【《并购对企业绩效的影响案例分析-以中粮集团为例》9700字（论文）】

并购对企业绩效的影响案例分析—以中粮集团为例目录TOC\o"1-2"\h\u14831摘要 229905一、绪论 3二25242、国内外研究现状 511739（一）国内研究现状 59998（二）国外研究现状 72688三、并购对企业绩效的影响——以中粮集团为例 84923（一）中粮集团的基本概况 816198（二）企业并购对绩效影响的分析 96039四、并购对企业绩效影响的对策建议 1921592（一）充分响应政府号召，了解国家政策 198455（二）充分了解企业文化，做到有效融合 2023253（三）充分理清并购动因，有效实现资本优化 205073五、结论 209179参考文献 22摘要：企业并购在现如今经济全球化时代变得越来越普遍，越来越多的企业通过并购方式来实现资源重组和资本优化，以期达到协同效应。但并不是所有的并购案都是成功的，那么并购对企业绩效的影响究竟是正面还是负面，以及对于企业并购有哪些需要注意的问题和建议，是本文探析的重点。本文通过对中粮集团并购案开展分析，利用各项财务指标探讨并购对企业绩效的影响，以此得出结论为企业实施并购及长久发展提供建议。关键词：企业并购；企业绩效；中粮集团绪论随着世界一体化和经济全球化趋势，各国的经济走向也许就牵动着大洋彼岸国家的经济脉络。这时，企业并购也逐渐成为各国各企业生存发展的一大重要手段。从19世纪开始，西方发达国家的五次并购浪潮将企业并购推向经济命脉的潮流涌动之位。现如今，企业并购在已经成为市场上司空见惯的经济行为。据数据调查，从2014年开始，我国的并购市场呈现出蓬勃之势，成为了全球第二大并购市场投资地，仅次于美国。这种成交量多、交易金额大的背景下，众多企业成为市场焦点。但从2018年开始，并购市场开始出现回落之势，直至2020年新冠疫情的突然爆发，更给予市场众创，我国的并购数量和规模持续回落。我国是粮食大国，虽然遭受疫情的严重破坏，但根基仍在，粮食产业总体发展势头持续向好。2020年1月7日，中粮集团综合实力位列全国农产品加工行业第一，仍旧取得不凡成绩。中粮集团作为行业内的翘楚，食品企业的龙头大哥，先后并购了国内众多知名企业，例如蒙牛乳业、亚盛集团、大悦城等。每一次并购都是业界瞩目的焦点，有着重要的借鉴作用。本文以中粮集团为例，从财务绩效成果角度分析并购对企业绩效的影响，以此论证企业是否决定进行并购活动，以及解决如何提高并购能力使其为企业增效这一问题。二、国内外研究现状（一）国内研究现状赵文君，金丽玉（2015）认为，企业在决定横向并购前应根据自身情况进行详细分析，横向并购方式较适宜市场短期需求。并且，企业并购完成后的经营管理工作也应得到足够的重视，避免不良影响的产生。晏洁（2016）以吉利并购沃尔沃为案例分析，通过财务指标分析即财务绩效整体发展和非财务指标分析即车主满意度和市场表现等中，得到两者都会对吉利汽车绩效产生促进作用。赵雨桐（2017）认为，不同的并购类型，不同企业之间的文化差异，政府关联度和管理者行为都会影响并购绩效。刘思琦（2017）认为，企业在并购时应着重考虑现金是否充足问题，并且不建议企业使用现金支付，而建议使用股票支付，因为现金支付会导致企业现金大幅减少，不利于后期风险防控，不适合用于长期发展战略。但由于我国目前市场状况，还是有很多被并购企业偏好使用现金支付方式。许长新，陈灿君（2019）基于技术知识视角研究并购对企业绩效的影响，发现在技术并购中，技术上的微小差异都会带来后续的巨大影响。并购企业与被并购企业在技术相似时，会在同一领域进行延伸性拓展，产生协同效果，而技术互补时，可以弥补自身缺陷，虽然前期需要更多的交流沟通时间，但可以扩宽技术的维度，达到企业创新的新高度。王一剑，朱硕晟（2020）认为，中资企业海外并购需要以国家政策为导向，充分评估并购的合理性和可行性，积极采用多元化的支付和融资方式，谨慎开展海外并购。