电力设备行业深度研究：商业航天系列·深度可复用火箭突破在即卫星太阳翼需求同步爆发

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u1、可复用火箭突破在即，我国卫星产业全面启动 8、SpaceX引领，低轨发射降本突破 8、发射成本下降刺激低轨商业通信卫星爆发 、卫星：频轨资源“先占先得”，发射能力成为竞争焦点 15、国内可复用火箭突破在即，低轨卫星产业有望爆发 16、“算力上天”引爆太空能源需求构想 212、太阳翼需求爆发，运力革命带来新机遇 23、太阳翼需求有望爆发 23、III-V族电池是目前最主流的太空光伏技术 26、未来五年，三结砷化镓电池或仍为国内主流技术 29、晶硅太阳翼产业布局在即，HJT占比有望提升 333、重点关注砷化镓太阳翼与HJT产业链标的 38、短期砷化镓太阳翼需求爆发 38、HJT产业链及钙钛矿叠层潜力 394、风险提示 41图表目录图1：SpaceX引领低轨发射降本突破 8图2：猎鹰9号经历多次迭代，Block5仍为SpaceX主力箭型 9图3：猎鹰9号发射价格在5030-11200万美元/次（2012-2023年，对外报价） 10图4：全球火箭首次发射成本持续下降（美元/kg，2021年价格） 12图5：全球卫星发射数量高速增长（颗） 12图6：低轨通信卫星为各国布局重点 14图7：通信卫星占在轨航天器75%（截至2024年） 14图8：星链卫星向大型化升级 14图9：SpaceX算力星功率达100kW 14图10：ITU卫星申请须在14年内完成100%部署 15图发动机和箭体结构是火箭成本的主要构成项（典型运载火箭） 19图12：多次复用带动猎鹰9号发射成本大幅下降 19图13：我国火箭发射成本下降带动卫星发射量高增 19图14：我国商业星座进入高频发射部署时代（颗） 20图15：千帆星座一箭18星模型 20图16：Starcloud-2有望自2027年启动太阳同步轨道太空算力的商业化运行 22图17：2026-2030年我国卫星部署有望超2万颗 23图18：SpaceX卫星部署CAGR有望达35%（颗，2026-2040年） 25图19：SpaceX太空能源需求CAGR有望达63%（GW，2026-2040年） 25图20：各类光伏电池实验室效率持续提升（%） 26图21：发射成本在1万元/kg以上，三结砷化镓技术较晶硅技术经济性更优 28图22：III–V族电池的多结工艺可以显著提升效率 30图23：衬底和外延生长是三结砷化镓电池成本最高的单项（2018年数据） 32图24：2024年以来锗价大幅上涨（元/kg） 33图25：2026年铟价大幅上涨（元/kg） 33图26：发射成本降至1万元/kg以下，晶硅技术经济性更优 33图27：晶硅电池主流技术路线包括PERC、TOPCon、HJT、BC等 34图28：HJT电池地面平均转化效率达到25.9%（2025年） 35图29：钙钛矿电池材料具有ABX3晶体结构 36图30：钙钛矿具有薄膜性质 36图31：钙钛矿电池可以通过叠层提升太阳能利用率 36图32：商业航天产业链梳理（截至2026年4月7日） 38表1：SpaceX下一代火箭“星舰”技术大幅升级 9表2：SpaceX发射成本快速下降（边际成本） 10表3：各国可重复使用火箭加速突破（部分） 表4：全球10大巨型星座规划超8万颗星 13表5：部署成本优势下，星链卫星发射量远超其他星座（颗） 13表6：星链V3卫星质量和面积较V2mini增长150%、145% 14表7：低轨频段资源稀缺，多个波段已接近饱和 15表8：2025年12月，我国密集申请20.3万颗卫星频轨资源 16表9：我国商业航天政策不断加码 17表10：2026年国内13款火箭冲刺“可复用” 18表一大批商业航天公司已经启动了上市融资进程（部分） 20表12：马斯克太空构想不断升级 21表13：星舰完成次试飞并突破“可复用” 22表14：国内已规划星座超120个（部分） 24表15：我国太空能源需求年化增速有望达150%（2026-2030年） 24表16：太阳能光伏是太空中最普遍、可靠的能源形式 25表17：III-V族多结电池具有效率优势（2022年数据） 26表18：各类太阳翼电池技术在不同火箭发射成本下的经济性测算 27表19：夏普柔性三结砷化镓电池功质比较标准电池提升6倍以上 31表20：全球MOCVD设备CR4达94%（2024年） 32本篇报告解决了以下核心问题：1）我国当前商业航天产业发展阶段定位；2）可复用火箭技术实现带来的产业链变化；3）卫星太阳翼市场需求空间；4）卫星太阳翼光伏技术路线经济性测算原理；5）当前及下一阶段砷化钾、HJT、钙钛矿等技术路线在太阳翼应用的情况与进展。1、可复用火箭突破在即，我国卫星产业全面启动2026年，全球商业航天再次迎来重要发展节点。一方面，SpaceX在猎鹰9号1ITU卫星频轨资源“先占先得”规则背景下，未来十1.1、SpaceX引领，低轨发射降本突破SpaceX9（Falcon9）SpaceX研制的可重复使用液体燃料火箭，采用液氧+煤油的燃料形式，于201067日完成首飞。201512229号实现一子级首次成功回收。20173309号实现一子级首次复飞，这也是全球首次SpaceXSpaceX对9号进行了升级，20189Block5启用，2019（Starlink）布局也正式启动，2019、2020SpaceX1967%、575%20259Block5SpaceX的主力箭型，在其推1万颗卫星入轨，成为全球最大的星座。