电力设备新能源行业市场前景及投资研究报告：欧洲重构能源安全新能源价值重塑

%%欧洲重构系列一：能源安全下的新能源价值重塑2026-03-23%%1%%%目

录01

底层逻辑：减碳目标继续推进，能源安全逻辑强化02

受益方向：新能源全面受益，储锂海风弹性较大03

投资建议3%%%%01底层逻辑：减碳目标继续推进，能源安全逻辑强化%%4%%%%%%01

核心观点：时局变化、逻辑迭代，重视欧洲新能源机遇

我们认为当下应当高度重视欧洲市场新能源的发展机遇，2026年需求将迎来增速拐点。图：欧洲新能源需求或将迎来增速拐点的三重原因能源转型任务艰巨•

2026-2030年需要加速提高可再生能源消费占比，以实现Fit

for55目标。能源安全战略高度空前•

战争频发，地缘政治冲突加剧，俄罗斯随时存在停止对欧盟能源的供应的可能。欧盟国家天然气和石油大量依赖进口，必须抓紧实现能源独立，保障能源安全，进而保障社会稳定。新能源比较经济性提升•

全球化石能源价格上涨，本就已经实现平价的新能源，性价比更加突出。资料：欧盟统计局，研究所%%5%%%01

现状：能源消费仍以化石能源为主，电力低碳化加速

电力结构上看，低碳化趋势显著：欧洲的清洁及可再生能源（光伏、风电、水电、核电）在总发电量中的占比实现了跨越式增长，从2022年的59.03%一路攀升至2024年的68.58%。这意味着目前欧洲近七成的电力来自非化石能源，欧洲的化石能源（油、气、煤）正经历快速的战略性萎缩，总占比从2022年的40.98%骤降至2024年的31.42%。图：欧洲历史发电量情况（TWh）450040003500300025002000150010005000光伏

风电

水电

核电

油电

气电

煤电资料：Ember，研究所6%%%%01

现状：欧洲一次能源资源匮乏，新能源为必然趋势

与全球对比来看，欧洲与其他地区的资源禀赋有巨大差异：亚太区域煤炭储备丰富，煤电占比超56%；独联体、非洲、和北美油气煤资源丰富，煤电、气电、油电占比合计均超50%；中东地区石油资源丰富，但气电占比超70%；南美洲亦有一定的原油和煤炭资源，但主要依赖水力发电。总体而言，全球其他地区具备资源禀赋均以化石能源主导，而欧洲油气煤全面依赖进口，已率先并只能努力进入“核电托底+风光主导”的深度能源自主时期。图：全球各地区一次能源禀赋与发电量结构对比资料：Ember，BP，花瓣网，研究所%%7%%%%%%01

能源转型：任务艰巨，新能源需加速

尽管如此，欧洲能源转型任务依然相当艰巨。欧盟以Fitfor

55一揽子计划为核心框架，目标为2030

年温室气体较

1990

年减排

55%、2030

年可再生能源在总最终能源消费中占比≥42.5%、2050

年实现碳中和。2024年欧盟可再生能源占总最终能源消费为25.4%，距

2030

年42.5%目标还差17.3pct，所以2025-2030

年需年均提升

2.9

pct，而过去十年年均仅增约

1pct左右，任务极其艰巨。电力领域风光虽快（占比近

30%），但供热、交通领域占比极低、转型极慢。未来转型工作涉及大规模电网改造、储能、热泵、绿电交通与政策强约束。表：Fit

for55能源转型目标图：2024年欧盟可再生能源占比仅25.4%Fit

For

55总排放目标可再生能源能源效率到2030年，温室气体净排放量比1990年至少减少55%，2050年实现碳中和将2030年可再生能源在总能源消费中的占比目标提升至至少42.5%，并力争达到45%要求欧盟整体最终能源消费和一次能源消费相较于参考基线分别减少至少11.7%配套措施收紧现有碳市场的排放上限，并建立新的、独立的碳交易体系（ETS2），为建筑和道路强化碳市场

(ETS)交通的燃料排放定价碳边境调节机制对进口的水泥、钢铁、铝、化肥、电力等高碳产品征收碳关税，目的是为了防止“碳泄漏”(CBAM)禁售燃油车要求到2035年，所有新注册的轿车和货车必须实现零排放要求所有新建建筑在2030年后必须达到零排放标准，并推动既有建筑进行大规模节能改提升建筑能效造资料：ICE，研究所资料：ICE，EEX，研究所%%8%%%01

能源转型：任务艰巨，新能源需加速

按欧盟Fitfor

55+REPowerEU官方目标口径，2025-2030年光伏、风电需要新增的规模如下：1）风电年均新增目标缺口极大，2024年实际新增仅16.4GW，远低于年均目标；2）光伏当前增速基本贴合目标，审批、电网为主要制约因素。表：欧盟Fit

for55+REPowerEU，光伏、风电2030目标达成情况核心领域2030年官方累计目标2024年底实际累计/保有量2025-2030年需新增总量2025-2030年年均需完成量光伏（Solar

PV）600GW338GW262GW44GW/年风电（陆上+海上）451GW285GW166GW28GW/年资料：European

Commission，Wind

Europe，研究所9%%%%01

能源安全：逻辑强化，进一步加速新能源

除了转型任务，能源安全逻辑也在欧洲进一步强化。近两年地缘政治波动加剧，欧洲外部化石能源供应风险攀升，能源安全重要性显著提升，是维持工业生产、民生用能与经济社会平稳运行的核心前提。俄乌冲突后欧洲大幅削减俄天然气进口，叠加中东气源扰动、LNG供应波动，多次引发区域气价暴涨、储气紧张；部分工业企业因能源短缺减产停产，民生用气用电成本大幅抬升，进一步印证能源自主与供应稳定的关键意义。表：欧盟高度依赖天然气和石油进口图：不同国家的天然气、石油等化石能源进口量/本土产量2520151050202320242025欧洲丹麦法国德国意大利英国资料：Europe

