TCL电子携手索尼开启全球进击新篇章

内容目录1、何待球电争格演趋？ 5三维下国产业在一缩与系的距有在球争中颖出 5竞压下系颓势现盈承或逼战收缩 82、海外市场：产品+渠道+品牌共同发力，携手索尼高端破局.........................................102.1、产品：以质价比为根基，MiniLED高端破局..............................................102.2、渠道：欧美核心渠道战略突破，全球化布局再进阶.........................................112.3、品牌：体育营销，重走三星之路.........................................................152.4、索尼合作：品牌+技术双轮跃迁，聚焦高端破局............................................173、国内市场：份额向龙头集中，格局优化下盈利稳步抬升...........................................204、盈利预测...................................................................................224.1、盈利预测.............................................................................224.2、投资建议及估值.......................................................................245、风险提示...................................................................................24图表目录1：2015-202552）..................................................53：202454656667LGTCL68：MiniLEDOLED7925MiniLED60710：TCLMiniLED（）..........................711：TCLSQD-MiniLED812：海信RGB-MiniLED813：（）.....................................814：2025TCL815：Q3OPMQ4916：LGQ3OPM-6.5917：245259图表18：25Q310图表19：25Q410图表20：TCL10图表21：25TCLMiniLED11811图表22：25TCLMiniLED31.111图表23：TCLQM8KLG11图表24：TCLC6KLG11图表25：2023-2025年TCL视内出规增速比单：台）........................12图表26：TCL12图表27：2024TCL75TV12图表28：2025TCLMiniLEDTV12图表29：TCL13图表30：TCL13图表31：北美电视渠道销售结构................................................................13图表32：TCL10243pct14图表33：2024TCL75TV14图表34：2025TCLMiniLEDTV14图表35：TCL15图表36：2016TCL15图表37：2018TCL（FIBA）15图表38：2019TCL16图表39：2023TCL和NFL16图表40：2024TCL（FIBA）16图表41：2025TCL16图表42：TCL2016-202517图表43：索尼BRAVIA家庭娱乐产品阵容.........................................................17图表44：索尼马拉西亚制造子公司（SOME）......................................................17图表45：2025218图表46：索尼电视销售均价显著高于三星（单位：美元）..........................................18图表47：27TCL+Sony18图表48：SonyTCL18图表49：ET&S202419图表50：3019图表51：2018年今芝TVS净率-6.6至7.0..........................................19图表52：2023-2025）............................................20图表53：2021220图表54：24257520图表55：以海信视像为例，其盈利能力（右轴）变化与我国彩电总需求变化关联度并不高...............21图表56：以海信视像为例，其盈利能力（右轴）变化与小米电视销量增速呈现明显反向关系.............21图表57：MiniLED21图表58：242521图表59：202022图表60：2422图表61：24MiniLED22图表62：分业务盈利预测......................................................................23图表63：可比公司估值........................................................................24出2015-2025年，以TCL、信代的资品全电出量额由10升近30，实现倍上LG30200-300图表1：2015-2025年期间全球视品牌份额变化 图表2：全球电视分品牌线均（单位：美元）0

KoreabrandChinabrandJapanbrandOthers30 30 2827 25 24 23 25 2525108876 5 4 10122634 36 40 42 43 26303432 30 3332 29 28 27 2016201720182019202020212022202320242025F2026F

0

三星 海信 TCLLG 全球平均1Q202Q203Q204Q201Q211Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25LG的战略腹地2024CounterpointResearch，2024TCL图表3：2024年以来高端市场中韩系的份额已经出现明显下滑三星(Samsung) LG(LGE) TCL 海信(Hisense) 其他121113121113171316172114101312152416191116141720181720262021181619161443414233302928289080706050403020100Q32023 Q42023 Q12024 Q22024 Q32024 Q42024 Q12025 Q22025CounterpointResearch供应链端：LCD面板自主可控，成本优势筑牢根基。面板液电本570竞力心量D板为晶视本比5702010，201510.5/112025LCD70握定价权，规模效应与成本优势形成正反馈。图表4：中资厂商已经牢牢掌握面板定价权《HowInnovativeIsChinaintheDisplayIndustry?》图表5：面板制造的核心材料国产化程度高面板核心材料国产化率背光模组25Q1全球出货中我国大陆前五厂商合计市占率达到52.2彩色滤光片中国大陆CF国产化率已从2018年的不足30提升至2024年的65玻璃基板高强度玻璃基板为例，国产化率由2024年的58.3提升至2025年的61.7驱动IC26年全球LCDDDIC出货中我国约占32偏光片2025年中国偏光片厂商产能占据全球偏光片总产能的65液晶材料液晶材料的国产化率已近90《2026-2030中国背光模组行业运行状况及需求规模预测报告》、赛迪顾问、夸克财经、DISCIEN、菁云资本、显示世界///图表6：我国电视产业的集效突出 图表7：推算三星、LG的单台电平均成本远高于TCL、海信