王洁（2020）通过分析百花村并购案，加强对并购溢价的管理，谨慎选择并购对赌标的，签订合理的业绩承诺条款，重视长期绩效目标，从实际出发是管理增加并购绩效的建议方式。陈晨（2020）通过分析医药制造业并购发展，认为并购对企业绩效的积极影响是间接的，在企业并购结束后，其创新投入会首先增加，从而通过创新技术提升企业绩效。创新投入在并购对企业绩效的影响中发挥了中介作用，当前我国政府在企业并购和创新过程方面所做的工作还有待进一步增强完善。（二）国外研究现状ElettraAgliardi等人（2016）提出了一个分析并购过程中资本结构变化的权衡模型。该模型指出，由于并购而导致的波动性和破产成本下降的公司有更高的并购收益，并购后的杠杆率也有更高的增加。并购企业的增长期权的积极变化将单调地提高并购收益，并与杠杆具有U形关系。KyeongHunLee等人（2018）从公司的产权理论以及Rhodes-ClopfandRobinson（2008）对合并的扩展出发，认为人力资本的互补性可以激励并购。人力资本相关性高的公司预期并购后就业和劳动力成本会减少，将公司与补充人力资本结合起来的好处主要来自于多样化的收购。这与Fulghieri和Sevilir（2011）的理论工作是一致的。MataiasiTuilautala等人（2020）认为，客户-供应商关系在产生贸易信贷以改善企业的现金约束问题和资本结构方面是重要的，企业可以因此实现更好的投资决策和更高的绩效和异常回报的并购活动。为了使用收购方的贸易信用，经理们可以预测支付给目标方的收购方的保费。投资者还可以利用收购方的贸易信用额度来预测或估计事件发生后的股票回报，这可能有助于他们的并购决策。三、并购对企业绩效的影响——以中粮集团为例中粮集团的基本概况中粮集团有限公司(COFCO)是立足中国的国际一流粮食企业，是全球布局、全产业链、拥有最大市场和发展潜力的农业及粮油食品企业,集贸易、加工、销售、研发于一体的投资控股公司。中粮集团以“确保国家粮食安全，把中国人的饭碗牢牢端在自己手中”为己任，致力于打造具有全球竞争力的世界一流粮食企业，担当服务国家宏观调控、维护国家粮食和食品安全，构建具有中粮特色的国有资本投资公司。作为与新中国同龄的国有企业，中粮集团历经六十余年发展，在中国市场上占据领先优势,业务遍及全球140多个国家和地区，以粮、油、糖、棉为核心主业，覆盖稻谷、小麦、玉米、油脂油料、糖、棉花等农作物品种以及生物能源，同时涉及食品、金融、地产等行业。作为投资控股企业，中粮集团旗下拥有13家上市公司，其中包括中国食品、蒙牛乳业、中粮包装、大悦城地产、中粮家佳康、福田实业、雅士利国际、现代牧业八家香港上市公司，以及中粮糖业、酒鬼酒、大悦城控股、中粮生物科技、中粮资本等五家内地公司。并购对企业绩效影响的分析图3-1财务状况分析图3-1通过上图企业的总资产和净资产的趋势，可以看出，中粮集团的总资产和净资产都处于不断增加趋势，尤其是总资产，其增长速度十分迅猛，净资产相对而言持平稳增长。在2009年，中粮集团与厚朴基金合作成立具有特殊目的的新公司，由新公司与蒙牛乳业完成并购活动。其中中粮集团出资70%，以自有资金出资42.7亿港元，并购后成为蒙牛第一大股东。企业的自有资金作为固定资产的一部分大多数用来投资。通过中粮集团的总资产规模可以看出，其财务结构及资产结构足够健全完善，运行良好。这次的并购方案是由认购新股和转让股权两部分组成。根据其认股协议，蒙牛集团将约已发行股票的11.13%，即173800000股作为新股发行，扩大股本的约10%。所以在并购蒙牛乳业后，中粮集团的总资产明显攀升，达到历史新高度。并购蒙牛拓展了中粮集团的市场规模，增加其资产总额。净资产代表所有者权益，其稳定持续的发展反映出中粮集团良好的发展势头和抗风险能力，在并购蒙牛乳业后，一直处于收益期，利润增收持续向好发展。