产业深度：供需共振下的量贩零食行业空间、格局与未来方向

来方向摘要：摊薄费用，从而实现“低毛利但可持续”。稳定。我们预期量贩零食行业“双寡头+区域品牌”的格局已基本定型，和供给两端测算量贩零食店在中国大陆地区的开店空间以及从市场规模/菲律宾/马来西亚/泰国/越南/新加坡量贩零食行业潜在规模各相当于中国的12.2%/6.4%/5.0%/4.5%/2.5%/1.4%但海外没有国家的消费市场能完地发展的业务模式。产业深度2of231.休闲食饮行业：供需双向赋能，重构零食行业发展逻辑 32.量贩零食现状：双寡头格局且行业拓展空间仍大 83.未来发展趋势：深化渠道价值+自有品牌+出海 4.风险提示 223of231.休闲食饮行业：供需双向赋能，重构零食行业发展逻辑品类兼有可选和必选的属性，拥有高低线全区域、全年龄段、多场景的适配性。需求。我们认为零食赛道供需双向赋能，发展逻辑正在被重构。根据国家统计局和弗若斯特沙利文数据，2019-2024年中国食品饮料零售行业市平均水平。数据来源：鸣鸣很忙招股书，国家统计局，弗若斯特沙即供应端借助疫后租金下降、供应链过剩、经销商去中间化的契机重构价值链，根据国家统计局数据，2025年食品制造业规模以上工业产能于全国规模以上工业总体的74.4%，两者差值近年来逐渐扩大。零食作造链条的一部分，低于全国制造业平均水平的产能利用率意味着相对宽松的上游供给。与此同时，作为中国休闲零食产业的核心区域，湖南掌握着行业的“半壁休闲熟食年产值的3/5，因此湖南的产业相关情况也可以被看作是全国情况的缩影。近几年来，湖南休闲零食生产端呈现竞争加剧，产能利用率下滑的趋势。根4of23图3：湖南限上食品制造企业非流动资产及数据来源：湖南统计局，数据来源：湖南统计局，权衡结果。彼时，品牌方面对类型多元、数量庞大且高度分散的终端网点，若试图直接对接，将面临极高的管理复杂度与运营成本，而多层级经销商体系通过市场化合作，有效承接并外部化了品牌难以独立承担的渠道职能。一方面，面对零售端普遍存在的长账期，经销商向上游现款提货、向下游终端承担回款压力，构建起关键的资金缓冲带。另一方面，依托本地化网络与地缘优势，各级经销商显著降低了品牌触达下沉市场的物流成本，避免了品牌自建全国配送体系的高投入与低效率。此外，在信息传递受限的环境下，经销商还充当了产销之间的信息枢纽，既将终端需求反馈给品牌，又将产品策略精准传导至门店，缓解了信息不对速度大幅提升。除此，借助数字化渠道管理系统，从订单、库存到终端销售数据均可实时反馈，品牌厂商得以直接洞察各类终端的消费趋势，打破过去产销信息但逻辑截然不同：它们绕过经销商、二批商、三批商等中间环节，直接对接品牌食品及量贩零食上市公司报表数据计算，量贩零食加价倍率从传统零食流通的约5of23类别产品量贩零食线下商超折扣率电商折扣率零食类格力高百醇饼干(48g)趣多多曲奇(85g)奥利奥生日蛋糕饼干(97g)德芙巧克力(43g)士力架花生夹心巧克力(35g)悠哈特浓牛奶糖(40g)好丽友好多鱼(33g)5.95.25.46.52.83.93.78.59.09.53.56.94.96.66.93.05.94.3饮品类怡宝矿泉水(555ml)星巴克咖啡(180ml)4.92.05.545%商铺租金下行降低量贩零食门店UE要求，为零食行业提供了布局窗口期，其中下沉市场布局优势尤为明显。尽管下沉市场租政策推动，使得对门店UE要求下降、加盟门槛降低、加盟商在下沉市场的布局 2019-2024年复合年增长各6.5%/4.0%。6of23数据来源：湖南统计局，数据来源：北京商报，数据来源：鸣鸣很忙招股书，国家统计局，弗若斯特沙根据艾媒咨询发布的《2023-2024年中国休闲食品产业现状及消费行为数据研究线/新一线/二线/三线及以下城市的消费者比例各2零食的需求相对普适，但在不同场景中对休闲零食的需求不同。根据艾媒咨询发费者在独自享用时更关注口味和品质，52.96%的消费者在作为社交礼物时更看重包装和品牌，44.23%的消费者在聚会时更注重食品的段的消费者对休闲食品的需求也不同，儿童的好奇心重，喜爱色彩鲜艳、形状奇特、口味多样的零食。