证券投资工具-证券投资基金课件

证券投资基金1证券投资基金概述一、证券投资基金的概念二、证券投资基金的特点三、证券投资基金的分类2一、证券投资基金的概念3证券投资基金是一种将众多不确定的投资者的资金汇集起来，委托专业的金融投资机构进行管理和操作，所得的收益按出资比例由投资者分享的一种投资工具。实行集合投资制度，发行股票和受益凭证，集中小额闲散资金，进行专业化投资。称谓不同证券投资基金的定义01英国及香港：单位信托基金日本、台湾地区：证券投资信托基金欧洲一些国家：集合投资基金或集合投资计划美国：共同基金02证券投资基金的发展简史4证券投资基金起源于19世纪60年代。大致经过了产生、发展和成熟三个阶段。产生阶段（1868年至1920年）19世纪60年代，英国资金充裕，利率较低(大约为2％)。而美、德、法、意等国需要大量的资金，为此发行了大量的高利率债券。1868年，英国政府“外国和殖民地政府信托投资”。在《泰晤士报》刊登招募说明书，公开发售认股权证，投资于美国、欧洲和殖民地国家证券，不能退股，不能兑现，仅限于分红和派息。它的设立标志着证券投资基金开始，其操作方式类似于现代的封闭式契约型基金。1早期投资者通过推举代表来管理和运用基金资产。1873年第一家专业管理基金的组织“苏格兰美洲信托”成立，专门办理新大陆铁路投资，聘请专职管理人管理。2初期，基金多为契约型投资信托，投资对象多为债券。31879年英国股份有限公司法发布，从此投资基金从契约型进入股份有限公司专业管理时代。发展阶段（1921年至20世纪70年代）美国经济繁荣。1921年4月，设立第一家证券投资基金组织——“美国国际证券信托基金”。1924年，在波士顿成立的“马萨诸塞投资信托基金”，意味着美国式证券投资基金的真正起步。这种美国模式具有三个基本特点：一是组织体系由契约型改变为公司型；二是运作制度封闭式改变为开放式；三是回报方式由固定利率方式改变为分享收益一分担风险1929年，股市崩盘，基金家数和资产剧减。0102成熟阶段（20世纪80年代以后）所谓证券投资基金的“成熟”有三层含义：一是证券投资基金在整个金融市场乃至国民经济中占据了重要地位；二是证券投资基金成为—种国际性现象三是证券投资基金成为金融创新的重要组成部分，不仅在金融创新中高速发展，而且有力地促进着其它金融产品和金融运行机制的创新。截至06年末，美国的共同基金资产规模达到了10万亿美元，约有一半家庭投资于基金，基金占所有家庭资产的40％左右。截至2005年末，全球共同基金的资产规模达到17.8万亿美元（06年21.8亿，07年26.2亿，08年18.97亿美元）。中美英韩印数量（只）346812019038030468金额（万亿）3.378.25.91.90.4至2012年2月底11封闭式LOFETF开放式数量（只）788768037752份额（亿份）27706114120995725399二、证券投资基金的特点12证券投资基金的性质特点证券投资基金与股票、债券等区别它们反映的关系不同。它们在操作上投向不同。它们的风险收益状况不同。证券投资基金与信托的联系与区别证券投资基金与信托之间的共同点在于：投资基金与信托都是代理他人运用资金。投资基金与信托都有融资和集资功能，都能有效地融通资金和集中社会闲散资金。投资基金与信托都有委托人、受托人和受益人三方当事人。投资基金与信托的不同之处在于：01两者的业务范围不同。02两者的资金运用形式不同。03两者的当事人不同。04证券投资基金与产业投资基金同属投资基金范畴，有着一系列共同点。它们均是以投资为主要运作内容的组织，既通过募集过程来集中基金资金又贯彻着资金信托关系，既有股权关系又有债权关系，等等。证券投资基金与产业投资基金的联系与区别但是，证券投资基金与产业投资基金又有着以下明显的区别：投资者不同。投资对象不同。产业投资基金主要投资于实体经济部门中企业或项目管理方式不同。获利方式不同。投资风险不同。证券投资基金的特点1701集合理财、专业管理；02组合投资、分散风险；03利益共享、风险共担；04严格监管、信息透明；05独立托管、保障安全。不足主要表现在以下几方面18投资领域的局限性。追逐收益的局限性。三、证券投资基金的分类19按募集与流通方式分类私募基金，是指以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。非公开性。募集性。大额投资性。