食品饮料行业需求侧温和复苏供给侧持续优化

食品饮料【风险提示】行业竞争加剧食品安全问题正文目录需求温复，注锁化线化势 6餐饮整弱苏际出向迹象 6连锁化和卖提升消更审慎 8餐饮相政不台，于业康展 9企业积变，给有望化 10资本开收，侧有优化 10供应链业续，推品和道新 14细分行：业步范化新道来机遇 14速冻：均费中度偏，饮锁驱动展 14预制菜行逐范化供侧展速 19调味品基调托底复不放量 21烘焙：冻焙发展关新渠机遇 27投资建议 29风险提示 30图表目录图表1：社月餐入同增（%） 6图表2：社年餐额和速 6图表3：限以社饮收及比速 6图表4：限以社饮占餐收比重 6图表5：2025全饮行景指数 7图表6：主餐细道的均费元） 7图表7：部餐赛均消同变情况 7图表8：中餐企册量存情况 8图表9：25年8月餐饮分道店数 8图表10：国卖规模同增速 8图表外业渗率（%，交额） 8图表12：分业业务比（%） 9图表13：饮关梳理 10图表14：品工资本支亿） 图表15：品工个股本支亿） 图表16：味酵块资开（元） 图表17：味酵点个资开（元） 图表18：品工营业入亿） 图表19：味酵块营收（元） 图表20：品工归母利（元） 12图表21：味酵块归净润亿） 12图表22：品工/调发酵归净率（%） 12图表23：品工/调发酵毛率（%） 12图表24：品工/调发酵销费率（%） 13图表25：品工/调发酵毛差（%） 13图表26：期食工板存（元） 13图表27：期调酵品块货亿） 13图表28：期食工/调发品货转数（） 13图表29：饮应角色变 14图表30：冻品与定义 15图表31：冻品渠道比 15图表32：24年费人进方占（%） 15图表33：24年费自吃选的便品比（%） 15图表34：国冻行业模按售计） 16图表35：24年同速冻品业模亿元） 16图表36：24年地冻食人年费量 16图表37：24年同速冻品业CR5（%） 16图表38：冻分业CAGR（%） 17图表39：2Q25冻品子目比额动（%） 17图表40：冻业原材价（元/kg） 17图表41：冻业原材格CAGR（%） 17图表42：2024年井品在同业市率（%，收计） 18图表43：2024年井品产结占（%） 18图表44：点司收入亿） 18图表45：点司收入比速（%） 18图表46：点司净利（元） 19图表47：点司净利（%） 19图表48：国制业规（元） 19图表49：国菜规模亿） 20图表50：菜业占预菜例（%） 20图表51：国制业数量 20图表52：费认制菜业要进方面 20图表53：制消群年分（%） 20图表54：制消群消线分（%） 20图表55：国味业规和速 21图表56：础/复调料行规占（%） 21图表57：础/复调料行规同增（%） 21图表58：础/复调料行模CAGR（%） 21图表59：味行业/个客占（%） 22图表60：味行业/个客同增（%） 22图表61：24年调品类比按22图表62：国油市场模 22图表63：国油市场模 23图表64：油/蚝在础调品业占（%） 23图表65：础味品/油/蚝油CAGR 23图表66：国料酱油场模亿） 23图表67：洁签相关业范 23图表68：豆/白糖/盐价（元吨） 24图表69：豆/白糖/盐格CAGR（%） 24图表70：楞纸/璃格（元吨） 24图表71：楞纸/璃格CAGR（%） 24图表72：天业产品内2024市（按售计） 25图表73：1-3Q25味业产收占（%） 25图表74：点司收入亿） 25图表75：点司收入比速（%） 25图表76：点司净利（元） 25图表77：点司净利（元） 25图表78：合味酱/态复调料/态合味料比（%） 26图表79：合味酱/态复调料/态合味料CAGR（%） 26图表80：点司收入亿） 26图表81：点司收入比速（%） 26图表82：点司净利（元） 27图表83：点司净利（%） 27图表84：国焙门店行规（元） 27图表85：国冻行业模亿） 27图表86：焙牌区间布比（%） 28图表87：渠短焙产出量比（%） 28图表88：茶焙LAB实验室 28图表89：姆士销10万+件 28图表90：点司（亿） 29图表91：点司同比速（%） 29图表92：点司净利（元） 29图表93：点司净利（%） 29图表94：业点公司 29需求温和复苏，关注连锁化和线上化趋势餐饮整体弱复苏，边际出现向好迹象0.9%6.9%60.9%7/8/91.1%/2.1%/0.9%，4Q25同比增速环比3Q253.8%/3.2%/2.2%。2015-20253.235.80CAR%52-202573CAR%，2024/20253.0%/2.0%入占比从5年的下降至9的5年的。图表社零月度餐饮收入比速（%） 图表2：社零年度餐饮总额增速100%2019/32019/82019/32019/82020/12020/62020/112021/42021/92022/22022/72022/122023/52023/102024/32024/82025/12025/62025/11-20%-40%-60%