青少年追求潮流，喜爱口味独特、包装精美和带有社交属性的零食。上班族工作节奏快，需要解压和快速解决口腹需求，前者喜爱口味比较重的零食、后者喜欢蛋白棒、酸奶、坚果等代替正餐的零食。老年人更注重营养价值和适口性，多选择低盐低糖低脂和相对好嚼好消化的零食。近年来，新型消费场景不断拓展，如户外露营、办公室小憩、旅游等。根据艾媒咨询数据，消费者场景分析调研中，各有69.1%/68.6需求也对不同品类、不同包装、不同食用便捷度、不同保质期的休闲零食提出了7of23数据来源：艾媒咨询，数据来源：艾媒咨询，一次零食，61%的人每天至少吃两次。背后驱动源于零食品类所带来的情绪慰藉与社交连接。越来越多消费者通过零食舒缓压力、提升情绪，甚至将其视为表达关爱、建立共鸣的媒介。在Z世代和千禧一代中，这一趋势尤为显著，他们更倾世代和千禧一代通过零食建立社交联系的比例分别达68%/77%，较2023年各提升4pct/10pct。根据艾媒咨询发布的《2025年中国休闲食品行业发展状况及消费行为调查数据》中，在2025年中国消费者购买休闲食品的原因中，各有42.5%/40.5%/39.7%的消费者购买休闲零食的原因是休闲消遣/本来就喜欢吃/心情不好，吃零食解压。60%40%20%52%61%49%63%68%69%52%61%49%56%64%56%64%55%总计Z世代千禧一代X世代婴儿潮一代究替代的线下渠道。消费者对休闲零食的需求多源于当下的情绪诉求，且大多到店了能发现更多未被计划的零食需求。这种即时情绪兑现的价值，是线上渠道难以复制的。相较于线上购物所需的等待期，线下门店的即时购买便捷性能让消费者快速获得情绪慰藉。结合线下门店特有的试吃服务、直观的产品陈列以及沉浸式的探索乐趣，共同构成了强大的情绪拉力，使得线下渠道既是销售终端，更是消2.量贩零食现状：双寡头格局且行业拓展空间仍大量贩零食是一个强调“规模化”的行业，发展至今已形成鸣鸣很忙及万辰集团的菌龙头成功转型的量贩零食巨头，通过推出自有品牌和收并购形成了拥有“好想各地仍盘踞着量贩零食区域型龙头，如成都的“零食有鸣”、长格局已基本定型，未来收并购仍是极佳的规模拓展和提升竞争力的方式。2.1量贩零食行业历史发展及现状：进入深耕期，双强格局稳固我国量贩零食行业经过了以下几个发展阶段：立，开创量贩零食业态。此阶段多数品牌受限于供应链与标准化能力，未能持续系打磨实现区域深耕，验证业态可行性。此阶段行业整体处于小众化、区域割据将旗下好想来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀四大品牌统一整合为“好想来”，并收忙与赵一鸣零食战略合并，成立鸣鸣很忙集团。此后行业集中度快速提升，鸣鸣鸣鸣很忙与万辰集团双寡头格局基本稳固。根据万辰集团招股书，按量贩零食饮圈地模式，进入精细化运营深水区，双寡头的竞争核心聚焦于供应链优化、门店9of23梯队划分代表品牌总部全国门店数（家）全国性龙头品牌零食很忙湖南长沙赵一鸣江西宜春好想来老婆大人江苏南京浙江宁波区域性品牌零食有鸣零食优选爱零食恰货铺子戴永红零食舱四川成都湖南长沙湖南长沙广西南宁湖南长沙广东东莞地方性品牌零食顽家零食青蛙湖北武汉广东广州注：鸣鸣很忙和万辰的统计数据截至2025年末，其他品牌统计数据截至2025/092.2双寡头对比：鸣鸣很忙偏渠道重效率，万辰集团偏平台重利润方面万辰集团更为领先。数据来源：鸣鸣很忙、万辰集团招股书，数据来源：鸣鸣很忙、万辰集团招股书，鸣很忙门店数保持领先。区域布局上，“南很忙依托零食很忙（主打湖南、湖北等华中地区）与赵一鸣零食（聚焦华北及零万辰集团则凭借好想来、老婆大人等品牌，深耕安徽、江苏、浙江等华东核心省份，同时逐步向河南及华北区域延伸，核心优势在华东。城市线级布局上，两者路径不同但最终均聚焦下沉市场。鸣鸣很忙以三线及以下市场为基本盘，稳步向二线城市渗透，其一线及新一线/二线/三线及以下门店占比从2022年的辰集团则以高线城市为起点完成积累后，加速向低线市场下沉，其一线及新一线/二线/三线及以下门店占比由2022年的46%/2%/53%转变为2025年的22%/20%/58%，低线市场覆盖度显著提升，目前两者城市线级门店占比已趋于一致，均将下沉市场作为门店布局的核心。