如300万美元。封闭性。私募基金通常有着明确的封闭期。除非基金持有人大会决定解散基金。非上市性。公募基金，是指以公开发行方式向社会公众投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。特点：公开性。遵守“公开、公平、公正”原则，相关信息披露应及时、准确、完整。可变现性。高规范性。在发售、设立、运作、托管、变现、解散等法律法规规范。上市基金1非上市基金，包括：可变现基金，如开放式基金。不可流通基金，如某些私募基金。2按规模是否固定分类：封闭式基金和开放式基金封闭式证券投资基金，又称固定式证券投资基金，是指基金证券的预定数量发行完毕，在规定的时间（也称“封闭期”）内基金资本规模不再增大或缩减的证券投资基金。开放式证券投资基金，又称变动式证券投资基金，是指基金证券数量进而基金资本可因发行新的基金证券或投资者赎回本金而变动的证券投资基金。开放式基金与封闭式基金的比较：交易关系基金份额和基金期限：交易价格01030204交易费用：投资策略：流动性要求从基金管理人的约束看：总的来讲，开放式基金比封闭式基金提供了更多、更及时、更准确的信息,相对更有利于投资者对基金的把握与投资，投资者对开放式基金表现出了更大的偏好，从而形成了目前开放式基金的主流地位。(三)按组织形式分类：公司型基金和契约型基金1.公司型证券投资基金（公司型基金），在组织上是按照公司法（或商法）规定所设立的、具有独立法人资格并以营利为目的的证券投资基金公司（或类似法人机构）。美国绝大多数为此。2.契约型证券投资基金（契约型基金）。在组织上是按照信托契约原则，通过发行带有受益凭证性质的基金证券而形成的证券投资基金组织；在证券上是指由证券投资基金管理公司作为基金发起人所发行的证券投资基金证券。目前我国的基金全部是契约型基金。

区别（公司型基金与契约型基金）：法律主体资格不同：有无法人资格投资者地位不同：基金份额持有人权利大小基金营运依据不同：基金章程与基金合同——公司型基金的优点是法律关系明确清晰，监督约束机制较为完善——契约型基金在设立上更为简单易行二者之间的区别主要变现在法律形式上的不同，并无优劣之别。按国际特点分类：在岸基金和离岸基金01在岸证券投资基金，在本国募集资金并投资于本国证券市场。02离岸证券投资基金，在他国发行证券基金单位并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金。03其它分类根据基金的风险与收益，分为成长型基金：追求资产的长期增值和盈利，投资于具有良好增长潜力的上市股票或其它证券收入型基金：追求当期收入最大，投资能带来稳定收入的证券平衡型基金：保障资本安全、当期收益分配、资本和收益的长期成长。25％～50％的资产投资于优先股和公司债券上，其余的投资于普通股。按基金投资的对象分为股票基金：基金资产60％以上投资于股票债券基金：基金资产80％以上投资于债券货币市场基金：投资货币市场工具，如现金；1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单、中央银行票据，剩余期限在397天以内（含397天）的债券、资产支持证券。但不得投资股票、可转换债券、信用等级在AAA级以下的企业债券。3、其它基金类型（1）指数基金：第一、所产生的成本以及销售费用较低。第二、分散和防范风险。第三、不用主动的投资决策，监控方面相对简单。（2）雨伞基金是指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各个基金独立进行投资决策。投资者转换基金类型，不用支付转换费用。

03.2.18，“湘财合丰价值优化型成长类行业基金、周期类行业基金、稳定类行业基金”

