大宗商品持续波动北证农化产品梳理

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、大宗商品波动，农化产品受影响 3二、北交所农化产业链公司梳理 8（一）种业 8（二）农药 12（三）种植 15（四）食品添加剂 16（五）食品 18（六）饲料、兽药、疫苗 20（七）肉蛋制品 23三、投资建议 26四、风险提示 28一、大宗商品波动，农化产品受影响北交所公司市盈率情况-分行业（截至2026.03.28）近期（03.23-03.27），受国际局势以及市场交易整体影响，北交所交易活跃度有所回落，日均成交额约为135.52亿元，日均成交量约为33.65亿股，换手率为15.94%。估值方面，北交所整体市盈率为39.42倍（ttm/剔除负值/截至03.27），同期科创板和创业板估值分别为71.5倍和43.3倍，北交所的市盈率略低于创业板。分行业看北交所上市公司的市盈率，石油石化行业平均市盈率最高，为113.2倍，其次为有色金属（94.1）、家用电器、通信等行业。石油石化行业或受国际局势、重要大宗商品价格波动影响，市场预期走强，行业估值上行。北交所公司市盈率情况-分行业（截至2026.03.28）ttm) P（右）200 20100 100 0-100 -10-200 -20-300 -30-400 -40计算机传媒国防军工在全球大宗商品体系中，原油与农产品价格之间呈现出较为紧密的联动关系，历史多轮周期验证表明，原油价格与化肥、农药、添加剂等产品的价格波动具有较高的相关性。从产业链维度来看，原油、天然气及其衍生品是农化产品的重要原材料。例如，天然气和合成氨是构成复合肥的重要原材料；草甘膦、苯氰菊酯等则是农药的主要原料。因此，上游油气资源作为原材料端，对下游农化产品的成本具有重要影响，从而形成了较强的价格联动关系。此外，农业本身周期性较弱，且产能难以在短期内大幅扩张，对农化产品呈现刚性需求。这使得上游原材料的价格波动能够持续传导至下游农产品端。化肥代表产品-肥料以磷肥为例，磷肥是重要的基础肥料之一。磷元素是细胞核、原生质的关键组成成分，参与核酸、磷脂、ATP等关键物质的合成，在细胞分裂、能量代谢及生长发育中发挥核心作用。作为含磷营养元素的化肥，磷肥能促进作物分蘖和早熟。磷肥的主要产品主要包括磷酸一铵和磷酸二铵，两者合计占磷肥总产量的70%以上。磷肥生产企业主要以磷矿石为原材料，先制备获得磷酸，再以稀磷酸/浓磷酸与液氨反应生成磷酸一铵/磷酸二铵。另一重要原材料硫酸，则主要来自硫磺、硫铁矿制取等。我国国内硫矿资源相对匮乏，对外草甘膦的两种主要合成工艺依存度较高，硫磺主要来自石油炼化的副产品，因此在原油价格出现较大波动时，磷肥的价格会沿着“原油-炼厂-硫磺-磷酸一铵/磷酸二胺”的路径进行传导。草甘膦的两种主要合成工艺另一大基础肥料氮肥，其终端价格主要通过“煤/天然气-合成氨-尿素”这一路径传导。氮元素是植物体内氨基酸的重要组成部分，能够促进植物光合作用，提高农作物产量。氮肥的主要产品包括尿素、硫酸铵、硝酸铵等。尿素是一种高浓度氮肥，在氮肥产量结构中占比接近70%。尿素的生产以煤和天然气为基础，原材料与水蒸气、空气在一定条件下发生反应生成合成气（一氧化碳、二氧化碳和氢气）化、脱除后得到的氢气与氮气在高温高压和催化剂条件下发生合成氨反应，再与二氧化碳在高温高压条件下直接合成尿素。从尿素的供需格局来看，尿素市场受多重因素影响。一方面，中东地区是全球最大的尿素出口区域，年出口量约为2000万吨，占全球海运贸易总量的35%，其中伊朗约占四分之一。中东地区冲突爆发后，区域尿素价格显著上升。另一方面，地缘冲突导致部分地区液化天然气及相关产品的生产中断，推高天然气价格，部分尿素企业因成本压力减产或停产，进一步影响尿素供需格局，助推终端价格上涨。总的而言，油气价格的剧烈波动会直接或间接影响化肥产品的生产成本，进而推高农业种植成本，最终对农产品及粮食价格体系产生影响。尿素价格与原油价格相关性高（尿素：元/吨；原油：美元/桶/右轴）尿素价格与原油价格相关性高（尿素：元/吨；原油：美元/桶/右轴）3500

