绿联科技从充电到NAS边界不断拓宽的智能硬件龙头

绿联科技：全球领先的智能硬件品牌 6以3C配件起家，向“全场景、品牌化”智能生态跨越 6创始人持股集中，管理层经验丰富 8充电类产品渠道双效共振，NAS业务构建第二增长曲线 10充电类：产品结构升级、海外渠道扩张共振品牌溢价 10存储类：AI带动存储需求，第二曲线NAS快速成长 13其他品类：全场景协同发力，构建智能生态闭环 18盈利预测与评级 19公司盈利预测 19首次覆盖给予“增持”评级 20风险提示 21图表1：绿联科技产品矩阵 6图表2：绿联科技2019-2025Q1-Q3营业收入及归母净利润 7图表3：绿联科技分产品营收占比 7图表4：绿联科技分产品营收同比增速 7图表5：绿联科技分地区营收占比 8图表6：绿联科技分地区营收同比增速 8图表7：股权结构（截至2026年2月2日） 8图表8：核心管理层行业经验丰富 9图表9：近年全球智能手机出货量（亿台） 10图表10：全球充电品类市场规模（按销售收入计，单位：亿美元） 10图表11：中国、美国、欧盟、日本对充电类产品合规认证门槛提升 11图表12：2025年全球充电类产品竞争格局（按零售额计） 11图表13：绿联充电类业务收入及增速（2019-2025H1，单位：百万元） 12图表14：公司共九款产品进入美国Amazon平板电脑充电器BestSeller前100名12图表15：天猫渠道绿联充电类产品ASP持续提升（元） 12图表16：公司25年至今密集推出多款充电类旗舰产品 13图表17：开源个人AI助手Clawdbot 14图表18：全球消费级NAS产品市场规模（亿美元，按收入计） 15图表19：绿联科技NAS私有云系列产品 15图表20：绿联/群晖/威联通4盘位产品对比 16图表21：绿联云UGOSPro系统首页 16图表22：NAS品牌国内线上销售额市占率 17图表23：2025年全球消费级NAS竞争格局（按零售额） 17图表24：绿联存储类业务收入及增速（2019-2025H1，单位：百万元） 17图表25：全球连接与传输类产品市场规模 18图表26：绿联科技扩展坞产品 18图表27：绿联耳机系列产品 19图表28：绿联壳膜保护系列产品 19图表29：公司核心业务盈利预测 19图表30：可比公司估值表 20绿联科技：全球领先的智能硬件品牌以3C配件起家，向全场景、品牌化智能生态跨越绿联科技是全球领先的消费智能硬件公司，拥有全球知名的UGREEN绿联自主品牌，业务覆盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类五大板块。公司于2012年成立，2014年开启全球化战略，2017年起推进多品类战略，从基础3C配件逐渐拓展业务至NAS、TWS无线蓝牙耳机等智能硬件品类，2024年公司成功登陆创业板，2026年公司提交港股IPO招股书并计划拓展智慧生活类产品线（涵盖智能安防等），构建移动办公、居家生活及户外出行生态闭环。（按出货量计份额位列全球第2025年93亿+1802020-2024年公司营业收入、归母净利润CGR分别达225%、116%。2025Q1-Q3公司实现营业总收入63.64亿元，同比增长478%；归母净利润467亿元，同比增长45.1%。图表1：绿联科技产品矩阵公司财报、绿联科技招股书 所图表2：绿联科技2019-2025Q1-Q3营业收入及归母净利润所20232020NASTWS2025H1444%1251%，营收占比分别为37.0%10.8%290%266%。图表3：绿联科技分产品营收占比 图表4：绿联科技分产品营收同比增速 所 所4成，亚洲（除中国大陆）、欧洲、美洲等海外市场增长2025Q1-3（除中国大陆663%566%41.6%，ShopeeA（如amatCostco、MedaMakt及cCamea等）。图表5：绿联科技分地区营收占比 图表6：绿联科技分地区营收同比增速所备注：2024年东南亚地区及其他地区重分类为亚洲（除中国大陆）、其他地区

