美国3月非农就业数据点评：美国就业形势改善但中东局势仍是关键变量

目录1、新增非农就业上升较多，失业率小幅下行 3、新增非农就业由负转正，且上升较多，2月数据仍录得较大幅下修 3、劳动参与率、失业率均小幅下行，永久性失业占比下降 4、薪资同比增速有所下降，工作时长基本稳定 5、制造业PMI就业指数基本稳定、3个月就业扩散指数有所上行 6、劳动力市场供需压力基本消失 62、美联储2026降息或进一步推后，中东局势仍是关键变量 83、风险提示 9图表目录图1：3月美国新增非农就业人数增长较多 3图2：3月劳动参与率、失业率均小幅下行 4图3：3月25-54岁区间人口劳动参与率边际下降 4图4：3月永久性失业、首次就业者占比下降 5图5：3月因经济原因从事兼职工作人员数量环比转正 5图6：3月时薪同比增速有所下降 5图7：3月美国周工作时长基本平稳 5图8：信息业、公用事业薪资同比增速较高 6图9：3月美国制造业PMI就业基本稳定 6图10：3个月就业扩散指数边际改善 6图2月职位空缺数、空缺率下降较多 7图12：2月员工离职率下降、裁员率保持稳定 7图13：2月美国劳动力缺口进一步转负 7图14：全球原油价格维持在高位 8表1：3月非农新增就业细项及变动 4事件：美国公布3月非农就业数据。新增非农就业增加17.8万，大超市场预期；失业率为4.3%，平均时薪同比增长3.5%，不及市场预期。1、新增非农就业上升较多，失业率小幅下行1.1、新增非农就业由负转正，且上升较多，2月数据仍录得较大幅下修317.82（-9.2万6.5214.13.40.7万136.8万人，1202534.3服务增加了9.1万就业，政府就业在3318.6万（4314.3081.01.89.14.4万、2.63。图1：3月美国新增非农就业人数增长较多万人 私人商品制造就业新增人数:季调私人服务业新增人数:季调50 政府就业非农就业新增人数（季调，3MA）403020100-10-202022-122023-012022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-031理论上非农数据会经历2次月度修正，本次2月数据为第一次修正，1月数据为第二次修正。表1：3月非农新增就业细项及变动行业(千人）占比（%）较2月变化2026-032026-022026-01近3月平均总体新增非农100.0311178-13316068私人部门104.5315186-12918079采矿业1.132-1-20建筑业14.63926-134519制造业8.42115-624批发业1.9-33724零售业5.41810-8135运输仓储业11.87021-4923-2公用事业-0.7-3-1200信息业-1.718-3-21-27-17金融活动-8.4-17-152-39-17专业和商业服务1.1-5273615教育和保健服务51.113391-4211956休闲和酒店业24.75544-11513其他服务业-5.1-14-9530政府就业-4.5-4-8-4-20-11联邦政府-10.1-9-18-9-37-21州和地方政府5.6510517111.2、劳动参与率、失业率均小幅下行，永久性失业占比下降3劳动参与率录得约61.9%；失业率约为4.3%39.239.66.433.2202262%。失0.184.256%25-5483.8%，仍处于高水平区间。16-24岁年龄段劳动参与率亦边际下降。族裔方面，白32图2：3月劳动参与率、失业均小幅下行 图3：3月25-54岁区间人口劳参与率边际下降% 63.062.862.662.462.262.061.861.661.4

失业率（右轴） 失业率（右轴） 美国::16-24岁:季调 美国::25-54岁:（右轴）美国:劳动力参与率:55岁及以上:季调5.0 60 854.5844.0 553.5 833.0 50 822.5 812.0 45 801.51.0 40 790.5 782022-032022-062022-092022-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-032https:///econres/notes/feds-notes/labor-force-growth-breakeven-employment-and-potential-gdp-growth-20260402.html再来看失业率成因，相较于23性失业、首次就业者占比下降较多。此外，因经济原因从事兼职工作的人员数量环比由负转正。3月暂时性失业者、首次就业者、永久性失业者占比下降，而再就业者、离职者占比上升，可能显示企业目前的长期与整体用工需求仍较疲软，但由于。图4：3月永久性失业、首次业者占比下降 图5：3月因经济原因从事兼工作人员数量环比% 2026-03 2026-02 2026-0135302520151050

