AIDC算力行业市场前景及投资研究报告：租赁算力需求基础设施重估

证券研究报告算力需求扩张下的基础设施重估——AIDC与算力租赁专题2026年4月16日摘要1、需求端——推理深化与

Agent

落地共振，算力需求进入持续扩张期AI

正从一次性训练走向高频、持续的推理调用阶段，推理负载已成为算力需求的核心；同时，多模态、长上下文、AIAgent

等新应用持续落地，显著抬升

Token

消耗与算力密度需求。从产业趋势看，推理侧需求具备更强的持续性和刚性，叠加Agent

从“会说话”走向“能干活”，算力需求正由阶段性投入转向长期扩张，底层基础设施景气度有望持续上行。95%2、供给端——AIDC

建设明显提速，算力基础设施进入落地兑现阶段海内外头部科技厂商持续加码资本开支，国内互联网大厂与运营商也在加快智算中心布局，项目建设正由前期规划储备走向集中开工、交付与投产。从国内看，“东数西算”“算电协同”持续推进，西部绿电节点与东部需求中心协同加强，AIDC项目数量、投资规模和投产节奏均明显提速，算力基础设施进入落地兑现阶段。添加标题3、模式端——算力租赁商业逻辑逐步清晰，资源、交付与增信能力成为核心壁垒行业商业模式已从早期自有资金直投，演进至金租杠杆、转包服务及增信主体兜底等多种模式并存阶段，算力租赁的收益结构和风险分配机制逐步清晰。当前行业竞争的关键不再只是“有没有卡”，而是能否获取资源、完成集付、稳定运维并控制信用风险；具备客户资源、组网调优、节点布局及增信能力的企业，更有望在竞争中胜出。4、投资端——重点关注具备客户卡位、节点储备与差异化能力的受益标的从产业链看，当前布局算力的上市公司大致可分为三类：IaaS云服务/运营商厂商、IDC/AIDC建设运营商，以及跨界/软件应用/算力租赁厂商，不同类型企业在资源禀赋、商业模式和盈利弹性上差异显著。投资上更看好三类方向：一是深度绑定核心客户、具备节点储备和扩张能力的

IDC/AIDC厂商；二是具备全球调度、纳管与自建结合能力的云服务商；三是拥有差异化资源整合能力、正加速兑现第二成长曲线的算力租赁及跨界转型标的。2风险提示1.AI应用发展不及预期的风险：若AI应用落地进度、商业化规模未达预期，将直接影响算力基础设施建设节奏，进而对CPO等光互联技术的需求形成压制。2.算力需求增速放缓的风险：当前互联网厂商持续加大AI资本开支，若后续投资意愿回落、算力基础设施需求不及预期，将对产业链景气度造成冲击。3.研发迭代滞后的风险：AI算力行业技术迭代速度快，若上市公司研发投入不足、新产品升级进度落后于行业，将面临卡位劣势与市场份额流失压力。4.市场竞争加剧的风险：国内外科技大厂加速布局AI相关产品，若行业竞争进一步白热化，可能导致产品价格下行、公司毛利率承压。5.国际贸易摩擦加剧的风险：若中美贸易摩擦升级，将可能影响关键原材料、核心器件的供应链稳定，同时制约相关产品的海外市场拓展与销售。6.投资提示：本报告提及的相关标的仅为行业公司梳理，不构成任何投资建议。投资者需独立判断，全面评估公司基本面、行业前景及市场环境后审慎决策。3AI从一次性生成走向持续推理：010203算力需求进入新一轮扩张周期国内AIDC建设加快推进，算力基目录础设施进入落地兑现阶段C

O

N

T

E

N

T

S景气主线加速落地，重点受益标的值得关注41.

推理深化：算力重心由训练转向推理01

持续推理驱动算力2.

技术竞赛层面的极致内卷算力需求持续升级需求重估：新一轮3.