公司公告、华源证券研究所备注：2024（除中国大陆）、其他地区，2024（除中国大陆）、其他地区营收分别同比增长50.1、75.9创始人持股集中，管理层经验丰富股权结构清晰，控制权稳定。2026224527%1736%，是公司第二大股东。此外，公司通过绿联咨询、绿联和顺、和顺二号、和顺三号、和顺四号、和顺五号、和顺六号、和顺七号、和顺八号等平台作为员工持股平台分别实施了股权激励。图表7：股权结构（截至2026年2月2日）绿联科技港股招股书 所核心管理层以创业元老为主，兼具行业经验与专业能力。创始人张清森拥有超过18年的外贸与消费电子行业从业经验，主导公司品牌建设与全球化战略布局。核心高管多出自早期创业团队，共事时间超12年，行业经验丰富，团队凝聚力与稳定性突出。图表8：核心管理层行业经验丰富姓名 职位 履历姓名 职位 履历张森 董长陈灵 副事长何新 董、总

本科学历，国际金融专业。200772009720097201912320123经理；2012320215202162007102008132009年4月，任深圳市达盟电子有限公司业务员；2010年3月至2012年2月，任深圳问虎贸易有限公司采购经理；2012320215202142021620216月至今，任绿联科技副董事长。2007920125520143201432019820198202156唐坚 董、副经

大专学历，图形图像专业。2010年3月至2012年3月，任深圳问虎贸易有限公司业务员；2012年3月至2021年5月，历任绿联有限业务经理、营销总监、副总经理；2021年6月至今任绿联科技董事、副总经理。李杰 副经理陈艳 董、副经聂星 职董事

本科学历，经济学专业。200762008620086200977201012（香港）有限公司外贸业务经理；20112201111经理；201112201232012320215绿联有限业务经理、业务总监、副总经理；2021620259202162009720101420123201242021520216202242010820123320216611TNPIIA董事；TNIIATG董事；4年1月至今任2（2018320215监；2021年6月至今，任绿联科技财务负责人、董事会秘书。会秘书王立珍本科学历，企业财务管理专业，中国注册会计师。20057200811财负责董事 务管年12月至2013年9月任圳柏龙创包装份有公司务经理年10月至2018nat4年4月至今任2（2018320215监；2021年6月至今，任绿联科技财务负责人、董事会秘书。会秘书王立珍本科学历，企业财务管理专业，中国注册会计师。20057200811财负责董事 务管年12月至2013年9月任圳柏龙创包装份有公司务经理年10月至2018，公司年报 所NAS曲线充电类：产品结构升级、海外渠道扩张共振品牌溢价AI据DC2025年第四季度全球智能手机出货量349I终端落地加速，3C产品换机需求有望回升，充电器、移动电源等充电配件或将直接受益。同时，充电产品通用化程度提升，应用场景从手机延伸至笔记本、智能穿戴等多设备领域。据弗若斯特沙利文预测，2024–2029年全球充电类市场规模CAGR为14.1%。图表9：近年全球智能手机出货量（亿台） 图表10：全球充电品类市场规（按销售收入计单位：亿美元）IDC，Canalys 所 弗若斯特沙利文 所结构方面，产品升级来自两个驱动力：1）充电快速化、无线化及移动电源大容量化等趋势。2）全球充电类产品合规认证门槛抬升带来的供给侧出清。充电快速化：GaN快充渗透率达96%GIS预计20242034年全球GaN充电器市场规模将以141%的CGR持续扩张。充电无线化：Q2、Q22协议有效解决了磁吸对齐与功率损耗痛点，实现了苹果与安ModornelgenceQ2磁吸无线充产30%-40%，2025-2031CAGR将达5%。5G8000mAh以上大容量产品已成为市场主流。根据GandewReseach、Modornelgence，8001mh20000mAh容量段产品的销售额份额已从2022年的350%跃202547.9%，高客单的大容量产品正加速替代中小容量产品。充电类产品监管加强，合规认证门槛抬升：全球充电安全事故频发推动各国监管趋严，我国CCCUL图表11：中国、美国、欧盟、日本对充电类产品合规认证门槛提升国家认监委、欧盟委员会等 所年全球充电品类R5仅为79%，其中，绿联科技位列全球第二，但市占率仅为12。图表12：2025年全球充电类产品竞争格局（按零售额计）绿联科技港股招股书 所充电类作为公司第一大收入支柱，19-24年营收CAGR达40.6%。公司充电类矩阵丰富，覆盖桌面充电器、移动电源、车载充电设备等全场景产品，适配手机、笔记本、智能家居等2025H1公司充电品类实现营收142744.4%37.0%。公司在早期突破苹果Mi认证及加入华为DH计划的基础上，率先完成D31认证及Q22首批认证，产品兼容性2026379esteer前100名。13（2019-2025H1，单）