图1：SpaceX引领低轨发射降本突破SpaceX官网，Spacelive，Jonathan’sSpacePage，SpaceflightNow，SpaceNews，HistoricSpacecraft，《SpaceLaunchReport:SpaceXFalcon9》9号的突破带动SpaceX80%以上。9号启用之前，SpaceX1号（Falcon1）1号同样是采用液氧+煤油作为燃料的液体燃料火箭，但不可重复使用，其低轨发射成本约12600美元/kg。而2018年后，重复使用的猎鹰9号低轨发射的平均成本可以下降至大约700-2000美元80%2025932次。此外，SpaceX9号研制了猎鹰重型（FalconHeavy）。猎鹰重型的一子级由三个92018269SpaceX的主力箭型。图2：猎鹰9号经历多次迭代，Block5仍为SpaceX主力箭型HistoricSpacecraft，AnEconomicSense表1：SpaceX下一代火箭“星舰”技术大幅升级参数单位猎鹰1号Falcon1猎鹰9号Falcon9猎鹰重型FalconHeavy星舰Starship高度米21.37070123直径米1.73.712.29LEO载荷吨0.5722.863.8100-150GTO载荷吨0.438.326.7火星载荷吨-4.0216.8燃料\液氧+煤油液氧+煤油液氧+煤油液氧+甲烷一子级发动机\1台Merlin9台Merlin27台Merlin33台Raptor二子级发动机\1台Keserel1台Merlin1台Merlin6台Raptor复用能力\不可复用一子级可复用一子级可复用完全可复用SpaceX官网，LANDSPACE蓝箭航天公众号，国际太空公众号，国海证券研究所202296200万美元/次，按22.82719美元/kg。此后该价格多次上调，并202627400万美元/3246美元约合人民币2.3万元/吨9号发射价格5030-11200万美元/次不等，取决于各类发射任务对火箭的特殊要求。图3：猎鹰9号发射价格在5030-11200万美元/次（2012-2023年，对外报价）猎鹰-9运载火箭发射成本研究》朱雄峰等10-20美元/kg。SpaceX的下一代火箭技术，采用液氧+甲烷的燃料形式，搭载全新的猛禽（Raptor）发动机，并设20252026100美元/kg10-20美元/kg。表2：SpaceX发射成本快速下降（边际成本）火箭年份发射边际成本（美元/kg）猎鹰1号200812600猎鹰9号（单次）20102600猎鹰9号（复用）2015-2025700-2000猎鹰重型（单次）20181400星舰（单次）2025E1200星舰（6次复用）2025-2026E78-94星舰（20-70次复用）2027-2028E13-32星舰（远期目标）远期10-20Ourworldindata，Netizenpage，《猎鹰-9运载火箭发射成本研究》朱雄峰等，国海证券研究所SpaceX9202024日，RocketLab（火箭实验室）Electron火箭完成一子级的成功202513蓝色起源NewGlenn火箭完成一子级的海上垂直着陆回收。2025123日、23日，我国的朱雀三号、长征十二号甲也先后完成首飞，冲刺“可复用”技术突破。表3：各国可重复使用火箭加速突破（部分）地区/国家公司/机构代表火箭LEO载荷（吨）当前状态实现时间美国RocketLabElectron0.3已完成回收2020年11月美国BlueOrigineNewGlenn45已完成回收2025年11月中国蓝箭航天朱雀三号21.3已完成首飞2025年12月中国中航八院长征十二号甲12已完成首飞2025年12月美国RocketLabNeutron13在研-美国RelativitySpaceTerranR23.5在研-美国StokeSpaceNova3在研-法国MaiaSpaceMaia0.5在研-西班牙PLDSpaceMiura51.04在研-印度ISRONGLV14在研-俄罗斯RoscosmosAmur-SPG10.5在研-ocketLabSpacegroup,太空与网络公众号，财联社，IT之家，payload，01net，航天长城目前为止，SpaceX9号仍是全球唯一一款实现常态化高频复飞的火箭，202516649%。我们认为，在SpaceX、发射成本下降刺激低轨商业通信卫星爆发Oroldnaa00-200年间，10000美元/kg7000美元/kg20109号首飞就将2600元20189Block5开始常态化高频复飞、猎鹰重型20259Block5的发射成本已经下降至大约700-2000美元/kg，较2000-2010年间全球平均水平下降80%以上。2015-202518随发射成本的下降和发射频率的提升，2019SpaceX星链为主的星座开始高频Jonathan’sSpacePage，2025452618SpaceX317837140%，位居全球第二。图4：全球火箭首次发射成本持续下降（美元/kg，2021年价格）OurWorldinData图5：全球卫星发射数量高速增长（颗）Jonathan’sSpacePage10大巨型星座规划超8Jonathan’sSpace10OnewebKuiper以及国内的2025年末，1012575颗卫星，其中星链发89%108万颗星，且这一规划仍在不断扩容。此外，新的巨型星座还在持续涌现，202512月29ITU19万颗卫星频轨资源；20261月31日，SpaceX向FCC申请了100万颗算力卫星；我们预计，15年后全球在轨卫星数量将达到2025年末的50倍以上，卫星产业空间广阔。