，逐步实现人民币经常项目的意愿结汇制度。第一，放宽企业和银行持有外汇余额的限制，实现外汇资产的分散储备，减轻中央银行的外汇市场被动迈进外汇的压力，最后过渡到完全的意愿结汇制度。第二，逐渐放宽对外汇指定银行结算周转外汇余额的限制，允许银行有更大的外汇买卖自主权。第三，逐步扩大外汇指定银行的零售结售汇牌价的浮动范围，给其更多的定价决定权。这样就可以使中央银行从被动的干预中解脱出来，疏通货币政策的传导。第二，增加入市主体，开设新交易品种。逐步放松外汇市场的市场准入限制，允许境内企业和个人自由进行外汇买卖，由外汇指定银行和企业取代中央银行成为市场最主要的交易主体，建成有外汇指定银行、中央银行、企业和经纪人参加的外汇市场体系。其次，开设新的交易品种，以利率桂皮汇率风险，满足市场参与者的需要。第三，推行真正意义上的“有管理的浮动制”。“蒙代尔三角“指出，资本自由流动、独立的货币政策和汇率稳定三个目标不可能同时道道，只能选择其二。目前，我国放弃了资本自由流动而实施，资本严格管制，但是随着开放的深入，资本自由流动是不可逆转的趋势，因此必须改革目前的固定汇率制度。浮动汇率制必须以外汇市场的有效性和利率生成的市场化为其基本前提，这在中国又是一个不断改革的渐进过程，不可能一步到位。因此在可预见的中长期内，我国汇率应偏向于更有弹性的真正意义上得“有管理的浮动汇率制度”。第四，完善央行外汇公开市场操作机制建立外汇平准基金，中央银行作为基金的代管机构，运用外汇平准基金在外汇市场上买卖外汇，平衡供求。这样就可以尽可能保持货币政策的相对独立，使货币政策的实施免受不利影响。央行应尽快转变身份，提高监测和管理水平，根据短期、中期和长期汇率管理的需要，动用外汇平准基金对外汇市差股调控。第五，提高人民币汇率和利率的相关性，促进本外币资金的协调运行。一是充分利用利率等调控杠杆，立全国统一的短期货币市场和短期债券市场，以利于央行在市场上买卖政府债券、银行票据来吞吐基础货币，并以此调节银行利率和金融市场利率，从而使全社会的资金在利率杠杆的调控下顺畅融通，使央行通过货币市场运用利率手段、回购业务调节外汇市场，进行影响汇率变化。二是完善外汇市场、建立有形外汇市场和无形外汇市场相结合的近期与远期相协调的外汇市场体系，建立二级外汇市场体系，提高外汇的流动性和使用效益，使人民币汇率向市场化、自由化方向发展。第六，我们还须认真关注和研究资本项目可兑换问题。虽然目前我国对资本流动实行严格限制。但毕竟人民币全面自由兑换是大势所趋，所以我们应未雨绸缪，认真研究资本项目可兑换的步骤和程序，逐步创造基本条件来完善乃至最终实现资本项目可兑换。畅通货币市场传导我国银行间市场、信贷市场和资本市场间在一定程度上存在着人为割裂和失衡[13]，理论上货币政策想在传递过程中减少摩擦，有效传递，就必须依靠一个联动且完善的金融市场体系，将央行的货币政策迅速顺畅地传递到终端的实体经济，但在分割条件下，首先会因为参与者因局限于相对割裂的金融环境中进行买卖，不能形成沟通和联动，使金融资产的流动性较低，如商业银行在银行间获得的信用利差，无法有效传递到信贷市场，阻碍资金合理地流动，同时不同的资产之间联系不紧密，也会因缺乏替代性和竞争性，导致市场化的风险定价得到扭曲。一个有效的证明是，目前市场上不同信用级别债券发行的信用差相差无几，导致了3A级企业债的信用差与2A级企业债券差的传递效果接近。其次分割的市场也会制约我国利率市场化的进程，引起市场利率双轨，目前我国利率双轨的现象较为严重，因为货币市场的利率是由市场供需决定的，而商行挂牌的存贷款利率则是围绕央行公布的存贷基准利率而浮动的，并未和货币市场利率相统一，原因是商行依靠市场化利率融资的比例较低，使其资本购置成本与市场利率之间的相关性较小，从而导致存贷款利率市场化程度不够，妨碍了货币政策的传递效果。最后因为市场分割，使银行机构和非银行金融机构的分业经营和银保、证监会的分业监管也会造成了金融市场的一些监管真空，导致存款“搬家”套利的现象时常发生，易推动商业银行负债短期化、同业化，资金成本上升等现象，从而又进一步催生出“利率双轨”的形成，影响了政策的有效传递。