《财务管理项目化教程》-项目三 筹资管理

任务一了解筹集资金一、筹资的意义1.企业筹资的概念企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要,通过一定的资金渠道,采取适当的筹资方式,获取企业所需资金的一种行为。企业筹资是企业的一项基本财务活动,也是企业财务管理的一项主要内容。下一页返回任务一了解筹集资金2.企业筹资的意义(1)筹资是企业创立的前提条件。资金是企业经营活动的基本要素,筹集资金是企业创立、生存和发展的必要条件。企业属于盈利性的经济组织,其盈利主要通过各种有效的经营活动来实现,任何企业最初都需要进行创立性筹资,以获得企业必需的初始资本。所谓创立性筹资是指按照国家法律规定和企业设立的要求、为满足企业设立所需资金而进行的资金筹集,包括注册资本和一定量的负债。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(2)筹资是企业扩张的重要条件。任何企业为了维持自身的生存和发展,需要不断扩大经营规模,必然要求企业追加筹资。企业的生产经营活动,从规模上看,可分为两种类型:一种是简单再生产,另一种是扩大再生产。处在成长阶段、具有良好发展前景的企业必须不断扩大经营规模,实行扩大再生产,才能在竞争中立于不败之地,客观上要求企业进行扩张性筹资。所谓扩张性筹资是指企业因扩大经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资。扩张性筹资的直接结果,是企业资产总额和资本总额的增加。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(3)筹资是企业调整资本结构的有效途径。资本结构是指企业各种筹资方式的组合及其比例关系。随着企业经营活动的进行,会出现资本结构不合理的现象,某种筹资过多,而另外的某些筹资又偏少,需要通过调整性筹资加以解决,形成最佳资本结构。所谓调整性筹资是指企业因调整现有资本结构而产生的筹资。调整性筹资的直接结果,是企业资产总额和资本总额均保持不变。上一页下一页返回任务一了解筹集资金二、筹资的分类企业筹集的资金可按不同的标准进行分类:(1)按照资金的来源渠道不同可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资。权益性筹资形成企业的权益资本。权益资本又称主权资本,是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资金。我国企业的权益资本,主要包括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。负债性筹资形成企业的债务资本。债务资本简称负债,是企业依法取得并在一定期限内使用,到期必须偿还并支付一定利息的资金。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(2)按照所筹资金使用期限的长短可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集。长期资金是指需用在一年或一年以上的资金,主要用于构建固定资产、无形资产,对外长期投资等长期资产方面的资金需要。长期资金主要通过吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、长期借款、融资租赁等方式取得。(3)按照资金的取得方式不同,分为内源筹资和外源筹资。内源筹资是指企业将企业将自身的储蓄(折旧和留存收益)转化为投资的过程。内源筹资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点,是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(4)按照筹资活动是否通过金融机构,分为直接筹资和间接筹资。直接筹资是指企业不经过银行等金融机构,直接从金融市场筹集资金的活动。直接筹资是一种资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的筹资形式。直接筹资的工具主要有票据、股票、债券,如企业直接发行股票和债券就是一种直接筹资。间接筹资是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。典型的间接筹资方式是向银行借款。与直接筹资相比,间接筹资的优点在于灵活、便利,具有规模经济效应。上一页下一页返回任务一了解筹集资金三、筹资的渠道与方式1.筹资渠道筹资渠道,是指企业筹措资金的来源。目前我国企业的筹资渠道主要包括:(1)银行信贷资金。能够为企业提供信贷资金的银行主要是商业性银行和政策性银行。商业性银行是以营利为目、从事信贷资金投放的金融机构。它主要为企业提供各种商业贷款,其资金来源主要是银行自有资金和银行吸收的各种存款。政策性银行是由政府创立,不以营利为目的,专门从事政策性金融活动,支持政府发展经济,进行宏观调控的金融机构。它主要是利用预算拨款或向政府借款等资金来源,为政府扶植的产业或项目提供政策性贷款。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(2)其他金融机构资金。其他金融机构主要包括信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团的财务公司等。这些金融机构除了专门经营存贷款业务、承销证券业务以及融资租赁业务以外,有些机构是为了某一特定目的而聚集资金,例如保险公司,这些机构所聚集的资金在被使用之前,可以各种方式向企业投资或贷款。(3)其他企业资金。许多企业在生产经营过程中,往往会形成部分暂时闲置的资金,可以在企业之间相互融通。融通的方式主要有联营、入股、购买债券和商业信用等,既有长期的稳定的联合,又有短期的临时的融通。企业之间的相互投资以及商业信用的存在,使其他企业的资金也成为企业资金的重要来源。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(4)居民个人资金。居民个人的生活节余款,也要寻求最佳的投资渠道,追求最大的投资收益,这也为企业筹资提供了可能性。最典型的例子就是居民个人购买企业发行的股票或债券,使居民个人资金成为企业筹资的重要来源。(5)国家财政资金。从产权关系看,国家是国有企业的所有者,也是国家参股的股份制企业的所有者之一。国家对国有企业的直接投资是国有企业最主要的资金来源渠道,在国有企业现有的资金来源中,其资本部分大多是由国家财政以直接拨款方式形成的,还有部分是国家对企业税前还贷或减免各种税款而形成的。