【《芯碁微装半导体设备公司估值分析计算案例》2600字】

芯碁微装半导体设备公司估值分析计算案例目录TOC\o"1-3"\h\u19792芯碁微装半导体设备公司估值分析计算案例 130538（一）实体现金流量模型 1215171.实体现金流量 1301132.加权平均资本成本 120864（二）价值评估 28961.现金流量相关指标计算 2180052.企业价值的计算 4138993.提升企业价值的建议 4（一）实体现金流量模型1.实体现金流量模型中的“实体现金流量i”，是指预测的企业每年可以提供给所有投资人的税后现金流量。实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本净增加-净经营长期资产总投资=（税后经营净利润+折旧与摊销）-经营营运资本净增加-（净经营长期资产增加+折旧与摊销）=（税后经营净利润+折旧摊销）-（净经营资产净增加+折旧与摊销）=税后经营净利润-净经营资产净增加税后经营净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-资产减值损失+营业外收入-营业外支出-经营利润所得税=2.加权平均资本成本模型中的“加权平均资本成本”，是指按各类资本占总资本的权重加权平均计算出的折现率。加权平均资本成本=股权价值/（股权价值+债权价值）股权资本成本+债权价值/（股权价值+债权价值）债务资本成本（1-所得税税率）。现行规定中央企业加权资本成本率的基础值暂定为5.5%，各个企业根据自身情况进行浮动调整。分为两种情况：第一种是承担政府任务较重且资产专用型强的企业，加权资本成本率为4.1%，第二种是资产负债率在75%以上的工业企业和资产负债率在80%以上的非工业企业，其加权平均资本率在5.5%的基础上再上浮0.5个百分点。实体现金流量模型具体运用有永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型，本文选两阶段模型进行企业价值分析。两阶段模型公式如下：+=由于股利分配政策变动较大，很难预测股利现金流量，所以企业估价一般选用实体现金流量模型和股权现金流量模型。实体现金流量其实质是股利现金流量与股权现金流量的汇总，实体现金流量模型是从企业整体上去评估企业价值的，比较具有代表性，因此本文案例选取实体现金流量模型来分析。（二）价值评估1.现金流量相关指标计算企业价值是指该企业未来现金流量的现值,即通过预测企业未来的现金流量,选取合理的折现率折现的现值。企业价值是指该企业未来现金流量的现值，即通过预测企业未来的现金流量，选取合理的折现率折现的现值。（1）未来现金流量预测利用销售百分比法，把2018～2020年营业收入以外的各项目与营业收入的比值的平均值作为2021～2023年各项目的销售百分比，以此来修正管理用资产负债表和管理用利润表中的各项目数据，再根据管理用资产负债表和管理用利润表有关数据计算得出预测的实体现金流量，计算实体现金流量所需的比率如表5-1所示。表5-1预测实体现金流量的比率计算项目2018年2019年2020年平均值税后经营净利润：营业成本/营业收入41.22%48.78%56.59%48.87%税金及附加/营业收入0.22%0.13%0.31%0.22%管理费用/营业收入14.15%7.50%5.34%9.00%销售费用/营业收入10.89%6.92%5.87%7.89%资产减值损失/营业收入-4.84%-0.23%0.00%-1.69%营业外收入/营业收入2.98%1.82%5.19%3.33%营业外支出/营业收入0.00%0.05%0.04%0.03%经营性流动资产：0.00%0.00%0.00%0.00%货币资金/营业收入15.26%33.87%26.32%25.15%应收票据/营业收入2.45%6.10%9.16%5.90%应收账款/营业收入50.57%48.70%58.38%52.55%预付款项/营业收入3.15%4.75%3.11%3.67%应收股利/营业收入0.00%0.00%0.00%0.00%其他应收款/营业收入3.08%1.16%0.90%1.71%存货/营业收入76.77%64.50%54.46%65.24%其他流动资产/营业收入17.18%0.00%0.00%5.73%经营性流动负债：0.00%0.00%0.00%0.00%应付票据/营业收入0.00%0.00%3.86%1.29%应付账款/营业收入