70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

20152016201720182019202020212022202320242025

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%社零餐饮收入同比增速（%） 社会消费品餐饮零售总额（亿元） YOY（%）Choice宏观数据库，东方研究所 Choice宏观数据库，东方研究所图表限额以上社零餐饮入同比增速 图表4：限额以上社零餐饮总饮收入比重18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

2015201620172018201920202021202220232024

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%

30.0%28.0%26.0%24.0%22.0%20.0%18.0%

20152016201720182019202020212022202320242025限额社零餐饮收入（亿元) YOY(%) 限额社零餐饮收入占比（%）Choice宏观数据库，东方研究所 Choice宏观数据库，东方研究所4Q25年月餐饮景气指数分别为107.5/100.6/100.9，分别环比变动+9.7%/-6.4%/+0.3%32.4/33.0/33.0/32.9/亚洲料理/烧烤/火锅/中式正餐/烘焙甜品/小吃快餐/现制饮品人均消费分别为79.4/75.5/58.4/57.4/51.2/33.6/22.3/18.3元，分别环比3Q25变动+0.8/+0.9/+0.1/+0.2/-0.3/-0.8/-0.1/-0.1年/20258细分赛道的人均消费均同比下滑，其中烘焙甜品/火锅/小吃快餐下滑幅度相较于2024年有所收窄，其他细分行业下滑幅度有所扩大。图表5：2025年全国餐饮行景指数 图表6：主要餐饮细分赛道人消费（元）140120100806040200

123456789月月

11

15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 0-20.0%景气指数 环比变化(%) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25红餐大数据，东方研究所 红餐大数据，东方研究所图表7：部分餐饮赛道人均消费同比变化情况现制饮品 亚洲料理 中式正餐烘焙甜品现制饮品 亚洲料理 中式正餐烘焙甜品小吃快餐火锅-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%2024年人均消费同比变化(%) 2025年8月人均消费同比变化(%)红餐大数据，东方研究所餐饮企业数量持续增加，截至2025年82020-2024153920258月160324年5年1862025876020241.9%20258中式正餐/现制饮品/烘焙甜品/烧烤/火锅/西餐/亚洲料理门店数分别为348.4/133.0/95.7/50.1/47.2/46.2/8.9/8.9万家，分别同比变动-2.5%/+1.4%/+5.7%/-2.5%/-7.2%/-10.4%/-4.0%/-16.7%。图表中国餐饮企业注册与量情况 图表9：25年8月主要餐饮细分道门店数180016001400120010008006004002000

2020 2021 2022 2023 2024 1-8M25

400350300250200150100500

10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%注册量（万家） 存量（万家）

门店数（万家） YOY(%)红餐大数据、企查查，红餐产业研究院，东方研究所 所红餐大数据、企查查，红餐产业研究院，东方研究连锁化率和外卖占比提升，消费更加审慎23%202525%2024年现制饮品///亚洲料理//烧烤/34%/29%/26%/26%/22%/22%/17%。1.4万亿2019-2024598012705亿元，CAGR=16.3%20258220251400010.2%外卖渠道渗透率从9年的提升至2年高点3年的，2024202524.1%，现制饮品/小吃快餐/烘焙甜品/烧烤/中式正餐/火锅1-8M25外卖占比分别达到40.9%/39.7%/30.2%/16.3%/15.8%/4.8%。图表中国外卖市场规模同增速 图表11：外卖业务渗透率按交易额计）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