不管是什么形式形成的,都属于国家作为所有者对企业的投资。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(6)企业自留资金。企业自留资金是指企业内部形成的资金。主要包括企业提取的盈余公积金和未分配利润。至于企业内部形成的折旧准备金,它只是资金的一种转化形态,企业的资金总量并未因此而增多,但却能增加企业周转使用的营运资金。这些资金的重要特征是无须企业通过专门方式去筹集,而是由企业内部自动生成或转移的。2.筹资方式筹资方式,是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有:淤吸收直接投资;于发行股票;盂利用留存收益;榆向银行借款;虞利用商业信用;愚发行公司债券;舆融资租赁。上一页下一页返回任务一了解筹集资金3.筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资渠道解决的是资金来源问题,筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题,它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道,但是同一渠道的资金,往往可采用不同的方式取得,同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此,企业在筹资时应实现两者的合理配合。四、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、法人和个人投资的一种筹资方式。它是非股份制企业筹集资本金的主要形式。上一页下一页返回任务一了解筹集资金1.吸收直接投资中的出资方式企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时,投资者可以参考下列出资方式:(1)以现金方式出资。以现金出资是企业吸收投资中的一种重要的出资形式。企业有了现金可以购买各种生产资料,支付各种费用,具有很大的灵活性。(2)以实物方式出资。以实物方式出资是指投资者以房屋、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。与现金方式出资比较,实物方式出资会直接形成企业的生产经营能力,有利于缩短企业生产经营的筹备期,提高筹资效率。(3)以无形资产出资。这是投资者以专利权、商标权、土地使用权、专有技术等所进行的投资。以无形资产出资需要满足三个条件:可以用货币估价;可以依法转让;法律不禁止。上一页下一页返回任务一了解筹集资金2.吸收直接投资的程序吸收直接投资,一般要遵循以下程序:(1)确定吸收直接投资的数量。企业创立或扩大经营时需要采取吸收直接投资的方式,应先确定资金的需要量。同时,要考虑以下两个因素:一是企业投资的需要;二是投资者的控制权。(2)确定吸收直接投资的具体方式。企业能够通过什么渠道吸收直接投资,需要由企业和投资者双向选择、协商确定。企业应根据其生产经营活动的需要以及协商确定的筹资数额,选择吸收直接投资的具体方式;投资者根据市场需要和经济效益高低对企业进行选择。为此,要做好信息交流工作,企业既要了解有关投资者的财力和意向,又要主动介绍自身的经营状况和盈利能力。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(3)签署投资合同或协议。吸收直接投资的合同应明确双方的权利与义务,包括投资人的出资数额、出资形式、出资时间、违约责任、投资收回、利润分配、控股权分割、资产管理等内容。投资合同对于投资双方都是非常重要的,应经过周密考虑和反复协商,并应取得投资各方的认可。(4)取得资金。投资企业按照投资协议的规定向被投资企业投资,被投资企业则取得资金。《公司法》第29条规定,股东缴纳出资后,必须经依法设立的验资机构验资并出具证明。3.吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优点主要有:有利于增强企业信誉,提高企业的负债能力;有利于尽快形成生产能力;有利于降低财务风险。吸收直接投资的缺点主要有:资金成本较高;容易分散企业控制权。上一页下一页返回任务一了解筹集资金五、发行普通股股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证。发行股票是股份公司筹集主权资金的主要方式。1.股票的分类(1)按股东权利和义务的不同,可将股票分为普通股票和优先股票。普通股票简称普通股,是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。普通股票是股份公司资本的最基本部分,也是最基本的、标准的股份。持有普通股股份者为普通股股东。优先股票简称优先股,是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。持有优先股股份者为优先股股东。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(2)按股票票面是否记名,可将股票分为记名股票和无记名股票。记名股票,是指在股票的票面上注明股东的姓名或名称。公司发行记名股票的,应当置备股东名册。公司向发起人、法人发行的股票,应当为记名股票,并应当记载该发起人、法人的名称或者姓名,不得另立户名或者以代表人姓名记名。记名股票的转让,由股东以背书方式或者法律、行政法规规定的其他方式;转让后由公司将受让人的姓名或者名称及住所记载于股东名册。(3)按发行对象和上市地区,可将股票分为A股、B股、H股和N股等。A股是以人民币标明票面金额,在我国内地以人民币认购和交易的股票。B股是以人民币标明票面金额,在我国内地以外币认购和交易的股票。H股是在香港上市的股票,N股是在纽约上市的股票。上一页下一页返回任务一了解筹集资金2.普通股筹资(1)普通股股东主要有如下权利:公司管理权。持普通股的股东一般有权出席股东大会,有选举权、被选举权、表决权、决议提出权,对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权,从而间接地参加了公司的经营管理。股份转让权。普通股股东有权在其认为适当的时机转让其所持股票,以取得现金。分享盈余权。分享盈余是普通股股东的一项基本权利。公司的盈利在弥补了亏损、提取了各种公积金和支付了债务及优先股股东的固定股息后,剩余部分全部分配给普通股股东。有无股利及股利的多少完全取决于公司的经营状况。如果公司经营状况很好,股东可以获得较多的股利;如果公司经营亏损,则股东根本得不到股利。上一页下一页返回任务一了解筹集资金优先认股权。