单台电视成本推算（元）0TCL电子 海信视像 三星

LG电子显与器人 司24年报金券究所注:星LG未露视务利，采用视在门opm回间率的式算其由三半业务占比较，电部研费率电占更的LG电研费率代技术端：MiniLED成为高端破局抓手，中资已确立领先优势。MiniLEDLCDMiniLED1318+86.7，20262073+57.3，渗透率提升至9.5。该技术路线已成为中资品牌高端化的关键跳板。图表8：MiniLED的全球出货份额较OLED的领先优势扩大

图表9：洛图科技预计25年我国MiniLED背光出货规模已占据全球的60MiniLEDTV渗透率OLEDTV渗透率9.56.0MiniLEDTV渗透率OLEDTV渗透率9.56.09876543210Y23 Y24 Y25F Y26FSigmaintell 图表10：TCL、海信MiniLED电视全球出货量较三星优势扩大（单位：万台）三星Mini出货 TCLMini出货 海信Mini出货3,0002,5002,0001,5001,00050001Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25OmdiaMiniLEDTCL：SQD-MiniLEDQD-MiniLED：RGB-MiniLEDLED→滤色片”的损耗环节，实现了从“单一控光”到“光色同控”的跨越，在色彩表现、高亮色容量及能效方面具备潜在优势。图表11：TCLSQD-MiniLED的特色在于超级量子点膜 图表12：海信RGB-MiniLED的色在于光源芯片TCL投者系众号 海视公号品牌端：借势全球顶级赛事，复刻三星奥运营销路径。三星1988-2000年连续赞助4届奥运，Interbrand全球品牌价值排名由第93位跃升至第43位，2005年跃升至第20位，品牌价值提升验证奥运营销路径有效性。，TCLTCL，2019-2023图表13：三星通过体育营销扩大品牌影响力（单位：百万美元）

图表14：2025年TCL成为奥林匹克全球合作伙伴0

三星 索尼 松下20002003200620092012201520182021Interbrand TCL23年以来韩系面临整体+中高端份额流失的双重压力。参考上文奥维睿沃数据，2016-2022年以韩份稳在30以，但23以三、LG球视额始速流，24MiniLEDLG，2025年以来，三星、LG星VD&DA门OPM转负-0.7同比-4.3pct，比-2.1pct），LGMS部门OPM-6.7pct，环比-2.1pct），25Q4致三星VD&DA部门OPM一步探-4.1，LG裁员用同大减的情下OPM图表15：三星电视所在部门Q3OPM转负、Q4压力进一步增大

图表16：LG电视所在部门Q3OPM环比进一步降至-6.5VD&DA（电视大电营（亿元） 三星VD&DA部门17 5 6

LGMS（媒体娱乐）部门营收（万亿韩元） LGMS部门OPM6%15 3.9 3.4 1311975

1.4

2.1

1.4

-0.7

43 52 410 3-1-2 2-3 144-5 0

3.6%

2.5%

0.2%

-0.9%

0.1%

-4.4%

-6.5%

4%2%0%-2%-4.8%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4

2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4三公告 LG电公告26盈利压倒战收。24三电业占团收仅10营利仅5，259VD图表17：24年电视所在部门营业利润仅占三星集团的5左右、25年陷入亏损