期货收盘价(活跃):尿素(UR) 期货结算价(连续):布伦特原油:NYMEX

1403000 1202500 1002000 801500 601000 40500 202019-082019-112020-022019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02中国银河证券研究院农药代表产品-草甘膦草甘膦是一种高效、低毒、安全的除草剂，也是全球市场规模最大的除草剂品种。其工作原理为抑制植物氮代谢酶的活性，从而导致植物死亡。通过基因改造，可以培育出抗草甘膦的转基因作物，转入的基因能使氮代谢酶的表达量增加50倍，从而抵消草甘膦的作用，使农民能够在不伤害作物的前提下有效去除杂草。自20世纪90年代抗草甘膦转基因作物（如大豆、棉花、油菜、玉米）推广以来，草甘膦的用量逐年增加。草甘膦的制备以及价格传导主要沿“原油-石脑油-基础化工-中间体-除草剂原药”的链条展开。草甘膦的制备有甘氨酸法IDA法两种工艺，两种工艺均需要石油或天然气的衍生产品作为原材料。甘氨酸法的主要原材料包括三乙胺、黄磷、多聚甲醛、甘氨酸、甲醇、液碱等，IDA法的主要原材料包括甲醛、液碱、乙醇胺和三氯化磷等。近期地缘政治冲突导致甲醇价格上涨，一方面源于供给，成本更低的天然气制甲醇主要集中在中东地区；另一方面源于运输，中东甲醇出口高度依赖海运，当前航运受阻、运费及保险成本上升，进一步推高了到岸价格。从历史走势来看，原油价格与草甘膦价格呈现出较强的关联性。原油价格上涨或将带动农药相关产品成本上升，进而将成本压力继续传导至下游农产品。草甘膦的两种主要合成工艺草甘膦的两种主要合成工艺经情报网、中国银河证券研究院草甘膦价格与原油价格相关性高（草甘膦：元/吨；原油：美元/桶/右轴）草甘膦价格与原油价格相关性高（草甘膦：元/吨；原油：美元/桶/右轴）90000

生产资料价:(%) 期货结算():YMEX

14080000700006000050000

1201008040000 6030000402000020100000 02014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-052024-052025-05中国银河证券研究院饲料的代表产品-玉米&豆粕原油对饲料价格的影响较为间接，主要通过影响能源价格与粮食价格，进而作用于家禽饲料的成本，并带动肉蛋产品价格上涨。原油价格的上涨会推升氮肥等化肥的价格，同时农膜、农机、运输、加工的成本也会同步提升，间接推高玉米和豆粕等家禽饲料的价格。饲料在禽类养殖成本中占比较高，其价格上涨可能直接挤压养殖利润，抑制养殖企业产能，进而引发肉蛋价格波动。从历史价格走势来看，玉米和豆粕价格的变化存在一定滞后，但与原油波动趋势总体一致，其中玉米价格的变化更为显著。因此，随着近期原油价格的波动，玉米、豆粕价格或将随之波动，从而影响下游肉蛋产品的终端价格。玉米和豆粕价格与原油价格相关性高（原油：美元/桶；玉米玉米和豆粕价格与原油价格相关性高（原油：美元/桶；玉米&豆粕：元/公斤/右轴）期货结算价(连续):布伦特原油:NYMEX 市场价:玉米:全国 市场价:豆粕:全国140 6120 510048036024020 12019-082019-112020-022019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02中国银河证券研究院原油及天然气作为农化产业的重要上游原材料，与化肥、农药等核心产品的价格关联密切，对其成本与供给格局均有重要影响。原油及天然气的价格波动会通过产业链以直接或间接的方式传导至各类农化产品，进而推升农业生产资料价格，并进一步传导至粮食种植及其产成品的价格体系。因此，短期来看原油仍将是农化行业最关键的定价变量，油价或能源体系格局的变化，将持续影响农化行业的价格走势与盈利空间。北交所农业产业链相关标的梳理二、北交所农化产业链公司梳理北交所农业产业链相关标的梳理考虑到原油价格波动对农化产品成本、价格及行业格局的重要影响，我们对北交所上市公司进行梳理。一条主线以种业、种植展开，其中涉及粮食源头种业、农药化肥、种植灌溉、食品添加剂以及加工食品相关上市公司；另一条主线以家禽展开，主要涉及饲料、兽药、动物疫苗和肉蛋制品相关上市公司。中国银河证券研究院（一）种业康农种业（920403.BJ）康农种业是一家主要从事杂交玉米种子的研发、生产和销售的高新技术企业，同时公司也是农业产业化国家重点龙头企业、中国种业信用骨干企业、以及湖北省专精特新“小巨人”企业。公司的盈利主要来源于杂交玉米种子的销售。2025年上半年，杂交玉米种子收入占公司主营业务收入的99.89%，是公司的核心产品主营业务。公司已经形成覆盖全国玉米主产区的商业化育种体系，在热带亚热带、西南、东南、东华北、西北等全国玉米主产区开设多点测试研究站。公司的研发育种模式以自主创新为主，合作研发和引进吸收为辅。种子处于农业生产的最前端，是农业的“芯片”，对农作物的产量、质量和抗性等方面性状具有决定性意义，也是我国粮食安全的命脉，是国家战略性、基础性核心产业。种子行业的技术水平和创新特征主要体现在育种环节，育种技术和育种能力是种子企业核心竞争力的体现。康农种业康农种业1年-Q-3康农种业1年-Q-3400003000020000100000

营业收入（万元） 营业收入同比增长率(%)01 02 03 04

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归母净利润（万元） 202120212022202304 05Q-Q3

100500-50-100-150-200国河券究院 国河券究院康农种业康农种业1年-H1康农种业1年-Q-3净利率情况40000

销售毛利率(%) 销售净利率(%)20212022202320212022202304 05Q-Q3玉米杂交种子（万元） 其他（万元）30玉米杂交种子（万元） 其他（万元）300002020000 10100000