并购后得以持久增速发展，与中粮集团并购时大部分采用自有资产有关，杠杆资产相对较少，这样做筹资风险小，公司最基本的资金来源可以作为其他方式筹资的基础，经营压力小，而预期收益较高，财务状况相对稳定可控。图3-2图3-2被并购方蒙牛乳业，在完成并购后，扣除相关费用，有一大部分资金将用于蒙牛乳业未来的投资和发展战略，此部分认购款项净额每股约为17.59港元。并购后其总资产总体呈现显著增长态势。而净资产总体呈现上升趋势，2008年有明显的跌落，原因很可能与当年极其严重的中国乳制品污染案有关。而情况在2009年收购后，均得到明显改善。作为蒙牛的未来决策方和长期投资人，在2007年至2012年，中粮将不会指派管理团队和指定战略目标来直接参与蒙牛的经营决策活动。在2012年，随着蒙牛最后一任“元老”的离职，中粮派专人作为蒙牛掌门人，此后蒙牛正式进行中粮时代。所以在2012年后，蒙牛总资产有明显的飞升趋势。在得到更好的融合发展后，蒙牛乳业的总资产和净资产均有了快速增长。中粮集团和蒙牛乳业在未并购前都是所在行业内的佼佼者，具有扎实的资产基础，由于蒙牛的危机和桎梏，中粮抓住此机会选择并购，而通过上述分析可以看出，并购对于企业财务状况的积极影响，是具有更好的促进作用的。图3-3盈利能力分析图3-3盈利能力分析反映企业的获利能力，是股权投资人可以获得收益来源，在此用销售毛利率、销售净利率和资产净利率指标来进行分析。销售毛利率可以体现企业在投资、核心竞争力以及员工业绩等方面的作为，反映了企业的竞争能力和成本控制能力，总体反应盈利能力。销售净利率反应的是企业的销售收入，通俗来说，即净赚多少钱，反映出企业管理层的领导和控制能力，同时反映企业盈利能力。资产净利率又称为股东权益报酬率，指的是企业利用总资产的多少比重来盈利，该比重越高，企业对于资产的利用能力越强，一般指标在15%-39%左右为合适。中粮集团由于分支众多、产业链繁杂，其盈利能力不能一概而论。由于粮食在我国的优势地位、中粮多元化的管理模式以及财务风险管理的有效手段，其盈利能力相比同行业来说一直处于上游。但通过图可以看出，中粮集团的销售毛利率和销售净利率在并购蒙牛前后却一直处于持续下降趋势，在2008年曾达到峰值，其原因可能是2008年中国粮食流通领域的过渡期已经结束，各个粮食企业将进行全新阶段，在2009年中粮明确将全产业链的开发与建设确定为企业在新时期的竞争战略。同年，中粮集团并购蒙牛乳业，从图可以看出，其资产净利率在2009年达到百分之20.4%，证明在这一并购年当中，中粮的盈利能力有所增强。而到了2013年和2014年利润率持续走低，销售净利润几乎接近于零，资产负债率也在2009年后持续呈下滑趋势，据相关数据，中粮集团2013年的净利润为3亿人民币左右，2014年恢复至7亿人民币左右，与其集团期望有较大落差。是因为此段时间世界粮油产业处于低迷阶段，中粮并购的尼德拉与莱宝农业亏损严重，农产品市场大环境不景气。除此之外，根据集团披露的年报显示，在这一阶段中，集团内有至少五家上市公司对于集团贡献的净利润跌落严重，甚至为负。并购蒙牛对于规模巨大的中粮集团来说，并不能起到翻云覆雨、牛转乾坤之势，虽然在并购当年数据显示良好，但相比中粮盈利能力财务指标的走低，反观蒙牛乳业，也许更能看图3-4图3-4图中蒙牛乳业的销售毛利率在并购前有明显回落之势，并购后，由于中粮这一具有深远影响力集团的控股，提高显著且回稳迅速。回升快、幅度大、且稳定，以此可见中粮集团资金汇入对于蒙牛乳业来说如雪中送炭。而销售净利率的走向与前者都基本一致，在2008年销售净利率已呈现负值，出现大幅下跌，而并购完成后，又步入正轨，稳步在4%-5%之间，趋向平稳发展。在并购当年，蒙牛资产净利率为15.38%处于良好区间内，在并购后虽然一直有所波动，但总体相对平稳，即使在中粮集团整体盈利能力指标呈下降趋势的背景下，蒙牛一直处于良好盈利状态，也是那几年中粮集团中为数不多为其保持每年创收的企业。由此证明并购对于企业盈利能力增长的促进作用。