【大股东股权质押对企业商业信用水平影响研究的基础理论与研究现状文献综述5100字】

PAGEPAGE1大股东股权质押对企业商业信用水平影响研究的基础理论与研究现状文献综述目录TOC\o"1-3"\h\u21223大股东股权质押对企业商业信用水平影响研究的基础理论与研究现状文献综述 1259211.1股权质押 1188691.1.1股权质押定义 188991.1.2股权质押动机 1147281.1.3股权质押的经济影响 2122571.2商业信用 3316291.2.1商业信用定义 3123691.2.2商业信用融资原因分析 379031.2.3影响企业商业信用水平的因素 4286931.3综上文献评述 4股权质押股权质押定义从广泛文献定义来看，股权质押是指指出质人出于个人名义，以自身所持有的公司股份为抵押，签订相关协议，向银行、证券公司、信托及一般公司等质押方借入资金，若到期无法偿还，质押方有权凭借协议约定接收出质人对应股份。从法律相关规定来看，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》中提到“股票质押回购是指符合条件的资金融入方（以下简称融入方）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方（以下简称融出方）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。”由此来看，股权质押对于股东来说，他可以在不影响自己在此上市公司中的权利同时迅速获得资金，因而受到上市公司的广泛欢迎。股权质押动机大股东进行股权质押主要存在的动机，一般分为两个方面，即大股东利用其股权进行利益侵占损害企业的“掏空”动机、为谋求企业发展资金的“融资填补”动机1．“掏空”动机。大股东进行股权质押之后，其股权虽是抵押给了银行，但是他在公司的表决权甚至控制权并未削减，但是其本身的现金流量权已经转移给了其抵押的相关机构，两种权利的分离会导致大小股东之间的代理冲突更加突出，随着而来的便是掏空问题。大股东通过股权质押Stijnetal(2002)ADDINNE.Ref.{1C7A0269-CCD9-4794-9AD1-A8C8D187A017}[1]对于东亚九国的上市公司进行了研究统计，其结果表明上市公的的股权分布并非想象中那么均匀合理，而是往往存在股权集中于某几个甚至一个股东，其中尤其是控股股东以较多股份的地位存在于上市公司中，因而大股东往往在上市公司股权地位中优势明显。郑国坚（2014）ADDINNE.Ref.{94EBAEC7-607C-4B11-A742-F88766DEA84F}[2]研究中发现存在此类现象，大股东中的控股股东将股权抵押给金融机构获得大量资金后，有部分资金被控股股东通过多番关联交易最终侵占，即便是在外审和内控的共同监管下，这一行为仍然无法遏止。郝项超，梁琪等（2009）ADDINNE.Ref.{1BB9B6F9-3041-4BA1-B4ED-7DA306213686}[3]在其研究中表明，大股东尤其是控股股东因为股权质押后的现金流量权大幅降低，原本的股权激励效果大打折扣，其转而更容易利用自身权利进行关联交易、担保等，进而掏空上市公司的动机更加强烈。黎来芳（2005）ADDINNE.Ref.{ECBE0EF8-83C8-45A7-A279-0756620C65D3}[4]在分析鸿仪掏空国光瓷业的案例分析中，导致国光瓷业最终陷入深渊的一项操作便是，鸿仪作为大股东通过股权质押在银行获得巨款，而后退出了上市公司，其证明大股东确有动机在退出上市公司之前利用股权质押再捞一笔的动机。2.“融资填补”动机。公司发展并非易事，所有公司都会有资金匮乏的时候，而如何获取资金便成了所有经营者都要考虑的事。较之于银行贷款，股权质押的手续更为简单，资金的融通更快，且信用要求不像一般借款那样高；同时较之于股权融资，股权质押后大股东的相应权利除现金流量权外几乎无变化，这对于大股东尤其是控股股东确是股权控制和资金融通两手抓的良策。