投资决策的制定课件

投资决策的制定一、现金流量的估算1、现金流量的基本概念（1）现金流量名称符号含义现金流量CashFlow

CFt在考察对象一定时期各时点上实际发生的资金流出或资金流入。现金流出CashFlowOut

CFOt流出系统的资金现金流入CashFlowIn

CFIt流入系统的资金净现金流量NetCashFlow

NCFt现金流入－现金流出（2）现金流量图（时间轴）现金流量图：一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。$100$100012345$100$100$130现金流量的三要素现金流量的大小(资金数额)方向(资金流入或流出)作用点(资金的发生时点)（3）现金流量表(statementofcashflows，SCF)在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。类型项目投资现金流量表项目资本金现金流量表投资各方现金流量表等（4）现金流量估算的假设全投资假设建设期投入全部投资假设无论投资是一次投入还是分次投入，除特殊说明外，所有投资均在建设期内投入时点指标假设无论现金流量具体内容涉及的是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点处理。财务可行性分析假设经营期与折旧年限一致假设确定性假设2、现金流量的估算现金流量的估算原则现金流量的估算实例独立项目的现金流量估算替代项目的现金流量估算（1）现金流量的估算原则①投资分析决策的基础是现金流量而非会计利润会计利润与现金流量的差异？现金流量－收付实现制；会计利润－权责发生制只要销售行为确定，无论现金是否收到，就要计入当期销售收入。购置固定资产时支出大量现金，但不计入成本；固定资产价值以折旧形式进入当期成本，企业并不付出现金；企业因项目投资而垫支的流动资产，在计算当期利润时无需加以考虑现金流量更能考虑货币的时间价值。②现金流量应是增量现金流量增量现金流量=选择该项目的现金流量－否决该项目时的现金流量沉没成本沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析的一部分。机会成本机会成本是增量成本，是与决策相关的成本。外部效应正的外部性：现金流入负的外部性：现金流出净营运资本利息不考虑利息③现金流量应是税后现金流量折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而影响到现金流入量的大小。（2）现金流量的估算①初始现金流量从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。固定资产投资：如厂房、设备等固定资产投资的建造、购置成本以及运输和安装成本。流动资产投资：包括在原材料、产成品、流动资产上的投资。其他投资费用：与投资项目有关的人员培训费、注册费或固定资产更新时原有固定资产变价收入。②营业现金流量的估算建设起点终结点运营期建设期计算期投产日③终结现金流量的估算固定资产的税后残值收入或变价收入账面价值>市场价值减免税收=(账面价值－市场价值）*所得税税率账面价值<市场价值缴纳所得税=（市场价值－市场价值）*所得税税率回收的流动资产投资现金流量估算实例1（独立项目）某生物制品公司投入了200万元开发出一种新的保健品。公司销售部门聘请专家进行市场调查，以便了解市场对该产品的需求，专家咨询费5万元已支出。经调查预测，如果产品价格定在每盒20元，年销售量可达16万盒，因此年销售额可达320万元。据工程部报告，该项目需增添一座新厂房，公司将花96万元购买这样的一座厂房。另花64万元购买项目所需的机器、设置（包括运输、安装费）。所需资金共160万元，其中60万元向银行贷款，利率为10%。此外，公司将增加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净增48万元。以上这些支出均发生在第一年(t=0)。项目将在第二年(t=1)开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的价格出售。在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所有收入和支出均发生在各年年底。现金流量估算实例现金流量估算实例2（替代项目）某公司正购买一条新生产线来替代旧生产线，以便降低成本，提高产品质量。新旧生产线的收与成本对比如下：旧生产线新生产线销售收入(元)154000150000营业成本(元)108000105000税前利润(元)37004500旧生产线是7年前购买，购买成本（包括运输、安装费）为2.4万元，该生产线还可继续使用5年，预计5年后残值收入为0，公司采用直线折旧法，每年折旧费2000元。目前，它账面价值为1万元。新生产线价格（包括运输、安装）为3万元，使用寿命5年，预计5年后残值收入为0，使用年数总和法进行折旧。生产厂商愿以6500元价格收购旧生产线。新生产线需增1000元流动资产投资;公司边际税率为30%。现金流量估算实例2（替代项目）二、项目的不确定性分析情景分析敏感性分析盈亏平衡分析1、情景分析（ScenarioAnalysis）情景分析对一系列特定远景概况（基于宏观经济、产业和公司因素）下项目的NPV和IRR所进行的分析。步骤选择建立远景概况所需要的因素，通常基于公司经营业务的类型和影响项目未来成功的最大不确定因素；估算每一种远景情况下所发生的投资分析变量（收入、增长率、营业毛利率等）的价值；估算每一种远景情况下项目的NPV和IRR；基于所有远景情况下的项目NPV分析，进行项目决策。远景分析的案例2、敏感性分析（SensitivityAnalysis）（1）敏感性分析在其他经济解释变量保持不变时，第i个经济解释变量的变动给项目分析对象造成的影响及影响程度的一种分析方法。（2）敏感度分析原则在等额的变动幅度时，敏感度越大的变量对项目的影响力也越大，该变量就必然成为经营中的关键变量，管理层为使项目现金流量按预期发生，需尽可能关注、管理和控制敏感度大的变量。敏感性分析实例3、盈亏平衡（BEP）分析BEP（Break-evenpoint）分析通过盈亏平衡点（BEP）分析项目成本与收益的平衡关系的不确定性分析方法。分类会计盈亏平衡点（静态BEP）财务盈亏平衡点（动态BEP）BEP分析原则当项目所产生的销量>BEP，该项目可行；否则放弃。会计BEP与财务BEP会计BEP分析财务BEP分析含义不考虑资金的时间价值，使投资项目的营业利