《管理会计》-第7章 长期投资决策分析

7.1长期投资决策概述7.1.1长期投资的概念管理会计的投资是指企业投入财力，以期在未来一定期间内获取报酬或更多收益的活动。它不仅包括一般的投资内容，还包括企业购买固定资产、开发利用资源、研制新产品、更新改造厂房设备装备等项内容。长期投资是指不准备随时变现、持有时间在一年以上的有价证券以及超过一年的其他投资。长期投资是相对短期投资而言的，这些投资有一个共同的特点，就是投资的结果对投资人的经济利益有较长时期的影响。由于投资收回的时间长，对投资人在经济利益上影响的时间也较长，故将这种投资称为长期投资。

下一页返回7.1长期投资决策概述7.1.2长期投资的特点

1.效益回收期长

2.资金耗用量大

3.投资风险大上一页下一页返回7.1长期投资决策概述7.1.3企业长期投资的内容企业长期投资的内容包括对内投资内容和对外投资内容。对内投资的内容归纳起来不外两大类:固定资产投资和流动资产投资。这两类投资在投入和收回的时间、方式、数量等方面都是有区别的。对外投资的内容大致分为三类:股票投资、债券投资和其他投资，其中股票投资和债券投资由于需支出现金，因而也可视为流动资产投资。其他投资(如与其他企业合资创办新企业等)则既包括流动资产投资(新企业所需开办费用以及经营周转资金等)，又包括固定资产投资(如购建房屋、机器设备等)。上一页下一页返回7.1长期投资决策概述7.1.4长期投资决策的概念决策按其对企业经济效益影响时间的长短可分为短期决策(一年以内)和长期决策(一年以上)两类。投资也可按投资收回时间的长短分为短期投资(一年以内)和长期投资(一年以上)。将决策的分类和投资的分类结合起来，就形成了短期投资决策(一年以内)和长期投资决策(一年以上)。由于短期投资决策涉及的时间短，不超过一年，基本上属于企业经营性的决策，故可称为短期经营决策。长期投资决策是指对各种长期投资方案进行分析、评价，最终确定一个最佳投资方案的过程。通常包含两层含义:一是在存在几个投资项目可供选择时，对不同投资项目进行比较，从中选出经济效益较佳的项目;二是对已选定的投资项目的各种实施方案进行比较，从中选出经济效益等各方面都最佳的实施方案。上一页下一页返回7.1长期投资决策概述7.1.5长期投资决策的特点长期投资决策具有以下几个特点。

1.它是企业的战略性决策

2.决策者通常是企业高层管理人员

3.要考虑货币的时间价值上一页下一页返回7.1长期投资决策概述7.1.6长期投资决策的种类

1.战术性投资决策和战略性投资决策战术性投资决策是指那些对企业的前途和命运影响不大的投资决策。一般不改变企业经营方向，只限于局部条件的改善，影响范围较小的投资，该类决策大多由中低层或职能管理部门筹划，由高层管理部门参与制定战略性投资决策是指那些可以改变企业的经营方向，对企业全局产生重大影响的，关系到企业的前途和命运的投资决策。因此，由企业最高管理当局筹划，报经董事会或上级主管部门批准。上一页下一页返回7.1长期投资决策概述2.初筛决策和选择决策初筛决策是指确定投资方案是否满足某种预期标准的决策。选择决策是指从若干可行方案中选择最佳方案的决策。从时间顺序上看，初筛决策在前，选择决策在后。初筛决策从若干投资方案中确定若干能满足企业预期目标的可行方案;选择决策则从初筛出来的可行方案中确定一个最优方案。初筛决策可以减少决策方案的数量，以使决策人能更集中有效地对入选方案进行分析和评价。上一页下一页返回7.1长期投资决策概述7.1.7进行长期投资决策需要考虑的因素