同时在中国经济环境下缓解民营企业融资约束一直是个难题，金融机构能够接受企业通过抵押股权借款，对于民营企业的发展也算是急人之难。艾大力、王斌等（2012）ADDINNE.Ref.{4C38B5C0-CE78-4798-A408-AEA9C1ECDA07}[5]指出当上市公司股市行情较好、股价处于上涨的阶段，较之于在二级市场发行新股票获得新的融资或者股东直接抛售自身股票，利用股权质押获得新的发展资金有利于避免前者所带来的如控制权分散风险、股票上涨抛售可能带来的潜在风险，且股权质押避免了监管层的层层审批，降低了融资时间成本、资金成本，是有利于企业及时抓住发展时机。因此股东有为促进公司发展而进行股权质押的合理动机。股权质押的经济影响股权质押会促使大股东推进盈余管理。因为在股权质押协议中有规定，如果出质人所质押的公司股票下跌至预警线，出质人要向质权方补仓；而如果已经到了平仓线时，如果处置方没有资金回购自身股票亦然无力补仓，质权人是有权利直接强制平仓的。因此，对于质权人也就是大股东来说，如果想要避免这样的风险，就要保持公司市值至少是较为稳定的。市场经济瞬息万变，企业发展并非一帆风顺，如果内里财务状况确实下跌，大股东是很有可能悄无声息地进行盈余管理操纵利润。黄志忠（2014）ADDINNE.Ref.{E2AC1479-3C31-4D5A-B44C-739C969284E8}[6]研究表明大股东之中的控股股东在进行股权质押之后，会为了提升股价而秘密盈余管理提升股价，避免因为股价下跌之后可能带来的控制权转移风险。谢德仁、郑登津等（2016）ADDINNE.Ref.{58AE0229-9E9C-483B-8ECC-1B34BDDD24B9}[7]在文中提到一个不可忽视的现象：上市公司的大股东进行股权质押的这一段时间里，衡量出该公司的股价崩盘风险会降低；而股权质押结束后，该公司的股价崩盘风险又会升高。进一研究发现，并不是该公司在股权质押期间资金充足、努力经营，而是大股东主导公司相应管理层做了盈余管理利润操纵。这种盈余管理行为不过是掩耳盗铃、涸泽而渔，并未真正意义上解决公司问题。李旎、郑国坚（2015）ADDINNE.Ref.{6869028B-E2C2-4C23-A6BF-CA94AAE88716}[8]的研究当中提到，大股东股权质押会导致其失去现金流权，而与此同时其股份带来的其他权力并未改变，尤其是控股股东的控制权，在此情况下，大股东股票无法再次变现且难以获得股利，反而可以利用自身控制权进行其他利益侵占，与其他中小股东目标不再一致从而会加深企业大股东与中小股东之间的代理问题，从而损害公司价值。何威风（2018）ADDINNE.Ref.{8B48A621-DC83-4042-B431-ACEE8A2C6856}[9]研究发现，股权质押容易引发股价崩盘的风险，当企业的经营情况不善导致股价下跌至预警线乃至以下，相应大股东对此未及时采取有效手段如公司经营仍然每况日下，对应质权人为了降低自身风险会大量抛售该公司股票，从而引发股价崩盘风险。同时股票并非实物，且本身就处于交易市场，极容易被他人大量收购进而引发该公司控制权转移，从而损害公司价值。同时，学术界也有不少对股权质押持肯定态度的研究。宋春霞等（2015）ADDINNE.Ref.{041197C6-9E31-4523-99B8-D06FB77E12B9}[10]在其研究中谈到股权质押可以引入更多外部监管，大股东将股权抵押给银行、券商等金融机构，这些金融机构并非抵押了后就一概不管，而且他们的初衷都还是希望这些大股东能够按时赎回，因此他们为了实现这一目标也会分派相关专业人士加强对该股东和企业动向的监管，从而是有助于企业良性发展的。徐寿福等（2016）ADDINNE.Ref.{8C4C3D0A-CED3-4D30-81EA-AB9EA631E5DF}[11]在研究中论证:大股东尤其是控股股东进行股权质押，其实也是在向外部传递一个消息——虽然目前企业财务状况不好，但我是很重视它且愿意抵押自己的股权筹集资金以助企业渡过难关。