电力行业2025年及2026一季报业绩综述：水升火平藏隐忧风光沉落显曙光

火电：电量回升，煤价红利余温尚存。火电板块53家公司中，2025年有32家实现归母净利润同比增长、4家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有1家由盈转亏、3家持续亏损。2026Q1有26家实现归母净利润同比增长，4家扭亏为盈；同比下降的有20家，3家持续亏损。2026年初以来秦皇岛港煤价小幅回落，2026Q1同比下降5元/吨，降幅0.7，长协煤与现货煤价差缩小。2026年年度长协电价分化加剧：北方（例如河北河南）绝对价仍高于东南沿海（例如江浙皖）。2026Q1单季度火电板块归母净利润为233.64亿元，同比下降 3；单季度毛利率、净利率分别为17.1、10.1，分别同比增长0.3、0.02个百分点。水电：来水不佳，释放蓄能保供。水电板块22家公司中，2025年有12家实现归母净利润同比增长，同比下降的有6家。2026Q1有14家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有3家，另有1家由盈转亏、3家持续亏损。2025年上半年来水偏枯，下半年显著回升，全年全国水电发电量达到 31万亿千瓦时，同比增长3.1。A股水电板块实现归母净利润563亿元，同比增长7.7。2026

年一季度全国平均降水量54.7毫米，较常年同期偏少。全国主要江河径流量较常年同期总体偏少近1成，9520座重点水库蓄水总量较常年同期偏多近1成。A股水电板块单季毛利率、净利率同比提高 4、3.4个百分点达到43.8、30.6。新能源：风电装机提速、利用小时骤降，光伏电量高增、新增装机回落。新能源板块30家公司中，有8家实现归母净利润同比增长，同比下降的有15家，另有1家由盈转亏、3家持续亏损。2026Q1有4家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有19家，另1家出现由盈转亏、5家持续亏损。2025年4月27日国常会核准5个核电项目、10台机组，分属中核、中广核、国家电投、华能四大核电集团。2025年风电新增装机容量12048万千瓦，与上年同期相比增加4065万千瓦，同比增长50.9；光伏新增装机容量31751万千瓦，与上年同期相比增加3953万千瓦，同比增长14.2。投资建议：2026年一季报中，水电喜洋洋、火电松口气、核电摇摇头、绿电惨兮兮。但2027年“涨电价”的核心逻辑之一，就是绿电或在2026年跟火电经历了电价“三国杀”后、风光供给侧二阶导的下行斜率有望超出市场预期、最终绿电行业或有机会迎来量价的修复反转，且风电或存在先于光伏迎来行业周期拐点的可能性。近期部分地区现货电价已经开始反应，面子在大湾区、里子在包邮区。火电建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；水电建议关注长江电力、黔源电力、电投水电；绿电建议关注龙源电力（A/H）、福能股份、江苏新能；核电建议关注中国核电。风险提示：利用小时下降；上网电价波动；降水量减少；政策推进不及预期。2投资要点目录302025年报&2026Q1业绩综述02.各子板块业绩综述03.投资建议04.风险提示◼

需求侧2025年冬季偏暖、夏季极端高温强度偏弱，温度拉动作用减弱。叠加高基数影响，带动用电量增速出现回落。2025年全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0较去年增速回落 8PCT，2021-2025年复合增速为5.7，。受数据中心等新兴产业用电需求高增，2026年一季度，全社会用电量2.5万亿千瓦时，同比增长5.4。◼

供给侧2025年来水总体偏丰，水电发电量同比明显正增，成为稳供主力；同时，新能源装机容量大增，带动2025年全国规上电厂发电量9.72万亿千瓦时，同比增长3.2，较去年增速回落2.6PCT。随着一季度用电需求回暖，以及风光新增装机持续释放，核电稳增，带动2026年Q1全国规上电厂发电量2.4万亿千瓦时，同比增长4.8。1供需：暖冬需求偏弱，低碳强化挤压火电国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所0%2%4%6%8%10%12%020,00040,00060,00080,000100,000120,000201620172018201920202021202220232024

2025-2%0%2%4%6%8%10%12%050001000015000200002500030000350002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03图表：

2026Q1全社会用电量同比增长5.4用电量:亿KWh(左轴) YOY(右轴)图表：

2025年全社会用电量同比增长5.0用电量:全社会用电量:亿KWh(左轴)

YOY(右轴)图表：

2025年全国发电量同比增长3.210%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%020,00040,00060,00080,000100,000120,000201620172018201920202021202220232024

2025中国:发电量:亿千瓦时(左轴)YOY(右轴)10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%0500010000150002000025000300002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03图表：2026Q1全国发电量同比增长4.8中国:发电量:亿千瓦时(左轴)

YOY(右轴)4◼

2025电力行业105家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有52家，扭亏为盈的8家；34家公司归母净利润同比下降，有4家公司由盈转亏，7家持续亏损。在各子板块中，2025年火电（含热电、生物质发电等）板块53家公司中，有32家实现归母净利润同比增长、4家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有1家由盈转亏、3家持续亏损。水电（含地电等）板块的22家公司中有12家实现归母净利润同比增长，同比下降的6家。新能源（核电、风电、光伏发电）板块30家公司中，有8家实现归母净利润同比增长，同比下降的有15家，另有1家由盈转亏、3家持续亏损、3家扭亏为盈。2025年，全行业营业收入、营业成本、归母净利润同比分别下降0.4、下降2.9、增长1 3，毛利率、净利率分别为24.6、13.3，比2024年分别提高2.0、 3个百分点。2景气度：2025水火共进、风光黯淡图表：

2025年电力行业营业成本同比下降2.9图表：

2025年电力行业营业收入同比下降0.43个百分点-5%0%5%10%15%20%20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002017

2018

2019

2020

2021

2022

2023 2024

2025营业收入:亿元(左轴)YOY(右轴)-10%0%10%20%30%40%50%0200040006000800010000120001400025%

160002017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025营业成本:亿元(左轴)YOY(右轴)-100-50%0%50%100150200%%%%05001000150020002500201620172018201920202021202220232024

2025图表：

2025年电力行业归母净利润同比增长1

3归母净利润:亿元(左轴)

YOY(右轴)0%5%10%15%20%25%30%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025图表：

2025年电力行业毛利率、净利率同比提高2.0、毛利率 净利率国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所5◼

2026Q1电力行业105家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有44家，有6家公司扭亏为盈；有42家公司归母净利润同比下降，另有2家由盈转亏、11家持续亏损。在各子板块中，2026Q1火电（含热电、生物质发电等）板块53家公司中，有26家实现归母净利润同比增长，4家扭亏为盈；同比下降的有20家，3家持续亏损。水电（含地电等）板块的22家公司中有14家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有3家，另有1家由盈转亏、3家持续亏损。新能源（核电、风电、光伏发电）板块30家公司中，有4家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有19家，另1家出现由盈转亏、5家持续亏损。2026Q1，全行业营业收入、营业成本、归母净利润同比分别增长

8、增长

6、增长2.0；毛利率、净利率分别为24.1

、14.6，同比分别提高0.1、下降0.2个百分点。2景气度：2026Q1风光沉沦、火平水升图表：

2026Q1电力行业营业成本同比增长

6图表：

2026Q1电力行业营业收入同比增长

8-5%-10%5%0%10%20%15%30%25%0100020003000400050006000营业收入:亿元(左轴)YOY(右轴)40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%450040003500300025002000150010005000营业成本:亿元(左轴)

YOY(右轴)150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%-1000100200300400500600700图表：

2026Q1电力行业归母净利润同比增长2.0归母净利润:亿元(左轴) YOY(右轴)30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%图表：

2026Q1毛利率、净利率同比提高0.1、下降0.2个百分点毛利率 净利率国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所6目录02025年报&1Q2026业绩综述02.各子板块业绩综述03.投资建议04.风险提示72.1火电：2026Q1电量回升，煤价红利余温尚存我们选取了火电（含热电、生物质发电等）板块53家公司中，2025年有32家实现归母净利润同比增长、4家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有1家由盈转亏、3家持续亏损。2026Q1有26家实现归母净利润同比增长，4家扭亏为盈；同比下降的有20家，3家持续亏损。图表：火电板块2025年年报及2026年一季报业绩汇总8国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所◼

20251，增速较全国主要电企火电投资额2400亿元，同比增长52024年下降3.2个百分点；全国规上火电新增装机容量9450万千瓦，与上年同期相比增加3679万千瓦，同比增长64