Data，研究所资料：IEA，研究所%%10%%%%%%01

比较经济性：能源价格上涨背景下，新能源优势更突出

在地缘政治冲突频发、国际油气价格剧烈波动的背景下，欧盟油气对外依存度超85%，能源采购成本持续走高。风光等新能源依托本土资源，无燃料成本、价格稳定，运维成本可控，相较高价化石能源的经济性优势持续放大，既能平抑能源价格波动，也能降低长期用能成本，成为能源转型与保供降本的核心抓手。表：目前化石能源价格下，光储已经实现平价图：近期石油、天然气价格快速上涨120主体能源光储度电成本（元/kWh）国家/地区度电成本（含碳税）度电成本（元100806040200能源形式煤电20%*2h

20%*4h

40%*4h

60%*4h补贴/kWh）未包含容量电价中国美国0.36-0.38元/kWh39-101$/MWh102-164$/MWh42.3€/MWh0.36-0.380.28-0.730.73-1.180.350.210.430.230.360.360.190.240.480.260.400.400.220.300.580.320.470.470.270.380.670.400.550.550.31已包含30%退天然气煤电税澳洲暂无暂无法国核电意大利天然气天然气89.48€/MWh0.35元/kWh0.75建设/运营补贴暂无中东0.35荷兰天然气期货布伦特石油资料：国家能源局，Our

World

inData

，研究所资料：伦敦交易所，英为财经网，研究所

注：天然气价格单位欧元/兆瓦时，石油价格单位美元/桶%%11%%%02受益方向：新能源全面受益，储锂海风弹性较大12%%%%02

储能：此前户储需求冲高回落，大储保持高速增长图：欧洲大储年度装机及增长情况18.0180%160%140%120%100%80%158%

户储方面，早期政策补贴直接推动，2021-2023新增装机高速增长；2023年底、2024年补贴开始退坡，此后终端需求开始下滑；2025年新增装机10.5GWh，同比-3%。16.014.012.010.08.085%80%58%50%6.060%大储方面，受宏观能源转型推进及新能源发电装机占比快速上升的刚性需求带动，新增装机延续高增，2025年新增达到16.3GWh，同比+85%。4.040%2.020%0.00%2020A2021A2022A2023A2024A2025A公用事业储能（GWh）公用事业储能增速图：欧洲户储年度装机及增长情况图：欧洲储能年度装机及增长情况14.0180%160%140%120%100%80%35.030.025.020.015.010.05.0148%160%140%120%100%80%60%40%20%0%152%12.0108%10.08.06.04.02.00.094%91%83%60%40%36%20%-3%-11%0%15%-20%-40%0.02020A2021A2022A2023A2024A2025A2020A2021A2022A2023A2024A2025A公用事业储能（GWh）工商业储能（GWh）住宅储能（GWh）合计增速住宅储能（GWh）住宅储能增速资料：Solar

Power

Europe，研究所资料：Solar

Power

Europe，研究所%%13%%%%%%02

储能

|户储：建筑脱碳的顶层规划下，远期发展明确表：欧盟建筑脱碳节能改造框架法案梳理发布时间政策/法案名称核心内容出台背景

建筑部门消耗了欧盟总终端能源的40%，绝大部分耗能来自供暖与制欧洲多数建筑能效不达标，若不提高翻新率，无法实现《欧洲绿色协议》中2050年碳中和的目标1）到2030年将欧洲建筑的年翻新率翻倍，实现至少3500万栋建筑的深度改造。2）解决最差能效建筑改造、推动供暖脱碳、缓解低收入群体的“能源贫困”。冷，是欧洲温室气体排放的最大2020年启之一，碳中和目标下建筑脱碳势2020年10月

《欧洲建筑改造浪潮战略》在必行。欧盟自筑改造推动供暖脱碳，但至2022年，减排目标距碳中和目标差异仍巨大。因此2023、2024年连续修订《能源效率指令》，2024年版本增加2028年起所有新建公共建筑、2030年起所有新建住宅必须为零排放建等强力约束。1）以法律形式确立2030年温室气体排放量较1990年减少55%的目标。2）建立新的碳排放交易体系，自2027年起对建筑供暖燃料和道路交通燃料征收碳排放费。用碳价居民放弃2021年7月2022年5月2023年9月“Fit

for

55”一揽子气候法案化石燃料锅炉，转向电气化（热泵+光储）图：欧盟实际建筑减排距2050年碳中和目标差距巨大1）提出欧洲太阳能屋顶倡议：逐步强制新建公共建筑、商业建筑和所有新建住宅安装屋顶光伏。2）加速热泵部署：计划到2027年累计安装1000万台

提出的能源倡议俄乌冲突直接刺激下REPowerEU

能源计划热泵。确立了到2030年欧盟最终能源消耗减少11.7%的法律约从源头压降建筑的总修订版《能源效率指令》

束力目标；要求成员国每年必须对至少3%的公共建筑

能耗需求，否则电网总面积进行深度节能改造。基础设施将不堪重负1）2028年起所有新建公共建筑、2030年起所有新建住宅必须为零排放建筑。2）强制新能源接口预留：新建建筑必须为光伏、储能设备、电动车充电桩预留接口和物理空间。3）淘汰天然气：2040年全面淘汰化石燃料供暖锅炉，

导致改造迟缓自2025年起全面停止对单独安装化石燃料锅炉的财政补贴。旧版指令约束力不足2024年4月修订版《建筑能效指令》4）建筑能效证书：强制升级最差级别的住宅。资料：欧盟委员会，BPIE欧盟建筑气候追踪器，研究所%%14%%%02

