船舶行业市场前景及投资研究报告：油散周期向上新船价格边际回升

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券研究报告

行业动态报告船舶：油散接力周期向上，新船价格边际回升发布日期：2026年4月29日核心观点

船舶行业正处于十年维度的上行景气周期，存量运力迭代更新叠加环保政策趋严，为行业核心支撑逻辑。受到外部事件影响，细分船型景气分化、轮动节奏不一。当前油运运价持续高企，刺激油轮迎来下单潮，新船订单自2025年11月起连续五个月高增，全年油轮订单有望维持高位；展望后市，散货船订单或将接力成为下一阶段景气主线。4月新船造价指数周度环比稳步抬升，头部主流船厂订单已锁定至2029–2030年，行业仍处于供需格局偏紧的卖方市场，我们看好板块后续行情。2目录船舶行业概况总览01020304本轮周期：新船下单存在明显船型顺序，油轮、散货船有望接力供需分析：更新替换需求有望放量，供给弹性相对有限，行业仍处于卖方市场相关标的梳理风险提示051.1

船舶行业研究框架

纵观全球船舶百年发展史，船舶周期与宏观经济息息相关，但政策、战争等因素也会拉长或缩短周期长度，但总体大致呈现20年左右的周期。具体发展规律如下：经济繁荣带动海上贸易量提升，催生船舶运输需求，新船订单量不断提升；随着经济发展趋稳以及不可控因素导致需求滑坡，过剩产能为行业带来负担，行业进入去产能调整期，直至供给端充分出清及新的经济增长点出现再次进入下一轮上行周期。图表：船舶行业研究框架航海运输业船舶制造业货物托运者航运投资者船舶数量宏观经济贸易量新增船量新增需求•商业周期决定海运短周期•原油

•天然气•成品油

•集装箱•铁矿需求上升，推高运价•新接订单量•完工交付量•船舶数量净增量=新增船量-拆卸•新船造价指数•受到全球经济形•地区发展决定海•海运需求增加，二手船价过高，运长周期船量•煤炭船东会订购新船势等影响海运贸易需求运价运力供给突发事件运距单船运力拆解船量更换需求•金融危机•石油危机•区域冲突•受全球货物进出口格局、相关法供给收缩，推高运价•受科技发展、船舶大型化趋势、•拆解船量•受到环保政策、船龄等影响•受旧船更新迭代、相关法规、技术规、地缘政治等影响港口作业效率等影响迭代、船舶大型化趋势等影响数据：中信建投41.2

船舶总装位于船舶产业链中游

产业链：船舶总装位于船舶产业链中游图表：船舶产业链一览原材料原材料：宝钢股份、华菱钢铁、河钢股份船舶成本构成24%26%原材料设备上游中游船舶配套船舶配套：亚星锚链、中国动力船舶设计：天海防务劳务费船舶设计船舶总装50%中国韩国日本其他6%中国：中国船舶集团、中远海运重工、招商工业集团、100%80%60%40%20%0%船舶产业链7%21%扬子江船业、新时代造船民船竞争格局20%韩国：现代重工、三星重工、韩华海洋69%其他：意大利芬坎蒂尼集团、日本今治造船、德国迈尔海王星集团63%载重吨修正总吨其它,

7%集装箱船公司：马士基、地中海航运、达飞集团、中非货船,

8%全球船队运力结构远海运集团、赫伯罗特下游航运公司散货船公司：中远海运散货、Fredriksen、Oldendorff、Polaris

Shipping、NYK气体船,

7%散货船,

34%油船,

24%油运公司：中远海运能源、Euronav、ChinaVLCC、TeekayGroup、AET集装箱船,20%数据：《国际船舶贸易》，Clarksons，中信建投；注：成本构成取约数；民船竞争格局为2025年新接订单占比；全球船队运力结构指2026年4月以GT计按船型划分的全球船队运力51.3

集装箱船、散货船、油轮为三大主船型

集装箱船、散货船、油轮为三大主力船型。船舶种类众多，民用船舶可分为运输船、工程船、渔业船等，军用船舶可分为作战舰艇、辅助舰艇。按照2026年4月克拉克森数据，全球船队运力结构中，散货船、油轮、集装箱船分别占比34%、24%、20%。图表：常见民用和军用船舶分类客船普通客船、客滚船、豪华邮轮等集装箱船、散货船、滚装船、多用途货船等油轮、液化气体船、化学品船等航标船、测量船、破冰船等集装箱船散货船运输船干货船液货船航道保障船港口作业船水利建设船海上施工船救助打捞船渔业船引航船、拖船、起重船等民用船舶工程船渔业船挖泥船、采砂船、打桩船等油轮LNG船航空母舰驱逐舰海上浮吊船、海底铺管船、油气勘探船等救助船、打捞船、救助拖船等网渔船、钓鱼船、捕鲸船等渔业辅助船渔业加工船、保鲜运输船、渔政船等作战舰艇辅助舰艇航空母舰、驱逐舰、护卫舰、登陆舰和潜艇等补给舰、训练舰、医院船等军用船舶数据：国际船舶网，中信建投61.4

