26年一季报及25年年报点评：“智”“造”共振驱动中游结构性繁荣

目录TOC\o"1-2"\h\z\u整体分析：一度A股收与利携手升，“创”业领跑 42026年一季度A股营收与利携手跃升 4“双创”业绩领跑A股，北证现欠佳 5主要宽基指数业绩持续改善 5成长与周期风格表现较优 6ROE：两企业利力低位稳 6行业分：AI算爆，制造位上行 9上游资源：价格分化下的盈利兑现与修复 9中游材料：基数效应与需求波动导致景气分化 9中游制造：结构性景气下动能切换 9消费板块：必选消费现回暖迹象，可选消费修复仍缓 9TMT：AI算力景气爆发，硬件端业绩领跑 9大金融与服务：政策寻底中的边际向好 10图表目录图1：2026年一季度全A营同比增速大幅提升 4图2：2026年一季度全A盈同比增速大幅提升 4图3：2026年一季度全A两毛利润大幅提升 4图4：2026年一季度“双创”收领跑A股 5图5：2026年一季度科创板利同比飙升 5图6：2026年一季度创业板领跑主要指数 6图7：2026年一季度科创50盈利领跑主要指数 6图8：2026年一季度成长与期风格归母净利润增速改善幅度较大 6图9：2026年一季度全A非融ROE小幅回升 7图10：归母净利润（4个季度移动平均）与全A企业ROE环比增速趋势基本一致 7图年一季度销售利率改善推动全A两非企业ROE回升 8图12：2026年一季度大类块及一级行业ROE（TTM）情况 8图13：2026年一度AI产链景气上行与中游制造业动能切换是两大核心主线 10图14：2026年一季度地面装II、航海装备II等行业业具备高增长、高动能 10整体分析：一季度A股营收与利润携手跃升，“双创”业绩领跑2026A股营收与利润携手跃升截至2026年4月30日，A股上市公司2026年一季报与2025年年报已披露完成，披露率均约为99.9%。2026A2025A股上市公司营收、归母净利润同比分4.9%6.6%A非金融石油石化（简称“两非”）企业营收、归母净利润表现更优，5.9%9.9%。2025年全A营收与利润同步稳定增长。A股上市公司营收、归母净利润均呈现稳步增长趋势，较20241.3%、2.9%A1.5%A上A，录得-0.3%。图1：2026年一季度全A营同比增速大幅提升 图2：2026年一季度全A盈同比增速大幅提升 全部A股 全部A股(非金融) 全部A股(除金融、石油石化)（%（%）

全部A股 全部A股(非金融) 全部A股(除金融、石油石化)（%（%）8 151065402-50 -10-22023/3 2023/9 2024/3 2024/9 2025/3 2025/9 2026/3

-152023/3 2024/3 2025/3 2026/3A两非企业利润表进行拆解，20262025的小幅增长被非经常性损益所抵消，推动净利润增速进一步提高。（由于统计口径变化，营收、归母净利润增速与前文存在一定差异。）图3：2026年一季度全A两非毛利润大幅提升项目2026Q1（亿元）2025Q1（亿元）同比(%)2025A（亿元）2024A（亿元）同比(%)营业收入138,665130,9385.9%576,362567,0721.6%减:营业成本113,284107,6315.3%474,689467,5801.5%毛利润25,38123,3078.9%101,67299,4922.2%减:销售费用4,3694,3001.6%18,83018,3642.5%管理费用4,6024,5122.0%19,89119,5181.9%研发费用3,3693,3002.1%5,4665,4500.3%财务费用1,8501,14961.0%16,35915,7883.6%资产减值损失43731638.5%6,3935,54315.3%其他损益净额81068917.6%4,8074,4727.5%加:投资收益94085010.6%-144107-235.4%公允价值变动收益23842462.2%4,6973,76624.7%营业利润11,1229,93312.0%34,47934,2300.7%加:营业外收入127138-7.9%1,2161,246-2.4%减:营业外支出1351340.9%830885-6.2%利润总额11,1149,93711.8%34,09333,8690.7%减1791,94911.8%8,1437,净利润8,9357,98811.9%25,95026,298-1.3%归母净利润8,0517,26010.9%23,38923,567-0.8%注：利润表数据为 直接提供，非全A两非企业加总所得A股，北证表现欠佳从营收看，2026//创业板/3.6%/21.6%/21.5%/12.2%，较2025年营收累计增速分别提高3.1/11.4/10.1/6.6个百分点。从归母净利润看，低基数效应叠加龙头集中释放利润，科创板2026204.7%202524.6%180.12026年一季度主板/4.9%/22.0%20253.0/0.32025年-12.4%2.5个百分点至-14.9%。图4：2026年一季度“双创”收领跑A股 图5：2026年一季度科创板利同比飙升 沪深主板A股 科创板 创业板 北证A股（%（%）20