储能

|户储：2022年，能源危机驱动强力补贴政策

2022年地缘危机触发直补型政策大爆发。2022年俄乌冲突导致电价预期大幅上涨，为了在短期内快速摆脱对化石燃料的依赖，欧洲各国政府实施了激进的“财政放水”。欧洲以德国、意大利为代表的部分国家发布户储补贴，带动需求实现爆发式增长。表：2022-2023年欧洲部分国家密集发布户储补贴国家激励方式发布时间具体内容2018年税务局在相关文件中，将个税（LRPEF）抵免范围从家庭光伏系统扩展至储能系统，扣除额为购置费用的50%，最高金额为9.6万欧元意大利前总理朱塞佩·孔特提出Superbonus计划，针对建筑节能改造相关项目给予税收抵免，其中安装屋顶光伏、储能税收抵免从此前50%，提升至110%；光伏最高价格为2400欧元/KW、储能最高价为1000欧元2020年2021年/KWh；执行期限为2020年7月1日至2021年12月31日消费者可以通过三种方式获得激励，一是5年的税收抵免，二是转移信贷获得免税津贴，三是发票折扣2020年底的2021年预算法案中，将Superbonus延长至2022年底，但要求在2022年底前完成项目对于单户住宅，获得税收抵免的时间要求在2022年6月30日前完成30%的工程，年中调整为9月30日前；或在2022年12月31日前全部完成对于多单元、公寓、第三部门，110%税收抵免延长至2023年12月31日，且2024年12月31日前退坡至70%，2025年12月31日前退坡至65%由于存在骗补情况，转移信贷获得免税津贴和发票折扣的方式审批将更为严格2022年意大利国家补贴2022年底引入Aiuti-quarter法令，2023年1月1日后开始的项目扣除比例从110%下调到90%2023年2月意大利总理梅洛尼冻结了Superbonus计划，因担忧财政赤字影响，且转移信贷的模式存在骗补；因此明确终止转移信贷、发票折扣2023年1月1日后开工的项目，Superbonus扣除比例从110%下调到90%；且2023年起的费用只能分4年税收抵免，2022年的费用可分10年公寓：2022年12月31日前提交CILA（开工通知）的项目才能在2023年维持110%，否则2023年为90%、2024年为70%、2025年为65%2023年4月别墅：2022年9月30日前工程进度达到30%，且在2023年9月30日前建成，维持110%；否则仅对2022年6月30日前的投入给予110%。此外，引入对纳税人收入的限制，需要是第一个房子，且家庭收入/纳税人数（子女算半个）必须小于15000欧元，才能获得税收抵免2023年12月2022年12月2023年9月意大利政府将同意有限度地延长“Superbonus”住房改善补贴，对于2023尚未完成房屋装修的低收入家庭，仍将享受

110%的税收抵免，另外无法在

2023

年完成工程的家庭将不必偿还税收抵免2023年起，对所有投运的户用光伏储能系统，免征采购、进口、安装过程中产生的增值税（增值税，税率为19%），户用储能必须和光伏一起安装。税收减免国家补贴德国KFW442补贴：对全新购买安装的充电桩，光伏和储能系统的已经有电动汽车的业主，最高补贴

10200

欧元：充电桩：统一补贴600欧元（双向充电功能的充电桩则为1,200欧元）；光伏系统：600欧/kWp，最高6,000欧元；储能系统：250欧/kWh，最高3,000欧元；总额5亿欧元。英国税收减免国家补贴税收减免2023年12月2022年6月2024年起2024年2月1日起取消安装储能电池系统（BESS）的20%增值税，之前仅限于与太阳能电池板同时安装的电池；计划增加第二轮太阳能+储能补贴的预算，除已经分配的2000万欧元外，还将额外拨付4000万欧元；后续还会有第三轮、第四轮预算2024年起，不再对私人光伏系统征收增值税，适用于所有35kW输出的光伏系统，政策有效期2年开始执行可再生能源和储能的激励政策，主要激励6种场景：奥地利1）服务业的可再生能源自用或储能；2）其他经济部门的可再生能源自用或储能；3）将储能纳入现有的经济部门自用设施中；4）住宅、公共管理部门的可再生能源自用或储能；5）将储能纳入现有的住宅、公共管理部门自用设施中；6）住宅热可再生能源装置2021年6月西班牙国家补贴激励方案（对于场景1、2、3）：储能激励200-700欧元/KWh（成本的45%-65%）；激励方案（对于场景4、5）：储能激励140-490欧元/KWh激励计划有效期至2023年12月31日，初始金额为6.6亿欧元2022年5月扩大激励范围：允许预算扩大至13.2亿欧元；将个体经营者纳入激励计划（对于场景1、2、3）；储能时长限制从2h提高为5h资料：Eenergy

Storage

News，PV

Magzine，Reuters，altroconsumo，thelocal，各国政府官网，研究所15%%02

储能

|户储：2023-2024年，财政压力致补贴退坡图：欧洲央行存款利率%%

2023年底、2024年财政赤字及通胀压力下直补政策退坡，需求出现下滑。以意大利为例，4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%4.00%3.75%3.75%3.50%3.50%3.25%3.25%Superbonus计划超额严重拖累了意大利的公共财政，迫使政府在2023年初紧急叫停信贷转3.00%3.00%2.75%2.50%2.50%2.25%2.00%2.00%让，并大幅下调抵免比例。德国也在2023年底遭遇联邦宪法法院裁决，导致其“气候与转型