偿债能力分析流动比率和速动比率两个财务指标可以用来反映分析企业短期偿债能力，短期偿债能力越强，两项指标的数据越高。流动比率不仅反映了流动资产与流动负债的绝对数差异，还考虑到流动资产规模与流动负债规模之间的关系，一般合理的比率为2:1。图3-5图3-5据资料显示，中粮集团资产构成中每年约50%-60%的流动资产，符合贸易企业对资金流动性的需求。而流动资产结构中，最为重要的是存货和货币资金，各占约40%和30%。中粮集团的流动比率一直高于行业水平，集团有代理国家储备粮作为存货，这部分的流动性很强而风险性相对较小。中粮集团流动比率在并购蒙牛前后的8年中达到一个峰值，即2010年（并购蒙牛乳业后的一年），在此之前，一直处于上升趋势，而在此之后保持相对平稳，在2014年有所提高。图3图3-6从上图可以看出，蒙牛乳业2008年受到大环境的剧烈影响，蒙牛乳业的流动比率还不足1，2009年实现并购后，从0.88上升到1.76，增长一倍，后续一直呈现稳定状态。由此说明，并购蒙牛乳业对于中粮集团战略决策的正确性，对于其短期偿债能力的增长做出相应贡献，中粮集团变现偿还日常到期债务能力增强。速动比率一般为1:1，中粮集团作为具有行业霸主地位的集团，速动比率一直优于同行业基本保持在1以上，且与流动比率一样，在收购后第一年达到8年中的峰值，之后保持优势稳定发展，再次说明并购蒙牛对于中粮集团短期偿债能力的帮助，缓解了中粮的债务压力，承担债务风险能力逐年增强。反观蒙牛乳业，2007和2008两年，蒙牛乳业都未达到此标准，且呈现下降趋势，直至并购后才有明显回升，且高于标准，足以证明中粮并购对于其短期偿债能力的提高。资产负债率是反映企业长期偿债能力的重要指标，反映了企业对于债权人的责任保护程度。资产负债率越高，证明企业的长期负债能力越差，债务风险承受能力越低。从图中可以看出，中粮集团的资产负债率一直处于稳定趋向于下降，在2007、2008年高达80%，反映出企业可能存在着严重的债务危机，在2009年并购蒙牛后，降低到80%以下，并连续4年保持稳定，证明并购蒙牛在一定程度上缓解了中粮集团的燃眉之急。对于蒙牛来说，2008年其达到并购前后五年内的峰值，再度说明蒙牛当时的处境岌岌可危，而并购后明显降低且趋于稳定，维持在相对正常的水平之内。2013年由于蒙牛乳业利用杠杆融资负债并购雅士利，使得中粮和蒙牛的资产负债率再度降低，中粮在2013和2014年降至60%以下，处在企业发展的合理区间中。总的来说，证明并购对于中粮集团来说，其短期偿债能力和长期偿债能力都有提高，且效果显著。营运能力分析营运能力主要通过资产所创造的收入来衡量，但利用收入来衡量资产运用效果时会产生困难，因此选择使用资产的周转率来说明企业的营运能力和质量，一般而言，企业的资产周转得越快，说明该企业资金的利用率高，利用效果好，营运能力越强，质量越好。图3-7图3-7总资产周转率反应出总资产的利用率，由上图可以看出，中粮的总资产周转率一直不高，与行业水平有一定差距，说明中粮集团的运营效率需要进一步提高，在2009年并购蒙牛时，其总资产周转率达到峰值，此后，呈现出稳定略有所下降的趋势，除了上文分析的中粮集团在这几年的营收瓶颈外，这还与我国农业的行业特质有关，出口量大，持续周期时间长，而进口则恰恰相反，矛盾结构较为突出，供应关系处于偏紧状态。反观蒙牛乳业，在2008年以前，其总资产周转率处于下滑趋势，且较为明显，水平相对较低，2008年达到谷值，企业遭受严重财务危机。而在2009年，从1.27上升至2.02，利用率明显提升，且未来几年都保持稳定状态。证明蒙牛被并购后作为中粮集团的一部分，对于其总资产利用率和质量问题都有所贡献，运营效率保持平稳。图3图3-8存货周转率反映的是企业存货的流动性和质量。自2005年起，中粮集团代理国家进行储备粮收购，存货得到大量增加。由上图可以看出，中粮集团的存货周转率一直处于平稳状态，在八年内数值稳定在3-5左右，在2009年并购蒙牛乳业时，存货周转率增加，即企业在保证生产经营连续性的同时，存货流动性增加，使用效率提高。