250200

沪深主板A股 科创板 创业板 北证A股（%（%）150101005500-5 0-102023/3

-50主要宽基指数业绩持续改善300/500/1000/创业板指/5020263.4%/7.0%/8.6%/28.7%/18.9%2025（1.5%/-0.2%/3.4%/17.4%/5.6%）分别提高1.8/7.2/5.1/11.3/13.3个百分点。归母净利润方面，以中证1000指数为代表的小盘股2026年一季度归母净利润同比增速由负转正，2025年累计同比增速-4.7%8.63.9%50指数延续科创板亮眼表现，由2025年累计增速-20.3%2026441.7%300/500/创业板指20264.2%/20.4%/25.6%20252.3/14.8/8.3个百分点。图6：2026年一季度创业板领跑主要指数 图7：2026年一季度科创50盈利领跑主要指数50

沪深300 中证500 中证1000 创业板指 科创50（（%）

0

沪深300 中证500 中证1000 创业板指 科创50（（%）2023/3 2023/9 2024/3 2024/9 2025/3 2025/9 2026/3 2023/3 2023/9 2024/3 2024/9 2025/3 2025/9 2026/3成长与周期风格表现较优从营收角度看，520262025年均有改善，其中周期板块营收增速以5.5个百分点的改善幅度领跑所有板块。从归母净利润角度，成长与周期板块同比增速大幅领先，消费、稳定及金融板块同比增速较2025年增速有所回落。图8：2026年一季度成长与周期风格归母净利润增速改善幅度较大风格归母净利润累计同比增速（）营业收入累计同比增速（%）2025A2026Q1增026Q1增速变化（pct）金融5.91.3-4.7-0.4-0.30.0周期0.619.519.00.76.15.5稳定0.7-4.0-4.7-0.70.20.9消费-10.6-15.4-4.8-1.21.12.4成长10.836.325.58.59.61.1ROE：两非企业盈利能力低位企稳AROE（TTM）2025Q4AROE小幅回升。2026年AROE（7.58%）2025年四季度（7.73%）0.14A非金ROE2025年四季度（6.31%）6.34%图9：2026年一季度全A非金融ROE小幅回升ROE：全部A股 全部A股(非金融) 全A两非12111098762020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 2025-03 2026-03值得注意的是，2026ROEROE4A4AROE异。图10：归母净利润（4个季度移动平均）与全A企业ROE环比增速趋势基本一致归母净利润（4个季度移平均环比速 ROE（TTM）环比增速0.350.300.250.200.150.100.050.00-0.05-0.10-0.15杜邦三因素分解后，2026年一季度非金融企业ROE回升主因销售净利率改善，但是总资产周转率以及权益乘数环比延续下降趋势。从稍长期角度看，总资产周转率以及销售净利率均出现企稳迹象，权益乘数季节性表现也优于过去两年。图11：2026年一季度销售净利率改善推动全A两非企业ROE回升

（%）

销售净利率 总资产周转率*10 权益乘数（右轴

2.702.652.602.556.0

2.50

4.5 2.302016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026受益于“地缘冲突+国产替代”的行业景气上行。从上市板块看，科创板企业ROE改善幅度整体领跑A股市场，从一级行业看，受益于“地缘冲突+国产替代”的有色金属、电子、电力设备、国防军工等板块ROE改善幅度整体较优。图12：2026年一季度大类板块及一级行业ROE（TTM）情况2026Q1ROE（%） 2026Q1-2025Q4ROE环比波动（pct，右轴）20 3.0152.0101.050 0.0

