厦钨新能钴酸锂龙头地位稳固前沿材料多线布局

正文目录司新源极行业领企，术线布局 2司步出谷收及绩幅升 5酸龙地稳中高三材技领先 8酸龙地稳固 8司高三材技术势显 12沿料技多局，定来长力 17NL极料具及成优，司备发优势 17位态池化电解+正材赛道 19心设 24资议 25险示 26图表目录图1公股架构 4图2公营收走势 5图3公归净润势 5图4公毛率净走势 6图5公费端控，持保低水平 7图6公经现流况 7图7公主收由锂及元料献 8图82024年司要收入比 8图9钴锂游求构 9图10国钴锂量 9图酸高压占比断升 图12全钴锂业场份额 图132025年球电极材出量预测 13图142020-2025年国晶三材产变化万吨) 14图152020-2025年国晶三型占变化 14图162023-2025中三材料号比化 15图172023-2025全三材料号比化 15图18固电发历程 19图19不类电质构和能比 20图202023-2030全固电池货量 23图212023-2030年国态电市空间 23表1公发历程 2表2氧物硫物电解对比 21表3国外态池企业业进展 21表4公核业业测 25公司是新能源正极材料行业的领军企业，技术多线布局发展阶段时间发展历程技术积累与产业布局期发展阶段时间发展历程技术积累与产业布局期2002-20162002年母公司厦门钨业谋划战略发展新能源电池材料业务，镍氢电池负极材料贮氢合金项目投产。2004年聚焦锂电池正极材料，钴酸锂产线投产。2009年磷酸铁锂生产线投产、民用三元材料生产线投产。2012年车载三元材料生产线投产，子公司三明厦钨新能源材料有限公司成立，主要负责钴酸锂等电池材料的生产销售，系公司位于三明的生产基地。独立运营期2016-20202016年厦门钨业以电池材料事业部为班底，正式成立厦门厦钨新能源材料有限公司，新能源材料业务开始独立运营。2017年公司被福建省国资委确定为福建省第一批国有控股混合所有制企业员工持股试点企业。同年子公司宁德厦钨新能源材料有限公司成立，重点发展高镍三元材料，系公司位于宁德的生产基地。2018年厦门璟鹭新能源材料有限公司成立。2019年增资扩股，在引入福建省国企改革重组投资基金、上游供应商天齐锂业、盛屯矿业等战略投资者的同时，顺利实施了员工持股计划，资本实力增厚，同时核心经营管理和研发工艺人才得以稳定。资本运作期2020-20212020年4812审核。福建第家“A拆A”成功市公。 2021年 投资向计在投资设10吨酸、6万吨元料目。 （三期）2万吨高镍三元正极材料项目。公司脱胎于厦门钨业电池材料事业部，发展成为国内新能源正极材料行业的领军企业。公司从母公司厦门钨业的电池材料事业部起步，历经技术积累与产业布局期、独立运营期、资本运作期和快速扩张期，逐步发展为国内新能源正极材料行业的领军企业之一。公司前身可追溯至2002年厦门钨业贮氢合金项目的投产，2004年公司钴酸锂产线投产，2009年公司磷酸铁锂生产线投产、民用三元材料生产线投产，2012年公司车载三元材料生产线投产。经过十余年技术积累，于2016年12月正式成立独立公司，成为厦门钨业下属的专业从事锂离子电池正极材料的研发、生产和销售的子公司。公司在短短数年间完成独立运营、混合所有制改革、股份制改制并成功登陆科创板，成为福建省首家A拆A上市企业。12月公司拟在海璟基地投资建设9车间3万吨三元材料扩产项。 12月子公司雅安厦钨新能源材料有限公司成立，启动首期2万吨磷酸铁锂生产线建设项目。快速张期 2021-月公司拟向四家特定对象定增实施海璟基地9车间3万吨三材项，于8月完定。 1.5万吨三元料产目。 8月公司拟在宁德基地新建CD生产车间，实现新增年产72022年万吨元极料能目。 11月子公司厦门厦钨氢能科技有限公司成立，以承接通过非公开协议受让方式购买母公司厦门钨业贮氢合金材料相关业资平。 11月公司成立合资公司中色正元（安徽）新能源科技有限公司以资设产6万吨电极料驱项目 雅基启新增2万吨酸锂极料能。 1月控股子公司福泉厦钨新能源科技有限公司成立，成为年产4万前体产项目施体。 5月开启国际化战略布局，与法国Orano集团就正极材料2023年及前体成作议 9月子公司法国厦钨新能源材料有限公司成立，成为年产4万吨元极料产海外局台 12月公司与浙江帕瓦股份就三元前驱体及钠电正极前驱体供应签署战略合作协议。5月与法国ORANO2024年 8月资司国钨能科成，为产4万吨正极材前体目海布局台。12月公司与欣旺达动力科技股份有限公司就推动固态电 用列能电材的产化署略作议。 47%资源造相业资组。 源回业。 2025年 9月-10月司别中股份格美原供达成战略作议。 11月公司启动投资年产5,000吨氢能材料及7,000吨功能材料项目，并新设子公司厦门沧海新能源材料有限公司投资建设年产5万吨高性能电池材料项目。关于设立全资子公司投资建设年产5万吨高性能电池材料项目》等公告、厦门海沧区政府官网图1公司股权架构