2019202020212022202320242025E市场规模（亿元） 同比变化

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E外卖业务占比(%)红餐大数据，东方研究所 红餐大数据，Choice宏观数据库，东方研究所；注：渗透率数据为我们根据外卖规模及社零总额中的餐饮收入测算得到图表12：细分行业外卖业务占比（%）45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%现制饮品 小吃快餐 烘焙甜品 烧烤 中式正餐 火锅1-8M25外卖业务占比(%)红餐大数据，东方研究所餐饮相关政策不断出台，利于行业健康发展，2024392220253520258981190%10%100图表13：餐饮相关政策梳理时间政策发布主体内容2024年《关于促进餐饮业高质量发商务部等223月9部门见》能，扩大中餐国际交流合作，推动餐饮业实现高质量发展。中共中央2025年3月《提振消费专项行动方案》办公厅、国务院办餐饮。结合城市一刻钟便民生活圈和城市社区嵌入式服务设施建公厅设，加快配齐购物、餐饮、家政、维修等社区居民服务网点。2025年5月2025年月

修订发布《餐饮业促进和经营管理办法》《服务业经营主体贷款贴息案》

商务部、国家发展改革委财政部等部门

对于经办银行向服务业经营主体发放的贷款，财政部门按照贷款1190%10%。100商务部，新华社，中国政府网，东方研究所企业积极变革，供给侧有望优化资本开支收窄，供给侧有望优化201620211H252023年1H2520202023板24%2018年20231H25图表食品加工板块资本支亿元） 图表15：食品加工重点个股本支（亿元）250200150100500

20152016201720182019202020212022202320241H241H25

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

20152016201720182019202020212022202320241H241H25申万食品加工板块资本开支（亿元） 安井食品千味央厨巴比食品三全食品海欣食品味知香Choice股票数据浏览器，东方研究所 Choice股票数据浏览器，东方研究所图表调味发酵品板块资开（亿元） 图表17：调味发酵品重点个资开支（亿元）908070605040302010020152016201720182019202020212022202320241H241H25

30.0025.0020.0015.0010.005.000.00

20152016201720182019202020212022202320241H241H25安琪酵母海天味业颐海国际千禾味业宝立食品天味食品安琪酵母海天味业颐海国际千禾味业宝立食品天味食品中炬高新Choice股票数据浏览器，东方研究所 Choice股票数据浏览器，东方研究所2015-2020势，1-3Q258.3%2015-20241-3Q2526.12%从板块归母净利润角度20202024年/1-3Q252015-202020222024年/1-3Q25板块归母净利润分别同比+1.5%/+6.3%。图表食品加工板块营业入亿元） 图表19：调味发酵品板块营收（亿元）2,000.01,800.01,600.01,400.01,200.01,000.0800.0600.0400.0200.00.0

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%申万食品加工板块营业收入（亿元） YOY（%）

800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0

20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%申万调味发酵品板块营业收入（亿元） YOY（%）Choice板块数据浏览器，东方研究所 Choice板块数据浏览器，东方研究所图表食品加工板块归母利（亿元） 图表21：调味发酵品板块归净润（亿元）160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0

100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%申万食品加工板块归母净利润（亿元） YOY（%）