现有普通股股东在公司增发新的普通股时,有权优先按原来的持股比例认购新股,以保持其对公司资本的现有比例。如果股东认为新发行的普通股无利可图,他可以在市场上出售其优先认股权或者放弃这种权利。剩余财产要求权。普通股股东是公司财产的最后分配者,当公司由于经营不善等原因破产或者解散清算时,有权在公司的财产满足了其他债权人的债务请求权之后,参与分配公司的剩余财产。(2)普通股筹资的优缺点。与其他筹资方式相比,普通股筹资的优点是:没有固定到期日,不用偿还;没有固定利息负担;筹资风险小;筹资限制较少;能增加公司的信誉。普通股筹资的缺点主要有:资金成本较高;容易分散控制权。上一页下一页返回任务一了解筹集资金3.优先股筹资(1)优先股的权利。优先股的优先权是相对于普通股而言的,这种优先权主要表现在以下几个方面:优先分配股利权。公司实现利润首先分配给优先股股东,再有剩余才分配给普通股股东。优先分配剩余资产权。公司清算时,若有剩余资产首先分配给优先股股东,再有剩余才分配给普通股股东。部分管理权。当涉及优先股股东利益的有关问题时,优先股股东也有一定的发言权。上一页下一页返回任务一了解筹集资金从性质上看,优先股是一种具有双重性质的证券,它虽属自有资金,但却兼有债券性质。从法律上讲,优先股是企业自有资金的一部分。但优先股有固定的股利,这与债券利息相似,优先股对盈利的分配和剩余资产的求偿具有优先权,这也类似于债券。(2)优先股筹资具有以下优缺点。公司利用优先股筹资有许多有利条件,其优点主要有:没有固定到期日,不用偿还本金;股利支付既固定,又有一定弹性;有利于增强公司信誉。优先股筹资也具有它自身的缺点,主要有:筹资成本高;筹资限制多;财务负担重。上一页下一页返回任务一了解筹集资金4.股票的发行股票的发行是指股份有限公司为设立公司或筹集资本,依照法律规定发售股份并收取股款的行为。(1)股票发行的目的。股份有限公司发行股票的目的,是公司决定股票发行方式、发行程序、发行条件的前提。公司发行股票的目的主要有以下两个方面:为筹集资金而发行股票是最基本、最主要的目的。具体来说,主要有:设立新的股份公司而发行股票和扩大经营规模而发行股票。上一页下一页返回任务一了解筹集资金为其他目的而发行的股票,主要有以下几种情况:第一,扩大公司的影响。发行股票必须经过严格审查,遵循一定的原则,公司的有关重大情况都必须公之于众,这无疑能有效地宣传公司的产品,有力地证明公司的实力,极大地提高公司的信誉,扩大公司的影响力,公司的知名度也会大大地提高。这样发行股票既筹集了资金,又扩大了公司的影响。第二,分散公司的经营风险。随着股份有限公司的发展,一般需要不断地扩大经营规模,但原投资者的财力往往有限,而且继续出资往往意味着风险过于集中。在这种情况下,可以通过发行股票,既能满足扩大资本规模的要求,又能吸引更多资本,从而把经营风险分散给其他股东。上一页下一页返回任务一了解筹集资金第三,股票的分割。股票分割是指股份有限公司将某一特定的新股按一定的比例交换一定数额流通在外的行为,也称为拆股。当公司经营成功,股价迅速上涨时,股票分割可以降低股票的价格。从股份有限公司的角度出发,股票价格高,不利于股票交易活动,只有价格降至一个合适的水平,才便于人们购买和转让,才可以吸引更多的大众投资者,进而提高股票的价值,有利于公司价值的极大化。(2)股票发行的条件。按照国际惯例,股份有限公司发行必须具备一定的资格,符合规定的条件。各个国家的法律对股份有限公司发行股票的条件都有明确的规定。股票发行条件的要求有利于规范公司发行股票的筹资活动,对保护广大投资者的合法权益具有重要的意义。为此,下面介绍我国股票的发行条件。上一页下一页返回任务一了解筹集资金股票发行的一般条件。股份有限公司无论出于何种目的,采取何种发行方式,在发行股票之前都必须向有关部门呈交申请文件,以取得发行资格。这些文件包括:公司章程。股份有限公司章程的主要内容应包括:公司的名称、地址、经营范围、设立方式、股份总数、注册资本和每股金额、股东的权利和义务、公司的组织管理体制、利润分配办法、公司的解散事宜与清算办法等。股票发行申请书。股份有限公司发行股票一般都应事先向证券主管机构等有关部门提出申请。发行股票申请书除了应有公司章程基本内容以外,还应包括:拟发行股票的名称、种类、股份总数、每股金额和总额、发行对象及其范围、发行股票的目的及所筹资金的用途、经营估算、分配方式等。上一页下一页返回任务一了解筹集资金招股说明书。股份有限公司发行股票,必须订立招股说明书,向社会公开募集股份时必须公告招股说明书。招股说明书除附有公司章程外,还应载明下列事项:发起人认购的股份数、每股票面金额和发行价格、无记名股票的发行总数、认购人的权利和义务、股票发售的起止时间等。股票承销协议。股份有限公司向社会公开发行股票,应当由依法设立的证券经营机构承销,签订承销协议。承销协议的主要内容包括:股票承销商的名称、地址、法定代表人、承销金额、承销机构及组织系统、承销方式及当事人的权利和义务、承销费用、承销起止日期、承销剩余部分的处理办法等。会计师事务所审计的财务会计报告,资产评估机构出具的资产评估报告书及资产评估确认机构关于资产评估的确认报告等。上一页下一页返回任务一了解筹集资金股份有限公司发行股票,必须遵循下列要求:股份有限公司的资本划分为股份,每一股的金额相等。公司的股份采取股票的形式。股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股份的发行,实行公平、公正的原则,同种类的每一股份应当具有同等权利。同次发行的同种类股票,每股的发行条件和价格应当相同;任何单位或者个人所认购的股份,每股应当支付相同价额。股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得低于票面金额。上一页下一页返回任务一了解筹集资金股票采用纸面形式或者国务院证券监督管理机构规定的其他形式。股票应当载明下列主要事项:公司名称;公司成立日期;股票种类、票面金额及代表的股份数;股票的编号。股票由法定代表人签名,公司盖章。发起人的股票,应当标明发起人股票字样。六、留存收益1.留存收益筹资的渠道留存收益的来源渠道有盈余公积和未分配利润。(1)盈余公积,是指公司按规定从净利润中提取的、有指定用途的积累资金,包括法定盈余公积金和任意盈余公积金。(2)未分配利润,是指公司实现的净利润进行分配后的剩余部分,是未指定用途的积累资金。上一页下一页返回任务一了解筹集资金2.留存收益筹资的优缺点(1)留存收益筹资的优点:资金成本较普通股低;保持普通股股东的控制权;增强公司的信誉。(2)留存收益筹资的缺点主要有:筹资数额有限制;资金使用受制约。七、银行借款银行借款是指企业根据借款合同从银行或非银行金融机构取得的需要还本付息的资金。