第一章财务管理概述

财务管理

FINANCIALMANAGEMENT第一章财务管理概述

第一节财务管理概念第二节财务管理目标第三节企业组织形式与财务经理第四节财务管理的环境学习目标

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理解财务管理的概念;★掌握财务管理目标的主要观点;★了解企业的组织形式及财务经理的职责;★了解财务管理的环境；

★了解利息率的构成及其测算。Finance的三个相关领域外界企业企业投资决策企业融资决策投资者金融市场金融机构金融资产和货币的交换货币和房地产的交换公司财务管理金融市场与机构投资学Finance第一节财务管理概念一、企业财务活动二、企业财务关系三、财务管理的特点与内容一、企业财务活动筹资投资经营分配内部筹资退出企业外部筹资二、企业财务关系

财务关系是指一个组织（如企业）在组织财务活动中与有关方面所发生的经济利益关系。企业的财务关系因经济利益和责任的多样性而较为复杂，归纳起来主要有以下几个方面：二、企业财务关系

企业国家债权人与债务人投资者与被投资者企业职工三、财务管理的特点与内容

（一）财务管理的含义财务管理是研究公司资源的取得与使用的一种管理活动。筹资活动投资活动（二）财务管理的特点◆

侧重价值管理

◆综合性

◆协调性净营运资本长期投资管理营运资本管理长期筹资管理流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益投资活动筹资活动注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分

（三）财务管理基本内容——BS模式第二节财务管理目标一、财务管理目标评价二、目标实施与利益冲突一、财务管理目标评价★

财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。★最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：

财务管理目标公司价值最大化股东财富最大化利润最大化（一）利润最大化1.以利润最大化作为财务管理目标的原因

：◎符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；◎资本的使用权最终属于获利最多的企业；◎只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。2.

以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷●没有考虑货币的时间价值；●未反映创造利润与投入资本之间的关系；●没有考虑风险因素；●可能会导致公司的短期行为。有A、B两个企业，其利润都是100万元，A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业理财目标实现得更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，A赚的100万全部收回了现金，而B全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？思考股东财富＝股票数量×股票价格（二）股东财富最大化

1.股东财富的确定当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大。2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点

◎

能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎

能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求3.以股东财富最大化作为目标的缺点●只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；●股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；●实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。（三）公司价值最大化

1.公司价值的确定公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值=债券市场价值+股票市场价值2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点◎考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；

◎反映了对公司资产保值、增值的要求；

◎有利于克服公司的短期行为；

◎有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。3.以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷●对非上市公司很难适用；●公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。二、目标实施与利益冲突股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型（一）委托——代理问题社区供应商客户政府……公司股东

债权人

经营者委托人委托人代理人代理人

社会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：▲股东与管理层▲股东与债权人▲大股东与小股东冲突一：股东与管理层

股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。它表现为货币性收益目标

管理层目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2、二者目标函数不一致的具体表现：1、二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离！委托人代理人激励机制A路径B路径监督机制3.解决矛盾与冲突的方法3.解决矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经营者接收——通过市场约束经营者

将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施。方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式◆股票期权◆年薪制冲突二：股东与债权人

股东目标：借入资金扩大生产经营

它强调借入资金的收益性

债权人目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入

它强调贷款的安全性1、二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：V>B,S=V-B,债权人索偿权=BV≤B,S=0,债权人索偿权≤B公司价值（V）B=$100债券价值（B）股票价值（S）B价值股权、债权、公司价值

企业(debtor)银行(creditor)t=-1$100,000←$100,000t=0$80,000破产(t=0):0$80,000讨论：高风险投资◆

投资(t=0):成功$20,000$100,000失败00◆

不投资0$80,000$80,000$120,000(10%probability)$0(90%probability)3.股东伤害债权人利益的具体表现

☆

股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。

☆

股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。RJRNabisco公司30年期债券（利率为8.5%,2016年到期）1988年月10月20日RJRNabisco：杠杆收购宣布后债券的价格日价格（美元）债权侵蚀股利支付下降股利支付上升股利支付变动对债券超额投资收益率的影响（%）某年，Colt公司以出售流动资产的现金用做股利支付（股利约为股票价格的50%)，其债券等级从投资极降为垃圾级资本转移4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。冲突三：大股东与中小股东关联交易转移利润；非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资；发布虚假信息，操纵股价；为派出的高级管理者支付过高的薪酬；不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。

