“通往再平衡之路”系列之四：当新兴行业成为区域增长主引擎

目录TOC\o"1-1"\h\z\u小基数增长并非，大省速与善都大 4商品消是否政策支？汽车压但“以旧新”依然高增 5经历多发展上为能跑赢下？方发求可能到重作用 7为什么资分巨大央资金+本地能都键因素 7风险提示 9图表目录图1：各个省份GDP增速来，大省具有一定优势（累计同比，%） 4图2：各个省份社零增速分布在6.3%与-2.5%之间（累计比，%） 6图3：汽车消费增速很大程度上影响整体社零（累计同比，%） 6图4：各地投资普遍较2025全年水平改善（累计同比，%） 8表1：2026Q1各省增速排与2019年末相比变化较大括号内为并列排名） 5表2：河北、上海、山东在今年一季度录得全国消费增速前三名（括号内为并列排名） 7表3：西藏、黑龙江、宁夏在今年一季度录得全国投资增速前三名，整体看中西部有优势（括号内为并列排名） 近期各地陆续发布一季度经济增速，和全国层面上消费、投资都较去年年末修复不同，各个省份数据分化较大，趋势也有差异，这意味着，全国性的数据分析可能会掩盖地方增长的细节，本文我们将以若干问题为主线，探寻区域增长模式的启示。小基数高增长？并非如此，大省增速与改善都更大2026Q1各省GDP增速均值4.8%（去年全年5%），中位数4.9%（去年全年5.2%），都低于全国整体增速5%，这说明高权重的省份具备更高增速。1.3点之外，向上修复比较明显的是广东（一季度46%，去年全年9%，本段后同）、北京0.5这不是一个短期现象，2019GDP会发现经济大省的优势正在增加（在2019年，中西部的优势会更大）在于，经济大省在制造业转型升级和新兴产业布局上具有先发优势，新旧动能转换更为顺畅，这会体现在增加值上（不过对投资不一定成立，中西部省份也能有更高投资增速）。图1：各个省份GDP增速来看，大省具有一定优势（累计同比，%）5.95.95.96.05.86.04.55.05.45.04.64.22.83.73.03.54.94.64.55.15.25.44.04.83.85.54.75.45.45.55.55.55.34.85.35.23.94.03.74.24.85.55.64.75.05.05.65.55.10.50.50.50.30.50.20.1-0.20.70.2-0.9--0.1-0.50.1-0.4-0.14.05.54.9-0.20.0-0.25.95.44.95.84.15.30.11.3-0.4-1.1-2.0-1.8-0.8广西海南四川贵州云南西藏甘肃青海宁夏-0.70.5北京上海浙江安徽山东重庆天津江苏江西广东山西辽宁湖南新疆河北吉林福建河南湖北陕西上行幅度2025-122026Q1，各省份统计局表1：2026Q1各省增速排序与2019年末相比变化较大（括号内为并列排名）排序2026Q1GDP增速2019年全年GDP累计增速1西藏贵州2浙江西藏3山东（2）云南（2）4北京江西5上海（4）福建6甘肃（4）湖南（5）7安徽安徽8四川四川（7）9江苏湖北（7）10湖北（9）河南11青海（9）浙江河北（11），各省份统计局商品消费是否被政策透支？汽车承压但“以旧换新”依然高增消费是本季度稍弱的一项，29个有数据的省份中，22个消费增速较2025年全年水平降低，仅6182024：在数据公布之前，市场对促消费政策退坡导致的汽车增速放缓有预期，实际数据显示这种拖累在个别省份尤其明显：13413，导致整体社零降低25575关——2025年海南省实施了汽车置换更新补贴政策，推动全年销量快速增长，尽管进入2026年后又出台了新政，但由于补贴在前一年104.51-21.5但与此同时“以旧换新”的拉动力量依然大，“透支”不那么明显，我们判断这可能和AI带动新产品出现、相关品类在居民收入中占比不那么高因此没有过度依赖补贴有关，这也意味着，居民愿意为“升级”类商品买单，补贴不会带来过多透支。有相当多地区提到这些品类的高增长，如一季度浙江限额以上单位照相器材、可穿戴智能设备、智能手机、计算2923576%479；天津限额以上1012额增长2.0倍，通讯器材类零售额增长44.414、13155，等等。