中东局势对有色金属行业信用质量的影响分析

中东局势对有色金属行业信用质量的影响分析工商企评级部 胡颖摘要：39%油价与天然气上涨共同推高有色金属冶炼用电成本。其中电解铝能源成本占比约45%，此类高耗能品种弹性最大，具体受影响程度取决于能源结构。2、区域产能冲击中东电解铝产能占全球约9%3、航道物流梗阻红海—苏伊士—霍尔木兹海峡通行受限，船舶绕行好望角，运费+保费+时效三重上行，物流成本大幅抬升，且库存与资金占用增加。4、宏观滞胀压制石油价格上升推高通胀→美联储降息延后、美元走强→压制常用有色金属估值与需求预期，形成“供给紧、需求弱”的博弈格局。二、分品种影响资源储量大、冶炼偏中游、出口以精炼金属为主，进口依赖原料/格局。1、铝：价格中枢上移80-97万吨/61万吨/0.8%（269160907036607万2025692.79%，2-3455449.2万吨/年，进900/万吨/年，其他国家不同程度的依赖进口，氧化铝原料高度依赖外部海运补给。霍尔木兹海峡如持续中断，电解铝厂也将因原料短缺而影响生产，400万吨级潜在电解铝产能存在中断风险，约占全球产能的5%。50-60欧元/MWh1,470-1,764美元/600-900美元/吨的水平。中东地区电解铝电力成本相对较低，折算每吨300美元/2、铜：偏空，滞胀主导（USGS）20246.27.6%。202533.9Sarcheshmeh铜矿、Sungun和MidukSarcheshmeh202614.5万9.43.51.8%1.79%202020.862024年26.811%7.6%反映出长期制裁环境下伊朗在技术设备、资本投入和国际合作等方面面出口方面，根据根据LSEG数据，伊朗近几年精炼铜出口量在10-1232025/41万吨。需求预期走弱对供需格局影响更大，经济滞胀压力上升背景下中短期内3、锌：偏弱LESG20171.03%升至202410-13S&PGlobal1,5006.5%，（0约占30（约占0G201714202424.6万吨，2022-2024年增5年预估产量为2.681，LSEG1.3%-1.5%2017-202213.519.519年预17.3LSEG15年在1020254、铅：偏弱USGS（36%）2002.1%LSEG20174.820246.21产6-7万吨的稳定区域供应能力，2025年产量约6.6万吨。伊朗铅锭产量在12.0-13.2万吨区间，2025年有所下降，预计产量为万吨，其区域性铅生产国的地位保持相对稳定。出口方面，根据LSEG35、锶：供应短缺，价格暴涨2024510200吨，产39%71,00030-55%85%35-60%6、黄金：避险配置2026232025年，26.751-34万盎司、316202637,438万盎司，为央行连续第17个月增持黄金。三、主要金属价格走势1、铝当前铝价走势由地缘冲突主导，美以伊紧张局势加剧推升市场紧张202622.38万元/42.56万元/AI单位：元/吨26,000.0025,000.0024,000.0023,000.0022,000.0021,000.0020,000.0019,000.0018,000.0017,000.0016,000.002022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 2025-01-04 2026-01-04期货收盘价(活跃合约):铝注：根据Wind数据整理绘制。图1.铝期货价格走势2、铜20260美元/TC-80美元/ICSG数据，20250.7%2,312.51月智利（金暂受阻。202620263月末上期9.57万元/2供给端，2026单位：元/吨、美元/干吨（右轴）120,000.00100.00110,000.00100,000.00 50.0090,000.0080,000.00 0.0070,000.00-50.0060,000.0050,000.00 -100.002022-01-07 2023-01-07 2024-01-07 2025-01-07 2026-01-07期货结算价(活跃合约):阴极铜 中国:现货粗炼费:铜冶炼厂（右轴）注：根据Wind数据整理绘制。图2.阴极铜价格与铜冶炼加工费走势3、锌/铅2026年32.35万元/1.65万元/2%。单位：元/吨30,000.0028,000.0026,000.0024,000.0022,000.0020,000.0018,000.0016,000.0014,000.0012,000.002022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 2025-01-04 2026-01-04期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(活跃合约):铅注：根据Wind数据整理绘制。图3.锌铅期货价格走势4、锶99%）202624.15万元/3月末的8.25万元/吨，价格近乎翻倍。单位：元/吨850008000075000700006500060000550005000045000400002023-01-02 2024-01-02 2025-01-02 2026-01-02金属锶（含量99%）市场均价注：根据百川盈孚数据整理绘制。图4.锶市场价格走势5、黄金202631,018.90元/普政府对弱势美元的偏好，另一方面系美债高企引发的国际社会对美元单位：元/克900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.002022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 2025-01-04 2026-01-04上海金交所:收盘价:黄金现货:Au9999注：根据Wind