对冲基金起源在60年代的美国华尔街，最初以投资于股票为主。对冲基金主要有以下特点：投资活动复杂；高杠杆的投资效应；私幕筹资方式；隐蔽和灵活的投资操作等。早期：对冲基金利用金融衍生工具进行风险对冲，化解和规避投资风险。现在：运用最新的投资理论和极复杂的金融市场技巧，充分利用各种衍生工具的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。02年，美国，约7000家，5000多亿资产，老虎基金、量子基金等。期货基金期权基金套利基金或套汇基金，利用套汇技巧低买高卖进行套利保本基金是指在一定时期后(一般是3至5年，最长也可达10年)，投资者会获得投资本金的一个百分比（80％－100％或超过）的回报，而同时如果基金运作成功，投资者还会得到额外收益。由于保本基金有一定的封闭期，所以保本基金也被称为“半封闭基金”。属于低风险、低回报的基金产品。基金的管理业务3301基金的发行02基金的交易与申购、赎回一、基金的发行注册制34是指基金的发起人只需向证券监管当局报送法律规定的有关材料，进行登记注册，即可发起设立基金的制度。1初次备案的招募说明书20天后自动生效，即可发行基金2新增备案的招募说明书75天后生效3以美国为例，一个共同基金可以使用多种方式向公众出售其基金份额，下面是几种常用的方法。基金—承销商—销售商一投资者。基金－承销商－投资者。基金－投资者；有些基金直接向公众出售基金份额，“不收费基金”。基金－承销商－计划公司－投资者：为定期购买共同基金份额而出售“契约性计划”的组织称为“计划公司”。“计划公司”购进共同基金份额，而投资者从其手中分期付款购进基金份额。收取的销售费用率最高可达9％（承销商为8.5％）。12345是指证券监管当局按照有关法律的规定，对基金的设立进行实质性审查，并决定是否同意设立该基金的制度。所谓实质性审查，既是对内容的真实与否进行审查，又是对程序和形式的合法性进行审查。审批制01符合条件的基金发起人提出申请设立基金：基金发起人准备好各种文件后，应上报管理机构基金发起人收到管理机构的批文后，提前规定日期公布招募说明书，并公告具体的发行方案。在审批制下，基金的发行一般履行以下程序：02与注册制相比，审批制存在如下缺陷审批制涉及资源配置程序，产生腐败，程序复杂，还可能导致开放式基金招募说明书所披露的信息滞后，降低效率。审批制下的审查既是对内容又是对形式进行审查。审批制强调政府职能的一面，容易造成对市场的漠视。基金募集申请经核准后，方可发售基金份额——《证券投资基金法》第四十条第四十四条基金募集期限届满，封闭式基金募集的基金份额总额达到核准规模的百分之八十以上，开放式基金募集的基金份额总额超过核准的最低募集份额总额，并且基金份额持有人人数符合国务院证券监督管理机构规定的，基金管理人应当自募集期限届满之日起十日内聘请法定验资机构验资，自收到验资报告之日起十日内，向国务院证券监督管理机构提交验资报告，办理基金备案手续，并予以公告。第四十五条基金募集期间募集的资金应当存入专门账户，在基金募集行为结束前，任何人不得动用。第四十六条投资人缴纳认购的基金份额的款项时，基金合同成立；基金管理人依照本法第四十四条的规定向国务院证券监督管理机构办理基金备案手续，基金合同生效。基金募集期限届满，不能满足本法第四十四条规定的条件的，基金管理人应当承担下列责任：（一）以其固有财产承担因募集行为而产生的债务和费用；（二）在基金募集期限届满后三十日内返还投资人已缴纳的款项，并加计银行同期存款利息。

38二、基金的交易、申购与赎回（一）封闭式基金的上市与交易1.封闭型基金交易是指封闭型基金发售募集成功后，由基金管理公司向证券交易所提出上市申请，获准后在市场上进行交易的活动。基金份额的交易同买卖股票具有较多的相似性，一是买卖委托采用“三公”的原则和“价格优先，时间优先”的优先原则；二是委托以标准手数（100份）为单位进行计算交付。在上市交易的程序方面，提出申请；监管机构审核核准；由证券交易所安排上市交易。在上市交易条件方面，基本原则就是要保证交易的公平、公正与公开，从而保证交易参与者的合法权益，各国都对基金上市交易提出了条件要求。39第四十七条封闭式基金的基金份额，经基金管理人申请，国务院证券监督管理机构核准，可以在证券交易所上市交易。国务院证券监督管理机构可以授权证券交易所依照法定条件和程序核准基金份额上市交易。第四十八条基金份额上市交易，应当符合下列条件：（一）基金的募集符合本法规定；（二）基金合同期限为五年以上；（三）基金募集金额不低于二亿元人民币；（四）基金份额持有人不少于一千人；（五）基金份额上市交易规则规定的其他条件。开放型基金的申购、赎回开放式基金的申购：即投资者购买开放式基金的份额。常见的交易流程是：开立账户：确认申购金额：开放式基金的申购价格是以申购当日原基金净值为准。支付款项：国外申购基金的付款方式一般是通过银行汇款或支票。还要再加上申购的手续费用。申购确认：基金管理公司在交易日后会为客户提供成交确认书。