1.银行借款分类银行借款的种类很多,按不同标准可进行不同的分类。(1)按借款期限将其分为短期借款和长期借款。淤短期借款。短期借款是指借款期限在1年以内(含1年)的借款,主要解决企业流动资金的需求。上一页下一页返回任务一了解筹集资金长期借款。长期借款是指借款期限在1年以上(不含1年)的借款,主要解决长期投资中的资金需求。(2)按借款是否需要担保,将其分为信用借款、担保借款和票据贴现。信用借款。信用借款又称无担保借款,是指没有保证人做保证或没有财产作抵押,仅凭借款人的信用而取得的借款。信用借款风险较担保借款风险要大,因此利率通常较高,往往还要附加一些限制条件。担保借款。担保借款又称抵押借款。担保借款是指以一定的财产作抵押或以一定的保证人作担保为条件所取得的借款。票据贴现。票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行,贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。采用票据贴现形式,企业一方面给购买单位以临时资金融通;另一方面在本身需要资金时又可及时取得资金。有利于企业把业务搞活,把资金用活。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(3)按提供贷款的机构将其分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。政策性银行贷款。政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行提供的贷款,通常利率较低,期限较长。商业银行贷款。商业银行贷款是各家商业银行为企业提供的贷款,利率根据市场情况而定,期限由企业和银行协商而定。其他金融机构贷款。其他金融机构贷款是指由信托投资公司、财务公司、保险公司等金融机构提供的贷款。一般期限较长、贷款利率较高。上一页下一页返回任务一了解筹集资金2.银行借款的信用条件按照国际通行做法,银行发放贷款时,往往带有一些信用条件,主要有:(1)信贷额度。信贷额度是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额,信贷限额的有效期限通常为1年。一般来说,企业在批准的限额内,可随时使用银行借款。但是银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。如果企业信誉恶化,即使银行曾同意按信贷限额提供贷款,也可能得不到借款。这时银行不承担法律责任。(2)周转信贷协定。周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内,只要企业的借款总额未超过最高限额,银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享有周转信贷协定,通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(3)补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(通常为10%~20%)计算的最低存款金额。从银行的角度讲,补偿性余额可降低贷款风险,补偿遭受的贷款损失。对于借款企业来讲,补偿性余额则提高了借款的实际利率。补偿性余额贷款实际利率公式为:上一页下一页返回任务一了解筹集资金3.借款抵押银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款,有时需要抵押品担保,以减少自己蒙受损失的风险。短期借款的抵押品经常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券等。银行接受抵押品后,将根据抵押品的面值决定贷款余额,一般为抵押品面值的30%~50%。这一比例的高低,取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款,这是因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款,而将抵押贷款视为一种风险贷款,因而收取较高的利息;同时银行管理抵押贷款要比管理非抵押贷款困难,为此往往另外收取手续费。企业取得抵押借款还会限制其抵押财产的使用和将来的借款能力。上一页下一页返回任务一了解筹集资金4.借款利息的支付方式(1)利随本清法。利随本清法,又称收款法,是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法,借款的名义利率等于其实际利率。(2)贴现法。贴现法,是银行向企业发放贷款时,按合同借款额乘以规定的利息率得到利息额,从合同借款额中扣除利息部分,就是银行发放给企业的实际借款额,在贷款到期时借款企业再按合同借款额进行偿还的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率公式为:5.银行借款的优缺点(1)银行借款的优点:筹资迅速;借款弹性较大;资金成本低;易于企业保守财务秘密。(2)银行借款的缺点:筹资风险大;限制条款多;筹资数量有限。上一页下一页返回任务一了解筹集资金八、发行债券债券是债务人为筹集资金而发行的、承诺在一定时期内向债权人还本付息的书面凭证。它是一种要式凭证,体现持有人与发行企业之间的债权债务关系。发行债券是企业筹集债权资本的重要方式。1.债券的分类(1)按发行主体将其分为政府债券、金融债券和公司债券。政府债券是由各国中央政府或地方政府发行的债券。中央政府债券又称公债或国库券,是中央政府为了弥补国家财政赤字和为大型工程项目筹集资金而发行的债券。地方政府债券是指各地方政府为地方建设筹集资金而发行的债券。政府债券风险小、流动性强。上一页下一页返回任务一了解筹集资金金融债券是银行或其他金融机构发行的债券,金融机构一般都有雄厚的实力,因而金融债券的风险不大,流动性较好,报酬也比较高。公司债券,又称企业债券,是指由股份公司等各类企业所发行的债券。与政府债券相比,公司债券的风险较大,因而利率较高。(2)按有无抵押担保将其分为信用债券、抵押债券和担保债券。信用债券是仅凭债券发行者的信用发行的,没有抵押品作抵押或担保人作担保的债券。政府债券一般属于信用债券,一个信誉好、经营规模大、经济效益良好的企业也可发行信用债券。抵押债券是以一定的财产作抵押而发行的债券。当企业没有足够的资金偿还债务时,债券人可将抵押品拍卖以获取资金。抵押债券按抵押物品的不同,又分为不动产抵押债券、设备抵押债券和证券抵押债券。上一页下一页返回任务一了解筹集资金担保债券是指由一定保证人担保而发行的债券。