为缓解货币政策因市场分割而造成的传递不畅，加快市场一体化的建设是当务之急，因为市场的整合有利于提高政策传递的有效性，但要实现一体化，第一步就必先推进利率并轨，即商行存贷款利率和市场利率两轨合并为一轨，让商行存贷款利率由市场化供求来决定，具体措施为先完善我国基准利率系统，包括强化银行间同台拆借利率的核心地位，进一步培育市场基准利率和收益率曲线，使其能更准确真实的反映当前经济和市场利率状况。同时降低公开市场操作的频率，助力市场利率并轨的完成。第二步是进一步打通各分割市场，逐渐消除各市场间的隔阂，加强银行间或银行与非银的资金联系，促进各市场间的协调运作，完善券商、基金等非银行金融机构进入银行间市场交易的制度，减少不必要的行政管制，通过交易方的彼此联系，增强货币市场和资本市场的联系，实现同业间与交易所间国债市场的对接，使投资者能以一个账户可以同时参与两个以上的市场运作，增加国债市场流动性，消除不同市场国债交易价格与收益率的非正常差异。第三步应继续完善相关市场规则和制度，因为在市场一体化推进中，金融风险及金融监管的难度和压力也会加大，因此央行应进一步权衡政策放松力度，严把资金供应闸门，确保合理的流动；监管机构负责调整和完善监管措施，整顿信托贷款和委托贷款，保持非信贷融资合理适度发展，对“影子银行”不能一刀切，防止收缩过快，造成大规模的市场违约和巨大的经济下行压力；各类金融机构增强服务实体经济的力度，控制金融风险，督促实体企业立足实业，多方合力加快市场一体化建设，为疏通货币政策传递渠道打下基础。健全资本市场从发达国家地经验来看，随着资本市场的发展，资产价格渠道在货币政策传导中的作用将越来越大。近年来，我国的资本市场尤其是证券市场有了突飞猛进的发展，但由于市场体系不健全，上市公司结构单一以及缺乏机构投资者等原因，证券市场的发展在一定程度上是资金在市场体系内部的自我循环，单一实体经济投资与消费的影响不大，并且出现了一定程度的泡沫。因此，一方面要注意证券市场发展与货币政策的协调，发挥资产价格单一货币政策的有效传导，另一方面货币政策需根据资本市场的发展变化继续适当的适用性调整，以充分发挥资产价格的传导作用。第一，规范发展股票市场，逐步发挥其传导货币政策的功能。由于股票市场是资本市场的核心，股票市场的效率和质量在很大程度上决定了股票市场传导货币政策的效率和质量，因此我国股票市场必须在规范中发展，努力提高上市公司质量，防止股市泡沫。我国还必须建立多层次资本市场体系，健全市场退出机制，逐步解决国有股流通问题，并以股票价格指数期货为突破口，积极发展金融期货市场，规范发展金融股权市场，带动金融衍生工具市场的发展。第二，完善国债市场，充分发挥其传导货币政策的作用。优化国债的品种结构和期限结构：扩大银行问债券市场的交易主体，扩大市场容量和货币政策的操作空间：打通银行间债券市场和交易所债券市场，尽快形成统一的债券市场体系。再次大力发展企业债券市场，稳妥发展金融债券市场。目前我国企业债券市场空间巨大，应重点发展，逐步取消企业债券额度控制和利率限制，实现发行利率市场化，建立科学有效的债券评级制度和偿债保障机制，建立和创新品种多样、功能齐全、利率灵活的企业债券市场结构。第三，完善银行问债券市场交易系统，发展零售市场。全国银行间债券市场是公开市场业务的基础，也是公开市场业务传导货币政策的重要通道。发展以公开市场业务～级交易商为础的做市商制度，建立债券二级托管体系，通过银行柜台扩大债券分销，建立商业银行柜台买卖国债的市场，逐步沟通债券批发市场与零售市场。第四，发展票据市场。在规范业务操作的基础上，积极推广使用商业承兑票据，促进商业信用的发展，扩大企业票据融资。在确保票据真实性的前提下，中央银行应大力简化再贴现业务手续，商业银行应在中心城市建立专业分支机构集中办理商业汇票的承兑、贴现、转贴现业务，加快发展以中心城市为依托的区域性票据市场，切实维护商业汇票的流通秩序和信誉。第五，增加交易品种与数量。开发金融债券，住房抵押债券等新的货币市场交易工具，增加短期国债发行数量，推动国债和政策性金融债发行期限的合理分布，鼓励企业通过发行债券的方式筹集资金，改进企业财务结构。