耐用消费产业行业研究：运动品牌2025年稳健经营；动物胶原赛道拥挤加剧

内容目录1、观点 4运动牌2025年健营 4双美缺红渐，物胶赛拥加剧 62、业据踪 73、资议 104、周情顾 105、业闻态 126、司态 12风险示 13图表目录图表1：2025年育公司速然健单：亿） 4图表2：2026年动预计持健长 4图表3：2025年动板块利平中好亿元） 5图表4：2025年动板块宣用整有升 5图表5：运品存转天健（位天） 6图表6：双美2025年利率行利端压 6图表7：奇生国款SPF级源原剂2026年获批 7图表8：1-2服零同比速比升 7图表9：12金珠售继回温 7图表10：大原料格汇总 7图表11：328级现走势（元/8图表12：CotlookA（美分/8图表13：粘短价走势（/8图表14：涤短价走势（/8图表15：长棉格势图元吨） 8图表16：内棉差格走图元吨） 8图表17：COMEX金收盘价 8图表18：黄现价（元克） 8图表19：化品零比增（） 9图表20：棕油货（元吨） 9图表21：原价（元/9图表22：上纺服板块跌幅 10图表23：上纺服板块跌走势 10图表24：上各块跌幅） 10图表25：近周织装行涨前名 11图表26：近周织装行跌前名 11图表27：近周容理行涨前名 11图表28：近周容理行跌前名 11图表29：上（2026/03/20-2026/03/27）点司公告 121、周观点1.1运动品牌2025年稳健经营2025年运动行业主要公司在贸易政策不确定性上升以及行业竞争加剧背景下经营情况整体良好，展现了较强的经营韧性。安踏体育/李宁/特步国际/361度营收分别/+10.64至802.19/295.98/141.51/111.46亿。安踏体育5全年安踏主品牌营收为3475FILA284.7，同增6.9其鞋拉显，出FILAVetta动老鞋族量千双。牌营为17.0亿，增59.合占达151（+pct，品均现亮。25李宁25收稳增，直单改，2025实现收296.0亿，增3.2。分3.3比净减少59家至12386.3H2增长5.3IP1100254，，6个月内新品占比832025141.514232415至12.150渠道至2025步人铺共6357中70新象康尼焦23OGLassonBell4）361度把握低层级市场，同时持续提升品牌力，2025年实现营收111.46亿元，同增10.64，增速放缓。在跑步领域，公司继续发力马拉松赛事，专业马拉松跑鞋年销量17505016NBA图表1：2025年体育龙头公司增速依然稳健（单位：亿元）20212022202320242025营业收入安踏体育yoy493.2838.91536.518.76623.5616.23708.2613.58802.1913.26营业收入李宁yoy225.7256.13258.0314.31275.989.96286.763.90295.983.22营业收入特步国际yoy100.1322.53129.3029.13143.4610.94135.77-5.36141.514.23营业收入361度yoy59.3315.7369.6117.3184.2321.01100.7419.59111.4610.64总体来看，20252026202026年营收预测图表2：2026年运动龙头预计维持稳健增长2026年营收预测安踏体育

安踏主品牌 低单位数以上增FILA 中单位数增长2026年营收预测2026年营收预测迪桑特/可隆 同比增长超20李宁 李宁 高单位数增长特步主品牌 正增长特步国际

索康尼 同比增长20-30361度 361度 规模增长8-102025361李宁别比-0.17pct/-0.42pct/-0.35pct至62.00其踏主牌0.9pct，FILA0.c25图表3：2025年运动品牌板块盈利水平稳中向好（亿元）20212022202320242025毛利率安踏体育净利率61.6416.6660.2415.3762.5918.0862.1723.9962.0019.52毛利率李宁净利率53.0317.7748.3815.7548.3811.5549.3710.5148.959.92毛利率特步国际净利率41.728.8840.927.0642.177.2043.209.1242.859.69毛利率361度净利率41.6712.5140.5211.7341.1012.3541.5311.8441.5312.002025+1.46pct主要因电商增长导致平台/物流费用增加。安踏//361度销售费用率同比-0.74pct/-1.03pct/-1.71pct至32.08/21.95，体精化销与费李宁/3610.53pct/0.53pct/0.72pct，安踏和361主因工增加李电业费加步际比-0.85pct至9.66。2025们预计2026年各大公司会延续对费用的精细化管理，费用率水平有望持续优化。图表4：2025年运动品牌板块广宣费用率整体有提升20212022202320242025销售费用率安踏体育管理费用率35.995.9436.596.6934.765.9236.215.9335.476.46销售费用率李宁管理费用率27.194.9228.354.3132.904.5532.084.9831.055.51销售费用率特步国际管理费用率18.8911.8820.8111.2423.4810.7321.1210.5122.589.66销售费用率361度管理费用率19.219.4120.597.7822.127.4821.956.9420.247.662025/1413510117图表5：运动品牌存货周转天数健康（单位：天）20212022202320242025安踏体育125136121121135李宁5357626363特步国际7689897976361度8690921071171.2双美稀缺性红利渐消，动物胶原赛道拥挤加剧双美发布2025年业绩预告，公司收入稳增，但利润承压。公司全年实现营收约新台币20.26（4.371145.266.8289.2299.698178图表6：双美2025年毛利率下行，利润端承压公司年报SPF600010000SPF（奇）2026图表7：奇璞生物国产首款SPF级猪源胶原填充剂2026年初获批NMPA2、行业数据跟踪1-2服零表稳，2销持改。1-2月服零同增长10.4，比看，1月零售数据较12月改善3.6pct，从24年11月开始呈现逐月改善趋势，2月销售进一3图表8：1-2月服装零售同比增环比提升 图表9：12月金银珠宝零售继续温40%30%20%10%月4月6月8月月月3月5月7月9月月月4月6月8月月月3月5月7月9月月月-10%-20%-30%