14.15%31.09%25.81%23.69%预收账款/营业收入11.59%9.17%0.00%6.92%应付职工薪酬/营业收入4.37%2.13%2.11%2.87%应交税费/营业收入3.74%7.60%5.54%5.63%其他应付款/营业收入14.99%3.81%2.66%7.15%其他流动负债/营业收入2.19%4.17%6.68%4.35%经营性长期资产：0.00%0.00%0.00%0.00%长期股权投资/营业收入0.00%0.00%0.00%0.00%固定资产/营业收入14.90%8.19%19.39%14.16%在建工程/营业收入0.35%0.58%0.41%0.45%固定资产清理/营业收入0.00%0.00%0.00%0.00%无形资产/营业收入0.04%0.00%0.00%0.01%开发支出/营业收入0.00%0.00%0.00%0.00%商誉/营业收入0.00%0.00%0.00%0.00%长期待摊费用/营业收入0.29%0.00%0.00%0.10%递延所得税资产/营业收入2.40%1.77%2.73%2.30%其他非流动资产/营业收入0.00%13.65%27.80%13.82%经营性长期负债：0.00%0.00%0.00%0.00%长期应付款/营业收入0.00%0.00%0.00%0.00%预计非流动负债/营业收入0.00%2.00%2.51%1.50%递延所得税负债/营业收入0.00%0.00%0.02%0.01%其他非流动负债/营业收入0.00%0.00%0.00%0.00%数据来源：上海证券交易所经过计算得到芯碁微装2018至2020年的营业收入增长率分别293.57%、131.70%和53.31%，2018至2020年的营业收入增长率较低，但增长幅百分比下降，但绝对数一直稳定增长。以2017年作为基期，取2018至2020年的营业收入增长率的平均值159.53%来预测芯碁微装2021至2023年的营业收入，并结合2018至2020年的各项目的销售百分比来预测2021至2023年该企业的实体现金流量，所得税率为25%，具体如表5-2所示。表5-2预测芯碁微装2021至20223年实体现金流量单位：万元项目2021年2022年2023年税后经营净利润13187.4721037.9733561.87净经营资产51301.2755302.7659616.38净经营资产净增加3711.974001.504313.62实体现金流量9475.5017036.4729248.25数据来源：上海证券交易所对于2022年及以后的实体现金流量，以2017年为基期，取2018年～2021年的实体现金流量的环比增长率的平均值为75.73%，为永续实体现金流量的增长率，即g=75.73%。（2）计算加权平均资本成本（WACC）表4-9芯碁微装2018至2020年资产负债率单位：万元项目2018年2019年2020年资产16806.1646772.5362252.6负债5541.2913039.2221393.16资产负债率32.97%27.87%34.36%数据来源：上海证券交易所根据前文加权平均资本成本所述,芯碁微装属于工业企业,且结合芯碁微装2018至2020年的资产负债率的计算结果来看,芯碁微装各年的资产负债率均没有超过75%,由此判定,青岛海尔的加权平均资本成本WACC为5.5%。2.企业价值的计算预测期现值=9475.50/(1+5.5%)+17036.47/(1+5.5%)2+29248.25/(1+5.5%)3=49196.18万元后续期现值=29248.25（1+75.73%）/（5.5%+75.73%）(1+5.5%)5=624445.6万元企业价值=预测期现值+后续期现值=49196.18+624445.6=673641.78万元由此,估算出芯碁微装2020年末的芯碁微装为673641.78万元。3.提升企业价值的建议该评估结果在一定程度上反映了芯碁微装未来获取现金流量的能力,为相关投资者提供了参考依据,同时也警示芯碁微装应重视现金流量的日常管理。芯碁微装应关注企业现金流量的流入流出,找出生产经营中的不足,提高经营现金流量的流入,采取合理的应对措施来提升企业价值,维持企业的长期稳定发展。（1）改善生产销售策略,提高营业收入芯碁微装的企业管理者应响应国家供给侧结构性改革,努力提高经营现金流量的流入,注重产业结构升级,推动产业走向智能化制造转型的道路,提高生产效率；关注品牌竞争力,加强