表4：全球10大巨型星座规划超8万颗星星座名称所属国家所属公司/机构2025年新增2025年末累计总规划/申请量星链（Starlink）美国SpaceX32071113842000Oneweb英国、法国EutelsatGroup0656716（Phase1）星盾（Starshield）美国SpaceX（面向政府）89212\星网（GW）中国中国星uiper美国Amazon1801823232千帆（G60）中国上海垣信5410815000（到2030年）PWSA美国美国太空发展局SDA4269154（Tranche1）Lynk美国LynkGlobal0105000E-space法国E-Space591000银河中国银河航天08\合计37151257580094onathan'sSpaceIndex，银河航天表5：部署成本优势下，星链卫星发射量远超其他星座（颗）年份星链Oneweb星盾星网GWKuiper千帆G60PWSALynkE-Space银河201821--201912062--20208331041-12021989284-31--202217221108313620231984132-92-232-1202419822010612-54421-20253207-891381805442-5-累计11138656212183182108691098Jonathan’sSpacePage低轨通信卫星商业化进程进入成熟阶段。按应用领域分，卫星可分为遥感卫星、O、中轨卫星（MEO）、地球静止轨道卫星（GEO）等。根据《国际太空》，截至202475%（LEO）则具有低延LEO频轨资源有限，因此，低轨通信卫星是当前各国主要战略布局方向。图6：低轨通信卫星为各国布局重点 图7：通信卫星占在轨航天器75%（截至2024年）蓝箭航天招股书 蓝箭航天招股书《国际太空》已进入成熟阶段，SpaceX150700万用户提2023V2mini2021V1.5卫星质量增长164%300%2026V3150%、145%。根据我们测算，V2mini20kW左右，而V31.550kW以上。2026322日，SpaceXAImini100kW170100H200MWGW级别。图8：星链卫星向大型化升级 图9：SpaceX算力星功率达100kWNotebookcheck，SpaceX SOLARZOOM光储亿家公众号表6：星链V3卫星质量和面积较V2mini增长150%、145%型号总质量（kg）总面积（㎡）太阳翼尺寸（m）太阳翼面积（㎡）主体尺寸（m）主体面积（㎡）首飞时间星链V1.5303308.1*2.822.682.8*1.33.642021.6星链V2mini80012012.8*1.3*2104.964.1*2.711.072023.2星链V3200029420.2*6.36*2256.946.4*2.717.282026ESpaceX官网，planet4589，Gunter’sSpacePage焦点低轨卫星频轨资源有限，ITU卫星的6-10万颗卫星，而当前SpaceX1XKu等频率波段已接近饱和。2026100美元/kg以下，这将进一步提升美国卫星发射能力，低轨资源或被加速挤占。表7：低轨频段资源稀缺，多个波段已接近饱和频段频率范围占用情况L波段1-2吉赫资源基本配置充足，主要用于地面移动通信、卫星定位、卫星移动通信及卫星遥测及控制服务S波段2-4吉赫资源基本配置充足，主要用于雷达、卫星定位、地面移动、卫星移动通信以及卫星遥测及控制服务C波段4-8吉赫几乎饱和，主要用于雷达、地面移动及卫星通信服务X波段8-12吉赫饱和状态，主要用于卫星通信、卫星定位及卫星电视广播服务Ku波段12-18吉赫饱和状态，主要用于卫星通信及卫星电视广播服务Ka波段26-40吉赫目前被大量使用，主要用于卫星通信、地面移动及星际通信服务Q波段40-52吉赫开始进入商业卫星通信领域太赫兹波段0.1-10太赫正在开发中国星宇航招股书，弗若斯特沙利文ITUITU7年内必须的申请能够直观反映各国航天产业发展状况和战略布局。图10：ITU卫星申请须在14年内完成100%部署ITU，蓝箭航天招股书2025年1220.320251225日-31ITU20.3ITU的5.14（19（CTC-1CTC-2星座7家单位联合20251230星的大量注册，标志着卫星频轨资源已上升至国家战略层面，也预示着我国商业航天将在未来几年进入爆发式发展阶段。表8：2025年12月，我国密集申请20.3万颗卫星频轨资源编号ID申请时间星座名称申请主体申请数量（颗）CHN2025-794031255454412025/12/25ZT-1-15CHN2025-793771255454402025/12/25SO-24CHN2025-793741255454392025/12/25DS-1-14CHN2025-793811255454382025/12/25DYTJ_DRO--CHN2025-793821255454372025/12/25DYTJ_LLO--CHN2025-794151255454422025/12/26SATIOT-9CHN2025-794761255454512025/12/29DYTJ_WN--CHN2025-794751255454502025/12/29DYTJ_XH--CHN2025-794741255454492025/12/29SPPOSS-PG-04--CHN2025-794601255454482025/12/29DYTJ_LEO-2CHN2025-794591255454472025/12/29YX-5航天驭星106CHN2025-793931255454462025/12/29CTC-1无线电创新院96714CHN2025-793981255454