;火电装机容量153904万千瓦，同比增长6.5，比上年同期提高2.7个百分点；全国火电设备累计平均利用小时4147小时，比上年同期减少235小时，降幅5.4；火电发电量62946亿千瓦时，同比下滑0.8，比去年回落2.6个百分点；2025年秦皇岛港动力末煤平仓价均价回落158元/吨，大部分地区煤电综合电价下降但基本保持相对高位；、2025年火电板块营收降幅（-4.2）低于成本降幅（-6.6），板块全年营收 33万亿元，同比下降4.2，归母净利润829.06亿元，同比增长12.4，盈利能力进一步提高，毛利率净利率分别同比增加2.1、 3个百分点。2.1火电：2026Q1电量回升，煤价红利余温尚存图表：

2025年火电发电量同比下滑0.8图表：

2025年火电板块归母净利润同比增长12.4图表：

2025年火电板块毛利率、净利率同比提高2.1、3个百分点-20%2%4%6%8%10%%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000201620172018201920202021202220232024

2025中国:发电量:火力:亿千瓦时(左轴)YOY(右轴)-10%5%0%-5%20%15%10%35%30%25%0200040006000800010000120001400016000201620172018201920202021202220232024

2025图表：

2025年火电板块营业收入同比下降4.2营业收入:亿元(左轴) YOY(右轴)-500%0%500%1000%1500%-400-600-20020006004008001000201620172018201920202021202220232024

2025归母净利润:亿元(左轴)YOY(右轴)-10%-5%0%5%10%15%20%2000%

25%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025毛利率净利率9国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所◼

2026Q1全国规上火电新增装机容量2403万千瓦，与2025年Q1同期相比增加1477万千瓦，同比增加160

;火电装机容量155343万千瓦，同比增长7.1，较上年同期提高3.2个百分点；火电发电量15895亿千瓦时，同比增加3.7，较上年同期提高8.1个百分点；2026年初以来秦皇岛港煤价小幅回落，2026Q1同比下降5元/吨，降幅0.7，长协煤与现货煤价差缩小。2026年年度长协电价分化加剧：北方（例如，河北河南）绝对价仍高于东南沿海（例如，江浙皖）。成本端现货煤价下降，成本下行抵御电价压力，2026Q1单季度火电板块归母净利润为233.64亿元，同比下降3；单季度毛利率、净利率分别为17.1、10.1，分别同比增长0.3、0.02个百分点。2.1火电：2026Q1电量回升，煤价红利余温尚存图表：

2026Q1火电板块归母净利润同比下降

3图表：

2026Q1火电板块毛利率、净利率同比提高0.3、0.02个百分点-10%-5%0%5%10%15%20%200001800016000140001200010000800060004000200002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03图表：

2026Q1火电发电量同比增长3.7中国:发电量:火力:亿千瓦时(左轴)

YOY(右轴)35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%450040003500300025002000150010005000图表：

2026Q1火电板块营业收入同比下降

1营业收入:亿元(左轴) YOY(右轴)400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%350300250200150100500-50-100-150-200归母净利润:亿元(左轴)YOY(右轴)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%毛利率净利率国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所102.2水电：

2026Q1来水不佳，释放蓄能保供我们选取了水电（含地电等）板块的22家公司中，2025年有12家实现归母净利润同比增长，同比下降的有6家。2026Q1有14家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有3家，另有1家由盈转亏、3家持续亏损。图表：水电板块2025年年报及2026年一季报业绩汇总国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所11◼

2025全国主要电企水电投资额1033亿元，同比下降4.8，比上年同期回落14.3个百分点；全国规上水电新增装机容量1215万千瓦，与上年同期相比减少163万千瓦；水电装机容量44802万千瓦，同比增长2.8，比上年同期降低0.6个百分点；全国水电设备累计平均利用小时3367小时，比上年同期增加12小时；水电发电量13144亿千瓦时，同比增长3.1，比上年同期降低8.5个百分点；2025年上半年来水偏枯，下半年显著回升，全年全国水电发电量达到 31万亿千瓦时，同比增长3.1。A股水电板块全年营收

1904亿元，同比增长5.9，实现归母净利润563亿元，同比增长7.7，毛利率同比提高 6个百分点达到48.1，净利率同比提升0.8个百分点达到3 5。2.2水电：2026Q1来水不佳，释放蓄能保供12国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所图表：