当企业没有足够的资金偿还债务时,债券人可要求保证人偿还。根据我国有关法规,保证人应是符合《担保法》的企业法人,且应同时具备以下条件:净资产不能低于被保证人的发行债券的本息;近三年连续盈利,且有良好业绩前景;不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件;中国人民银行规定的其他条件。(3)按是否记名将其分为记名债券与无记名债券。记名债券是指在债券票面上记录债券持有人姓名或名称,并在发行单位或代理机构进行登记的债券。此类债券,发行者只对票面上注明并在公司登记簿中登记的持有人支付本息,所以转让债券时,必须办理相应的过户手续。此种债券较为安全,故发行价格较无记名债券要高。上一页下一页返回任务一了解筹集资金发行记名公司债券的,应当在公司债券存根簿上载明下列事项:债券持有人的姓名或者名称及住所;债券持有人取得债券的日期及债券的编号;债券总额,债券的票面金额、利率、还本付息的期限和方式;债券的发行日期。无记名债券。无记名债券是指不需要在债券的票面上记录持有人姓名或名称,也不需在发行单位或代理机构登记造册的债券。此种债券可随意转让,不需办理过户手续。持券人即为领取债券利息和本金的权利人。故此种债券安全性较差,但其转让方便,且节省费用。发行无记名公司债券的,应当在公司债券存根簿上载明债券总额、利率、偿还期限和方式、发行日期及债券的编号。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(4)按债券能否转换为公司股票可将债券分为可转换债券和不可转换债券。可转换债券,是指在一定时期内,可以按规定的价格或一定比例,由持有人自由地选择转换为普通股的债券。不可转换债券,是指不可以转换为普通股的债券。2.债券的基本要素(1)债券面值。债券面值包括两个基本内容:一是币种;二是票面金额。面值的币种可用本位币,也可用外币,这取决于发行者的需要和债券的种类。债券的票面金额是债务到期时偿还债务的金额。面额印在债券上,固定不变,到期必须足额偿还。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(2)债券的期限。债券都有明确的到期日,债券从发行之日起,至到期日之间的时间称为债券的期限。在债券期限内,公司必须定期支付利息,债券到期时,必须偿还本金,当然,也可按规定分批偿还或提前一次性偿还。(3)债券的利率与利息。债券票面利率也称名义利率,是指债券发行时票面上注明的利率。债券的利率一般是年利率,面值与利率相乘可得年利息。(4)债券的价格。理论上,债券的面值就应是它的价格,但由于市场供求关系、利息率的变化等,债券的市场价格常常脱离它的面值。也就是说,债券的面值是固定的,它的价格却是经常变化的。发行者计息还本,根据的是债券的面值,而不是它的价格。上一页下一页返回任务一了解筹集资金3.债券的发行(1)发行债券的条件。根据国际惯例,发行债券需要符合规定的条件。一般包括发行债券的最高限额、发行公司自有资本最低限额、公司获利能力、债券利率水平等。(2)债券发行方式。债券的发行方式通常分为公募发行和私募发行两种。公募发行指以不特定的多数投资者作为募集对象所进行的债券发行。公募发行又可分为直接公募与间接公募两种。直接公募是指债券的发行人不通过中介机构(如证券公司)而直接向众多投资者公开发行债券的方式。间接公募是指债券的发行人通过中介机构向众多投资者公开发行债券的方式。上一页下一页返回任务一了解筹集资金私募发行指以特定的少数投资者为募集对象所进行的债券发行。这里的“特定的”投资者一般可分为两类,一类是个人投资者,如企业职工;另一类是机构投资者,如大的金融机构。4.债券发行价格的确定债券发行价格是债券发行时使用的价格,即投资者购买债券时所支付的价格。它通常有三种:平价、溢价和折价。平价是指按债券的面值发行的价格;溢价是指以高出债券面值发行的价格;折价是指以低于债券面值发行的价格。债券的发行价格受债券面值、票面利率、债券期限及市场利率等四个因素的影响,其中主要的是票面利率与市场利率的一致程度。市场利率经常变动,而债券票面利率一经确定就不能变更。从债券的开印到正式发行,往往需要经过一段时间,在这段时间如果资金市场上的利率发生变化,就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。上一页下一页返回任务一了解筹集资金5.债券筹资的优缺点(1)债券筹资的优点:资金成本较低;保障股东控制权;可利用财务杠杆作用。(2)债券筹资的缺点:筹资风险高;限制条件多;筹资额有限。九、融资租赁租赁是出租人以收取租金为条件,在合同规定的期限内,将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁在实质上具有借贷属性,不过它直接涉及的是物而不是钱。上一页下一页返回任务一了解筹集资金租赁可以分为经营租赁和融资租赁。1.经营租赁经营租赁,又称营业租赁,是指由租赁公司向承租单位在短期内提供设备,并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。经营租赁是未转移与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁。其特点是:承租企业可随时向出租人提出租赁要求;租赁期短,不涉及长期而固定的业务;租赁合同比较灵活;租赁期满,出租资产由租赁公司收回;出租人提供专门服务。上一页下一页返回任务一了解筹集资金2.融资租赁(1)融资租赁概述。融资租赁是由租赁公司按照承租人的要求出资购买设备,在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。融资租赁是实质上转移了与资产所有权相关的全部风险和报酬的租赁。融资租赁是通过融物来达到融资的目的,是现代租赁的主要形式。如果一项租赁业务符合下列一项或数项标准的,应当认定为融资租赁:在租赁期届满时,租赁资产的所有权转移给承租人。承租人有购买租赁资产的选择权,所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值,因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权。上一页下一页返回任务一了解筹集资金即使资产的所有权不转让,但是,租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值,几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值;出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值,几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。