载重吨、修正总吨为船舶常用度量单位

度量单位：载重吨为行业常用度量单位，表示船舶营运时的载重能力。

载重吨（DeadWeight

Tonnage，简称DWT）：船舶在营运中能够使用的载重能力，可分为总载重吨和净载重吨。总载重吨是指船舶根据载重线标记规定所能装载的最大限度的重量，它包括船舶所载运的货物、船上所需的燃料、淡水和其他储备物料重量的总和；净载重吨是指船舶所能装运货物的最大限度重量，又称载货重吨。行业使用的载重吨通常指总载重吨。图表：载重吨计算方式及示意图==--总载重吨净载重吨满载排水量空载排水量空载排水量++++燃料、淡水、人员等总载重吨人员燃料淡水货物满载排水量数据：国际船舶网，中信建投71.4

载重吨、修正总吨为船舶常用度量单位

度量单位：修正总吨更能反映造船工作量。

修正总吨（CompensatedGrossTonnage，简称CGT）：在船舶总吨基础上考虑复杂度而算出的度量单位，不仅比载重吨更能反映造船工作量的大小，还在一定程度上反映船价高低和产值大小。

考虑到数据的可得性，并保持与行业协会、公司年报口径统一，本文仍然使用载重吨。图表：修正总吨计算方法以及使用参数船舶种类油轮（双壳）化学品船散货船AB^=x系数B修正总吨总吨系数A4884293327271932156232204924460.570.550.610.620.640.680.680.630.700.570.680.710.670.710.62CGTGT兼用船x载重吨（满载排水量吨）转换系数杂货船冷藏船全集装箱船滚装船集装箱船、滚装船、小汽车运输

冷藏船船原油轮、液化气船船舶吨位杂货船、成品油轮、

（LPG、LN散货船驳船（载重吨）小汽车运输船LPG船化学品船G船）5,000以下0.640.630.630.630.590.530.500.500.800.800.850.901.50—0.760.680.650.610.550.550.51—0.660.760.871.001.10—0.650.680.831.00—0.510.62—5,000-10,00010,000-30,00030,000-50,00050,000-80,00080,000-150,000150,000-250,000250,000以上LNG船海峡渡船大型豪华旅游船渔船————————————其他非货运船数据：国际船舶网，中信建投8目录船舶行业概况总览01020304本轮周期：新船下单存在明显船型顺序，油轮、散货船有望接力供需分析：更新替换需求有望放量，供给弹性相对有限，行业仍处于卖方市场相关标的梳理风险提示052.1

本轮订单次序：箱船在先、LNG船紧跟，油轮、散货船有望接力

复盘本轮船舶上行周期，各船型新单释放呈现清晰的轮动次序。

2020年11月，全球新船订单正式开启新一轮扩张。疫情影响逐步消退后，全球贸易稳步修复，叠加现货运力供给短缺，推动集装箱海运运价大幅走高，航企盈利显著改善，集装箱船率先迎来订单爆发，2021年集装箱船下单5132万DWT，同比增长347%。

2022年，俄乌冲突影响欧洲能源采购结构，带动LNG运输船需求快速扩容，成为当年景气核心主线，LNG船下单1644万DWT，同比增长145%。

2023年全球订单有所回暖，中国新接单高速增长。

2024年，红海地缘危机扰动全球航线，进一步提振集运行业景气度，支撑船东持续投放集装箱船订单，行业再度迎来阶段性高峰，全年集装箱船下单5218万DWT，达到历史高峰。图表：

2020年11月全球船舶在手订单触底回升图表：船舶新签订单船型结构分布(百万DWT)(百万DWT)DWT

集装箱船DWT

散货船DWT

油轮(>1万DWT)DWT

LNG集装箱船散货船油轮(>1万DWT)LNG70030025020015010050600500400300200100001996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

2022

2024数据：克拉克森，中信建投数据：克拉克森，中信建投102.1

本轮订单次序：箱船在先、LNG船紧跟，油轮、散货船有望接力

2025年末以来造船行业呈现景气状态。2025年上半年造船市场阶段性走弱，受年初船价高位、海运运费持续低迷，叠加贸易调查及海外船舶政策限制等多重因素影响，上半年船东观望情绪浓厚，新船签约量大幅回落；伴随后续油运市场复苏、贸易限制阶段性暂缓，行业景气逐步修复，自2025年11月起，全球新船订单连续五个月维持高增长，其中油轮订单保持强劲，成为下单主力。

展望后市，全球老旧船舶更新空间充足，叠加地缘冲突持续扰动航运格局、支撑运价韧性，油轮批量订单有望持续落地；散货船需求也将逐步接力释放，推动造船行业景气有序轮动。图表：2025年造船业新接订单回顾数据：克拉克森，中信建投112.2

高频数据跟踪：3月新船订单同增94%，4月新船价格环比回升

3月造船持续高景气。3月全球船舶新接订单1575万DWT，同比+94%，连续5个月保持同比高增。①分地区来看，中国接单表现强势。中国接单1122万DWT，同比+305%，占比71%，表现优于韩国（393万DWT，同比+1%）、日本（42万DWT，同比-37%）。②分船型来看，油船表现依旧强势、为增长核心驱动力。油船、散货船、集装箱船、LNG船分别新签单1095、271、85、92万DWT，同比分别+234%、+76%、-69%、+3733%，占比分别为70%、17%、5%、6%，油船占比进一步上升。

