《证券投资》-项目二 宏观经济分析技巧

模块一认识宏观经济晴雨表模块二宏观经济运行与证券市场模块三宏观经济政策与证券市场模块四国际金融环境、政治因素与证券市场主要内容知识目标：

（1）掌握宏观经济分析内涵、方法、主要指标；（2）熟悉宏观经济运行与证券市场关系及具体影响原理；（3）熟悉宏观经济政策与证券市场关系及具体影响原理；（4）了解国际金融市场、政治因素与证券市场关系及具体影响原理。能力目标：

（1）能搜集宏观经济资料和常用指标；（2）能分析GDP、CPI、经济周期与股市波动关系；（3）能分析中国当前货币政策、财政政策、收入政策对股市的影响；（4）能分析汇率、国内外政治因素等对股市的影响。教学目标导例

1990年—2007年中国经济与股市波动第一个阶段：1990年4月－1993年6月，宏观经济政策从松导向下的股市波动状态。1990年4月实行了改革开放以来的第一次利率下调，之后又连续两次下调，加上1992年春邓小平南巡讲话和中共十四大召开，上证指数由128.84点飙升至1558.95点，2年间升幅高达1110%。第二个阶段：1993年6月－1996年4月，宏观经济政策从紧环境下的股市波动状态。这段时期中央宏观调控政策的中心是严控通胀，投资、消费全面紧缩，财政、货币政策都“适度从紧”，经济增长率持续回落，股市不断下行，于1996年1月见底后，开始走出低谷。1990年中国股民排队申购认股证第三阶段：1996年4月－2004年4月，宏观经济政策由紧向松转变条件下的股市波动状态。1996年5月，央行下调利率，大批资金向股市回流，形成了1996年4月－1997年5月的大涨行情，随着股市投机现象的加重，国务院将印花税从原来的3‰调整到5‰，股指由此一路下滑，跌幅达27%左右。1997年受东南亚金融危机影响，央行再次下调利率，法定准备金也由13%降至8%，随后央行又连续3次降低利率，1999年两次下调利率，法定存款准备金继续降至6%，造就了1999年5月至2001年6月长达两年的牛市行情。2003年底2004年初，中国经济出现了投资过快、局部过热、通胀压力加大的新情况，宏观政策又开始由松向紧转变。第四阶段：2004年4月－2007年10月，宏观经济政策加强改善前提下的股市波动状态。2003年第二季度到2004年第一季度，央行实施了一系列紧缩性调控，2004年10月再次加息，股指继续下探。2005年5月股权分置改革试点工作正式启动，加速了股指的赶底运行，6月6日，上证指数终于探底998.23点后企稳横盘，7月21日人民币汇率形成机制改革确立后，人民币开始不断升值。由此也拉开了股市随后的主升行情的序幕，股市终于走出长达4年的漫漫熊市行情。2007年人民币升值速度的加快，股市的牛市行情愈加火爆，至10月16日上证指数史无前例的上涨至6124.04点的历史最高点，相对于2005年6月998.23点的底部，最大涨幅达513%。思考：中国股市与宏观经济存在什么样的密切关系？有人说中国股市是政策市，你如何看待？宏观经济分析的意义证券市场作为宏观经济的先行指标，对宏观经济运行和宏观经济政策进行分析，可以对证券市场价格走势做出基本判断。模块一认识宏观经济晴雨表一、宏观经济分析概述宏观分析的方法总量分析法结构分析法分析内容对宏观经济运行总量指标的影响因素及其变动规律进行分析，进而说明整个经济状态和全貌的一种分析方法对经济系统中各组成部分及其对比关系的变动规律进行分析的一种方法经济指标包括个量总和和平均量或比例量国民生产总值中不同结构中的指标分析指标国民生产总值、总投资额、总消费额和物价水平产业结构分析、消费和投资结构分析、影响经济增长的因素分析侧重点侧重于总量指标速度的考察，是对经济运行动态过程的分析侧重于对一定时期内经济系统中的各组成部分变动规律的研究，是对经济现象相对静止状态的分析二、宏观经济分析主要指标指标

