财报会说话：A股基本面全景扫描

⽬录Catalog⼀、A股营收和净利润增速改善 1⼆、哪些板块盈利表现占优？ =（⼀）上市板：⼀季度盈利增速均改善，科创板净利润⼤增 9（⼆）⻛格指数：成⻓⻛格盈利增速领先，周期⻛格业绩改善 G（三）⼤类板块：TMT、中游制造维持⾼景⽓，上游资源显著改善 G三、⾼景⽓聚焦在哪些⾏业？ G（⼀）⼀级⾏业概览：计算机、有⾊⾦属、电⼦盈利增速居前 j（⼆）⼆级⾏业概览：航空机场、地⾯兵装、能源⾦属等盈利增速领先 tt四、细分⾏业业绩扫描 NO（⼀）上游资源板块：有⾊⾦属盈利同⽐⾼增 tw（⼆）中游制造板块：国防军⼯、电⼒设备、基础化⼯景⽓度较⾼ tÉ（三）地产链：钢铁、⽔泥⾏业业绩承压 t9（四）下游消费板块：休闲⻝品板块业绩爆发式增⻓，体育板块业绩亮眼 tG（五）⾦融板块：银⾏业绩回暖，保险⾏业阶段性承压 t•（六）TMT板块：板块景⽓度⼤幅上⾏ t•（七）基础设施板块：交通运输、环保增收更增利 ±0五、投资逻辑图：TMT与中游制造是修复的主攻⽅向 fN六、⻛险提⽰ fO⼀、A股营收和净利润增速改善从营业收⼊累计同⽐来看，⼀季度，全A⾮⾦融⽯油⽯化呈现改善态势，实体经济复苏动⼒集KLKH年全年，全A/全A⾮⾦融/全A⾮⾦融⽯油⽯化的营收增速分别为L.D^%L.^W%G.LH%，较前三季度分别-L.K^pct、+L.L^pct、-L.GCpct。KLKC年⼀季度，全A/全A⾮⾦融/⾮⾦融⽯油⽯化的累计同⽐增速分别为A.CD%A.FG%H.CD%，较上年全年分别+^.WCpct+A.AApct+A.CApct，较上季度环⽐分别+A.AKpct、+A.AGpct、+H.GGpct。(%)全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)图1：A股营业收⼊累计同⽐增速 图2：A(%)全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)全部A股(%)全部A股(⾮⾦融)(%)全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)

60 全部A股40 4020 200 02011-062012-062013-062014-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-06从归⺟净利润累计同⽐来看，⼀季度，全A⾮⾦融⽯油⽯化盈利⽔平回升，核⼼盈利能⼒逐步修复。KLKH年全年，全A/全A⾮⾦融/全A⾮⾦融⽯油⽯化的归⺟净利润增速分别为G.DW%、-K.WA%、-G.DL%，较前三季度分别-^.LGpct、-^.WApct、-^.D^pct。KLKC年⼀季度，全A/全A⾮⾦融/⾮⾦融⽯油⽯化的累计同⽐增速分别为C.WC%、GL.DF%、GG.KC%，较上年全年分别+A.WDpct、+G^.WKpct、+G^.GCpct，较上季度环⽐分别+KG.AGpct、+AF.W^pct、+H^.KKpct。(%)全部A股全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)图3：A(%)全部A股全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)9060300-30-602011-062012-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-06

