医药行业月报：战略定位升级推动医药高质量发展

目录Catalog一、“十五五”规划医药生物战略地位提升，“三医联动”推动行业高质量发展 3二、行业数据动态 8（一）医药行业表现弱于沪深300 8（二）医药制造业收入小幅下滑，增速回升 8（三）门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制 9（四）2025年前三季度诊疗人次稳健提升，医疗服务量稳步增长 10（五）医保基金整体运行平稳 11三、投资建议 12四、风险提示 13·一、十五五规划医药生物战略地位提升，三医联动推动行业高质量发展 核心观点：3月，十五五规划纲要发布，规划提出健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，生物医药产业首次被列为国家新兴支柱产业，战略定位进一步提升。其中相关投资机会可以从以下三个方面解读：医疗领域：从体系建设向强基固本与协同治理转变三医联动：从各自改革向协同治理升级。十五五时期是中国医疗卫生健康事业发展的关键阶段，标志着行业发展从规模扩张型体系建设向内涵质量型强基固本与协同治理的根本转变。这一转变具有双重核心驱动：一是三医联动从部门各自改革向系统协同治理的战略升级，以三明模式为典型代表；二是服务模式从以治病为中心向以健康为中心的范式转型。十五五规划纲要中提到要健全医疗医保医药协同发展和治理机制：深化医药卫生体制改革，促进目标统一、政策衔接、信息联通、监管联动。三医联动（医疗、医保、医药）改革是中国医改的核心策略之一。在十五五时期，这一策略正经历从部门各自改革到系统协同治理的重大升级。传统模式下，医疗、医保、医药分属不同行政部门管理，政策制定与执行往往各自为政，导致九龙治水、政策内耗的局面。协同治理模式的提出，源于对三明医改经验的总结与升华。其成功要素可归纳为：强有力的政治领导与顶层设计。三明医改由地方党委政府高度重视，一把手亲自挂帅，成立医改领导小组，理顺管理体制，统一领导和协调。这种高层政治承诺和坚定决心是改革推进的首要前提。）体制机制系统创新。药品采购改革：实施药品联合限价采购，实行一品两规、两票制，大幅压缩药品流通环节虚高空间。医保基金管理改革：实行医保基金总额包干、结余留用机制，将医保基金打包给总医院（医共体），激励医疗机构从以治病为中心转向以健康为中心。薪酬制度改革：实行院长目标年薪制、医生目标年薪制，切断医务人员收入与药品、耗材、检查收入的直接联系，提高医务人员阳光收入。紧密型县域医共体建设：整合县、乡、村三级医疗机构，组建紧密型县域医共体，实行人、财、物、事、绩、管六统一管理，形成服务、责任、利益、管理共同体。信息共享平台支撑。三明建立了覆盖市、县、乡三级的医疗卫生信息平台，实现诊疗信息、医保结算、药品采购等数据的互联互通，为精细化管理、协同监管提供数据基础。图1：三明医改改政府、改医药、改医保、改医疗—具体措施四步走马 院三明医改腾笼换鸟成效显著，实现了政府、患者、医疗机构三赢局面。于政府而言，医疗费用显著下降，医保基金扭亏为盈。根据三明医改操盘手詹积富《坚持政府主导，三医联动改革》中数据显示，改革后，三明市城镇职工医保基金由改革前2.1亿赤字转为盈余1.3亿元，城镇居民医保运营平稳。于患者而言，患者看病负担减轻，改革后，城镇职工报销比例高于全国平均十几个百分点；城镇职工住院自付费用从2011年的1818元减少至改革后的1615元，城乡居民住院费用从2011年2194元减少至1757元。与医院而言，医院收入提升，收入结构改善显著，药品耗材在医院收入中占比从60%减少至35%，医务服务收入占比从18%提升至37%；医务人员平均薪资从4.2万元提升至8.9万元。服务模式：从以治病为中心向以健康为中心转型。十五五规划纲要第三十九章加快建设健康中国明确提出：实施健康优先发展战略，健全健康促进政策制度体系，提升爱国卫生运动成效，推动从以治病为中心向以健康为中心转变，为人民群众提供公平可及、系统连续的健康服务，提高人民健康水平，标志着健康中国建设进入新阶段。过去的医疗体系偏重于治疗疾病（尤其是末端治疗），而健康中国战略强调预防、管理与促进。其重点不仅是补强医院，而是要补短基层、补强预防，提高人均预期寿命和人民健康水平。量化要求上，规划纲要中提到，人均预期寿命要提高到80岁；加强慢性病综合防控，发展防治康管全链条服务，健全早筛早诊早治体系，重大慢性病过早死亡率下降到13%以下。国内人口老龄化、慢性病高发与居民健康意识提升驱动行业长期成长。健康管理、体检中心、慢性病管理、老年康养等行业将迎来制度红利。根据国家统计局数据显示，过去十年我国医疗卫生资源持续增长，人民健康水平持续提升，每万人口医院/卫生院床位数从2015年的51.1张上升至73.2张；截至2025年，中国60岁以上人口达到3.2亿人，占人口比重从2014年的15.5%提升至23%；中国人均预期寿命从201576.3202579.25岁，老龄人口占比的提升将直接转化为医疗需求增量；老年群体作为慢性病高发人群，其健康监测频率显著高于其他年龄段，驱动基础体检服务（如血压、血糖检测）市场规模持续扩容；中国健康检查人数从2014年的3.73亿人提升至5.38亿人，中国人均医保支出与其占消费支出比重呈现稳健上升的态势。这一趋势催化了预防性医疗渗透率提升，推动服务从基础套餐向高端项目（如基因检测、癌症早筛）升级，从长期来看，行业处于量价双升通道。图2：60岁以上人口数量与比提升 图3：中国每万人口医院卫生院床数变化-