AI

Agent加速迈向任务执行时代：协议标准化打开商业化空间扩张周期正在开启Partone501

推理深化：算力重心由训练转向推理全球与中国AI算力重心已完成从训练到推理的核心转移，2026年正式进入推理负载长期主导的新阶段，推理成为算力需求绝对主力。推理用量呈爆发式J型增长。OpenRouter数据显示全球Token周度消耗从2024年底不足1T，飙升至2025年11月超7T，海内外需求共振，截至2025年底国内日均Token突破100万亿，海外云厂商单月处理量同步迈入千万亿级别。行业权威全面印证拐点，英伟达明确“AI已从训练阶段迈入推理阶段”，IDC数据显示推理芯片支出占比已破65%，2027年中国推理工作负载占比将超过70%，推理主导格局已成行业共识。95%训练与推理需求属性存在本质差异，推理的持续性、高频刚性特征，决定其必然取代阶段性训练投入，成为算力核心支撑。训练算力仅用于大模型研发迭代，属于一次性集中投入，模型定型后需求快速回落；推理算力面向终端日常调用与行业场景落地，是7×24小时不间断刚性需求，伴随AI智能体、长上下文推理普及，调用频次与复杂度持续攀升。叠加推理场景快速扩容、单Token成本大幅下行，推动AI应用规模化落地，形成“应用爆发-算力增长”的正向循环，需求体量与持续性远超训练。添加标题技术迭代、硬件分工、工程优化三大方向全面向推理倾斜，从底层架构层面，进一步巩固推理的算力主导地位。推理模型实现技术突破，AI从简单生成转向逻辑思维链推理，大幅抬升单任务算力消耗；推理专用芯片量产，存量训练GPU转向推理复用，行业硬件布局全面适配推理场景；叠加模型压缩、MoE稀疏激活等工程优化，以及数据中心电力约束底夯实推理主导算力的底层基础。，全产业链资源向推理倾斜，彻图1：推理模型目前占所有使用量的一半图2：整个AI

推理的

Token

使用量还在快速增长6资料：OpenRouter，浙商证券研究所01

技术竞赛层面的极致内卷

算力需求持续升级当前行业真正的变化不是“不再需要算力”，而是从“盲目堆算力”转向“提高能力密度”。市场此前对ScalingLaw是否失效存在较多讨论，但2025年的技术突破与实证研究更说明，当前被证伪的并不是“算力投入与模型能力提升正相关”这一基本规律，而是过去那种单纯依赖参数膨胀、数据堆砌的粗放式扩张路径。谷歌DeepMind通过DiLoCo等分布式优化技术验证，即便在通信量大幅下降的条件下，模型性能依然可以随着计算资源和优化效率提升而继续改善，其本质反映的是数据和知识分布中的幂律特征，越往高阶能力突破，越需要更大规模的计算投入去覆盖稀缺模式。当基础模型能力逐渐成为产品生态、流量入口和商业定价权的底层支撑后，训练端的高投入就不再只是单纯的研发行为，而是争夺行业主导权的战略手段。对OpenAI、Google、Microsoft等模型厂商而言，持续加码算力，本质上是在押注“算力领先—模型领先—用户聚集—生态固化”的正反馈飞轮，用当下巨额资本开支去换取未来的技术定义权和市场定价权；而对NVIDIA等芯片厂商而言，则是通过缩短产品迭代周期、强化CUDA+NVLink等全栈生态绑定，把下游厂商的“生存焦虑”转化为长期订单确定性和自身添加标题市值溢价。图4：北美硬件商业投资闭环图3：在通信量大幅下降的条件下，模型性能依然可以随着计算资源和优化效率提升而继续改善7资料：DiLoCo:DistributedLow-CommunicationTrainingofLanguage，Bloomberg，浙商证券研究所AI

Agent加速迈向任务执行时代：协议标准化打开商业化空间AIAgent正从“会说话”走向“能干活”，“通用语言”成为商业化落地的关键。

Anthropic的

MCP、Google的

A2A、OpenAI

的Responses

API相继推出，本质上都是在争夺

Agent

时代的协议入口。随着“协议破壁”推进、企业端效能需求释放，AI

Agent

生态加速完善，商业化进程明显提速。企业私域数据持续沉淀，Agent

落地既有基础，也有空间。

过去多年信息化建设推动企业“信息孤岛”逐步改善，政府、金融、医疗、零售、专业服务等领域积累了大量结构化数据，为

Agent

执行复杂任务提供支撑。market.us在报告中提出，全球

AI

Agent市场预计将由

2023年的

35亿美元快速增长至

2033年的

1400亿美元，进入加速放量阶段。中国市场现阶段以

B

端为主，C

端弹性更大。

一方面，中国数据规模增长快于全球，2027年数据量有望增至

76.6ZB，占全球比重提升至

26.9%；另一方面，2023年中国

AI

Agent

B端市场规模约

550亿元，占比

99.3%，预计到

2028年仍占主导，但

C端占比将提升至

1.53%，2023—2028年

C端市场规模年复合增速预计超过

100%。图5：2023-2033全球AIAgent市场规模（含预测）图6：中国AIAgent以B端应用为主8资料：数据中心，浙商证券研究所1.

资本开支持续提升：头部厂商加快智算投入02国内AIDC进入2.