(%)全部A股(%)全部A股 全部A全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)02011-062012-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-06从销售毛利率来看，⼀季度，全A⾮⾦融⽯油⽯化毛利有所改善，整体盈利韧性持续增强。KLKH年全年，全A/全A⾮⾦融/全A⾮⾦融⽯油⽯化的销售毛利率分别为GW.WC%、GW.WA%、GW.CA%，较前年分别+L.GLpct、+L.GLpct、+L.G^pct。KLKC年⼀季度，全A/全A⾮⾦融/⾮⾦融剔除⽯化的销售毛利率分别为GF.C^%、GF.CG%、GF.^K%，较上年同期分别+L.FFpct、+L.FWpct、+L.CCpct。从销售净利率来看，⼀季度，全A⾮⾦融⽯油⽯化净利⽔平略有提升。KLKH年全年，全A/全A⾮⾦融/全A⾮⾦融剔除⽯化的销售净利率（TTM）分别为W.FF%、A.A^%、A.HL%，较前三季度分别-L.GDpct、-L.GWpct、-L.GFpct，较上⼀年分别+L.GGpct、-L.LDpct、-L.LWpct。KLKC年⼀季度，全A/全A⾮⾦融/⾮⾦融⽯油⽯化的销售净利率（TTM）分别为W.DW%、A.HC%、A.C^%，较上年全年分别+L.LDpct、+L.G^pct、+L.G^pct。图5：A股销售毛利率（整体法） 图6：A股销售净利率（TTM）（整体法）21 11(%)全部A股全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)(%)全部A股全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)(%)全部A股全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)197185172010-032011-032012-032013-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-032011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-06从净资产收益率来看，⼀季度，全A⾮⾦融⽯油⽯化盈利⽔平略有回升。KLKH年全年，全A/全A⾮⾦融/全A⾮⾦融⽯油⽯化的ROE(TTM)分别为W.W^%、C.AK%、C.^K%，较前三季度分别-L.GWpct、-L.KGpct、-L.KLpct。KLKC年⼀季度，全A/全A⾮⾦融/⾮⾦融⽯油⽯化的ROE(TTM)分别为W.HD%、C.AC%、C.^W%，较上年全年分别-L.GApct、+L.LApct、+L.LHpct。图7：A股净资产收益率ROE（TTM）（整体法） 图8：A股资产负债率（整体法）(%)全部A股全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)(%)全部A股全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)(%)全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)(%)全部A股(⾮⾦融)全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)15 8010 705 602011-062012-062013-062014-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-062010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03从ROE(TTM)拆解来看，KLKC⼀季度ROE环⽐小幅回升、同⽐略降，销售净利率改善抵消了资产周转率轻微下降的影响。KLKC⼀季度，全部A股（⾮⾦融⽯油⽯化）ROE(TTM)为C.^W%，环⽐上升L.LH个百分点，主要因销售净利率(TTM)从A.HL%升⾄A.C^%，带动盈利能⼒略有改善；资产周转率(TTM)从L.HC次降⾄L.HH次，对ROE形成轻微拖累；权益乘数从K.AL微降⾄K.^D，对ROE影响有限。同⽐来看，ROE(TTM)较KLKH年⼀季度下降L.LF个百分点，主要受资产周转率下降拖累，其中资产周转率由L.HC次降⾄L.HH次，销售净利率(TTM)由A.CK%微升⾄A.C^%。表1：全部A股（⾮⾦融⽯油⽯化）净资产收益率ROE（TTM）拆解全部A股(⾮⾦融⽯油⽯化)2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024年以来趋势ROE(TTM)(%)7.357.267.106.546.456.476.526.326.37销售净利率(TTM)(%)5.085.014.964.574.624.624.684.504.63资产周转率(TTM)(次)0.590.580.570.580.560.560.560.560.55权益乘数2.382.422.412.402.392.422.412.402.39从现⾦流⽐来看，企业经营现⾦流略下降，但投资和筹资现⾦流压⼒有所缓解。KLKC⼀季度，全部A股（⾮⾦融⽯油⽯化）经营现⾦流/营业收⼊（TTM）为D.DF%，环⽐下降L.GL个百分点，同⽐下降L.^F个百分点；投资现⾦流/营业收⼊（TTM）为-F.K^%，环⽐绝对值收窄L.GA个百分点，同⽐绝对值收窄L.CW个百分点；筹资现⾦流/营业收⼊（TTM）为-G.AF%，环⽐绝对值收窄L.HH个百分点，同⽐绝对值收窄G.LC个百分点。图9：全部A股（⾮⾦融⽯油⽯化）现⾦流⽐（TTM）经营现⾦流量净额/营业收⼊(TTM) 投资现⾦流量净额/营业收⼊(TTM) 筹资现⾦流量净额/营业收⼊(TTM)15 (%)1050-5-102011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03-152011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03从利润表来看，KLKC⼀季度，全部A股（⾮⾦融⽯油⽯化）利润显⽰盈利改善明显，收⼊与利润结构稳中向好。全部A股（⾮⾦融⽯油⽯化）营业收⼊为G^DKLW.CW亿元，同⽐增⻓C.AD%，⾼于同期营业成本GG^WGL.GK亿元的增⻓速度H.CH%，表明盈利空间有所扩展。销售费⽤和管理费⽤分别为A^D^.LA亿元和AC^^.KF亿元，同⽐小幅增⻓K.KA%和K.^D%，运营控制稳健。财务费⽤⼤幅上升C^.^F%，主要受利息⽀出增加推动；而资产减值损失为-A^D.^^亿元，同⽐扩⼤^D.CD%，表明部分资产质量承压。公允价值变动净收益⼤幅回升AGF.AW%，投资净收益稳健增⻓GK.^L%，对营业利润形成⽀撑。营业利润为GGGCW.FF亿元，同⽐增⻓GA.WL%，利润总额GGGCL.LA亿元，同⽐增⻓GA.HF%，归⺟净利润FLFH.F^亿元，同⽐增⻓G^.WC%，显⽰企业盈利改善主要由主营业务利润和公允价值收益回升驱动，整体利润结构稳中向好，盈利韧性增强。表2：全部A股（⾮⾦融⽯油⽯化）利润表拆解单位：亿元XYXZ年XYX\年累计同⽐增速XYX\QdXYXeQd累计同⽐增速营业收⼊\ee,kkk.kk\kl,eZZ.meX.Yn%dmY,kXm.nYdmn,XYk.eke.Zn%营业成本Zek,\eX.kkZke,\mX.Zed.nX%dYk,emX.emddm,kdY.dX\.e\%销售费⽤dl,ml\.Zddl,nmY.XkX.ne%Z,Xne.lXZ,mnm.YZX.XZ%管理费⽤dn,\k\.ddXY,YdZ.\nX.X\%Z,\XZ.nZZ,emm.XlX.mn%财务费⽤\,Zd\.kX\,Zlk.ZZd.mX%d,dml.\Yd,leY.Ykem.ml%资产减值损失-\,eXm.XZkm-e,Zde.neXXdZ.dd%-mdZ.\d-Zmn.mmdXmn.en%公允价值变动净收益ne.ZnnX-dXZ.dem\-XXl.ek%Z\.YYXmm.mdYYZdl.Zk%投资净收益m,kll.YdnYZ,kdZ.lY\YXZ.Zk%lZl.den\X.\XnXdX.mY%营业利润mm,lZk.lYekmZ,edl.lZ\mX.Xl%n,kme.\ddd,dek.lldZ.kY%营业外收⼊llZ.dZYnlmX.nemX-\.kn%dml.mZdXk.ekme-k.kd%营业外⽀出d,Xed.kYekd,XXY.nlel-m.Xm%dmZ.Zndm\.\ddeY.ke%利润总额mm,ZkY.XZYnmZ,XmY.ednlX.Xk%n,kZY.medd,deY.YZdZ.\l%所得税k,\\m.\XZnl,den.edlll.de%d,nYl.l\X,dll.XedZ.eZ%净利润X\,nde.kdeYXe,Y\n.YnnkY.\\%k,lmd.\Xl,nkd.kkdZ.\e%归⺟净利润Xm,XYk.XXXlXm,Znd.Ydn\d.XX%k,dYk.l\l,Yl\.lmdm.ke%⼆、哪些板块盈利表现占优？（⼀）上市板：⼀季度盈利增速均改善，科创板净利润⼤增从营业收⼊累计同⽐来看，⼀季度，各板块均呈现改善态势，其中，双创板块持续领跑，且较上年全年增速提升超GL个百分点。KLKH年全年，上证主板/深证主板/创业板/科创板/北证A股的营收增速分别为-L.KK%G.CD%D.HW%GL.LF%H.LL%，较前三季度-L.LDpct-G.GGpct+L.WKpct、+K.^Lpct、-L.WLpct。KLKC年⼀季度，上证主板/深证主板/创业板/科创板/北证A股的营收增速分别为K.AW%、H.WA%、KG.^^%、KG.CK%、GK.LH%，较上年全年+K.CDpct、+A.LCpct、+GG.WCpct、+GG.HApct、+W.LHpct。从归⺟净利润累计同⽐来看，⼀季度，各板块同⽐增速改善，其中，科创板同⽐增速⼤幅提升⾄KLD%，创业板增速靠前。KLKH年全年，上证主板/深证主板/创业板/科创板/北证A股的归⺟净利润增速分别为L.^F%、D.GG%、GD.F^%、KH.GL%、-GH.DW%，较前三季度-A.KFpct、+^.DLpct、+^.GGpct、+GC.HApct、-W.AFpct。KLKC年⼀季度，上证主板/深证主板/创业板/科创板/北证A股的归⺟净利润增速分别为^.^W%、G^.LH%、KG.WH%、KLD.L^%、-GA.WD%，较上年全年+K.DFpct、+^.DApct、+G.DKpct、+GF^.DApct、+G.GFpct。图10：A股板块营业收⼊累计同⽐增速 图11：A股板块归⺟净利润累计同⽐增速上证主板 深证主板 创业板 上证主板 深证主板 创业板403020100-102018-032018-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

(%) 科创板 北证A股

80400-402018-032018-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

(%)