2.00%1.50%1.50%0.75%基金（KTF）”出现600亿欧元的巨额缺口，随即削减了多项光储与热泵补贴。另外，欧洲央行在此期间的连续加息推高了居民消费信贷成本，在政府直接补贴缩水、且天然气/电力现货价格从高位回落的背景下2023-2024年装机需求出现明显下滑。1.00%0.50%0.00%

2022202320242025图：意大利储能装机情况（MWh）图：德国户储季度新增装机情况2,5001.80250%200%150%100%50%208%204%1.601.401.201.000.800.600.400.200.002,000167%157%1,50070%66%46%47%2,0351,00050001,5970%-4%-5%1,387-13%

-16%

-14%-13%-18%0%927683613-50%4934772022H12022H22023H12023H22024Q12024Q22024Q32024Q4户储装机

GWh：同比

%户储（<50kWh)资料：ISEA，ANIE，欧洲央行，研究所%%16%%%%%%02

储能

|户储：2025-26年，新一轮政策与需求周期开启

2025-2026年一方面进入降息周期财政放松，一方面《建筑能效指令》趋严，新一轮补贴开启。EPBD明确规定，至2030年所有新建建筑必须为零排放（公共建筑提前至2028年），且要求在2040年前全面淘汰化石燃料锅炉。近期欧洲部分国家相继落地户储补贴政策，其中波兰的新版补贴、英国的温暖家园计划均转而将资金精准投向户用电池储能以及家庭能源管理系统，未来可能有更多欧洲国家因为碳排放约束重启补贴。表：2026年起欧洲部分国家相继落地户储政策图：英国户储新政的资金分配节奏国家政策名称出台/生效时间核心内容光伏系统、储能和热储存的最高支持金额为30,000波罗兹罗提，强制光伏配储才可以获得补贴，其中储能的最高补贴额可能高达16,000波罗兹罗提。波兰MójPrąd7.02026年向每位申请人提供总额250万福林补贴，政府计划1000亿福林的预算足以满足需求，此后还将针对企业发放500亿福林的预算。户用与工商业储能激励计划匈牙利奥地利2026年2026年2026年光伏系统与电力储能系统按照峰值功率最高可以补贴150欧元/kW，2026年4月开始首批发放，越早安装补贴越高。EAG投资补贴为家庭安装储能系统提供直接政府补贴，最终指南预计春季发布。罗马尼亚Casa

Verde2026资料：Mojprad，Kormany，奥地利共和国官方的政府门户，AFM官方，研究所资料：英国政府网，研究所%%17%%%02

储能

|户储：2025-2026年能源成本上涨，回报良好

除政策外，美伊冲突带动能源涨价，户储回收期有望持续缩短。伊朗已采取行动关闭霍尔木兹海峡，同时卡塔尔宣布全面关闭天然气生产，霍尔木兹海峡承担了全球20%左右的油气贸易，将推动国际原油/天然气价格走高，进而带动电价上涨，户储投资回报期缩短。我们认为不排除复刻2022年俄乌战争下户储景气的可能性，短期恐慌情绪冲击下需求冲高是大概率的，持续性要看冲突的烈度与持续性，即霍尔木兹海峡的封锁严格程度和持续时间。图：近期欧洲天然气价格快速拉升表：电价和利率对户储回收期的敏感性测算表电价（欧元/kWh）回收周期（年）0.30

0.31

0.32

0.33

0.34

0.35

0.36

0.37

0.38

0.39

0.402.00%

6.51

6.21

5.94

5.70

5.47

5.26

5.06

4.62

4.15

3.77

3.442.25%

6.54

6.25

5.97

5.73

5.50

5.29

5.09

4.70

4.22

3.83

3.502.50%

6.58

6.28

6.00

5.76

5.53

5.31

5.11

4.78

4.29

3.89

3.552.75%

6.61

6.31

6.04

5.78

5.55

5.34

5.14

4.86

4.36

3.95

3.60利率

3.00%

6.65

6.34

6.07

5.81

5.58

5.37

5.17

4.94

4.43

4.01

3.663.25%

6.68

6.38

6.10

5.84

5.61

5.39

5.19

5.01

4.50

4.07

3.713.50%

6.72

6.41

6.13

5.87

5.64

5.42

5.22

5.03

4.57

4.14

3.773.75%

6.75

6.44

6.16

5.90

5.67

5.45

5.25

5.06

4.65

4.20

3.834.00%

6.78

6.47

6.19

5.93

5.70

5.48

5.27

5.08

4.72

4.27

3.89资料：Trading

Economics，研究所资料：EEX，研究所注：假设储能功率/容量为5kW/8kWh，电池包价格1500元/kWh，逆变器价格0.34元/Wh，上网电价0.08欧元/kWh18%%%%02

储能

|大储：电力波动加剧+专项补贴推动需求高增表：欧盟国家获得储能专项资金支持时间国家罗马尼亚匈牙利西班牙规模616MWh800MW1GW具体内容

欧盟新能源装机占比快速上升，电力市场波动加剧，补贴加速投资。2023年以来，欧洲负电价出现频次快速提升，2025年已达到3.4%。同时2023年欧盟累计批复援助储能国家援助金额达到234亿元，支持意大利建设9GW/71GWh，波兰、西班牙、保加利亚、罗马尼亚、捷克、立陶宛受补贴规模分别为5.4GWh、3.5GW、3GWh、2.2GWh、1.5GWh、1.2GWh。欧盟批准向罗马尼亚储能项目提供1.03亿欧元赠款，用于至少616MWh储能项目建设。2023年3月2023年6月2023年7月欧盟批准向匈牙利政府提供11欧元的国家援助储能计划。欧盟批准向西班牙提供3.5亿欧元，以支持1GW左右储能设施建设，项目应于2024年底授予合同，于2026年前投入运营。欧盟批准向意大利提供177亿欧元国家援助，为意大利建设超过9GW/71GWh储能的开发、建设和运营提供资金支持。2023年12月2024年2月意大利希腊9GW/71GWh/欧盟批准向希腊提供10亿欧元，支持多个能源项目，包括309MW光伏配储。图：欧洲年度负电价出现频次10月3日，欧盟批准向波兰提供12亿欧元的国家援助计划，以支持安装至少5.4

GWh的储电设施、减少其对从俄罗斯进口化石燃料的依赖。4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%2024年10月波兰5.4GWh3.40%3.00%欧盟批准向立陶宛储能项目提供1.8亿欧元赠款，将最多支付储能项目成本的30%。2024年10月2025年3月2025年3月立陶宛西班牙1.2GWh3.5GW3GWh欧盟批准6.99亿欧元资金支持西班牙部署3.5GW储能1.90%欧盟批准向保加利亚提供5.9亿欧元计划，以支持全国至少安装3GWh的新型储能设施保加利亚1.00%欧盟批准向捷克提供2.79亿元，以直接赠款形式用于建设至少1.5GWh储能。2025年3月2026年3月捷克1.5GWh0.50%0.30%0.30%0.50%0.00%0.20%欧盟委员会已批准罗马尼亚实施一项1.5亿欧元（1.73亿美元）的补贴计划，旨在支持至少2174兆瓦时独立的储能设施的安装。罗马尼亚2.174GWh2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A资料：Solar

Power

Europe，Energy

Storage

News，Power

Technology，Europa，PV

Magazine，北极星储能网，研究所%%19%%%%%%02

储能：2026年欧洲户储增速拐点，大储延续高增表：全球储能装机预测国家及地区中国2021A4.82022A15.313.82023A46.626.02024A110.038.32025E189.049.82026E320.064.72027E416.097.12026同比69%2027同比30%美国10.930%50%欧洲3.57.714.217.529.547.266.160%40%澳大利亚拉美1.30.30.15.50.126.519.62.14.82.20.53.70.95.54.08.58.018.020.030.032.011.4543.3475.625.342.423.426.037.548.017.1731.2642.835.453.0112%150%20%30%30%25%50%50%35%35%40%25%中东北非东南亚/中亚其他0.20.35.025.018.25.76.47.611.12.476%0.10.2100%63%全球合计46.231.23.899.574.86.8193.8162.39.7333.7291.415.826.5——大储63%——工商储——户储60%11.217.921.860%表：全球户储装机预测国家及地区2021A2022A2023A2024A2025E2026E2027E2026同比2027同比欧洲2.35.712.010.49.815.721.961%39%澳洲0.61.94.80.74.80.75.20.810.621.84.512.226.59.916.842.49.921.253.0120%37%0%其他亚非拉27%20%全球合计11.217.960%资料：Solar

Power

Europe，BNEF，EIA，研究所%%20%%%02

电动车：顶层设计驱动增长，英德法决定需求中枢

碳排目标驱动周期性增长，顶层政策设计支撑长期稳增。碳排放目标及禁燃令等核心政策支持推动欧洲车市电动化迅速开启，激励措施和基础设计建设正向拉动需求增长，各家车企新车型和电动平台提供竞争力供给，2023年之后车企目标完成后增长停滞，考核趋严后增长引擎强化。但在存量包袱下的艰难转型，电气化意味着发动机价值链被削弱，清洁能源结构和稳定可控的电力成本造成结构性停滞。区域分化特征明显，英德法决定欧洲电动车渗透率中枢和基本盘。北欧国家凭借先发的政策支持与市场接受度，成为电动车渗透率、销量占比的核心高地。英、德、法等主流市场补贴政策持续加码落地，当地电动车消费需求快速释放，2022年三国电动车销量占欧洲整体比重实现显著提升，成为市场增长核心驱动力。表：欧洲电动车相关核心政策梳理（不完全统计）图：2025年欧洲各国电动车销量及渗透率（万辆，%）政策名称核心内容生效时间85%挪威2035年起禁售新燃油车（含混动）；2026年起零排放车型占比≥50%；2025年底修订允许使用电子燃料（e-fuels）的内燃机车辆继续销售。2035

年（长期）2026

年（过渡）禁燃令75%65%55%45%35%25%15%5%新车型2026年11月29日达标；所有车型2027年11月29日达标；史上最

新车型：2026.11.29

达严排放，大幅收紧NOₓ、颗粒物、VOC等限值；对燃油/混动/纯电均有欧7排放标准标；所有车型：2027.11.29

达标约束（含电池生产排放）荷兰瑞典2024–2026：整车45%、电池包60%、电芯50%欧盟/英国产；2027起升至55%/70%/65%；不达标将被征收10%关税EU-UK原产地规则《工业加速法案》对华反补贴调查欧洲气候法2024年–2027年2026年3月提案公共补贴/采购要求电动车非电池零部件≥70%欧盟产、低碳钢/铝≥25%欧盟产；对中国等外资大额投资设附加条件英国2025-10-04（启动）2024-10-30（终裁）要求中国车企设最低进口价、限制交叉补贴、推动欧盟投资德国25年渗透率法国21.8%2021-07-29（生效）2026

年（修订）西班牙意大利2030

年较

1990

年减排

≥55%；2040

年减排90%；2050

年气候中和从2030年到2034年，新的燃油轿车和小型客货车的二氧化碳排放量将比2021年分别减少55%和50%，到2035年均降至零。欧盟新乘用车的平均排放量目标为95克二氧化碳/公里，欧盟新货车的平均排放量目标为147克二氧化碳/公里。允许汽车制造商在2025年至2027年内，不按年度审核而是以这3年的平均二氧化碳排放水平来衡量是否达到减排目标2025