项目建设明显提速：AIDC扩容进入兑现阶段加速落地期3.

算力产业链结构示意：上游硬件、中游服务、下游场景Partone902

资本开支持续提升：头部厂商加快智算投入全球头部科技厂商正持续加码AI基础设施投入，资本开支上行已从阶段性投入演变为中长期趋势。2025年Q3进入一轮投入高峰，Microsoft、Meta、Google、Amazon四大厂商单季合计资本开支达1133亿美元，资金正持续转化为GPU/TPU采购、数据中心建设及配套基础设施扩张。其中，Microsoft与Meta处于更为激进的抢装阶段，前者明确表示资本开支仍受制于芯片和数据中心供给，若交付更快则投入还会更高；后者则以“宁可阶段性冗余、也不能错失AI窗口”为导向，Capex同比大幅增长。Google和Amazon也在同步上修投入预期，分别围绕Gemini、Cloud及AWS客户训练与推理需求，推动2026年后资本开支继续上行。中国互联网大厂也正进入AI基础设施“补偿式增长”阶段，但与美国相比仍存在明显体量差距。2023年中国互联网厂商资本开支处于低谷，合计不足200亿美元，2024年已快速修复至约300亿美元，高盛预计2025年进一步提升至700亿美元量级，反映出国内大厂对智算底座建设的重视明显升温。其中，字节跳动是本轮扩张的核心主力，2024年以来占据行业近半投入，背后既有TikTok全球推荐体系带来的持续算力消耗，也有“豆包”等AI应用在C端加速放量后的流量变现诉求。添加标题图7：北美互联网大厂资本开支（十亿美元）图8：中国互联网大厂资本开支（百万美元）16014012010080300250200150100507%6%5%4%3%2%1%0%60400202024年2025年2026年（E）2027（E）0中国移动中国电信阿里巴巴百度2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3

2025Q4中国联通腾讯10亚马逊(Amazon)微软(Microsoft)谷歌(Google)Me

ta甲骨文(Oracle)字节跳动国内互联网capex总额/国外互联网capex总额资料，公司官网，浙商证券研究所资料，公司官网，浙商证券研究所02

项目建设明显提速：AIDC扩容进入兑现阶段图10：2025-2026年全国智算中心各阶段项目数量情况截至2025年底，中国智算总规模达159万PFlops，其中，八大国家枢纽（含十大集群）已建成智算规模达138.8万PFlops，占全国比重超过80%。IDC中国副总裁周震刚认为，总体来看，2023年-2028年中国智能算力规模和通用算力规模的五年年复合增长率预计分别达46.2%和18.8%。9080706050403020100图9：七大区域项目现状对比拟建/筹备开工/在建封顶/完工交付/投产添加标题图11：2025-2026年国产芯片项目投资额热力图11资料，IDC，浙商证券研究所资料，IDC，浙商证券研究所02

算力产业链结构示意：上游硬件、中游服务、下游场景算力产业链：上游供给硬件，中游完成集成，下游实现应用。

上游包括AI芯片、服务器组件、网络设备、液冷机柜及基础软件等；中游包括AI服务器集成、智算中心建设运维、云计算平台等；下游则面向大模型训练与推理、互联网应用、自动驾驶、金融、生物医药及科学计算等场景。算力租赁属于中游“集成与服务”环节，是算力资源商业化输出的重要形式。

其依托智算中心和服务器集群，将GPU/CPU等底层算力封装为可交付服务，对外提供算力租赁、云服务和弹性算力支持，起到承上启下的桥梁作用。图：算力产业链拆解：算力租赁位于中游集成与服务环节1203景气主线加速落地，重点受益标的值得关注Partone1303

布局算力上市公司分类当前算力产业链参与者大致可分为三类：一是

IaaS云服务/运营商厂商，依托客户资源、云平台调度能力及带宽机房基础设施，占据算力资源组织与分发入口；二是

IDC/AIDC

建设运营商，核心优势在于数据中心建设、机房运维及

IDC-算力一体化交付能力，是底层基础设施的重要承接方；三是跨界/软件应用/算力租赁厂商，通常依托原有软件、行业客户或资金能力切入，通过轻重资产结合方式参与算力服务供给。表1：算力产业链厂商图谱：三类参与者的竞争要素与机会分化分类代表厂商核心优势核心劣势1.

云资源平台化管理与调度能力强2.

客户基础

1.

部分厂商高端

GPU资源储备不足2.

头部厂商以良好，政企

/企业客户资源丰富3.

运营商具备带

满足自用为优先，对外供应算力规模有限3.