452025/12/29CTC-2无线电创新院96714CHN2025-795251255454642025/12/30CSN-NAV-1-3151CHN2025-795221255454632025/12/30CSN-NAV-2-144CHN2025-794511255454622025/12/30CHINAMOBILE-M1中国移动1132CHN2025-794491255454612025/12/30CHINAMOBILE-L1中国移动2520CHN2025-794461255454602025/12/30CHINASAT-MEO中国星网24CHN2025-794671255454592025/12/30TIANQI-3G国电高科1132CHN2025-795201255454582025/12/30GALAXY-SAR-2银河航天96CHN2025-793941255454572025/12/30SAILSPACE-1上海垣信1296CHN2025-793391255454562025/12/30BLACKSPIDER-3银河航天81CHN2025-793371255454552025/12/30CHNTELESAT-MDTC中国电信12CHN2025-794041255454542025/12/30SHENGSHI01-9CHN2025-793951255454532025/12/30TIANQI-3E-2国电高科9合计203204ITU，长江云新闻25万颗星以上，跃升至全球第二。ITU14252025累计1747颗增加到2040年的25万颗以上，2026-2040年我国卫星发射量的年化增速有望达39%。政策密集出台，商业航天与卫星布局的国家战略地位不断上升。2025年起，我国商业航天政策持续加码：20256月，中国证监会发布《关于在科创板设置（2025-2027年20273月，时间文件机构主要内容时间文件机构主要内容2014.11《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》国务院鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设。完善民用遥感卫卫星导航地面应用系统建设2015.1《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》国家发改委、财政部、国防科工局探索国家民用空间基础设施市场化、商业化发展新机制，支持和引导社会资本参与国家民用空间基础设施建设和应用开发，实现空间资源规模化、业务化、产业化发展2019.6《关于促进商业运载火箭规范有序发展的通知》国防科工局、装备发展部为深入贯彻落实国家创新驱动发展战略，引导商业航天规范有序发展，促进商业运载火箭技术创新2024.3《2024年政府工作报告》国务院积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎2025.3《2025年政府工作报告》国务院新培育一批国家级先进制造业集群，商业航天、北斗应用、新型示范行动，推动商业航天健康发展2025.6《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》中国证监会扩大第五套标准适用范围。根据产业发展和市场需求，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业和未来产业的支持力度2025.11划（2025—2027年）》国家航天局充分发挥商业航天企业主体创新作用，推动科技创新和产业创新深度融合，支持鼓励开展探索性、引领性技术创新和商业模式创新。到2027年，基本实现商业航天高质量发展2025.11\国家航天局设立商业航天司2025.12《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》上海证券交易所增强资本市场对航天前沿创新的制度包容性，为尚未实现稳定收入的优质商业火箭企业开辟上市通道。明确公司申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型火箭首次成功入轨2026.3《2026年政府工作报告》国务院实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。加快发展卫星互联网统筹推进卫星互联网星座建设，提升发射测控保障和安全防护能《中华人民共和国国民经力，加快卫星互联网和北斗在重点行业、大众消费等领域规模化2026.3济和社会发展第十五个五国务院应用和国际化推广。强化多用户需求统筹协调，推进遥感卫星共年规划纲要》建和数据共享共用，构建空天地一体、通导感算融合的综合服务体系蓝箭航天招股书，中国政府网，新华网，央广网政策支持叠加技术进步，2026202512月3122320251226日，20262252026Q2再次开展朱雀三号运载火箭回收试验。根据我们统计，202613款火箭冲刺“可复用”，2026年也有望成为我国突破“可复用”实现发射成本大幅下降的“元年”。