年（修订生效）2030/2035（节点）碳排放考核-5%资料：欧盟，研究所资料：Marklines，研究所注：横坐标是电动车销量21%%%%02

电动车：欧洲电车销量重启增长，销量&渗透率双增

欧洲7国2月整体销量汽车总量：72.7万辆，同比+2.8%，环比+4.0%，整体保持温和增长。新能源车21.2万辆，同比+28.8%，环比+6.2%，渗透率29%，同比+5.9pct，环比+0.6pct。瑞典：新能源车1.3万，同比+5.3%，环比+25.0%；政策驱动：欧盟碳排放法规、各国新能源补贴（如购车补贴、税收优惠）持续推动新能源渗透。供给改善：大众、Stellantis、宝马等车企加速电动车型投放，缓解此前的芯片与供应链瓶颈。消费偏好：消费者对新能源车型的接受度提升，尤其是在德国、法国、瑞典等成熟市场。短期波动：英国、挪威等国的环比波动主要受1月高基数或假期因素影响，并非趋势性下滑。图：欧洲7国逐月销量及渗透率变化（万辆，%）图：欧洲7国逐月渗透率对比（%）40%3030%29%28%27%26%25%24%23%22%21%20%35%30%25%20%15%10%25201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月2023年7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年2026年2024年2025年2026年渗透率资料：Wind，研究所资料：Wind，研究所%%22%%%%%%02

电动车：欧洲碳排和新车共振，预计增长20%-30%车企品牌车型ID.2all定位BSUV-BSUV-CBSUV-CD能源类型EV上市时间2026202620272027202620282026202820272028202620272026202720262027202720272028202720262025202520252025202620252028202620262026202520262025202520262026202620262025202620262026202620262026未知

欧洲车市掀起电动化浪潮，电动新车密集上市。25年1-8月欧洲新能源车销量累计同比+30.8%，其中纯电稳增态势，插混结构性扩张。欧洲碳排放标准从107g/km调整至94g/km，若三年期内车企全部满足，测算欧洲新能源车销量三年复合增速需要在20%以上。车企端，2025-2028年预计推出约50款新车，加速行业变革。大众、宝马、丰田、通用等头部车企将在欧洲推出约50款新车，其中43款为纯电车型，占比高达86%。车型级别来看，ID.2XEV大众ID.3XEVID.EVERY

1电动紧凑型SUVA4e-tronQ2-

e-tron全尺寸EVSUVEVEV大众集团EVSUV-B未分类SUV-ESUV-EDEV奥迪EV全尺寸电动全尺寸SUVC-class

EVE-class

EVGLC

EV未知EVEVEEV梅赛德斯-奔驰集团奔驰宝马DSSUV-DSUVMPVDEV新车主要集中于中大型轿车以及SUV车型，满足消费者对价格亲民、实用可靠电动车。Little

G新款电动MPVi3EVEVEViX4iX5SUV-DSUV-ESUV-ESUV-ESUV-CSUV-DCEV宝马集团EViX5

HydrogeniX7DS

5

CrossbackDS

7

ElectricDS

N°4DS

N°4

E-TenseDS

N°8FCVEV图：欧盟碳排考核测算（中）新车上市（右）EVEV欧洲碳排放测算（30国）整体2024A1,020-5%4862612025E1,0402%4163122026E1,0562%3053702027E1,0722%191429PHV/轻混EVCSUV-DSUV-BSUV-C未知DEV——同比普通柴/汽等HEVStellantisJeep菲亚特Renegade

EVTipo

electricDeltaEVEV注册量（万辆）EV蓝旗亚GammaEV/轻混EV其他33363738E-GiuliaDPHEVEV8715394182117227141273阿尔法罗密欧E-stelvioSUV-DSUV-BCEVEV福特特斯拉福特特斯拉Puma

Gen-E紧凑型车EVHEV25.6%3.3%8.5%15.0%63.8%1,681110.1103%1,053.4298.630.0%3.5%9.0%17.5%65.9%1,717101.8100%1,074.2353.735.0%3.5%11.1%21.5%65.9%1,71793.6100%1,089.8422.040.0%3.5%13.2%25.5%65.9%1,71785.6100%1,105.6492.4C-HR+Urban

CruiserbZ4X

TouringSUV-CSUV-BSUV-DDSUV-DDSUV-DCA未知C未知ACEV其他EV丰田低排放方案渗透率丰田PHEVEVEV占比整备质量WLTPEV雷克萨斯下一代BEVEV0SUVEV0

SaloonEV本田日产本田达标值kg，g/kmCR-V

e

FCEV：PreludeFCV强混EVA级EV达标率日产FlexEVanEV汽车总量A390EVAlphine新能源跑车EVEV答契亚Mini

EVEV欧洲新能源车：同比-2%18%19%17%雷诺EmblemeEstafette

ETECHGoelette

ETECHGoelette

E-TECHFCVEV：EV：PHEV192.8105.8236.8116.8281.9140.0328.3164.0202620262026未知未知A雷诺EVEV资料：各国汽车业协会，Marklines

，研究所

注：单位为万辆。%%23%%%02

海风：欧洲规划空间广阔，成本上涨致项目节奏滞后

2022年俄乌冲突爆发，欧洲各国加速推进海风建设。2022年受俄乌冲突影响，欧洲对于能源安全独立的意识逐步增长，积极推进海风项目装机建设。据不完全统计，欧洲规划到2030年海上风电装机目标约146.4GW。截至2024年底，欧洲海风累计装机约36.7GW，预计2025-2030年年均新增装机有望超21.9GW，成长空间广阔。表：海外各国海上风电装机规划（GW）国家/地区2028年2030年111502032年2035年2040年2045年2050年3172027年欧盟英国德国荷兰丹麦3040不少于7022.212.95.7508704537比利时法国18波兰挪威10.9欧洲3020爱尔兰西班牙希腊葡萄牙罗马尼亚土耳其立陶宛巴西7322不少于35730-4590.7美洲亚太16韩国14.3日本10越南154113-139印度30菲律宾澳大利亚6.32资料：GWEC，东亚能源产业观察，风能专委会CWEA，越南政府官网，研究所24%%%%02