算力IaaS云服务

/运

美利云、证通电子、网宿科技、深信服、首都在营商厂商线、中国联通、云赛智联、青云科技

-U宽、机房资源天然优势调度与

AI场景适配能力需持续迭代南兴股份、润建股份、光环新网、润泽科技、立

1.

熟悉数据中心建设运营，机房资源充足2.

能

1.

GPU设备采购、调试与运维能力不足2.

算力产昂技术、奥飞数据、铜牛信息、宝信软件、中贝

耗成本管控、PUE优化能力突出3.

具备

IDC-

品同质化，价格竞争激烈3.

重资产模式下资金压IDC/AIDC运营与建设厂商通信、数据港、城地香江算力一体化交付能力力大，扩产周期长常山北明、梦网科技、拓维信息、真视通、华星跨界

/软件应用

/

创业、东方国信、万马科技、杭钢股份、莲花控1.

跨界转型存在技术壁垒，需从头积累算力行业know-how2.

算力租赁多为转租模式，易触发会计准则净额法，营收确认受限3.

行业周期波动影响大，价格传导链条长，利润空间易被压缩1.

软件

/行业应用场景丰富，算力需求内生驱动2.

部分厂商资金实力充足，可通过重资产布局切入3.

算力租赁模式轻资产，可快速响应市场需求算力租赁厂商股、大位科技、浙大网新、超讯通信、新炬网络、东阳光、罗曼股份、宏景科技、盛视科技14资料：Wind，浙商证券研究所算力项目进入落地期：上市公司在建/开工项目梳理03在建/开工项目总投资规模

(亿元)算力规模(P)上市公司项目内容润泽科技(300442.SZ)杭州高新(300478.SZ)-4682平湖润泽智算中心三期，2025年3月开工，总投资468亿元，新增用地344亩90杭州人工智能计算中心(三期二阶段)，2025年2月开工，计划引入GPGPU

架构AI

芯片，打造国产兼容CUDA生态的智算中心30003000300044京津冀数字科技产业园(北区)项目，2025年2月开工，总占地117亩，建成后可实现万卡AI

算力集群中国联通(600050.SH/00762.HK)3长三角(合肥)智算中心一期项目总投资约3亿元，建筑面积1.56万平方米，建成后将具备超3000P的算力服务能力8.197长春大数据产业园项目，总投资8.19亿元，占地面积36247平方米，总建筑面积约4.86万平方米3000西宁绿电智算融合示范基地一期，建设规模将达到3.2万平方米，预计算力规模达到3000P左右，投资额约为7亿元，占地51亩6.9EFLOP40.27黑龙江超万卡国产化智算中心工程，打造国产化AI

算力集群，面向东北区域提供AI

大模型训练算力服务长三角(芜湖)数据中心项目，规划建设22EFLOPS算力集群，项目总投资约60亿S22EFLOPS中国移动(600941.SH/00941.HK)中国电信（601728.SH/00728.HK）605015000中国移动长三角（嘉善）智算中心项目总投资约50亿元，将打造万卡级智算中心，智能算力规模15000P临港信息园区二期(临港智算中心二期)，总建面30万㎡，规划交付国产单池万卡液冷算力集群30万卡

250甘肃庆阳智算能力中心一期，规划建设数据中心1栋，监控中心1栋，油机承台1座，建筑面积2.7万平方米，规划机柜位2376个，计划投资4.78亿元-4.7840004000-5030浙东南智算中心二期项目，项目总建设用地面积15416.2平方米，总建筑面积13405.7平方米泉州腾讯云・中重数字孪生产业园区，2025年2月开工，建设4000P腾讯云智算中心，聚焦AI、智能制造产业杭钢云计算数据中心三期项目，规划机柜产出不小于3125个，单机柜平均功率13.33kW，配套建设智算算力集群江西人工智能计算中心项目，2025年2月一期一标推进，计划2025年6月竣工，总投资5.8亿元，规划100P智算能力兰州百度智能云数字经济产业基地二期项目，规划建设5000P算力集群，打造西北区域AI

算力核心节点，已开工深圳前海京东科技生态智算中心项目，打造面向大湾区的科技生态算力服务平台，待启用腾讯控股(00700.H)杭钢股份(600126.SH)5.545.816.214华胜天成(600410.SH)10050001562-百度集团

-SW(09888.HK)京东集团

-SW（09618.HK）快手

-W(01024.HK)40乌兰察布快手智能云数据中心二期项目，规划总机柜8688架，设计容纳约15万台服务器重庆科技创新中心(一期)项目，规划1000个机柜投产，打造金融场景算力支撑平台重庆银行（601963.SH/01963.HK）紫光股份(000938.SZ)-7.1-20000-青海图灵小镇算力中心项目，规划建设2万P算力集群，2025年底已实现2000P，目前扩容中山西枢纽