4月新船价格边际回升。①新船方面，3月新船价格指数182.07，同比-2.9%、环比-0.04%；油船、散货船、集装箱船价格指数分别为217.48、169.38、198.34，环比分别+1.13%、持平、持平。4月以来周度新船价格指数分别为182.26、182.63、183.30、183.41，环比持续回升。

②二手船方面，3月二手船价格指数203.81，环比+1.46%，油船、散货船、集装箱船二手船价格指数分别为233.37、216.54、84.13，环比分别+0.07%、+5.22%、+1.01%，进一步走高。图表：2025M11以来连续5个月新船订单同比高增图表：

新船价格指数位于高位震荡新船价格指数集装箱船新船价格指数油轮新船价格指数(百万DWT)DWT

集装箱船DWT

散货船DWT

油轮(>1万DWT)DWT

LNGDWT

其他散货船新船价格指数454035302520151053002502001501005000数据：克拉克森，中信建投数据：克拉克森，中信建投12目录船舶行业概况总览01020304本轮周期：新船下单存在明显船型顺序，油轮、散货船有望接力供需分析：更新替换需求有望放量，供给弹性相对有限，行业仍处于卖方市场相关标的梳理风险提示053.1

需求侧：更新替换是本轮周期的核心驱动力

船舶行业开启新一轮上行大周期，更新替换+环保政策升级是核心驱动力。船舶周期与宏观经济息息相关，但政策、战争等因素也会拉长或缩短周期长度，但总体大致呈现20年左右的周期。2020年11月开始，全球船舶新接订单开启新一轮扩张周期。

本轮周期的核心驱动力之一为船龄老化带来的大量更新替换需求。一般情况下，船龄达5年进行坞检，达10年需中等修理，达15年或20年需大修才能通过检验。为减少昂贵的维护费用，大部分船东在15或20年转卖或拆船，有些保养较好的在25年船龄仍在运营，但在市场上揽货或出租处于劣势。我们根据历年船舶完工交付量进行简要测算，预计至2030年附近，船舶替换需求仍将持续放量，成为周期向上的核心驱动力。图表：

船舶行业迎来新一波更新换代潮(百万DWT)全球完工交付量更新替换需求180160140120100806040200数据：克拉克森，中信建投；注：更新替换需求将完工交付向后平移20年，仅作为趋势表征143.1

需求侧：更新替换是本轮周期的核心驱动力

本轮上行周期中新船订单覆盖初始运力比例接近四成。

本轮船舶上行周期以2020年11月新签订单同比大幅增长为伊始，我们统计了各类船型2020年11月-2026年3月的累计新签订单（DWT、CGT口径），以及2020年10月底各类船型的运力情况，匡算本轮上行周期下单量对于存量运力的覆盖度，以判断当前各类船型更新替换的进度。

从结果来看，以DWT口径计算，本轮周期新签船舶订单覆盖运力比例达到38.7%，其中集装箱船、LNG船替换比例高，分别为81.0%、94.0%，而油轮、散货船较低，分别为33.6%、29.7%。结合各类船型的船龄数据，预计到2030年，更新替换需求将会持续大量释放。图表：本轮周期新船订单覆盖存量运力比例约38.7%（DWT口图表：本轮周期新船订单覆盖存量运力比例约35.2%（CGT口径）径）(百万DWT)2020M10各船型运力本轮周期累计下单本轮周期下单覆盖运力比例100%(百万CGT

)2020M10各船型运力本轮周期累计下单本轮周期下单覆盖运力比例140%25001000900800700600500400300200100094.0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%120%100%80%60%40%20%0%115.0%81.0%200015001000500078.0%38.7%33.6%29.7%36.7%35.2%32.7%DWT

全球DWT

集装箱船DWT

散货船

DWT

油轮(>1万

DWT

LNG船CGT

全球CGT

集装箱船CGT

散货船CGT

油轮(>1万CGT

LNG船DWT)DWT)数据：克拉克森，中信建投数据：克拉克森，中信建投153.1

需求侧：更新替换是本轮周期的核心驱动力

预计未来几年老旧船舶运力规模将显著扩大。根据克拉克森2025年7-8月数据，全行业20-25年船龄运力占比约12%，超过25年船龄运力占比为5%，其中油轮老旧运力占比高于行业平均，20-25年、超过25年船龄运力占比分别为18%、4%，有望持续释放相关需求。

主力船型平均船龄均处于历史高位。以三大主力船型来看，近几年集装箱船、散货船、油船平均船龄持续上升，2026年3月数据来看，集装箱船、散货船、油船平均船龄分别为14.28、12.93、14.14年，相较于历史高位14.28、14.96、14.63年，均处于较高水平。图表：航运业的老旧运力规模将显著扩大图表：当前各类船舶平均船龄均处于高位集装箱船平均船龄散货船平均船龄20-25年船龄运力占比25年以上船龄运力占比(年)油船(>1万DWT)平均船龄161412108LNG船散货船7%8%11%8%4%3%集装箱船LP

G船3%9%5%4%8%全行业平均油轮12%6418%18%2汽车运输船邮轮13%012%25%0%5%10%15%20%30%35%数据：克拉克森，中信建投；注：根据2025年7-8月数据测算数据：克拉克森，中信建投163.2