服装零售当月比 服装零售累计比328美棉otlkA/幅为0.99内棉差为22608元吨跌为0.42。COMEX黄期本周收价5202.8/盎、两价跌-0.45。图表10：大宗原材料价格汇总原材料名称价格周涨跌幅价格日期328级棉现货16814元/吨0.992026/3/27美棉CotlookA80.1美分/磅2.362026/3/27粘胶短纤13250元/吨0.762026/3/27涤纶短纤8300元/吨1.842026/3/27长绒棉26720元/吨0.302026/3/27内外棉价差2608元/吨0.422026/3/27图表11：328级棉现价走势图（元吨） 图表12：CotlookA指数（美分/20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,000

200180160140120100806040200图表13：粘胶短纤价格走势（元吨） 图表14：涤纶短纤价格走势（元吨）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,000

10,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002022/2/232022/5/232022/8/232022/2/232022/5/232022/8/232022/11/232023/2/232023/5/232023/8/232023/11/232024/2/232024/5/232024/8/232024/11/232025/2/232025/5/232025/8/232025/11/232026/2/232022/2/282022/5/312022/8/312022/11/302023/2/282023/5/312023/8/312023/11/302024/2/292024/5/312024/8/312024/11/302025/2/282025/5/312025/8/312025/11/302026/2/28图表15：长绒棉价格走势图元/） 图表16：内外棉价差价格走图元/吨）35,00030,00025,00020,000

20,00018,00016,00014,00012,00010,000

中国棉花价格指数:328:137:137 中国棉花价格指数长绒棉:2372023/3/242023/6/242023/9/242023/12/242024/3/242024/6/242024/9/242024/12/242025/3/242025/6/242025/9/242025/12/242026/3/24图表17：COMEX黄金期货收盘价 图表18：黄金现货价格（元/克）6000550050004500400035003000250020002024-06-262024-07-262024-06-262024-07-262024-08-262024-09-262024-10-262024-11-262024-12-262025-01-262025-02-262025-03-262025-04-262025-05-262025-06-262025-07-262025-08-262025-09-262025-10-262025-11-262025-12-262026-01-262026-02-262026-03-26

期货收盘价:COMEX黄金（美元/盎司）

现货价:黄金现货价:黄金2022-09-232022-11-232022-09-232022-11-232023-01-232023-03-232023-05-232023-07-232023-09-232023-11-232024-01-232024-03-232024-05-232024-07-232024-09-232024-11-232025-01-232025-03-232025-05-232025-07-232025-09-232025-11-232026-01-232026-03-2312128.8112.7pct。图表19：化妆品社零同比增速（）5040403020100(10)(20)(30)社会消费品零总:月比 化妆品类商品售值:当同比（2026.3.19-2026.3.27）价格下跌9格：一（2026.3.19-2026.3.27）价涨3.29。图表20：棕榈油现货价（元/吨） 图表21：原油价格（美元/桶）1750015500135001150095007500550035001500

0

现货价:棕榈油现货价:原油:英国布伦特现货价:棕榈油17-0718-0719-0720-0721-0722-0723-0724-0725-073、投资建议25COC；2626为女装龙头，多品牌矩阵稳健发展，未来利润有望持续修复。美护板块：市场对品牌质地认可度高，护肤、香水线有望打开新增量空间的毛戈平。4、上周行情回顾（20263202026327300纺制板上涨1.03块比看服装近一295图表22：上周纺织服装板块跌幅 图表23：上周纺织服装板块跌走势板块名称一周涨跌幅（）2.0% 纺织服装 上证指数 深证成指 沪深3000.0%-2.0%-4.0%-6.0%2026/3/23 2026/3/24 2026/3/25 2026/3/26 2026/3/27上证指数-1.09深证成指-0.76沪深300-1.41纺织服装1.18纺织制造1.03服装家纺1.33图表24：上周各板块涨跌幅（）43210(1)(2)(3)(4)(5)

有公化色用工金事属业

医纺建药织筑生服材物装料

钢电采交铁气掘通设 运备 输

银综建行合筑装饰

制设饮贸造备料易

房通休地信闲产 务

家电国美农计非用子防容林算银电军护牧机金器工理渔融图表25：近一周纺织服装行业涨幅前五名证券代码证券简称周度收盘价（元）涨跌幅（） 成交量（万股）002083.SZ孚日股份11.9617.2533,889002634.SZ棒杰股份7.3916.388,815600152.SH维科技术10.4214.7636,4201361.HK361度6.0011.943,929300005.SZ探路者14.5211.3523,958（剔除st标的）图表26：近一周纺织服装行业跌幅前五名证券代码证券简称周度收盘价（元）上周涨跌幅（）上周成交量（万股）603877.SH三房巷2.60-12.16123,601600156.SH天虹国际集团6.23-8.78419603587.SH巨星农牧16.87-8.666,265603889.SH常山北明17.33-6.1714,762000726.SZ天创时尚9.88-4.917,198（剔除st标的）2926图表27：近一周美容护理行业涨幅前五名证券代码证券简称周度收盘价（元）上周涨跌幅（）（万股603059倍加洁34.487.21942003010若羽臣31.626.435,47706993蓝月亮集团2.776亨家化35.365.242,02606601朝云集团2.285.07824（剔除st标的）图表28：近一周美容护理行业跌幅前五名证券代码证券简称周度收盘价（元）上周涨跌幅（）（万股YSG逸仙电商2.89-24.1510202145上美股份56.50-6.84461300896爱美客120.08-6.831,306600315上海家化20.59-6.413,16402367巨子生物29.02-5.472,817（剔除st标的）5、行业新闻动态0328313-192025/264.5935464350