再看蒙牛乳业，其存货周转率是在2009年达到峰值，此前虽一直处于上升趋势，但2008年被并购后增长明显，之后由于其他各类经营活动的出现，例如管理层的调整，2013年的并购以及大环境等，有下降趋势，但数值仍然处于良好态势。中粮集团的营运能力指标虽然在并购后并没有呈现出逐年递增的趋势，但下降幅度小，差异小，且相较于并购前对比行业水平都有不同程度的提高，说明并购对于中粮集团营运能力调整和改善的正确性。经营成果分析表3-1中粮集团和蒙牛乳业营业收入对比单位：亿元时间20092010201120122013201420152016中粮18851783179220031890249740544427蒙牛5161747182120117129一个企业的收入水平直接体现其销售能力，同时间接体现其企业市场管理规模。中粮集团旗下拥有多产业链条，且提出全产业链战略，集团规模巨大，涉及领域众多，使得其营业收入位居优秀地位。表中截取2009年并购后中粮集团与蒙牛乳业的营业收入数据，以此分析并购后中粮集团绩效的增减趋势。可以看出，自2009年开始的5年间，中粮集团的营业收入一直处于平稳发展水平，且在2014年开始逐年增长。蒙牛乳业营业收入占比持续攀升，且在2014年又一次并购雅克利后到达峰值，可以看出在进行并购后，蒙牛的平均增速高于中粮集团，贡献率显著。2011年和2012年，由于集团内部人员结构调整，中粮集团中蒙牛营收占比出现小幅度回落之势，在峰值后趋向稳定。到2015年，中粮集团营业收入迎来新高，稳居世界粮油前三宝座，在如此高速的增长中，蒙牛仍然占据一席之位。以此证明并购蒙牛对于中粮集团的营业收入增长有一定程度上不可小觑的贡献影响。中国乳制品行业一直处于几大寡头垄断型竞争，蒙牛具有强大的基数，中粮并购后，其营业收入从2009年至2016年一直处于高速平稳增长态势，再次说明并购为企业增收效益带来突出影响。成长能力分析图3-9图3-9成长能力代表企业的发展前景和潜力。从图中可以看出，中粮集团在并购前后2008-2010年的总资产增长率呈现递增情况，在并购后第一年达到峰值，说明并购蒙牛提高了中粮集团的总资产增长率。在2010年后一直呈现下降趋势，这与国际农产品市场的持续低迷的大环境有关，但都有在增长，直至2014年出现负增长，即总资产减少，因为当年中粮斥资拓展海外市场业务，在短短一个月内并购两大国际粮食企业。对比蒙牛，在并购年出现小幅度增长，之后一直保持稳定增速，在2013年出现爆发倍增，可图3-10能与当年的又一起雅士利并购案有关。图3-10从上图可以看出，中粮集团在并购后一直处于高速发展势头。2012年中粮对蒙牛进行管理重组，蒙牛面临新一轮的转型改革，所以在2012年营收增长有一定程度的下降。虽然这些数据不能明确表明并购蒙牛对于中粮集团的成长能力的直观影响，但通过查阅各项材料分析可以得到，中粮集团旗下企业种类众多，而各个资产规模、业绩水平和管理能力参差不齐，其中较为严重的中粮地产、中粮生化等上市公司连续几年营收和利润呈现负增长，导致在2010年以来中粮集团成长能力指标持续走低。为解决这一困境，中粮也在2017年选择将中粮地产并购大悦城以期实现资本增值和利润增收。而蒙牛乳业在2009年被并购以来，经营成果屡创新高，对于中粮集团的资产和营收一直有着不小的贡献率，甚至许多学者表明，蒙牛乳业已经成为中粮集团为数不多收益良好、贡献不凡的企业之一。所以并购对于中粮集团的成长能力有着一定程度上的推动作用，为中粮集团更好的发展前景助力加速。但长期未来的发展还需要继续观察，不能仅凭八年的数据来做出武断的判断。并购对企业绩效影响的对策建议充分响应政府号召，了解国家政策中粮集团之所以能够成为现如今在国际享有盛名的大型国有集团，与其每一次并购都与外部大环境相契合有关。在2009年收购蒙牛乳业时，经历了三聚氰胺和特仑苏事件，国家对于乳制品行业的整改工作迫在眉睫，各项政策竞相出台，做到严抓严打。