2021 2022 2023 2024 2025H1中国银河证券研究院

中国银河证券研究院根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为3.62亿元，同比增长7.43%；实现归母净利润为8030.53万元，同比下降2.78%；实现扣非归母净利润为6988.54万元，同比增长15.52%。公司营业收入增长主要系公司杂交玉米品种康农玉8009在黄淮海夏播区种植持续表现良好，获得下游经销商和终端农户的广泛认可，2025年度该品种销售量进一步增加；但利润端受存货跌价准备增加以及营业外收入减少影响，拖累利润端增长。秋乐种业（920087.BJ）秋乐种业是河南省首家上市农作物种业企业。公司主要从事玉米、花生、小麦等农作物种子的研发、繁育、加工、推广、销售和技术服务。公司拥有完备的“育繁推一体化”产业体系，是农业部首批32家“育繁推一体化”企业之一，是高新技术企业、河南省专精特新中小企业、国家农作物种业阵型企业；2024年5月，公司被农业农村部评为“农业产业化国家重点龙头企业”。公司商品种子的生产一般需经过制种、加工两个环节。玉米杂交种的制种，公司采取“公司+制种单位（或农户）”的代繁模式，公司发放的亲本种子由制种单位（或农户）制成杂交种后由公司全部回收，并由公司加工中心加工成商品种子后对外销售。小麦、花生等常规品种的制种，公司则向制种单位（或农户）直接采购种子，经过精选分级、包装加工后对外销售。依托深厚的技术沉淀与强劲的创新能力，公司自主培育出的玉米品种秋乐368、秋乐999、秋乐991，均具备抗病性、高产、稳产的显著特性；近年来，在极端气候影响加剧的大背景下，公司秋乐种业1秋乐种业1年-Q-3秋乐种业1年-Q-36000050000400003000020000100000

营业收入（万元） 营业收入同比增长(%)01 02 03 04 05Q-Q3

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归母净利润（万元） 归母净利润同比增长

2021202220212022202304 05Q-Q31000-100-200-300国河券究院 国河券究院秋乐种业秋乐种业1年-H1秋乐种业1年-Q-3净利率情况6000040000

销售毛利率(%) 销售净利率(%)20212022202320212022202304 05Q-Q33020花生种子销售（万元）小麦种子销售（万元）花生种子销售（万元）小麦种子销售（万元）玉米种子销售（万元）其他（万元）20000 002021 2022 2023 2024 2025H1中国银河证券研究院

中国银河证券研究院根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为33,165.10万元，同比下降15.22%；归母净利润为1,254.95万元，同比下降75.12%；扣非归母净利润为-1,197.71万元，同比由盈转亏。公司营业收入下降主要系受玉米种子市场供需影响，常规同质化产品竞争激烈，2025年，公司玉米种子销售数量、销售价格均有所下降，导致收入、利润均有所下降；其次公司根据《企业会计准则》相关规定，对截止20251231日合并报表范围内的资产进行了减值测试，对应收账款、存货等资产计提了充分的减值准备，进一步影响了净利润。绿亨科技（920866.BJ）公司是一家集研发、生产、加工、销售于一体的现代股份制农药、种子企业，集团总部在北京市中关村翠湖科技园。公司在天津滨海新区和沧州渤海新区临港经济技术开发区占地百余亩建有农药生产基地。公司在北京海淀、山东寿光、甘肃酒泉、广州南沙建有育种研发及品种测试鉴定基地，并与中国农业大学园艺学院联合建立了绿亨蔬菜育种工作站，寿光绿亨还建有8000平方米的高标准现代化的蔬菜种子研发及加工中心。公司现行推广的农药产品涵盖杀菌剂、杀虫剂、除草剂等主要品类，在拓宽产品布局的同时，深耕细分领域打造差异化精品。公司主打的土传病害有突出防治效果的拳头产品“绿亨一号”噁霉灵，开创了国内噁霉灵系列产品推广使用的先河，并拥有行业内最高含量制剂登记证；公司核心产品“绿亨6号”-氯溴异氰尿酸，拥有行业内唯一原药登记证。公司推广的蔬菜种子产品涵盖茄果、瓜豆、叶菜和鲜食玉米种子四十余种作物的上千优质品种。得益于丰富的种质资源、先进的育种经验、合理的制种布局和严格的种质筛选，公司蔬菜种子性状优良、质量优异，在业内树立了较好的品牌知名度和影响力。绿亨科技绿亨科技1年-Q-3绿亨科技1年-Q-36000050000400003000020000100000

营业收入（万元） 归母净利润同比增长率（%）2520151050-501 02 03 04 05Q-Q3

0

归母净利润（万元） 01 02 03 04 05Q-Q3

20100-10-20-30-40-50国河券究院 国河券究院绿亨科技绿亨科技1年-H1（万元）绿亨科技1年-Q-3净利率情况6000050000400003000020000100000

