公用事业行业深度跟踪：水火发电量增速提升电力供需格局改善

目录索引一、火电增提，风发量比滑 5（一水发量速升，光电同下滑 5（二风并约持增强电供增预放缓 7二、业频据踪 9三、块情踪 10四、险示 图表索引图1：2026年3月国上发量比+1.4% 5图2：2026年1-3月规上电同比+3.4% 5图3：2026年3月电电量比+4.2% 5图4：2026年3月电电量比+10.8% 5图5：2026年3月电电量比-17.3% 6图6：2026年3月伏电量比+10.0% 6图7：2026年3月电电量比6图8：资变及等方影，2026年3风光电下滑 7图9：2021年今绿增装逐增长 7图10：2021-2025新风电机布图 7图绿发量占提至22% 8图12：光用时续两明下滑 8图13：型份电小时数 8图14：型份伏小时数 8图15：光送份利用下滑 8图16：岛5500现货价元/9图17：州动煤烟煤格况元/9图18：国要口库存变情（吨） 9图19：峡库量 9图20：屏级库量 9图21：内LNG到（美元百英） 10图22：NYMEX天期货格美元百英） 10图23：2020年今GFGY赢深30020.98pct 10图24：2021年8月今GFGY跑沪深30039.80pct 10图25：GFGY板块PE于2010年来36.4%位水平 10图26：GFGY板块PB于2010年来22.1%位水平 10图27：2026年至今GFGY涨幅7.9%居万各业上游 图28：周用业A股细板涨幅 图29：周GFGY(A股样本个涨幅五情况 一、水火发电量增速提升，风光发电量同比下滑（一）水火发电量增速提升，风光发电量同比下滑2.7年1-3237823.4%，、-3.8%380251-22.7个百-17.3%、、-11.8%，风计发量滑火与电发量贡显。图1：2026年月全国规上发电量同比+1.4% 图2：2026年1-3月全国规上发电量同比+3.4%

全国发电量当月值同比增速/%2022 20232024 20252023-2025年均值 20264.1%1.4%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

全国发电量累计值同比增速/%2022 20232024 20252026 2023-2025年均值4.1%4.1%3.4%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国家能源局， 国家能源局，火电水电发挥基荷能源价值，3月发电量增速提升。分电源来看，1-3达2425同比15895（从最新数据来看，3月水电发电量同比+10.8%提升；火电发电量同比+4.2%（增速环比提升0.9个百分点），在风光核合计电量下滑的情况下，火电发挥基荷能源价值，在1-2月发电量增速回正之后，3月发电量增速进一步提升。图3：2026年月火电发电量同比+4.2% 图4：2026年月水电发电量同比+10.8%

全国火电发电量当月值同比增速/%2022 20232024 20252026 2023-2025年均值3.3%3.3%4.2%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

60%6.8%10.8%6.8%10.8%20%0%-20%-40%

全国水电发电量当月值同比增速/%2022 20232024 20252026 2023-2025年均值国家能源局， 国家能源局，3月风电、光伏发电量分别同比-17.3%、+10.0%，核电发电量同比-11.8%。1-3月17.3%，1-3月光伏发电量达1475亿千瓦时（同比+11.2%），其中3月光伏发电量同比增长10.0%1-3月核电1129同比202220242026202320252023-2025年均值图5：2026年月风电发电量同比-17.3% 图6：202220242026202320252023-2025年均值40%28%16%4%-8%-20%

全国风电发电量当月值同比增速/%2022 20232024 20255.3%-17.3%2026 2023-2025年均值5.3%-17.3%

40%30%20%10%0%-10%

全国光伏发电量当月值同比增速/% 国家能源局， 国家能源局，图7：2026年3月核电发电量同比-11.8%全国核电发电量当月值同比增速/%2022 2023 2024 2025 2026 2023-2025年均值0.8%-11.8%0.8%-11.8%16%8%0%-8%-16%1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月国家能源局，从发电量的增量结构贡献来看，风光发电量负增长，水火贡献增量。我们分析增量发电量的贡献，3月风光发电量合计同比下降13亿千瓦时，考虑为风光资源波动及弃434GW30.9%图8：受资源变动及消纳等方面影响，2026年3月风光发电量下滑月度发电增量分析/亿千瓦时183%144%118%123%129%102%113%78%84%25%183%144%118%123%129%102%113%78%84%25%43%69%50%40%48%45%20%29%11%19%1%50%1%46%-5%14001000600200