表10：2026年国内13款火箭冲刺“可复用”火箭型号所属公司推进剂构型回收方式运力（吨）朱雀三号蓝箭航天液氧+甲烷光杆着陆腿回收21.3长征十二号甲中航八院液氧+甲烷光杆着陆腿回收12长征十二号乙中航商业火箭液氧+煤油光杆着陆腿回收12天龙三号天兵科技液氧+煤油光杆着陆腿回收17星云一号深蓝航天液氧+煤油光杆着陆腿回收2引力二号东方空间液氧+煤油光杆着陆腿回收21.5智神星一号星河动力液氧+煤油光杆着陆腿回收7双曲线三号星际荣耀液氧+甲烷光杆着陆腿回收8.5力箭二号中科宇航液氧+煤油CBC捆绑式着陆腿回收12长征十号甲中国运载火箭技术研究院液氧+煤油光杆网系回收14.2长征十号乙中国运载火箭技术研究院液氧+煤油光杆网系回收16元行者一号箭元科技液氧+甲烷光杆海上溅落回收13.8AS-1宇石空间液氧+甲烷光杆捕获臂回收10你好太空公众号，各公司官网，灰机，新浪网，箭元科技SEPOCH公众号，宇石空间-ASTONE公众号，国海证券研究所火箭6次复用可实现平均成本下降50%以上。根据《猎鹰-9运载火箭发射成本77.8%58.1%9号为例，4500万美元（1974美元/kg），2次复用的平3000（1316美元2-3次复101500-1600万美元（700美元/kg）1/3，同时，多次复用使火箭发射摆脱了火箭生产能力的束缚，大幅提升火箭的发射效率。图11：发动机和箭体结构是火箭成本的主要构成项（典型运载火箭）猎鹰-9运载火箭发射成本研究》朱雄峰等图12：多次复用带动猎鹰9号发射成本大幅下降 图13：我国火箭发射成本下降带动卫星发射量高增猎鹰-9运载火箭发射成本研究》朱雄峰等 国星宇航招股书，弗若斯特沙利文，Jonathan’sSpacePage根据弗若斯特沙利文，我国火箭发射成本在2025年之前呈逐年下降趋势，并在20256.5万元9300美元50%以上，带动卫星发射量进一步高增。202540%2025年，GW16次组网发射+2138G60完354+年正式切换为“组网+批量+标准化交付”模式，卫星生产走向规模化。叠加火箭复用带来的发射降本，以及商业航天公司发展带来的发射频率增加，2026年起我国低轨卫星产业有望爆发。图14：我国商业星座进入高频发射部署时代（颗） 图15：千帆星座一箭18星模型Jonathan’sSpacePage 你好太空公众号表11：一大批商业航天公司已经启动了上市融资进程（部分）企业名称主营业务IPO进程电科蓝天卫星能源系统2026年2月10日科创板IPO蓝箭航天商业火箭2025年12月31日IPO申请获受理国星宇航商业卫星2025年8月25日向港交所递交招股书中科宇航商业火箭2026年3月31日IPO申请获受理星河动力商业火箭2025年10月启动IPO辅导天兵科技商业火箭2025年10月启动IPO辅导微纳星空商业卫星2025年9月完成IPO辅导备案天仪空间商业卫星2026年2月完成IPO辅导备案尚翼光电钙钛矿电池技术2026年1月钧达股份参股巡天千河商业卫星2026年2月钧达股份收购德华芯片卫星能源系统2026年1月明阳智能拟收购中国证监会，上交所，港交所，证券时报网，国家企业信用信息公示网，钧达股份公司公告，明阳智能公司公告大批商业航天公司启动上市、并购融资，资本助力产业化进程全面加速。20251231IPO获受理；2026210日，电科蓝天上市，成122025、“算力上天”引爆太空能源需求构想20251031X论202617MoonshotsPodcast100GWAI卫星”的目标。2026131日，SpaceXFCC申请百万颗算力卫星，“算力上天”布局正式启动。202622业务。20262910年内打造表12：马斯克太空构想不断升级日期马斯克的太空构想2025/10/31在X论坛首次提出“算力上天”的构想2026/1/7接受MoonshotsPodcast节目采访，强调太阳能的重要性，表示特斯拉和SpaceX在扩大光伏产能，提出“每年100GW太阳能AI卫星”的构想2026/1/22在达沃斯论坛，表明特斯拉和SpaceX目标在三年内各建设100GW光伏产能，再次表明将发射太阳能AI卫星2026/1/31SpaceXFCC100100GW算力卫星”的构想2026/2/2SpaceX收购xAI，整合人工智能、火箭、天基互联网等核心业务2026/2/9提出SpaceX的重心将聚焦于月球，在10年内打造“自生长城市”(Self-growingcity)2026/2/25提出从月球用电磁弹射方式向地球轨道发射卫星的构想，可每年发射500-1000 TW级别的AI卫星TESLARATI，Barchart，FOXBusiness，S，金融界，SingJuPost，国海证券研究所SpaceX100GWStarcloudH100年28002025514122025月，轨道辰光的第一代算力试验星“辰光一号”研发完成。20252日，arcod1H00GU02624日，StarcloudFCC8.8万颗算力卫星申请。2026319日，蓝色起源（BlueOrigin）FCC5.2万颗算力卫星申请。全球太空算力布局启动。图16：Starcloud-2有望自2027年启动太阳同步轨道太空算力的商业化运行Starcloud官网已经Starcloud-2SpaceX星舰已突破“可复用”，“算力上天”产业化加速。2025年末，SpaceX20251014日的最后一次试飞首2026年起正式开始高频复9LEO3-6100-150StarlinkV2miniStarlinkV3。同时，星舰设计一二子级完10-20美元/kg，较猎鹰试飞次数日期突破载荷12023/4/20首次“全箭整合发射”试飞次数日期突破载荷12023/4/20首次“全箭整合发射”无22023/11/18首次成功点火33台Raptor2，并离开发射台无32024/3/14首次成功上二级轨道能级（~234km）、首次完成太空重返大气层无42024/6/6首次实现两级受控再入与着水，二级在印度洋软着陆无52024/10/13首次实现一级塔架捕获无62024/11/19首次在轨发动机重燃，验证脱轨能力无72025/1/16首次尝试部署载荷10个星链模拟卫星（未部署）82025/3/6首次使用并成功回收15号助推器4个星链模拟卫星（未部署）92025/5/27超重型助推器首次重复飞行8个星链模拟卫星（未部署）102025/8/26Block2首次完全成功，首次完成载荷部署和再入软着陆8个星链模拟卫星112025/10/13Block2收官飞，首次复用助推器成功软着陆8个星链模拟卫星SpaceX官网，S，界面新闻，南通日报公众号，广电网，Spaceflightnow2、太阳翼需求爆发，运力革命带来新机遇III-V族化合物（多结、单结，以砷化镓为主）、晶硅（Si）、薄膜（CIGS为主）III-V族电池技术已经成为太阳翼需求的爆发。