商贸零售行业商社板块1Q2026业绩前瞻：Q1业绩和估值并进

内容目录美护潮玩：重视创驱且精细化运营的品牌 3美妆：关注把握细高气赛道且精细化运的妆个护品牌 3医美：行业进入合新段，景气度回暖下注下游布局 5潮玩：关注具备IP自主化能力、全球化拓顺的潮玩头部 6社服：把握出行β，重教育独立行情，精餐饮龙头 7出行：看好酒店板和税板块底部反转，区选结构性个股 7专业服务：把握教独行情，精选个股 7餐茶饮：把握精细运龙头以及平价餐饮 8零售：内部分化，选股 9黄金珠宝：聚焦高加与出海增量，优选部的 9跨境电商：关注抢口情，重视具备高效营力+较强风险对冲能力企业 9商超百货：行业触，待估值与业绩双重复 94 商社板块1Q202611图表目录图1： 2015-2025年中国化品行业市场规模 3图2： 中国美妆行业市场模销售渠道划分 3图3： 营利性医美机构排在疗服务免税范围之外 5图4： 2025年中国医美市场模达2761亿元 5图5： 月度社零总额和当同比 10图6： 限额以上分品类数据 10美护潮玩：重视创新驱动且精细化运营的品牌美妆：关注把握细分高景气赛道且精细化运营的美妆个护品牌化妆品行业增长稳健，头部集中度提升。2025年中国化妆品行业市场规模突破14.55.77773446.%38472，202550060%06图1：2015-2025年中国化品行业市场规模 图2：中国美妆行业市场模销售渠道划分中国香妆协会、 中国香妆协会、细分品类呈现明显的功效化与场景化趋势。2025年淘GMV3363.73%，其中面部精华（1.%、防晒（1.%、身体护理（6.0%）/香水类目总GMV1227.949%，（30）（.0）.0）表1：2025年护肤细分类目表现情况类目GMV（亿元）GMV同比商品均价（元）市场份额面部护理套装671.9950%273.851990%面部精华610.471120%194.28110%乳液/面霜507.23510%138.591500%面膜374.5720%106.531110%眼部护理176.66090%138.22520%化妆水/爽肤水175.34610%121.13520%身体护理163.26560%59.0440%洁面150.1-090%78.38440%防晒149.11340%94.37440%卸妆80.06-260%79.17240%男士面部护理74.79-15.30%85.13220%化妆品观察、）表2：2025年彩妆细分类目表现情况）类目GMV（亿元）GMV同比商品均价（元市场份额面部彩妆568.91310%91.24630%唇部彩妆198.3130%63.521610%香水/香水用品139.62250%102.961130%美容工具117.2-100%21.65950%眼部彩妆101.8110%34.4130%彩妆套装43.82160%210.14360%美甲工具30.9-200%17.52250%指甲油/美甲产品21.9470%23.6110%化妆品观察、38大促天猫头部格局稳定，抖音美妆大盘维持高增。2025年38美妆大促呈现出鲜明的平台分化格局，天猫美妆头部格局高度稳固，珀莱雅、欧莱雅、兰蔻连续蝉联前三，本土品牌保持稳定席位，功效护肤与高端彩妆表现亮眼；抖音美妆GMV表3：2025年天猫&抖音38大促美妆榜单20252025年天猫38大促榜单 