18.9%

三星电视部门收占比 三星电视部门OP占

19.0%9.3%9.4%9.3%9.4%9.9%8.0%8.2%7.1%4.5%4.7%5.2%3.1%3.4%3.1%三星电子公告图表18：三星25Q3年度展望中提及扩大中低端销量的计划

图表19：25Q4年度展望中将“扩大中低端销量”的表述删除三电公告 三电公告MiniLEDTCLMiniLEDTCLMiniLED2018IFAMiniLED2019LEDX1022021TCLLEDTCLTCL202512TCL80LEDMiniLED图表20：TCL打通了全产业链环节，能够提供软硬件一体化的解决方案科技PRO25TCLMiniLEDTCL25TCLMiniLED电全出比+118我推其出货已过370w其中内出货长33.6，外长228全出量率到31.1，稳全第一。图表21：25年TCL电子MiniLED出货量同比增长118 图表22：25年TCL电子MiniLED全球出货量份额31.1，位居第一0

TCL电子MiniLED出货量（万台） 2022 2023 2024 2025

250%200%150%100%50%0%

35%30%25%20%15%10%5%0%

TCL电子MiniLED全球份额2024 2025TCL电公告 测算 TCL电公告欧美市场TCLMiniLEDAmazon65QM8K售价仅$947.99，QN90F（$1,399.99）LGQNED92AUA（$1,229.99）5000nit光分区最高3800TCL破海外品牌高端溢价，抢占欧美高端市场份额。图表23：北美市场TCLQM8K质价比领先三星、LG竞品 图表24：欧洲市场TCLC6K质价比领先三星、LG竞品品牌/型号尺寸价格品牌/型号尺寸价格显示技术原生刷新率支持的HDR格式TCLQM8K65"$947.99QDMiniLED144Hz杜比视界、HDR10+、HLG三星QN90F65"$1,399.99NeoQLED120HzHDR10+LGQNED92AUA65"$1,229.99QNED120Hz杜比视界品牌/型号尺寸价格显示技术原生刷新率支持的HDR格式TCLC6K65"€799QDMiniLED144Hz杜比视界IQ、HDR10+、HLGHDR10+、三星QN70F65"€819.99NeoQLED100HzNeoQuantumHDRLGQNED8765"€958.99QNED120Hz杜比视界、HDR10、HLGAmazonUS网 MediaMarketDE官网20001990s19931999KmartBestBuy、Sears、CircuitCityTCLTCL2023Q14462025Q4732产占TCL海货量从22的10升至25年的24，MiniLED从23的1.6升至10.6。图表25：2023-2025年TCL电视海内外出货规模及增速对比（单位：万台，）

图表26：TCL海外出货结构已实现初步改善0

中市场 海市场

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

30%25%20%15%10%5%0%

65寸以上海外出货比 Mini海外出货占比2022 2023 2024 2025TCL电年报 TCL电年报北美市场：渠道结构升级效果初显，看好出货结构及盈利能力同步提升2023TCLBBYCostco2000KA15TCLTCLNFL2024TCL75TV67.6TV体6.4增年美65寸以75以上TV比别升10.75.9分至33.916.1，MiniLEDTV占升8.8百分至10.7，品构持向图表27：2024年TCL在北美市场75寸及以上TV出货量同比增速远超整体

图表28：2025年TCLMiniLEDTV比显著提升

67.6%6.4%67.6%6.4%

出量比 yoy33.9%33.9%16.1%10.7%10.7%8.8%5.9%65寸及以上 75寸及以上 MiniLEDTCL电年报 TCL电年报TCLBBYTCLBBY图表29：TCL电视在北美的线上均价与行业均值的差距不断缩小价差（美元）TCL价差（美元）TCL北美线上均价（美元）北美线上均价（美元）0Omdia图表30：TCL品牌在北美的认知加速提升 图表31：北美电视渠道销售构TCL发会 DISCIEN ：数统于2023年欧洲市场：TCL欧洲份额显著低于其在全球的平均水平，25年核心渠道实现突破后开始进入高增长期TCL市率9.1显低于在球平水。24公在洲点家、道实24H1402434图表32：TCL欧洲出货份额已经达到10左右，较24年初提升3pct以上TCL欧洲出量千） 份额0