需求侧：环保新规加速船舶存量置换

IMO环保法规持续收紧，有望加速船舶存量置换。国际海事组织落地多项船舶能效管控指标，搭建碳强度分级评价体系，持续推动航运行业碳强度下行。为落实航运减排目标，IMO出台多项强制性政策：2011年正式颁布船舶能效强制规则，涵盖新建船舶能效设计指数（EEDI）、全部营运船舶强制执行的船舶能效管理计划（SEEMP）；为进一步严控营运端碳排放，IMO明确自2023年1月1日起，船舶需满足现有船舶能效指数（EEXI）合规要求，并定期上报营运碳强度指标（CII）完成分级考核。2025年4月，IMO审议批准航运净零框架草案，旨在推动全球航运业削减温室气体排放。2025年10月17日，IMO经投票表决，将航运净零排放最终框架的审议落地时间推迟一年。

环保新政持续驱动双燃料船舶订单放量。全球航运低碳转型进程持续加快，面对日趋严格的国际环保管控要求，船东不断加大低碳、替代燃料船舶的投放与采购布局。2024年，全球替代燃料动力船舶新接订单达667艘、6620.33万载重吨，载重吨口径占全球新船订单总量比重提升至37.19%。图表：

IMO温室气体排放战略演变及全球航运业减排时间表安排数据：IMO，中信建投173.3

供给侧：中国造船份额高企，头部集中效应持续凸显

中国在全球新造船领域市场地位持续增强。以载重吨口径统计，2025年我国新船接单量达1.13亿载重吨，韩国为3518万载重吨，日本仅1112万载重吨，三国市占率分别为69%、21%、7%；以修正总吨核算，中国新接订单3915万修正总吨，韩国1224万修正总吨，日本358万修正总吨，对应占比为63%、20%、6%。尽管2025年上半年美国301调查对国内船企接单节奏形成短期压制，但随着市场负面预期充分消化，我国造船产业规模与市场份额仍稳居全球首位。

日本逐步退出中日韩造船产业的三足鼎立格局。1996-2025年，日本新船订单全球市占率由47%大幅回落至6%，市场份额断崖式收缩。造船属于劳动密集型行业，人力成本是核心竞争要素。我国依托突出的成本优势，叠加在LNG船等高端船型领域的技术持续突破，稳步抢占全球主流市场份额。日本人口老龄化问题突出、用工成本长期高企，本土船企陆续向船舶研发设计、船用配套设备等上游领域转型，逐步退出船舶建造制造赛道竞争。图表：

近期中国新接订单载重吨全球占比第一图表：

2025年船舶新签订单市场份额其他DWT

中国DWT

韩国DWT

日本DWT

其他3%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%日本7%韩国21%中国69%数据：克拉克森，中信建投数据：克拉克森，中信建投183.3

供给侧：中国造船份额高企，头部集中效应持续凸显

中国船厂订单交付量持续增长，全球份额进一步提升。从完工交付角度来看，2025年中国船厂交付55.3百万DWT，全球份额约57%，预计2026年交付量同比提升38%至76.4百万DWT，2027年有望进一步提升至99.4百万DWT，份额提升至65%。中国船厂交付量增速明显高于韩国、日本以及全球平均水平。图表：

全球各区域主要船厂交付情况及预测（单位：百万DWT）实际交付202450.821.013.92.9交付预测主要造船厂商202346.523.015.52.7202555.322.615.52.9202676.420.917.43.3202799.429.818.83.42026

vs.

2025中国韩国上升38%-7%下降上升上升上升上升上升日本12%14%34%850%23%亚洲其他地区欧洲0.60.50.81.00.7其他地区全球0.10.00.00.20.288.489.297.1119.1152.3数据：克拉克森，中信建投；注：由于小数点保留有限，导致计算增速和列示增速可能存在偏差，列示为实际增速193.3

供给侧：中国造船份额高企，头部集中效应持续凸显

经过漫长周期的产能出清，全球造船业从过去的过剩状态转向供需紧绷的格局，头部船厂正站在本轮景气红利的中心。

船厂数量整体呈现收缩趋势。2008年国际金融危机爆发后，造船行业迎来一波兼并整合潮，大量中小船厂被迫退出市场，过剩产能不断消化，产能资源持续向头部企业汇聚。根据克拉克森的统计，全球实际在运营的船厂数量从2008年峰值的1076家降至2025年的476家，锐减超过一半。

技术升级利好头部船厂发展。在行业下行阶段，大型船企的规模与技术壁垒越拉越大，优质订单和政策资源也逐步向龙头靠拢。2024年3月，国务院发布设备更新与以旧换新政策，明确提出要加快淘汰老旧船型、扶持绿色新能源船舶，推动船舶产品价值量持续提升。在这一趋势下，技术储备更深的头部船厂是主要受益者。图表：

全球活跃船厂数量明显下降图表：

2022-2025Q1-3中国新接绿色船舶订单占全球份额全球全球（>2万DWT）中国韩国日本欧洲90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12001000800600400200078.50%70.60%57.00%49.10%2022202320242025年1月-9月数据：克拉克森，中信建投数据：工业和信息化部装备工业二司，中信建投203.4

供给侧：头部船厂扩产态度谨慎，重启项目落地进展仍需跟踪

下行周期中船厂出清明显，本轮周期中头部船厂扩产态度整体相对谨慎。我们对于全球造船新扩及重启产能进行统计，当前全球造船新增/重启产能主要集中在中国，2024-2025年以来扩产/重启项目量有所增加，但项目具体落地节奏仍需跟踪，当前整体扩产弹性相对有限。图表：