大股东持有大多数的股份，能左右股东大会和董事会决议，委派企业最高管理者,掌握企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式:保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度（二）社会责任与利益冲突

很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。可以通过制订一些法律进行约束，但法律不能解决所有问题。股东利益社会责任

？第三节企业组织形式与财务经理一、企业组织形式二、财务经理的职责三、财务职业生涯业主制合伙制公司制一、企业的组织形式决定企业税收待遇——存在影响企业融资能力——发展企业组织形式选择的建议规模庞大的企业，倾向于公司制管理水平要求高筹资难度较大，经营风险大，合伙制难以健康运转。合伙制下分支机构难设立，难享受政府税收优惠。规模较小的企业，用合伙形式较合适管理难度不大，合伙共管也可以见到成效；基本不涉及对外投资，分支机构也较少；可获得纳税优惠。二、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁

财务经理（CFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措……主计长司库监管监管财务规划财务政策……董事会（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息二、财务经理的职责？

实物资产投资为公司创造未来价值（公司）商品市场投资估价未来价值？

金融资产投资为投资者创造价值（投资者）资本市场筹资估价资本增值财务主管（CFO）财务职业生涯

金融机构中的职位银行类商业银行非银行类保险公司基金公司投资银行

财务管理2011利润排行榜第四节财务管理的环境一、财务管理的外部环境经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境二、财务管理的内部环境外部环境：经济环境经济周期复苏繁荣衰退萧条

指影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。外部环境：经济环境经济发展水平发达国家发展中国家不发达国家通货膨胀引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策外部环境：法律环境1.企业组织法律规范

《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国合伙企业法》和《中华人民共和国个人独资企业法》2.税务法律规范

所得税法、流转税法、其他税法。

3.财务法律规范4.其他法律规范

证券、结算、合同、环境保护法律规范等。外部环境：金融市场环境金融市场----指资金融通的场所，即使资金从盈余部门流向赤字部门。核心要素：主体（资金供给与需求者）客体（金融工具）交易价格：R非核心要素：金融中介机构金融管理机构外部环境：金融市场环境金融市场货币市场外汇市场商品期货市场期权市场债券市场股票市场有价证券市场保值市场金融市场的类型按照金融工具分类金融市场关系图

有价证券市场货币市场债券市场股票市场外汇市场期货市场期权市场外部：金融市场环境金融资产的价值的基本特征

金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量。时间性不确定性外部：金融市场环境

金融资产实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量+时间价值（时间性）风险价值（不确定性）金融市场利率金融资产价值确定外部：金融市场环境★金融市场利率构成实际利率=纯利率+通货膨胀溢酬+违约风险溢酬+变现力溢酬到期风险溢酬+通货膨胀为零时的无风险金融资产平均利率通货膨胀补偿率

弥补违约风险做出的收益率补偿变现力较差的补偿对债券投资期限的补偿

★纯利率无通货膨胀、无风险时的均衡利率。以扣除通货膨胀后的国债利率表示★通货膨胀率

为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率。说明注意

通货膨胀率是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率★违约风险溢价◆

违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。◆借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。

★流动性风险溢价◆金融资产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。◆

某项资产迅速转化为现金的可能性。◆衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。★到期风险溢价◆利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。外部：社会文化环境

中国一拖科特迪瓦农机装配公司在科特迪瓦有过劳资纠纷经历。这家公司在1998年开业当年，就毫无思想准备地陷入了一场旷日持久的劳资纠纷。引发这场纠纷的“导火索”是公司对部分当地员工不满意，准备辞退他们。这些员工不服，把公司告上法庭，索赔9000万西非法郎(折合30多万美元)。由于公司不熟悉当地法律，这场官司一直拖到2005年才了结，公司最终赔偿800万西非法郎。小案例外部：社会文化环境

加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输液系列产品市场一直被印度药商所控制。1998年，黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首期投