2025年水电发电量同比增长3.1图表：

2025年水电板块归母净利润同比增长7.7图表：

2025年水电板块毛利率、净利率同比提高6、0.8个百分点14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201620172018201920202021202220232024

2025中国:发电量:水力:亿千瓦时(左轴)YOY(右轴)0%5%10%15%20%25%30%20001800160014001200100080060040020002016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025图表：

2025年水电板块营业收入同比增长5.9营业收入:亿元(左轴)

YOY(右轴)01002003004005006002016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025归母净利润:亿元(左轴)YOY(右轴)10%

30%5% 20%0% 10%-5% 0%15%

40%20%

50%25%

60%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025毛利率净利率◼

2026Q1全国规上水电新增装机容量142万千瓦，与上年同期相比减少71万千瓦；全国规上水电装机容量44967万千瓦，同比增长2.8，比上年同期减少0.6个百分点；2025Q4各大水库蓄能较好，带动2026Q1水电发电量同比增长8.6，比上年同期提升2.3个百分点；A股水电板块单季毛利率、净利率同比提高 4、3.4个百分点达到43.8、30.6；2026年一季度全国平均降水量54.7毫米，较常年同期偏少。全国主要江河径流量较常年同期总体偏少近1成，9520座重点水库蓄水总量较常年同期偏多近1成。2.2水电：2026Q1来水不佳，释放蓄能保供国家能源局，国家统计局，应急管理部，，财通证券研究所图表：

2026Q1水电板块归母净利润同比增长22.94、3.4个百25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%50004500400035003000250020001500100050002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03图表：2026Q1水力发电量同比增长8.6中国:发电量:水力:亿千瓦时(左轴)

YOY(右轴)35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%0100200300400500600700图表：

2026Q1水电板块营业收入同比增长8.8营业收入:亿元(左轴)

YOY(右轴)-40%-60%20%0%-20%60%40%100%80%050100150200250300归母净利润:亿元(左轴)YOY(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%图表：

2026Q1水电板块毛利率、净利率同比提高分点毛利率 净利率132.3新能源：核电高核准节奏延续，风光装机大增国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所我们选取了新能源（核电、风电、光伏发电）板块30家公司中，有8家实现归母净利润同比增长，同比下降的有15家，另有1家由盈转亏、3家持续亏损。2026Q1有4家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有19家，另1家出现由盈转亏、5家持续亏损。图表：新能源板块2025年年报及2026年一季报业绩汇总14◼

2025发电量4812亿千瓦时，同比增长8，比上年同期提高5个百分点；平均利用小时7104小时，比上年同期减少579小时，降幅7.5；新增装机容量153万千瓦，与上年同期相比减少240万千瓦，同比减少61；装机容量6248万千瓦，同比增长2.7，比上年同期回落4.2个百分点；完成投资额1610亿元，同比增长9.6，与上年同期减少45.2个百分点。2025年4月27日国常会核准5个核电项目、10台机组，分属中核、中广核、国家电投、华能四大核电集团；其中中核集团获批浙江三门核电三期2台机组，中广核落地广东台山二期、广西防城港三期合计4台机组，国家电投获批山东海阳核电三期2台机组，华能集团拿下福建霞浦核电一期2台机组。◼

2026Q1发电量1129亿千瓦时，同比下降3.8，增速比上年同期回落16.8个百分点。2.3核电：25年新增核准10台，延续高核准节奏15国家能源局，国家统计局，中国能源报，，财通证券研究所图表：

2025年核电发电量同比增长8图表：

2026Q1核电发电量同比下降3.8图表：

2026Q1当季新增装机容量125万千瓦0%-50%-100%50%150%100%200%300%250%350%1,00090080070060050040030020010002014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025图表：2025年核电新增装机容量153万千瓦当年新增装机容量:核电:万千瓦

YOY(右轴)0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002016

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2025中国:发电量:核能:亿千瓦时(左轴)YOY(右轴)14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%02004006008001000120014002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03中国:发电量:核能:亿千瓦时(左轴)YOY(右轴)0501001502002503002020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03当季新增装机容量:核电:万千瓦◼