2025年抖音38大促榜单排名2024年品牌2025年品牌变动排名2024年品牌2025年品牌2025年GMV(元)份额变动趋势1珀莱雅珀莱雅-1韩束韩束3.5亿-5.0亿432%-2欧莱雅欧莱雅-2雅诗兰黛珀莱雅2.0亿-3.0亿302%↑3兰蔻兰蔻-3珀莱雅赫莲娜15-25212%↑4雅诗兰黛雅诗兰黛-4欧莱雅自然堂15-25210%↑5OLAY修丽可↑5兰蔻雅诗兰黛15-25199%↓6修丽可海蓝之谜↑6海蓝之谜欧莱雅15-25196%↓7娇韵诗肌肤之钥↑7后丸美10-20161%↑8薇诺娜可复美↑8自然堂后10-20160%↓9肌肤之钥圣罗兰↑9赫莲娜兰蔻10-20154%↓10海蓝之谜娇韵诗-10谷雨海蓝之谜10-20151%↓11资生堂OLAY↓11娇润泉可复美10-15139%↑12圣罗兰资生堂-12可复美谷雨10-15139%-13可复美赫莲娜↑13OLAY百雀羚10-15134%新入榜14赫莲娜薇诺娜↓14DCEXPORT欧诗漫10-15130%↑15理肤泉SK-↑15SK-DCEXPORT7500w-1亿116%↓16自然堂毛戈平新入榜16欧诗漫OLAY7500w-1亿110%↓17娇兰科颜氏↑17黛安蒂资生堂7500w-1亿105%新入榜18SK-理肤泉↓18丸美娇韵诗7500w-1亿096%新入榜19科颜氏彩棠新入榜19HBN修丽可7500w-1亿094%新入榜20HBN娇兰↓20薇诺娜薇诺娜7500w-1亿094%-青眼情报、关注把握高景气细分赛道且运营高效的国货美妆个护品牌：线上精细化运营能力成为降本增效核心。随着平台流量机制从单纯竞价转雅、贝泰妮。全渠道协同能力构筑品牌竞争壁垒。线上线下融合已成行业新常态，渠道布局保健品等细分赛道享受行业β。代运营、个护企业积极向保健品等高医美：行业进入合规新阶段，景气度回暖下关注上下游布局医美行业进入合规化、集中化的新阶段，服务能力、运营效率将成为核心竞争力。2026年初，医美行业迎来两项政策变化。2月11日，国家统计局在五年一度的CPI基期轮换中，将医疗美容服务正式纳入统计篮子，这意味着医美消费从小众边缘服务跻身国家宏观经济监测体系。与此同时，2026年1月《中华人民共和国增值税法实施条例》实施，营利性美容医疗机构被明确排除在医疗服务免税范围之外，需依法缴纳6%的增值税，倒逼机构提升运营效率、强化客户粘性，头部机构有望凭借规模效应与品牌壁垒进一步抢占份额。2026年开年医美需求回暖，创新产品和下沉市场成为重要增量。从市场表现来看，根据春节草根调研，2026年开年医美需求有所回暖，头部机构通过产品组合和引流销售等模式增强客流销售。从市场规模看，艾媒咨询数据显示，202527612952PDRN图3：营利性医美机构排在疗服务免税范围之外 图4：2025年中国医美市场模达2761亿元中国政府网、 艾媒咨询、产品供给持续放量，创新布局成竞争核心。2025年医美上游迎来供给大年，全5225光等创新功效型水光也逐渐成为机构核心增长来源，乐普等多家企业均布局PDRN高端服务消费需求韧性显现，机构整合与模式创新加速。在消费分级背景下，高端服务消费展现出强劲的需求韧性，高净值人群对品质、专业和效果的追求并未潮玩：关注具备IP自主孵化能力、全球化拓展顺利的潮玩头部关注具备IPIP价值重构、行业集中度提升，关注IP矩阵搭建和全球布局带来的结构性机会。行业早已从早期小众创意市场演进为全产业链整合的成熟赛道，IP孵化-供应链-全渠道的综合能力成为核心竞争壁垒。当前行业呈现一超多强的集中格局，头部企业凭借自有IP矩阵构建起深厚护城河，同时依托规模效应优化供应链效率、拓展国内外全渠道覆盖，实现业绩持续高增。政策层面，六部门明确将潮玩定位为千亿级消费热点，商务部等九部门联合印发的《关于扩大服务消费的若干政策措施》提到要优化文化产品和服务供给，叠加Z世代悦己消费需求升级，潮玩作为情感社交载体的价值持续凸显，具备IP自主孵化能力、能实现品类延伸的企业有望受益。饮龙头出行：看好酒店板块和免税板块底部反转，景区优选结构性个股外部地缘政治紧张叠加国内春假政策利好，看好出行板块β。到国内，构成国内出行增量。从国内环境来看，十五五规划建议中增设中小学春秋季假期的相关提案，中小学春秋假首次写入政府工作报告，且近期多地春假陆续开始实施，有望显著拉动出行需求，酒店、免税、景区三大出行板块均有望受益。