120.0100.080.060.040.020.00.0

申万调味发酵品板块归母净利润（亿元）YOY（%）

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%Choice板块数据浏览器，东方研究所 Choice板块数据浏览器，东方研究所20232024年/1-3Q250.61/0.27pct2015-2020年/1-3Q25-1.13/+5.25pct。毛利率方面2018年/1-3Q25+0.87/-0.43pct2018年达到近十年高点41.02024年/1-3Q25板块毛利率分别同比提升+1.78/+2.21pct。销售费用率方面2016-2018年/1-3Q252020年/1-3Q25+0.3/+1.0pct毛销差角度2024年/1-3Q25板块毛销差分别同比变动+1.1/-0.1pct，调味发酵品板块毛销差于04年15c。图表食品加工调味发酵品归净利率图表23：食品加工调味发酵品毛率（%）25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

申万食品加工板块归母净利率（%）

45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%

申万食品加工板块毛利率（%）申万调味发酵品板块归母净利率（%） 申万调味发酵品板块毛利率（%）Choice板块数据浏览器，东方研究所 Choice板块数据浏览器，东方研究所图表食品加工调味发酵品销费用率图表25：食品加工调味发酵品毛差（%）13.00%12.00%11.00%10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%

35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%申万食品加工板块销售费用率（%）申万调味发酵品板块销售费用率

申万食品加工板块毛销差（%）申万调味发酵品板块毛销差Choice板块数据浏览器，东方研究所 Choice板块数据浏览器，东方研究所食品加工行业1-3Q2520202024/1-3Q25-8.3%/+2.6%2024/1-3Q25+3.4%/+7.7%。从存货周转天数角度64年末15。调味发酵品板块存货周转天数从2015年末下降至2022年末低点，后有所回升，2024年末/1-3Q25末存货周转天数分别同增2.1%/5.0%。图表各期末食品加工板存（亿元） 图表27：各期末调味发酵品块货（亿元）300.0250.0200.0150.0100.050.00.0

70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%

120.0100.080.060.040.020.00.0

18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%申万食品加工板块存货（亿元） YOY（%） 申万调味发酵品板块存货（亿元） YOY（%）Choice板块数据浏览器，东方研究所 Choice板块数据浏览器，东方研究所图表28：各期末食品加工/调味发酵品存货周转天数（天）100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1-3Q25申万食品加工板块存货周转天数（天） 申万调味发酵品板块存货周转天数（天）Choice板块数据浏览器，东方研究所供应链企业持续变革，推动品类和渠道创新决方案。餐饮大盘增速放缓后，餐饮供应链整体表现出健康化、地域化、细分化、定制化、全球化、数智化的发展趋势。根据红餐产业研究院2025年餐饮消费大调查，消费者就餐选择中，食材的健康卫生是关键考量因素，上游餐供企业通常通过添加具有营养价值的食材或者营养元素，或者减少糖盐油和添加剂的使用来增加产品健康属性。图表29：餐饮供应链的角色转变阶段角色定位核心特征为餐饮企业提供必要的原材料和物资保障，供应链1.0阶段支持者角色管理相对简单，主要关注成本控制、质量可靠和供应稳定性供应链不仅是提供原材料的后端支持，而是与餐饮2.0阶段共创者角色企业深度合作，共同参与产品开发、市场分析等环节供应链需要具备强大的资源整合能力，主动捕捉市3.0阶段驱动者角色场需求变动，主动研究和发现创新方向，先于餐饮品牌主动发起新品研发、产品优化红餐产业研究院，东方研究所细分行业：行业逐步规范化，新渠道带来新机遇速冻：人均消费和集中度均偏低，餐饮连锁化驱动发展53.2%50.2%二级类 定义图表二级类 定义食品制品制品

指以水产食材及/或肉类为主要原材料，搭配谷物、豆类和蛋类等其他原材料及调味料，经调制、加工成型、速冻等工艺生产的预包装食品。指以水产食材或肉类为主要原材料，配以其他原料及调味料，经预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型和调味）及/或预烹调（如炒、炸、烤、煮或蒸）和速冻等工艺制成的预包装菜肴产品。速冻菜肴制品主要包括半成品和成品菜肴产品，最终食用前仍需要加热和烹饪。（）其他 如速汤制。勤策消费研究，东方研究所分析度 家庭分析度 家庭费道(ToC) 餐饮道(ToB)因素场景类型品牌影响力生活节奏加快、便捷性需求、懒人经济、家庭存储消费家庭日常餐食、早餐、夜宵、周末改善、聚会列极强，直接影响购买决策（如三全、思念、湾仔码头）