与此同时，随着发射成本的大规模降低，晶硅电池中的pHJT技术路线依靠较高的转化效率、功质比优势，以及未来与钙钛矿叠层的潜力，有望成为下一代大规模太空部署光伏的主要技术路线。、太阳翼需求有望爆发2026-2030年我国卫星部署量有望超2万颗，需求提升10倍以上。根据Jonathan’sSpacePage20251747颗，其中202537140%G60规20301.520262163倍。星GW1.32020ITUITU规则需要2034120个星ITU25万颗。我们预计，2026-20302100%，2025年末1747颗的累计部署量提升10倍以上。图17：2026-2030年我国卫星部署有望超2万颗2026-20302026-2030年CAGR=100%累计发射2万颗以上Jonathan’sSpacePage，新京报，夏普官网，焦耳时代公众号表14：国内已规划星座超120个（部分）公司名称星座名称星座类型星座规划数量（颗）（颗）中国星网国网GW星座通信星座12992154长光卫星吉林一号星座遥感星座300144垣信卫星千帆G60星座通信星座15000（到2030年）108时空道宇时空道宇星座通信星座567664云遥宇航云遥一号星座气象星座9047国电高科天启星座通信星座3838环天智慧环天星座遥感星座8614航天宏图女娲星座遥感星座11412航宇微珠海一号星座遥感星座3412国星宇航“星算”计划算力星座200012未来导航微厘空间星座导航增强星座24010中国四维中国四维新一代商业遥感卫星系统遥感星座2810银河航天银河星座通信星座-8中科卫星AIRSAT星座遥感星座-8天仪空间天仪星座遥感星座-6科工空间楚天星座遥感星座>3003蓝箭航天鸿鹄星座通信星座100002你好太空公众号，Jonathan’sSpacePage，财联社，蓝箭航天招股书030年后展望00-2040ITU252040年之前完成全2030-2040236kW左右（20平米太阳翼）SpaceXV2mini卫星20kW1/3源需求高增。我们假设到2030年我国卫星平均单星功率达到20kW25%，基于前文卫星发射量2024A2025A2026E2027E2028E2029E2030E卫星发射量（颗）26537174214842024A2025A2026E2027E2028E2029E2030E卫星发射量（颗）26537174214842968593611872同比40%100%100%100%100%100%单星功率（kW）6810131620同比25%25%25%25%25%太空能源需求（GW）0.0020.0060.0150.0370.0930.232同比150%150%150%150%150%Jonathan’sSpacePage，新京报，夏普官网，焦耳时代公众号aeX太空能源需求有望在未来5年维持%026131FCC100100kW100GWAI202624FCCITU规则，SpaceX2040100万颗星链通信卫星。2025年，SpaceX3178颗，2026-2040年SpaceX35%的年化增速V2mini卫星的单星20kW2025SpaceX64MW2040100GWSpaceX卫星部署（即太阳翼需求）有望达到63%的年化增速。图18：SpaceX卫星部署CAGR有望达35%（颗，2026-2040年）

图19：SpaceX太空能源需求CAGR有望达63%（GW，2026-2040年）2026-2040年CAGR=35%2026-2040年CAGR=35%累计发射100万颗以上2026-2040年CAGR=63%2040年达到100GW/年Jonathan’sSpacePage，SpaceX官网，夏普官网 网

Jonathan’sSpacePage，SpaceX官网，夏普官太阳能作为近日太空最普遍、可靠的能源形式，太阳翼需求迎爆发期。根据《LunarMassDriverImplementation》EthanJMiller，太空中常用的电源包括能源形式。1958年起，太阳能光伏技术就开始应用于航天器电源，具有近7015-20表16：太阳能光伏是太空中最普遍、可靠的能源形式太阳能光伏太阳能热动力放射性同位素电源核反应堆燃料电池功率范围（kW）0.2–3005–3000.2–105–3000.2–50功质比（W/kg）25–2009–155–202–40275抗辐射能力低–中高极高极高高抗核能力中高极高极高高全寿命周期衰减中中低低低对太阳入射角的敏感度中高无无无燃料/能源可获得性无限无限极低极低中安全分析报告要求最少最少常规严格常规LunarMassDriverImplementation》EthanJ.Miller在卫星发射量高增、单星功率升级的背景下，无论国内还是国外，2026-2030年都有望成为太阳翼需求高速增长的5年。太空场景下采用的光伏电池技术路线、太阳翼的组件形式均有异于地面场景，势必带动新一轮的产业投资与产能建设，也有望带动一批新兴企业崛起。