1.对内投资要考虑的因素企业对内投资，多与扩大企业经营规模、增加生产能力、开发新产品等有关。企业要根据自身的情况，对投资项目进行可行性分析，包括对国家的宏观经济政策、企业自身的财务状况、市场情况、企业人力资源现状、环境保护等方面加以综合考虑。企业对内投资，其资本的支出和收回在很大程度上取决于企业的自身因素，所以，较之对外投资而言，对内投资需考虑的因素要少些。上一页下一页返回7.1长期投资决策概述2.对外投资要考虑的因素企业对外投资包括股票投资、债券投资和其他投资。不同投资对象，需要考虑的因素不同。股票投资首先要考虑国家的政治及经济政策，股市行情，股票发行单位的经营、财务等方面的情况以及今后的发展方向和潜力等。同时，还要结合考虑本企业从事股票投资人员的素质等。股票投资的收益大，风险也大，考虑的影响因素要更加周密。

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债券投资可分为企业债券和国债投资。购买企业债券时，要充分考虑债券发行单位的经营业绩、财务状祝以及今后还本付息的能力等。进行企业债券投资的风险虽不像股。其他投资包括企业将现金、实物及无形资产等投入到其他经济实体，或与其他经济实体共同投资举办新的经济实体等。无论哪种类型，企业的投资行为都与其他企业有千丝万缕的关系。上一页返回7.2长期投资决策的重要因素7.2.1货币时间价值货币时间价值是评价长期投资方案经济效益的币要因素。货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的价值“增值”。社会普遍认为，一笔货币如果作为储藏手段保存起来，在不存在通货膨胀因素的条件下经过一段时间后，作为同名货币，其价值不会有什么改变。但同样一笔货币若作为社会生产的资本或资金来运用，经过一段时间后就会带来利润，使自身价值增值。从后一种情况看，同等数量的货币在不同时间上不能等量齐观。这就是所谓货币具有时间价值的现象。下一页返回7.2长期投资决策的重要因素1.一次性收付款项的终值的计算在某一特定时间点上发生的某项一次性付款(或收款)业务，经过一段时间后再发生相应的一次性收款(或付款)业务，我们称为一次性收付款项。

1)一次性收付款项终值的计算

2)一次性收付款项现值的计算上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素2.系列收付款的终值与现值系列收付款的终值与现值，它是理解年金的终值与现值，以及递增(减)终值与现值的基础。所谓系列收付款，是指在n期内多次发生收(付)系列收付款款业务，形成多时点收(付)款数列。

1)系列收付款的终值的计算

2)系列收付款的现值的计算上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素3.年金的终值与现值的计算年金是系列收付款项的特殊形式，它是指在一定时期内每隔相同时间(如一年)就发生相同数额的系列收付款项，也称等额系列款项。年金一般应同时满足下列两个条件:(1)连续性。

(2)等额性。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素

年金又包括普通年金、先付年金、递延年金和永续年金等几种形式。其中普通年金应用最为广泛，其他几种年金均可在普通年金的基础上推算出来。因此应着币掌握普通年金的有关计算。

1)普通年金终值的计算

2)年偿债基金的计算

3)普通年金现值的计算

4)年回收额的计算

5)其他种类年金问题简介①先付年金的终值与现值的计算。②递延年金现值的计算。③永续年金现值的计算。

6)货币时间价值系数表的使用上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素7.2.2现金流量现金流量是指在长期投资决策中，投资项目引起的企业在未来一定期间(项目计算期)可能或应该发生的现金流出和现金流入的统称。这里的“现金”是指广义上的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括项目开始时投入企业的非货币资金的变现价值，以及在流动资产上收回的投资的变现价值。’它是以收付实现制为基础的，是计算投资决策评价指标的主要根据和关键信息之一。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素

现金流量的主要内容包括“现金流出量”、“现金流入量”和“现金净流量”。

1.现金流出量一个方案的现金流出量是指该方案引起的企业现金支出的增加额。一般包括:(1)固定资产上的投资。

(2)流动资产上的投资

(3)其他投资费用。

(4)付现成本。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素2.现金流入量一个方案的现金流入量是指投资项目在建成投产后的整个寿命周期内，由于开展正常牛产经营活动而发生的现金流入的数量。一般包括以下三项。

