钛动科技Agent驱动营销智能化港股IPO启动

目录一、AI+营销趋势：营销服务趋于自动化，AI重塑工作流 1二、钛动科技：基于钛极大模型+Navos，重塑出海营销服务工作流 3、发展历程：始终聚焦出海营销；营销多智能体Navos已成最核心的产品 3、收入结构：90%的收入来自AI营销解决方案，电商客户占比50%+ 5业务模式：“场景—数据—模型—产品”打造增长闭环，也是公司核心优势所在 5提供效果导向的营销服务，25年前三季度收入同比+74.5% 8、盈利能力：保持在较高水平，研发投入加大短期影响净利率 9三、其他相关公司：汇量科技 汇量科技：已形成飞轮效应，IAP突破中，AI赋能运营效率提升 RSU计划修订初步落地，锁定核心人员，并强化业绩及市值管理信心 风险分析 一、AI+营销趋势：营销服务趋于自动化，AI重塑工作流如何理解大模型时代，营销服务趋于自动化——智能体AI深度渗透营销工作流程。随着基模的持续迭代、进步，专业营销模型的底座支撑其能力半径持续突破，同时提升Agent能力是海内外头部模型近1-2年重点迭代的方向，智能体在广告营销服务中正扮演着越来越重要的作用。不同于专注单个任务的传统应用，AIAgent逐步能实现复杂的端到端工作流程，涵盖市场洞察、创意制作、策略制定、执行、投放效果反馈及优化等营销全链路。全球据弗若斯特沙利文，2020-202412225920.7%2029年，市场规118235.5%9200亿美元，经测算，AI营销科技渗透率仅2.8%，2029年有望达到8.6%。图1:全球营销科技市场及其同比增速 图2:全球广告市场规模及营销科技市场渗透率变化140.0120.0100.080.060.040.020.00.0

50%40%30%20%10%0%

1600.01400.01200.01000.0800.0600.0400.0200.00.0

2.8%8.6%2.8%

10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%全球AI营销科技市场（十亿美元）同比增速（右轴：%）

全球广告市场规模（十亿美元）AI营销科技市场渗透率%若斯特沙利文，钛动科技招股 若斯特沙利文，钛动科技招股书，中国广告协会，证券相较全球市场，中国AI营销科技市场处于相对早期，空间更大。据弗若斯特沙利文，中国AI营销科2020162024502020-24年CGR33.0%2029年，268亿美元，2024-2940.0%。据中国广告协会数据，2024年中国广告市场规1.562.2%，20297.3%。图3:中国营销科技市场及其同比增速 图4:中国广告市场规模及营销科技市场渗透率变化30.025.020.015.010.05.00.0