租赁资产性质特殊,如果不作较大改造,只有承租人才能使用。(2)融资租赁的形式。按出租人资产的来源及设备购置的资金不同可将租赁资产分为直接租赁、售后租回和杠杆租赁。直接租赁是指出租方直接将购入的设备租给承租人,直接签订合同并收租金。通常所指的融资租赁,不作特别注明即为直接租赁。售后租回是将承租人所购设备出售给出租人,然后承租人租回设备并使用。在这种方式下,它既可解决承租人资金急需,得到一笔相当于资产市价的现金用于其他资产的购置或现金支付,又在租赁期内用每年支付的租金换取原来属于自己的资产的使用权。上一页下一页返回任务一了解筹集资金杠杆租赁是指由出租人、承租人及贷款机构三方组成的一种租赁形式。出租人只垫支购置资产设备所需资金的一部分(一般为20%~40%),其余部分则以该资产的担保向贷款机构借入款项来支付。因此,在这种情况下,从承租人的角度看,这种租赁与其他租赁并无差别,但从出租人角度看,出租人既是资产的出借人,同时又是贷款的借款人,通过租赁既要向承租人收取租金,又要向贷款机构偿还债务。由于租赁收益大于借款成本,出租人由此而获得财务杠杆收益,因此,这种租赁形式被称为杠杆租赁。通常,采用杠杆租赁形式一般适用于金额较大的设备项目。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(3)融资租赁租金的确定。从出租人角度看,为购置设备需要支付一定的代价。这些代价都需要通过租金收入来补偿并取得收益。因此,租金的构成主要包括:第一,租赁设备的购置成本,包括设备买价、运杂费和途中保险费、安全调试费等。如果租赁期届满采用留购方式的,应从购置成本中扣除预计名义货价;如果租赁公司收回租赁资产则要扣除预计净残值。第二,租赁期间的利息费用,即出租人为承租人购置设备融资而应计的利息;第三,租赁手续费及利润,租赁手续费指出租人办理租赁设备的营业费用,利润是指出租人通过租赁业务应取得的正常利润,实务中两者往往称手续费。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(5)融资租赁的优缺点。融资租赁的优点:可迅速获得所需设备;增加筹资灵活性;减轻财务负担;免遭设备陈旧过时的风险;租赁为企业提供了新的资金来源。融资租赁的缺点:租金高;丧失资产的残值;难于改良资产。十、商业信用商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系,它是公司间直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中,其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。据有关资料统计,这种短期筹资在许多公司中占短期负债的40%左右,它已成为公司重要的短期资金来源。上一页下一页返回任务一了解筹集资金1.商业信用的形式利用商业信用融资,主要有以下几种形式:(1)赊购商品。赊购商品是卖方提供给买方的商业信用。买卖双方发生了商品交易行为,但卖方允许买方在收到货物后的一定时期内支付货款。通常有应付账款和应付票据两种形式。应付账款形式,买方在延期付款的这段时间内等于向卖方借款,这种负债形成的资金来源一般不出具正式借据,是由卖方根据买方的信誉条件而提供的信贷;应付票据形式,买方在延期付款的这段时间内要向卖方出具正式借据,即商业汇票。上一页下一页返回任务一了解筹集资金(2)预收货款。预收货款是指销售方按照双方签订的合同和协议在发出商品之前,预先向购货方收取部分或全部货款。销售方尚未发出商品即获取一笔款项,其间等于它向买方借入一笔资金。这种由买方向卖方提供的商业信用,一般适用于生产售价高、紧俏商品的企业,或是生产周期长的建筑、安装和重型机械制造企业等。2.商业信用筹资的管理商业信用筹资管理的重点是商业信用条件决策。商业信用条件是指销货人在付款时间和现金折扣等方面所作的具体规定。例如“2/10、n/30”就属于信用条件,意思是买方若能在购货后10天内支付货款,可享受2%的现金折扣,超过10天则无此折扣,但允许买方付款期限最长为30天。上一页下一页返回任务一了解筹集资金商业信用筹资数量的多少,主要取决于:第一,信用额度,即发票金额;第二,信用期,即允许按发票面额付款的最迟期限;第三,现金折扣期,即享有现金折扣时间的长短;第四,现金折扣率,享有现金折扣金额占发票金额的比率。在“2/10、n/30”中,信用期为30天,现金折扣期为10天,现金折扣率为2%。信用额度越大,信用期限越长,则筹资的数量也越多。同时,由于现金折扣期及现金折扣率的影响,使得企业在享有信用免费资金的同时,增加了因未享有现金折扣而产生的机会成本。因此,企业就如何在扩大筹资数量、免费使用他人资金与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较,是商业信用筹资管理的重点。3.商业信用筹资优缺点(1)商业信用筹资优点:筹资便利;筹资成本低;限制条件少。(2)商业信用筹资缺点:商业信用筹资的期限较短,如果取得现金折扣则时间更短;如果放弃现金折扣,则须负担很高的筹资成本。上一页返回任务二资金需要量的预测子任务一:采用销售百分比法预测资金需要量一、基本原理采用销售百分比法预测资金需要量,主要根据“资产-负债+所有者权益”的会计等式。当企业销售规模扩大以后,上述会计等式中资产、负债和所有者权益会随之变化。但是增量部分不一定保持三者恒等。这样,企业就需要从外部增加筹资,对外筹资需要量的公式为:对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的所有者权益下一页返回任务二资金需要量的预测其中,所有者权益包括实收资本和留存收益。由于实收资本一般是不会发生变化的,这样,增加的所有者权益,就可以用增加的留存收益来代替。于是得到如下公式:对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益通常,企业的销售增长率较高时,仅依靠留存收益不能满足资金需要,即使获利良好的企业也需进行外部筹资。二、假设前提运用销售百分比法预测资金需要量时,是以下列假设为前提。(1)企业的部分资产和负债与销售额同比例变化。(2)企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。上一页下一页返回任务二资金需要量的预测三、基本步骤(1)确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。