210%150%90%30%-200 -30%-600 -90%国家能源局，备注：25M1-2风光增量占比1001%为极值，未在图中列示（二）风光并网约束持续增强，电力供给增长预期放缓风光装机加速增长，资源错配下风光需跨省送电。2021-2025年我国绿电装机由2025136图9：2021年至今绿电增装机逐年增长 图10：2021-2025年新增风电装机分布图绿电装机/GW 绿电新增机/GW1,8421,4071,8421,4071,051758535635173224525129335941343429335769665512210012316001200800400020152016201720182019202020212022202320242025国家能源局， 国家能源局，风光发电量占比增至22%，利用小时数明显下滑。2025年全年风光发电量达到2.3万亿千瓦时，占总发电量比例22%，火电发电量占比降至60%，由于风光发电的波动性，对调节电源的辅助服务需求也在持续增长，调节资源不足也称为制约风光消纳的关键。近两年风光利用小时数持续下滑，2024年风电、光伏利用小时数分别同比降低98、75小时，2025年1-11月分别下降130、117小时，弃风弃光率提升，典型风光大省近两年利用小时数均在下滑，且相比全国平均值并没有明显优势，新能源新增装机效益边际递减。图11：2025年绿电发量占比提升至22% 图12：风光利用小时数续两年明显下滑

全国发电量构成风光占比/% 火电占比/%水电占比/% 核电占比/%72%72%71%70%69%68%67%67%66%63%60%5% 10%12%13%16%18%22%7%8%9% 2016201720182019202020212022202320242025

25002232222122252232222122252095208320732127193118011212128512811281133712861211113210151900160013001000

风电平均利用小时数/小时光伏发电平均利用小时数/小时国家能源局， 国家能源局，图13：典型省份风电利小时数 图14：典型省份光伏利小时数

1960

风电利用小时数/小时2023 2024 2025221722621788

2168

1984

12641155

光伏利用小时数/小时2023 2024 202510911037994

103010110

1551

150614651619

0

806

956

839国家能源局， 国家能源局，外送需求增长但通道建设不足，送出省份风光利用率下滑。截至2025年6月底，西867141101402.334.1%，图15：风光外送省份风光利用率下滑50%

净输出/输入电比例左轴） 风电利率（轴） 光伏利率（轴）

40% 90%30% 80%20% 70%10% 60%0% 50%国家能源局，二、行业高频数据跟踪图16：秦皇岛5500大卡现货煤价（元吨） 图17：广州港动力煤印烟煤价格情况（元吨）

2022 2023 2024 2025 2026

2000168013601040720400

动力煤印尼烟煤（广州港外贸，元/吨）770Q4200Q4800Q5500770Q4200Q4800Q55001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图18：全国主要港口煤炭库存量变动情况（万吨）秦皇岛港 曹妃甸港 国投京港 广州港 黄骅港85068051034017002022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/012026/04秦皇岛煤炭网备注：秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港数据截至2026年4月11日，广州港数据截止4月10日，黄骅港数据截止4月10日图19：三峡入库流量 图20：锦屏一级入库流量0

三峡日度入库流量/立方米/秒2022 2023 2024 2025 2026

0

锦屏一级日度入库流量/立方米/秒2023 2024 2025 2026图21：国内到岸价（美元百万英热） 图22：NYMEX天然气货价格（美元百万英热）中国LNG到岸价 中国LNG出厂格全指数

欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价/欧元/MWh（左轴）JKM日韩到岸综合价格指数/美元/MMBtu（左轴）0

4000

NYMEX天然气期收盘价/美/MMBtu（轴） 752021/32021/62021/92021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/62024/92024/122025/32025/62025/92025/122026/3图23：2020年至今GFGY跑赢沪深30020.98pct 图24：2021年月至今GFGY跑赢沪深30039.80pct120%90%

90% GFGY指数沪深300创业板指数GFGY指数沪深GFGY指数沪深300创业板指数30% 0%0% -30%-30%

-60% 图25：GFGY板块PE位于2010年以来36.4%分位水平 图26：GFGY板块PB位于2010年以来22.1%分位水平市盈率(整体法）40 市盈率(整体法）32 8.024 6.016 4.08 2.02010-012011-012012-012013-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/012026/01

市净率(整体) 市净率(算术均)图27：2026年初至今GFGY涨跌幅7.9%居于申万各行业中上游7.93%40%7.93%30%20%10%0%-10%

通综建材料

设金备属

石化设化工备

公建钢医轻国用筑铁药工防GFGYGFGY

纺传计社汽交织媒算会车通

农房银食家美非林地行品用容银图2：本周公用事业细分板块涨跌幅 图2本周FGY股样本池个股涨跌幅前名况0.54%0.33%0.54%0.33%-0.22%-0.81%3.3%2.1%0.9%-0.3%

4.35%

36.8%13.8%9.6%9.0%7.8%-6.1%-2.9%-4.5%-4.6%-6.1%-7.2%-1.5%

GF绿电 GF水电 GF火电 GF燃气 GF核电

晶 甘 浙科