固收点评：珂玛转债半导体设备先进陶瓷零部件龙头

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u转债基本信息 4投资申购建议 6正股基本面分析 7财务数据分析 7公司亮点 10风险提示 10图表目录图1：2020-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2020-2025Q1-3归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2022-2024年营业收入构成 8图4：2020-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 9图5：2020-2025Q1-3销售费用率水平（%） 9图6：2020-2025Q1-3财务费用率水平（%） 9图7：2020-2025Q1-3管理费用率水平（%） 9表1：珂玛转债发行认购时间表 4表2：珂玛转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测珂玛转债上市价格（单位：元） 7转债基本信息表1：珂玛转债发行认购时间表时间日期发行安排T-22026/4/141T-12026/4/151、网上路演2、原股东优先配售股权登记日1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T2026/4/163、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）5、确定网上申购摇号中签率T+12026/4/171、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签1、刊登《网上中签结果公告》T+2 2026/4/182、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T+3

1T+4 T+4 2026/4/20 1公司公告、表2：珂玛转债基本条款转债名称转债代码发行规模存续期转股价票面利率向下修正条款珂玛转债主体评级/债项评级转股期珂玛科技123267.SZ301611.SZ7.50亿元电子-半导体-半导体材料2026年04月16日至2032年04月15日AA/AA97.57元2026年10月22日至2032年04月15日0.10%,0.30%,0.60%,1.00%,1.50%,2.00%.存续期，15/30，85%（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元30公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称 项目总投资 拟投入募集资结构能块陶部产品扩建项目半导体设备用碳化硅材料及部件项目

60,273.00 48,800.006,542.42 5,200.00补充动金 21,000.00 21,000.00合计 87,815.42 75,000.00募集说明书表4：债性和股性指标债性指标 数值 股性指标 数转换价以2026/04/14纯债值 99.35纯债溢价率（以面值0.66%100计算）纯债期率YTM 2.16%募集说明书

收盘价）（计算）

103.79元-3.65%当前债底估值为99.35元，YTM为2.16%。珂玛转债存续期为6年,中诚信国际信AA/AA,1000.30%0.60%1.00%1.50%6AA计算99.35元，纯债对应的YTM2.16%当前转换平价为103.7元，平价溢价率为-3.65%。转股期为自发行结束之日起满62026102220320415日。初始转股价97.57元/股，正股珂玛科技4月14日的收盘价为101.27元，对应的转换平价为103.79元，平价溢价率为-3.65%。153851510017397.577.0.734.8，投资申购建议我们预计珂玛转债上市首日价格在127.86~142.18元之间。按珂玛科技2026年4月14日收盘价测算，当前转换平价为103.79元。186.279.10亿元（75.408.01（9.771292亿元4月429.23%85.25%、50.87%。2682.48元平价75.6元、长高转债（上市日转换平价992元，上市当日转股溢价率分别为80.43%、90.27%、46.77%。23.86%2.27%，202574.02%，202641470,020,763,24628.92%30%127.86~142.18表5：相对价值法预测珂玛转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价25.00%27.00%30.00%33.00%35.00%-5%11.93123.25125.23128.18131.14133.11-3%12.18125.85127.86130.88133.90135.922026/04/14收盘价12.56129.74131.82134.93138.04140.123%12.94133.63135.77138.98142.18144.325%13.19136.23138.41141.68144.95147.1372.21%。（025093050%72.21%。我们预计中签率为0.0022%7.5072.21%2.084.50947.45评级17.34）949.15（AAsti6.95亿元）916.9937.83额100万元，我们预计网上中签率为0.0022%。正股基本面分析财务数据分析42020年复合增速为35.52%2020年以V2020-202435.52%20248.5778.45%61.52%2024279.88%年7.942.45图1：2020-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） 图2：2020-2025Q1-3归母净利润及同比增（亿元）1510502020 2021 2022 2023 2024营业收入 同比增率（轴）

100%80%60%40%20%0%

4.03.02.01.00.0

2020 2021 2022 2023 2024归母净润 同比增率（轴）

300%200%100%0%-100%公司年报， 公司年报，20202022-202482.63%、90.00%92.19%图3：2022-2024年营业收入构成100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022 2023 2024陶瓷材料 表面处理 金属结构件 其他业务公司年报，2020-202417.98%19.45%20.16%17.04%和36.27%39.98%42.98%42.25%39.78%58.49%图4：2020-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2020-2025Q1-3销售费用率水平（%）8060402002020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

65432102020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3销售费率 行业平销售用率图6：2020-2025Q1-3财务