农药 种子 其他2021 2022 2023 2024 2025H1

销售毛利率(%) 销售净利率(%)5040302010001 02 03 04 05Q-Q3国河券究院 国河券究院根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为4.94亿元，同比基本持平；实现归母净利润为3148.86万元，同比下降36.84%；实现扣非归母净利润为4673.98万元，同比增长11.00%。公司净利润下降主要系公司投资的广东新农人农业科技股份有限公司股票，受股价波动影响，计提公允价值变动损益-884.60万元；二是子公司广州绿亨番茄科技产业发展有限公司位于江门台山市在建生产基地遭受台风“桦加沙”袭击，造成损失694.99万元；三是子公司寿光南澳绿亨农业有限公司有一起未决诉讼，公司出于审慎考虑，计提预计负债511.00万元。（二）农药颖泰生物（920819.BJ）颖泰生物主要从事农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP登记注册技术服务及生物技术研究开发。公司在农化行业深耕二十余年，已形成品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种产品，其中，公司的三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场竞争力，市场占有率居国内前列。公司拥有乙氧氟草醚和特丁噻草隆原药及制剂产品在全球50余个国家和地区的登记注册等知识产权，市场准入优势突出。由于农药产品的特殊性，世界大多数国家均对农药的生产和销售进行严格监管，实行登记注册制度，登记证的数量和品种对企业的发展尤其重要。截至2025年6月，公司拥有境外登记注册1321项，其中自主登记注册217项；拥有国内农药产品登记证420157项，位于行业前列，客户涵盖ADAM（安道麦CORTE（科迪华SYNGENA颖泰生物产品展示（先正达）、NUFARM（纽发姆）、LANXESS（朗盛）等国际及国内知名农化公司。颖泰生物产品展示根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为55.31亿元，同比下降2.27%%；归母净利润为-2.50亿元，公司业绩承压主要系联营单位投资亏损及中间体业务行情持续低迷双重影响所致。营收结构方面，2025年上半年，公司境内销售额为16.33亿元，占比为57.11%。122020-2025Q1-32020-2025Q1-30

营业收入（万元） 00 01 02 03 0405Q-3

3020100-10-20-30

0

归母净利润（万元） 00 01 02 03 0405Q-3

2000-200-400-600-800国河券究院 国河券究院颖泰生物颖泰生物-H1分地区营业收入2020-2025Q1-3&净利率情况0

境内销售（百万元） 境外销售（百万元）2020 2021 2022 2023 2024 2025H1

30202020212022202304 05Q-3100-10-20国河券究院 国河券究院农大科技（920159.BJ）农大科技的主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务。公司客户包括品牌农资生产企业、中国邮政、政府客户、农资流通客户以及广大种植户，公司新型肥料中间体推广应用到了云天化、美盛农资、中农集团、中化化肥、云图控股、新洋丰、天禾股份、史丹利等大型品牌农资生产运营企业。化肥是重要、最基础的农业生产资料，被誉为“粮食的粮食”，直接关系人类的粮食安全。通过科技创新大力发展新型肥料，积极推动肥料复合化率提升，对于提高我国肥料利用率、优化施肥结构、深入实施化肥减量行动、实现农业绿色可持续发展具有重要意义。公司在新型肥料领域具有较高的知名度和品牌影响力，核心产品腐植酸增效肥料市场地位突出。2020年至2022年，经中国磷复肥工业协会认定，公司包膜尿素产销量位居行业第一；经中国腐植酸工业协会认定，公司腐植酸复合肥料产销量位居行业第二。2018年以来，公司被工业和信息化部连续评定为国家级“制造业单项冠军示范企业”。农大科技产品展示农大科技产品展示2021-2025Q1-32021-2025Q1-3根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为23.50亿元，同比下降0.54%；实现归母净利润为14,407.61万元，同比下降0.83%。公司销售收入有所下滑，主要系尿素等原料价格下降，售价相应降低所致。营收结构方面，2021-2025Q1-32021-2025Q1-30

营业收入（万元） 01 02 03 04 05Q-3

6040200-20

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归母净利润（万元） 01 02 03 04 05Q-3

6040200-20-40国河券究院 国河券究院农大科技农大科技-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况0

新型肥料 新型肥料中间体 普通肥料 其他业务 其他2021 2022 2023 2024 2025H1

2515105001 02 03 04 05Q-3国河券究院 国河券究院（三）种植润农节水（920964.BJ）润农节水是一家专注于节水灌溉行业的国家级专精特新“小巨人”企业，公司主要产品为滴灌带、PVC和PE输水管材、首部控制系列之控制组件、过滤器、施肥机等节水灌溉装备。通过产品和工程并举的业务模式，公司业务覆盖高标准农田、农田水利工程、智慧农业、生态环境治理等农业基础设施建设领域。我国节水灌溉行业在规模扩张、技术进步、区域推广和政策支持等方面均取得显著成效，为保障粮食安全、提高水资源利用效率和促进农业绿色发展作出了重要贡献。在节水灌溉行业中，喷灌、滴灌、微喷灌因其节水能力强、灌溉过程可控、灌溉效果好而成为国际节水灌溉领域的主流发展方向。2021-2025Q1-32021-2025Q1-3根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为10.29亿元，同比增长4.58%；实现归母净利润为381.54万元，同比下降522021-2025Q1-32021-2025Q1-30

营业收入（万元） 01 02 03 04 05Q-3

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2021202220232024202120222023202405Q-3

500-50-100-150-200国河券究院 国河券究院润农节水润农节水-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况0