(1)营业现金流入。

(2)回收固定资产金值。

(3)收回的流动资金。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素3.现金净流量

1)现金净流量的概念现金净流量又称净现金流量，是指在项目计算期内由何年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是长期投资决策评价指标计算的币要依据。

2)现金净流量的理论计算公式

3)现金净流量的简化公式①建设期现金净流量的简化计算公式。②经营期现金净流量的简化计算公式。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素7.2.3资本成本

1.资本成本的概念通常情况下，资本成本是指企业取得并使用资本所负担的成本，同时还包括与这些筹资活动相关的筹资费用。长期投资决策分析中所讲的资本成本是指为了取得投资所需资本而发生的成本。企业进行长期投资，所需资本数额大，需从外部筹资，这样，企业就要向债权人或股东支付利息或股息，并发生相关的筹资费用。这些由企业负担的利息或股息以及筹资费用等，就是资本成本。资本成本是长期投资决策分析中应当考虑的一个重要因素。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素2.资本成本的种类按企业资本来源划分，资本成本可分为两类:借入资本的资本成本和自有资本的资本成本。

1)借入资本的资本成本借入资本是企业通过银行借款、发行债券以及向其他企业借款等方式取得的资本。借入资本的权益属于债权。企业借入资本是要发生资本成本的。借入资本的资本成本是银行借款利息、发行债券的利息、其他借款的利息以及发生的相关筹资费用等。

2)自有资本的资本成本自有资本是企业的所有者权益部分，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等。其中实收资本是股东投入企业股本。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素3.不同资本来源的资本成本的计算企业使用的资本有不同来源。企业的资本来源不同，资本成本也不尽相同。资本成本的多少对企业的经济利益及其发展都有直接影响，这就需要企业对筹资方式进行选择。

1)借入资本的资本成本的计算借入资本包括银行借款、发行债券和向其他企业的借款等。借入资本都要发生利息支出及相关的筹资费用。在会计处理上，利息支出及筹资费用等均要作为期间费用计入当期的费用，这样就必然减少企业当期的税前利润额，从而减少企业的所得税支出。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素2)发行股票的资本成本股票分为优先股和普通股。两者的股息都要由发行企业用税后利润来支付，不能减少所得税。因此，其资本成本的计算方法与借入资本不同。①优先股的资本成本。②普通股的资本成本。

3)未分配利润的资本成本未分配利润是企业的一种内部资金来源，是股东权益的一部分。因此，未分配利润的资本成本相当于普通股的成本，不同的是，未分配利润没有筹资费用。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素7.2.4投资的风险价值

1.风险的概念企业的一项行动如果有多种可能的结果，其将来的财务后果是不确定的，这项行动就存在风险;如果这项行动只有一种结果，其将来的财务后果是确定的，这项行动就没有风险。一般说来，风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。一般而言，风险是事件本身的不确定性，或者说是某一不利事件发生的可能性。风险总是“一定时期内”的风险。因此，在企业里对风险和不确定性是不进行划分的，都是估计个概率，一种是客观概率，另一种是主观概率。从投资的角度性来说，投资风险实质上是企业经营收益及投资报酬无法达到预期收益和预期报酬的可能。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素2.风险的类别从个别投资主体的角度来看，风险分为市场风险和公司特有风险。

(1)市场风险称为系统风险或不可分散风险，是指那些对所有的公司产生影响的因素所引起的风险，

(2)公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险。从公司本身来看，风险又可以分为经营风险和财务风险两类。

(1)经营风险亦称商业风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都具有的。

(2)财务风险亦称筹资风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素3.风险的衡量风险的衡量，需要使用概率和统计方法。

1)概率某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表不随机事件发生的可能性的大小的。

2)预期值随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数，称为随机变量的预期值，它反映随机变量取值的平均化。