Omdia

12%10%8%6%4%2%0%TCL在欧洲进入加速上行期。2024TCL75TVTV33.86575TV8.6、4.724.7LEDTV比升7.9分至18.5结升成效显。图表33：2024年TCL在欧洲市场75寸及以上TV出货量同比增速远超整体

图表34：2025TCLMiniLEDTV比显著提升

104.9%33.8%104.9%33.8%

出量比 yoy24.7%24.7%18.5%8.6%9.6%7.9%4.7%65寸及以上 75寸及以上 MiniLEDTCL电年报 TCL电年报图表35：TCL在西欧的均价持续提升，与行业平均价格的差距显著收敛价（元） TCL西均（元） 西行均（元）8006004002000-200-4001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25OmdiaTCLTCLIP2016-2018NBAFIBAIP图表36：2016年TCL赞助明尼苏森林狼队 图表37：2018年TCL和国际篮联（FIBA首次签约）TCL官网 TCL官网2019-2023TCL2019IP2023（NFL）IP图表38：2019年TCL成为巴西美杯赞助商 图表39：2023年TCL和NFL的合作展位美杯网 华韬略2024-2025TCL2024FIBATOP20262028IP图表40：2024年TCL与国际篮联（FIBA）续签多年合同 图表41：2025年TCL成为奥运会方合作伙伴sportsmint TCL图表42：TCL2016-2025年体育营销举措与全球品牌战略演进表年份营销举措战略意义2016赞助NBA森林狼、WNBA山猫队建立品牌在北美市场的认知基础2017赞助柏林马拉松（BerlinMarathon）TCL在欧洲首次体育赞助活动2018签约国际篮联（FIBA）全球合作实现品牌全球化战略的关键突破2019成为CONMEBOL美洲杯区域合作伙伴针对南美、澳洲等重点市场，通过足球运动实现品牌本土化渗透赞助墨尔本胜利足球俱乐部2022签约四位世界顶级足球运动员担任品牌大使借助球星影响力实现品牌精神的传播2023成为北美橄榄球联盟（NFL）官方合作伙伴构建覆盖足球、篮球、橄榄球的全球化体育IP矩阵，实现多项目、多区域协同成为西班牙、意大利国家队的官方合作伙伴成为澳大利亚足球联赛官方合作伙伴成为CONMEBOL南美解放者杯官方赞助商2024与FIBA续约，获得其所有赛事的重要商业权益巩固篮球领域独家合作伙伴地位2025TOP20262032合作伙伴跻身全球最高级别体育赞助体系，深化全球高端品牌认知TCL官网、PRNewswire、国际奥委会等、索尼合作：品牌+2026331（TCL51TTE司SOME100权预计2027年4月1合公式运。图表43：索尼BRAVIA家庭娱乐产阵容 图表44：索尼马拉西亚制造公司（SOME）索官网 Linkedin1000价。图表45：2025年索尼电视全球出量份额在2左右 图表46：索尼电视销售均价著于三星（单位：美元）1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25

索尼电视出货量千台） 索尼电视全球份额1Q202Q201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25

0

三均价 TCL均价 索均价Omdia OmdiaTCL与索尼合作具备强互补性，双赢局面可期。TCL对TCL而言，本次合作有四重战略价值：27TCLXRTCLTVSREGZARGBOLEDTCL图表47：群智预测27年TCL+Sony出货额将超过三星登顶全球