节水工程收入 节水材料收入 农业种植 光伏发电 其2021 2022 2023 2024 2025H1

30202120222023202405Q-3100-10国河券究院 国河券究院中草香料产品展示

（四）食品添加剂中草香料（920016.BJ）中草香料是一家专业研发、生产和销售香料、香精的国家高新技术企业。公司的主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料。其中凉味剂产品主要包括WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯等，合成香料主要包括双丁酯、丁酸乙酯等，天然香料主要包括留兰香油、大蒜油、生姜油、红橘油等。公司产品可应用于食品饮料、日化、烟草、医药等行业，公司凉味剂产品生产技术达到国际先进水平，已经成为该类产品主要生产企业之一。近年来公司积极开拓海外凉味剂产品市场，凉味剂系列产品获得境外客户的认可，境外销售收入增长。公司成本的主要影响因素为原材料的采购成本。公司业务定位于香精香料的研发、生产和销售，上游化工原料价格变动对成本的影响较大。公司的原材料主要包括薄荷脑、DIPPN、多聚磷酸、四氢呋喃等天然或合成香原料，其中DIPPN等化工原料受原油价格波动等因素影响，采购价格和供应情况有所波动，且DIPPN下游应用领域相对较窄，国内生产厂商相对较少。如果发生主要原材料供应短缺、价格大幅上升的情况，将可能导致公司不能及时采购生产所需的原材料或采购价格较高。根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为2.34亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润为2,075.33万元，同比下降43.34%。公司业绩阶段性承压，主要系凉味剂产品市场竞争激烈，产品市场价格同比下降较多，导致公司主营业务毛利下降；以及公司“年产2600吨凉味剂及香原料项目”部分产线已陆续转固，项目仍处于产能爬坡阶段，对当期利润形成一定影响。营收结构方面，2025年上半年，公司凉味剂及合成香料分别实现营业收入0.70亿元、0.21亿元，为公司的主要收入来源。162021-2025Q1-32021-2025Q1-325,00020,00015,00010,0005,000

营业收入（万元） 营业收入增长率（%）5040302010

5,0004,0003,0002,0001,000

归母净利润（万元）

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05Q-3

-100国河券究院 国河券究院中草香料中草香料-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况

凉味剂 合成香料 其他业务 天然香料 受托加工 4030201002021 2022 2023 2024 2025H1中国银河证券研究院

001 02 03 04 05Q-3中国银河证券研究院润普食品（920422.BJ）润普食品是一家深耕食品添加剂领域多年的高新技术企业，公司主要产品为山梨酸钾、丙酸钙、柠檬酸钾等食品添加剂。食品添加剂对于改善食品质量、档次和色香味，对于食品原料乃至成品的保质保鲜，对于提高食品的营养价值，对于食品加工工艺的顺利进行以及新产品的开发等诸多方面，都发挥着极为重要的作用。目前，我国居民日常生活已逐步向营养型、健康型过渡，居民饮食结构与习惯正发生根本性变化，食品添加剂在改善食品品质和色、香、味，以及在防腐、保鲜和加工工艺中的作用逐渐被认知和接受。根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为4.95亿元，同比下降4.33%；实现归母净利润为1,868.48万元，同比增长24.91%。公司营业收入下降主要系钠盐类产品（贸易类产品，包括三聚磷酸钠、焦磷酸二氢二钠等磷酸盐产品）由于市场竞争激烈导致销售价格下降，收入减少；公司净利润同比上升主要系公司优化产品结构，钙盐类高毛利产品的销售占比增加所致。营收结构方面，2025年上半年，公司钙盐系列、钾盐系列及钠盐系列分别实现营业收入0.960.82亿元、亿元，为公司的主要收入来源。2021-2025Q1-32021-2025Q1-30

营业收入（万元） 01 02 03 04 05Q-3

403020100-10-20-30

0

归母净利润（万元） 01 02 03 04 05Q-3

100500-50-100国河券究院 国河券究院润普食品润普食品-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况0

钙盐系列 钾盐系列 钠盐系列其他 其他系列 受托加工费2023 2024 2025H1

2515105001 02 03 04 05Q-3国河券究院 国河券究院（五）食品一致魔芋（920273.BJ）一致魔芋主要从事于魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售。公司主要产品分为魔芋粉、魔芋食品以及魔芋美妆用品三个大类，包括各种魔芋亲水胶体、魔芋膳食纤维、魔芋休闲素食、魔芋茶饮小料以及魔芋美妆洗护用品等若干个小类。其中核心产品魔芋亲水胶体凭借其独特的凝胶性、增稠性、保水性、成膜性及吸附性等理化特性，广泛应用于食品制造、保健品生产及美妆个护领域。公司针对新产品开发及产品工艺优化进行了大量研发投入，并在生产产品过程中使用了12项关键技术。在聚焦主业的同时，公司积极参与行业标准制定工作，公司是原农业部《魔芋粉》（N/T494-2010）和《食品安全地方标准魔芋膳食纤维》（DBS42/007-2021）的起草单位之一。根据中国魔芋协会数据显示，在魔芋应用领域，国内市场消费规模逐渐扩大，魔芋深加工产品的市场逐步被挖掘，近十年年均复合增长率达到26%，但现阶段原料种植及出口环节仍占据产业链价值量的70%。对比日本等产业化成熟度较高的市场（据日本魔芋协会2020年统计数据显示，其人均魔芋制品年消费支出达40元），我国当前人均消费水平仍存在显著差距，潜在市场扩容空间可观。随着消费者对健康食品的需求将迎来跨越发展，魔芋深加工产品依托其天然健康属性与功能延展性，具备引领健康食品新消费周期的产业潜力。一致魔芋主要产品展示2021-2025Q1-32021-2025Q1-3根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为7.39亿元，同比增长19.91%；实现归母净利润为6,631.46万元，同比下降23.53%。公司营业收入同比增长主要系公司通过有效营销策略提升了主要产品的销售，其中魔芋粉销售增长贡献较大，魔芋食品销售增速较快；公司净利润下降主要系魔芋原材料涨价，产品毛利率收窄。营收结构方面，20252021-2025Q1-32021-2025Q1-30

营业收入（万元） 01 02 03 04 05Q-3

403020100-10-20

0

归母净利润（万元） 01 02 03 04 05Q-3

806040200-20-40国河券究院 国河券究院一致魔芋一致魔芋-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况0

魔芋粉 魔芋食品 其他 魔芋美妆用品 其他业务收入 2021 2022 2023 2024 2025H1

302015105001 02 03 04 05Q-3国河券究院 国河券究院田野股份（920023.BJ）田野股份主要从事热带果蔬制品的研发、生产和销售，主要产品包括原料果汁、速冻果蔬、鲜果等。公司原料果汁产品包括浓缩果汁、NFC、调配果汁等多种形态和规格，掌握芒果、西番莲、荔枝等四十多种果蔬加工工艺，拥有省级企业技术中心，参与制定国家农业行业标准《非浓缩还原果蔬汁用原料》（N/T3907-2021），在热带原料果汁细分行业拥有较高的市场占有率和知名度，是奈雪的茶、茶百道等知名连锁茶饮品牌的原料果汁主要供应商，是农夫山泉、可口可乐、娃哈哈等食品饮料企业的供应商。2021-2025Q1-32021-2025Q1-3根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为5.37亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润为1,180.37万元，同比增长22.26%。公司业绩同比增长主要系公司通过优化产品结构和客户结构应对新茶饮行业增速放缓，高端消费景气度下滑的市场压力，橙汁业务收入增长带动营业收入较上年略有增长。营收结构方面，2021-2025Q1-32021-2025Q1-30

营业收入（万元） 01 02 03 04 05Q-3

806040200-20

0

归母净利润（万元） 01 02 03 04 05Q-3

3002001000-100国河券究院 国河券究院田野股份田野股份-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况0

原料果汁 速冻果蔬 其他2021 2022 2023 2024 2025H1

402010001 02 03 04 05Q-3国河券究院 国河券究院（六）饲料、兽药、疫苗大禹生物（920970.BJ）大禹生物自成立以来一直专注于生物技术研究，主营业务为饲料添加剂（包括微生态制剂、饲用酶制剂）、饲料以及兽药的研发、生产与销售。公司产品涵盖饲料添加剂（包括微生态制剂、饲用酶制剂）、饲料和兽药三大领域，其中全资子公司山西大禹畜牧有限公司，开展生猪养殖业务，主要采用自繁自养及“公司+农户”模式。根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为1.68亿元，同比增长36.78%；归母净利润为2021-2025Q1-32021-2025Q1-32021-2025Q1-30

营业收入（万元） 01 02 03 04 05Q-3

3020100-10-20-30

0

归母净利润（万元） 归母净利润增长率（%）20212022202320212022202305Q-320240-200-400-600-800-1,000-1,200国河券究院 国河券究院大禹生物大禹生物-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况0

饲料添加剂 混合型饲料添加剂 酶制剂饲料 兽药 其他业务收入 2021 2022 2023 2024 2025H1

60202120222023202405Q-3200-20-40国河券究院 国河券究院驱动力驱动力（920275.BJ主营业务是研发、生产、销售具有提升动物造血能力的添加剂、添加剂预混料等。公司为畜类、禽类、水产、反刍动物的养殖场和饲料厂提供能提升动物造血能力的生物环保型的添加剂预混料和抗应激、诱食功能的添加剂预混料产品和相关技术服务，客户主要包含饲料厂、养殖场及经销商。公司及核心技术人员先后参与起草了《商品猪养殖饲料源头减排控制技术规范》、《健康瘦肉型猪血红蛋白浓度标准》等团体标准的技术和规范的制定工作。根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为7,680.92万元，同比增长7.07%；实现归母2021-2025Q1-32021-2025Q1-3净利润为455.36万元，同比下降67.42%。2025年度，公司营业收入小幅增长，净利润同比下降，主要系公司产品结构发生变化所致，毛利较高的造血系列12产品销售占比下降约18.45%，毛利较低的造血系列3产品销售占比上升约172021-2025Q1-32021-2025Q1-315,00010,000