科创板 北证A股（⼆）⻛格指数：成⻓⻛格盈利增速领先，周期⻛格业绩改善从⼤小盘⻛格来看，⼀季度营收和归⺟净利润同⽐增速均提升，小盘⻛格业绩改善更为明显。沪深^LL、中证GLLL在KLKH年全年的归⺟净利润增速分别为K.K^%、-H.C^%，小盘⻛格有所承压。KLKC年⼀季度，沪深^LL、中证GLLL的归⺟净利润增速分别为A.D^%、H.KA%，较上年全年+K.WLpct、+GL.FFpct，小盘⻛格业绩弹性显著。从成⻓价值⻛格来看，成⻓⻛格盈利增速持续领先，且⼀季度显著提升。成⻓⻛格、价值⻛格KLKH年全年的归⺟净利润增速分别为A.AGK.CH%，KLKC年⼀季度分别为GW.^FK.LA%，较上年全年+GK.DWpct、+A.CDpct。五⼤⻛格指数业绩分化，其中，成⻓⻛格盈利增速亮眼，周期⻛格业绩改善明显。成⻓⻛格在KLKH年全年的归⺟净利润增速为KC.^G%，KLKC年⼀季度为AH.FF%，较上年全年提升GD.HCpct，且增速持续领先于其他⻛格。周期⻛格在KLKH年全年的归⺟净利润增速为-L.FK%，KLKC年⼀季度为GW.^F%，盈利增速明显改善。⾦融⻛格KLKC年⼀季度盈利增速为K.LC%，但较上年全年增速有所回落。消费⻛格和稳定⻛格归⺟净利润同⽐增速持续为负，但⼀季度消费⻛格降幅收窄，稳定⻛格降幅继续扩⼤。表3：⻛格指数营收累计同⽐增速、归⺟净利润累计同⽐增速（三）⼤类板块：TMT、中游制造维持⾼景⽓，上游资源显著改善TMT板块、中游制造板块维持⾼景⽓，且⼀季度盈利增速提升。TMT板块、中游制造板块在KLKH年全年归⺟净利润同⽐增速分别为KK.^L%、KK.^D%，远超其他板块；KLKC年⼀季度分别为^G.AC%、KA.GL%，增速较上年全年+D.GWpct、+G.WGpct。上游资源板块⼀季度业绩显著改善，基础设施板块盈利回暖。KLKC年⼀季度，上游资源板块营业收⼊、归⺟净利润同⽐增速分别为F.CA%、^W.AL%，基础设施板块归⺟净利润同⽐增⻓D.LW%，均扭转了上年全年的负增⻓态势。⾦融板块业绩持续正增⻓但增速有所回落。KLKC年⼀季度，⾦融板块营业收⼊、归⺟净利润同⽐增速分别为^.KW%、K.KG%，较上年全年分别-L.KFpct、-A.HDpct。地产链、可选消费板块盈利降幅收窄，必需消费板块降幅扩⼤。KLKC年⼀季度，地产链营业收⼊和归⺟净利润同⽐增速虽持续为负，但较上年全年降幅收窄，特别是归⺟净利润同⽐降幅收窄KWG.KCpct。可选消费和必需消费KLKH年全年盈利增速承压，但KLKC年⼀季度，可选消费盈利同⽐降幅收窄K.WDpct，而必需消费盈利同⽐降幅持续扩⼤。表4：⼤类板块营收累计同⽐增速、归⺟净利润累计同⽐增速三、⾼景⽓聚焦在哪些⾏业？（⼀）⼀级⾏业概览：计算机、有⾊⾦属、电⼦盈利增速居前KLKC年⼀季报共有GH个⼀级⾏业归⺟净利润同⽐正增⻓，与KLKH年年报数量持平。KLKC⼀季报中，计算机（GLL.HC%）、有⾊⾦属（DL.CG%）、电⼦（WK.FD%）、国防军⼯（WL.DL%）、电⼒设备（H^.^W%）等⾏业增速居前；从KLKC年⼀季度归⺟净利润同⽐增速较KLKH年全年的边际变化来看，商贸零售（+K^H.AWpct）、有⾊⾦属（+HK.FGpct）、计算机（+AF.CCpct）、国防军⼯（+AK.^Kpct）、电⼦（+AG.GWpct）、交通运输（+^H.L^pct）改善明显。表5：⼀级⾏业营业收⼊和归⺟净利润累计同⽐增速图12：⼀级⾏业销售毛利率(%)6050403020100

销售毛利率(整体法)2025Q1 2026Q1 2026Q1-2025Q1(

(pct)86420-2-4-6⾦⽯属化

美电电容⼒⼦护设理备

建环交筑保通材 运料 输

机国公械防⽤设军事备⼯业

计基传算础媒机化⼯

社家房会⽤地服电产务器

⽣服物饰

轻通钢⼯信铁制造

商⻝农贸品林零饮牧售料渔注：考虑到⾏业适⽤性，将⾦融⾏业剔除毛利率统计范围，下同从毛利率同⽐变化来看，超半数⾏业毛利率改善。⼀季度，有⾊⾦属（+A.HGpct）、⽯油⽯化（+K.DWpct）、美容护理（+K.GDpct）、电⼒设备（+G.AFpct）、电⼦（+G.KHpct）等⾏业毛利率同⽐明显上涨；而农林牧渔（^.CDpct）、⻝品饮料（K.FApct）、商贸零售（G.LFpct）、钢铁（L.FFpct）、通信（-L.FGpct）、轻⼯制造（-L.H^pct）等毛利率同⽐下滑。从净利率（TTM）环⽐变化来看，⼀季度，有⾊⾦属（+L.DApct）、国防军⼯（+L.CDpct）、商贸零售（+L.HApct）、⻝品饮料（+L.Apct）、环保（+L.^Apct）等净利率明显改善；而农林牧渔（-G.K^pct）、房地产（-L.WHpct）、美容护理（-L.AGpct）、轻⼯制造（-L.^Apct）、钢铁（-L.KApct）等净利率环⽐下降。图13：⼀级⾏业销售净利率（TTM）(%)销售净利率(TTM)(整体法)(%)销售净利率(TTM)(整体法)(pct)2025A2026Q12026Q1-2025A(右轴)10 1.00 0.0-10 -1.0-20

⾦军零

⻝环电品保⼒饮 设料 备

⼦通算会运机服输 务

⽣材物料

通煤建纺信炭筑织装服饰饰

传公家机媒⽤⽤械事电设业器备

汽钢轻⻋铁⼯制造

美房容地护产理

-2.0注：考虑到⾏业适⽤性，将⾦融⾏业剔除净利率统计范围，下同从盈利能⼒来看，⼀季度，GK个⾏业净资产收益率（TTM（+G.CApct电⼦（L.FWpct）、商贸零售（L.W^pct）、国防军⼯（L.HCpct）、电⼒设备（L.^Dpct）改善幅度居前；而农林牧渔（K.WCpct）（G.^pct）（G.K^pct）（L.DGpct）汽⻋（L.FDpct）、⾮银⾦融（L.FWpct）、轻⼯制造（L.FKpct）⾏业的降幅较⼤，环⽐降幅均超L.F个百分点。房地产、商贸零售的净资产收益率（TTM）仍为负。图14：⼀级⾏业净资产收益率(TTM)(%)ROE(TTM)(整体法)(%)ROE(TTM)(整体法)(pct)2025A 2026Q1 2026Q1-2025A(右轴)10 1.00 0.0-10 -1.0-20