海风：欧洲规划空间广阔，成本上涨致项目节奏滞后

经济性波动致项目节奏滞后，2023-2025年海风装机尚未起量。2023年全球各国面临利率上涨、通货膨胀等不利因素，同时海外风机售价受供应链成本增加影响而有所提升，造成海风建设成本增加。受成本因素上行影响，海风项目收益率承压，部分海风项目建设出现停工等情况，2023-2025年海风项目装机尚未起量。图：2023年以来各国利率有所上调图：中国大陆以外海风项目装机（GW）资料：Wind，研究所资料：GWEC，研究所%%25%%%%%%02

海风：《汉堡宣言》签署，助推海风装机加速落地

欧洲海风受成本因素影响短期有所波动，《汉堡宣言》签署有望加速项目落地。2026年以来部分国家（德国、法国等）受此前海风成本因素影响，海风项目建设节奏有所滞后。欧洲各国为解决海风成本问题，逐步开始探讨带补贴项目招标、跨境海风项目共同建设，具体来看：（1）荷兰计划于26年9月重启带补贴海风项目招标政策；（2）1月下旬欧洲各国元首共同签署《汉堡宣言》，重申2050年实现北海地区至少建设300GW海风装机的目标，其中100GW通过跨境合作项目实现。同时，在拍卖/融资方式上，《汉堡宣言》提出采取跨境CfD的形式

，有利于解决各国成本共担的问题。在《汉堡宣言》的指引下，英国、德国、挪威、丹麦等国家逐步开始探索跨国海风项目、区域互联输电项目合作开发，有望推动海风项目加速落地。表：2026年以来欧洲海风项目建设情况梳理表：2026年《汉堡宣言》签署，有望推进欧洲海风建设提速日期国家事件《埃斯比约宣言》《奥斯坦德宣言》《汉堡宣言》（2026）挪威海上风电公司与德挪商会成立了一个德挪联合海上风电工作组，作为两国产业、政策制定者和市场参与者之间的对话平台。2026-03

德国&挪威（2022）（2023）法国西班牙德国法国将海上风电装机达18GW目标由2035年延后至2037年。比利时、丹麦、法国、德国、爱尔兰、卢森堡、荷兰、挪威、英国、冰岛（观察员）、欧盟&北约2026-022026-022026-012026-01比利时、丹麦、法国、主导国家

德国、丹麦、荷兰、比利时

德国、爱尔兰、卢森堡、荷兰、挪威、英国西班牙筹划推进首个浮式海上风电项目拍卖。德国推迟N-10.1、N-10.2海上风电项目拍卖至2027年。德国与丹麦就博恩霍尔姆能源岛的海上风电成本分摊达成协议。英国、德国电网公司计划共同开发2GW区域电力互联项目。2030年目标2050年目标拍卖/融资65GW150GW120GW300GW—德国2026-01

英国&德国300GW100GW（含

跨境项目）北海九国签署《汉堡宣言》规划到2050年建设300GW海风项目，其中跨境海风项目规模100GW。2026-012026-01欧洲土耳其荷兰土耳其计划26年启动首个海风项目拍卖，目标到2035年实现5GW海风装机。推动跨境双向差价合约（CfD）、跨境各国自主、价格导向探索非价格准则等2026-01荷兰计划26年9月启动带补贴的1GW海风项目拍卖。资料：Offshorewind，研究所资料：ECECP，风电市场，研究所%%26%%%02

海风：英国减免部分海风产品进口关税表：英国针对风电部分工业品进口关税进行减免CN10商品代码39211390003921120090392113100039211900993921110090392190300039219055903921906090392190900039073000053907300008390730002039073000233907300040390730007039073000803907300085390791100039191012003919908099853540009085030010908503002090850300919985030098998544429090854460109085446090003926909790853590008985371010908537209190英国全球关税6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%6%2%2%2%2%2%2%2%2%6%2%2%2%授权使用说明

近期，英国政府通过新的关税政策，提出：从4月1日起取消对用于制造电缆、转子、叶片、变电站系统等33种工业品的关税，旨在降低英国海上风电制造商的生产成本。用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风力涡轮机的转子叶片用于制造用于海上风电生产的海上风机转子我们认为英国政府对关税的减免，一定程度上反应对风电进口态度的缓和，同时加强对本土制造的支持，预计将利好部分国内在英国本土产能布局的企业。用于制造用于海上风电生产的海上风机转子用于制造用于海上风电生产的海上风机转子用于制造用于海上风电生产的海上风机转子用于制造用于海上风电生产的电缆用于制造用于海上风电生产的电缆用于制造用于海上风电生产的电缆用于制造用于海上风电生产的电缆用于制造用于海上风电生产的电缆用于制造用于陆上变电站及海上风电生产的海上变电站的辅助和低压系统用于制造用于陆上变电站及海上风电生产的海上变电站的辅助和低压系统85372099902%用于制造用于陆上变电站及海上风电生产的海上变电站的辅助和低压系统资料：英国政府官网，研究所27%%%%02

海风：26年以来海风并网提速，有望奠定装机景气基础图：中国大陆以外海风项目建设状态梳理（GW）

基于中国大陆以外海风项目建设节奏梳理判断，2026年1-3月海风暂无新增FID（25年1-3月为4.7GW）、新增开工约1.4GW（25年1-3月为4.2GW）、新增并网约0.9GW（25年1-3月为0.3GW），并网量较25年同期有所增加，有望奠定26年海风装机景气基础。资料：Offshorewind