要注意区分随销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的,需要根据历史数据逐项研究确定。(2)计算变动性项目的销售百分比。其计算公式为:变动性项目的销售百分比=基期变动性资产或负债/基期销售额上一页下一页返回任务二资金需要量的预测(3)计算确定需要增加的资金需要量。随着销售规模的扩大,资产总额会增加,但并不一定是所有资产项目都增加。根据资产项目是否会随着销售规模的扩大而增加,可把全部资产项目分为变动性资产和非变动性资产。变动性资产有货币资金、应收账款、存货等。非变动性资产有交易性金融资产、长期股权投资、长期债权投资、无形资产等。需要注意的是,固定资产项目是属于变动性资产还是非变动性资产,取决于基期固定资产生产能力是否充分利用。如果生产能力利用已达饱和状态,则预测资金需要量时,应增加固定资产新扩建所需的资金,视为变动性资产;否则,视为非变动性资产。上一页下一页返回任务二资金需要量的预测(4)根据有关财务指标的约束确定对外筹资需要量。其相关的计算公式为:增加的留存收益=预计销售额伊销售净利率伊收益留存率=预计销售额伊销售净利率伊(1-股利支付率)对外筹资需要量=需要增加的资金需要量-增加的留存收益=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益销售百分比法是一种简单适用的方法。其优点主要是使用成本低,便于了解主要变量之间的关系。可以作为复杂方法的补充或检验。但其也有一定的局限性,主要是假设资产、负债与销售额成正比例,不太符合事实。这使其应用范围受到限制。由于存在规模经济现象和批量购销问题,资产、负债与销售额不一定成正比例。上一页下一页返回任务二资金需要量的预测子任务二:采用高低点法预测资金需要量一、资金习性高低点法是根据资金习性预测资金需要量的一种具体方法。所谓资金习性,是指资金的变动与产销量(业务量)变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系,可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。不变资金是指在一定的产销量范围内,不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。也就是说,产销量在一定范围内变动时,这部分资金保持不变。这部分资金包括为维持营业而占用的最低数额的现金,原材料的保险储备,必要的成品储备,厂房、机器设备等固定资产占用的资金。上一页下一页返回任务二资金需要量的预测变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金,一般包括直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。另外,在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。半变动资金是指虽然受产销量变化的影响,但不成同比例变动的资金,如一些辅助材料占用的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金两部分。二、高低点法预测的应用运用高低点法时需要选择业务量最高和最低的两点资料,应用下列公式计算a、b。上一页下一页返回任务二资金需要量的预测将预测期的预计业务量代入上式,即可求得预测期所需的资金需要量。注意:高低点是指业务量的高低点,与高点业务量对应的资金占用量并不一定是资金占用量的最大值,而与低点业务量对应的资金占用量也不一定是最小值。上一页下一页返回任务二资金需要量的预测子任务三:采用线性回归分析法预测资金需要量线性回归分析法也是利用资金习性预测资金需要量的一种具体方法。线性回归分析法是根据历史上企业资金需要量与产销量之间的关系,把资金分为不变和变动两部分,然后结合预计的产销量来预测资金需要量。设产销量为自变量X,资金需要量为因变量Y,它们之间的关系可表示为:式中,a为不变资金;b为单位产销量所需变动资金。上一页下一页返回任务二资金需要量的预测可见,只要求出a和b,并知道预测期的产销量,就可以用上述公式测算出资金的需求情况。a和b可用回归直线方程求出:上一页下一页返回任务二资金需要量的预测运用线性回归分析法预测资金需要量,首先需要列表计算出公式中的几个累加值,然后代入公式计算a和b,最后运用预测模型进行预测。应用线性回归分析法预测资金需要量比较科学,精确度高,但要确定a,b数值应利用连续若干年的历史资料,整理起来比较繁杂,尤其计算a,b的公式很复杂,记忆起来十分困难。上一页返回任务三筹资成本比较子任务一:个别筹资方式资本成本的计算一、资金成本的含义资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用,主要包括用资费用和筹资费用两部分。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用,如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等,这是资金成本的主要内容。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用,如向银行支付的借款手续费、因发行股票和债券而支付的发行费等均属于筹资费用。下一页返回任务三筹资成本比较二、资金成本的作用资金成本是企业筹资和投资决策的主要依据。它的作用主要表现在以下几个方面:(1)资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。在不同的筹资方式和资金来源下,资金成本各不相同,为了提高筹资效果,就必须分析各种筹资方式资金成本的高低,并进行合理配置,使资金成本降到最低。(2)资金成本是评价投资项目,比较投资方案的主要经济标准。投资项目的决策通常采用净现值、现值指数和内含报酬率等指标来进行评价,当投资项目的内含报酬率大于资金成本时,说明方案可行,否则不可行;净现值和现值指数的计算通常也是以资金成本作为折现率的。上一页下一页返回任务三筹资成本比较(3)资金成本是评价企业经营成果的重要依据。企业的经营活动成果的直接表现就是利润的大小,利润越多,表明企业的经营活动成果越好,通常用资金利润率表示,而利润率大小的衡量是以资金成本为最低限的。三、个别资金成本的计算个别资金成本是指各种筹资方式的成本。其中,主要包括银行借款的成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本,前两者可统称负债资金成本,后三者统称权益资金成本。