中国AI营销科技市场合计（十亿美元）同比增速（右轴：%）

50%40%30%20%10%0%

300002.2%250002.2%20000150001000050000

7.3%中国广告市场规模（亿元人民币）AI营销科技市场渗透率（右轴：%）

8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%若斯特沙利文，钛动科技招股 若斯特沙利文，钛动科技招股书，中国广告协会，证券中国出海AI营销增速预计快于本土AI营销，主要系：出海是中国企业的重要发展方向，且对品牌打造的2024-29年中国AICAGR42.2%39.2%。但从市场规模看，依然是本土AI营销大于出海AI营销，202411、39202964、204亿美元。其中，出海营销场景的高度复杂性是AI渗透的核心驱动力，复杂性主要体现在：1）跨语言、跨文化管理难度高：多语种内容本地化、跨文化创意执行均无法依赖通用模板。2）多平台规则差异大：TikTok、Meta、Google等主流海外媒体平台算法机制各异，统一管理复杂的跨平台营销活动需要AI工具介入。3）SKU量级与投放策略的组合数量非常大：跨境电商企业通常管理数以万计的SKU，叠加多平台、多受众分层，投放策略的选项呈指数级增长。断的静态营销策略较难跟上平台节奏。图5:中国出海AI营销科技市场增速预计快于本土AI营销30 60%25 50%20 40%15 30%10 20%5 10%0 0%2020 2021 2022 2023 20242025E2026E2027E2028E2029E中国出海营销（十亿美元） 中国本土营销（十亿美元）同比增速-出海营销（右轴同比增速-本土营销（右轴动科技招股说明目前中国出海AI营销科技市场竞争格局分散，但头部效应已在成型。据弗若斯特沙利文数据显示，2024年行业前五大参与者收入合计约5.55亿美元，CR5约为50.7%。表1:中国领先的出海AI营销科技供应商收入及市场份额情况：整体分散，但初具头部效应排名公司收入（十亿美元，2024年）市场份额（%，2024年）1A0.218.4%2钛动科技0.098.5%3B0.098.3%4C0.098.2%5D0.087.3%动科技招股说明二、钛动科技：基于钛极大模型+Navos，重塑出海营销服务工作流钛动科技提供出海营销服务，60%以上的收入来自电商客户，自成立以来，规模快速扩张，是具有技术基因的营销公司，今年2月向港交所递表。我们以AI内容生产工具集为时间节点，将钛动的发展历程划分为2个阶段——规模扩张期和AI赋能跃迁期。1）2017-2022年规模扩张期：2020年推出Tec-Ad为广告主提供一站式的数字化服务。公司成立于2017年，成立之初即聚焦跨境营销，2018-23年与海外头部媒体Meta、Google、TikTok、Snap等达成合作；在2020年推出数字化服务平台Tec-Ad为广告主提供，管理广告投放全生命周期的优化，涵盖广告活动测试、集中化资产与账户管理、批量创意部署、跨平台投放控制、表现追踪、效果分析及迭代优化。2）2023年至今：进入赋能阶段，依然聚焦出海营销，但提供服务的方式发生变化。AI2024可根据不同平台、用户人群和营销阶段，有针对性地输出创意内容，同时对素材进行管理、智能优化。2025年，公司进一步推出营销多智能体Navos及面向跨境营销场景的多模态大模型系列钛极，将AI能力深度嵌入策略决策、创意生成、投放优化等核心环节。2026年钛极模型Tec-Chi-Think-1.0在SuperCLUE-Mkt营销大模型榜单中综合能力位列全球第一。表2:钛动科技发展历程：我们将其拆分成规模扩张、AI赋能跃迁两个阶段阶段时间节点关键事件①规模扩张期2017-20229月完成Pre-A1,440万元人民币）TikTokGoogleA（RedefineCapital（eWTP）领投2020年成为MetaTec-Ad2023年成为②AI赋能迁期 2023-至今