这样资本市场交易工具的品种和数量都增加了，从而丰富资本市场的层次。充分发挥信贷传导作用目前和将来一段时间内，信贷传导渠道还将是我国货币政策传导的主渠道，完善信贷渠道对提高我国货币政策传导效率意义重大[12]。主要可以从以下几个方面来完善。一是，大力发展和完善地方性中小金融机构，打破国有商业银行的垄断地位，建立多元化的信贷传导渠道。首先，应该对非国有金融机构开放市场，以增加金融体系中的竞争。鼓励城市商业银行建立新的分支机构，向郊区和附近农村地区延伸，发展成为地区性商业银行，以扩大资金规模、覆盖范围和回旋余地，发挥中心城市对于周边地区的辐射和带动作用。同时增加基层商业银行的数量，以提高当地银行业竞争程度，促进地方金融体系的完善，为货币政策的信贷渠道传导建立更多的“毛细血管”。其次，对现有中小金融机构进行经营机制转换，消除地方政府干预，促其实行真正的商业化经营，对地方性中小金融机构应该降低一定的营业税和所得税，以鼓励其努力增加对中小企业的信贷支持。最后，建立地区性的货币市场，让更多的中小金融机构进入货币市场，拓宽其融资渠道，增强信贷扩张能力。二是，加快社会征信体系建设，进一步建立和健全我国社会的信用制度。要在完善银行信贷登记咨询系统的同时，逐步建立个人消费贷款信用登记制度重建商业信用银行信用、个人间信用、银企信用。缓解信贷市场上的信息不对称程度，消除信贷市场的分割状态和刚性结构，确保信贷市场能够迅速地对货币政策信号作出充分反应。三是，建立和完善社会信用体系和信贷担保体系，为银行发放贷款提供支持系统，减少信用风险。信贷渠道传导不畅，除了商业银行内部没有风险防范机制，信贷人员缺乏风险甄别能力之外，信贷担保体系不健全也是重要原因。健全信贷担保体系，需要完成两大主要任务：一是建立健全政策性担保机构和作为最后担保人的再担保体系，建立起以非商业性担保机构为主的信贷担保体系；二是要加快信用评价体系的建设。四是，鼓励企业兼并重组，扩大规模经济效益，提升市场竞争力，为银行信贷资产良性循环，创建良好的微观经济基础。最后，尽快完善社会保障体系的建设，降低人们的风险偏好：尽快切实减轻农民负担，启动农村市场需求，增强农民的自主投资能力，促进农村的信贷需求。

结论与展望结论本文从经典的货币政策理论开始引入，详尽地介绍了货币政策传导机制的途径。综合概括了历史上闻名的经典观点，并且充分论证了货币政策的有效性。在此基础上，充分挖掘了我国历史以来的货币政策框架改革成果，并且分析不同时期下，采用不同政策的必要性以及存在的缺陷。通过研究发现，我国货币政策传导机制制度缺陷尚且存在如下诸多的缺陷：货币政策制度缺乏独立性，主要原因在于货币政策的制定权利与决策权力分离；市场发育程度不成熟，无论是货币市场还是资本市场都有相应的制度缺陷，两者之间还存在互相割裂的问题；货币政策与汇率政策之间的矛盾尚未调和，人民币汇率面临升贬值压力时，会严重影响货币政策的传导流畅性问题；中央银行与政府之间的关系问题。目前我国中央银行还存在权利低微，政治地位不独立的缺陷，也是我国继续面对处理的问题；在以上诸多制度缺陷的影响下使得我国货币政策传导始终难以真正畅通，中小微企业融资难、实体经济发展陷入桎梏等问题日益凸显，由此本文在联系经典理论下，以前人研究成果为支撑，并且结合发达国家的成功经验提出了一些畅通货币政策传导的建议：深化落实由直接调控机制向间接调控机制的转变。包括利率传导，汇率传导等多渠道畅通；完善并联通货币市场与资本市场，充分发挥市场自我调节的能力，激发市场活力；充分发挥信贷传导作用，完善微观基础；随着我国经济开放性不断增强，包容程度越来越大，我国的货币政策传导机制制度就要愈加完善，适应经济发展的轨迹与特点，因此不断创新不断改革制度，发挥起制度优势是十分必要的。改进与展望当然在本论文的研究尚有许多不足，仍有很多需要进一步改进的地方，主要体现在下几个方面：第一，对于国内货币传递途径的现状研究，基本停留在传递途径的理论分析上，对现阶段国外货币政策传递的实际效率，是否通畅，因缺乏相关文献和数据的支撑，研究的较为肤浅。第二，在对