全球船厂新扩产能不完全统计项目时间船厂国家投资额（亿元）规划扩产设施目标建造船型及产能价值100亿美元的船舶和

3座修船坞、3座造船坞、1座海工坞、2座海工滑道、1座5000吨级升船机、52019.12IMI沙特每年能建造4艘海上钻井平台，超过40艘船舶（包括3艘VLCC）钻井平台担保采购协议座水平船台、5座突堤码头、10座顺岸码头、4100米码头岸线长度2021.12024.52024.72024.7沪东中华芜湖造船厂扬子江船业新时代造船中国中国中国中国180亿元20亿元室内船坞、露天船坞、港池、舾装码头1座十万dwt级船坞、2座五万dwt级船台年建造6艘特种船，大型LNG运输船建造能力从年产6艘提升到10艘以上汽车滚装船，LNG及甲醇双料推进型油轮，总规划产能80万dwt，年产值50亿元年生产能力约80万dwt，年产值不低于100亿元30亿元1座30万dwt级造船坞、1座20万dwt级舾装码头、1座10万dwt级港池1座船坞、1座内河码头56.17亿元年新增建造16艘新能源船舶，产值超100亿元超大型油轮、超大型液化气运输船、超大型集装箱船、海上浮式生产储油轮、海上浮式风电、钻井平台等高附加值绿色船舶和高端海工装备制造业务2024.8恒力重工中国/新建两个超大型船坞，配备4台两千吨龙门吊2024.122025.52025.7银星船舶韩华海洋中国韩国中国20亿元6000亿韩元/1座3.5万dwt级船坞、2个1000dwt级突堤码头泊位1座超大型浮船坞、1台6500吨级超大型起重机在南通开发区落户并开展造船业务年建造3.5万dwt散货船4艘，共14万dwt/外高桥造船大型箱船制造等年造船产量从2025年的15艘扩大至2030年的23艘，预期年造船产能扩大至144万dwt，可建造的最大船舶规格增至11.5万dwt2025.8韩国现代韩国1.5万亿越南盾向HD现代越南造船增加投资进行4、5、6号码头及设备扩建2024年投用310米新干船坞2024科钦造船厂恒力重工印度中国//建造苏伊士型油船、集装箱船和好望角型散货船等大型船舶，并将年产能提升到6艘4号船坞工程项目通过产能置换，利用原万邦船坞，提档续改建干船坞1座并建30万dwt级油轮10艘/年，40万dwt级散货船2艘/年，20万dwt级集装箱船4艘/年，2025.9设总组场地以及相应配套设施合计造船能力460万dwt，年钢材加工量74万吨2025.112025.12芬坎蒂尼集团意大利韩国4000万欧元40亿美元安科纳船厂的现代化改造与产能提升在印度本土建设新船厂邮轮HD现代年产能为350万至400万dwt年制造8万dwt新能源油船2艘、5万dwt新能源散货船1艘，海工装备12台（套），合计年制造船舶21万dwt，年钢材吞吐量约20万吨2025韩通船舶江南造船中国中国35亿元2亿元1座8万dwt码头、1座8万dwt舾装码头3#船坞新增1台1600吨龙门吊，新增2组800吨门式起重机锚固，改造原

新增1艘/年17.5万m³LNG船，1艘/年15.0万m³ULEC船，2艘/年14000TEU集装箱1#800吨锚固为1600吨门式起重机锚固，提升3#船坞的吊装能力

船建造能力2026.1数据：各公司公告，各公司官网，各地政府官网，国际船舶网，中信建投；注：项目时间按照公开资料可查最早时点统计213.4

供给侧：头部船厂扩产态度谨慎，重启项目落地进展仍需跟踪图表：

全球船厂重启产能不完全统计重启时间船厂国家投资额重启产能设施目标建造船型及产能具体情况3个船台、1座5万吨级300m舾装码

头、1座1

支线集装箱船，年交付6-7艘，3年实现

销售约16亿2021.7扬子江船业中国/扬子江船业集团重启已经停产多年的扬子长博造船，全力建造集装箱船。万dwt80m舾装码头、1座

1300dwt浮

动码头元1座7万DWT船坞、2座5万DWT船台、

1座

72021.82021中集太平洋海工K

SBJinhai韩进重工中国韩国韩国5.29亿元2500亿韩元约2.7亿美元中小型LNG船，年产10-12艘高

端清洁

能源船收购原启东丰顺船舶重工有限公司相关资产，掌握船坞及岸线码头的双稀缺资源。KHI与UAMCO联手收购STX核心资产，并将其重塑为K造船，专注中型船舶建造市场。万DWT舾装码头/油轮，化学品船集装箱船，中小型LNG/LPG船，成品油/化学品船，阿芙拉型原油运输船2021/韩进重工被韩国东部建设财团收购并更名为HJ重工，开发新的船型以及相关环保技术等，再次进入商船市场。17.29亿元拍卖获得STX相关资产，并投入修缮、扩建2022年维护重启；2026年3月以7000亿-1万亿韩元转让给HJ重工大股东2022.7恒力重工群山船厂中国韩国1个741m×135m×

14.5m船坞、

4个

船台等超大型油轮、散货船、集装箱船拍下STX（大连）相关13家公司资产，对相关造船资产进行重启，并投入资金进行修缮、扩建2022年10月群山船厂重启生产，主要承接船体分段外包建造业务，目前年产能约10万吨。2026年3月Eco

