金星啤酒精酿赛道新锐崛起区域龙头迈向全国化

目录一、金星啤酒：布局精酿赛道的中国知名区域龙头啤酒企业 3金星啤酒：布局精酿赛道的中国知名区域龙头啤酒企3股权架构与管理层：创始人深耕行业多年，精酿业务专项布局，管理层经验丰富 4财务情况：收入业绩稳步发展，精酿业务增长亮眼，各项指标表现优异 6二、行业：啤酒行业企稳升级，精酿赛道迎来高速扩容 7千亿啤酒行业稳定发展 7精酿啤酒：中国啤酒市场的增长新引擎与差异化赛道 10竞争格局：传统市场格局趋于集中，精酿赛道仍处蓝海，公司稳居区域精酿市场头部阵营 12三、公司业务：产能渠道双轮驱动，精酿业务打造核心增长新动能 14全国化产能布局完善，精酿专属产线与研发体系筑牢公司差异化竞争优14产品矩阵持续优化，精酿系列表现优异，成为单厂盈利与内生增长核心抓手 15全渠道体系不断扩张，精酿专属渠道加速落地，经销商合作粘性高 16风险分析 19一、金星啤酒：布局精酿赛道的中国知名区域龙头啤酒企业底蕴深厚、实力雄厚，金星啤酒以行业地位为精酿布局筑牢根基。作为中国知名区域龙头啤酒企业，金星啤酒自1982年成立以来，四十余年深耕啤酒酿造领域，凭借持续的工艺积累、技术提升和品牌沉淀，在行业20242025930日止九个月零售额计算，金星啤酒位列中国啤酒行业第八大企业、第五大本土啤酒企业，其区域龙头实力与行业影响力凸显，为布局精酿赛道奠定了深厚基础。精准创新、多点突破，金星啤酒在精酿赛道快速崛起并打造特色品类。精准洞察行业趋势与消费者需求，金星啤酒在精酿赛道持续发力、不断创新，不仅跻身行业前列，更开创了中式精酿啤酒全新品类。截至2025年9月30日，按九个月零售额计算，金星啤酒已是中国精酿啤酒第三大企业、中国最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达14.6%；自2024年8月推出首款中式精酿金星毛尖后，迅速拓展出茉莉花茶、冰糖葫芦等多款产品，形成50个SKU的丰富矩阵，中式精酿贡献了同期78.1%的收入。增速领先、引领转型，金星啤酒持续巩固精酿赛道龙头地位。依托产品创新与工艺专业优势，金星啤酒在精酿赛道实现快速增长，进一步巩固了区域龙头地位并扩大行业影响力。2022年至2024年间，金星啤酒在国内精酿啤酒前五名企业中增速最快，其通过将中国传统文化元素与啤酒酿造结合，让啤酒从西方符号转变为东方风味载体，既彰显了自身核心竞争力，也助力中国啤酒行业从规模扩张向价值创造转型，持续引领中式精酿赛道发展。图1:公司总部照片司官四十余载深耕不辍，金星啤酒从初创酒厂逐步发展，聚焦精酿赛道，走出了一条兼具传承与创新的发展之路。金星啤酒的发展追溯至1982年，当时郑州市管城回族区东风啤酒厂（后更名河南金星啤酒厂）正式成立，1985年创始人张铁山先生被委任运营该厂；自1988年至2021年，金星品牌凭借卓越品质与创新能力斩获多项荣誉，推出了金星新一代、金星小麦啤酒及1982系列等广受欢迎的旗舰产品；考虑到中国精酿啤酒市场的增长潜力，公司于2022年12月正式成立，以河南金星啤酒厂为核心实体，专注于精酿啤酒的生产与销售，四十余年来始终深耕啤酒酿造领域，持续积累生产技术、精进酿造工艺，致力于为国人酿造独具中式风味的好啤酒，不断提升品牌知名度与消费者信任度。表1:公司发展历程年份 里程碑金星品牌的基础随着郑州市管城回族区东风啤酒厂（后更名为河南198219831985