-2.0⾦ 零军设机运

⽯ 服化材⽣

设装 事护制⾦ 电饮产牧属 售⼯备 输

化 务⼯料物

备饰 业理造融 器料 渔（⼆）⼆级⾏业概览：航空机场、地⾯兵装、能源⾦属等盈利增速领先2026年⼀季度，航空机场（FCW.F^%）、地⾯兵装Ⅱ（CKG.K%）、能源⾦属（^WF.FH%）、航海装备Ⅱ（K^H.KF%）、造纸（KGA.^C%）、半导体（KLL.HF%）、其他电⼦Ⅱ（G^^.KH%）、休闲⻝品（GLD.DD%）、贵⾦属（GLD.FF%）、软件开发（GLC.KW%）等⾏业归⺟净利润同⽐增速居前。表6：KLKC年⼀季度归⺟净利润同⽐增速前三⼗的⼆级⾏业从2026年⼀季度归⺟净利润同⽐增速较2025年全年的边际变化来看（+GGKK.CGpct房地产服务（+CLK.K^pct（+HDL.Fpct（+AAW.^Gpct（+^FH.AHpct（+GCA.FCpct（+GHA.AFpct（+GGL.A^pct（+GL^.LDpct⼴告营销（+GLG.CWpct）改善明显。表7：KLKC年⼀季度归⺟净利润同⽐增速较KLKH年全年边际改善幅度前三⼗的⼆级⾏业从毛利率同⽐变化来看，⼀季度，能源⾦属（GL.CApct）、半导体（F.Fpct）、休闲⻝品（+C.GFpct）、计算机设备（+A.DWpct）、⼯业⾦属（+A.HCpct）、小⾦属（+A.AWpct）、种植业（+A.GGpct）、航空机场（+A.Gpct）、航海装备Ⅱ（+A.LKpct）、游戏Ⅱ（+^.WApct）等⾏业毛利率同⽐明显上涨。图15：⼀季度销售毛利率同⽐改善幅度前三⼗的⼆级⾏业销售毛利率(整体法)2025Q1 2026Q1 2026Q1-2025Q1(

(pct)(%)100 1280 1060 840 620 40 2-20

0ⅡⅡⅡⅡⅡ能半综休计⼯小种航航游炼玻医个光体元互化林化焦电医⾮调通教贵源导合闲算业⾦植空海戏化璃疗护伏育件联学业妆炭池疗⽩味信育⾦ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ⾦体 ⻝机⾦属业机ⅡⅡ

及玻服⽤设

⽹纤

美酒发设 属属 品设备

场备 贸纤务品备 电易 商

容 酵品从净利率（TTM）环⽐变化来看，⼀季度，能源⾦属（+^.KApct）、⼀般零售（+K.^Kpct）、半导体（+G.DWpct）、航空机场（+G.WWpct）、休闲⻝品（+G.WGpct）、旅游及景区（+G.Wpct）、航海装备Ⅱ（+G.C^pct）、造纸（+G.ADpct）、动物保健Ⅱ（+G.^Wpct）、体育Ⅱ（+G.KGpct）等净利率(TTM)明显提升。图16：⼀季度销售净利率（TTM）环⽐改善幅度前三⼗的⼆级⾏业201510502025A2026Q12025A2026Q12026Q1-2025A(右轴)

(%)

销售净利率(TTM)(整体法)

(pct)3.02.52.01.51.00.50.0ⅡⅡⅡ⾦零体机⻝及装

属⾦制开服装制 设属原机餐治乳⽹及营发属售 场品景备

属药发务备品

料设饮理品电贸销酵ⅡⅡⅡⅡ区 备 商易 品ⅡⅡⅡⅡ注：考虑到⾏业适⽤性，将⾦融⾏业剔除净利率统计范围，下同从盈利能⼒来看，⼀季度，航空机场（+A.KKpct（+^.^Fpct（+G.FKpct半导体（G.CApct）、其他电⼦Ⅱ（G.HFpct）、⼯业⾦属（G.AHpct）、贵⾦属（G.^Gpct）、旅游及景区（G.Kpct）、小⾦属（G.GApct）、动物保健Ⅱ（L.DCpct）等净资产收益率(TTM)环⽐改善幅度居前。(%)ROE(TTM)(整体法)(pc(%)ROE(TTM)(整体法)(pc2025A 2026Q1 2026Q1-2025A(右轴)2520151050-5-10-15ⅡⅡⅡ航能航半其⼯贵旅小动⼴互⼀游电贸软造农装多通航体饰炼玻装种地空源海导他业⾦游⾦物告联般戏池易件纸化修元信天育品化璃修植⾯ⅡⅡⅡ

t)5.04.03.02.01.00.0Ⅱ机⾦装体电⾦属及属保营⽹零Ⅱ

开 制装⾦设

及玻建业兵ⅡⅡⅡⅡⅡ场属备 ⼦属ⅡⅡⅡⅡⅡ

景 健销电区 商

发 品饰融备

贸纤材 易四、细分⾏业业绩扫描（⼀）上游资源板块：有⾊⾦属盈利同⽐⾼增上游资源品KLKCQG归⺟净利润同⽐增速居前的领域集中在有⾊⾦属和⽯油⽯化部分分⽀，主要是能源⾦属（+^WF.FH%）、贵⾦属（+GLD.FF%）、小⾦属（+FC.AW%）、⼯业⾦属（+WH.^K%）和炼化及贸易（+KG%）；KLKCQG归⺟净利润同⽐增速较KLKHA实现改善的细分⾏业有小⾦属（+HH.H^pct）、贵⾦属（+HG.^Cpct）、⼯业⾦属（+AF.HHpct）等。表8：上游资源板块营业收⼊和归⺟净利润累计同⽐增速⼀级⾏业营业收⼊累计同⽐增速(%)归⺟净利润累计同⽐增速(%)2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A⽯油⽯化-7.15-6.04-2.863.19-11.15-11.7314.5726.30油⽓开采Ⅱ-4.42-5.537.8413.37-12.73-12.155.7917.95油服⼯程2.473.01-0.16-3.175.382.18-18.12-20.30炼化及贸易-7.67-6.47-3.622.84-10.93-12.1421.0033.14煤炭-18.17-16.15-0.7015.45-29.70-26.54-3.9322.61煤炭开采-18.04-16.05-0.7515.30-29.31-26.05-3.9322.11焦炭Ⅱ-21.15-18.640.6619.315.175.604.16-1.44有⾊⾦属9.5010.6931.5420.8541.0237.8090.6152.81⾦属新材料8.1011.1423.6412.5010.45-5.24-2.053.19⼯业⾦属5.776.9526.6219.6732.4826.7775.3248.55贵⾦属34.9338.8153.1514.3562.6858.52109.8851.36小⾦属17.0514.5435.0120.4735.1730.9486.4755.53能源⾦属13.1518.2169.6951.48385.532893.37378.85-2514.53KLKC年⼀季度，随着新能源产业发展，上游矿产资源需求持续释放，锂、钴等主要产品销售均价同⽐明显增⻓，叠加国家发改委座谈会对⺠营能源企业的⽀持等政策利好，下游需求持续旺盛，带动能源⾦属板块出货量⼤幅增⻓。KLKCQG伦敦现货⻩⾦均价同⽐⼤幅上涨，国内⻩⾦价格上涨是贵⾦属板块上涨的核⼼动⼒，尽管部分矿⼭因技改、检修导致产量同⽐下滑，但⾦价涨幅远超成本涨幅，完全覆盖了产量减少的负⾯影响，实现了量跌价升。小⾦属主要受益于供给偏紧和涨价，补库⾯临较⼤困难，钨、稀⼟等小⾦属供需失衡导致价格⼤幅攀升。例如，SMM⿊钨精矿均价在⼀季度同⽐涨幅直接增厚了矿企利润。（⼆）中游制造板块：国防军⼯、电⼒设备、基础化⼯景⽓度较⾼表9：中游制造板块营业收⼊和归⺟净利润累计同⽐增速营业收⼊累计同⽐增速(%) 归⺟净利润累计同⽐增速(%)⼀级⾏业基础化⼯塑料橡胶农化制品⾮⾦属材料Ⅱ机械设备通⽤设备专⽤设备轨交设备Ⅱ⼯程机械⾃动化设备电⼒设备电机Ⅱ光伏设备电池国防军⼯航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地⾯兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军⼯电⼦Ⅱ