数据来源：鸣鸣很忙、万辰集团招股书，2025年报，数据来源：鸣鸣很忙招股书，2025年报，数据来源：万辰集团招股书，2025（2）单店效率：鸣鸣很忙单店运营效率领先，核心由订单量驱动单店GMV的差距主要由订单量驱动。我们认为鸣化运营模式，大幅提升上新与补货效率2）规模化会员体系则有效锁定核心客数据来源：鸣鸣很忙、万辰集团招股书，2025年报，国泰海数据来源：鸣鸣很忙、万辰集团招股书，2025年报，国泰鸣鸣很忙（2025）万辰集团（2025）注册会员（百万）活跃会员（百万）会员月均购买次数3.0会员贡献GMV会员复购率元，凸显其在客流获取与交易频次上的优势。在盈利结构上，万辰集团则凭表4：鸣鸣很忙和万辰集团单店模型测算（20零食很忙成熟门店好想来成熟门店初始投资（万元）初始投资（万元）门店面积（平米）门店面积（平米）日均单量（件）日均单量（件）客单价（元）30.4客单价（元）月报表门店实收占比月报表门店实收占比GMV（万元）42.9GMV（万元）38.2门店实收（万元）34.3门店实收（万元）30.6货品成本（万元）27.580.0%货品成本（万元）24.179.0%毛利（万元）6.920.0%毛利（万元）6.421.0%人工（万元）2.25.1%人工（万元）2.25.9%租金（万元）4.7%租金（万元）5.3%水电费（万元）0.3水电费（万元）0.3日常损耗（万元）0.3日常损耗（万元）0.3费用合计（万元）4.0费用合计（万元）4.0利润总额（万元）2.88.2%利润总额（万元）2.47.8%单店回收期（月）单店回收期（月）辑的不同利率和净利率水平均领先，源于万辰集团通过对好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老消费者和加盟商，以“极致低价+高补贴”锁定规模领先和单店效率。数据来源：鸣鸣很忙招股书，数据来源：万辰集团招股书，忙在供应商、品牌商、加盟商的价值分配占比（按毛利占比测算，假设供应商毛利率20%，不考虑增值税）上并无大幅波动，2025年供应商/品牌商/加盟商的分形成三方共赢的良性循环。与之相比，万辰集团的价值链分配则历经从失衡到理而在于重塑各参与方的价值链分配，将流通利润切实让渡给供应及消费者，实现各方利益平衡，这也是量贩零食模式可持续发展的核心逻辑。而同时，平衡加盟商与供应商两端利益。本构筑壁垒，核心能力各有侧重。辰集团的供应链策略贴合各自的优势区域与发展定位。鸣鸣很忙依托“厂商直采+集中仓配+深度数字化”的一体化供应链体系，以合理水平的仓库数量，实现了行构筑起“广覆盖+低成本”的供应链护城河。展望背景下，严控库存周转与仓储成本抬升节奏，确保仓储、冷链和数字化能力适配“万店+多品类”的发展复杂度。鸣鸣很忙万辰集团仓库数量56个，其中23个自营仓库57个，其中48个常温仓库+9个冷链仓库仓库面积（万平方米）平均配送半径300km内时效一般均可实现24小时内配送80%可实现24小时内配送品牌直采率大比例为厂商直供，与超2500家厂商合作，胡润食品百强中约50%企业为合作方约96%商品直接向品牌厂商采购数字化拥有行业内规模最大的数字化团队，率先在休闲食品饮料专卖店推行全数字化WMS/TMS引入WMS/TMS与路由优化算法，SKU级别实时监控库存与周转，TMS保障好想来订单满足率超99%（12M25）辰集团存货周转天数集团招股书，国泰海通证图25：鸣鸣很忙和万辰集团仓储物流费政策，即免除加盟费、管理费、培训费、服务费及装修利润；万辰集团则免除加500元/㎡的补贴，助力终端品牌形象标准化。