这反而有助于增强在外部投资者的投资信心，从而有利于企业发展。商业信用商业信用定义商业信用可以用此衡量——企业在所经营业务范围内与其供应商交易，供应商根据获得的该企业足量相关信息判断，认为该企业的偿债能力、供货能力较好，因而愿意在企业尚未交付其相应交易物品如货款、产品之前将相应货物、货款交给该企业。而这之中，企业能够获得的货物、货款量便可体现该企业的商业信用水平。本文中主要是指企业凭借自身商业信用在其供应商处能够获得的相应资金，陈胜蓝（2018）ADDINNE.Ref.{FD4CEDA1-36E0-46D2-9D62-5F556921BCA1}[12]具体来说包括企业资产负债表中的应付票据、应付账款、预收账款。较之于其他融资方式，能够利用企业商业信用融资对于企业来说，不需要支付利息可以降低企业融资成本，且这类融资风险较小，只要保持自身正常经营按时交货即可，实在是上佳融资选择，因而这也是企业在日常日常经营中非常重要的一部分。商业信用融资原因分析商业信用融资能够成立，主要可以从以下两个方面进行解释。一方面是相比于银行只能从公司的各类公告中获取企业相关信息，供应商因为长期和该公司贸易，且同处于一个行业环境，对该公司的认知更加深入如公司高管管理状况，这些信息是远远比银行清楚，因而其提前付给企业的资金损失风险会比银行贷款小很多，所以供应商愿意提供这一部分资金，这也就是Schwartz(1974)ADDINNE.Ref.{DBB20782-3D28-4183-88E6-D039C6A173F4}[13]提出的商业信用融资优势理论。另一方面，是Petersen等(1997)ADDINNE.Ref.{794BD4B0-911E-436E-B12D-9FA9EA9E3421}[14]提到，当银行与企业存在信息不对称且企业并没有那么多可以用于抵押的资产时，银行出于自身控制风险原因下是不愿意贷给企业那么多资金。而企业发展确实需要更多资金，于是他们会寻求其他的融资渠道来填补这个资金缺口，而商业信用融资优势就让它成为其中最重要的一条。当然，商业信用融资虽好，但并非所有时候供应商都愿意提供这样的融资，一般在企业经济情况比较好，且整个经济市场环境较优的情况下，企业可以获得较多资金。因而商业信用融资主要起到整个融资体系中的补充作用和资源优化配置之效MarcDeloof等(2015)ADDINNE.Ref.{0EFDD6F0-A7F0-4F8A-81AD-5CAC0FCB2C29}[15]。影响企业商业信用水平的因素企业外部因素在中国经济环境下，产权性质永远是一个绕不开的话题。Qiu(2006)ADDINNE.Ref.{12B3D5D9-6243-4B0F-AE4C-96E4E18D98E7}[16]的研究中便发现，因为国有企业的天然政治优势地位会带来了银行对其的良好态度，因而很容易就可以获银行贷款；而民营企业相比之下，其获得银行贷款的条件会更为复杂和严苛，能够获得的资金份额也更少。在此情况下，民营企业会更倾向于使用商业信用融资以弥补自身发展资金缺口而国有企业却更容易获得商业信用。此外，供应商所在的行业竞争也会影响其能够提供的商业信用规模。张新民(2012)ADDINNE.Ref.{81762925-4793-4ABB-B2E9-17B28050CC47}[17]谈到，当一个企业所处行业竞争激烈且产品同质化程度比较高时，他们为了扩大自身市场规模，同时也为了和下游企业加上联系，会愿意为下游企业提供更多的商业信用供给。不出所料，金融市场环境同样会影响商业信用。王明虎(2017)ADDINNE.Ref.{5C83BE89-701D-4354-BA95-3D413B8350A2}[18]研究中提出观点:金融市场环境较差的地方，企业融资渠道单一，且银行贷款难以获得时，缺乏资金的企业会更多的采用商业信用融资。企业内部与此同时，企业内部亦有不少因素影响着其商业信用水平。首先是企业规模，Bougheas等(2009)ADDINNE.Ref.