PrimeMarine

Pacific与HD现代重工签订群山船厂资产转让协议，计划年内接手群山船厂并重启运营，承建VLCC。2022年重启后建造船体分段

，年产

能约10万d

wt；2026年转让后目标2028年交付VLCC首制船2022.10100万dwt级船坞、1650吨

龙门吊100万载重吨级船坞大岛造船收购三菱重工长崎造船所香烧工场，在香烧工场建造LNG动力等新一代替代燃料船舶、大型散货船以及用于海2022.122023.6三菱重工香烧工场日本中国/LNG动力等新一代替代燃料船，大型散

货船上风力发电场的浮体。6座船坞（其中包含3个30万d

wt级

、1个20

前期布局修船及大型工程船改装，后

期将根

据造船

市金海智造/长宏国际/与长宏国际合作，重启设备设施等资源优势，布局造船业务。国裕船舶被广州九丰燃气与华祥海运收购后更名为江苏仪祥船舶并进行了重启，以气体运输船建造为主攻方向。泉州交发集团投资20亿元对泉州船舶重组。万dwt级、1个10万dwt级）场形势，以长宏国际市场经营接单为主开展船舶建造。此前的国裕船舶曾主打散货船建造，

变身仪

祥船舶

后以气体运输船建造为主攻方向2023.72023.9江苏仪祥泉州船舶中国中国//32亿元（12亿资产拍卖+20

2座30万吨级船坞、2座10万吨级船坞、2座修船、造船、海工制造和物流亿重组）万吨级以下船台1座8万DWT级舾装码头、8万DWT级船台、5万DWT级船台、3万DWT级

船台、

5千DWT级船台冠海海运及冠海造船由金盛兰集团接手进行重整，利用港口天然条件，扩大运输船业务及仓储基地建设；引进船厂配套企业，充分发挥冠海海运码头、冠海造船船舶生产基地协同作用，实现造船上下游产业链的全面打通。2023.92024.42024.52024.

7松闽集团苏豪创科中国中国中国中国/建造海工船和散货船为主10万吨级以下散货船、集装箱船

、重吊

船、多

用途

舜天机械、舜天五矿、舜天资产合并重组。重组整合后的苏豪创科集团，将先进船舶制造板块确立为公司核心主业之一，/船坞、船台、舾装码头船、海洋工程船彻底摘掉了“代工工厂”的帽子。主要建造3000车-9000车汽

车运输

船和50000载重吨MR型成品油船等高附加值船型，总规划产能80万载重吨，年产值50亿元芜船（威海）约20亿元1座十万吨级船坞和2座五万吨级船台芜湖造船厂对新三进船业进行重整，投资芜船威海绿色海工科技产业基地项目40.4亿元收购新港船舶重工

1座50万dwt级、一座30万dwt级干船

坞、

2临港厂区+20亿元产能升级10.4亿元中船天津购买港船重工(临港厂区)部分资产，统筹利用环渤海地区造修船资源，进一步优化大连造船造修船生产能力布局，中船天津中船天津造船年产能增加240万dwt台龙门吊、码头等办公楼、厂房、土地、机器设备等1座码头、3座5万-10万dwt级船台干船坞有效增加中船天津造船核心产能。2024.

72024.

82024.8武昌造船象屿海装Pipavav中国中国印度/武昌造船手持订单排期已至2028年，此次收购武船航融，可有效补齐武昌造船高技术产品和高端船舶分段建造产能短板。收购江苏宏强重工在散货船和不锈钢化学品船方面巩固优势4.4亿元5亿美元年产能有望提升60%散货船、油轮、气体运输船印度油气公司Swan

Energy投资5亿美元改造革新印度Pipavav船厂，聚焦散货船、油轮及气体运输船的建造。LNG动力船、化学品船等高附加值船型

，年产

能跃2024.12新翔升造船中国//前身九江翔升造船有限公司通过引入福建战略投资人完成资产重组，于2024年正式成立江西新翔升造船有限公司。升至20万DWT，满产年产值达20亿元Capesize型散货船，Kamsarmax型散货

船，集

装箱

熔盛重工更名新熔重工重新启动，并已经成功获得了海外船东的多艘新船订单，其中包括全球最大集运公司地中海航运2024.122025.22025.42025.8新熔重工中国中国中国韩国/船坞、1382m舾装码头船厂设施设备2座干船坞船(MSC)的8艘11500TEU双燃料LNG动力集装箱船订单等。枞阳船厂前身为安徽东方造船，经由安徽港航集团与山东省港口集团共同重整为枞阳船厂，开展船舶制造、维修、拆解安徽枞阳船厂6.7亿元聚焦新能源船舶等业务，构建“港口+园区”模式，服务完善铜陵港功能布局，加快新能源船舶制造。散货船、集装箱船，年钢材加工能力

20万吨，

年船舶制造能力150万dwt招商工业青岛船厂菲律宾苏比克船厂/招商工业收购青岛造船厂，并将其更名为招商工业青岛船厂，以建造散货船和集装箱船为主HD韩国造船海洋计划与菲律宾政府的紧密合作，将苏比克船厂打造成一个能够制造海上风电底部结构、船舶分段，并提10年投资5.5亿美元船坞主要建造成品油运输船，每年最多可建造10艘新船供船舶维修服务的海洋综合园区产能减量置换形成19.2万dwt/年生产