申购份额＝净申购金额/申购当日基金单位净值03申购费用＝净申购金额×申购费率02净申购金额＝申购金额/（1＋申购费率）01《证券投资基金运作管理办法》第十六条01开放式基金的基金合同可以约定基金管理人自基金合同生效之日起一定期限内不办理赎回；但约定的期限不得超过三个月,并应当在招募说明书中载明。第二十八条01开放式基金应当保持不低于基金资产净值百分之五的现金或者到期日在一年以内的政府债券,以备支付基金份额持有人的赎回款项,但中国证监会规定的特殊基金品种除外。01赎回金额＝赎回份数×T日基金份额净值×(1－赎回费率)开放式基金的赎回：即投资者卖出基金份额。开放型基金的赎回金额计算公式为：01假设投资者赎回1000份基金份额，T日基金净值为1.225元，赎回费率按0.5％收取，则：赎回金额＝1000×1.225×(1-0.5％)＝1218.88元举例计算如下：02（三）基金的终止基金合同终止是指基金在运作中出现了法定的情由，经过一定的程序而终止基金合同，停止投资经营，清理基金财产及债权债务，分配所余财产的行为。世界各国对于基金的终止都有具体的法律规定。基金合同期限届满而未延期的基金份额持有人大会决定终止的基金管理人、基金托管人职责终止，在六个月内没有新基金管理人、托管人承接的基金合同约定的其他情形三、证券投资基金市场的参与主体46证券投资基金当事人（我国）基金份额持有人：即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资收益的受益人。根据法律，享有以下权利：分享基金财产收益，参与分配清算后的剩余基金财产，依法转让或者申请赎回其持有的基金份额，按照规定要求召开基金份额持有人大会，对审议事项行使表决权等。基金管理人：基金管理人是基金产品的募集者和基金的管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在风险控制的基础上为基金投资者争取最大的投资利益。基金产品的设计、基金份额的销售与注册登记、基金资产的管理等重要职能等多由基金管理人或其选定的其他服务机构承担。《证券投资基金法》第十二条基金管理人由依法设立的基金管理公司担任。担任基金管理人，应当经国务院证券监督管理机构核准。第十三条设立基金管理公司，应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构批准：（一）有符合本法和《中华人民共和国公司法》规定的章程；（二）注册资本不低于一亿元人民币，且必须为实缴货币资本；（三）主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元人民币；（四）取得基金从业资格的人员达到法定人数；（五）有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施；（六）有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；（七）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。48基金托管人：法律规定“在中华人民共和国境内，通过公开发售基金份额募集证券投资基金，由基金管理人管理，基金托管人托管”。基金托管人的主要职责体现在基金资产保管、基金资产清算、会计复核以及对基金投资运作的监督方面。《证券投资基金法》第二十五条基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。第二十六条申请取得基金托管资格，应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构和国务院银行业监督管理机构核准：净资产和资本充足率符合有关规定；010302设有专门的基金托管部门；取得基金从业资格的专职人员达到法定人数；有安全保管基金财产的条件；有安全高效的清算、交割系统；有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施；有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度；法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构、国务院银行业监督管理机构规定的其他条件。