图表48：Sony电视的优势区域是亚太、北美和西欧，能够较好的补充TCL的弱势渠道Samsung TCL Hisense LGE

索尼电视出货占比192034 192034 3923248423178AP China Japan LA MEA NA WE17%15%13%11%9%7%5%Y24 Y25E Y26F Y27FSigmaintell 注：TCL预的货中含尼 AVCRevo263SoundHarman（30）比311225824图表49：索尼ET&S部门2024年营收拆解 图表50：家庭音响市场约占比311225824索尼各部门营收索尼各部门营收2024年（亿人民币）占Imaging(影像)324.6Sound(音频/音响)127.8Displays(显示/电视)263NetworkServices(网络服务)79.1Other(其他)245.2ET&S1039.61DISCIEN HarmanInvestorPresentation77到+7201823.55TVS2盈利力续至7.3。TVS1）TVS2）TVS3）图表51：2018年至今东芝TVS净利率由-6.6修复至7.0TVS净利率7.0%5.4%7.0%5.4%5.4%4.4%3.2%0.7%-6.6%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2018 2019 2020 2021 2022 2024 2025海信视像年报TVSTCL，2024161.87.7上文的300亿收算，体利为2.6。TVS，25TVS42.7200TVS251300TVSTCLTVS图表52：索尼2023-2025年税前利润（单位：亿日元）161.845.2161.845.20.91601401201008060402002023

2024

2025CL子告 注年索财（4至年3年中企计准口（1月至12月列示我们认为国内市场的需求景气&格局正在逐步改善。一方面出货量下滑趋势放缓，需求底部或已夯实；另一方面销售额韧性超预期，主要由两大因素驱动：MiniLED图表53：2021年至今国内电视销售尺寸平均每年提升2英寸以上

图表54：24、2575寸中国彩电市场平均尺寸走势（单位：英寸）63.964.863.964.860.757.454.66462605856545250482021 2022 2023 2024 2025

增长减少202420251.6%1.1%1.0%0.6%0.5%18%1.6%1.1%1.0%0.6%0.5%18%18%21%19%24%24%0.5%10113%1%6%5%6%1%1%2%2%4%%9%32" 43" 50" 55" 65" 75" 85" 98"

30%25%20%15%10%5%0%奥云网 维网 轴占增/比右位寸段销售比2016-20194500-5000视净由5.5降至1.52022以行业货从3600下滑27003-424图表55：以海信视像为例，其盈利能力（右轴）变化与我国彩电总需求变化关联度并不高

图表56：以海信视像为例，其盈利能力（右轴）变化与小米电视销量增速呈现明显反向关系

中国彩电推总零售量yoy 海信视像归母净率

小电销量yoy 海视归净率2015A2016A2017A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A、维网 、米团报Mini24MiniLED24MiniLED2024303000254000MiniLED55MiniLED55MiniLED2580，MiniLED图表57：国内MiniLED渗透率快速提升 图表58：24年至25年末电视线零售均价显著提升0

MiniLED渗透率41%41%34%31.80%33.20%29%24%18%2024FY25Q1 25Q2 25Q3 25Q42025FY26YTD

45004000350030002500200015001000

电视线上零售均（元） yoy

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%奥云网 奥云网其次，竞争格局有望持续优化，份额向龙头集中。IoTIoT2020100023H2，2023H220003000图表59：2020年以来小米电视出量增长停滞 图表60：24年以来小米注重电视货的结构提升0

小米电视销量（万台）2015201620172018201920202021202220232024

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小米系电视线上均价（元）Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25小集公告 奥云网Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25MiniLEDMiniLED20-302510TCLMiniLED图表61：24年以来小米MiniLED电视线上份额流失严重小米系Mini线上量份额 TCL系Mini线上量份额45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%奥维云网、盈利预测、收入预测我们计2026-2028年司实收1294.11454.81647.6港别比+12.9、+12.4。1）大尺寸显示业务：营收公电份持稳步升坚推高化屏战入长7.6。Q4KA25Q330以上，Q42520+；新市场25销增长近20综，计2026-2028大寸示业收入分为712.6791.1、884.7港，比+10.1。毛利率：2024MiniLED1pct2026-2028年尺显业利率别为16.917.0。单位：亿港元分业务预测单位：亿港元分业务预测2024A2025A2026E2027E2028E营收整体993.21145.81294.11454.81647.6yoy25.715.412.912.413.2毛利率17.315.615.815.916.0大尺寸营收601.1647.0712.6791.1884.7yoy23.67.610.111.011.8毛利率15.516.816.917.017.2中小尺寸营收84.599.7109.6120.6132.7yoy19.917.910.010.010.0