营业收入（万元）

100-10

5,0004,0003,000

归母净利润（万元）

150100505,000

2,0001,000

0-5002021

2022

2023

2024

05Q-3

-40

02021

2022

2023

2024

05Q-3

-100国河券究院 国河券究院2022-2024（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况0

造血系列1 造血系列2 造血系列3 其他产品2022 2023 2024

50302010001 02 03 04 05Q-3国河券究院 国河券究院永顺生物永顺生物（920729.BJ是一家集兽用生物制品研发、生产、销售和技术服务为一体的生物医药企业，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗。公司核心产品突出，成功研发了动物疫苗传代细胞生产技术并获得国家发明专利授权，率先在国内采用传代细胞生产高效安全新型猪瘟活疫苗（传代细胞源。猪用疫苗中，公司核心产品猪瘟活疫苗（传代细胞源）和猪瘟、猪丹毒、猪多杀性巴氏杆菌病三联活疫苗全国市场份额均排名前列。根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为2.38亿元，同比下降11.46%；实现归母净利润为4,056.05万元，同比增长1.04%。2025年度，公司营业收入下降主要系下游养殖业低迷，行业竞争加剧，公司主要产品销售量及销售价格均有所下降影响；公司净利润同比增长主要系公司加强应收账款管控、强化内部管理及落实提质增效措施，信用减值损失、资产减值损失及期间费用均有不同程度下降所致。营收结构方面，2025年上半年，公司猪瘟系列疫苗及禽流感系列疫苗实现营业收入分别为0.66亿元、0.40亿元，为公司的主要收入来源。永顺生物2021-2025Q1-3营业收入及同比情况 永顺生物2021-2025Q1-3归母净利润及同比情况母净利润（万元） 归母净利润增长率（%）40,000营业收入（万元）营业收入增长率（%）1510,000归20108,0001030,0005020,0000-56,0004,000-1010,000-10-152,000-20-300-200-4001 02 03 04 05Q-3

01 02 03 04 05Q-3国河券究院 国河券究院永顺生物永顺生物-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况0

猪瘟系列疫苗 禽流感系列疫苗 其他系列疫技术转让 租赁收入 其他业务2021 2022 2023 2024 2025H1

804020001 02 03 04 05Q-3国河券究院 国河券究院（七）肉蛋制品欧福蛋业（920371.BJ）欧福蛋业深耕蛋制品加工业，公司产品广泛应用于烘焙、调味品及餐饮行业。公司产品线包括蛋液（全蛋液、蛋白液、蛋黄液）、蛋粉（全蛋粉、蛋白粉、蛋黄粉）等基础蛋制品，还涵盖了功能改良的功能性产品、为客户定制的专用产品，以及预制蛋品。我国是世界产蛋大国，但目前鸡蛋消费结构仍以鸡蛋为主，蛋制品消费占比较低。根据《中国禽业导刊》，现阶段我国鸡蛋的加工比例仅为5%-7%左右，且80%是加工为传统蛋制品。根据《蛋品世界》，美国蛋制品加工比例占33%，欧洲约占20%~3050%。我国鸡蛋加工行业起步较晚，但是增速较快，根据WEO（世界蛋品组织）的数据，中国近5年（2020-2024）的蛋品加工量复合增长率（CAGR)为12%，未来蛋品加工行业市场空间广阔。根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为9.05亿元，同比下降0.13%；实现归母净利润为8,607.42万元，同比增长88.76%。2025年度，公司净利润同比增长主要得益于以下因素：募投项目“四川欧福”正式投产，供应链物流成本控制成效显著；受益于原料鸡蛋价格下降，B端产品毛利率进一步提升；此外，C端新产品的推出及海外市场的拓展亦对公司业绩产生积极影响。营收结构方面，2025年上半年，公司蛋液及蛋粉实现营业收入分别为3.43亿元、0.82亿元，为公司的主要收入来源。欧福蛋业-Q-3营业收入及同比情况 欧福蛋业-Q-3归母净利润及同比情况母净利润（万元） 归母净利润增长率（%）40,000营业收入（万元）营业收入增长率（%）1510,000归20108,0001030,0005020,0000-56,0004,000-1010,000-10-152,000-20-300-200-4001 02 03 04 05Q-3

01 02 03 04 05Q-3国河券究院 国河券究院欧福蛋业欧福蛋业-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况0

蛋液 蛋粉 预制品 其他 其他业务 饮料类 2021 2022 2023 2024 2025H1中国银河证券研究院

804020001 02 03 04 05Q-3中国银河证券研究院路斯股份（920419.BJ）路斯股份专注于宠物食品领域，主要产品包括肉干产品、罐头产品、饼干产品、主粮产品、洁齿骨产品等大类，每个大类下包含丰富的细分品种。公司立足于国际市场并积极开发国内市场，逐步实现向高附加值产品系列的迭代升级。目前新品牌已在天猫、京东及拼多多上线，双品牌战略将进一步丰富公司的产品矩阵，增强对不同细分市场的精准开发和多元覆盖能力。在生产环节，公司建立了高标准的生产质量管理体系，从源头原辅材料到产品出厂，实现各环节检测、监控，有效保障了产品质量，先后通过了ISO9001质量体系认证、FSSC22000食品安全体系认证、IFS应商质量体系认证、BRC全球食品安全标准认证、GMP良好操作规范体系验证、欧盟食品出口注册、美国FDA食品认证等。宠物产业在境外发展历史悠久，随着全球养宠人数的增多，全球宠物市场规模呈现稳步上升趋势，而在国内，随着经济的不断发展，且在年轻人群体和老年人群体对宠物陪伴需求增加的推动下，居民饲养宠物数量快速增长，宠物食品需求大幅增加，宠物食品行业也成为中国消费品市场增长较快的行业之一。根据公司业绩快报，2025年公司实现营业收入为8.61亿元，同比增长10.73%；实现归母净利润为6,188.69万元，同比下降21.02%。2025年度，境内外收入均保持稳步增长，境外增速快于境内增速。境外收入增长，主要系来自俄罗斯、美国市场的订单明显增长，肉干产品、罐头产品贡献较大增量；内销增长主要系主粮产品增长，但肉干产品收入有所下滑拖累增速；公司净利润同比下滑主要系公司柬埔寨子公司经营亏损，肉干、肉粉及罐头产品毛利率下降，以及汇兑收益同比减少所致。营收结构方面，2025年上半年，公司肉干产品实现营业收入2.22亿元，为公司的主要收入来源。2021-2025Q1-32021-2025Q1-30