作为乳业集团可能面临着脱胎换骨的局面，而旁观者则可以清晰看到乳业整改后巨大的利润。顺应大背景的发展，果断作出有效决策，加入乳制品行业重塑发展的新局面，不仅可以借此将被并购集团的旧习旧规打破，还可以利用缺口和背景灌输集团本土文化，更快更好地增加并购与被并购企业的契合度。充分了解企业文化，做到有效融合通过本文的分析可以看出，同类型的企业在并购后，效果在短期内就较为明显。中粮一直是中国食品行业的龙头大哥，自有一套成熟完善的食品行业管理体系，而蒙牛乳业也归属食品这一大类中，易上手，好操作。相同板块间一加一大于二的经济效益更加明显。相互熟悉的企业对于彼此的企业文化都会更容易理解，在并购后能够更加有效地进行融合。对于不太熟悉，想要拓展板块，扩大多样规模的并购企业来说也同样适用，只有彼此都充分了解其企业文化，才能在管理理念、管理制度和人才引进和培养方面有更快更好的成果。充分理清并购动因，有效实现资本优化所谓有因必有果，企业并购动因在一定程度上也决定着企业并购的成效结果。中粮集团在本文这两次并购案中，都能够理清自身缺陷和面临的问题。中粮的全产业链发展战略制定后，对于自身在各个领域的发展加以完善，并购蒙牛是为了进军乳制品行业，在不改变蒙牛主营方向的基础上，利用蒙牛原本的根基，壮大自己的产业链，互利互惠，有效实现资本优化，扩大企业规模，走更专业更精准的发展道路。企业只有充分理清并购动因，将并购作为优化企业原有资本的灵活项目，不为并购本身而并购，那么并购对企业绩效的影响将会有更加明显的成效。结论本文选取中粮集团的并购案作为例子进行分析论证，有力说明并购对于企业绩效具有显而易见的提高作用。不论是蒙牛还是中粮集团，在并购后，企业的经营成果、财务状况、盈利能力、偿债能力和成长能力等财务绩效指标，在短期内都有喜人的成绩出现。各项数据都表明，中粮的控股为蒙牛乳业注入崭新的生机活力，各项指标都在并购后呈现出稳定增长态势，是一次非常成功的并购案例。通过分析这起并购案，证明并购对企业绩效的影响具有积极正面的增长作用。除此之外，根据中粮集团成功的并购案例，提出三点切实可行的并购建议。国际政策的号召和国际市场的需要推动着各国学者对于企业并购的研究，目前国内外的理论体系相对比较完善，但学海无涯，仍旧有待进一步的提高。任何事物都具有两面性，企业并购亦然如此。并购是大项目、大投资、大收入，那真正最后是否能得到大回报、大发展，也正是我们今天所研究的重点。参考文献[1]陈晨.并购对企业绩效影响的实证研究[J].统计与管理,2020,35(07):55-58.[2]赵文君,金丽玉.横向并购对企业绩效的影响——以上港集团为例[J].财会月刊,2015(32):53-56.[3]谢宏,姜夏飞,李鹏.农业类上市公司并购活动对企业绩效的影响研究[J].农业经济问题,2016,37(06):61-68+111.[4]刘思琦.支付方式对并购企业绩效的影响[J].中国商论,2017(11):79-80.[5]聂弯.并购对企业绩效的影响——以云南白药为例[J].企业经济,2017,36(11):55-61.[6]何鑫,郝煜暄,姜弘羽.试析横向并购对企业绩效的影响——以上港集团为例[J].纳税,2019,13(31):278.[7]王书晴.并购对企业绩效的影响分析[J].江苏科技信息,2019,36(27):24-27.[8]孙翰雯.多元化并购对企业绩效的影响研究——以华谊兄弟并购银汉科技为例[J].金融经济,2019(14):92-93.[9]许长新,陈灿君.技术并购对企业创新绩效的影响——基于技术知识视角的一种分析[J].科技管理研究,2019,39(14):158-164.[10]戚赛.医药行业并购对企业财务绩效影响分析——以上海医药为例[J].中外企业家,2019(23):34-35.[11]赵雨桐.对企业并购绩效影响因素的研究以及政策建议[J].商场现代化,2017(21):85-86.