证券投资基金市场服务机构基金销售机构：是受基金管理公司委托从事基金代理销售的机构。通常只有大的投资者才能直接通过基金管理公司进行基金分额的买卖。在我国，只有证监会认定的机构才能从事基金的代理销售。目前，商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及中国证监会规定的其他机构，均可以向中国证监会申请基金代销业务资格，从事基金的代销业务。注册登记机构：是指负责登记、存管、清算和交收业务的机构。具体业务包括投资者基金帐户管理、基金份额注册登记、清算及基金交易确认、发放红利、建立并保管基金份额持有人名册等。在我国主要有基金管理公司自身（开放式）和中国证券登记结算有限责任公司（开放、封闭式）。律师事务所和会计师事务所基金投资咨询公司及基金评级机构（三）基金的行政监管和自律管理1.基金监管机构：证监会基金监管部；各地证监局对基金管理公司的监管：市场准入；日常运作基金托管银行的监管：基金销售机构和注册登记机构的监管2.证券交易所：上市交易和投资交易3.基金行业自律组织最初，基金业联席会议（松散）2001.8，中国证券业协会基金公会2004.10，中国证券业协会证券投资基金业委员会2007年，更名为证券投资基金业专业委员会同年，证券业协会设立基金公司会员部基金的费用、收益与估值54基金的费用基金资产的估值与净资产值的计算基金的收益与分配一、基金的费用销售与服务费用：55前收费用。后收费用。持续性销售费用（也称12b－1费用）。这是源于美国证券交易委员会1980年核准的12b－1规则中容许收取的费用。12b－1规则允许基金动用一部分基金资产来促进市场销售，吸引更多的投资者。此项费用通常包括推广基金的广告费、宣传费、支付给承销商的服务费等。其最高限额为基金净资产的1％，每年收取一次。01赎回费用。02转换费用。03再投资费用。博时成长（050001），契约型开放式博时基金管理公司，建设银行≥80％投资于高质量的价值型公司和成长型公司股票。前端费用：[0,5万），1.8％；[5万,1000万），1.5％，>1000万，1000元。后端费用：0，1],1.8%;[1,3),1.5%,[3,5),1.0%;[5,8),0.5%;[8,∞),0。赎回费用：[0,1年），0.8％；[1,2),0.4%;[2,3),0.2%;[3,∞),0。57指基金进行证券交易支付给证券经纪商的代理费。一般来说，基金投资周转率越高，交易越频繁，交易费用率就越高。交易费用。管理费用基金管理费是支付给基金管理人的报酬，按照基金资产净值的一定比例（年率）逐日计算累积，从基金资产中提取，定期支付。基金托管费是指基金托管人为基金提供托管服务而向基金或基金公司收取的费用。其它费用：投资者服务费，会计、审计费，律师费，贷款利息和董事费等。H=E*R/365H——每日计提的费用（管理费、托管费）E——前一日的基金资产净值R——费率费用的计算01管理费：股票基金为1.5％，债券基金一般低于1％，货币市场基金为0.33％。托管费：封闭式基金为0.25％，开放式按基金合同比例计提，通常低于0.25％，股票型基金的托管费率要高于债券型基金及货币市场基金的托管费率。费率02例：某股权基金出售A类股份，其前端费用为4％；同时出售B类股份，其12b－1费用每年为0.5％，撤离费用的起点为5％，投资者每持有一年后下降1％（直到第五年止）。假设该基金资产组合扣除运作费用后的年净收益率为10％，那么，在股份A和股份B上投资的10000美元，在下列年限后的价值各为多少？（1）1年、（2）4年、（3）10年。在投资期末，哪种费用能提供较高的净收益率？A级股票B级股票期限9600×（1.10）n10000×（1.095）n×（1－退出费用百分比）1年1056010000×1.095×（1－0.04）＝105124年1405510000×（1.095）4×（1－0.01）＝1423310年2490010000×（1.095）10＝24782例：投资者期初投资10000美元，他可以有三种选择机会，三种基金费前年投资收益率均为12％，但费用结构各不相同。基金A的总运作费用为0.5％，无销售费用，无12b－1费用。基金B也没有销售费用，但存在1％的管理费和0.5％的12b－1费用，最后，基金C有1％的运作管理费，无12b－1费用，但在购买基金和进行红利再投资时需付8％的前端费用。