营业收入（万元） 营业收入增长率（%）30252015105001 02 03 04 05Q-3

0

归母净利润（万元） 01 02 03 04 05Q-3

806040200-20-40国河券究院 国河券究院路斯股份路斯股份-H1分产品营业收入（百万元）2021-2025Q1-3&净利率情况肉干产品 主粮产品 肉粉产品 罐头产品 饼干产品 25其他产品 洁牙骨产品 宠物用品 其他业务 销售其他1,000.00 20800.0015600.00400.00 10200.00 50.00

2021 2022 2023 2024 2025H1

001 02 03 04 05Q-3国河券究院 国河券究院三、投资建议原油作为最重要的大宗商品之一，其价格的大幅波动将对下游产品产生重大影响，一方面原油及其副产品是化工产品的原材料，原油价格将沿成本链条传导至下游，农药、化肥等产品价格或将跟随上行，而农化产品行业龙头有望进行成本转嫁，并增厚盈利；另一方面，高油价或将提振生物燃料的需求，玉米、大豆等产品或将用于工业消耗，叠加其种植成本的上升，农产品价格或将呈现上行趋势，种业、种植等公司或将受益于需求端的提振。因此，我们对北交所上市公司进行梳理，主要涉及种业、农化产品、种植灌溉、食品添加剂、饲料、食品等细分子行业。建议关注：1）种业方面主要涉及，培育、生产、销售多种生态区域、适应不同气候条件玉米种子为主要产品的康农种业（920403.BJ）2）农药方面主要涉及，布局多种类除草剂、杀菌剂、杀虫剂等产品的颖泰生物（920819.BJ）3）食品添加剂方面主要涉及，以凉味剂、合成香料、天然香料等产品为主的中草香料（920016.BJ）；4）饲料、兽药方面主要涉及大禹生物、驱动力和永顺生物；5）食品方面则涉及一致魔芋、田野股份、路斯股份和欧福蛋业。表1：农化产业链相关公司情况（截至2026.03.30）类别公司代码公司简称所属行业主营业务业绩快报PE-ttm（倍）总市值（亿元）营业收入（亿元）同比（%）归母净利润（亿元）同比（%）种业920403.BJ康农种业农林牧渔农作物新品种的科研、生产、加工、销售3.627.430.80-2.7832.9722.15920087.BJ秋乐种业农林牧渔农作物新品种开发及农作物种子的生产、销售3.32-15.220.13-75.12100.5525.23920866.BJ绿亨科技基础化工蔬菜种子产品的研发、生产与销售4.94-1.350.31-36.8436.1113.48农药/肥料920819.BJ颖泰生物基础化工农药原药、农药制剂等产品研发、生产及销售55.31-2.27-2.5057.45-11.1344.37920159.BJ农大科技基础化工新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售23.50-0.541.44-0.8323.7132.30种植920964.BJ润农节水农林牧渔节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售10.294.580.04-52.00-71.5315.52食品添加剂920016.BJ中草香料基础化工研发、生产和销售香料、香精2.345.470.21-43.3462.4512.69920422.BJ润普食品基础化工钾盐、钠盐、钙盐等食品添加剂的研发、生产与销售4.95-4.330.1924.9144.909.56再制食品920273.BJ一致魔芋农林牧渔从事魔芋种繁育、初加工、精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售7.3919.910.66-23.5333.7422.51920023.BJ田野股份农林牧渔果蔬制品加工，销售，果蔬示范种植，进出口贸易5.378.780.1222.26263.8412.34饲料/兽药/疫苗920970.BJ大禹生物农林牧渔饲料添加剂、饲料及兽药的研发、生产与销售1.6836.78-0.29-20.23-40.467.50920275.BJ驱动力农林牧渔0.777.070.05-67.42133.6111.52添加剂预混合饲料系列产品920729.BJ永顺生物农林牧渔重大动物疫病疫苗和一般动物疫病疫苗的研发、生产和销售2.38-11.460.411.0451.3621.29肉/蛋制品920419.BJ路斯股份农林牧渔宠物食品的生产和销售8.6110.730.62-21.0220.7813.69920371.BJ欧福蛋业农林牧渔蛋液、蛋粉、白煮蛋及各类预制蛋制品的生产和销售9.05-0.130.8688.7631.1718.94四、风险提示政策支持力度低于预期的风险：政策鼓励实施中小企业数字化赋能专项行动，推进数字化改造，加速人工智能创新应用和深度赋能，部分中小企业的人工智能推进步伐或将跟随政策力度加快或减慢，政策支持力度若低于预期，或将引起部分中小企业对数字化改造的积极性降低；技术迭代较快的风险：人工智能行业的技术更新迭代速度较快，部分中小型上市公司或存在研发进度较慢，以及研发费用较低的可能，进而使得公司新产品新技术投放落地进度较慢，