金星啤酒厂）的成立而奠定。星品牌的酿造历程。的未来发展奠定基础。1988年–19951999年–2021

荣誉称号。金星品牌陆续推出金星新一代、金星小麦啤酒、1982系列等主打产品，深受河南消费者喜爱，品牌影响力持续提升。2001年 金星小麦啤酒被指定为鱼台宾馆宴特酒。2022年

酿啤酒的生产与销售。2023年2024年8月

2025年8月 本公司改制为股份有限司并名为南金啤酒份有公司。2025年9月 经销商网络实现了全国29个省份的盖。股说明验丰富金星啤酒的股权架构呈现高度集中的家族控制+多元化利益绑定的典型特征，优势显著：张铁山与张峰通过直接持股及金星控股间接控股合计掌控超93%表决权，决策链条短、执行效率高，能快速应对啤酒行业激烈的市场竞争；同时通过万财合系列有限合伙企业平台，将核心员工、家族亲友及核心经销商纳入股东体系，既实现了对核心人才的长期激励，又稳固了上下游渠道合作关系，有效凝聚了企业发展合力，且全资控股各区域子公司，保障了集团对生产与销售业务的统一管理与资源调配，业务执行一致性强。图2:公司股权架构及子公司情况股说明金星啤酒管理层呈现家族传承与资深职业经理人结合的稳定格局：76岁的创始人张铁山任非执行董事、董事长，为集团提供战略建议；其子51岁的张峰任执行董事、总经理，全面负责集团发展战略与管理；李鹏、罗勤、王文艺等核心高管均为深耕公司十余年乃至数十年的资深人员，分别执掌运营、财务、董秘及品牌推广等关键职能，团队成员专业背景扎实、行业经验丰富，且与实控人无亲属关联，保障了治理的专业化与独立性。这一架构的优势十分突出：一方面，家族核心成员牢牢把握战略方向，既延续了创始人对行业的深刻洞察与资源积累，也完成了平稳的代际交接，确保企业发展的连续性与稳定性；另一方面，长期陪伴企业成长的职业经理人团队深度参与经营管理，既凭借深厚的行业经验保障了业务运营的高效与专业，又通过与实控人无亲属关联的结构形成了良性治理制衡，同时稳定的高管团队也为企业在激烈的啤酒市场竞争中提供了可靠的执行力与凝聚力。表2:公司董事会与高管结构姓名 年龄 职位/职称非执行董事、张铁山先生 76岁事长执行董事、总经张峰先生 51岁理