餐饮连锁化与标准化、去厨师化、降本增效、出餐速度B2B品牌渠道态 多元卖鲜时零、区购传电商决策键 品牌、口味、促销、食用方性、康签增长势 向健康化、场景化、兴趣化进嘉世咨询，东方研究所

专业化：餐饮批发市场、定向直销、第三方餐饮供应链平台化能力进图表32：24年消费者单人进餐方占比图表33：24年消费者独自吃饭选用的方便食品占比（%）70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

自己做饭 方便食品 外卖 餐厅

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

冲泡米饭预制菜自热火锅自热米饭速冻食品方便面2024年消费者占比(%) 2024年消费者独自吃饭时选用的方便食品占比（%）国家统计局，艾媒咨询，勤策消费研究，东方研究所 所国家统计局，艾媒咨询，勤策消费研究，东方研究2019-2024126522129.44%CAGR2029年3473202410.01千克，远低于同期的日本欧盟英国美国CR515.1%美国/////图表中国速冻食品行业模（按销售额计） 图表35：24年不同地区速冻食品行业规模（亿美元）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

30%25%20%15%10%5%0%

7006005004003002001000速冻食品行业规模（亿元） YOY（%） 2024年速冻食品市场规模（亿美元）安井食品港股招股书，弗若斯特沙利文，勤策消费研究，东方研究所嘉世咨询，东方研究所图表36：24年各地区速冻食品人年消费量 图表37：24年不同地区速冻食品业CR5（%）706050403020100中国 日本 欧盟 英国 美国

80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2024年速冻食品人均年消费量（千克） 2024年CR5（%）嘉世咨询，东方研究所 嘉世咨询，东方研究所/2018-2023年CAGR5.6%/60.1%/4.7%/17.3%2023-2028CAGR7.6%/17.6%/1.7%/13.1%2Q25//增加2.4%/1.4%/0.3%/速冻汤圆/速冻水饺市场份额分别下降0.8%/1.0%/1.6%。图表速冻细分行业CAGR（%） 图表39：2Q25速冻食品子类目比份额变70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

速冻调制食品速冻菜肴制品速冻面米制品 行业其他

3.0%火锅丸料速冻肠 手抓饼速冻包子火锅丸料速冻肠 手抓饼速冻包子速冻汤圆速冻水饺2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%2018-2023年CAGR(%) 2023-2028年CAGR(%，估计) 2Q25份额占比变动（%）嘉世咨询，东方研究所 企业招股书，弗若斯特沙利文，勤策消费研究，东方财富证券研究所鸡肉猪肉等1）2015元/kg202116.5元/kg2024年的14.9元/kg2015-201814-15元/kg2019-202416.8-18.3元/kg。3）2018202045.2元2023年20.8元/kg，202422.6kg//2015-2024年CAGR2.5%/1.9%/0.8%。图表速冻行业主要原材价（元/kg） 图表41：速冻行业主要原材价格CAGR（%）504030201002015201620172018201920202021202220232024

3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

淡水鱼 鸡肉 猪肉淡水鱼 鸡肉 猪肉

2015-2024年CAGR（%）安井食品港股招股说明书，东方研究所 安井食品港股招股说明书，东方研究所//（6.6%/13.8%/5.0%20243.2%//产品//78.39/43.49/24.65/4.49/0.01/0.23亿元，分别占比51.82%/28.75%/16.30%/2.97%/0.01%/0.15%。图表42：2024年安井食品在不同行业中市占率（%，以收入计）