千人02021-032021-072021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03

因经济原因从事兼职工作3月美国非农就业时薪录得37.38美元，同比上升3.5%，环比上升0.2%，同比增速较2月下降0.3个百分点，环比增速下降0.2个百分点。具体来看，信息业、公用事业薪资同比增长较多，采矿业、制造业薪资环比增长较多。总的看，教育和保健服务业薪资同比、环比增速相对较低，是整体薪资增速下行的重要原因。此外，3月美国周工作时长维持在34.2的相对低位，基本稳定，显示美国企业的运行处于相对低迷状态。结合劳动力退出市场导致失业率的下行来看，后续薪资同比增速或也难提升，结合后续通胀绝对水平的可能会面临不小的上行，居民的实际购买力将受到侵蚀，对经济增长的支撑作用或下降。图6：3月时薪同比增速有所降 图7：3月美国周工作时长基平稳%2022-032022-062022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

（）% 美国::7 6 34.65 4 34.33 34.22 1 33.82022-012022-042022-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01图8：信息业、公用事业薪资同比增速较高% 各行业时薪同比增速 各行业时薪环比增速（右轴6543210

%0.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8PMI就业指数基本稳定、3个月就业扩散指数有所上行结合PMI就业指数以及就业扩散指数来看，美国劳动力市场表现较有韧性，但未出现明显改善3ISMPMI48.7%2降0.1351，6业扩散指数回落至50.6图9：3月美国制造业PMI就业基本稳定 图10：3个月就业扩散指数边改善美国:ISM:制造业PMI:就业% 美国美国:ISM:制造业PMI:就业605550452018-032018-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

0

美国:就业扩散指数:6个月后:所有私人部门:季调美国美国:就业扩散指数:6个月后:所有私人部门:季调1.5、劳动力市场供需压力基本消失2688.2135.84.2%1700求职者对应职位空缺数小于1，美国劳动力市场的供需已经基本不再紧张。1.9%1.2%10.1慎图11：2月职位空缺数、空缺下降较多 图12：2月员工离职率下降、员率保持稳定千人 职位空数 职位空缺(右轴）14,0000

% %8 3.573.065 2.543 2.02 1.512020-022020-062020-102021-022020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-022020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02

% 离职率解雇裁员率（右轴）2.521.510.50从劳动力缺口来看，2月美国总劳动力缺口（就业人数总额+岗位空缺—劳动力人口）较1月下降56.1万至-68.9万，连续为负，显示当前美国的就业市场供需压力已基本消失。图13：2月美国劳动力缺口进一步转负劳动力缺口（右轴） 美国劳动力人口美国就业岗位总额万人 劳动力缺口（右轴） 美国劳动力人口美国就业岗位总额

10005000-500-1000-15002014-022014-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-02FRED2、美联储2026降息或进一步推后，中东局势仍是关键变量3月非农就业数据显示当前美国就业市场表现较好，结合近期美联储官员们的32026美联储在2026年降息的时点或进一步推后。从33FOMC20264.4%25bp3比美联储的预期更强的情况下，2026年降息时点或将进一步推后。第二，中东局势的变化仍是关键变量，美联储加息的概率较低。12-33等设施进行了打击4，中东局势短期内或有升级。在这种情况下，霍尔木兹海峡的至有可能对美国居民的通胀预期产生影响。但需要注意的是，美联储在2026通胀加息，可能会对美国经济的需求产生更大负面影响，进而影响就业，届时或需要更大幅度的降息。因此对美联储而言，忽略能源