中国重汽动态研究报告：2025年完美收官持续看好公司盈利与估值中枢的提升

1、公司公布2025年度业绩，归母净利润与分红比中国重汽H公布2025年，公司实现营业收入1095.415.2%70.2亿元，为历史新高,同比98%02581833%，8.05%，连续第二期完成公司股票激励计划的前两条解锁条件（20251091亿元人民币，销售利润率即除税前溢利占收入%0588港元1542025202539.97亿元人民币，占2025年归母净利润的56.9%，为历史新高。2025H2公司收入利润加速增长，2025H2公司营业收入586.6亿元，同比增长26.9%，归母净利润35.9亿元，同比增长40.1%，皆高于全年同比增速，下半年呈现加速增长态势。图1：公司历年营业收入（亿元）与同比增速 图2：公司历年归母净利润（亿元）与同比增速公司公告 公司公告2、重卡分部表现优异，高景气与强竞争力带来的规模扩大及财务费用等的正面影响带动利润同比增长20252025年公司重6.642%35%。202526.8%32.8%，的亮眼表现。2025中H202529.220.0%25.5%，连13.926.9%，终端市占17.2%，20206年排名第二；出口方面，中汽协口径公司202515.327.3pct，优势相当显著。图3：公司重卡分部对外收入（亿元）及同比增速 图4：中国重汽H国内与海外的销量与同比增速公司公告 ,独公布发动机分部财务数据，2024发动机分部加总，202514.2%

公司公告图5：中国重汽H重卡出口与国内终端市占率中汽协，交强险，公司公告公司盈利能力受俄罗斯出口回调与BEV渗透的负面影响下，仍保持总体稳定，主要是高景气与强竞争力带来的规模扩大及财务费用等的正面影响。盈利能力81.49.1%99.7%2025年81.12025年业绩发布中重述了分部口径，没有单独披露发动机分部的财务数据）。2025年和重卡相关分部2.79万元/0.3BEV快速渗透的负面影响。在上述负面影响下公6.4%0.2pct的主要原因为：1）重卡行业景气公司竞争力较强，销量增长带来利润规模与摊薄固定成本的正面影响；2）2025年公司财务收入5.13.16.451.85亿元。图6：公司重卡相关分部单车经营溢利（万元/台）公司公告3、盈利预测与评级：我们持续看好公司盈利能力中枢与估值中枢的增长弹性我们持续看好公司盈利能力中枢与估值中枢的增长弹性。主要原因如我们在2026年3月16日发布的 《从周期到周期成长，中国重汽H的盈利中枢与全球视野下的估值重估》中详细阐述：2023年-20256%–7%左右，与上一轮高景气时期2025年仍处低位，betaBEV盈利能力改善有望促进公司盈利更上一层楼；H则是先行者与领导者，未来弹性核心是亚非拉市场持续替代、俄罗斯复苏与欧洲突破；“内需周期反转”“出口结构升级”、“盈利质量跃迁”1.销量体量世界际巨头，而获得提升的空间。图7：此公司重卡销量与重卡单车利润复盘与预测公司公告2023年-20256%–7%左右，与上一轮高景气时期相我们认为公司正迎来“内需周期反转”“出口结构升级”“盈利质量跃迁”的三重驱动有望开启新一轮价值重估。我们预计公司2026-20281323、1428、150421%、8%、5%86、97、1032%+3%+6%S分别为.1.302-028PE12101.净利率在第三4、风险提示重卡行业需求不及预期：宏观经济增长不及预期，重卡需求增速放缓。海外需求增长不及预期：出口目标市场基础建设投资放缓，对卡车需求增长放缓。出口目标市场进口政策变化风险：目标市场存在对我国卡车加税的可能性。出口市场竞争加剧风险：出口目标市场本土品牌快速发展，欧美发达市场品牌产品与