图表43：2024年安井食品产品结构占比（%）安井食品市占率（%）农副产品, 休闲食品,其他业务,安井食品市占率（%）15.00%10.00%

速冻面米制品,16.30%

2.97%

0.01%

0.15%5.00%0.00%

速冻菜肴制品,28.75%

速冻调制食品,51.82%安井食品港股招股说明书，东方研究所 安井食品2024年年报，东方研究所从重点个股角度看，2017-2024////海欣食品收入分别从34.8/52.6/5.9/9.4/9.7/3.6亿元增长至151.3/66.3/18.7/19.3/17.1/6.7亿元，1-3Q25安井食品/三全食品/千味央厨/惠发食品/海欣食品收入分别为113.7/50.0/13.8/10.6/9.7/5.3亿元，分别同比+2.66%/-2.44%/+1.00%2017-2024/食品/千味央厨/惠发食品/海欣食品归母净利润分别从2.0/0.7/0.5/0.6/-0.3/0.514.8/5.4/0.8/-0.2/-0.4/0.91-3Q25/央厨//9.5/4.0/0.5/-0.4/-0.3/0.5图表重点公司营业收入亿） 图表45：重点公司营业收入比速（%）160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%安井食品三全食品千味央厨惠发食品海欣食品味知香

安井食品 三全食品 千味央惠发食品 海欣食品 味知香Choice股票数据浏览器，东方研究所 Choice股票数据浏览器，东方研究所图表重点公司归母净利（元） 图表47：重点公司归母净利（%）16.014.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%

安井食品 三全食品 千味央厨安井食品三全食品千味央厨惠发食品海欣食品味知香 惠发食品 海欣食品 味知香Choice股票数据浏览器，东方研究所 Choice股票数据浏览器，东方研究所预制菜：行业逐步规范化，供给侧发展迅速20262月6使用调味料等辅料，不添加防腐剂，经工业化预加工（如搅拌、腌制、滚揉、）（提供者根据自身经营实际，自主明示菜品加工制作方式，提出使用预制菜、中央厨房成品或半成品、预包装食品的，明示内容应当真实准确。预制菜规模持续提升1712亿6173CARG=23.8%CAGR20301069882220R36.0%10.7%CAGR2030368434.4%。图表48：中国预制菜行业规模（亿元）120001000080006000400020000

2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252026E2027E2028E2029E

40%35%30%25%20%15%10%5%0%预制菜行业市场规模（亿元） 同比增长（%）艾媒数据中心，艾媒咨询，东方研究所图表中国年菜行业规模亿） 图表50：年菜行业规模占预菜例（%）40003500300025002000150010005000

年菜行业市场规模（亿元） 同比增长

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%

年菜行业规模占比（%）艾媒数据中心，艾媒咨询，东方研究所 艾媒数据中心，艾媒咨询，东方研究所186家快106612025年/2025从消费者画像角度2025/47.4%/27.5%19.0/17.5pct31-40间5年3135岁60，分10.2/16.5pct。图表中国预制菜企业数量 图表52：消费者认为预制菜业要改进的方面120001000080006000400020000

2021 2022 2023 2024

70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0% 预制菜企业数量（家）

2024年占比（%） 2025年占比（%）KuRunData库润数据，东方研究所 KuRunData库润数据，东方研究所图表预制菜消费人群年分（%） 图表54：预制菜消费人群消线分布40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

18-24岁 25-30岁 31-35岁 36-40岁 41-45岁

70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

一线 二线 三线2024年占比（%） 2025年占比（%） 2024年占比（%） 2025年占比（%）KuRunData库润数据，东方研究所 KuRunData库润数据，东方研究所调味品：基础调味品托底，复调不断放量2024408149817.0%的CAGR20296998201979.0%2024202994，202932.0%2019-2024年CAGR2.9%/8.1%，2024-2029CAGR（）分别为5.1%/12.1%。图表中国调味品行业规和速 图表56：基础复合调味料行业规占比800070006000500040003000200010000

调味品行业规模（亿元）

12%10%8%6%4%2%0%

100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

基础调味料 复合调味料研究所天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方

研究所天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方图表基础复合调味料行业规同比增图表58：基础复合调味料行业规模CAGR（%）20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E基础调味料行业规模YOY(%）复合调味料行业规模YOY（%）