2025Q31.830.842.25-4.377.46-1.721.6915.886.000.312.1912.6310.1411.115.835.5411.58-11.2537.8813.217.626.717.02-2.5520.7416.618.95

2025A2.40-0.225.37-3.163.26-3.402.1818.575.04-0.332.327.1310.1913.297.082.8810.97-12.0533.9418.925.508.952.352.5034.4112.2813.51

2026Q19.272.1713.269.479.130.4110.6520.537.532.994.926.4211.9319.5921.673.749.01-7.9637.4347.0216.8225.1417.75-4.3429.2063.0421.91

2026Q1-2025A6.862.397.8812.635.873.818.461.962.483.332.60-0.711.746.2914.600.85-1.964.093.4928.1011.3216.1915.40-6.84-5.2150.768.40

2025Q38.82-4.858.60-12.6526.11-21.1228.085.1413.817.5516.5923.9918.87-3.3319.7521.309.08-404.4612.5234.1916.04-0.51-44.23-16.6438.60115.70-20.43

2025A3.72-12.001.04-16.4423.14-45.2931.23-18.4811.922.2736.211.8614.44-2.0739.3120.8516.81-24.19-13.8055.3919.0728.00-38.54-11.79173.8980.8099.52

2026Q113.416.68-0.3528.5131.75-46.6143.47-5.39-5.79-15.50-11.105.13-4.869.5253.37-5.9929.08-38.7539.2182.943.2570.90-101.73-18.57621.20235.2824.71

