WFY2026Q4季报点评：AI投入加大商业化回报周期开启

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u营收不及预期，利润承压显著 4主业稳健增长，AI赋能平台效率提升 5客户管理收入增速较低，剔除口径影响后增长更稳健 5即时零售高增延续，单位经济效益持续改善 5跨境业务接近盈亏平衡，AI商业化进一步明确 6AIDC亏损大幅收窄，经营效率持续改善 6云智能集团维持高增长，AI相关收入加速兑现 6盈利预测与评级 8风险提示 8图表目录图1：公司季度收入变化情况（百万元） 4图2：公司季度Non-GAAP净利润变化（百万元） 4图3：公司营收构成 4图4：公司客户管理收入季度变化情况（百万元） 5图5：国际数字商业业务营收基本情况（百万元） 6图6：阿里云业务营收基本情况（百万元） 7图7：阿里云业务资本开支基本情况（百万元） 7营收不及预期，利润承压显著FY26Q42433.82465.10.86150.8AI图1：公司季度收入变化情况（百万元）总收入百万） %yoy300,000 16%

150,000 8%6%100,0004%50,0002%0 0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q264Q26FY26Q41222.2354.3416.3441.1+6%+38%、-38%。图2：公司季度Non-GAAP净利润变化（百万元） 图3：公司营收构成0

净利润 %yoy

60%30%0%-30%-60%-90%-120%

国际数商业团 中国电集团 阿里云智能 其他主业稳健增长，AI赋能平台效率提升客户管理收入增速较低，剔除口径影响后增长更稳健FY26Q46%1222.2（CMR）730.21%FY26Q4FY26Q4CMR8%。FY26Q4经调整240.140%，经调整Margin19.6%。公司持续推进AI与电商图4：公司客户管理收入季度变化情况（百万元）客户管理 %yoy120,000 15%100,000

10%

01Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q264Q26

-10%即时零售高增延续，单位经济效益持续改善FY26Q457%199.9UE改善和利润修复阶段。跨境业务接近盈亏平衡，AI商业化进一步明确AIDC亏损大幅收窄，经营效率持续改善FY26Q46%354.3Margin为-0.4%289.265.19%ChoiceFY26Q4“Brand+30%。图5：国际数字商业业务营收基本情况（百万元）国际数商业入 %yoy40,000 60%

20,000 30%

0 0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q264Q26云智能集团维持高增长，AI相关收入加速兑现FY26Q438%416.3Margin9.1%40%FY26Q4AI89.720263AICodingAgentFY26Q4资本开支达268.9亿元，同比增长9.2%，略低于一致预期的294.3亿元。AIAIAI投算力、MaaSAIAI推理需MaaS收入规模扩大、单卡投图6：阿里云业务营收基本情况（百万元）阿里云入 %yoy0

1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q264Q26

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%图7：阿里云业务资本开支基本情况（百万元）资本支出 %yoy0

1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q264Q26

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%盈利预测与评级FY2027/FY2028Non-GAAP105,395/138,448105,291/138,354FY2029No