第五章项目投资决策

第五章项目投资决策

【教学目的与要求】

了解企业投资的分类、投资管理的原则与投资过程分析；掌握投资项目现金流量的构

成与计算：掌握各种投资决策指标的计算方法和决策规则：掌握各种投资决策方法的相互

比较和具体应用。

【教学重点与难点】

教学重点：投资项目现金流量的构成与计算；各种投资决策指标的计算和决策。

教学难点：各种投资决策方法的相互比较：理解税负与折旧对投资的影响。

【教学方法与手段】

课堂讲授、案例分析、课堂讨论、练习题。

【教学课时】

8课时。

【参考资料】

《财务管理》，中级会计师考试指定用书。

荆新，王化成.《财务管理》，中国人民大学出版社，2015年6月。

财政部会计资格评价中心，《财务管理》，中国财政经济出版社，最新版。

【课后练习】

配套习题第五章。要求全做。

第五章项目投资管理

第一节投资概述

一、投资的含义和类型

（一）投资的含义

企业投资，是企业将财力投放于一定的对象，以期在未来获取收益的经济行为。在企业

的实际财务活动中，投资的概念有广义和狭义之分。

（-）投资的类型

1.按投资与企业生产经营的关系，投资可分为直接投资和间接投资两类。

2.按投资回收时间的长短，投资可分为短期投资和长期投资两类。

3.根据投资的方向，投资可分为对内投资和对外投资两类。

此外，投资按风险程度，可以分为确定性投资和风险性投资;按投资对未来的影响程度，

可以分为战术性投资和战略性投资等。

二、项目投资的含义与类型

（一）项目投资的含义

项目投资是一种实体性资产的长期投资，是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或

更新改造项目有关的长期投资行为。

（-）项目投资的类型

1.单纯固定资产投资

2.完整工业投资项目

3.更新改造项目

三、投资管理的基本原则

（一）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会

（二）建立科学的投资决策程序，认直进行投资项目的可行性分析

（三）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应

（四）认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险

四、项目投资决策的程序

（一）投资项目的提出

（二）投资项目的评价

（三）投资项目的决策

（四）投资项目的执行

（五）投资项目的再评价

第二节投资项目现金流量

一、现金流量的含义

现金流量在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。

二、投资现金流■的构成

（-）初始现金流量

1.投资前费用

2.设备购置费用

3.设备安装费用

4.建筑工程费

5.营运资金的垫支

6.原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益

7.不可预见费

（-）营业现金流量

营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金

流入和流出的数量。它包括年营业净利润和年折旧等。

年营业现金净流量可用下列公式计算：

每年营业现金净流量=每年营业收入一付现成本一所得税

每年营业现金净流量:每年净利+折旧+摊俏（无形资产折旧）

（三）终结现金流量

1.固定资产的残值收入或变价收入（指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入）

2.原有垫支在各种流动资产上的资金的收回

3.停止使用的土地的变价收入

三、投资决策中使用现金流量的原因

1.采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素

2.采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况

第三节投资决策指标及其应用

一、非贴现现金流量指标

（-）投资回收期

投资回收期（paybackperiod,缩写为PP）是指回收初始投资所需要的时间，一般以年

为单位，是一种使用很久很广的投资决策指标。

如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按下式计算：

投资回收期-初始投资额/年净现金流量

如果每年NCF不相等，投资回收期的计算要考虑各年末的累计现金流最。

投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便，但这一指标的缺点是没有考虑资金

的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况，因而不能充分说明问题。

（二）平均报酬率

平均报酬率（averagerateofreturn,缩写为AltR）是投资项目寿命周期内平均的年投

资报酬率，也称平均投资报硼率。平均报酬率有多种计算方法，其最常见的计算公式为：

平均报酬率二平均现金流量/初始投资额X100与

平均报酬率法的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金的时间价值，第

一年的现金流量与最后一年的现金流量被看做具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决

策。

二、贴现现金流量指标

（一）净现值

投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值,

减去初始投资以后的余额，叫净现值（netpresentvalue,缩写为NPV）。其计算公式为：

NCF、NCF“

NPV=---------=----FH-------------C

(1+K)2…(1+KV

fl_NCF\_

-C

r=l(1+K),

净现值法的决策规则:在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，

净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决黄中，应选用净现值是正值中的最大

者。

净现值法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，氏而是

一种较好的方法；缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。

（二）内部报酬率

内部报酬率又称内含报酬率（internalrateofreturn,缩写为IRR）是使投资项目的

净现值等于零的贴现率。内部报酬率的计算公式为：

NCF、NCFNCF

.nU

(l+r)1(1+/•)(l+r),f

NCF,

-C=()

内部报酬率法的决策规则：在只有一个备选方案的灭纳与否决策中，如果计算出的内部

报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案

的互斥选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。

内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。

但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算

才能求得。

（三）获利指数

获利指数又称利润指数（profitabilityindex,缩写为Pl）,是投资项目未来报酬的总现值

与初始投资额的现值之比。其计算公式为：

NCF、NCF、

PI=4---------+...+磊,c

(1+Kp(1+K)2

获利指数法的决策规则：在只有•个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于

1,则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用获利指数超过1最多的

投资项目。

获利指数法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度。

由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比;

获利指数的缺点是获利指数这一概念不便于理解。

三、投资决策指标的比较

（一）贴现现金流量指标广泛应用的原因

1.非贴现指标把不同时间点上的现金收入和支出当做亳无差别的资金进行对比，忽略了

货币的时间价值因素，这是不科学的。

2.非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标一

净现值的多少。

3.投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时

间不同的投资方案缺乏鉴别能力，而贴现法指标则可.以通过净现值、内部报酬率和获利指数

等指标，有时还可以通过