获委任为董事的日期2025年7月17日2025年7月17日

加入公司的日期 主要职责负责为集团提供2022年12月战略建议负责集团整体发2022年12月 展战略、重大决策及全面管理

与董事及高级管理层的关系张峰先生之父张铁山先生之子李鹏先生 49岁

执行董事、执行副总裁及职工代表董事

2025年7月17日

2022年12月

负责集团重大运营决策及全面管 理罗勤女士 52岁王文艺先生 48岁股说明

执行董事、首席财务官董事会秘书及品牌推广总监

[编纂] 2025年7月2025年11月 2022年12月

负责集团财务及无资市场管理事宜确保公司治理合无规及投资者关系经营成果表现优异，收入利润超快速增长。公司各项经营指标表现优异，营业总收入从2023年的3.56亿元快速增长至2024年的7.30亿元，2025年1-9月进一步增至11.10亿元，2024年同比增速达104.87%，2025191.16%20230.1220241.25亿元，20251-9亿元，2024928.00%，20251-91,095.84%，增长势能强劲。盈利能力持续提升，费用率管控得当。公司盈利能力显著增强，销售毛利率从年的27.29%提升至202437.82%，20251-946.97%20233.42202417.17%，1-927.52%；ROE（摊薄）202348.40%202450.04%，20251-9月进一步攀202312.21降至8.88%，20251-96.77%20237.38%20244.24%，1-93.41%202320241.45%，20251-90.31%，费用管控能力突出。财务结构持续优化，现金流表现稳健。97.24%202476.44%，1-955.10%2023年的-0.60亿元转正为2024年的3.61亿元，2025年1-9月为2.59亿元，现金流状况明显改善，为公司资本性支出（2024年达19.44亿元，2025年1-9月为12.25亿元）及业务扩张提供了坚实支撑。表3:公司各项财务指标表现优异2023-12-312024-12-312025-09-30营业总收入（亿元）3.567.3011.10同比(%)104.87191.16净利润（亿元）0.121.253.05同比(%)928.001,095.84经营活动现金净流量（亿元）-0.603.612.59资本性支出（亿元）0.2319.4412.25ROE(摊薄)(%)48.4050.0465.55销售毛利率(%)27.2937.8246.97销售净利率(%)3.4217.1727.52销售费用/营业总收入（%）12.218.886.77管理费用/营业总收入（%）7.384.243.41财务费用/营业总收入（%） 4.63 1.45 0.31二、行业：啤酒行业企稳升级，精酿赛道迎来高速扩容2.1中国啤酒行业历经四个递进阶段，正朝着高端化、品质化方向升级。1900-1978年为工业起步期，啤酒作为舶来品引入，消费集中于租界与铁路沿线，哈尔滨、青岛等城市率先建立本土化酿造能力，但受限于包装、运输和消费群体，行业仍处早期阶段；1979-2012年为产量稳步增长期，改革开放与城镇化推动需求爆发，叠加政策支持，中外品牌大规模扩产，同时带动包装、酿造、冷链物流等体系向现代化转型；2013-2018年为市场整合期，消费总量进入瓶颈期，头部企业通过并购扩产、渠道下沉抢占份额，行业竞争白热化，倒逼企业寻求差异化发展；2019年至今为高端化、品质化、多样化、饮料化发展期，消费升级与Z世代成为消费主力，推动市场向高品质、多元风味、区域特色的差异化产品升级，行业迈入创新与结构升级的高质量发展阶段。中国啤酒市场规模持续稳健增长，未来五年增速将进一步提升。以零售额计，中国啤酒市场规模从20247347亿元，2019-20244.0%2024-2029年将延续稳4.8%20299293亿元。啤酒是以麦芽、水为主要原料，加啤酒花经酵母发酵酿制而成的含二氧化碳泡沫发酵酒，当前市场增长动力主要来自消费升级与产品结构优化，未来五年增长节奏将进一步加快。图3:中国啤酒市场规模（以零售额计，单位：十亿人民币）02019

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2029年年年年年年年(预年(预年(预年(预年(预计)计)计)计)计)家统计局，中国酒业协会，灼识咨中国啤酒行业已形成清晰完整的产业链闭环，从原料到消费实现全链路协同。中国啤酒行业的产业链可分为上游原材料供应、中游酿造与品牌运营、下游渠道及终端消费者三个环节。产业链上游主要包括麦芽、啤酒花、酵母及酿造用水等核心原辅料及茶叶等风味原料，以及玻璃瓶、铝罐、马口铁等关键包装材料的供应，原料和包装材料品质直接影响酒体风味与稳定性，以及货架期与运输半径。产业链中游酿造环节涵盖糖化、煮沸、发酵、过滤及澄清等酿造工序，需要对酿造过程的各项参数进行严格控制，以确保产品质量；品牌运营则通过精准的市场定位、差异化产品特征和创新营销手段共同实现产品溢价，以提升品牌的市场竞争力。产业链下游渠道体系包括酒吧、餐厅等现饮渠道，以及电商平台、商超、便利店及即时零售等流通渠道，覆盖多种饮用场景，将产品销售给消费者。图4:中国啤酒行业产业链股说明中国啤酒分销渠道以现饮为主，流通渠道占比正持续快速提升。从分销渠道来看，中国啤酒行业主要可分为现饮渠道与流通（非现饮）渠道。现饮渠道指包括在酒吧、餐厅和夜场等场所进行的、供顾客现场立即消费/便利店、杂货店、电商和新零售（如社区折扣店、即时零售等）等渠道。当前中国啤酒市场仍以现饮渠道为主，以零售额计，2024年现饮渠道市场规模为4658亿元，预计至2029年亿元。与此同时，流通渠道在加速渗透，2024年中国啤酒流通渠道市场规模达2689亿元，占36.6%20192029年将3829亿元，202420297.3%。图5:中国啤酒市场规模按渠道拆分（以零售额计，单位：十亿人民币）0