能力，

年建造16艘

船舶含

小灵便

型散货

船、打

桩船、

三用工

作船、5000吨起重船、风电施工船

等2026.2绿能重工中国/船坞、船台对原江苏胜华船厂闲置设施改建，恢复原船坞、船台功能数据：各公司公告，各公司官网，各地政府官网，国际船舶网，中信建投；注：项目时间按照公开资料可查最早时点统计223.5

船舶行业仍是卖方市场，头部船厂排单已至2029-2030年

根据中国船舶工业行业协会数据，预计2026年全球经济将保持稳定增长，全球造船完工量将保持在1.2亿载重吨水平，相比于2025年的0.97亿载重吨有望提升。当前头部船厂排单已经至2029-2030年，未来3年交付量预计持续提升。图表：

中国头部船厂订单排产饱满各船厂手持订单（千CGT，2026年3月）预计交付量2027船厂恒力造船（大连）沪东中华油轮4,226-散货船2,432-液化气船119集装箱船3,1621,9394,0172,7273,6463,6732,4691,0542,512-海工船舶其他船舶总计9,9407,4186,7535,3204,7154,3973,6683,6073,4203,2533,0842,7342,6242,4132,2262,0532,0181,8701,5841,5321,5001,4621,4361,4171,4161,37434,194117,428占比8.5%6.3%5.8%4.5%4.0%3.7%3.1%3.1%2.9%2.8%2.6%2.3%2.2%2.1%1.9%1.7%1.7%1.6%1.3%1.3%1.3%1.2%1.2%1.2%1.2%1.2%29.1%100%20261,3791,2291,0221,27464320283,1521,5872,0521,3831,7091,0421,1071,3781,2321,1267942029+2,7153,1862,0361,3478931,4646941,09293678--2,6941,4151,6431,3161,4701,2891,1986335,479--新时代造船江南造船新扬子造船长宏国际外高桥造船广船国际黄埔文冲2,463-273----2,553-408297245341,46919240-------602--181483669--140943504359-35465112466786大船集团1,866316-1,29196-6871,361675青岛北海造船招商工业海门基地中船（天津）扬子鑫福造船中船澄西扬州中远海运重工芜湖造船厂招商工业南京金陵韩通赢吉重工泰州三福船舶新韩通船舶重工象屿海装大连中远海运川崎江门南洋船舶南通中远海运川崎新大洋造船其他2,769-----5941,021749663495509197745784773761,303583696706839-48338-1,3022,046---497628836329--6816036333665671,180114-1,48868140891--373544627546-806--400594862-12144266715695534-562-1,10250363673003912227981,1252011,4174541,0698,06122,998-1,193686--28442647739814491--14610258581549579338182--123--344475589----42044250397-1,053---20435644143536---333629419--962--3334234062543598-207--3585214618,361250691,512122147,790425263,20241195,2691050212,3812791011,984347957,273325302,55622193总计数据：克拉克森，中信建投23目录船舶行业概况总览01020304本轮周期：新船下单存在明显船型顺序，油轮、散货船有望接力供需分析：更新替换需求有望放量，供给弹性相对有限，行业仍处于卖方市场相关标的梳理风险提示054.1

中国船舶：全球造船龙头，中船集团船舶总装核心平台

中国船舶是国内规模体量庞大、技术水平顶尖、产品线覆盖最全面的船舶上市龙头。公司前身为1998年上市、主营船用柴油机的沪东重机，2007年通过定增收购中船集团旗下外高桥造船、中船澄西等优质资产并更名中国船舶，2020年完成重大资产重组，纳入江南造船、广船国际核心资产并参股黄埔文冲，2025年9月公司换股吸收合并中国重工，进一步夯实了国内船舶总装领域的核心地位、提升整体运营效能。目前公司业务涵盖军民船舶造修、海洋工程装备、船舶配套机电等核心领域，拥有完整闭环的产业链布局，综合实力稳居国内行业前列。

公司船型产品结构持续优化升级，高端化、高附加值转型成效突出。散货船交付量从2015年44艘降至2024年15艘；集装箱船交付规模快速提升，2024年交付32艘，成为主力船型。同时，超大型全冷式液化气船2023-2024年年交付量均超10艘，PCTC汽车运输船、客滚船、重吊特种多用途船等船型也实现批量交付。产品持续向高技术、高价值品类迭代，有效支撑公司盈利水平稳步提升。图表：公司参/控股船厂覆盖民用、军用主要船型图表：中国船舶销售船型结构持续优化中国船舶船型散货船2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

20244433334163312821813152151820161315329集装箱船100%100%100%56.58%30.98%100%100%油船461224119227超大型全冷液化气船沥青船7111江南造船外高桥造船中船澄西广船国际黄埔文冲大连造船武昌造船162化学品船江南造船是我国