钴酸锂和高性能NCMNCM时积极布局NL控股股东厦门钨业与公司产业链协同赋能，实控人背景雄厚。截至2025年三季度，公司控股股东厦门钨业持股比例为50.28%，公司股权结构高度集中且保持稳定，为公司的长期持续发展奠定了坚实基础。厦门钨业、福建冶控股权投资管理有限公司、福建闽洛投资合伙企业（有限合伙）、福建三钢闽光股份有限公司同为福建省国资委控制的企业，因此公司实控人为福建国资委。控股股东厦门钨业已构建覆盖矿山、冶炼、深加工及钨二次资源回收的完整钨产业链，钨精矿、钨冶炼、粉末产品和超细晶硬质合金均处于国内领先水平。公司与控股股东同属金属材料加工及冶炼行业，在工艺与研发方面具备高度通用性。借助控股股东的资源、技术、市场等多维度赋能，公司以较低成本、较短时间内推进新产品研发并迅速占领市场，形成了钴酸锂市场份额世界第一、三元材料位居行业第一梯队、贮氢合金连续15年市场份额全国第一的竞争优势。同时，公司围绕固态电池与氢能领域积极布局，依托控股股东资源推动硫化锂、储氢材料等新业务的发展。下属企业协同布局，兼顾产业链上下游及内外发展。公司目前拥有2ORANO公司逐步走出低谷，营收及业绩大幅提升公司绩经调期后逐步复。据 ，公司2019-2022营从69.78元加到287.51亿均合速母利从1.53C2024图2公司业收走势 图3公司母净润势202520253C202520.347.84；7.5541.83%2026年1-2公告，受益于原材料价格上涨、公司产品销量同比增长，2026年1-2月公司实现营业收入27.02亿元至35.46亿元，同比增长60%至110%。20242020-2023年毛利利率水平从10.48%持续下滑至7.99%，2024修复，202510%，同比+0.34pct2022201802116%逆势增长至图4。2018-2022+2023-20242023+20250.21180.0和2.90.04pc0.2pc0.1pct和0.17pct图5公司率端控，持保持位平 近两年来公司现金流状况得到明显改善。2021-2022年公司规模大幅扩张及原料价格上涨对经营性占款增加，募集资金充裕下减少对下游票据支付并增加对上游供应商的应收票据规模，导致净现比出现大幅走低。2023年以来公司加大对现金流管理，维持低库存、快周转策略，经营净现比得到显著改善。2025年前三季度公司经营净现比为1.62，仍然保持较好水平。图62022钴酸锂业务收入占比在2022年以来，随着公司三元正极材料产能释放，钴酸锂业务占比逐步降至50%左右，2024年公司钴酸锂及三元正极材料收入占比分别为50.32%和45.89%，形成钴酸锂+三元正极双轮驱动格局，下游深度绑定消费电池及动图7、公司各年年报图82024年公司主要产品收入占比钴酸锂龙头地位稳固，中高镍三元材料技术领先TWS3C图9钴酸下游求构 鑫椤锂电202512.83.2%20251.84亿台，同比增长5.7%。从202420252025226年12月维持较12.128.5%20252026年2产量.782.412月钴酸锂产量1.838.6。图10鑫椤锂电、公司2023年年报2026年全球消费电子出货量下滑风险将对钴酸锂需求形成拖累。2026年全球3C消费电子市场将明确步入一个量减价升的调整周期，价格上涨不可避免地会抑制部分消费需求。一方面人工智能硬件需求的爆发性增长导致芯片与存储器（特别是DRAM）的供需结构性失衡，硬件成本急剧攀升使得终端品牌厂商不得不向消费端传导以缓解压力，另一方面钴酸锂正极材料受原料价格上涨推动，也已经处于较高价位，导致部分领域如下游PC厂商考虑替代的电池路线，成本压力与替代材料的使用将会对钴酸锂需求总量形成拖累。体积能量密度（VED）来提高电池容量，国内部分品牌手机容量已达到本电脑领域，随着AI步受益于AI与5GSMM10%2%AR/VRAISMM0.7%202612.5万吨。