食品饮料行业2025年与26Q1业绩总结专题：白酒跌幅略有收窄大众品结构性改善

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、业绩总结：白酒跌幅略收窄，大众品结构性改善 3二、数据跟踪：4月包材与部分农产品价格快速上涨 5（一）白酒重点单品批价跟踪 5（二）大众品核心原料价格变动总览 6（三）包材成本：4月大部分包材价格同比上涨 6（四）原料成本：4月部分农产品价格上涨 7三、行情回顾：4月食品饮料指数小幅回调 9（一）行业收益率表现 9四、投资建议 11五、风险提示 12一、业绩总结：白酒跌幅略收窄，大众品结构性改善从食品饮料整体来看，25Q426Q1仍承压，但环比25Q3跌幅收窄。收入端，25Q4比-14%，26Q1同比+3%，若剔除春节错期因素，25Q4与26Q1合计同比-4%，跌幅环比25Q3小幅收窄，得益于酒类、调味品、预加工食品与乳制品改善。利润端，25Q4归母净利润同比-41%，26Q1同比+3%，25Q4与26Q1合计同比-12%，跌幅较25Q3小幅收窄，但利润率仍在同比下降，主要系白酒 调整影响板块整体业绩实际上大众品收入与利润端均呈现出较好的修复态势。图1：食品饮料行业单季收入、利增速（SW） 图2：食品饮料行业毛利与销售费率（SW）30%20%10%-0%

60%50%40%30%20%10%

毛利率 销售费用率-0%

收入yoy归母净利润yoy（右轴）收入yoy归母净利润yoy（右轴）

0%22Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1分子板块来看：白酒行业当前仍在深度调整，但25Q4与26Q1合并口径收入与净利润跌幅环比25Q3均略有收窄；大众品结构性改善明显，其中预加工食品&调味品收入端与利润端均明显改善，乳品&啤酒收入端表现稳健但利润端弹性明显。图3：白酒行业单季度收、利润增（SW） 图4：啤酒行业单季度收、利润增（SW）30%20%10%-0%-0%-0%

收入yoy归母净利润yoy收入yoy归母净利润yoy

40%30%20%10%-0%-0%-0%

收入yoy收入yoy归母净利润yoy22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 24Q1 24Q3 25Q1 25Q3图5：调味发酵品行业单度收入、润增速（SW） 图6：预加工食品行业单度收入、润增速（SW）30%20%10%-0%

22Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3

300%收入yoy归母净利润yoy（右轴）收入yoy归母净利润yoy（右轴）100%0%-0%

30%20%10%-0%

22Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3

60%收入yoy归母净利润yoy（右轴）收入yoy归母净利润yoy（右轴）20%0%-0%-0%图7：乳品行业单季度收、利润增（SW） 图8：软饮料行业单季度入、利润速（SW）20%10%-0%-0%

22Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3

200%收入yoy归母净利润yoy（右轴）收入yoy归母净利润yoy（右轴）0%-0%-0%-0%

20%15%10%-%-0%

22Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3

200%收入yoy归母净利润yoy（右轴）收入yoy归母净利润yoy（右轴）100%50%0%-0%-0%图9：零食行业单季度收入、利润增速（SW）30%20%10%-0%

150%收入yoy扣非归母净利润yoy（右轴）收入yoy扣非归母净利润yoy（右轴）50%0%-0%-0%-0%

22Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3

-5%二、数据跟踪：4月包材与部分农产品价格快速上涨（一）白酒重点单品批价跟踪贵州茅台：4月27日，飞天整箱、散瓶批价为1665/1620元，较上月底-55/-10元，较去年同期-505/-480元。五粮液：4月27日，八代普五批价为840元，较上月底-5元，较去年同期-110元。泸州老窖：4月27日，国窖1573批价为840元，较上月底-5元，较去年同期-20元。山西汾酒：4月27日，青花20批价为355元，较上月底持平，较去年同期-15元。洋河股份：4月27日，M6+批价为570元，较上月底持平，较去年同期+20元。图10：飞天茅台一批价 图11：五粮液普五一批价0

同比（右轴） 飞天茅台（元

60%40%20%0%-0%2019-012019-072020-012020-072021-012019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