2026Q1-2025A9.7018.68-1.3944.958.61-1.3212.2413.09-17.71-17.76-47.313.27-19.3011.5814.06-26.8312.27-14.5653.0127.55-15.8242.90-63.19-6.78447.31154.48-74.81KLKCQG板块景⽓出现明显的分化。国防军⼯景⽓较⾼，电⼒设备、基础化⼯板块归⺟净利润和营收同⽐均有⼤幅改善；机械设备⾏业归⺟净利润在KLKC年⼀季度负增，通⽤设备、专业设备板块承压。中游制造板块KLKCQG归⺟净利润同⽐增速较⾼的细分⾏业是地⾯兵装（+CKG.KL%）、航海装备（+K^H.KF%）、电池（+FK.DA%）、农化制品（+A^.AW%）、塑料（+^G.WH%）；KLKCQG归⺟净利润同⽐增速较KLKHA实现⼤幅改善的细分⾏业是地⾯兵装（+AAW.^Gpct）、航海装备（+GHA.AFpct）、⻛电设备（+H^.LGpct）、化学纤维（+AA.DHpct）、电池（+KW.HHpct）。对国防军⼯板块来说，当前受到国防信息化升级、国产替代加速、军贸需求放量三重红利共振，军⼯相关企业订单饱满、交付顺利。此外，⼀季报基数较低也是推⾼同⽐增幅的重要因素。航海装备板块主要受益于全球新船需求旺盛叠加⻰头公司整合后盈利能⼒提升。KLKC年第⼀季度，全球市场新造船签约量同⽐增⻓约AL%。全球造船订单总量已达G.DG亿修正总吨，相当于全球船队运⼒的GW%，这是⾃KLGG年以来的最⾼⽐例。电池板块主要受益于碳酸锂价格中枢上移与储能需求爆发，对于电池板块，KLKC年⼀季度锂电呈现鲜明的淡季不淡特征，主要利好来⾃碳酸锂价格中枢⼤幅上移，⼀季度均价稳定在GH万元/吨⾄GC万元/吨区间，较KLKH年同期实现翻倍，同时储能需求爆发，电池出口退税政策调整引发抢出口效应（三）地产链：钢铁、⽔泥⾏业业绩承压KLKCQG，钢铁、建筑材料、建筑装饰、房地产营业收⼊均同⽐下降，分别下滑H.G%、K.GG%、C.GC%、K^.KD%；从归⺟净利润增速来看，KLKCQG，钢铁、建筑材料、建筑装饰、房地产分别同⽐下降WW.AD%、^D.DA%、GH.KK%、L.FW%。表10：地产链营业收⼊和归⺟净利润累计同⽐增速⼀级⾏业营业收⼊累计同⽐增速(%)归⺟净利润累计同⽐增速(%)2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A钢铁-6.19-6.46-5.101.36749.59262.89-77.49-340.38冶钢原料-12.43-8.692.8711.55-14.10-0.0124.5424.55普钢-6.36-6.77-5.890.88179.63112.54-206.43-318.97特钢Ⅱ-4.13-4.49-2.521.9722.1216.90-14.38-31.28建筑材料-5.47-7.60-2.115.4829.37-35.80-39.94-4.14⽔泥-8.33-11.70-9.652.05168.21-56.83-96.53-39.69玻璃玻纤6.366.069.633.5730.6450.93-1.59-52.52装修建材-6.09-6.025.7211.73-25.56-57.5812.5770.15建筑装饰-5.53-6.06-6.16-0.10-10.08-25.22-15.2210.01房屋建设Ⅱ-7.03-8.40-6.232.16-9.23-26.53-8.6517.89装修装饰Ⅱ-19.28-16.59-8.657.9351.6812.8017.614.82基础建设-2.51-3.31-4.35-1.04-9.34-23.99-22.071.92专业⼯程-12.83-10.96-14.13-3.16-17.97-27.93-3.9224.01⼯程咨询服务Ⅱ-5.49-6.99-0.686.32-8.10-13.61-21.89-8.28房地产-10.68-18.29-23.29-5.01-221.15-25.43-0.8724.56房地产开发-11.30-18.81-23.98-5.17-205.54-23.68-1.5422.14房地产服务11.534.37-3.85-8.22-258.84-580.1122.12602.23KLKC年⼀季度，钢铁⾏业主动⾃律控产实现⽣铁、粗钢、钢材产量同⽐全线回落，但终端需求复苏不及预期、原燃料成本较⾼、美伊地缘冲突与贸易壁垒加剧等多重压⼒叠加，⾏业供⼤于需的核⼼⽭盾持续凸显，企业盈利深度承压。建筑材料板块核⼼拖累来⾃⽔泥⾏业，⾏业深陷周期低⾕，⼀季度全国⽔泥市场均价同⽐⼤跌GA%。激烈的市场竞争导致价格战，房地产开⼯低迷、基建托底乏⼒导致⾏业利润被侵蚀。（四）下游消费板块：休闲⻝品板块业绩爆发式增⻓，体育板块业绩亮眼必需消费KLKC年⼀季度归⺟净利润同⽐增速较⾼的细分⾏业是休闲⻝品（+GLD.DD%）、林业（+KF.DL%、医疗服务（+KW.WD%（+K^.DA%；KLKCQG归⺟净利润同⽐增速较KLKHA改善幅度最⼤的⾏业，分别为休闲⻝品（+GLD.DDpct（+GGL.A^pct（+DW.LHpct表11：必选消费板块营业收⼊和归⺟净利润累计同⽐增速⼀级⾏业营业收⼊累计同⽐增速(%)归⺟净利润累计同⽐增速(%)2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A农林牧渔5.762.643.630.9911.51-38.36-109.14-70.78种植业7.131.88-2.81-4.701.0125.0023.94-1.05渔业-9.01-10.77-5.435.34-986.92-72.34-1209.46-1137.12林业Ⅱ-19.49-19.98-19.010.97-301.14-68.1428.9097.05饲料12.039.2710.891.6121.73-54.24-101.88-47.64农产品加⼯-0.24-2.605.357.9550.6614.5819.885.30养殖业6.973.58-0.09-3.674.52-45.92-170.49-124.57动物保健Ⅱ19.0612.235.33-6.9095.4075.98-5.15-81.14农业综合Ⅱ-1.10-5.195.6410.83-28.67-12.48-30.32-17.84⻝品饮料0.17-1.081.612.69-4.59-8.45-2.056.41⻝品加⼯-0.35-1.313.394.70-4.70-24.38-5.4618.93⽩酒Ⅱ-5.90-9.06-5.743.33-6.93-12.88-9.433.46⾮⽩酒1.351.231.810.589.8310.346.71-3.63饮料乳品2.461.377.776.402.7815.4016.591.19休闲⻝品18.7414.629.96-4.66-14.00-0.44109.99110.43调味发酵品Ⅱ3.774.1914.2010.016.275.1918.0012.82纺织服饰-3.120.926.185.26-9.7720.62-1.00-21.62纺织制造-3.53-1.40-4.70-3.30-5.68-3.50-24.77-21.27服装家纺-4.19-3.455.729.16-11.9595.432.35-93.08饰品-2.016.7313.186.45-12.28-0.1820.8120.99医药⽣物-1.42-0.021.761.78-1.73-1.143.774.91化学制药-1.62-0.071.131.20-0.1712.2516.484.23中药Ⅱ-4.49-2.93-0.822.12-1.55-1.05-2.02-0.97⽣物制品-13.72-9.14-5.463.68-28.79-111.11-9.65101.47医药商业0.641.331.690.375.198.18-1.08-9.26医疗器械-2.190.014.304.29-13.93-13.53-13.420.10医疗服务3.634.6410.555.9136.4981.5327.79-53.75KLKC年⼀季度，休闲⻝品板块业绩爆发式增⻓，主要得益于渠道端的结构性变⾰。零⻝量贩、会员制商超、定量流通渠道增⻓较快。部分⻰头企业主动调整电商业务，聚焦品牌发展与新品孵化，利润模型更趋健康。医疗服务核⼼驱动来⾃⾏业需求复苏叠加AI赋能与数智化转型。粮价上涨提振农⼾种植积极性，种植业受益于核⼼品种实现恢复性增⻓。⽣物制品处于困境反转周期，盈利可持续性显著增强。表12：可选消费板块营业收⼊和归⺟净利润累计同⽐增速⼀级⾏业营业收⼊累计同⽐增速(%)归⺟净利润累计同⽐增速(%)2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A商贸零售-6.05-5.236.4711.70-35.39-186.0149.46235.47贸易Ⅱ-1.35-2.2714.9017.1722.8518.6959.8541.15⼀般零售-10.37-10.71-1.569.14-62.76-535.4155.40590.80专业连锁Ⅱ-15.99-3.4821.4924.98-55.54-52.780.6753.44互联⽹电商2.00-4.52-12.26-7.74-15.4615.7578.1162.35旅游零售Ⅱ-7.34-4.92-0.314.61-22.13-15.9629.2645.22社会服务4.854.836.081.25-2.97-4.076.4410.51体育Ⅱ-13.90-10.7010.4621.15-97.45-1021.21101.411122.61专业服务8.067.237.21-0.0218.344.02-10.01-14.03酒店餐饮-4.50-1.942.374.31-25.46-2.9569.3272.28旅游及景区5.095.776.180.41-17.79-29.7773.32103.09教育2.16-0.022.982.9913.5034.50-90.88-125.37美容护理5.453.985.331.35-9.88-2.77-12.28-9.51个护⽤品18.2114.145.80-8.3317.1112.593.12-9.47化妆品0.361.179.728.55-14.406.796.56-0.23医疗美容-12.29-15.65-15.300.35-24.94-28.76-57.30-28.54汽⻋8.637.072.37-4.704.113.63-22.61-26.25汽⻋零部件8.969.174.11-5.0512.4316.11-8.25-24.36汽⻋服务-16.02-17.84-8.679.1737.35334.20-7.63-341.83摩托⻋及其他27.4622.904.81-18.0841.3130.90-33.87-64.77乘⽤⻋8.995.25-1.98-7.23-11.39-20.23-46.89-26.66商⽤⻋7.9412.7819.116.33-3.3030.841.01-29.83家⽤电器6.453.52-0.17-3.7010.18-6.79-8.14-1.35⽩⾊家电7.384.08-1.10-5.1812.46-6.60-3.563.04⿊⾊家电3.230.994.393.4025.214.07-22.82-26.89小家电9.857.954.06-3.90-1.11-8.85-28.37-19.52厨卫电器-7.59-12.80-3.669.15-22.82-49.63-26.6023.03照明设备Ⅱ-5.29-3.96-3.760.20-37.73-26.87-67.00-40.13家电零部件Ⅱ7.735.59-1.11-6.7017.1510.53-10.64-21.17其他家电Ⅱ8.866.669.112.461.16-21.53-64.46-42.93轻⼯制造0.281.084.543.45-21.48-23.49-20.682.81造纸-11.74-8.206.6214.82-135.42-171.09214.36385.45包装印刷10.347.9010.913.0110.16-10.45-13.87-3.42家居⽤品4.263.66-1.08-4.743.47-10.43-41.92-31.48⽂娱⽤品1.994.846.902.06-10.16-21.34-10.5510.79可选消费KLKC年⼀季度归⺟净利润同⽐增速较⾼的细分⾏业是造纸（+KGA.