通货膨胀汇率利率财政收支国际收支固定资产投资规模货币供应量国内生产总值一、宏观经济运行对证券市场的影响模块二宏观经济运行与证券市场观经济运行良好减少税收，降低利率投资者预期企业效益高，自身收入增加居民收入水平提高企业赢利水平高证券市场市值上升消费需求增加，证券投资需求增加利润增加银行储蓄转向证券投资证券投资需求增加二、经济变动与证券市场波动的关系1．GDP长期变动与证券市场的关系GDP持续稳定高速增长上升走势宏观调控增长放缓转折性GDP变动高通胀下跌走势平稳渐升负增长速度减缓转向正增长由低速增长转向高速增长平稳渐升快速上升证券市场2．通货膨胀变动与证券市场的关系经济扭曲并失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，赢利水平下降，甚至使企业倒闭。严重的通货膨胀资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌一般说来，温和的通货膨胀对股价的影响较小

股价指数经济周期3．经济周期变动与证券市场的关系宏观经济政策财政政策货币政策收入政策模块三宏观经济政策与证券市场财政政策：扩张性财政政策紧缩性财政政策一、财政政策对证券市场的影响扩张性财政政策对证券市场的影响财政支出对证券市场的影响税收对证券市场的影响国债对证券市场的影响稳定物价充分就业

二、货币政策对证券市场的影响货币政策目标经济增长国际收支平衡A存款准备金政策B再贴现政策C公开市场业务货币政策工具降低准备金率与股价指数上升关系

再贴现率与股票价格关系经济过热、信用膨胀、股指冲高央行提高再贴现率商业银行筹资成本增加，超额准备金减少企业和个人贷款成本增加，信用扩张能力降低有效消费和投资需求不足市场利率水平上升社会货币供应量减少股价下跌

公开市场操作与股价指数关系经济过热、信用膨胀、股指冲高行向各商业银行发出售出国债等有价证券指令国债等有价证券价格下跌，商业银行超额准备金减少消费和投资需求减少，经济增长放慢社会货币供应量减少，市场利率水平上升派生倍数作用下商业银行信贷规模成倍减少，国债收益率上升股价指数下跌基准利率影响存款人和贷款人的利益分配通过影响上市公司业绩而影响证券市场存款利率与贷款利率的调整幅度对证券市场中金融板块股票产生直接的影响

利率对证券市场的影响三、收入政策对证券市场的影响收入总量目标收入结构目标收入政策目标随着社会主义市场经济体制的建立和完善，收入分配格局发生了根本性的变化，从而导致了我国居民金融资产大幅度增加。这些资产必然要寻找出路，如储蓄、投资，而大多数投资会进入证券市场。居民金融资产的增大和社会总积累趋向于社会分配的状况将导致储蓄的增加，同时增加证券市场需求，促进证券市场规模的扩大和价格水平的逐步提高。汇率上升本币贬值证券价格下跌货币供应量减少政府抛售外汇进口商品价格上涨引起通货膨胀利润增加进口型企业成本增加本国产品进口增加本国产品出口增加出口型企业成本降低证券价格下跌证券价格上涨利润减少模块四国际金融环境、政治因素与证券市场一、国际金融环境对证券市场影响政治因素战争的影响重大政治事件国际形势的变化法律制度二、政治因素对证券市场的影响资料：港沪通2014年4月10日，李克强总理在博鳌论坛表示，将积极推动建立上海和香港股票交易的互联互通机制。同日，证监会批复沪港开展互联互通机制试点。至2014年11月17日，港沪通正式开通。沪港通对资本市场的意义在于：一是推动A股大盘蓝筹与国际投资者的接轨，从而提升内地股票市场在全球市场的影响。但沪港通不会取代QFII和RQFII机制，而是进一步增强了各种产品的渠道。二是沪港通推动A股市场在微观结构方面的完善与发展，包括在机构投资者市场上面的占比，在交易与结算机制等方面与国际市场的接轨。三是通过两地跨境的监管和执法方面的合作，推动监管层不断完善现有机制和投资的机制，提高市场效率，进一步走向国际化。四是沪港通也将是人民币国际化关键的一步，沪港通可以给离岸人民币一个投资渠道，支持香港发展为离岸的人民币中心，从而有利于人民币的国际化。沪港通不但重构内地证券版图、助推A股交易制度及投资理念的改变，更是中国股市与国际股市无缝对接的重要一步，这些在沪港通全解读系列策划中已进行了充分阐释。不过，沪港通对A股市场的推动效果不宜过分乐观，更不应将其片面夸大。保持冷静，在全面了解沪港通优劣的基础上理性决策，才能坦然应对资本市场的潮起潮落。技能训练题1、下面为2000—2009年中国台湾省GDP增长率与股票报酬率走势图：回答下列问题：（1）描述10年来台湾省GDP和股票收益情况，并划分发展阶段；