(太原)国家算力节点项目，总投资43.4亿元中科曙光

(603019.SH)43.4上海松江智算中心项目，总投资不超过

8.73亿元，PUE降至

1.2，液冷用电占比超50%，涵盖算力调度平台开发、运维、市场拓展全业务云赛智联(600602.SH)-8.7315资料：Wind，公司公告，浙商证券研究所03

算力项目储备持续扩容：上市公司规划/拟建/筹备项目梳理总投资规模

(亿元)算力规模(P)上市公司项目内容-29苏州吴江算力中心项目，占地约63亩，规划约1万个高功率算力机架，总建筑面积约11.76万平方米长春大数据产业园项目，服务东北老工业基地数字化转型，预计2026年开工35504.67中国联通(600050.SH/00762.HK)--2.4652.4武汉江北核心枢纽园区项目，规划部署总功率7.4MW的IT

设备，采用水冷等先进散热技术，设计PUE≤

1.25，属于绿色低碳的数据中心呼和浩特数据中心机房扩建项目，B25-28招标完成，即将开工，B11-B16招标中中国移动(600941.SH/00941.HK)中国电信(601728.SH/00728.HK)--10泰州智算中心项目，打造江苏中部算力核心节点，已完成项目签约长三角嘉兴算力中心二期项目，已完成项目备案2.09320026宁波新型通信枢纽智算中心项目，打造浙江东部算力核心节点，已完成项目签约赣州百度智能网联产业赋能基地智算中心二期项目，已完成项目备案百度集团

-SW(09888.HK)京东集团

-SW(09618.HK)-33.213000机柜2524050大同灵丘华北智能算力数据中心基地二期项目，总规划安装约13,000个机柜，可容纳约10万台服务器宁夏中卫智算园区项目，规划3座零碳超算园区，项目建成后IT总容量可达1.2GW------秦淮数据(CD.US)湖北宜昌绿色智算融合园区项目，总投资50亿元，打造华中区域绿电智算节点，已完成项目签约乌兰察布云智算中心基地三期项目，规划建设4栋数据中心楼，预计2026-2028年开展世纪互联(VNET.US)30浦发银行

(600000.SH)59.633.9868.8内蒙古和林格尔数据中心终期项目，终期规划17万台服务器，总投资59.6亿元，一期已招标，计划2026年3月开工贵安云数据中心产业园二期项目，园区全面建成后可容纳约10万台服务器兴业银行

(601166.SH)贵安新区数据中心二期项目，总规划1.8万个机柜，可部署

20万台服务器，一期主体结构基本完工，二期预计2026年开工16资料：Wind，公司公告，浙商证券研究所03宏景科技：智慧城市服务商切入智算赛道，订单落地打开成长空间智慧城市服务商切入算力赛道，依托既有数据中心能力打开第二成长曲线。

宏景科技成立于1997年，长期深耕智慧民生、城市综合管理、智慧园区等领域，2023年新增算力设备集成服务，正式切入智算中心赛道。公司原有业务体系已覆盖系统设计、设备供应、安装部署、测试调优、运维管理等环节，具备从智慧城市到算力服务延展的能力基础。AI基建提速叠加公司组网调优能力突出，算力业务订单开始加速兑现。

DeepSeek等模型快速迭代、大厂资本开支提升及“AI+”政策推进，共同推动国内进入新一轮算力基建周期；而互联网客户在选择算力供应商时，重点关注调优和组网能力，这正是宏景科技的核心优势之一。公司此前已积累多个数据中心建设与运维案例。公司已设立香港子公司，开始探索东南亚市场机会。图14：2019-2023各业务营业收入占比（%）图15：公司数据中心应用案例19数据：公司公告，Wind，浙商证券研究所03数据港：深度绑定头部客户，东数西算与绿色节能优势支撑长期成长数据港是国内稀缺的批发型

IDC

龙头，深度绑定核心互联网客户，在

AI

驱动的新一轮数据中心扩张周期中具备较强受益确定性。公司主营业务以

IDC服务为绝对核心，采用“先订单、后建设、再运维”的定制化批发模式，与核心客户签订长期服务合同，并通过“24+”保底计费模式锁定中长期现金流。2025年上半年公司实现营业收入

8.10亿元，同比增长

4.13%，归母净利润

8495.86万元，同比增长

20.37%；截至

2025年前三季