从单店加盟成本来看，万辰集团基类别鸣鸣很忙（零食很忙&赵一鸣零食）万辰集团（好想来）加盟费用合计计算）首次进货：30万元合计：约60-65万元（不含拿铺成本）保证金：2万元其他费用：4万元首批贷款：18-25万元平均约60万元（不含拿铺成本）加盟费补贴政5个“0”政策：加盟费0、管理费0、培训费0、服务费0、装修利润06个“0”政策：加盟费0、配送费0、管理费0、培训费0、服务费0、选址费0开店补贴卖场营业面积150㎡以上（不含内仓）、开间12m以上（含左右墙体宽度各1/2）且招牌面积30㎡以上的转角门店，补贴3.6万元（按月发放至门店订货余额，根据门店实际运营时长进行补贴发放，补贴期限1年）卖场营业面积150㎡且开间12m以上的转角新开店，有效招牌面积超40㎡，最高补贴3.6万元（依据门店月度评分定级，按月返订货余额，期限不超过1年）大招牌补贴有效招牌面积20-40㎡：超20㎡部分补300元/㎡，上限有效招牌面积40-60㎡：超20㎡部分补400元/㎡，上限1.6万元有效招牌面积超60㎡：超20㎡部分补500元/㎡，上限以实际计算为准-我们从需求和供给两端测算量贩零食店在中国大陆地区的开店空间以及从市场规模及市占率做交叉验证，预期量贩零食行业中期拓展空间约7.4-10.9万间。需求端，我们假设潜在市场规模=核心消费人口*渗透率*客单价*年复购频次*线下购物偏好/竞争烈度指标。其中核心消费人口=城镇人口*1在渗透率应更高，结合消费者中女性偏多的实际情况（男女比约2:的比值，该指标反映了当地小吃行业在中国大陆地区的相对发达程度，我们认为收入成正比，房租成本与商品住宅平均销售价格成正比。为了维持单店回本周期根据以上假设，在渗透率中性的情况下，我们测算中国大陆地区开店空间约8.5区域城镇人口（万人）人口占比线下购物偏好（%）小吃门店数（间/万人）人均食品烟酒支出（万元）人均可支配收入（万元）商品住宅平均售价（万元/平米）毛利率不变销售量不变的开店空间的开店空间（间）（间）（间）（间）北京天津河北山西内蒙古8.68.53.95.40.73.50.86.30.63.20.76.60.84.00.7辽宁吉林黑龙江0.84.00.86.40.63.10.75.90.73.10.6上海江苏浙江安徽福建江西山东8.18.84.79.85.56.70.83.70.89.54.85.90.83.60.78.20.74.20.8河南湖北湖南广东广西海南0.73.20.65.10.83.70.85.00.83.80.68.15.14.60.73.10.66.83.5重庆四川贵州云南西藏5.60.94.00.85.20.83.45.30.62.90.60.73.00.78.70.73.10.9陕西甘肃青海宁夏新疆8.70.63.45.20.62.70.64.90.63.00.70.63.30.75.60.73.10.6全国7.20.84.1数据来源：中国统计年鉴，窄门餐眼，华经毛利率不变8.50销售量不变数据来源：中国统计年鉴，窄门餐眼，华经情从市场规模及市占率角度，根据弗若斯特沙利文数据，中国休闲食品饮料零售市化复合增速5%-7%，与中国休闲食品饮料零售市场整2019年量贩模式占专卖店渠道比例其他专卖店增3.未来发展趋势：深化渠道价值+自有品牌+出海量贩零食是“硬折扣零售”在零食品类的再演进，本质是提供“多快好省”产品店）换取更低的终端价格与更快的周转，用更高频的流量和规模摊薄费用，从而不断提升行业竞争门槛。我们认为行业已经逐渐步入中后期，除了通过收并购和把渠道势能转化为品牌价值与数据资产，从而提高供应链管理效率，增厚产业链日化（虽然供应链不同，但仍能通过直采产生价格优势，且店内操作简单，但需蛋挞等操作简单的品类，但会产生额外设备需求，且可能对店内气味产生影响）等；二是针对部分人群，可根据门店周边客群情况酌情设置儿童玩具（面向特定人群，且周转速度一般，但基本无需额外成本）和潮流玩具（虽然毛利率较高，但行业已经有较大渠道商，较难实现价格优势，且对展示设计要求较高）等；三是需求普遍，但和现有门店模型适配度较低的，比如米面粮品类需求普遍价格优势操作简单存储容易携带方便综合适配程度短保烘焙★★★★☆★★★★文具★★★★卡牌★★★☆小吃★★★儿童玩具★★★潮流玩具★★☆米面粮油★☆生鲜★日化、文具潮玩、鸡蛋等多元化产品，全方位满足消费者需求。