中国60岁及以上人口数（万人)60岁以上人口占比（%，右轴）

30 6020 4010 20201120122013201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

中国:每万人口医院、卫生院床位数（张）国家统计院国家统计院图4：中国预期寿命变化情况图5：全国健康检查人次数预期寿命（岁）7979.257979.2577.9378.278.378.676.3476.576.77777.379787776757420152016201720182019202020212022202320242025

20102011201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024

中国健康检查人数（万人） YoY

30%20%10%0%-0%-0%家计 院 家计 院医保领域：从普惠基础向多维优化与省级统筹升级医保基金平稳运行，十五五多维优化与省级统筹将加速升级。十五五规划纲要健全社会保障体系章节中提到增强社会保险体系可持续性：基本实现基本医疗保险省级统筹。我国医保基金正从"普惠基础"向"多维优化与省级统筹"加速升级，核心是打破以往以市县为单位的较为分散的统筹格局，实现全省范围内覆盖范围、筹资政策、待遇保障、基金运行、医保支付和公共服务的统一，将基金"小池子"汇成"大池子"，增强互助共济和抗风险能力；同时通过深化DRG/DIP支付改革、强化智能监管、简化异地就医结算等多维优化措施，提升基金使用效率和服务便捷性，让参保人在省内享受更公平的待遇、更便捷的就医体验，标志着我国医保从"广覆盖、保基本"向"更公平、更可持续、更高质量"迈进。。省级统筹有望解决资金结构性矛盾，盘活存量，推动支出回升。目前，我国医保基金存在结构性问题，通过推进省级统筹与个人账户跨省共济，有望盘活医保存量结余资金，有效破解医保收支结构性矛盾，扭转支出增速放缓趋势。累计结余充足：2024年医保基金累计结余5.31万亿元，20251-12月统筹基金当期结余5313亿元。区域分布失衡：医保省级统筹制度通过打破地市间的行政壁垒，将原本分散在各地的医保基金蓄水池整合为全省统一的大水库，有效解决了区域间基金结构性失衡的难题。在这一机制下，经济发达、人口结构年轻的城市所产生的丰富医保结余，能够通过省级调剂制度定向支援那些经济基础薄弱、老龄化严重或面临基金穿底风险的城市，从而实现以丰补歉、风险共担。图6：医保基金结余情况 图7：职工医保统筹账户余情况-