14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

基础调味料 复合调味料 调味品行业整体2019-2024年CAGR 2024-2029年CAGR研究所

天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方

研究所

天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方62020利文数据，2019-2024年调品味行业企业客户市场规模从2698亿元增长至310666.1%6.69%CAGR429461.4%2019-202436CAR%，33.9%37.7%7.59%CAGR2704亿元38.6%。图表调味品行业企业个人客户占比（%） 图表60：调味品行业企业个人客户同比增速（%）100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

企业客户 个人客户

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E企业客户YOY(%) 个人客户YOY(%)研究所天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方

研究所天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方酱油在基础调味品中占比近3成2024//食醋///28.0%/3.1%/5.9%/4.0/9.7%/49.3%2019-20249161041CAGR=2.6%28%4.8%CAGR131327.6%2019-202487CAGR=5.8%3.1%7.7%CAGR1673.5%。根据sos2-2024年国内配料干净酱油行业规模分别为17/22/26亿元，分别同比增长1.7%/2.2%/2.5%20252025103100图表61：24年基调不同品类占比按GMV计） 图表62：中国酱油行业市场模其他,49.3%

酱油,28.0%

蚝油,3.1%食醋,5.9%

1400120010008006004002000

10%8%6%4%2%0%-2%料酒,4.0%基础调味酱,9.7%

酱油行业市场规模（亿元） YOY(%)研究所

天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方

研究所

天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方图表中国蚝油行业市场模 图表64：酱油蚝油在基础调味品业中占比180160140120100806040200

蚝油行业市场规模（亿元）

16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

酱油行业占比（%） 蚝油行业占比（%）研究所天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方

研究所天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方图表基础调味品酱油蚝油CAGR 图表66：中国配料干净酱油场模（亿元）9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

基础调味料 酱油 蚝油

30 6025 5020 4015 3010 205 100 02022 2023 20242019-2024年CAGR 2024-2029年CAGR 配料干净酱油市场规模（亿元） YOY（%）研究所天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，东方益普索Ipsos，东方研究所时间 政策 内容图表67：清洁标签酱油相关行业规范时间 政策 内容2025年1月2025年3月2025月2025月

《清洁标签产品评价技术规范》《食品安全国家标准预包装食品标签通则》（GB7718—2025）《食品添加剂滥用问题综合治理方案》《酱油质量通则》（ GB/T18186 —2025）

01（食）明确预包装食品不允许再使用不添加零添加等用语对食品配料进行强调推动食品添加剂减量、减品种的双减政策落地，明确引导企业采用天然原料及加工工艺，为消费者提供安全健康的产品明确酱油中味精、食品添加剂的使用不影响其质量等级，引导行业重心向品质优先转移。中国食品报观察微信公众号，东方研究所调味品主要原材料包括大豆、白砂糖、食盐，包材主要为瓦楞纸、玻璃。从成本角度看，据弗若斯特沙利文等数据，大豆/白砂糖/食盐的价格于2019年2024CAGR5.5%/3.2%/6.3%/20192024CAGR-2.3%/-0.1%。1）大豆20193450元/20225950元/20244500元/20254356元/受20205505元/2023年元/6449元/20256372元/食盐438元/400元/400元/吨玻璃和瓦楞纸20222572/4396元/吨，20241606/3130元/璃价格将进一步下滑至2026年后开始回暖。图表大豆白砂糖食盐价格（元/吨） 图表69：大豆白砂糖食盐价格CAGR（%）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

大豆 白砂糖 食盐大豆 白砂糖 食盐

2019–2024年CAGR 2024–2029年CAGR（预计）海天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，国家统计局，农业农村部，东方研究所海天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，国家统计局，农业农村部，东方研究所图表瓦楞纸玻璃价格（元吨） 图表71：瓦楞纸玻璃价格CAGR（%）5,0004,0003,0002,0001,0000