北京上海浙江安徽山东重庆天津江苏江西广东山西辽宁湖南新疆河北吉林福建河南湖北陕西广西海南四川贵州云南西藏甘肃青海宁夏2026Q1-0.65.54.0北京上海浙江安徽山东重庆天津江苏江西广东山西辽宁湖南新疆河北吉林福建河南湖北陕西广西海南四川贵州云南西藏甘肃青海宁夏2026Q1-0.65.54.02.44.21.82.81.34.02.5-1.00.00.2-0.7-1.06.31.3消费累计同比2025-12-2.94.64.04.22.30.90.0-1.8-0-1.32.5-2.0 -0.7-0.3-5.7-1.4-3.0-4.3-4.60.7-3.0 2.93.31.53.90.1-2.53.34.0-1.53.10.33.34.72.84.71.43.23.63.65.64.33.94.45.62.73.05.05.11.72.44.42.5-1.5-2.3 -1.2-2--1.82.3-3.92.0-0.5-7.52.9，各省份统计局图3：汽车消费增速很大程度上影响整体社零（累计同比，%）2026-03 2026-02 2025-1240200-20-40-60辽宁 吉林 浙江 安徽 河南 海南 四川 陕西 天津 重庆，各省份统计局表2：河北、上海、山东在今年一季度录得全国消费增速前三名（括号内为并列排名）排序2026Q1增速2019年全年增速1河北江西2上海安徽3山东河南4江西四川（3）5浙江（4）云南（3）6贵州（4）湖北7陕西湖南8四川福建9河南（8）浙江10福建重庆（9）西藏（9），各省份统计局经历多年发展线上为何还能跑赢线下？地方发展诉求可能起到重要作用传统零售正在继续拥抱互联网，即便这一进程已持续多年，当下依然有非常高的增速，我们认为，这背后不仅有消费者习惯的改变，也有地方政府较以往更加看重农产品工业化、着力推动本地零售企业通过互联网“走出去”的因素，综合导致各地线上消费普遍大幅快于线下：一季度浙江限202195214，均大幅领先整体社零。这一过程的背后，一是物流体系建设的成果继续体现，二是地方对于工业品下乡、农产品进城的看重，以青海为例，其一季度限上单位通过公共网络实现零售额7.1亿元，同比增长1266%8152进电子商务，在天猫、京东、淘宝等平台开设“青海馆”“西宁馆”、布局省外前置仓、打造“西宁冷凉蔬菜”“西宁草莓”区域公用品牌、建立直播电商基地，等等。当招商引资、产能竞赛的阶段过去，各地对流量、零售、消费的看重未来可能还会进一步增加。为什么投资分化巨大？中央资金+本地动能都是关键因素2026年初市场普遍对“投资于人”有较多期待，但实际数据来看，“投资于物”的供给侧表现依然好于消费侧，且和GDP不同的是，中西部地区正在通过更多基建、制造业投资来实现自身转型，部分省份甚至有20多个百分点的提振，也因为此，各地投资的排序与GDP有较大不同：东北的分化是本轮数据的特点之一，一季度黑龙江固定资产投资录得15.9%，吉林录得11.9%，2025年两省固投增速分别为-10.3%和-13.1%，实现大幅度的由负转正。其中，黑龙江的驱动力，一是源于农林牧渔业投资累计同比62.3%（中特别提到，要“积极争取中央专项资金、中央预算内投资、超长期特别国债等资金支持农业农村领域重大项目建设”，且“十五五”全文没有提到其他目的的中央专项资金争取），二是发力高技术（黑龙江一季度高技术制造业投资增长27，高技术服务业投资增长510%），吉林的增长逻辑与之类似。而与此同时，辽宁一季度固定资产投资累计同比-20%（去年全年-19），921839，呈全面下行，这可能也是辽宁今年以来重点攻坚营商环境（如成为全国首个地方领导干部加企业家联系方式跟进服务，并将其作为制度全省推开的地区）的背景所在。图4：各地投资普遍较2025年全年水平改善（累计同比，%）投资累计同比2025-12 上行幅度北京5.55.50.0上海7.64.63.0浙江0.6-9.19.7安徽0.5-9.29.7山东-2.3-8.66.3重庆1.5-0.72.2天津0.41.6-1.2江苏-1.8-12.710.9江西0.91.6-0.7广东0.2-17.317.5山西6.2-1.0辽宁-20.0-19.0黑龙江15.9-10.326.2湖南-0.7-11.711.0新疆12.97.25.70.6河北6.76.1内蒙古10.34.06.3吉林11.9-13.125.0福建2.5-3.35.8河南1.24.0-2.8湖北4.72.62.1陕西0.5-2.83.3广西-15.0-8.2-6.8海南-0.5-16.516.0四川2.7-2.45.1贵州-1.1-3.72.6云南-2.0-7.05.0西藏19.817.22.6甘肃青海宁夏13.16.07.1，各省份统计局表3：西藏、黑龙江、宁夏在今年一季度录得全国投资增速前三名，整体看中西部有优势（括号内为并列排名）排序2026Q1增速2019年全年增速1西藏天津2黑龙江广东3宁夏湖北4新疆浙江5吉林湖南（4）6内蒙古广西7甘肃江西8上海安徽9河北四川10山西云南，各省份统计局本地禀赋与高技术行业的动能同样关键。以往投资者可能认为北京、上海等直辖市以消费、服务业为主，但近年来这两个城市的投