现饮渠道 流通渠道2019

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2029年年年年年年年(预年(预年(预年(预年(预计)计)计)计)计)家统计局，中国酒业协会，灼识咨本土企业凭借本土化优势实现份额稳步提升，已成为中国啤酒市场的主导力量。近年来，凭借对本土需求的深刻洞察与快速响应能力，以及在文化共鸣方面的优势，本土企业在中国啤酒市场中的竞争力不断增强，正逐步实现对海外企业的替代，未来有望占据更大的市场份额。以零售额计，2019年本土企业占中国啤酒市场的份额为58.8%；至2024年，本土企业啤酒零售额达人民币4,687亿元，占比提升至63.8%，2019年至2024年复合年增长率为5.7%。预计到2029年，本土企业零售额将增长至人民币6,420亿元，占整体市场的69.1%，2024年至2029年复合年增长率将达到6.5%。图6:中国啤酒市场规模按企业总部所在地拆分（以零售额计，单位：十亿人民币）0

海外企业 本土企业2019

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2029年年年年年年年(预年(预年(预年(预年(预计)计)计)计)计)家统计局，中国酒业协会，灼识咨2.2中国啤酒市场可按品类分为工业啤酒与精酿啤酒，其中精酿啤酒指在酿造过程中不添加与表达啤酒风味无关的物质（如大米、淀粉等）、风味特点突出的啤酒，发酵时间通常为20天以上。在品质化消费趋势推动下，过去五年中国精酿啤酒市场实现高速增长，增速显著领先于工业啤酒及整体啤酒市场。以零售额计，精酿啤酒市场规模由2019年的125亿元增长至2024年的632亿元，复合年增长率达38.4%；预计2024年至2029年仍将保持快速扩张，年均复合增长率达23.6%，市场规模有望于2029年达到1821亿元。相比之下，工业啤酒市场增速相对平稳，以零售额计，其市场规模由2019年的5918亿元增长至2024年的6715亿元，期间复合年增长率为2.6%；2024年至2029年复合年增长率预计为2.2%，到2029年将达7472亿元。中国精酿啤酒渗透率仍远低于成熟市场，未来增长潜力巨大。中国精酿啤酒市场的渗透率仍处于较低水平，以零售量计，2024年精酿啤酒在整体啤酒市场中的占比为4.8%，相较之下，美国作为成熟市场，精酿啤酒的消费占比在2024年已达到13.8%。从人均消费水平来看，中国仍处于相对较低阶段，与成熟市场相比存在显著增长空间，2024年中国人均精酿啤酒零售量为1.4升，美国同期人均零售量为8.5升，显示出较大的发展潜力。当前中国精酿啤酒仍属早期发展阶段，在品质消费趋势带动下，市场认知度和接受度正逐步提升；随着产品供给日益丰富、消费者口味日趋多元、以及精酿文化的进一步传播，中国精酿啤酒的渗透率预计将持续提升，具备向成熟市场靠拢的潜力。表4:中国啤酒市场规模按品类拆分（以零售额计，单位：十亿人民币）精酿啤酒占零售额 精酿啤酒占销售量年份工业啤酒精酿啤酒总计(%)(%)2019年591.812.5604.32.10%1.00%2020年556.819.25763.30%1.70%2021年601.328.7629.94.50%2.30%2022年648.439.2687.55.70%3.00%2023年667.548.6716.16.80%3.70%2024年671.563.2734.78.60%4.80%2025年(预计)689.683772.610.70%6.00%2026年(预计)706.6104.5811.112.90%7.30%2027年(预计)722.1127.985015.10%8.50%2028年(预计)735.7153.7889.417.30%9.80%2029年(预计)747.2182.1929.319.60%11.00%股说明书，灼识咨精酿啤酒指在酿造过程中不添加与表达啤酒风味无关的物质（如大米、淀粉等）、风味特点突出的啤酒，有别于工业啤酒，精酿啤酒的发酵周期往往更长，通常为20天以上，产品通常呈现出更高的麦芽浓度和更浓郁的风味。受益于品质消费趋势带动，中国精酿啤酒市场在过去五年间实现高速扩张，正逐步从小众圈层向大众市场渗透；2019125202463238.4%，预计至2029年将进一步扩大至1821亿元，2024年至2029年间的复合年增长率为23.6%。中国精酿啤酒零售额占中国啤酒零售额的占比从2019年的2.1%提升至2024年的8.6%，预计到2029年将进一步提升至19.6%。表5:工业啤酒与精酿啤酒对比表属性工业啤酒精酿啤酒原料麦芽、啤酒花、酵母和水，添加大米、淀粉等与调整啤酒风味无关的物质以控制成本使用麦芽、啤酒花、酵母和水进行酿造，不添加与调整啤酒风味无关的物质（如大米、淀粉等）发酵时间发酵时间通常为7天左右发酵时间通常为20天以上口感与香气麦芽浓度偏低，风味淡爽麦芽浓度偏高，风味醇厚识咨中国本土企业在精酿啤酒市场的参与度与竞争力持续快速提升，已成为市场主导力量。中国本土企业在精酿啤酒市场的参与度持续提升，尽管早期市场由海外企业主导、本土企业起步较晚，但近年来加快进入步伐，在品牌塑造上积极借助国潮文化提高辨识度、在产品研发上深入挖掘本地化口味、在产品品质上推动酿造工艺与供应链能力的优化升级，市场竞争力逐步增强。以零售额计，2019年本土企业在中国精酿啤酒市场的占比为20.0%，到2024年已快速增长至360亿元，占比达56.9%，2019年至2024年复合年增长率高达70.6%；预121266.6%，20242029年的复合年。图7:中国精酿啤酒市场规模按企业总部所在地拆分（以零售额计，单位：十亿人民币）海外企业 本土企业80602002019

