显微镜下的中国经济(2026年第14期)：流动性宽松环境的成因与展望

月央行新增外汇占款可能还将继续正增长。也就是说，即使央行未降准，但第二，市场收益率快速下行可能是商业银行增配所致。信贷收支表数据显示，今年以来住户定期存款规模还在增长，而保证金存款规模没有继续增长。这可能意味着，每年到期的定期存款还是续存为主。毕竟以定存作为金融资产主要配置品种的居民，其风险厌恶程度较高，不会轻易尝试波动性更第三，商业银行资金运用方面，今年以来信贷余额增速持续下滑，这也推动商业银行将资金用于银行间市场配置债券资产，从而导致流动性持续宽松，往前看，3月以来央行已经在外汇市场上进行了两次逆周期调节，其目的是为了放缓人民币汇率过快的升值速度。但我们预计今年全年人民币汇率升值幅度可能达到4%左右，那么私人部门结售汇的顺周期行为将推动结售汇保持顺差状态，这也意味着央行新增外汇占款仍有可能继续正增长，只不过其利于政策意图的传导。因此，我们预计当前的流动性非常宽松的局面可能即将面临边际变化，但只要新增外汇占款继续正增长，那么流动性宽松环境不风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体———央国企低空经济产业布局专题》2026-04-272、《美伊对峙僵局持续———3、《央行继续出手稳定人民币升值速度—显微镜下的中国经zhangyiping@cmschina.czhangjingjing@cmschina.c敬请阅读末页的重要说明2正文目录 5 21 29 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 敬请阅读末页的重要说明 敬请阅读末页的重要说明4 敬请阅读末页的重要说明50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.00上周全国电炉开工率为66.03%，环比持平，同比增速为3.0%。敬请阅读末页的重要说明上周主要钢企高炉开工率为76.1%，环比上升0.6个百分点，同比增速为-1.850.0048.0048.0046.0046.0044.0044.0042.0042.0040.0040.0038.0036.0034.0032.0030.00敬请阅读末页的重要说明上周纯碱开工率为84.30%，环比上升2.09个百分点，同比增速为-5.7%。敬请阅读末页的重要说明上周冷轧开工率为82.98%，环比持平，同比增速为0.0%。上周全钢胎开工率环比上升0.61个百分点至68.74%，同比增速为10.1%。敬请阅读末页的重要说明上周浮法玻璃开工率为69.39%，环比上升0.25个百分点，同比增速为-8.5%。宏观定期报告敬请阅读末页的重要说明上周液化天然气开工率为54.53%，环比上升0.55个百分点，同比增速为-0.4%。开工率开工率:聚氯乙烯(PVC)敬请阅读末页的重要说明上周钢厂产能利用率为86.88%，环比上升0.4个百分点，同比增速为-0.8%。产能利用率产能利用率:钢厂(247家)2025年均值上周矿山企业产能利用率为61.23%，环比下降0.06个百分点，同比增速为0.3%。产能利用率产能利用率:矿山企业(样本数186家)2025年均值敬请阅读末页的重要说明热轧板卷钢厂热轧板卷钢厂:产能利用率:全国:当周值2025年均值84.0082.0080.00上周冷轧产能利用率87.11%，环比下降0.06个百分点，同比增速为3.0%。冷轧板卷钢厂冷轧板卷钢厂:产能利用率:全国:当周值2025年均值90.0089.0088.0087.0086.0085.0084.0083.0082.0081.0080.00敬请阅读末页的重要说明浮法玻璃:产能利用率(剔除僵尸产线):当周值--·2025年均值产能利用率产能利用率(剔除淘汰产能):独立焦化厂(样本数230家敬请阅读末页的重要说明上周电炉产能利用率为55.21%，环比下降0.14个百分点上周电厂日均耗煤量为74.35万吨，环比上升2.39万吨，同比增速为-1.0%。敬请阅读末页的重要说明水泥熟料产能利用率为63.24%，环比下降2.91个百分点，同比增速为-1.0%。敬请阅读末页的重要说明4月中旬重点企业粗钢日均产量为211.1万吨，较4月上旬上升0.7万吨，同比增速为-5.4月中旬重点企业钢材日均产量为201.5万吨，比4月上旬上升6.1万吨，同比增速为-4敬请阅读末页的重要说明上周主要钢厂热卷产量为305.71万吨，环比上升3.1万吨，同比增速为-1.9%。敬请阅读末页的重要说明2502402302202102002024-032024敬请阅读末页的重要说明敬请阅读末页的重要说明20上周光伏玻璃产量为48.39万吨，环比持平，同比增长-9.7%。.. 敬请阅读末页的重要说明21560.0560.0平均价2025/032025/052025/072025/092025/敬请阅读末页的重要说明22上周螺纹钢价格指数环比上涨53.2元/吨至3385.8元/吨。敬请阅读末页的重要说明23上周热卷价格指数环比上涨58.2元/吨至3427.8元/吨。上周重交沥青价格环比下跌63.86元/吨至4390.14元/吨。敬请阅读末页的重要说明24敬请阅读末页的重要说明25上周光伏级多晶硅价格为4.73美元/千克，环比上涨0.29美元/千克，同比上涨5.3%。8.006.004.002.00上周国产多晶硅料价格为4.95美元/千克，环比下跌0.018.006.004.002.00敬请阅读末页的重要说明268.006.004.002.00敬请阅读末页的重要说明27煤炭价格:动力煤煤炭价格:焦煤焦炭价格指数敬请阅读末页的重要说明28敬请阅读末页的重要说明29上周水泥库容比为58.50%，环比上升0.17个百分点。库容比:水泥:全国:当周值2025年均值上周水泥发运率为40.34%，环比上升0.79个百分点。水泥发运率水泥发运率:全国:当周值20 敬请阅读末页的重要说明30 敬请阅读末页的重要说明31库存库存:炼焦煤:钢厂(247家)2025年均值敬请阅读末页的重要说明32上周螺纹钢社会库存环比下降22.54万吨至578.96万吨。0敬请阅读末页的重要说明33上周热卷社会库存环比下降4.1万吨至301.7万吨。上周热卷钢厂库存环比上升2.29万吨至82.41万吨。敬请阅读末页的重要说明34上周沥青出货量为18.8万吨，环比上升5.8万吨，同比下降57.5%2021-07-232022-07-232023-07-23敬请阅读末页的重要说明35500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00上周土地成交面积为859.31万平方米，环比上升223.47万平方米。100100大中城市:成交土地占地面积:当周值敬请阅读末页的重要说明36100100大中城市:成交土地溢价率:当周值2025/042025/上周城市二手房挂牌价指数为143.62，环比下跌0.08%。其中，一线城市环比下跌0.03%，二线城市环比下跌敬请阅读末页的重要说明37上周城市二手房挂牌量指数为2.52，环比下降11.27%。其中，一线城市环比下降14.29%，二线城市环比下降敬请阅读末页的重要说明38上周地铁客运量43502.74人次，环比上升92.40万人次，同比增长6.8%。九大城市地铁客流量2025/012025/042025/072025/10敬请阅读末页的重要说明