图表14：公司共九款产品进入美国Amazon平板电脑充电器BestSeller前100名公司财报 所 美国亚马逊 备注：统计时间为2026年3月7日展望未来，公司充电品类依靠产品升级与渠道拓展，有望保持高增长。ASP（如Nexodeo300WQ22磁吸无线充（Maglow系列（能量湃o系列）等新100W25WSKU占比持续提升，ASP图表15：天猫渠道绿联充电类产品ASP持续提升（元）久谦 所图表16：公司25年至今密集推出多款充电类旗舰产品绿联科技官网，绿联科技公众号，天猫，京东 备注：统计时间为2026年3月7日KA公司已构建hopee、Lazada、kok等新兴平台协同发展的全球电商矩阵，覆盖主流消费群体与新兴流量场景。（2）线下方面，2025驻北美（amat、Costco、estuy、H、McoCenter）、欧洲（MedaMakt）及日本（BicCamera、YodobashiCamera）等全球顶尖零售渠道。公司入驻线下顶级渠道，不仅为高客单价新品提供了展示与体验场景，更通过渠道背书助力品牌力提升，同时降低对亚马逊平台的依赖，业绩增长确定性有望提升。存储类：AINASNAS正从专业玩家的外设变为大众用户的智能家庭数据中心。随着8K/16K高清影像内容的渗透，个人及小微企业数据生成量有望指数级增长，存储需求或将快速提升。凭借集中化与智能化存管、远程无感访问及多设备协同优势，NAS（NetworkAttachedStorage，网络附属存储供给侧，NAS使用门槛降低，驱动行业进入加速增长期。头部厂商持续革新产品体验，通过自研系统极大地简化了配置流程，显著降低用户使用门槛。例如，不同于传统NAS依赖Docker等复杂第三方工具构建多媒体中心，绿联自研的UGOSPro系统通过深度的系统级集成，实现了开箱即用的智能影视墙与全格式硬解码播放器等功能。需求端，ClawdbotAINAS作为新一代开源本地ICawdbot的崛起正重塑NSCawdbot以本地优先、数据私有为核心特征，其长期记忆存储、多终端数据归集、自动化任务日志留存等功能，对，NAS作为成熟的Cawdbot提供7×24容量存储空间与本地模型调度能力，解决I智能体在云端运行时的隐私焦虑与延迟痛点。图表17：开源个人AI助手ClawdbotClawdbot官网 所Cawdbot等INS有望成为个人Igent的核心本地载体，渗透率有望快速提升。按销售收入计，24年全球消费级NS市场规模达54亿美元，2024年CGR达334%。弗若斯特沙利文预计2429年全球消费级NS市场规模CGR达380%。图表18：全球消费级NAS产品市场规模（亿美元，按收入计）弗若斯特沙利文 所公司NASAIAgent2020DH2000（DH（DXP和高端级（内置LLM大语言模型的NASynciDX系列）的完备产品线。凭借自研UGOSPro智能系统的深度迭代，公司成功实现了NAS从被动存储到主动服务的生态跨越，特别是DXP以及AINAS系列，已率先完成对Clawdbot等本地AI智能体的深度适配，精准卡位个人AIAgent硬件市场。图表19：绿联科技NAS私有云系列产品绿联NAS私有云官网，绿联科技公众号，IT之家 所硬件端：公司凭借优秀的供应链整合能力，在相似配置下实现显著的定价优势。公司处理器适配X86等多硬件架构、采用nel高算力芯片，并在DX系列中集成专用NU单元；接口端则在消费级产品中普及10GbEM2NMe插槽以及OCuLnk扩展接口等，支持D与HDD协同存储，确保物理接口上的高速传输，为后续高阶I应用预留了充足的性能冗余。图表20：绿联/群晖/威联通4盘位产品对比京东，群晖官网，威联通官网 所软件端，公司自研UGOSPro系统采用图形化界面，实现了手机、PC、电视多端的无感交互一致性，显著降低了用户的准入门槛。公司秉持快速迭代策略，通过高频率系统更新优化UI/UX，上线宝宝相册、影视资源智能字幕、移动端文件直传等功能，精准切中了家庭及创作群体的核心痛点，实现了从被动存储向主动体验的跨越。21UGOSPro绿联云网站 所竞争格局方面，依托极致硬件质价比和软件生态革新，2025NASNAS率自21年的23%跃升至25年的40.96%，25年按出货量及零售额计，公司为全球最大的消费级NS品牌，市场份额分别为206%/175%。NAS2025年全球消费级NS品类CR5达526%图表22：NAS品牌国内线上销售额市占率 图表23：2025年全球消费级NAS竞争格局（按零售额）久谦 所 弗若斯特沙利文 所目前存储类业务已成为公司营收增长最迅猛的业务板块，2025H1在DXP等旗舰系列放量驱动下，公司存储类业务营收达4.15亿元，同比增长125.1%，营收占比已突破10%。展望未来，随着AI终端化趋势演进，公司NAS业务有望加速增长。市场份额，巩固全球龙头地位。另一方面，凭借依托DP、DX等系列建立的算力壁垒与CawdbotINS进一步抢占高端工作站及云存储的市场NASASP提升。图表24：绿联存储类业务收入及增速（2019-2025H1，单位：百万元）公司财报 所其他品类：全场景协同发力，构建智能生态闭环传输类：起家核心业务，稳筑业绩压舱石。数据传输需求提升，连接与传输类市场规模稳健增长。5G普及、物联网设备规模扩大以及高清流媒体内容传输需求快速增长，扩展坞、网线等连接产品需求持续释放。根据弗若24年全球连接与传输类产品市场规模达989oT与低延迟应用推动下，2429年CGR达139%。传输类产品是公司发展的基石，涵盖数据线、扩展坞、网线等全品类。公司早期通过多规格高清数据线差异化策略打开市场，凭借高性能与高可靠性，在传输速度、耐用性等核心指标39%。25H1公司传输类业务营收达10.3亿元，同比增长290%，占总营收266%。25：全球连接与传输类产品市场规模（按销售收入计）