同时，太空光伏的需求脱离了地面光伏2030、III-V族电池是目前最主流的太空光伏技术以三结砷化镓为主的III-V族电池是目前最主流的太空光伏技术。2080年10%15%。进2090III-V族电池凭借更高的效率和抗辐射优势，在太空领域逐步取代硅基电池，并从单结电池发展到在锗衬底上生长的双结电池，21III-V30%以上，且柔性电池技术使其功质比优势进一步提升。表17：III-V族多结电池具有效率优势（2022年数据）参数多结III-V族电池硅基电池薄膜电池（CIGS）钙钛矿电池转化效率高中等中等中等实验室纪录47.10%26.10%23.40%25.50%是否可用于空间商用最高可达32%约17%无商用数据无商用数据抗辐照能力高高极佳高功质比0.4–3.8W/g0.38W/g3W/g23W/g柔性低低高高制造成本高高低低SolarEnergyinSpaceApplications:ReviewandTechnologyPerspectives》图20：各类光伏电池实验室效率持续提升（%）NREL（Specificpower）W/gW/kg在当前发根据《SolarEnergyinSpaceApplicationsReviewandPerspectivesIII-V0.4-3.8W/g0.38W/g，反III-VIII-V族电1万元/kg=

+单瓦制造成本功质比单位晶硅刚性砷化镓柔性砷化镓单位晶硅刚性砷化镓柔性砷化镓1柔性砷化镓2太阳翼数据假设电池片功质比W/g0.380.460.893.42AM0组件转化效率/17%30%30%30%太阳翼面积平/kW4.302.442.442.44太阳翼功质比W/kg384689342太阳翼制造成本元/W150250400550万元/平3.510.316.422.6单公斤发射成本假设情形1万元/kg6情形2万元/kg4情形3万元/kg3情形4万元/kg2情形5万元/kg1情形6万元/kg0.5情形7万元/kg0.3情形8万元/kg0.1单瓦发射成本=单公斤发射成本/功质比情形1：6万元/kg元/W15791304674175情形2：4万元/kg元/W1053870449117情形3：3万元/kg元/W78965233788情形4：2万元/kg元/W52643522558情形5：1万元/kg元/W26321711229情形6：0.5万元/kg元/W1321095615情形7：0.3万元/kg元/W7965349情形8：0.1万元/kg元/W2622113单位晶硅刚性砷化镓柔性砷化镓1柔性砷化镓2单瓦部署总成本=单瓦发射成本+单瓦制造成本情形1：6万元/kg元/W172915541074725情形2：4万元/kg元/W12031120849667情形3：3万元/kg元/W939902737638情形4：2万元/kg元/W676685625608情形5：1万元/kg元/W413467512579情形6：0.5万元/kg元/W282359456565情形7：0.3万元/kg元/W229315434559情形8：0.1万元/kg元/W176272411553其中：太阳翼制造成本占比情形1：6万元/kg元/W9%16%37%76%情形2：4万元/kg元/W12%22%47%82%情形3：3万元/kg元/W16%28%54%86%情形4：2万元/kg元/W22%37%64%90%情形5：1万元/kg元/W36%53%78%95%情形6：0.5万元/kg元/W53%70%88%97%情形7：0.3万元/kg元/W66%79%92%98%情形8：0.1万元/kg元/W85%92%97%99%SolarEnergyinSpaceApplicationsReviewandPerspectivesRocketLab注：假设太阳翼功质比为电池片功质比的1/10从测算结果可见，在火箭发射成本较高的情形下（1-42-6万元1万元kg-81-1万元kg，太阳翼制造成本对经济性影响增加，晶硅电池经济性全面反超三结砷化镓电池。图21：发射成本在1万元/kg以上，三结砷化镓技术较晶硅技术经济性更优SolarEnergyinSpaceApplications:ReviewandTechnologyPerspectives》，夏普官网，RocketLab官网，焦耳时代公众号，你好太空公众号国内发射成本约6万元/kg，三结砷化镓电池较晶硅电池有10%-58%的经济性优势。根据弗若斯特沙利文，20266万元/kg左右，725-1554元/W（对应柔性-刚性）10%-58%的经济性优势。随可重复使用3-52-3万元/kg（详1.4章）1万元/kg的临界值逼近。然而，国内晶硅电池技术SpaceX内部发射成本已下降至1万元/kg池。9号的常态化高频复飞，SpaceX的发射成本已经下降至大约700-2000美元/kg（0.5-1.4万元/kg），1万元/kg的临界点，而随着星舰的启用，SpaceX0.1万元/kg以下。的太阳翼技术路线选择或将从三结砷化镓电池逐步回归到晶硅电池。实际上，SpaceXV2mini卫星上搭载了晶硅电池，且这一比例有望逐步提升。值得注意的是，、未来五年，三结砷化镓电池或仍为国内主流技术多结III-V族电池以39.5%的转换效率保持光伏电池实验室转换效率记录。III-VIII族元素（Ga、In、Al）V族元素（As、P、N）形成的化合物半导体（GaAs、InP等）为吸光层的高效电池路线。器件通常采用GaInP/GaAs/Ge（磷化镓铟/砷化镓/锗）NREL2025III–V族电47.6%，在非聚光下的实验室效率纪录达到39.5%，远高于其他电池路线。