-1.0-2.0-20主板

机属 售备工

输 化工务物 料 饰 造备饰 业理料融

-3.0产渔行业分析：AI算力爆发，制造高位上行从一级行业分类看，2026年一季度A股业绩呈现极致结构性分化，AI业动能切换成为两大核心主线，消费与传统材料制造则延续承压态势。上游资源板块受益于地缘冲突扰动与能源转型需求，有色、石油石化盈利显著改善，煤炭降幅收窄确认底部。中游材料受基数效应与需求偏弱拖累，钢铁、建材承压，仅基础化工凭新兴需求维持韧性。中游制造内部高景气与弱周期并存，电力设备、国防军工受益于政策与外需延续高增，机械设备则持续承压。消费板块整体修复乏力，必选消费中医药改善、农林牧渔承压，可选消费受汽车拖累明显。TMT板块成为最强主线，AI算力需求爆发驱动计算机、电子业绩领跑，通信稳健、传媒兑现滞后，科技成长与传统价值的分化格局进一步强化。上游资源：价格分化下的盈利兑现与修复上游资源板块内部呈现明显的景气分化，其业绩表现与大宗商品价格走势高度绑定。有色金属行业由于地缘冲突下的供给扰动与价格弹性放大，26Q1112.7%。除海外主要矿产资源国的政策收紧、运输通道受阻外，新能源金属在全球能源转型中的战略地位提升进一步推升了铜、铝、锂等品种的价格中枢，显著增厚了国内有色企业的盈利空间。石油石化行业同样受益于地缘冲突扰动，2026但同比降幅已大幅收窄，盈利底部逐步确认。中游材料：基数效应与需求波动导致景气分化中游材料大类中，不同细分行业受制于各自供需格局，表现走势迥异。基础化工行业受益于下游新兴领域对高性能材料的强力拉动，归母净利润同比增速延续上行趋势。钢铁行业受制于去年同期极高的基数压力，加之下游建筑用钢需求回升偏弱导致的产能出清，其归母净利润同比由盈转亏，跌幅达-77.80%。建筑材料行业受制于地产链后周期压力仍未完全释放，归母净利润同比降幅较25年进一步扩大。中游制造：结构性景气下动能切换中游制造大类中，核心赛道受益于政策与外需双重驱动，延续高景气逻辑。电力设备行业在国内电网投资大幅提速、海外能源转型推升出海景气的驱动下，归母净利润同比增速延续较快增长；国防军工行业归母净利润同比增速延续高增，主因是订单交付节奏加快与国企改革下的盈利释放；机械设备行业仍受抑于下游传统需求偏弱，归母净利润同比增速延续回落态势。消费板块：必选消费现回暖迹象，可选消费修复仍缓必选消费板块整体呈现弱修复态势，行业间景气差异较大。医药生物行业盈利增速由负转正，创CXO景气回升带来边际改善；食品饮料行业仍处调整周期，盈利同比延续负增；商贸零售行业受益于低基数效应与线下消费复苏，盈利增速大幅抬升；农林牧渔行业受猪价下行拖累，仍呈现大幅负增长。可选消费板块整体依旧承压，多数行业盈利增速偏弱。汽车行业在量价齐跌背景下，盈利同比由正转负，行业库存与价格战压力仍存；家用电器行业降幅边际收窄，但仍未摆脱负增区间；轻工制造、社会服务等行业小幅改善，反映消费复苏的结构性特征。：AITMT板块中，硬件端展现出显著的业绩爆发力。计算机行业归母净利润同比增速翻倍至124.1%，领跑所有申万一级行业；电子行业归母净利润同比增速也大幅抬升，印证了AI产业链在算力需求旺盛带动下的景气上行逻辑；通信行业虽然增速有所回落，但仍维持正增长态势。相比之下，传媒行业归母净利润同比出现小幅回落，反映出内容端业绩兑现相对滞后。大金融与服务：政策寻底中的边际向好大金融与服务板块中，部分领域受益于低基数效应展现出稳健复苏态势。房地产行业在2025年极低基数水平下，归母净利润同比增速转正，显示行业在持续寻底后初现业绩企稳苗头。银行行业维持稳健，起到市场压舱石作用。服务板块中，交通运输与环保表现抢眼，而公用事业则受上游能源成本波动干扰，归母净利润同比转负。图13：2026年一季度AI产业链景气上行与中游制造业动能切换是两大核心主线.4.4-18-20.1-1.7170.885.8-85.0综合77.13.55.723.620.2-3.4环保公用事业公共服务0-2.3.45.4-37.3-1.036.3传媒0-4.4.98.965.7124.158.3计算机22.5.83.6-2.34.77.0通信98.28.920.041.272.931.7电子TMT0-5.-23.2-18.325.11.1-24.0房地产.9-11-4.77.2-29.9-1.528.4非银金融26.7.61.41.63.01.4银行金融地产31.5.34.0-9.5-12.3-2.8美容护理31.6.14.89.36.4-2.9社会服务06.4.5-1.413.0轻工制8-3.-0.23.6-8.8-8.10.7家用电器0-4.3.17.1-26.2-22.33.8汽车可选消费80.3.52.7.3-72-109.2-36.8农林牧渔.2106.6-3.6255.650.3-205.3商贸零售44.-3.0-7.47.4-10.2-17.6食品饮料51.1.70.25.13.7-1.4医药生物34.5.51.2-22.7-0.921.8纺织服饰必选消费1-0.-6.1-6.07.5-15.2-22.7建筑装饰.41044.133.733.286.853.6国防军工.41421.77.314.953.738.8电力设备22.7.95.8-18.0-5.612.4机械设备中游制造66.9.93.38.914.05.2基础化工15.-2.1-7.2-8.3-39.9-31.6建筑材料41.-5.3-6.7-351.8-77.8274.0钢铁中游材料.515