PC-度和体积要求，钴酸锂方案短期内仍难以被完全替代，而对于低空飞行器/年4.5-4.53V34%2026图11钴酸锂高电压产品占比不断提升鑫椤锂电。据公司20252025年1-65.373.7%4.5V29.8%3C消费设备AI2.88，其中4.5VCR587.2%，随着公司4.5V51%图12鑫椤锂电公司高电压钴酸锂在行业中具有明显的技术领先优势。公司钴酸锂产品具备高压实密度与优异循环性能，广泛应用于高端3C电子领域。公司钴酸4.45V增加到4.55V3C发并量产的4.45V+高电压钴酸锂产品性能及出货量市场占有率均处于行业202020224.53V在性能上，三元材料综合了钴酸锂、镍酸锂和锰酸锂三类正极材料的优点，ICC76.925.4%103.3同比增长7.4%2024年的63.8%提升至202574.4%202516%。图132025年全锂极材出货及测 起点研究院（ANi6系NCM（Ni65）电电压由4.25V4.40V4.20V的Ni8中镍高电压三元材料进一步发力。现阶段，单晶三元的生产依旧以中国2025年6系年中3.33.485，其中615点。图142020-2025年中国单晶三元材料产量变化(万吨)鑫椤锂电图152020-2025年中国单晶三元型号占比变化鑫椤锂电ICC640%和图162023-2025中国三元材料型号占比变化鑫椤锂电图172023-2025全球三元材料型号占比变化鑫椤锂电在高电压单晶三元材料领域，公司从201520154.3VNi3系NCM单Ni5Ni6系及Ni7系NCM单Ni6系4.45VNi7系4.45VNi9Ni5Ni6系NCM2013NCMPHEV用NCMNCMHEVNCMNi3系和Ni5系高功率NCM48V20232024DCR2018年实现Ni8Ni9系NCMNi82023年公司Ni8Ni989产，其中99295等公司多元技术布局+头部客户绑定助力保持三元材料第一梯队地位。公5系9系434.5+前沿材料新技术多线布局，奠定未来成长潜力NLNLNL在3C池等领域积极开发相应的NL固态电池领域，固态正极+电解质双线发展，固态电池正极材料方3CNL正极材料兼具性能及成本优势，公司具备先发优势AI和4.4V4.45V或者4.48V4.5v或者4.53v4.7V或4.8V4.6VNLNLNL正极NLNLNL3CNL敏感度较低的低空和3C点推进NL全新结构正极材料在3CNLNL2025年NLNLNL图18固态电池发展历程半固态电池已步入产业化期，处于进一步商业化关键节点。半固态电池的概念最早可以追溯到20世纪70年代，2011年美国麻省理工学院的科学家Yet-MingChiang提出液流电池概念，用带有细微颗粒的悬浮液作为电极研制而成半固态电池。在这种半固态电池中，电极是由微小的锂化合物粒子与液态电解液混合而成的泥浆状物质构成，这是半固态电池技术的重要起源。2012-2016年间是半固态电池的启动期，此时尚处于实验室研究和初步探索阶段。2017-2022年是半固态电池的高速发展期，这一阶段材料研发及电池性能提升取得进展，同时产业界开始关注并布局相关技术。2023年以来，半固态电池逐渐步入产业化，并处于商业化前夕的关键节点。1992(LiPON)固态锂电池技术发展白皮》态电解质的主要分为无机固体电解质（Es、固体聚合物电解质（E复合（聚合物+无机物）（C（E）图19不同型解质构和能对比 锂固态电池研究及产业化进展》硫化物固态电解质室温下具有较高的离子电导率，范围从10-4到10-2S/cm。同时，硫化物固体电解质具有可忽略的电子电导率和良好的力学性能和机械加工性能，有利于全固态电池中电极/电解质形成良好的固-固接现出热力学和动力学不稳定性,导致锂金属和硫化物固态电解质之间发生了表2正极电解质适用性正极电解质适用性隔膜适用性高电压兼容性长期运行稳定性锂金属兼容性离子电导率固态电解质氧化物