，研究所表：中国大陆以外海风项目建设节奏梳理类型日期年份区域欧洲欧洲欧洲欧洲亚太欧洲欧洲亚太欧洲欧洲欧洲美洲亚太国家/地区英国项目容量/MW1080980状态FID2025/012025/032025/032025/032025/032025/012025/022025/032026/022026/022025/022026/022026/03Inch

Cape海风项目Nordlicht

1海风项目Nordlicht

2海风项目Baltica2海风项目德国FIDFID2025德国波兰中国台湾英国英国630FID1498495FIDFengmiao

1海风项目Inch

Cape海风项目Norfolk

Vanguard海风项目TPCll海风项目FID11002800294.5720已开工已开工已开工已开工已开工已并网部分并网已并网2025开工并网中国台湾波兰Bałtyk

2海风项目Bałtyk

3海风项目Gode

Wind

3海风项目RevolutionWind海风项目Kitakyushu

Hibikinada海风项目202620252026波兰720德国253美国704日本220资料：Offshorewind

，研究所%%28%%%%%%02

海风：26年以来海风并网提速，有望奠定装机景气基础

基于中国大陆以外地区海风项目建设节奏梳理判断，预计2026年海外海风装机有望达12GW，较2025年的3.1GW增幅显著。其中，欧洲预计2026年海风装机有望达7.5GW，较2025年欧洲海风装机2GW实现显著增长。表：中国大陆以外海风项目2026年建设节奏梳理区域地区德国德国英国英国英国德国德国德国德国法国荷兰越南越南越南越南韩国日本日本日本中国台湾中国台湾中国台湾美国美国合计项目HeDreiht项目容量/MW9602026年并网容量/MW状态部分并网部分并网全容量并网全容量并网部分并网全容量并网全容量并网部分并网最新进展预计并网4台15MW风机截至12月初，已经有231MW海风风机并网投运预计并网剩余一半的风机容量单桩基础已完成安装900682618140070030068290010849876071BorkumRiffgrund

3Dogger

BankASofia913123514001400300EastAngliaTHREEWindanker25年已开始单桩基础安装欧洲海上风电单桩基础已经开始安装25年已实现部分容量并网，预计26年将并网剩余容量25年已实现部分容量并网，预计26年将并网剩余容量25年海上风电单桩基础已开始安装25年海上风电单桩基础已开始安装25年12月完成第一根单桩基础安装25年已重新启动海上风电施工吊装25年已开始海上风机吊装BorkumRiffgrund

3HeDreiht913960Nordsee

Two433部分并网Dieppe-Le

TréportHollandse

KustWest

VIBacLieu

-phase

IIIBinhDai498全容量并网全容量并网部分并网76014131028048全容量并网全容量并网全容量并网全容量并网全容量并网全容量并网全容量并网全容量并网TraVinhV1-54825年已举行开工仪式25年已举行开工仪式25年11月底已有7台风机安装就位26年1月已全容量并网25年6月已完成6台风机安装海上风电主体工程预计26年启TraVinhV1-68080Yeonggwang

NakwolGoto

City36532516.822027.529540894470492411890亚太16.8220KitakyushuHibikinadaSakataNorthPortTPC

ll大彰化

2b&4海龙海风项目Revolution

Wind海风项目SunriseWind

1海风项目27.5295设。25年8月海上风电变电站已安装583全容量并网

目前大彰化4项目已实现部分并网（预估30%）；大彰化2b项目因海缆故障，预计延迟到2026年并网1000704全容量并网全容量并网全容量并网25年已实现部分容量并网1月预计并网704MW海风项目26年1月恢复开工美洲92414486资料：Offshorewind

，研究所%%29%%%02

电网设备：电网投资稳步增长，输电互联增量显著

2023年11月28日，欧盟委员会正式发布了《欧盟电网行动计划》（EU

Action

Plan

for

Grids）。其中明确提出：为了实现欧盟2030年的气候和能源目标，2021-2030年，欧洲电网需要大约5840亿欧元的投资。图：欧洲历史电力投资情况（十亿美元）35025%20%15%10%5%300250200150100500%-5%-10%02015201620172018201920202021YoY2022202320242025电源投资电网投资YoY资料：IEA，研究所30%%%%02

光伏：中东冲突提振欧洲需求，高溢价市场有望受益

欧洲约占全球光伏需求的10%-15%，预计中东冲突对欧洲需求起到提振作用，但对于缓解当前光伏行业供需过剩矛盾的作用有限。若欧洲电价受中东冲突影响而提升，光储经济性进一步凸显，将刺激高溢价的工商业和户用需求，欧洲高端市场占比高的光伏公司有望受益。图：欧洲占全球新增光伏装机的比例在10%-15%图：欧洲高端光伏市场组件溢价显著（美元/W）1601401201008025%20%15%10%5%0.200.180.160.140.120.100.080.060.040.020.0060402000%202020212022202320242025

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E欧洲占全球比重Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26欧洲光伏新增装机（GW）TOPCon组件BC组件-工商业BC组件-户用资料：彭博，研究所资料：InfoLink，研究所%%31%%%%%%03投资建议%%32%%%03

行业空间及增速行业项目全行业规模（GWh）欧洲规模（GWh）欧洲增速2022462023100142024194182025334302026E543478储能120%684%1223%1069%1060%16其中：欧洲户储（GWh）欧洲户储增速148%51412730%78111%70717336%11718-13%858160-8%11716-6%118022139%1642061%141529232%17828全行业规模（GWh）欧洲规模（GWh）欧洲增速动力风电全行业规模（GW）欧洲规模（GW）欧洲增速1910%32246120%-4%