成本对投资业绩的影响63基金A基金B基金C初始投资100001000092005年17234164741550210年29699271412612315年51183447134401820年882067366274173二、基金的收益与分配基金的收益6401利息收益。现金或银行存款；投资于债券、商业本票、可转让存单以及其它短期票券。03资本利得。02股利收益。现金股利与股票股利。基金收益的分配65收益分配的内容：即基金当年的净收益。收益分配的比例和频率：货币基金每日进行收益分配（现金或红利再投资），债券基金每年不得少于一次，不得低于已实现利润的90％（一般现金），股票基金约定最多次数和分配比例（现金或份额）。收益分配的对象收益分配的方式：分派现金、分派基金份额和不分配。收益分配的支付方式：是指投资者通过何种程序来领取属于他的那部分收益。三、基金资产的估值与净资产值的计算66基金资产估值是指通过对基金所拥有的全部资产及所有负债按一定的原则和方法进行估算，进而确定基金资产公允价值的过程。基金的会计核算是以不同基金为会计主体进行的。01基金份额净值是开放式基金申购、赎回金额计算的基础，关系投资者利益。02为了及时反映基金经营绩效，必须进行基金会计核算，得到基金资产净值。基金管理人价格操纵（连续买入制造较高价格）和滥估。03基金资产净值＝基金资产－基金负债01单位基金资产净值＝（基金资产－基金负债）／基金份额02如何公平计算基金净资产价值，则对投资人利益的保障有重大的意义。特别是对基金持有的非公开市场交易或无参考价值的证券，应明确其资产价值的计算方法。03基金资产估值的原则与方法。68美国《1940年投资公司法案》，证券的市场价格很容易获得或不容易获得时（根据公允价值）。公允价值是指资产在有成交意愿的交易对手间的现行交易价格（不包括强制性出售或破产出售的情况）。在公允价值的价格水平下，该证券必须有大量的买家。公允价值应由基金董事会依照诚信原则确定。我国财政部公布了根据《会计法》及《金融企业会计制度》等法规制定的《证券投资基金会计核算办法》，并于2002年1月1日开始实施。基金的大部分资产存在较活跃的市场，可以得到其市场价格。《证券投资基金会计核算办法》对基金资产的估值原则做出下列规定：（1）上市流通有价证券：（2）未上市的股票：配股（收盘价）和增发新股（成本）估值。（3）配股权证：（4）按上述方法不能反映公允价值，管理公司与托管人商定按最能反映公允价值的价格估值。（5）如有新增事项，按国家最新规定估值。（二）计算基金单位的资产净值有两种常用的方法：l、已知价计算法：又称事前价或称历史计价，是指基金管理公司根据上一个交易日的收盘价2、未知价计算法：又称事后价或称预约计价，是指根据当日的收盘价计算的基金资产净值。采用已知价定价，会加剧股市的波动，损害其它持有人的利益。采用未知价定价，可以增加基金投资者购买和赎回基金单位的不确定性，从而在股市上涨（下跌）的时候减轻来自投资者的申购（赎回）压力，对股市的剧烈波动起一种缓和作用。我国的证券投资基金7101我国证券投资基金的发展历程02我国证券投资基金的现状1987年，中国新技术创业投资公司（中创公司）与汇丰集团、渣打集团在中国香港联合设立中国置业基金，首期筹资3900万人民币，直接投资于以珠三角洲为中心的周边乡镇企业，并随即在香港联交所上市01气候，一批中外合资在境外设立的中国概念基金相继推出。021992.11，淄博乡镇企业投资基金，经人总行批准正式设立，规模1亿元，60％投向淄博乡镇企业，40％投向上市公司，93年8月在上交所挂牌03一、我国证券投资基金的发展历程73第一阶段，1992～1997年。该阶段为中国人民银行作为主管机关管理的阶段。特点：组织形式单一。全部为封闭式，并且除了淄博基金、天骥基金和蓝天基金为公司型基金外，其它基金均为契约型。规模小。最大，5.8亿元，最小，1000万元。平均规模8000万元，总规模仅66亿元。投资范围宽泛，资产质量不高。基金发起人范围广泛。收益水平相差悬殊。1997年，最高收益率达到67%，而最低的只有2.4%。（二）97年至今。由中国证监会作为主管机关，以97.11.4《证券投资基金管理暂行办法》为标志。国泰和南方，20亿元，封闭型基金，基金金泰、开元，其后华夏的兴华基金，华安的安信基金。00年，《开放式证券投资基金试点办法》01年底，华安创新、南方稳健和华夏成长开放式基金。2003年后，开放式