2023AI年Tec-Creative升级到2.0版本2025年推出（1Tec-Chi-Think-1.0动科技招股说明股权结构集中，创始团队保持控制权并通过员工持股平台绑定核心人才。据公司招股书披露，目前创始人李述昊直接持有公司22.42%的股份，并通过广州爱肆倜悠等5个持股平台间接持股，合计持有公司约35%的股份，实际投票控制权约46.7%，对公司拥有稳定控制权。公司设立员工持股计划平台（合计持股21.22%），用于实施股权激励计划，覆盖核心管理层及骨干员工，通过利益绑定强化团队稳定性与中长期增长。图6:IPO前股权结构：创始人及员工持股平台为大股东，合计持股48.6%动科技招股说明核心管理层在AI技术及营销领域经验丰富，且均通过股权激励绑定。CEO李述昊深耕出海营销逾十五年，从华为、UC优视、阿里巴巴到自主创业，具备完整的出海营销战略视野；CGO唐彬自创立之初即深度参与业务一线，是核心运营经验的主要承载者。技术侧，AI技术副总裁陈德品23年加入公司，此前在淘宝任职逾13年，专注AI及云计算，为公司大模型及AI产品研发提供了较强的技术背书。核心管理层均通过员工激励平台持股。表3:钛动科技管理层：AI技术及出海营销服务经验丰富，且均通过股权激励绑定姓名职位简介持股比例李述昊创始人，执行董事、董事会公司创始人，2017UC35.17%主席兼CEO牌出海领域的早期推动者。负责集团的战略规划、整体运营及管理。唐彬执行董事兼首席增长官12.85%（CGO）前曾任职宝洁广州，负责海外AI营销业务运营与增长。陈德品执行董事兼AI技术副总裁81年0.49%AIAI陈泽龙执行董事兼财务副总裁41拥有约20年会计审计及财务管理经验，曾任多家上市公司财务总监。1.46%动科技招股说明业务模式：场景—数据—模型—产品打造增长闭环，也是公司核心优势所在公司围绕场景、数据、模型、产品四个要素打造出海营销的商业增长循环。伴随营销活动增加，场景拓宽，大量有效数据沉淀下来，为钛极模型提供高质量语料，进而提高AI营销产品的服务能力、投放效果，推进更多营销方案落地——公司在这个循环中实现增长，同时强化自身优势，吸引更多客户预算。图7:钛动科技模型-产品-场景-数据商业增长闭环动科技招股说明场景：目前公司已经覆盖全球超200个国家或地区、700万媒体平台、超亿达人资源。其中，、Google、Snap（重要客户贡献80%左右的收入来自电商行业；从客户地区分布看，主要来自大中华区和新加坡，25年前三季度收入占比分别为50.7%、30.2%。图8:钛动科技80%左右的收入来自重要客户 图9:钛动科技重要客户行业分布：电商类占比60%以上2.4%8.0%78.87% 2.4%8.0%78.87% 60.3%62.7%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%

72023

2024

2024前三季度

%1.62025前三季度1.6

80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%

66.9%66.9%2023

2024

2025前三季度重要客户

标准客户

电商 非电商动科技招说明 ：重客户为在完整政年收入献超美元截至年9月日9个月按比例贡献收入超7.5万美元的客户图10:钛动科技客户地区分布：80%+来自大中华区和新加坡

动科技招股说明40.5%100.0%40.5%44.4%42.6%47.9%44.3%44.4%42.6%47.9%44.3%50.7%30.2%60.0%42.5%40.0%42.5%20.0%0.0%

2023 2024 2024前三季度 2025前三季度大中华地区 新加坡 其他动科技招股说明数据：2017年成立以来即开始沉淀数据，已为客户管理超4亿个广告策略和超过1400万个（标准化产品单元建模与实时更新的全流程闭环，服务于为客户提供的营销服务，同时也为钛极大模型提供持续的训练语料。模型：钛极多模态大模型（Tec-Chi是面向营销领域的技术底座，也是营销解决方案的大脑。3架构，专know-howAI20261月，钛极问答推Tec-Chi-Think-1.0SuperCLUE-Mkt广告营销专业大模型测评基准榜单中综合能力位列全球第一（S，市场洞察和文字创意生产核心维度表现最优。产品：营销解决方案主要通过营销多智能体提供，满足广告营销全链路的需求。Navos发2025Navos互动，无需在多个仪表盘间切换；②提供专业、作为多智能体，Navos5模型层提供智能基础，基于任务需求，NavosNavosAPIChatGPTAI图11:营销多智能体Navos由5层架构组成动科技招股说明图12:Navos用户界面：类似ChatGPT等通用AI应用的网页版界面动科技招股说明提供效果导向的营销服务，25年前三季度收入同比+74.5%公司大部分收入来自营销解决方案，提供效果导向的营销服务，25年前三季度收入同比+74.5%至亿美元，净收入留存率132.5%，高于24目前公司提供AI营销解决方案及定制化达人营销解决方案2种服务，其所满足的具体需求、收费方式有所不同；其中定制化达人营销解决方案是AI营销解决方案的重要补充，同时落地中所积累的Know-how和数据可服务于钛极模型及AI产品。1、营销解决方案：贡献90%左右的收入，25年前三季度收入同比+68.5%1.1624年的%AI年132.5%24107.0%3.3万美元，同比+12.4%；同时公司加强销售及营销力度获取新客户，25年个，同比+95.0%。图（百万美元年前三季度同比至1.3亿美元，增长提速

