2026年上半年市场展望-应对全球差异：变革中的机遇

UOB 2026年上半年市场展望变革中的机遇03首席投资官观点2 首席投资官观点宏观见解股票3 2026年展望最具吸引力的机遇在于那些供应仍然紧张的瓶颈领域—人工 首席投资官观点宏观见解股票4投资者应做好迎接增长不平衡、技术颠覆和期发展的重要驱动力，但投资选择至关重要—重点关注货币化5美国经济复苏呈现K型特征2502252201501002010年2011年2013年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年美国企业利润美国非农私营部门就业人数2337.57.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年前25%第二个25%25%第三个25%最后25%3.76美国10年期国债收益率增长接近4.5%)。我们看好人工智能瓶颈领域—芯片设计、存储器和光刻4030200-10-20-302018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年美国科技投资美国非科技投资35.48.61301301201009080702018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年867轮动已经显现：在将2025年资本支出预期上调至700亿至2030年左右才能实现显著盈利；而Anthropic预计会较早实产负债表现实的程度—人工智能并非解决债务的灵丹妙药。员工人数超过员工人数超过250人的公司22.520.015.010.07.5W42W2W28W2W282023年2024年2025年20002000年2005年2010年2015年2020年2025年上涨47%升至43倍40030020010004525542941.2从28倍升至41倍ChatGPT推出后上涨66%8 首席投资官观点宏观见解股票物理人工智能这一演进将重新定义我们的生OpenAI的“第三核心 首席投资官观点宏观见解股票9 寻求发展机遇已成为中国企业保持整体增长和504540302520502018年2025年来源：AlpineMacro研发投入的推动下，中国已成为领先的高科技产品生产国，中国企业规模的扩大也彰显了其竞争力的日益增强：在2024 在新加坡金融管理局(MAS)的价值释放计划和新加坡海峡时报指数(STI)改革后的涨幅仍落后于同类指数22月/2024年1661341月/2024年2月/2024年160150140130120100东证股价指数韩国综合股价指数新加坡海峡时报指数901469113618122627131636140645149654158663100.02.02.53.03.54.08007006005004003002001000-100-2002024年2022年2023年2025年2021年9月9月9月9月9月*交易所交易基金(ETF)是一种持有多种 首席投资官观点宏观见解股票首席投资官观点宏观见解股票 首席投资官观点宏观见解股票 《大而美法案》(OBBBA)预计将在2026年带来显著的财政14914910710113618122627131636140645149616015014013012010090首席投资官观点宏观见解股票上世纪90年代末互联网泡沫时期的模式如出一辙。2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年美国企业利润美国非农私营部门就业人数*233首席投资官观点宏观见解股票 行风险包括贸易相关不利因素、中国的激烈货币政策：我们预计，欧洲中央银行(ECB)将在2026年全年旧范式首席投资官观点宏观见解股票180160150140130120100902024年2025年欧洲银行业国防主题财政基础设施支出主题欧元斯托克600指数180129首席投资官观点宏观见解股票 货币政策：日本央行预计将于2026年第三季度最1701601501401301201009080705.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.02005年2020年2025年2010年2015年3首席投资官观点宏观见解股票长期债券收益率走高将为日本银行业净息差5505004504003503002502001501001.00.02015年2016年2017年2019年2020年2024年2022年2023年2025年2018年2021年0.9首席投资官观点宏观见解股票20 增速将放缓至4.7%。“十五五”规划(202026年物价下跌的趋势预计将有所缓解。仍将以稳健的态势迈向2026年。货币政策：预计中国人民银行(PBOC)最早将于2026年第一季盈利：预计2026年上半年中国企业盈利增速将放缓，但随着中国H股在200日移动平均线附近获得支撑8,867,8,867,8,8422019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000首席投资官观点宏观见解股票4030200-10-20-302023年2026年72025年82026年标普500指数每股收益增长率(%)亚洲新兴市场每股收益增长率（%）2023年2023年2023年2024年2024年2024年2025年2025年2025年2026年2026年2024年28首席投资官观点宏观见解股票首席投资官观点宏观见解股票 首席投资官观点宏观见解股票 性需求以及市场深度的不断增强构成了澳元24首席投资官观点宏观见解股票发达市场投资级信用利差徘徊在近十年来的450400350300250200150100500%765432102020年1月2022年1月2014年1月2014年1月指数点数指数点数重定的基准(100),,105100959085802020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月2025年7月彭博社美国公司债券指数-指数点数彭博社亚洲新兴市场指数-指数点数首席投资官观点宏观见解股票 1,2001,00080060040020002020年1月2021年1月2022年1月64102025年1月2023年1月2024年1月6506005004504003503002502024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年4月2025年6月1601401201008060402002025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月26首席投资官观点宏观见解股票 (COMEX)和上海期货交易所(SHFE)等主要交易所2026年第一季度为4,400美元/盎司，2026年第二季度为4,600美元/盎司，2026年第三季度为4,800美元/盎司，2026年第四季度为5,000美元/盎司。6000500040003000200010000-10002008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年总净需求ETFs央行841首席投资官观点宏观见解股票预计欧元将在2026年逐步走强20262026年第2026年第2026年第2026年第20262026年第2026年第2