^C%）、体育（+GLG.AG%）、互联⽹电商（+WF.GG%）、旅游及景区（+W^.^K%）、酒店餐饮（+CD.^K%）；KLKCQGKLKHA实现⼤幅改善的细分⾏业是体育（+GGKK.CGpct）、⼀般零售（+HDL.FLpct）、造纸（+^FH.AHpct）、旅游及景区（+GL^.LDpct）。KLKC年⼀季度造纸板块业绩⼤幅增⻓，⻰头增速相对温和，业绩增⻓主要得益于中小纸企的利润修复弹性，核⼼驱动来⾃汇兑收益增厚利润、产能持续释放、原材料成本同⽐下⾏。KLKC年是名副其实的体育⼤年，冬奥会、世界杯等顶级赛事轮番上演，运动品牌和赛事运营企业迎来⾼景⽓周期，叠加《提振消费专项⾏动⽅案》、《关于释放体育消费潜⼒进⼀步推进体育产业⾼质量发展的意⻅》等政策的加码，⾏业整体⾯临业绩改善。互联⽹电商受益于AI投资价值兑现，以及补贴退坡趋势的确⽴，平台费⽤端压⼒缓解，业绩进⼀步回暖。（五）⾦融板块：银⾏业绩回暖，保险⾏业阶段性承压KLKH年，银⾏、⾮银⾦融营业收⼊分别同⽐增⻓G.AK%、GG.LK%；KLKC年⼀季度，银⾏营收增速为W.HD%，⾮银⾦融增速下降⾄-K.DG%。从归⺟净利润增速来看，KLKH年，银⾏、⾮银⾦融分别同⽐增⻓G.AG%、KW.WK%；KLKC年⼀季度，银⾏增速为^%，⾮银⾦融盈利增⻓有放缓，同⽐增速-G.AC%，主要受⾼基数效应和市场波动的影响，盈利出现阶段性回调。从细分板块来看，银⾏⾏业中，受益于息差压⼒缓解和信贷投放加快，KLKCQG归⺟净利润同⽐增速较KLKHA实现⼤幅改善的细分⾏业分别为城商⾏、国有⼤型银⾏。⾮银⾦融⾏业中，KLKCQG归⺟净利润同⽐增速较KLKHA实现⼤幅改善的细分⾏业为多元⾦融，保险⼀季度业绩承压。表13：⾦融板块营业收⼊和归⺟净利润累计同⽐增速⼀级⾏业营业收⼊累计同⽐增速(%)归⺟净利润累计同⽐增速(%)2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A银⾏0.901.427.596.161.461.413.001.58国有⼤型银⾏Ⅱ1.872.449.046.611.221.653.631.98股份制银⾏Ⅱ-2.56-1.683.665.35-0.17-0.07-0.26-0.19城商⾏Ⅱ4.674.109.725.626.683.157.354.20农商⾏Ⅱ-0.03-0.652.553.203.602.973.780.81⾮银⾦融16.6911.02-2.91-13.9338.6527.72-1.46-29.18证券Ⅱ41.4128.6530.722.0761.9742.7917.43-25.36保险Ⅱ13.617.81-8.26-16.0733.5422.35-16.98-39.33多元⾦融4.8521.68-23.51-45.19-11.382.6031.5928.99（六）TMT板块：板块景⽓度⼤幅上⾏KLKCQG归⺟净利润同⽐增速较⾼的细分⾏业是半导体（+KLL.HF%）、其他电⼦（+G^^.KH%）、软件开发（+GLC.KW%）、通信设备（+CG.LK%）；KLKCQG归⺟净利润同⽐增速较KLKHA实现⼤幅改善的细分⾏业是半导体（+GCA.FCpct）、⼴告营销（+GLG.CWpct）、其他电⼦（+DW.FWpct）、数字媒体（+KF.LFpct）。半导体板块主要受益于AI硬件需求的⾼增，⽆论是算⼒芯⽚、基础设施、核⼼硬件环节，还是配套材料与零部件领域，均呈现出订单与经营表现同步改善的趋势。国产替代已从补贴转向订单驱动阶段，产业链开始兑现利润。通信设备板块细分板块光纤光缆表现亮眼，同样受益于AI需求端。AI算⼒与数字新基建加速落地，对⾼性能光纤光缆的需求持续增加，叠加⾏业供需格局优化，利润端改善明显。软件开发板块⼀季度实现盈利翻倍增⻓，AI功能迭代对⽤⼾付费转化的拉动效应清晰可⻅。其他电⼦核⼼驱动与半导体相似，主要受益于AI算⼒需求带动的电⼦元器件需求增⻓以及国产替代进程的加速。表14：TMT板块营业收⼊和归⺟净利润累计同⽐增速⼀级⾏业营业收⼊累计同⽐增速(%)归⺟净利润累计同⽐增速(%)2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A电⼦19.1519.9128.818.9036.2831.7272.8941.17半导体13.9212.4126.3813.9748.1735.72200.58164.86元件24.2323.9930.226.2350.2654.9242.84-12.07光学光电⼦6.715.652.06-3.5975.00-14.42-18.39-3.97其他电⼦Ⅱ22.8025.6295.4169.7921.3435.39133.2597.87消费电⼦25.7527.8133.826.0122.7327.0143.0416.03电⼦化学品Ⅱ9.9312.0520.518.4615.9425.236.71-18.52计算机8.987.614.60-3.0131.3651.90100.5648.66计算机设备13.6511.75-7.65-19.4113.1818.3520.201.85IT服务Ⅱ10.337.9815.287.2915.75-16.71-204.51-187.80软件开发1.262.056.574.5282.76336.06106.27-229.79通信3.193.575.822.258.836.934.71-2.22通信服务0.410.730.36-0.375.680.12-7.72-7.84通信设备15.1115.1830.0014.8226.7849.5461.0211.49传媒5.394.572.94-1.6337.1845.84-1.31-47.16游戏Ⅱ24.4023.0020.34-2.6588.61222.1554.32-167.83⼴告营销7.127.5917.089.492.78-50.6950.97101.67影视院线9.199.72-43.44-53.16110.9757.99-95.12-153.11数字媒体-0.842.736.273.54-26.91-7.4820.6028.08出版-7.82-8.60-7.241.3614.653.45-14.97-18.43电视⼴播Ⅱ1.32-4.90-2.462.4440.44-74.14-214.85-140.71（七）基础设施板块：交通运输、环保增收更增利KLKC年⼀季度，交通运输、环保营业收⼊同⽐增⻓H.LA%GL.KD%，公⽤事业同⽐下降^.HC%。从归⺟净利润同⽐增速来看，KLKC年⼀季度，交通运输、环保分别同⽐增⻓GD.GG%、GF.AW%，公⽤事业同⽐下降W.HG%。从细分板块来看，交通运输⾏业中，⼀季度航空机场板块景⽓度最⾼，核⼼驱动是中东地缘⻛险溢价⼤幅推升运价，航运企业盈利⾼增；航运港口、铁路运输尽管归⺟净利润同⽐增速为负，但缺口收窄，景⽓度已在筑底改善。公⽤事业⾏业中，电⼒、燃⽓板块归⺟净利润同⽐增速均为负数，盈利承压。环保细分⾏业中环境治理⾏业呈现改善迹象，海外项⽬全投资IRR较国内增厚，出海成为新的利润增⻓极。表15：基础设施板块营业收⼊和归⺟净利润累计同⽐增速⼀级⾏业营业收⼊累计同⽐增速(%)归⺟净利润累计同⽐增速(%)2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A2025Q32025A2026Q12026Q1-2025A交通运输0.151.705.043.34-5.19-15.9219.1135.03物流-0.271.674.662.99-1.02-44.357.7052.05铁路公路-1.68-1.262.083.34-2.51-7.63-1.855.78航空机场2.754.659.554.9038.121928.23867.83-1060.40航运港口0.500.303.473.17-14.29-16.86-6.5510.31公⽤事业-3.63-3.57-3.560.012.604.10-7.51-11.61电⼒-4.06-3.95-2.481.463.114.08-6.59-10.66燃⽓Ⅱ-0.91-1.21-9.54-8.32-5.494.48-20.11-24.59环保3.002.5310.297.76-5.77-5.7618.4724.23环境治理2.391.2210.158.93-5.96-6.5021.0727.57环保设备Ⅱ6.089.2111.031.82-3.934.83-4.67-9.49五、投资逻辑图：TMT与中游制造是修复的主攻⽅向在全A收⼊改善、利润修复和盈利韧性增强的背景下，景⽓线索主要沿三条主线展开。⼀是TMT与中游制造仍是本轮修复的主攻⽅向，半导体、其他电⼦、通信设备、消费电⼦、元件、游戏等TMT⽅向，以及地⾯兵装、航海装备、电池等中游制造⾏业，在盈利增速、ROE改善或估值性价⽐维度均有较多体现，显⽰科技成⻓与先进制造仍是KLKC年⼀季度⾏业景⽓的核⼼⽀撑。⼆是修复动能正向资源品和部分消费服务扩散，贵⾦属、⼯业⾦属、小⾦属、休闲⻝品、酒店餐饮、⼀般零售等⾏业表现较好。三是低估值⾼盈利弹性⽅向具备更优性价⽐，航海装备、休闲⻝品、电池、贵⾦属、⼯业⾦属、酒店餐饮、游戏、消费电⼦、医疗服务、证券等⾏业处于中低市盈率分位且盈利增速较⾼，业绩与估值匹配度相对更优；而航空机场、地⾯兵装、造纸、半导体、其他电⼦、软件开发、通信设备等虽盈利⾼增，但估值分位相对偏⾼，需关注估值消化压⼒。根据KLKC年⼀季报归⺟净利润同⽐及其较KLKH年全年变化情况，筛选出盈利增速较⾼且边际继续改善的⾏业，如下图中第⼀象限所⽰的体育Ⅱ、地⾯兵装Ⅱ、造纸、半导体、⼀般零售、房地产服务、航海装备Ⅱ、其他电⼦Ⅱ、休闲⻝品、贵⾦属等。第⼆象限所代表的⾏业当期盈利同⽐仍处负增⻓区间，但较KLKH年全年改善幅度较明显，正在呈现边际修复态势，如⽣物制品、厨卫电器、专业⼯程、房地产开发、煤炭开采等。第四象限部分⾏业虽然KLKC年⼀季度盈利同⽐仍保持正增⻓，但较KLKH年全年回落，⾼增基础下边际动能有所放缓，如航空机场、能源⾦属、软件开发、游戏Ⅱ、军⼯电⼦Ⅱ等。图18：⼆级⾏业归⺟净利润同⽐与边际变化上游资源 中游制地产链 必选消可选消费 ⾦融TMT 厨卫电器