3)离散程度表示随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准差、标准离差率等，最常用的是方差、标准差和标准离差率。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素4.风险和报酬的关系风险意味着危险与机遇。一方面风险可能会蒙受损失，产生不利的影响;另一方面可能会取得成功，获取风险报酬。并且风险越大，失败后的损失也越大，成功后的风险报酬也越大。由于风险与收益的并存性，使得人们愿息去从事各种风险活动。个别项目的风险和收益是可以互换的，人们可以选择高风险、高收益的方案，也可以选择低风险、低收益的方案。同时，市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利率特别高的项目，高报酬率的项目必然伴随着高风险，额外的风险需要额外的报酬来补偿。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素5.预期的风险报酬率和报酬额的计算预期的投资报酬率应当包括两部分:一部分是无风险报酬率，它们的特点是到期后连本带利肯定可以收回。这种无风险报酬率是最低的社会平均报酬率。另一部分是风险报酬率。它与风险大小有关，风险越大，所要求的报酬率越高。投资风险具有不易计量的特征，只有利用概率论等数学方法，按未来年度的预期收益的平均偏离程度进行计量。其具体计算步骤如下。上一页下一页返回7.2长期投资决策的重要因素(1)确定投资项目未来的各项预计收益及其可能出现的概率并计算未来收益的期望值。

(2)计算标准差与标准离差率。

(3)引入风险系数，计算某该投资方案预期的风险报酬率。

(4)计算某投资方案预期的投资报酬率。

(5)计算某投资方案预期的投资风险价值。上一页返回7.3长期投资效益的评价方法7.3.1静态分析方法

1.静态投资回收期法静态投资回收期法是根据回收全部原始投资总额的时间的长短来评价投资方案优劣的一种方法。静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位，包括两种形式:最常见的是包括建设期的投资回收期，另一种形式叫做不包括建设期的投资回收期。在计算静态投资回收期时，根据何年的现余净流量情况，又有两种具体计算办法。

1)何年的现余净流量相等时的计算方法。

2)当何年的现余净流量不等时的计算方法。下一页返回7.3长期投资效益的评价方法2.投资报酬率法投资报酬率法是根据投资方案预期的投资报酬率的高低来评价投资方案优劣的一种方法，它反映了利润与投资额之间的关系。投资报酬率的计算公式为;

投资者总是希望投资所获得的利润越多越好，因此，投资报酬率越高，表明投资效益越好。上一页下一页返回7.3长期投资效益的评价方法7.3.2动态分析方法

1.净现值法净现值是指在长期投资项目的项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和，也可表述为投资项目在整个存续期内的现金流入量的总现值与现金流出量的总现值的差额。上一页下一页返回7.3长期投资效益的评价方法

所谓净现值法，就是根据一项长期投资方案的净现值是正值还是负值来确定该方案是否可行的决策分析方法。从净现值的计算公式可见，净现值的结果不外三种:正、负和零。净现值为正的方案可行，说明该方案的实际投资报酬率高于投资者的预期投资报酬率;净现值为负的方案不可取，说明该方案的实际投资报酬率低于投资者的预期投资报酬率。其它条件相同，净现值越大的方案越好。上一页下一页返回7.3长期投资效益的评价方法2.净现值率法净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。

3.获利指数法获利指数是指投资方案的现金流入量的总现值同现金流出量的总现值之比，用以说明每一元的现金流出量的现值可以获得的现金流入量的现值是多少，亦称现值比率或现值指数。利用获利指数来评价投资方案优劣的方法称为获利指数法。上一页下一页返回7.3长期投资效益的评价方法4.内含报酬率法内含报酬率也称内部收益率，是指用来对投资方案的现金流入量进行贴现，使所得到的总现值恰好等于现金流出量的总现值，从而使净现值等于零的贴现率。内含报酬率法则是指根据投资方案的内含报酬率的高低来评价投资方案优劣的一种方法。

5.动态投资回收期法动态投资回收期，是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率折现的经营净现金流量补偿原始投资现值所需要的全部时间。通常动态投资回收期只计算包括建设期的回收期。上一页下一页返回7.3长期投资效益的评价方法6.净现值NPV,净现值率NPVR、获利指数PI和内部收益率IRR之间的关系净现值NPV,净现值率NPVR、获利指数PI和内部收益率IRR指标不仅都属于动态正指标，而且它们之间存在以下数量关系，即当NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>i

当NPV=