图22：III–V族电池的多结工艺可以显著提升效率SolarPowerTechnologiesforFuturePlanetaryScienceMissions》（NASA）柔性砷化镓太阳翼技术能够大幅提升功质比60.46W/g，6倍以上。RocketLab官网同样展示了采用类似技术的柔性93%。国内厂商也在不断推进柔性砷化镓电池的研发和验证。20214月，柔性砷化镓太阳翼就应用在天和核心舱成功上天。2022年，问天实验舱配138202591/4，质量则减25%-30%。表19：夏普柔性三结砷化镓电池功质比较标准电池提升6倍以上标准三结砷化镓电池Standard柔性三结砷化镓电池InvertedMetamorphic电池结构重量（g/平）860124AM0转化效率28.7%31.0%AM0功率（W/平）392424功质比（W/g）0.463.42组件功质比（W/g）\玻璃封装）薄膜封装）夏普官网2026-203035倍以上，MOCVD或成瓶颈环节。我们预计，2026-2030202535（2.1章MOCVD设备。MOCVD（金属有机化学气相沉积）III-V族电池外延片生长的核心工艺，MOCVD2808630分钟的加热和冷却时间以38平米左右。MOCVD设备的厂商有限，2024AIXTRON市占率77%10%。然而，AIXTRON公司的产能有限，我2025200台，或将对砷化镓电池的扩产造成限制。因此，MOCVD产能的太阳翼制造商将有较大的优势，如电科蓝天、明阳智能（德华芯片）、乾照光电、三安光电等。MOCVD设备国产化。MOCVD设备的研发和验证。201840MOCVD设20257MOCVD设备也通过客户验收获得批量订单。随国内厂商验证突破，MOCVD产能瓶颈有望缓解。表20：全球MOCVD设备CR4达94%（2024年）厂商国家2024年市场份额AIXTRON德国77%Veeco美国8%TNS日本5%中微半导体中国4%TEL日本-ASM荷兰-Nuflare日本-北方华创中国-晶盛机电中国-唐晶光电中国-Agnitron美国-AIXTRON公司公告，YoleGroup，科创板日报图23：衬底和外延生长是三结砷化镓电池成本最高的单项（2018年数据）ATechno-EconomicAnalysisandCostReductionRoadmapforIII-VSolarCells》（NREL）稀有金属应用导致三结砷化镓电池降本困难。MOCVD设备外，砷化镓放年10000元/kg18000元/kg20263000元/kg以下涨至4300元/kgGW级砷化镓电池的生产，5-10年不会对太阳翼需求造成限制。图24：2024年以来锗价大幅上涨（元/kg） 图25：2026年铟价大幅上涨（元/kg）、晶硅太阳翼产业布局在即，HJT占比有望提升发射成本下降，SpaceX回归晶硅路线，HJT占比有望提升。随发射成本下降1万元/kg的临界值，晶硅电池制造成本较低的优势开始凸显，SpaceX已经V2miniIII-V族电池重新回归到晶硅电池路线的选择。2026年初，SpaceXHJT产业链并与相关公司达成合作，进SpaceXHJT晶硅电池的选择。随着星舰的启3-51万元/kgHJTHJT年后产品将逐步成熟并大规模应用于太阳翼。图26：发射成本降至1万元/kg以下，晶硅技术经济性更优9号发射成本星舰发射成本SolarEnergyinSpaceApplications:ReviewandTechnologyPerspectives》，夏普官网，RocketLab官网，焦耳时代公众号，你好太空公众号作为p-npBSF、PERCn型的迭代，目前主流电池技nTOPConHJTBCInfolinkConsulting202648日，国内地面的0.40.8元/W1000GW图27：晶硅电池主流技术路线包括PERC、TOPCon、HJT、BC等USDepartmentofEnergyp型晶硅电池寿命约为n型的10pn型电池，且2060NASA1962-19643000km附近内辐射带的太空实证数据，在同等厚屏蔽条件下，pn10倍。p型HJT电池或成为下一代太阳翼方案。此前，在太空中广泛应用的晶硅电池PERCpHJT电池因其薄片化能力有望成为下一代太阳翼方案。HJT50微米以下的厚度并实现柔性可卷绕，PERC、TOPCon等电池技术由于是高温工艺且正反面结构不对称，硅片做薄后会产生弯曲，难以实现薄片化。另一方面，HJT电池具有较高的效率和功CPIA，2025nHJT电池在地面25.9%，实现主流技术路线中第二高的转化效率。薄片化能力和高功质比有望带给HJT电池在晶硅路线中最低的发射成本，从而成为下一代太阳翼方案，这从SpaceX选择扩产HJT电池就能够看出端倪。图28：HJT电池地面平均转化效率达到25.9%（2025年）CPIAHJT太阳翼产业布局在即。我们认为，随着北美需求的爆发和国内发射成本的3-5太阳翼有望凭借低廉的生产成本和规模化优势逐步替代砷化镓太阳翼。而在此之前，产业还需要加大投入，建设针对太空场景下的pHJT1-2年时间完成产品的定型和在轨验证。一批产业链公司有望迎来新的机遇：东方日升针对太空场景研发的70pHJTHJT设备订单也有望落地。钙钛矿与pHJT的叠层电池潜力巨大。钙钛矿电池（Perovskite）是以金属ABX3A50023W/g，远高3.42W/g0.38W/g。同时，钙钛矿电池可以通过33%，钙钛矿-44%以上，pHJT发展pHJT的叠层电池在太空场景下潜力巨大。图29：钙钛矿电池材料具有ABX3晶体结构 图30：钙钛矿具有薄膜性质StrategiesforHigh-PerformanceLarge-AreaPerovskiteSolarCellstowardCom