2025发电量10531亿千瓦时，同比增长13，比上年同期减少3.2个百分点，三年CAGR为14.1

;平均利用小时1801小时，比上年同期减少326小时，降幅15.3；新增装机容量12048万千瓦，与上年同期相比增加4065万千瓦，同比增长50.9；累计装机容量64001万千瓦，同比增长23，比去年同期增加5个百分点；完成投资额3078亿元，同比下降0.1，比上年同期减少20.3个百分点。◼

2026Q1发电量2857亿千瓦时，同比增长1，与去年相比下降7.7个百分点；新增装机容量1577万千瓦，与上年同期相比减少115万千瓦，同比下降7.9。2.3风电：装机提速，利用小时骤降图表：

2025年新增风电装机容量12048万千瓦图表：

2025年风电发电量同比增长13图表：

2026Q1风电发电量同比增长1图表：

2026Q1新增装机容量1577万千瓦0%5%101520253035%%%%%%%02,0004,0006,0008,00010,00012,000201620172018201920202021202220232024

2025中国:发电量:风力:亿千瓦时YOY(右轴)0%10%15%20%25%30%05001000150020002500300035002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03发电量:风力:亿千瓦时YOY(右轴)-50%0%50%100%150%200%250%02,0004,0006,0008,00010,00012,00040

14,0002014

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2025当年新增装机容量:风电:万千瓦YOY(右轴)-100%250%200%150%100%50%0%-50%300%05%

1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03当季新增装机容量:万千瓦(左轴)YOY(右轴)国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所16◼

2025发电量11700亿千瓦时，同比增长40，比上年同期回落3个百分点，三年复合增速为4 6

;平均利用小时1015小时，比上年同期减少186小时，降幅15.5；新增装机容量31751万千瓦，与上年同期相比增加3953万千瓦，同比增长14.2

;装机容量12亿千瓦，同比增长35.4。◼

2026Q1发电量2759亿千瓦时，同比增长19，比上年同期回落9个百分点；新增装机容量4139万千瓦，与上年同期相比减少1832万千瓦，同比下降30.7；2.3光伏：电量高增，新增装机回落图表：

2025年光伏新增装机容量31751万千瓦图表：

2025年光伏发电量同比增长40图表：

2026Q1光伏发电量2759亿千瓦时图表：

2026Q1光伏新增装机容量4139万千瓦50%40%30%60%90%80%70%8,0006,00010,00014,00012,0004,00020%2,000 10%0 0%2017 2018

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2024 2025中国:发电量:光伏:亿千瓦时(左轴)YOY(右轴)120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%400035003000250020001500100050002023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03中国:发电量:光伏:亿千瓦时(左轴)YOY(右轴)160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0.00.5052.02.53.03.52019202020212022202320242025当年新增装机容量:光伏:亿千瓦(左轴)YOY(右轴)-50%0%50%100%150%200%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03中国:新增发电装机容量:太阳能:万千瓦YOY(右轴)国家能源局，国家统计局，，财通证券研究所17目录1802025年报&1Q2026业绩综述02.各子板块业绩综述03.投资建议04.风险提示2026年一季报中，水电喜洋洋、火电松口气、核电摇摇头、绿电惨兮兮。但2027年“涨电价”的核心逻辑之一，就是绿电或在2026年跟火电经历了电价“三国杀”后、风光供给侧二阶导的下行斜率有望超出市场预期、最终绿电行业或有机会迎来量价的修复反转，且风电或存在先于光伏迎来行业周期拐点的可能性。近期部分地区现货电价已经开始反应，面子在大湾区、里子在包邮区。火电：建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；（2）水电：建议关注长江电力、黔源电力、电投水电；（3）绿电：建议关注龙源电力（A/H）、福能股份、江苏新能；（4）核电：建议关注中国核电。19投资建议目录2002025年报&1Q2026业绩综述02.各子板块业绩综述03.投资建议04.风险提示风险提示21利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的波动会直接影响到发电设备的实际运行时间，进而导致利用小时数的下降。上网电价波动。随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，交易价格的波动会影响平均上网电价。降水量减少。水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关。政策推进不及预期。在电力市场化改革过程中，跨省跨区电力交易可能遇到省间障碍，导致全国统一大市场的红利无法释放。目前现货市场运行成熟的省份不多，导致现货市场建设滞后，可能导致电力市场缺乏灵活性价格信号。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务