但同时，由于生市中仍占据相当的比重，但其运营不能理解为现有供应链的简单拓展或复用，而备需求更多且员工上货理货复杂程度更高）提出了几乎完全不同且更高的要相较尝试转型的传统超市和电商平台旗下的硬折扣商店，主要量贩零食店品牌在化率×连带率×件单价×利润率的本质，通过会员体系、动线设计和捆绑销售等提升方向具体措施进店人数借助数字化工具提升选址准确度，控制体系内部竞争，并根据学校、社区、通勤动线、办公区等点位设置不同的选址标准进店人数建立数字化会员体系，掌握消费者偏好，通过定期优惠活动提高到店意愿，通过定向发放优惠券激活沉睡用户尾部商品定期更新替换，增强消费者新鲜感，提供探宝式体验，尾部商品定期更新替换，增强消费者新鲜感，提供探宝式体验，以增加其购买意愿转化率转化率通过入口附近爆品堆头，“必买清单”、“聚会必备”等导购牌增强陈列吸引力，提升平均提留时间通过数字化工具管理存货和提醒补货，确保补货即时，效期管理准确，降低货损的同时提高产品供应及质量稳定性连带率包收银台前摆放糖果、纸巾等小件件单价引入复购相对稳定的高端产品线，如坚果礼盒、低糖低脂低盐的健康零食等3.2通过自有品牌把渠道势能转化为品牌资产，提高产业链的分配价值在规模逐渐成熟后，通过发展自有品牌增厚利润空间是零售企业发展过程中的必经之路。量贩零食行业经过近年来的高速发展后，系统化推进自有品牌建设的条从渠道结构看，虽然量贩零食店规模尚低于超市与便利店等渠道，但由于近年来超市便利店量贩零食店行业规模TOP100销售规模TOP100门店总数行业规模沃尔玛17.6%美宜佳19.4%康成投资8.5%鸣鸣很忙42.7%盒马8.3%昆仑好客10.1%万辰集团32.4%永辉超市8.1%天福3.9%零食有鸣9.2%物美6.4%罗森3.4%在拥有高集中度的同时，量贩零食店由于其产品结构偏向休闲食品饮料专卖，相受益于行业的庞大销售规模与高集中度，消费者已经逐步确立了量贩零食店头部品牌产品等于高质低价零食产品的心智，有利于企业通过贴牌加厚自身利润，同时“双寡头”的格局也尽可能减少了非理性价格战的风险。再此基础上，针对部品牌（亿元）休闲食品饮料GMV（亿元）休闲食品饮料销售占比休闲食品饮料市场份额20of23鸣鸣很忙沃尔玛万辰集团高鑫零售永辉超市41%0.8%小计6.0%高价值的自有品牌产品更是不少企业的发力重点。但在实际落地执行中，很多传统零售企业都遇到了困难，其中一个重要原因是组织与管理机制的不匹配，对收通道费为主的“旱涝保收”模式路径依赖，难以诞生内部自发改革的动力，即使在外部压力下被迫推进，也往往面临缺乏懂商品、懂客户需求的团队，导致自有相较之下，量贩零食店自诞生起就是直采模式，存货归属渠道方，选品组货是核心能力之一，且能通过数字化手段辅助分析消费者偏好，天然具备推进自有品牌建设的基础条件。过去，市场分析的任务更多落在上游生产商，随着其和量贩零食渠道合作逐渐深化，各种爆品共创产品已经在迅速涌现。未来，渠道端借助可期仍需要寻找海外的增量市场。通过第一章的行业发展供需影响因素分析，我们认为我国的量贩零食行业的快速发展有其特殊的成长环境和条件，如巨大的消费人口的高密度分布等，使得量贩零食品牌能在短期内快速形成规模，奠定了业务模式和门店模型的基础。虽然海外市场很有潜力，但海外没有国家的消费市场能完全满足国内量贩零食发展的条件，照搬照抄国内模式出海会遇到一定的阻力，还是需要综合评估各国市场的实际情况，或以零食品牌出海，或以进口零售超市求旺盛，且随居民收入水平提升和城市化进程加快，消费者对便捷、高性价比和多元化零食的需求不断增加，量贩零食模式在当地有可观发展空间。同时，东南21of23印尼菲律宾马来西亚泰国越南新加坡面包20/06/030/020/00/0坚果5/00/030/035/00/0薯片5/08/030/00/0熟食30/035/00/030/035/00/0糖果20/020/00/0巧克力20/00/0果汁0/030/525/00/0参考此前国内市场空间测算，结合东南亚主要国家人口和人均消费力情况，假设各国量贩零食行业潜在规模与各项相关指标正比，测算得印尼/菲律宾/马来西亚/12.2%/6.4%/5.0%/4.5%/2.5%/1.4%。印尼菲律宾泰国越南新加坡中国总人口（亿人）城市化率15-64岁人口占比2.830.36