图表26：绿联科技扩展坞产品 弗若斯特沙利文 所 绿联科技官网 所音视频类：场景延伸突破，营收稳步增长。TWS公司音视频类实现营收630亿元，同比增长2822%，占总营收163%，保持稳健增长态势。公司产品曾斩获红点奖、F设计奖等大奖，依托全渠道布局以及顶尖产品设计，公司音视频类产品在境内外市场有望实现稳步渗透。移动周边类：补齐生态闭环，快速迭代实现协同销售。该品类涵盖手机保护壳、支架、清洁工具等，与核心产品形成场景互补，构建智能设备使用的生态闭环。25H1公司移动周边类营收达304亿元，同比增长2892%，虽占比相对较小，但增速稳定，成为产品矩阵的重要补充。依托核心品类积累的用户基础，公司得以高效开展交叉销售，凭借快速的产品迭代能力，实现营收稳定增长。图表27：绿联耳机系列产品 图表28：绿联壳膜保护系列产品 天猫 所 天猫 所盈利预测与评级公司盈利预测关键假设2、存储类：I带来的需求提升以及产品使用门槛下降或将带来持续的需求增长，同时行业NASNAS20262027图表29：公司核心业务盈利预测（亿元）202320242025E2026E2027E营业收入48.0361.7090.05119.87153.00yoy25%28%46%33%28%毛利率3759%37.8%3.9%36.9%3.6%充电类15.5723.4936.0351.5670.37yoy59%51%53%43%37%毛利率3752%36.7%3.0%37.0%3.7%存储类3.283.9111.9518.6325.62yoy77%19%205%56%38%毛利率2746%26.3%2.0%27.0%2.0%传输类14.4517.5221.2424.6727.41yoy11%21%21%16%11%毛利率3752%36.7%300%7.5%370%音视频类9.5010.6013.7417.0320.74yoy5%12%30%24%22%毛利率4098%41.4%1.5%417%2.0%所预测首次覆盖给予增持评级全球智能硬件行业保持稳定成长，AI技术的发