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2029年年年年年年年(预年(预年(预年(预年(预计)计)计)计)计)家统计局，中国酒业协会，灼识咨风味精酿啤酒（饮料化啤酒）凭借口味创新与本土化趋势，成为精酿市场高速增长的核心引擎。风味精酿啤酒（饮料化啤酒）指在保持啤酒基本口味的基础上，添加茶叶/茶浓缩液、果蔬汁/果蔬风味物质、咖啡/咖啡风味物质等具有风味调节作用的辅料的精酿啤酒。受益于消费群体的拓展、消费者对风味多样性和口感创新的需求提升，中国风味精酿啤酒市场实现快速增长：以零售额计，市场规模从2019年的15亿元快速增长至2024年的111亿元，2019年至2024年复合年增长率高达49.3%；预计至2029年将进一步扩大至660亿元，2024年至2029年的预期复合年增长率为42.8%。中国风味精酿啤酒零售额占中国精酿啤酒零售额的比重从2019年的12%提升至2024年的17.6%，预计至2029年将提升至36.3%。尤其值得关注的是，受益于消费偏好啤酒指在产品生产原料上系统性采用中国风味原料（如中国茶、中国食材等）的精酿啤酒，强调地域风味、文化表达与产品差异化，已成为风味精酿啤酒行业的核心增长引擎与重要差异化优势来源。图8:中国风味精酿啤酒市场规模及占比（以零售额计，单位：十亿人民币）风味精酿啤酒市场规模 风味精酿啤酒占精酿啤酒零售额比例70 40.00%60 35.00%50 30.00%25.00%4020.00%3015.00%20 10.00%10 5.00%0 0.00%2019