图14:钛动科技收入结构：AI营销解决方案贡献90%左右的收入150.0100.050.00.0

2023 2024 2025定制化达人营销解决方案

100%13.774.5%13.774.5%6.5116.066.392.440.5%10.00%

100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%

91.1%91.1%2023

90.3%90.3%2024

89.5%89.5%2025前三季度AI营销解决方案总收入同比增速%

AI营销解决方案 定制化达人营销解决方案动科技招说明 动科技招说明图15:钛动科技净收入留存率：25年前三季度较24年提升 图16:钛动科技客户数量及每客户平均收入均呈提升趋势250%132.5%107132.5%107.0%108.1%101.4%121.8%150%100%0%

223.0%

6000500040003000200010000

2023 2024 2024季度客户总数（左轴：个）

2025前三季度

4.03.02.01.00.02024

2025前三季度

每客户平均收入（万美元）动科技招说明 ：净入留率已在前一年贡献收入的户当产生收入/客户一年产生收入

动科技招股说明2、定制化达人营销解决方案：收入占比低，但增速较快，25年前三季度收入同比+150.3%至1367.5万美元。公司有1.5亿的达人资源，该方案一般是整合营销解决方案，包括达人营销、内容创作、推广服务等，通常按成本加成法定价，按项目收费，部分情况下与以效果为导向的指标挂钩。经调整净利率保持在40%以上，25年前三季度下滑主要系低毛利的定制化达人营销业务收入增速更快，毛利率结构性下降，以及研发投入加大导致研发费率提升。125年前三季度员工成本、10.5%、5.3%，同比均有所提升，主要系定制化达人营销业务收入快10%90%。图17:钛动科技保持较高的盈利水平 图18:钛动科技营业成本构成：主要为员工成本、内容及人成本90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%

84.6% 82.4% 85.4% 82.2%47.2% 49.8% 52.9%43.0%

20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

5.1%5.1%4.4%3.4%5.3%9.3%11.8%9.9% 10.5%2023 2024 20242025前三季10.0%0.0%

2023 2024 20242025前三季

度 度员工成本 内容及达人成本度 度毛利率 净利率 经调整净利率

云服务器成本 其他动科技招说明 动科技招说明图19:钛动科技分业务毛利率：AI营销解决方案保持在90%左右100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%

2023 2024 2024前三季度2025前三季度AI营销解决方案 定制化达人营销解决方案动科技招股说明期间费率：AI等研发投入加大拉高研发费率，销售、管理费率呈下降趋势。25年前三季度，公司销售、管理、研发费率分别为10.0%、15.2%、12.8%，同比-0.7、-0.2、+3.4pcts。销售费率：销售费用80%+来自员工成本、营销及推广开支，收入增长伴随销售团队的扩大、营销与品10%左右。用比例基本在60%年前三季度约15.2%。研发费率：90%+的研发费用来自员工成本及训练相关云服务开支。24年、25年前三季度研发费用绝对值及研发费率均显著提升，研发费用分别同比+56.9%、137.8%，费率分别达到10.6%、12.8%，同比提升1.1、3.4pcts25年前三季度员工成本占收入的比例同比提升1pcts，达到8.1%；同时AI战略下，模型训练和产品功能迭代相关的费用2.1pcts4.0%。图20:钛动科技销售、管理费率稳中有降 图21:钛动科技研发费率增长，主要系研发投入加大20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