外高桥造船是中

中船澄西是国内

广船国际是中国

黄埔文冲是国内

大连船舶重工集

武昌船舶重工历史最悠久、军

国民船建造领军

修船行业的领先

华南地区最大、

军用舰船、特种

团有限公司

是

集团有限公司品结构最齐全的

企业，技术实力

企业，在高技术

最强的军辅船生

工程船和海洋工

中国船舶集团旗

是中国船舶集军工造船企业，

雄厚。现有业务

含量、高附加值

产保障基地，可

程的重要建造基

下，为中国海军

团旗下、被誉也是我国技术最

主要分为商船、

特种船舶的修理

研发、设计、建

地，是疏浚工程

辽宁舰、山东舰

为中国潜艇之超大型矿砂船海工船FPSOPCTC/货滚船客滚船61143322131先进的重要军船生产基地海工、邮轮三大

和改装业务具有

造40万载重吨船和支线集装箱

的建造基地，同

母，同时也是板块较大市场份额以下的各类舰船

船最大生产基地

时是具备大型LNG船与FPSO公务船、科考船、中小型油重吊多用途船木屑船6设计建造能力的

化船及桥梁钢顶尖船舶企业结构的重要建造基地72数据：公司公告，中信建投数据：公司公告，中信建投254.2

松发股份：民营船舶龙头，产能快速释放

2025年松发股份完成对恒力重工100%股权的收购，正式进入造船领域。恒力重工依托收购而来的原STX（大连）存量资产，并积极投入资源扩产，迅速打造出面向全球的绿色船舶与海洋工程制造能力。其产业园于2023年初全面投入运营，随后在2024年接连迎来多个里程碑：首制船提前交付、首台发动机成功下线、30.6万吨超大型油轮（VLCC）顺利交付。

公司积极扩产造船产能，有望充分受益于周期景气。公司主要生产和销售的船型为8.2万-32.5万DWT的散货船、11.4万DWT-30.6万DWT的油轮和2700TEU-24000TEU的集装箱船，基于公司现有生产设施以及在建生产项目来看，公司已经拥有10个可同时生产20万DWT以下吨位船舶的船位和8个可同时生产20万DWT以上吨位船舶的船位，公司在建项目投产后可新增4个同时建造20万DWT以上吨位船舶的船位，该船位预计将于2026年下半年投入使用，届时公司将拥有同时建造10个20万DWT以下吨位船舶的船位和同时建造12个20万DWT以上吨位船舶的船位，共计22个船位，结合行业船位使用3-4个月左右的时长进行估算，公司预计每年可生产约66-88艘船舶。图表：恒力重工主打船型图表：恒力重工造船厂能持续建设序号项目产能情况相关募资情况2022年7月恒力重工竞拍收购STX（大连）资产，并新增投资进行原有造船产能的修缮、扩建。1-①恒力造船（大连）有限公司绿色高端装备制造项目（总投资金额80亿）：建设周期两年，主要系新建钢材堆场、船体联合车间、平面分段车间、曲面分段车间、相关公司公告：《广东松发陶瓷分段涂装车间等陆域生产设施，项目预期内部收益率14.01%（税后）；②恒力重工集团有限公司国际化船舶研发设计中心项目（一期）（总投资金额股份有限公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金7.36亿）：项目的建设内容为建设绿色化、高端化、智能化船舶研发中心，通过

暨关联交易报告书》购置先进的研发、设计软件，引进优秀技术人才，提高标的公司绿色化、高端化、募资金额：不超过40亿元智能化船舶的设计及研发能力。23VLCC集装箱船①绿色智能高端船舶制造一体化项目（总投资金额100亿）：建设周期预计24个月，项目建成达产后，预计实现年均营业收入1,436,602万元；相关公司公告：《广东松发陶瓷②恒力造船（大连）有限公司绿色船舶制造曲组配套升级项目（总投资金额21

股份有限公司2026年度向特定对亿）：项目主要建设曲面分段车间、预先舾装车间、动能区、配套堆场等陆域生

象发行股票募集说明书》产设施；建成达产后财务内部收益率（税后）为13.1%；募资金额：向特定对象发行A

股③绿色高端船舶制造项目配套3号-6号码头项目（总投资金额13亿）：项目主要

股票募集资金总额不超过70亿元建设内容为4座舾装码头，可靠泊船舶吨级涵盖10万吨级-40万吨级，主要服务于

（含本数）恒力重工产业园区。散货船VLAC数据：公司公告，中信建投数据：公司公告，中信建投264.3

中船防务：中国船舶集团属下骨干造船企业，唯一A+H平台

公司是中国船舶集团属下的骨干造船企业和国家核心军工生产企业。控股子公司黄埔文冲创建有170年的建厂史，130多年的军工史，国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的重要建造基地，是疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地。图表：中船防务控股黄埔文冲，参股广船国际图表：中船防务收入结构（亿元）造船产品其他业务钢结构工程船舶修理及改造海工机电产品及其他中船防务2502001501005054.54%41.02%黄埔文冲广船国际黄埔文冲是国内军用舰船、特种工程船和海洋工程的重要建造基地，是疏浚工程船和支线集装箱船最大生产基地广船国际是中国华南地区最大、最强的军辅船生产保障基地，可研发、设计、建造40万载重吨以下的各类舰船020182019202020212022202320242025数据：公司公告，中信建投数据：公司公告，中信建投274.4

中国动力：中船集团下属动力业务上市平台，船用发动机全球龙头

中国动力是国内动力设备领域主要供应商之一。公司是中国船舶集团有限公司下属动力业务上市平台，整合涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电配套业务，涵盖了目前市场上全部主流动力系统类型，为集高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务于一体的一站式动力需求解决方案供应商。中船柴油机是中国动力下属从事柴油机