医保基金当期结余（亿元） 医保基金累计结余（亿元当期结余YoY40%20%0%-0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

400003000020000100000

职工统筹账户当期结余（亿元职工统筹账户累计结余（亿元当期结余YoY2018 2019 2020 2021 2022 2023

150%100%50%0%-0%医保 院 医保 院图8：职工医保个人账户余情况 图9：居民医保账户结余况20000

职工个人账户当期结余（亿元职工个人账户累计结余（亿元当期结余YoY

200%

10000

居民医保账户当期结余（亿元）居民医保累计结余（亿元）当期结余YoY

400/p>

2018 2019 2020 2021 2022 2023 医保 院

100%0%-0%

50000

2018 2019 2020 2021 2022 2023 医保 院

200%0%-0%省级统筹的实施，直接作用于医保基金的收、支、管各个环节，对基金的整体运行状态产生了深刻而复杂的影响。医保省级统筹最显著的成效体现在基金抗风险能力和跨地区就医便利性两个方面。通过扩大基金池、建立省级调剂金制度，基金的互助共济能力和抵御局部风险的能力得到根本性增强，整体运行更趋平稳，为制度的可持续性奠定了坚实基础。同时，随着省内就医无异地的实现和跨省异地就医直接结算网络的全面铺开，参保群众的就医便捷度实现了革命性突破。医药领域：从仿创结合向原始创新与高质量发展跨越产业定位：从战略性产业到新兴支柱产业。我国医药产业完成战略定位历史性跃升。从十三五十四五时期的战略性新兴产业，到2026年全国两会政府工作报告明确纳入新兴支柱产业，与集成电路、航空航天、低空经济并列，成为新质生产力核心赛道与国民经济增长关键引擎。国家通过全链条政策（研发、审评、支付、国际化）强力护航，一方面，国产1类新药获批数量创新高，BD出海交易金额与首付款攀升，标志着全球竞争力显著增强；另一方面，生命科学上游与高端器械加速自主开发以解决卡脖子问题，同时深化中医药传承创新并严格规范再评价以重塑市场格局，辅以AI技术全面赋能研发、诊断与服务场景，最终构建起自主可控、具有全球影响力的现代化医药产业体系，加速实现从制药大国向制药强国的转变。表1：中国生物医药产业定位的演进轨迹时间节点 政策表述 战略层级十二五期间 生物产业列为战略性 新兴产业战略性新兴产业十三五期间 生物医药作为高技术产业重点领域 高技术产业十四五期间 生物医药作为战略性新兴产业的重点方向 战略性新兴产业重点方向2026年两会 生物医药被列为新兴支柱产业 国家支柱产业026年国会府作报 院二、行业数据动态（一）医药行业表现弱于沪深300截至2026327日，医药行业一年滚动市盈率为33.26倍，沪深30013.79倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为141.22%，历史均值为172.84%，当前值较2005年以来的平均值低25.34个百分点，低于历史中枢水平。2023年初至20251231SW医药生物指数下跌15.23%，沪深300上涨15.65%，医药板块相对沪深300收益低30.88个百分点。图10300（2026327）医药板块估值相对溢价率PE-医药生物医药板块估值相对溢价率PE-医药生物PE-沪深300

400%350%100300%80250%60 200%150%40100%2050%0 0%图11：2017-2025（）40% 医药制造业营业收入累计同比 GDP：现价-累计同比30%20%10%0%-0%（三）门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制门诊费用受疫情影响加速上升，住院费用上升势头得到遏制。从2013年至2025年1-9月，中国三级公立医院和二级公立医院医疗费用统计中，次均门诊费用从255.7168.1元分别提高到376.9232.211752.25043.6元分别变化为11576.35713.7元。整体而言，门诊费用在疫情严重期间上升较快，剔除疫情影响仍呈现上升趋势，2023年初次均门诊费用上升至历史最高水平，或主要是呼吸道传染病盛行导致；住院费用上升势头则得到有效控制，并表现出下降趋势，体现了DRG等医改控费效果。图12：2013.6-2025.9次均门诊费用统计（元） 图13：2013.6-2025.9人均住院费用统计（元）三级公立医院次均门诊费用 三级公立医院次均门诊费用 二级公立医院次均门诊费用0