转正带动RevPar修复，ADR同比持续转正，带动ePareparePar1）免税：202510152025111/购物人次/59/66/79。2）市内及口岸免税：政策鼓励，扩大经营品类、优化提货模式，有望贡献边际增量。景区&OTA：重视内部有变化的景区，看好出行大盘受益下的OTA平台。出行流量充足，重视内部有变化的景区标的，如酒店扩张、索道扩建等有助于将流量形成二次消费，此外银发经济受益标的值得关注，客群具备较强的付费能力，推荐三特索道、九华旅游、黄山旅游、宋城演艺，建议关注三峡旅游。专业服务：把握教育独立行情，精选个股把握教育独立行情，精选教育个股，推荐行动教育，建议关注中国东方教育。行动教育：企业管理培训龙头，成长属性凸显。行动教育主要从事企业家管理培训，是目前AEMBAEMBA210010010名大销售，分校数2630100%，中国东方教育：职业技能培训龙头，逆周期下的配置选择。公司主要从事技2025年,46/y+.%552亿元y+.772亿元/yoy+50.9%，达到业绩预告上限。从今年春招表现来看，公司现有专业春招趋势向上，且公司积极推进职教出海、宠物专业及护理专业落地，有望贡献中长期增量。餐茶饮：把握精细化运营龙头以及平价餐饮推荐具备韧性的餐饮龙头、精细化运营茶饮龙头以及平价餐饮系列。1）餐饮龙3）平价餐饮：看好中式平价餐饮，贴零售：内部分化，精选个股黄金珠宝：聚焦高附加值与出海增量，优选头部标的冲能力的企业AI商超百货：行业触底，静待估值与业绩双重修复当前宏观经济承压导致居民消费动能、消费意愿尚未完全复苏，行业底部初现。我们认为，随着国家持续出台消费刺激政策，居民消费信心修复，商超百货行业有望迎来估值与业绩的双重修复，具备配置价值。传统商超百货企业加速业态调改、渠道优化，逐步向精细化运营转型以应对行业压力，两条主线布局：一是聚焦门店优化升级的永辉超市、步步高、汇嘉时代、新华百货等；二是发力会员店模式的武商集团、家家悦等，把握细分赛道增长机遇。图5：月度社零总额和当月同比国家统计局，图6：限额以上分品类数据国家统计局，商社板块1Q2026前瞻一级行业二级行业 股票代码一级行业二级行业 股票代码公司简称2025净利润预测2025净利润预测区1Q2026净利润预1Q2026净利润603605.SH珀莱雅区间（百万元）1615间同比41%测值（百万元）390~410预测值同比0%~5%600315.SH上海家化268扭亏为盈23910%003010SZ若羽臣19440%52~5590%~100%美容护理化妆品603193.SH润本股份333109%46~483%~8%2145.HK上美股份1103411%--265林清轩360929%--2367.HK巨子生物1915-71%--免税601888.SH中国中免3586-160%2422~251925%~30%600258.SH首旅酒店86573%157~16410%~15%酒店60074SH锦江酒店848-69%100~133178%~270%1179.HK华住集团490031.7%853~93010%~20%603199H九华旅游213144%72~765%~10%00219SZ三特索道14521%35~3615%~20%景区603099H长白山15465~5.315%~20%社会服务300144SZ宋城演艺711~915-3221%~127%254~2633%~7%600054.SH黄山旅游304-3.5%42~4415%~20%OTA0780.HK同程旅行3403222%898~95314%~21%教育605098.SH行动教育304132%35~36.425%~30%0005600056SZ 学大教育25039.1%89~9220%~25%30062SZ科锐国际*30440%63~6610%~15%人力资源60061SH北京人力1050~13003274~643%561~591-5%~00999小菜园715232%//一般零售6004