3.00%2019–2024年2019–2024年CAGR 2024–2029年CAGR（预计）1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%瓦楞纸 玻璃 瓦楞纸 玻璃海天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，国家统计局，农业农村部，东方研究所海天味业港股招股说明书，弗若斯特沙利文，国家统计局，农业农村部，东方研究所28年2024（/蚝油13.2%/40.2%/4.6%1-3Q25调味酱收入分别为7.91%/5.89%/9.57%。从收入角度看，2015-2024年海天味业/中炬高新/千禾味业收入分别从269.0/55.2/30.71-3Q25//千禾味业收入分别为216.3/31.6/19.9亿元，分别同比+6.02%/-20.01%/-13.17%2015-2024//25.1/2.5/0.763.4/8.9/5.1亿元，1-3Q25//53.2/3.8/2.6+10.54%/-图表：海天味业不同产品国内2024年市占率（按销售额计）

图表73：1-3Q25海天味业分产品收入占比（%）45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

酱油 蚝油 基础调味酱

调味酱,10.82%其他,17.43%酱油,54.14%其他,17.43%酱油,54.14%蚝油,17.61%研究所天味业港股招股说明书、弗若斯特沙利文，东方海天味业公司公告，东方研究所图表重点公司营业收入（亿） 图表75：重点公司营业收入比速（%）300.0250.0200.0150.0100.050.00.0

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%海天味业

千禾味业

海天味业 中炬高新 千禾味业Choice股票数据浏览器，东方研究所 Choice股票数据浏览器，东方研究所图表重点公司归母净利（元） 图表77：重点公司归母净利（元）80.070.060.050.040.030.020.010.00.0

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%海天味业

千禾味业

海天味业 中炬高新 千禾味业Choice股票数据浏览器，东方研究所 Choice股票数据浏览器，东方研究所复合调味料使用方便，可以解决烹饪经验不足消费者的调味问题。此外，复合调味料占复调行业超一半。2019-2024//固166/209/482251/339/67619.4%/24.4%/56.2%2029年行业规模将分别达到亿元，对应占比分别为20.1%/27.5%味料/2019-2024CAGR8.62%/10.16%/7.00%，预2024-2029年CAGR。图表78：复合调味酱/液态复合调味料/固态复合调味料占比（%）

图表79：复合调味酱/液态复合调味料/固态复合调味料CAGR（%）100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%

14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%复合调味酱

固态复合调味料

2019-2024年CAGR 2024-2029年CAGR企业招股说明书，勤策消费研究，东方研究所 企业招股说明书，勤策消费研究，东方研究所从主要上市公司看，2018-2024///26.8/14.1/7.1/2.465.4/34.8/26.5/4.0颐海国际//29.3/13.9/13.8/2.0比+0.02%/-5.24%/+8.39%/+8.63%际///5.2/2.7/0.9/0.77.4/6.2/2.3/0.6//3.1/1.9/1.2/0.4应归母净利率分别为10.6%/13.7%/8.5%/17.3%，分别同比变动+0.04/-3.16/-0.07/+1.98pct。2016201720182019202020212022202320241H25图表重点公司营业收入亿） 图表81：重点公司营业收入比速（%）2016201720182019202020212022202320241H2570.060.050.040.030.020.010.00.0

20152016201720182019202020212022202320241H241H25

80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%

颐海国际 天味食品颐海国际 天味食品 宝立食品 日辰股份 宝立食品 日辰股份Choice股票数据浏览器，东方研究所 Choice股票数据浏览器，东方研究所图表重点公司归母净利（元） 图表83：重点公司归母净利（%）10.08.06.04.02.00.0

20152016201720182019202020212022202320241H241H25

35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

20152016201720182019202020212022202320241H25颐海国际 天味食品颐海国际 天味食品 宝立食品 日辰股份 宝立食品 日辰股份Choice股票数据浏览器，东方研究所 Choice股票数据浏览器，东方研究所烘焙：冷冻烘焙加速发展，关注新兴渠道机遇（（2019202096020211020202297020242019-2024CAGR为-20255.0%从2020年的922024年的198AR%5年达到250亿元，同增26.4%。图表中国烘焙（专门店行规模（亿元） 图表85：中国冷冻烘焙行业模亿元）1,4001,2001,0008006004002000

2019 2020