同比（右轴） 普五八代（元

20%15%10%5%0%-%-0%2019-012019-072020-012020-072021-012019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01酒 院 酒 院图12：国窖1573一批价 图13：其他白酒批价（洋梦之蓝、花20，单位：元）8002019-012019-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

同比（右轴） 国窖1573（元

20%15%10%5%0%-%2019-012019-072020-012020-072021-012019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

700600500400300200

洋河梦之蓝M6 汾酒青花20酒 院 酒 院（二）大众品核心原料价格变动总览子行业原料一原料二子行业原料一原料二原料三原料四软饮料ET+.%）纸箱+1.%）白糖（%）包膜+.%）零食棕榈油（+18.8%）面粉（.）鹌鹑蛋+.%）葵花籽+.%）调味品大豆+.%）白糖（%）ET+.%）玻璃（.）啤酒铝材+%）大麦+.%，3月）乳制品原奶（.）（三）包材成本：4月大部分包材价格同比上涨截至4月27日，PET价格同比+54.9%，纸箱价格同比+11.0%，包膜价格同比+26.5%，铝材价格同比+23.5%；部分包装材料成本同比下行，玻璃价格同比-4.9%。图14：2026年4月PET瓶片价同比上行 图15：2026年4月瓦楞纸价格同比上行10000900080007000600050004000

同比（右轴） PET瓶片（元/吨

80%40%0%-0%-0%

60005000400030002000

同比（右轴） 瓦楞纸（元/吨

60%40%20%0%-0%-0%2019/1 2021/1 2023/1 2025/1

2019/1 2021/1 2023/1 2025/1图16：2026年4月玻璃价格同比行 图17：2026年4月包膜价格同比40003000200010000

同比（右轴） 玻璃价格（元/吨

120%70%20%-0%-0%

同比（右轴） 包膜价格（元/吨

60%40%20%0%-0%-0%2019/1 2021/1 2023/1 2025/1

2019/1 2021/1 2023/1 2025/1图18：2026年4月铝材价格同比上行30000250002000015000100000

同比（右轴） 铝罐价格（元/吨

80%60%40%20%0%-0%-0%2019/1 2021/1 2023/1 2025/1（四）原料成本：4月部分农产品价格上涨截至4月27日，白糖价格同比-13.3%，面粉价格同比-1.8%，猪肉价格同比-28.4%。部分原材料价格同比上涨，棕榈油价格同比+18.8%，鹌鹑蛋价格同比+15.9%，大豆价格同比+6.5%，葵花籽价格同比+6.9%，2026年3月大麦进口价格同比+4.9%。图19：2026年4月白糖价格同比行 图20：2026年4月棕榈油价格同比上行8000700060005000

同比（右轴） 白糖价格（元/吨

40%20%0%-0%

15000100005000

同比（右轴） 棕榈油价格（元/吨

100%50%0%-0%40002019/1 2021/1 2023/1 2025/1

-0%

02019/1 2021/1 2023/1

-0%图21：2026年4月面粉价格同比行 图22：2026年4月鹌鹑蛋价格同比上行6.86.66.46.26.05.85.6

同比（右轴） 面粉价格（元/公斤

8% 166% 144% 122%100%-% 8-% 6-% 4

同比（右轴） 鹌鹑蛋市场价（元/千克

60%40%20%0%-0%-0%2019/1 2021/1 2023/1 2025/1

2023/12023/72024/12024/72025/12025/72026/1鹌鹑 院图23：2026年4月大豆价格同比行 图24：2026年4月猪肉价格同比80006000

同比（右轴） 大豆价格（元/吨

40% 605040100%40100%40000%3050%2000-0%20100%-0%0-0%0-0%2019/12021/12023/12025/12019/12021/12023/12025/1

同比（右轴） 猪肉价格（元/公斤

200%150%图25：2026年3月大麦价格同比行 图26：2026年4月葵花籽价格同比上行1000

同比（右轴） 大麦进口价格（美元/吨

60%40%20%0%-0%-0%

0

同比（右轴） 葵花籽价格（/吨

60%40%20%0%-0%-0%2019/12020/12021/12022/12023/12024/12025/12026/1 2019/1 2021/1 2023/1 2025/1乳制品，4月16日，国内生鲜乳价格3.01元/公斤，同比-2.3%。4月21日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3666美元/吨，同比-12.1%，环比-0.6%。图27：2026年4月国内生鲜乳价同比下行 图28：2026年4月全脂奶粉中价同比下行同比（右轴） 国内生鲜乳价格（元/千克543210