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年(预年(预年(预年(预年(预计) 计) 计) 计) 计)家统计局，中国酒业协会，灼识咨2.3酿市场头部阵营中国啤酒行业集中度较高，金星啤酒凭借高速增长实现差异化突围。以2024年啤酒零售额计，中国啤酒64.7%，CR1069.4%2024年中国啤酒行业第八大企业，也2025930日止九个月，公司仍保持第八大啤酒企业、第五大本土啤酒企业的地位。从增长表现来看，2022年至2024年公司零售额复合年增长率达23.7%，是中国啤酒行业前十大企业中增长最快的企业，展现出强劲的发展动能。截至2025年92022年至月30日止九2024截至2025年92022年至月30日止九2024年零售额企业总部所在 月30日止九2024年市场份2024年零售额排名 企业名称 个月零售额（人民币亿地 个月市场份额额（%）复合年增长率（人民币亿元）（%）（%）元）1华润中国1,250.5021.61,334.1018.23.72百威比利时1,000.1017.31,207.4016.4-1.83青岛中国969.916.71,060.8014.41.5截至2025年94嘉士伯丹麦540.19.3602.28.23.95燕京中国477.18.2546.67.46.76珠江中国203.93.5243.93.311.17蓝带美国56.3156.40.83.68金星中国240.4190.323.79朝日日本14.40.215.30.22.510千岛湖中国9.80.210.60.16.1股说明中国精酿啤酒市场仍处发展初期，公司已跻身头部阵营。目前中国精酿啤酒市场竞争格局较为分散，2024年公司在精酿啤酒行业排名第五；截至2025年9月30日止九个月，公司已跃升至中国精酿啤酒第三大企业，市场份额快速提升。在精酿赛道中，公司凭借本土化产品创新与文化共鸣优势，逐步缩小与头部企业的差距，成为本土精酿品牌中的核心代表之一。表7:中国精酿啤酒市场的企业排名（按截至2025年9月30日止九个月零售额计）截至2025年9截至2025年9月30日止九个月30日止九个2024年零售额2024年市场份排名企业名称企业总部所在地月零售额（人民月市场份额（人民币亿元）额（%）币亿元）（%）1百威比利时64.810.40%6810.80%2华润中国20.13.20%26.64.20%3金星中国19.43.10%8.31.30%4青岛中国18.83.00%24.53.90%5嘉士伯丹麦16.62.70%18.22.90%股说明风味精酿啤酒是核心增长引擎，公司已成为该细分市场绝对龙头。在风味精酿啤酒（饮料化啤酒）这一高增长细分赛道，公司竞争优势尤为突出：以2024年零售额计，公司在中国风味精酿啤酒行业排名第二，市占202593014.6%。公司依托中式精酿啤酒的本土化风味创新，在饮料化啤酒赛道建立了显著的差异化优势，是推动整体业务高速增长的核心动力。表8:中国风味精酿啤酒市场的企业排名（按截至2025年9月30日止九个月零售额计）截至2025年9截至2025年9月30日止九个月30日止九个2024年零售额2024年市场份排名企业名称企业总部所在地月零售额（人民月市场份额（人民币亿元）额（%）币亿元）（%）1金星中国19.414.60%8.37.50%2百威比利时107.60%10.29.20%3青岛中国5.34.00%4.23.80%4嘉士伯丹麦4.43.30%4.84.30%5 华润 中国 1.6 1.20% 2.6 2.30%股说明三、公司业务：产能渠道双轮驱动，精酿业务打造核心增长新动能基地逐步优化，利用率随产品结构调整提升。公司在河南布局4个已投产生产基地，并规划建设陕西西安基地，截至2025年9月30日止九个月，已投产基地总设计年产能达35万吨啤酒及饮品。各基地主要承担啤酒及其他饮品生产职能，其中郑州、南阳、安阳、周口基地于2023年加入集团，西安基地预计2026年底投产，目标年设计产能50千吨。产能利用率方面，郑州工厂利用率从2023年的45%提升至2025年9月末的76%，主要受益于中式精酿啤酒投产及低利润率产品淘汰；南阳、周口工厂在2024年调整产品结构后利用率回升，安阳工厂则受季节性因素影响呈现波动，整体体现出公司产能随产品战略优化的适配性。自有产能升级+代工互补，保障中长期增长。公司采用自有产能升级+代工合作的模式保障供应，往绩记录期间与金星控股集团签订代工合约，借助其产能覆盖自身未触达区域，优化资源配置与市场布局。扩张规划方面，公司将推动郑州工厂聚焦精酿啤酒生产，将部分瓶装产品线调配至省内其他基地；同时推进西安工厂建设，目标2026年底前投产以新增50千吨年产能，满足中长期市场需求。资金层面，公司计划通过经营现金流、现有现金结余及本次融资为产能扩张项目提供支持，为中式精酿等核心品类的市场渗透奠定产能基础。表9:金星啤酒各生产基地设计产能及利用率表设计产能（千截至2025年9截至2025年9生产基地吨）2024年月30日止九个利用率(¹)2024年月30日止九个月(²)月2023年2023年河南省郑州市20020015045%65%76%河南省南阳市52523936%20%36%河南省安阳市52523920%14%38%河南省周口市52523937%17%58%陕西省西安市——————股说明产品研发体系高效迭代，构建差异化竞争力。公司将产品研发视为持续发展的核心驱动力，秉持将中国传统文化融入精酿饮品的理念，专注于提升产品质量与消费体验的原料及技术研发。其产品开发流程严谨高效，平均每两个月推出一款重要新品，显著快于行业平均六个月的上新周期，有效捕捉市场需求变化。研发流程覆盖概念形成与初步评估、产品设计与试点试验、工业化实现、市场投放四大环节，从市场体量分析、风味基准建立到技术参数固化，再到区域试销与数据迭代，形成闭环式创新机制，保障产品矩阵的活力与市场竞争力。研发团队人才支撑，锚定年轻化消费趋势。截至2025年9月30日，公司已组建31人的研发团队，由董9名酿酒师、25名专员全职投身研发，并通过结构化薪酬体系与激励机制保留核心人才。公司采用以消费者为导向、跨职能协同的研发模式，结合市场调研与内部品评识别需求，同时严格管控专有配方与商业机密的知悉范围。当前研发方向聚焦茶味及果味啤酒、米酒、无醇啤酒等年轻化品类，其中米酒与无醇啤酒因市场潜力大、契合健康消费趋势，成为重点布局方向，研发重点既贴合消费趋势，也充分匹配现有生产资源与工艺能力。产品组合与策略：根植本土，精准布局。公司品牌与产品组合根植于深厚的本土底蕴，秉持以消费者为核心的产品开发战略，紧密围绕中国啤酒市场的饮用场景与口味偏好进行精准布局。产品矩阵既覆盖易于大众饮用的拉格啤酒与小麦啤酒（含纯生、原浆、白啤等经典系列），也推出融合中式风味的精酿啤酒，打造茉莉花茶、金星毛尖等茶风味创新单品；同时基于持续的消费者洞察迭代优化产品配方，在保持清爽顺滑口感的基础上融入中国特色风味元素与餐饮搭配理念，并按区域和渠道推进产品更新，通过季节性限定与限量版产品呼应地域偏好与文化节点，有效提升品牌在即饮与非即饮场景的关联度与消费者参与度。截至2023年、2024年及930、241166个SKU在售，通过差异化包装规格与设计优化SKU结构，以适配不同消费场景与用户偏好。表10:金星啤酒产品结构产品类别描述上市时间规格/单位容量标准零售价格中式精酿啤酒金星毛尖2024年1L/罐人民币20元/罐茉莉花茶2024年1L/罐人民币20元/罐冰糖葫芦2025年1L/罐人民币20元/罐沙糖桔2025年1L/罐人民币20元/罐1982原浆啤酒1982系列2018年330ml/罐、500ml/瓶人民币3元/罐、人民币6元/瓶新一代啤酒 金星新一代 2000年代 330ml/罐、500ml/瓶纯生 金星纯生 2021年 330ml/罐、500ml/瓶其他 金星精酿白啤 2021年 330ml/罐、500ml/瓶鲜啤 2021年 2.5L/袋、1.5L/塑料桶