(%)归⺟净利润同⽐2026Q1-2025A归⺟净利润同⽐2026Q1-2025A

炼化及贸易数字媒体

化学纤维旅游零售Ⅱ环境治理

⻛电设备

贸易Ⅱ

酒店餐饮互联⽹电商⼯业⾦属

小⾦属电池

贵⾦属专业⼯程房地产开发煤炭采化学原料⻝品加⼯

冶钢原料饰品油⽓开采Ⅱ

多元⾦融

消费电⼦⾮⾦属材料Ⅱ15⽂娱⽤品

⾃动化设备

其他电源设备Ⅱ

通信设备基础建设

航运港口105化学制品

农产品加⼯城商⾏Ⅱ光学光电⼦

⽩酒Ⅱ

焦炭Ⅱ

饮料乳品

计算机设备-50橡胶

-30

5

化妆品10

种植业30 50 元件

(%)110光伏设备

⼯程咨询服务Ⅱ

通⽤设备

电⽹设备

归⺟净利润同⽐2026Q1小家电农业综合Ⅱ

油服⼯程

-20

电⼦化学品Ⅱ乘⽤⻋

家居⽤品

纺织制造出版⿊⾊家电 特钢保险Ⅱ

家电零部件Ⅱ汽⻋零部-25电机Ⅱ-30-35-40-45专⽤设备-50

商⽤⻋

证券Ⅱ-55玻璃玻纤-60

医疗服务注：部分⾏业未显⽰完全，包括第⼀象限的地⾯兵装Ⅱ、航海装备Ⅱ、造纸、半导体、其他电⼦Ⅱ、休闲⻝品、体育Ⅱ、综合Ⅱ、旅游及景区、⼀般零售、⼴告营销、林业Ⅱ、房地产服务。第⼆象限的⽣物制品。第三象限的动物保健Ⅱ、汽⻋服务、摩托⻋及其他、医疗美容、其他家电Ⅱ、照明设备Ⅱ、教育、影视院线⽔泥、航天装备Ⅱ、饲料、养殖业、IT服务Ⅱ、普钢、电视⼴播Ⅱ、渔业。第四象限的航空机场、能源⾦属、软件开发、游戏Ⅱ、军⼯电⼦Ⅱ、服装家纺。根据KLKC年⼀季报ROE及其较KLKH年全年变化情况，筛选出净资产收益率较⾼且边际继续改善的⾏业，如下图中第⼀象限所⽰的⼯业⾦属、贵⾦属、消费电⼦、元件、通信设备、电池、小⾦属、能源⾦属、游戏Ⅱ、其他电⼦Ⅱ、航海装备Ⅱ、航空机场等。第⼆象限所代表的⾏业ROE仍处于负值区间，但较KLKH年全年改善幅度较明显，正在呈现修复态势，如⼀般零售、造纸、装修装饰Ⅱ、体育Ⅱ、林业Ⅱ、综合Ⅱ等。第四象限部分⾏业虽2026年⼀季度ROE出现边际回落，但整体仍处在相对较⾼⽔平，