现分别说明如下:1.债券成本债券成本中的利息在税前支付,具有减税利益。债券的筹资费用一般较高,这类费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券成本的计算公式为:上一页下一页返回任务三筹资成本比较2.银行借款成本银行借款成本的计算基本与债券一致,其计算公式为:上一页下一页返回任务三筹资成本比较3.优先股成本企业发行优先股,要支付筹资费用,还要定期支付股利。但它与债券不同,股利在税后支付,不具有抵税作用,且没有固定的到期日。优先股成本的计算公式为:4.普通股成本对普通股的成本计算,历来有不同意见,其主要计算方法是估价法。这种方法是利用估价普通股现值的公式,来计算普通股成本的一种方法。普通股现值的计算公式为:上一页下一页返回任务三筹资成本比较通过以上两式可求出普通股成本。以上两个公式计算都比较复杂,如果每年股利固定不变,则可视为永续年金,计算公式可简化为:许多公司的股利都是不断增加的,假设股利年增长率为g,则普通股成本的计算公式为:上一页下一页返回任务三筹资成本比较5.留存收益成本留存收益又称保留盈余,是企业资金的一种重要来源。企业留存收益,等于股东对企业进行追加投资,股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样,也要求有一定的报酬,所以,留存收益也要计算成本。留存收益成本的计算与普通股基本相同,但不用考虑筹资费用。在股利稳定的情况下,其计算公式为:普通股与留存收益都属于所有者权益,股利的支付不固定。企业破产后,股东的求偿权位于最后,与其他投资者相比,普通股股东所承担的风险最大,因此,普通股的报酬也应最高。所以,在各种资金来源中,普通股的成本最高。上一页下一页返回任务三筹资成本比较子任务二:综合资本成本的计算综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数,对各种资金的成本进行加权平均计算出来的,故也称加权平均的资金成本。综合资金成本的计算公式为:上一页下一页返回任务三筹资成本比较子任务三:边际资本成本的计算在现实中往往会出现这样一种情况:当企业以某种筹资方式筹资超过一定限度时,该种筹资方式的资本成本会提高,这时的资本成本就是这一筹资限度的边际成本。例如,企业一次的长期借款在100万元(含)以下时,借款利率为8%,100万元以上至1000万元(含)之间时为9%,1000万元以上时为10%,则8%就是筹资数量在100万元时的边际成本,此时,仅增加1元的筹资额,资本成本就会变为9%。同样,9%是筹资量在1000万元时的边际成本,超过此界限,资本成本就会变为10%。上一页下一页返回任务三筹资成本比较企业筹资时可能只采取某一种方式,但在筹资数额较大,或在目标资本结构既定的情况下,往往需要通过多种筹资组合实现,这时就需要计算筹资组合的边际资本成本。筹资组合的边际资本成本需要采用加权平均法计算,其权数应为以市场价值为基础确定的权数,因为市场价值权数更为客观。不同筹资限额范围内的资本边际成本计算过程如下。第一步,确定目标资本结构。在售后筹资时,继续保持最优资本结构。第二步,确定目标资本结构下不同筹资范围内的个别资本成本。第三步,计算筹资总额分界点。根据目标资本结构和各种筹资方式资本成本变化的分界点,计算筹资总额分界点。其计算公式为:上一页下一页返回任务三筹资成本比较分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。例如,对长期借款而言,在100万元之内,其成本为8%,因其在目标资本结构中比重为20%,所以公司的筹资总额应为500万元,这表明贷款成本在由8%上升之前,企业最多可筹资500万元。当筹资总额在500万元以上时,贷款成本上升到8%以上。第四步,计算筹资组合的边际成本。根据第三步的计算,可得出若干个新的筹资总额的范围,分别对以上若干个筹资范围计算加权平均资本成本,便可得到目标资本结构下筹资组合中不同筹资数量时的资本边际成本。公司可以依据不同筹资范围的资本边际成本,并结合不同投资数额下的投资报酬率,判断筹资及投资的数额。上一页返回任务四杠杆效应分析一、成本性态分析成本性态也称成本习性,是指成本的总额对业务量的依存关系。成本总额与业务量的依存关系是客观存在的,而且具有规律性。按成本性态可以将企业的全部成本分为固定成本、变动成本和混合成本。1.固定成本固定成本是指其总额在一定时期或一定产量范围内,不直接受产量变动的影响而能保持固定不变的成本。例如,按直线法计提的厂房、机器设备的折旧费、管理人员的月工资、财产保险费、广告费、职工培训费、租金等,均属固定成本。由于其总额不受产量变动的影响,因而其单位成本与产量成反比例变动,也即随着产量的增加,单位产品分摊的固定成本份额相对减少;反之亦然。下一页返回任务四杠杆效应分析2.变动成本变动成本是指在一定期间和一定业务量范围内其总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。如直接材料费、产品包装费、按件计酬的工资薪金、推销佣金以及按加工量计算的固定资产折旧费等,均属于变动成本。与固定成本形成鲜明对照的是,变动成本的总量随着业务量的变化成正比例变动关系,而单位业务量中的变动成本则是一个定量。这是成本按性态划分的一个内在逻辑。3.混合成本混合成本顾名思义是指那些“混合”了固定成本和变动成本两种不同性质的成本。这类成本的特征是,其发生额的高低虽然直接受业务量大小的影响,但不存在严格的比例关系。人们需要对混合成本按性态进行近似的描述(称混合成本的分解),只有这样才能为决策所用。其实,企业的总成本就是一项混合成本。上一页下一页返回任务四杠杆效应分析二、边际贡献与息税前利润1.边际贡献边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式是:边际贡献=销售收入-变动成本=(销售单价-单位变动成本)伊产销量=单位边际贡献伊产销量2.息税前利润息税前利润是指不扣利息和所得税之前的利润。其计算公式是:息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本上一页下一页返回任务四杠杆效应分析3.边际贡献与息税前利润之间的关系息税前利润=边际贡献-固定成本用字母表示:EBIT=M–a三、杠杆效应的含义、形式及应用(一)杠杆效应的含义自然界中的杠杆效应就是指人们通过利用杠杆,可以用较小的力量撬动较重的物体的现象。借助这一原理,财务管理中的杠杆效应是指由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致的