投资学第一讲导论-陈善昂

投资学第一讲陈善昂2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversityPart1

教辅材料与课程设计2026/5/4Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2教辅材料[1]滋维.博迪等著：《投资学》（第9版）,2013.机械工业出版社[2]埃德温J.埃尔顿等：《现代投资组合理论与投资分析》，2008。机械工业出版社，2008[3]波顿.G.麦基尔：《漫步华尔街》,2009.中国社会科学出版社[4]乔纳森.迈尔斯：《股市心理学》,2010.中信出版社[5]迈克尔.莫布森：《魔鬼投资学》,2007.广东经济出版社[6]罗伯特J.希勒：“非理性繁荣”,中国人民大学出版社.2012.2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity课程目标与特色金融学与会计学的差异1.课程目标：掌握基本的投资理论、理念与分析方法,为从事投资管理、策略研究、行业研究等打下良好的基础.培养机构投资者思维2.课程特色：“三注重”注重实际操作,注重投资分析,注重投资理念王阳明：“知行合一”2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversityPart2

投资的本质2026/5/4Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity5问题：“中国大妈”说明了什么？2026/5/4Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity61.？？？2.对财富缩水的恐惧3.民众投资理财渠道的不足4.传统观念：存金藏银5.对投资理财工具的认知6.从众心理7.？？？投资的含义格雷罕姆：投资是基于全面的分析,在确保本金安全的基础上追求满意的投资回报.其他不合以上定义的投资行为则应被视为投机.投机者主要为了获取价差收益；而投资者则是在适当的时机以适当的价格买入后并长期持有.炒股票不是投资投机：在获取相应的报酬时承担一定的风险.赌博：为一个不确定的结果打赌或下注.公平游戏（fairgame）是赌博而不是投机.2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity投资与投机2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity从不同角度定义投资-投入资金购买资产且在未来持有一段时间.-从学术上讲,是人们对当期消费的延迟行为.-从现金流分析的角度讲,是规划现金流的学问.-从对象上大致可以分为实物投资与金融投资向后看还是向前看？未知的将来.投资充满不确定性投资最核心的问题就是权衡风险与收益.2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity现金流2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity现金流出现金流入现金流可以是确定的，但大多是不确定的。许多投资问题都可以用现金流表述…时间轴投资决策的重要性：

－时间.收益率与风险2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity投资的市场原则1.比较原则：横向比较与纵向比较2.套利原则：无套利假说（举例）3.动态原则：要不断调整组合4.风险厌恶原则：人性假设2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversityPart3

投资管理过程2026/5/4Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity13第一步：确定目标投资目标的核心问题是风险-收益权衡.希望获得的期望收益与愿意承担多大的风险之间的权衡.不入虎穴,焉得虎子.濮阳人吕不韦贾于邯郸,见秦质子异人,归而谓父曰：“耕田之利几倍？”曰：“十倍.”“珠玉之赢几倍？”曰：“百倍.”“立国家之主赢几倍？”曰：“无数.”曰：“今力田疾作不得暖衣馀食,今建国立君,泽可以遗世.愿往事之.”——《战国策·濮阳人吕不韦贾于邯郸》2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity第二步：明确限制因素苏格拉底：认识你自己《道德经》：知人者智,自知者明限制因素包括：－流动性：资产变现的容易程度（速度）－期限：根据生命周期或具体的目标考虑投资清算期－监管：谨慎人原则（主要指机构投资人）－税赋：你的税收等级与投资工具的税收待遇－独特需求：追求资本利得还是利息？风险偏好？2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity第三步：资产配置2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity总财富无风险或低风险资产风险资产风险资产1风险资产2风险资产3......风险资产K资产配置证券选择Brinson,Hood&Beebower(1996)的研究表明,美国共同基金与养老基金的长期投资绩效的91.5%是由资产配置贡献的,4.6%是由证券选择贡献,1.8%是由市场时机选择贡献,而其他因素（如运气）只占2.1%.第四步：跟踪与调整投资管理是一个动态的过程.应当对投资组合进行监控与评价,并在必要时进行调整.（基金的行话叫“调仓换股”,此外还有“超配”、“低配”等）2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversityPart4

投资环境2026/5/4Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity18金融体系2026/5/4Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity19债券、信托与租赁、基金、股权融资（私募/IPO/OTC）银行贷款/票据等Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity间接融资直接融资资本市场的构成2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUnivers金融市场货币市场资本市场国库券、同业拆借、票据（商业票据与央行票据）、货币基金债券市场股票市场衍生品市场基金市场国债、政府机构债、企业债；一级、二级；一级、二级市场；普通股、优先股、股票指数期货、期权与互换；场内与场外股票型、债券型与混合型；公募与私募证监会监管人行与银监会监管中国股市过去25年2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity股票市场总市值（2016.1.13）2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity问题：银行股低估了吗？2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity中国债券市场存量（2016.1.13）2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity公募基金2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity私募基金2026/5/4Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity26信托业2026/5/4Copyright©Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity27近十年来,信托业快速膨胀.主要原因：1.财富管理市场的活跃；2.金融脱媒；3.信托业本身具有的特点（灵活性与适应性,容易规避管制）；4.银行业的重要通道（特别是投向房地产）；金融资产与投资工具2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUnivers投资策略品种类型主要投资工具直接投资固定收益证券银行存款、货币市场工具、债券、优先股权益类证券普通股、股票指数衍生工具期货、期权（如权证）其他外汇、黄金、原油、信托、REITS间接投资投资基金偏股型基金、偏债型基金、指数基金、货币基金结构化产品转债、银行理财产品、KODA了解投资工具的重要性“没有人强迫你投资.如果你不懂,就不要做.如果你在不懂的前提下进行有风险的投资,就如同打牌不看牌一样.”--巴菲特案例1：2007年老太太与权证案例2：2010年一位朋友做中石化权证案例3：KODA2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversAccumulator=IKillYouLater？2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUnivers情况3：双倍敲进至到期情况1：合约结束情况2：敲进至到期151713香港市场的Accumulator：主要标的资产：股票、石油、外汇；2006-2007,投资顾问：“低价购买股票的良好渠道”；2007.11-2008,市场暴跌,合约无法终止,个人投资者损失惨重.各种投资工具属性的简单对比不同金融工具之所以不同,关键在于合约条款不同,从而具有不同的属性.这是在选择投资对象时要重点考虑的问题.1.收益性2.风险性3.期限性4.权力性5.流动性2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUnivers投资工具的风险-收益特征2026/5/4CopyRight©ShanAngChen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity思考题1.区分投资、投机与赌博。2.投资为什么要“认识