2.5/3/瓶3/6/瓶4/6/瓶人民币59元/袋、人民币15元/塑料瓶金星小橙橙 2021年 500ml 人民币5元/瓶金星菠萝啤（升级版） 2023年 500ml 人民币4元/瓶股说明中式精酿啤酒：快速放量，驱动核心增长。中式精酿啤酒为公司近年重点培育的创新品类，2024年3月确立茶元素融入酿造的产品理念后，相关产品于2024年8月推向市场，通过多轮茶叶选型、加工工艺测试及酿造参数优化（含温度控制与茶叶萃取技术），保障产品风味的协调性与稳定性。从收益端看，中式精酿啤酒377,45551.7%2025930日止九个月，收入进一步提升至866,656千元，占比攀升至78.1%，成为拉动整体营收增长的核心动力；产品端已形成1L罐装规格、20元/罐的定价切入中高端精酿市场。表11:金星啤酒收入结构表（人民币千元）截至12月31日止年度31日止年度额日止九个月2023年金额2024年金额销售啤酒 351,04898.5721,50298.8376,72598.81,098,06298.9—中式—精酿啤酒—377,45551.735,6369.3866,65678.1—1982150,547原浆啤酒42.2158,27021.7157,61941.4127,64511.5—新一128,703代啤酒36.1103,01514.1102,7992756,8115.1—纯生 39,2261141,9505.741,31710.833,5533—其他32,572啤酒9.240,8125.639,35410.313,3971.2其他 5,3571.58,6621.24,4221.211,6821.1总计 356,405100730,164100381,1471001,109,744100股说明