离子电导率相对适中，介于硫化物和聚合物之间。

不同材料有所物和聚合物有更好的电化学电化学窗口相

易碎，由于循环过程中的体积变化，界面接触减少，可能形成裂纹；电化学稳定性好，不易于分解和老化。

宽的电化学窗口可适配高电压的正极材料。在高电位下容

对锂金属有良好的力学性能和电化学稳定性，可用作隔膜材料。表现出较低的晶界电阻，阻碍

无法用作高容量和厚电极电池的正极电解质(电导率不够)。高离子导电性使硫化物成为硫化物 离子电导率最高。

与锂金属进行

常有良好的界

要正极涂层。

了锂枝晶的形成，但其电化学稳定性低于氧化物。

一种有前途的正极电解质材料。固态电池技术发展现状综述

全固态电池有望在2027年前后开始进行示范性装车应用，2030年后开始进入商业化应用阶段。综合各相关企业的公开信息，整个产业正朝着2027年左右上车、2030年实现大规模产业化的目标规划全固态电池的商业化进程。2026-2028年将成为国内车企固态电池集中量产期，根据相关车企规划，2026年期间广汽昊铂、东风汽车将实现全固态电池量产装车，2027年长安新能源汽车将实现全固态电池逐步起量，2028年东风汽车规划实现全固态车型量产上市。表3公司名称技术路线政策 主要内容名称丰田硫化物2020年6月开始为概念车LQ配备全固态电池。计划在2025年，实现全2008 固态电池的小规模量产；到2030产。本田硫化物2017 201720223固态产品。目标在2030年将该产品商业化。雷诺-三菱-日产联盟硫化物2018年与丰田日产松下合作研发固态电池，从日本经济产业省获得了2017 14002022年1230亿欧元(合259亿美元该联盟的目标是在2028年年中实现全固态电池的大规模商业生产。现代硫化物，聚合物2017 2017年投资固态电池初创企业lonicMaterials2018年与三星SDI联合投资了SolidPower。2021年投资solidenergysystems。宝马硫化物2018投资固态电池初创企业SolidPower。福特硫化物2019投资固态电池初创企业SolidPower。大众氧化物2018投资固态电池初创企业1亿美元，2020年追加2亿美元投资。博洛雷聚合物20082020年已获得欧洲109辆全固态电池大巴Bluebus订单。QuantumScape氧化物2018获大众集团(2018年向该公司投资1亿美元)、上汽集团、比尔盖茨等的投资，2020年11月通过SPAC方式上市，计划2024年建立1GWh试生产线。松下 卤化物 - 与丰田合作研究生产全固态电池在中国投资9.1亿美元创办PrimePlanetEnergy&Solutions合资公司，业务包含全固态电池。LG--计划2025年年底实现锂硫电池商业化，并在2025-2027年间实现全固态电池商业化。富士通FDK氧化物- 2920万美元投资FDK货。OHARA氧化物- 开发基于玻璃陶瓷LICGC的全固态电池。日立造船硫化物- 20182020年后期量产电动汽车。三洋化成工业 聚合物 - 已布局全树脂固态电池，福井县越前市，将于2021年投产总建筑面积约为8600平方米出光兴产 硫化物 - 2021年量产固态电池电解质，2023年EV固态电池试用，化物电解质专利全球第二。村田制作所 氧化物 - 滋贺县的工厂投入数亿日元制造全固体电池。IonicMaterials 聚合物 1982 雷诺三菱日产联盟、韩国三星、英国戴森等科技业巨头已集体向IonicMaterials投资超过6500万美元。电池制造商SESHoldingsPte.已同意与艾芬豪资本收购公司(IvanhoeSolidEnergySystems - 2012

CapitalAcquisitionCorp.)合并上市，合并后的公司估值约为36亿美元获得福特，A123，宝马等投资1.3亿美元SolidPowerSolidPowerBattery 硫化物 2012 -

聚合物 2012 -投资SolidPower，IonicMaterials，与LG，SK合作投入9000万美元研三星SDI 硫化物聚合物 -清陶能源 氧化物/复合物 赣锋锂业 氧化物 辉能科技 氧化物 蜂巢能源 硫化物

发电池技术2022年3月14日分别宣布在其位于京畿道水原市Yeongtong-gu的一条占地6500平方米的全固态电池试验线S-Line动工20022018种电源、高端数码等领域成功应用，在新能源汽车领域先行先试。20222265010056Ah240±5Wh/kg，循环寿命≥1500次10Ah≥300。赣锋锂电已交付东风汽车50汽车。20131GWh2019-发下一代电动汽车固态电池电芯。蜂巢能源的原型样件能量密度达到350Wh/kg，通过针刺和200℃1000NCML600电池已经成功通过针刺试验，不起火，不冒烟，能量密度达到230Wh/kg卫蓝新能源 氧化物/聚合物 2016 2019年溧阳产线开工，已于2020年7月投产2021年5公司发明专利突破200件2022年2月25日下午，在山东淄博市齐鲁储能谷开工建设100GWh固态锂电池项目，总投资400亿元。固态锂电池十年（2011—2021）回顾与展望近年来在新能源汽车市场的推动下，全球固态电池出货量持续增长。20236532.9MWh长2023出货量。根据(2024年)2030614.110%2500图202023-2030全球固态电池出货量EVTank、中商产业研究院2023亿元，预计2024172030200亿元。图