中小尺寸显示业务：营收：20251002026-2028109.6、120.6、132.7亿港元，同比+10.0、+10.0+10.0。利能，预计2026-2028年中尺寸显示业务毛率分为14.5、14.5。互联网业务：营收：2024-526.3Google2026-2028为34.4、39.5、46.0亿港，比+10.6。2026-2028年毛率为57.557.757.8。光伏业务：2026-2028273.8、328.6、394.3亿元同+30.0+20.0、+20.0。2026-20289.010.0。全品类营销业务：营收TCL2026-2028132.8143.4157.7+5.0、+8.0+10.0。响渠端将所让计2026-2028全品营业毛率别为13.5、13.2、12.9。202413.72026-202819.219.2、19.2元，同比持平。毛利率：构整毛率保稳，计2026-2028毛率持在25.0。毛利率15.414.414.514.514.5智慧商显营收8.711.211.812.313.0yoy2.128.35.05.05.0毛利率13.312.813.013.013.0互联网营收26.331.134.439.546.0yoy-5.01810.615.016.3毛利率56.256.457.557.757.8光伏营收128.8210.6273.8328.6394.3yoy104.463.630.020.020.0毛利率9.510.0全品类营销营收124.5126.5132.8143.4157.7yoy19.61.65.08.010.0毛利率13.913.513.212.912.6智能连接+智能家居营收16.919.2yoy-12.613.70.00.00.0毛利率22.724.625.025.025.0图表63：可比公司估值

、费用率预测TCL出预计2026-2028年售用为6.96.86.8；理用继续化26-28年计4.0研费方预计着MiniLED新术路潜力的进步掘研费将有提，2025-2027年预为2.2。、投资建议及估值我们计2026-2028年司实收1294.11454.81647.6港别比+12.9、+12.4归净润达30.335.441.4亿元同分长21.3、17.0当股对应PE为1210927PE10.62710.3TCL，27年出2712x16.8股价（元）2024A（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E600060.SH海信视像22.151.7211.8812.1222.3952.64611.5812.9110.489.398.520751.HK创维集团6.170.270.210.490.55-11.7322.3913.1811.75-平均1.001.051.311.472.6511.6617.6511.8310.578.521070.HKTCL电子14.390.700.991.201.401.649.1010.4911.9910.258.76

EPS PE：价为2026年4月8收；TCL子创集股、EPS单为，信像人；26-28年TCL电、信像EPS国证预，维团为 一致期面板价格波动。外汇波动。竞争加剧。MiniLEDMiniLED附录：三张报表预测摘要损益表(港币百万)资产负债表(港币百万)2023A 2024A2025A2026E2027E2028E2023A2024A2025A2026E2027E2028E主营业务收入 78,986 99,322114,583129,414145,481164,755货币资金10,7378,77213,52211,50515,07618,628增长率 10.7 25.715.412.912.413.2应收款项27,64636,36838,08745,29550,91857,664主营业务成本 64,230 83,76896,683108,966122,411138,412存货12,21215,28923,08825,72828,90332,681销售收入 81.3 84.384.484.284.184.0其他流动资产2,9184,1063,0632,4362,2932,757毛利 14,756 15,55417,90020,44923,07026,343流动资产53,51264,53477,76184,96497,190111,730销售收入 18.7 15.715.615.815.916.0总资产82.684.584.885.587.288.7营业税金及附加 0 00000长期投资1,3541,4421,5641,6641,7641,864销售收入 0.0 0.00.00.00.00.0固定资产2,3842,4402,7762,7812,7512,690销售费用 7,900 7,5047,9958,9309,89311,203总资产3.73.23.02.82.52.1销售收入 10.0 7.67.06.96.86.8无形资产4,9474,7906,0446,3116,1375,975管理费用 4,013 4,1454,6775,1775,6746,343非流动资产11,26411,83313,97314,36514,28214,178销售收入 5.1 4.24.14.03.93.9总资产17.415.515.214.512.811.3研发费用 2,327 2,3352,5322,8473,3463,954资产总计64,77676,36791,73499,330111,471125,907销售收入 2.9 2.42.22.22.32.4短期借款4,9234,1725,8505,5505,3505,150息税前利润（EBIT） 2,034 3,3014,0954,4315,2066,026应付款项24,00832,48644,91642,98148,28454,596销售收入 2.6 3.33.63.43.63.7其他流动负债16,60520,47119,22