2023年%

2024年金

2024年%

截至9月30

2024年% 2025年金额 2025年%分销为核、多元协同，双渠道驱动增长。公司已构建覆盖多元消费群体的广泛销售网络，确立以分销为核心、直销为补充的均衡双渠道战略，通过跟踪各客户类型及渠道收益贡献优化资源分配，有效降低对单一渠道的依赖。从渠道结构看，分销渠道始终为收入主体，2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，分97.6%、89.4%94.8%87.6%78.1%10.0%提升至16.7%，渠道精细化运营成效显著；直销渠道收入实现爆发式增长，收入规模从2023年的3,033千元增68,915202593046,048千元，主要受自营网店新品上线及精准营销活动驱动，与分销业务形成互补。分销与直销协同增长，既依托强大的经销商网络实现全国化市场渗透，又通过直销渠道拓展消费触达，共同验证了公司均衡的双渠道发展战略。表12:金星啤酒渠道收入结构表（人民币千元）截至12月项目 31日止度

2023年%

2024年金额

2024年%

截至9月30日止九个月

2024年%

2025年金额

2025年%2023年金额2024年金额分销348,01597.6652,58789.4358,51394.11,052,01494.8—全渠道35,7011061,4388.430,3248184,98716.7—线下312,31487.6591,14981328,18986.1867,02778.1直销3,0330.968,9159.418,2124.746,0484.1其他5,3571.58,6621.24,4221.211,6821.1总计356,405100730,164100381,1471001,109,744100股说明全国化扩张加速，区域结构持续优化。公司构建了以区域贸易公司为核心的分销体系，截至2025年9月日已与超2,000家分销商建立合作关系，通过严格准入标准与持续绩效评估机制（含定期实地考察）保障渠道质量。从数量结构看，公司分销网络正由华中核心区域向全国拓展：2023-2024年分销商总数从1,705家增家，202592,25791.4%61.5%，华东、华北、西北及248家、192家，全国化渠道布局逐步成型。表13:金星啤酒区域经销商数量结构表截至12月31截至9月30区域2023年%2024年数量2024年%2025年%日日2023年数量2025年数量华中1,55891.41,77071.21,38961.5华东191.11445.824811华北271.61204.81797.9西北543.230912.41928.5其他472.81435.824911总计1,7051002,4861002,257100股说明华中仍为核心，新兴区域贡献增长弹性。从线下分销商收入维度看，公司区域收入结构随渠道扩张同步优2023-2024年，公司线下分销商总收入591,1492025930867,027千元；华中区域收入占比从回落至58.8%，华东、华北收入占比分别提升至14.5%、11.7%，西北及其他区域亦实现从无到有的收入突破，体现出全国化市场渗透的初步成效，同时依托分销商本地化资源与成熟网络，有效降低运营成本、提升市场拓展效率。表14:金星啤酒各销售区域线下分销商收入结构表（人民币千元）截至12月截至9月2024年金 2025年金区域 31日止年 2023年% 2024年% 30日止九个 2024年% 2025年%额额度月2023