30%20%10%0%-0%-0%

0

吨）全球脱脂奶粉价格（美元/吨）2019/1 2021/1 2023/1 2025/1 2018/12019/12020/12021/12022/12023/12024/12025/12026/1三、行情回顾：4月食品饮料指数小幅回调（一）行业收益率表现截至2026年4月30日，食品饮料行业单4月份跌幅-1.1%，相对于全A指数的超额收益为-9.8%，在31个子行业中排名第31，相较于上月9名有所下滑。10个子板块中8个实现正收益，其中预加工食品、零食、软饮料涨幅居前，分别为+12.6%、+6.7%、+6.6%。图29：截至2026年4月30日，食品饮料指数涨幅在全行业位居第31位当月 年初至今序号 行业 涨跌幅 超额收益 序号 行业 涨跌幅 超额收益1 电子 % % 1 通信 % %2 通信 % % 2 综合 % % 3 综合 % % 3 电子 % %4 机械设备 % % 4 煤炭 % %5 建筑材料 % % 5 石油石化 % %6 国防军工 % % 6 建筑材料 % %7 电力设备 % % 7 电力设备 % %8 有色金属 % -% 8 基础化工 % %9 房地产 % -% 9 环保 % %0 环保 % -% 0 有色金属 % %1 基础化工 % -% 1 机械设备 % %2 计算机 % -% 2 公用事业 % %家用电器煤炭纺织服饰非银金融石油石化汽车轻工制造传媒农林牧渔商贸零售钢铁美容护理社会服务26建筑装饰公用事业

%5645644%44%44%4%%%%%%%%%%

-% 3 建筑装饰 %-% 4 纺织服饰 %-% 5 国防军工 %-% 6 轻工制造 %-% 7 钢铁 %-% 8 医药生物 %-% 9 房地产 -%-% 0 家用电器 -%-% 1 计算机 -%-% 2 汽车 -%-% 3 传媒 -%-% 4 交通运输 -%-% 5 社会服务 -%-% 26 食品饮料 -3.8%-% 7 银行 -%-% 8 农林牧渔 -%

-%-%-%-%-%-%-%-%-%-%-%-%-%-11.2%-%-%银行3031 食品饮料

-%-1.1%

-% 9 美容护理30 非银金融-9.8% 31 商贸零售

-%----%

-%-%-%图30：2026年4月食品饮料子行业涨跌幅表现（截至4月30日）112345678910预加工食品零食乳品烘焙食品调味发酵品Ⅲ啤酒白酒保健品12.66.76.64.22.62.51.71.6-%-%%%%%2345肉制品零食%%9108.26.03.9-%%%%%%% %-%-%%%%%%%-25.4-16.7-15.3-18.0-9.3-7.8烘焙食品8%-7.1-12.8.4-7.0-11.8.4-4-567%%-6.2-10.9-6.1%%%%%-4.5%%%%%%20.3预加工食品1%3.9%超额收益涨跌幅行业序号超额收益涨跌幅行业序号年初至今当月四、投资建议餐饮供应链板块25Q4与26Q1速冻食品、调味品收入与利润均明显改善，啤酒盈利能力继续提升，预计在餐饮复苏与品类升级共振下向好趋势有望延续，建议关注安井食品、颐海国际、天味食品、海天味业、青岛啤酒；新消费方向，新零售与新品类仍具亮点，关注万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈、西麦食品、五谷磨房；乳制品板块，26H2原奶上涨背景下竞争有望趋缓，叠加低温与深加工品类升级，关注伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、三元股份等；白酒板块，25Q4与26Q1业绩仍在下滑但跌幅收窄，26Q2开始基数逐渐走低，预计板块处于持续磨底阶段，关注贵州茅台、山西汾酒。五、风险提示需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。图表目录图1：食品饮料行业单季度收入、利润增速（SW） 3图2：食品