18.2% 16.9%9.6% 10.3%

15.2%17.4%10.0%17.4%

18.016.014.012.010.08.06.04.02.0-

12.8%

14.0%9.5%10.6%9.5%10.6%10.89.4%16.76.97.010.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%5.1% 14.9% 15.1% 6.8%

2023 2024 2024季度

2025前三季度销售费率 管理费率

研发费用（百万美元） 研发费率（右轴：%）动科技招说明 动科技招说明图22:钛动科技研发成本构成：25年前三季度员工成本、训练相关云服务开支占收入比显著提升9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

7.8% 1.1% 1.1%

8.1%7.1%1.8%4.0%7.1%1.8%2023 2024 2024前三季度2025前三季度员工成本 训练相关云服务开支 其他动科技招股说明三、其他相关公司：汇量科技汇量科技：已形成飞轮效应，IAP突破中，AI赋能运营效率提升95%以上的收入来自程序化广告平台Mintegral，其是公司核心增长引擎，收入持续增长。其中MintegralDSPSSP，可直接触达广2025年公司20.2919.6195.8%202354与机器学习的智能出价产品，该系列产品能围绕广告主设广告投入回报率）每次互动成本）（Hybrid）为变现核心的游戏和非游戏应用进行投放，智能出价产品体系贡献Mintegral超80%的收入。其中，游戏行业收入占比70%以上。图23:汇量科技收入及其同比增速：2024-25年显著提速 图24:Mintegral收入结构：游戏占比25002000150010005000.00

游戏发行（左轴：百万美元）

80%60%40%20%0%

100%0%

73.0%20203.0%

7.3 %7.3%7%776.4%776.47.4%

2.12.172024

%%%4.6Mar-Tech（左轴：百万美元）Ad-Tech（左轴：百万美元）

游戏 非游戏Mintegral已形成飞轮效应。1、集成的SDK和广告请求数量增长自22年以来均保持高速增长。主要系公司在算法提升、积累数据、积累对用户和广告主的理解上持续投入，形成Mintegral算法优化→投放效果提升→广告请求增长→可用于算法提升的有效数据增长→算法优化的正循环。1）集成的SDK：2022年约1.7万，25年达到11.7SDK1480亿次，加上来自广告交易所的广告请求，目前每天要处理超过4000亿次广告请求。图25:汇量科技商业模式及飞轮效应图26:2022-2025年汇量科技集成的SDK从1.7万增至11.7万图27:2022-2025年汇量科技来自SDK的广告请求量从160亿增至1480亿2、2022年以来盈利水平持续提升。1）流量成本占比下滑，毛利率提升。公司最大的成本是流量成本，随着广告请求的增长、收入规模的扩大同步扩大，但占Ad-Tech业务比例随飞轮效应的形成而降低，从2020年的0%降至05年的4%AdTech业务毛利率从1.%提升至2.%经调整净利率从221年的-.%4.7%EBITDA3.1%9.4%。图28:汇量科技流量成本占广告技术业务收入比例呈下降趋势

图29:2022年以来汇量科技盈利水平持续提升2000150010000

2020 2021 2022 2023 2024 流量成本（百万美元）占Ad-Tech业务收入比例%

82%80.6%80.4%80.6%80.4%75.9%74.4%74.1%74.4%78%76%74%72%70%

5%0%-5%

2020 2021 2022 2023 2024 2025Ad-Tech业务毛利率 经调整净利经调整EBITDA/收入公司在突破IAP策略，是未来业绩增长重要来源。2025年7月，MintegralIAPROAS优化策略正式上线，重点突破中重度游戏品类，后续也将突破电商、短剧等非游戏品类，突破后有望打开Mintegral增长天花板。AI赋能主要体现在对工作流及非程序化营销服务的重构，2026年工作流有望实现高度自动化。据公司业绩交流会，2026年行业将从人主导、AI辅助迈向AI驱动、人监督，公司将程序化业务与自动驾驶类比，工作流有望从L2跃升至L3（有条件自动化）甚至L4（高度自动化）。目前AI