2000015000100002013-062014-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-06

三级公立医院人均住院费用二级公立医院人均住院费用健 院 健 院（四）2025年前三季度诊疗人次稳健提升，医疗服务量稳步增长2025年前三季度医疗诊疗人次增速稳健增长2023年全国医疗卫生机构总诊疗人数达95.6人次，同比增长13.5%，出院人数达2.95亿，同比增长20.4%。自2016年至2019年，医疗机构服务数据增速维持低位运行，2022年受疫情影响，整体诊疗人数略有下降，2023年起医疗服务呈现显著恢复。2025年Q1-Q3，全国医疗卫生机构总诊疗人次57.5亿人次，同比增长2.5%，其中医院诊疗人次34.5亿，同比增长2.8%；全国医疗卫生机构出院人次2.2亿，同比减少5.5%，其中医院1.85亿人次，同比减少3.7%。图：-Q3全国医疗卫生机构总诊疗人次变化情况 图：-Q3全国医院诊疗人次变化情况0

医疗卫生机构诊疗人次（亿） 增

15% 5010% 405%0% 30-% -0% 20062007200920102006200720092010201120122014201520162017201920202021202220242025Q1-Q30

医院诊疗人次（亿） 增速

20%10%0%-0%2006200720082009201020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-Q3健 院 健 院图：-Q3全国医疗卫生机构出院人数变化情况 图：-Q3全国医院出院人数变化情况400003000020000100000

医疗卫生机构出院人数（万人） 增

30%20%10%0%-0%20062008200920102006200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-Q3

250002000015000100000

医院出院人数（万人） 增速

30%20%10%0%-0%200620072008200920102006200720082009201020112012201320152016201720182019202020212025Q1-Q3健 院 健 院（五）医保基金整体运行平稳2025年，全国基本医保基金总收入3.59万亿元，同比增长2.8%。其中职工医保基金收入2.46万亿元，居民医保基金收入1.12万亿元。全国基本医保基金总支出3.00万亿元，同比增长0.8%。支出快速增长的态势有所遏制，支出增速与收入增速的协调性有所增强，支出增长与经济增长的增速协调性也有所改善，基本医疗保险基金整体运行平稳。图18：1993-2025年医保基金收入及增速 图19：1993-2025年医保基金支出及增速-

医保基金收入（亿元） 基金收入

250%200%150%100%50%1993199519931995199719992001200320052007200920112013201520172019202120232025

-

医保基金支出（亿元） 基金支出

200%150%100%50%1993199519931995199719992001200320052007200920112013201520172019202120232025医保 院 医保 院三、投资建议寻找医药硬科技，看好业绩确定性增长、创新、出海板块，寻找细分赛道α。我们看好2026年医药行业投资机会，近期震荡调整后，有望在2026年重启升势，投资思路上寻找医药硬科技和细分赛道α，推荐关注创新药（BICFIC管线龙头）、创新器械（影像、高值耗材、消费器械等）、医AI方向，关注医药消费复苏（医美、品牌中药、眼科等）ICL。看好的方向及建议关注的公司：医药创新产业升级大趋势，看好创新药FICBIC（三生制药、信达生物、恒瑞医药、科伦博泰、华东医药、热景生物、特宝生物、迪哲医药、艾力斯等）。创新药产业链（药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英等）及上游的自主开发（奥浦迈、纳微科技等）国产器械装备的创新升级及海外出口（迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、南微医学、迈普医学、华大智造、安图生物、新产业、万孚生物等）。受益老龄化渗透率提升的高值耗材：心血管（乐普医疗等）、微创耗材（南微医学、安杰思等）骨科（大博医疗、威高骨科等）、电生理（惠泰医疗、微电生理-U）。受益于DRGs政策不断推进、检验外包率的医学检验服务（金域医学、迪安诊断）。医疗服务和医美消费的