{EFB79F4A-A5DB-477D-B1CB-531611372B0A}[19]认为，当企业的规模越大，其经济实力更强有更高的市场地位，管理会更为规范，因为能够更容易受到供应商的信任。第二是内部控制与商业信用成正相关，郑军等(2013)ADDINNE.Ref.{28618ED6-F259-4BEA-8183-59BE84BAD668}[20]研究中谈及企业拥有有效的内部控制就意味着其其向外披露的相关信息更具有真实性，从而缓解了企业与融资方的信息不对称，企业更容易获得信任，从而在供应商处获得更多商业信用。综上文献评述根据前面对众多文献的梳理，我们可以发现：相关研究方向主要有两种，一是研究大股东进行股权质押的动机是什么，其中主要正反两面即掏空和“融资填补”动机。大股东出于不同的动机会表现出不一样的行为，而他们的行为会带来的结果便也有好有坏，顺着这个思路国内主要就是研究股权质押对公司隐蔽盈余管理、企业价值、股价崩盘影响等方向，而对于股权质押对企业平日的经营会带来什么影响，研究得其实是比较少的，同时国内一般研究得主体控股股东居多，而现实中其他大股东也有不少股权质押，企业凡是遭受了大份额股权的抵押所导致的影响都不是小事。因而国内研究大股东对企业商业信用水平的的文献更是较少。国内外对于商业信用的相关研究其实是非常丰富的，主要包括商业信用动机、影响商业信用的因素等，其中后者从企业外部（产权性质、供应商所在行业竞争程度、金融市场环境质量）、企业内部（企业规模、内部控制）等方面开展了研究。但是具体研究企业内部股权质押行为对企业商业信用水平的文献较少，目前尚待完善。本文决定开展有关大股东股权质押对企业商业信用水平相关影响研究，目前文献中看到与之相关ADDINNE.Bib参考文献[1]StijnC,SimeonD,JosephPHF,etal.DisentanglingtheIncentiveandEntrenchmentEffectsofLargeShareholdings[J].TheJournalofFinance,2002,57(6).[2]郑国坚,林东杰,林斌.大股东股权质押、占款与企业价值[J].管理科学学报,2014,17(09):72～87.[3]郝项超,梁琪.最终控制人股权质押损害公司价值么?[J].会计研究,2009,(07):57～63.[4]黎来芳.商业伦理诚信义务与不道德控制——鸿仪系“掏空”上市公司的案例研究[J].会计研究,2005,(11):8～14.[5]艾大力,王斌.论大股东股权质押与上市公司财务:影响机理与市场反应[J].北京工商大学学报(社会科学版),2012,27(04):72～76.[6]黄志忠,韩湘云.大股东股权质押、资金侵占与盈余管理[J].当代会计评论,2014,7(02):19～34.[7]谢德仁,郑登津,崔宸瑜.控股股东股权质押是潜在的“地雷”吗?——基于股价崩盘风险视角的研究[J].管理世界,2016,(05):128～140.[8]李旎,郑国坚.市值管理动机下的控股股东股权质押融资与利益侵占[J].会计研究,2015,(05):42～49.[9]何威风,刘怡君,吴玉宇.大股东股权质押和企业风险承担研究[J].中国软科学,2018,(05):110～122.[10]王斌,宋春霞.大股东股权质押、股权性质与盈余管理方式[J].华东经济管理,2015,29(08):118～128.[11]徐寿福,贺学会,陈晶萍.股权质押与大股东双重择时动机[J].财经研究,2016,42(06):74～86.[12]陈胜蓝,刘晓玲.经济政策不确定性与公司商业信用供给[J].金融研究,2018,(05):172～190.[13]RobertAS.AnEconomicModelofTradeCredit[J].JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,1974,9(4).[14]MitchellAP,RaghuramGR.TradeCredit: