2026年5月信用票息资产梳理：高票息信用债5月择券指南

图表目录图表1：截至2026/4/28不同省/直辖市公募城投债分布（亿元） 5图表2：截至2026/4/28不同地市高票息公募城投债分布（亿元） 6图表3：截至2026/4/28行权估值收益率≥2.1%、剩余行权期限3-10Y、AA+及以上主体公募城投债部分主体 图表4：截至2026/4/28部分高票息公募城投债债项 8图表5：截至2026/4/28不同省/直辖市私募城投债分布（亿元） 9图表6：截至2026/4/28不同行业公募产业债分布（亿元） 1072026/4/28AA+及以上主体高票息非永续公募产业债分布（亿元）.........................................................................................................................................11图表8：截至2026/4/28不同行业AA+及以上主体高票息永续公募产业债分布（亿元）11图表9：截至2026/4/28行权估值收益率2.1-2.5%剩余行权期限≤10Y公募非永续AAA地方国企产业债部分主体 12图表10：截至2026/4/28部分5-10Y估价收益率≥2.3%的AAA地方国企高票息公募产业债债项 图表11：截至2026/4/28银行二永债按剩余行权期限分布 14图表12：截至2026/4/28高票息银行二级资本债部分发行主体 14图表13：截至2026/4/28部分高票息银行二永债债项 15图表14：截至2026/4/28金融债按剩余行权期限和估价收益率区间分布情况（亿元）15图表15：截至2026/4/28部分高票息金融债发行主体 图表16：截至2026/4/28部分高票息金融债债项 16截至2026428，全市场传统信用债（不含可转债、可交债、S）合计规模为47.30万亿元。其中，城投债余额合计为1523万亿元，占比322%；产业债余额合计为1403万亿元，占比29.7%；银行二永债余额合计为721万亿元，占比为152%。截至2026/4/28，指行权估值收益率≥21%传统信用债余额合计为769的比例为163%，其中城投债规模326万亿元，产业债规模299万亿元。2026M3-4信用债收益率持续下行，高票息信用债愈发稀缺。本文旨在梳理截至2026/4/28不同信用品种的票息资产分布情况，以供投资人参考。城投债截至2026/4/28，公募城投债余额合计为782万亿元，其中高票息公募城投债余额合计为109万亿元，占比140%；有63%的公募城投债行权估价收益率集中于1519%区间。截至2026/4/28600从省份分布来看，广东、陕西高票息公募城投债规模主要由地市级主体贡献，其中广东98%陕西存量高票息公募债中地71%。山东、江苏地区高票息公募城投债集中于地市级和区县级主体，其中山东（（等；江苏地区分布相对均匀，无锡、常州、南京等地级市及下属区县的高票息存量公募城投债规模相对较大。四川则主要集中在成都所辖区县，如武侯区等。重庆地区区县级主体贡献了超过半数的存量高票息公募城投债，其中两江新区、涪陵区、万州区、渝中区的存量规模相对较大。2026/4/28省份2026/4/28省份1.4-1.51.5-1.6 1.6-1. 1.7-1. 1.8-1. 1.9-2. 2.0-2. 2.1-2. 2.2-2. 2.3-2. 2.4-2.789012345>2.52.1合计 模合计江苏9433,7011,9442,1701,54498964438120015112911112,906971浙江5941,4991,4231,5461,21464342016010952337,668327山东5181,1198411,0938879315713835322921605337,8611,901四川4551,2816098281,081642236285379135121866,1371,006湖南3019625256074913392691621074640243,872379湖北3361,0067165025493933262161264720334,270441广东545740363599810450157511171751772834,466803江西3448176186545124742672561272944114,152467河南41499382293338219178841366530322,296346重庆14749331731832221321723625713037682,753727安徽756703483254762866977651615132,435186福建23454632248937927011811310930312,615256北京4054964352248212079554771125853,510828陕西322184111230182232185801031311861,945686天津15761442326121821616382772019212,269218上海3215091012052165715520101,46035河北792021811909212385741144658181,263310广西12220417813028417112536683574271,452239贵州20150566518515352717143668174新疆302321321279112689681152033964137山西14204141711455143209670334云南357083114182765262263518753193吉林231176831423090451752484390甘肃121010825010671119824辽宁55151254571057250123海南114112141215105-西藏55251017121051345宁夏204520271612114012内蒙古201052024102031123黑龙江1212-青海310193219合计5,72316,66510,54711,12611,3007,3464,5973,0982,8071,5561,7281,75178,24410,940合计规模占比

7.321.313.514.214.49.45.94.03.62.02.22.2100.014.0所进一步细化至地市层面，北京、成都、重庆、济南、西安、深圳等城市存量高票息公募500结合剩余期限来看，成都、重庆、济南、深圳地区的7-10Y2502026/4/282026/4/282026/4/28（年）城市2.1-2. 2.2-2. 2.3-2. 2.4-2.5>2.5合计234(0,1](1,2](2,3](3,5](5,7](7,10]>10Y北京市547711258511117700828成都市22034383964877206470100790重庆市236257130376825738134253727济南市120169902025265014727316105651西安市1455659121178368688152526167560深圳市1551161332681024316187537青岛市82162814786316210418182459南昌市1111064043717054261武汉市1245320152611111314238天津市82772019217311007010218广州市2573541515510671182无锡市8234817302912220172石家庄市3566273655913520169昆明市5157133555243596160常州市511945328421048154潍坊市335412114453735725154临沂市38401184731010922144南京市40453032599395143苏州市6447101510031220136柳州市231165694865113盐城市622515646102 4 112威海市20353091853671112济宁市3519131132811586110福州市29522533105108乌鲁木齐市5412033591137107淄博市1811311921167212100所具体到各发行主体，我们筛选了主体评级AA+及以上的发行主体，并按各发行主体剩余行权期限310Y且行权收益率在21%及以上的存量债券合计规模由大到小进行排序。从主21%3-10Y1007-10Y710Y且行权收益率在21%及以上的存量公募城投债规模均在60亿元及以上。图表3：截至2026/4/28行权估值收益率≥2.1、剩余行权期限3-10Y、AA+及以上主体公募城投债部分主体发行主体主体评级行政级别省/直辖市城市债券余额按剩余行权期限划分（年，亿元）(3,5] (5,7] (7,10] 合计深圳市地铁集团有限公司AAA地市级广东深圳24316340蜀道投资集团有限责任公司AAA省级四川成都180180济南城市投资集团有限公司AAA省级山东济南155109129山东高速集团有限公司AAA省级山东济南120120四川高速公路建设开发集团有限公司AAA地市级四川成都108108重庆发展投资有限公司AAA省级重庆重庆108108湖北省联合发展投资集团有限公司AAA省级湖北武汉881098天津城市基础设施建设投资集团有限公司AAA省级天津天津25541089西安高新控股有限公司AAA区县级陕西西安7979云南省建设投资控股集团有限公司AAA区县级云南昆明7373常州市城市建设(集团)有限公司AAA地市级江苏常州7272青岛地铁集团有限公司AAA地市级山东青岛205272临沂投资发展集团有限公司AA+地市级山东临沂7171北京市基础设施投资有限公司AAA地市级北京北京7070福州城市建设投资集团有限公司AAA省级福建福州6666昆山国创投资集团有限公司AAA省级江苏苏州6565成都兴城投资集团有限公司AAA省级四川成都75360河建投通投有限任公司 AAA 地级 河北 石家6060庄南昌市建设投资集团有限公司AAA地市级江西南昌303060无锡市交通产业集团有限公司AAA地市级江苏无锡203959沈阳地铁集团有限公司AAA地市级辽宁沈阳3052358重庆万州经济技术开发(集团)有限公司AA+区县级重庆重庆5858水发集团有限公司AAA省级山东济南52 5 57淮北市建投控股集团有限公司AA+地市级安徽淮北5757济南城市建设集团有限公司AAApi地市级山东济南104252临沂城市建设投资集团有限公司AAA地市级山东临沂292251湖北交通投资集团有限公司AAA省级湖北武汉5151所710Y且截至2026428行权估价收益率≥2.3%AA+及以上主体所发行公募城投债，以供投资人参考。图表4：截至2026/4/28部分高票息公募城投债债项代码债券简称）发行日期剩余行权期限（年）截至2026/4/28中债行权估价收）省/直辖市城市行政级别244572.SH26济城G426.72026/1/219.74AAA2.55山东济南地市级148624.SZ24深铁0421.02024/3/17.85AAA2.44广东深圳地市级243494.SH25武铁0120.02025/8/289.35AAA2.30湖北武汉地市级244980.SH26两产0317.02026/4/89.95AAA2.37重庆重庆国家级新区243407.SH25成交0315.02025/7/289.25AAA2.30四川成都地市级241478.SH24铁发0215.02024/8/208.32AAA2.30山东济南省级102581926.IB25乌城投MTN001B15.02025/4/259.00AAA2.48新疆乌鲁木齐地市级102480558.IB24大横琴MTN00315.002024/2/267.84AAA2.47广东珠海地市级242765.SH25青城0714.002025/4/118.96AAA2.40山东青岛地市级102581719.IB25石家城发MTN002B12.002025/4/178.97AAA2.32河北石家庄地市级102583306.IB25渝城投MTN001B12.002025/8/79.28AAA2.30重庆重庆省级244872.SH26两江0311.002026/3/189.89AAA2.33重庆重庆国家级新区242406.SH25海国0210.002025/2/138.81AAA2.43北京北京区县级102580918.IB25常高新MTN00210.002025/3/38.85AAA2.49江苏常州区县级243437.SH25常城0710.002025/8/19.27AAA2.32江苏常州地市级102584579.IB25珠城轨MTN001(绿色)10.002025/10/309.51AAA2.36广东广州地市级244141.SH25合轨0310.002025/11/69.54AAA2.33安徽合肥地市级102483395.IB24鄂联投MTN00710.002024/8/68.28AAA2.82湖北武汉省级102601967.IB26济南高新MTN003B10.002026/4/159.97AAA2.76山东济南地市级102483067.IB24洛阳国晟MTN00110.002024/7/168.22AAA3.01河南洛阳地市级242754.SH25绍城发10.002025/4/289.02AAA2.34浙江绍兴地市级102481705.IB24沈阳地铁MTN00410.002024/4/227.99AAA2.89辽宁沈阳地市级102483534.IB24郑州公用MTN00310.002024/8/148.30AAA2.44河南郑州地市级所截至2026/4/2874123%的私募城投债余额合计为114万亿元，占比154%；有49%的私募城投债行权估价收益率集中于1.519%2026/42823%及以上的私募城投债规模较大的地区包含山东、8002026/4/28省份2026/4/28省份1.4-1.51.5-1.6 1.6-1. 1.7-1. 1.8-1. 1.9-2. 2.0-2. 2.1-2. 2.2-2. 2.3-2. 2.4-2.789012345>2.52.3合计 模合计江苏1473,3132,5251,3521,3271,3911,1589901,06553530713914,249980浙江2183,4891,8561,0771,9291,7201,513715625229893113,493349山东136304605827476247966306914584211,7637,8152,642四川107043783632874224174004753033013274,386931湖南65363432474804612862682281241431633,284429湖北272825092283185381851901331381231722,843433广东3661732715274333062051366225222,525109江西3263403024033052952411961341291132,784376河南151584224266284344133703443143843964,3041,094重庆212615813294023642482043362511783113,486741安徽1556534030452229422813216012158632,801242福建394752292412602611721231406528102,041103北京5112727582491484141617662539陕西695940761351921322472041632051,521572天津843697011184506423836556115上海7334692145197138199281841,2384河北2015517462135113156421037259961,187227广西4611610199113936313087243991460贵州26168121199456447651,113865新疆73546490536348492751130703209山西10131945671945835221558615云南15795745644530193529268吉林4648461482133162731264甘肃4082253482516033辽宁111711886157621海南1718511837202151019710西藏451010133018126-宁夏2810575385内蒙古42101610黑龙江55219407159青海105173117合计61912,1108,8966,3928,7558,3637,2585,0525,2213,4072,6905,32474,08711,421合计规模占比

0.816.312.08.611.811.39.86.87.04.63.67.2100.015.4所产业债截至2026/4/28，全市场产业债余额合计为1403万亿元，其中公募产业债余额合计为13.0893.2%25919.8%，而562%的公募产业债行权估价收益率在1.8%及以下。从行业分布上看，截至2026/4/28，公用事业、综合、交通运输、建筑装饰、房地产等行业存量公募产业债规模较大，存量规模均在1万亿元及以上，其中公用事业、综合、房地产行业高票息公募产业债规模相对较大，均在4500亿元以上。2026/4/28行业2026/4/28行业1.4-1. 1.5-1. 1.6-1. 1.7-1. 1.8-1. 1.9-2. 2.0-2. 2.1-2. 2.2-2 2.3-2 2.4-2.5 6 7 8 9 0 1 2 .3 .45>2.52.1合计 模合计公用事业6,4884,0843,3206,0083,6511,3447952,9207043814596430,2174,528综合2,4422,4062,0592,7302,6831,8871,1411,7501,5271,4561981,32721,6066,258交通运输3,2172,2712,0042,5061,38640031665129115413614913,4781,380建筑装饰1,1131,5501,5091,5742,2421,27981259942533521262012,2682,190房地产1058766667421,0451,1525215883746134222,89710,0004,893煤炭6991,2381,1811,0601,0654052674633941271463707,4141,500商贸零售5639145797544803303543362531242121515,0501,076钢铁555685335653637332981327461251273,714419社会服务564583346749519247111801129952973,711593石油石化3082765401,1655042626527312753103,473354有色金属2404843696283801691531229170452142,965542环保2843081924053052221086772204332,019196机械设备2392842454033881892855764628181,999223基础化工18930516333132310138495975181941,844394建筑材料204318235249299163984686103191,730164农林牧渔1312482953242301646789444418141,667209食品饮料833266872211161073561151,65926电子2041731103251594948551034725121,310242汽车13521613313525595752055601,13390医药生物161136130158139597567522524691,094237通信18714115135573519351015101364583电力设备347928143353990573657598150其他24424413318986702816201531891,165171合计19,13717,95614,77321,58516,9839,0995,3098,4754,8253,7372,0726,808130,75925,917合计规模占比

14.613.711.316.513.07.04.16.53.72.91.65.2100.019.8所结合剩余期限来看，3+及以上主体存续债项25%的高估值债项规模大且久期整体不长，综合、公用事业类+及以上等级主体21%72026/4/282026/4/282026/4/28（年）城市2.1-2. 2.2-2. 2.3-2. 2.4-合计>2.5 (0,1] (1,2] (2,3] (3,5] (5,7] (7,10] >10Y2342.5综合1,4971,4431,4061981,245130193254674722,9581,5075,789房地产5443495854162,6921,2711,50089473418254,585公用事业2,8966561853935928108143,0381,0014,188建筑装饰435288212149448340129187256154651391,530交通运输536266679714181712647002521,107煤炭35329690732817210331058472781,093商贸零售1651658012814073368927114365677社会服务7711294529218383467614250580有色金属107817045158914866819355461基础化工3959751019378709031107376石油石化27312753101842326050354电子451034525105253514320228钢铁30652115933853920105224医药生物67472515623130356414015217环保567220417171240964169机械设备5549242810535108108166农林牧渔63403015525185105153建筑材料36581031481281578121电力设备421457241574113其他70372827110581610100-5335272所图表8：截至2026/4/28不同行业AA+及以上主体高票息永续公募产业债分布（亿元）建筑装饰建筑装饰综合煤炭商贸零售公用事业交通运输钢铁房地产其他1592481101721911510215113799579442591020282212350374419287406371756639101107370232238231791013499111296323452822207248905424767247451225010010296222221015152531105101118510151833271125105273351025514582525567450383369324267195775038373630202>10Y(7,10](5,7](3,5](2,3](1,2](0,1]>2.5合计2.4-2.52 3 42.1-2. 2.2-2. 2.3-2.城市2026/4/28（年）2026/4/28所AAA余行权期限不超过10Y且行权估值收益率位于2125%区间的公募非永续产业债合计规模由大到小进行排序。从主体层面来看，厦门国贸、广州越秀、云南投控符合上述筛选条件，截至2026/4/28710Y中长端我们建议还可以关注河南交投、江苏交控、北京亦庄国投、烟台国丰等主体。图表9：截至2026/4/28行权估值收益率2.1-2.5、剩余行权期限≤10Y公募非永续AAA地方国企产业债部分主体发行主体主体评级所属行业省份债券<2Y(2,3](3,5]分（年，亿(5,7]元）(7,10]合计厦门国贸控股集团有限公司AAA商贸零售福建27141168广州越秀集团股份有限公司AAA综合广东28121149云南省投资控股集团有限公司AAA综合云南10125135河南交通投资集团有限公司AAA交通运输河南122122江苏交通控股有限公司AAA交通运输江苏120120北京亦庄国际投资发展有限公司AAA电子北京103103烟台国丰投资控股集团有限公司AAA基础化工山东102102深圳市投资控股有限公司AAA综合广东9999晋能控股电力集团有限公司AAA煤炭山西41401596北京市国有资产经营有限责任公司AAA综合北京9090晋能控股煤业集团有限公司AAA煤炭山西9090深业集团有限公司AAA综合广东364783云南省能源集团有限公司AAA综合云南701282珠海华发集团有限公司AAA综合广东8080冀中能源集团有限责任公司AAA煤炭河北304878首钢集团有限公司AAA钢铁北京7575江苏悦达集团有限公司AAA综合江苏126173兖矿能源集团股份有限公司AAA煤炭山东7070所注：由于截至2026/4/28行权估价收益率>2.5债项多为房企或涉房主体所发行，故上表统计范围不含行权估价收益率>2.5债项。510Y且截至2026/4/28行权估价收益率≥23%AAA图表10：截至2026/4/28部分5-10Y估价收益率≥2.3的AAA地方国企高票息公募产业债债项代码债券简称）发行日期）截至2026/4/28中债行权估值收）省/直辖市城市所属行业102400628.IB24陕煤化MTN002252024/2/287.84AAA2.51陕西西安煤炭524655.SZ26粤桥01202026/2/49.78AAA2.37广东广州交通运输102582069.IB25江铜MTN001(科创债)202025/5/129.04AAA2.57江西鹰潭有色金属102583226.IB25晋能电力MTN011202025/8/59.27AAA2.63山西太原煤炭102483049.IB24晋能煤业MTN010202024/7/158.22AAA2.69山西大同煤炭102581768.IB25京东方集MTN001(科创票据)202025/4/228.99AAA2.30北京北京电子102581337.IB25陕有色MTN001202025/3/248.91AAA2.33陕西西安有色金属244099.SH25渝富K3202025/10/289.51AAA2.30重庆重庆综合242389.SH25广越03162025/2/138.80AAA2.33广东广州综合102483329.IB24桂投资MTN007152024/8/18.27AAA2.94广西南宁有色金属241525.SH焦煤YK04152024/8/228.33AAA2.46山西太原煤炭102583186.IB25申迪MTN002152025/8/49.27AAA2.30上海上海社会服务242276.SH25首钢02152025/1/138.72AAA2.30北京北京钢铁241394.SH24国丰06152024/8/88.29AAA2.33山东烟台基础化工102483350.IB24云南交投MTN003152024/8/58.27AAA2.89云南昆明交通运输所金融债银行二永债截至2026/4/28452269万亿元。其中，银行二级资本债高票息债项余额占比191%，银行永续债高票息债项余额占比60%。结合期限来看，35Y银行二级资本债收益率多集中于1.72.0%区间，21%以上收益率债项则主要来源于710Y19-21%债项剩余行权期限主要集中于35Y，而21%以上收益率存量银行永续债的规模占比相对较小。2026/4/28银行二级资本债余额按剩余行权期限分布（年，亿元）2026/4/28银行二级资本债余额按剩余行权期限分布（年，亿元）银行永续债余额按剩余行权期限分布（年，亿元））(0,1](1,2](2,3](3,5](5,7](7,10]合计(0,1](1,2](2,3](3,5]合计<1.56,3538507,2035,3605,3601.5-1.63943,9904,3842841,0201,3041.6-1.7601,7673,7005,5271751891,7302,0941.7-1.835511,6922,7604,5381301,8601,4003,3901.8-1.9431555,5285,72610201353,0003,1651.9-2.073151485,8192506,305101266,5406,6762.0-2.129881507721,8602,89810173,2783,3052.1-2.232158798504,0955,8711553493692.2-2.350152691,0951,42930301642242.3-2.4232514419297152233352.4-2.520285199636098221>2.5196175107485601,02463564365470所2026/4/28存量高票息银行二级资本债主要集中在7-10Y中长端。具体到银行二级资本债发行主体，国有六大行的高票息二级资本债均集中在5Y3-5Y行、天津银行、恒丰银行、徽商银行等主体，以上主体存量高票息二级资本债规模均在100亿元及以上。按行权估价收益率划分（亿元）按剩余行权期限划分（年，亿元）发行主体 2.1-2 2.2- 2.3-2. 2.4-2.按行权估价收益率划分（亿元）按剩余行权期限划分（年，亿元）发行主体 2.1-2 2.2- 2.3-2. 2.4-2.(0,1] (1,2] (2,3] (3,5] (5,7](7,10]合计.22.345中国农业银行股份有限公司150073025019802230中国银行股份有限公司145020012501450中国建设银行股份有限公司85050150750900中国工商银行股份有限公司45080200330530交通银行股份有限公司360360360中国民生银行股份有限公司300300300中国邮政储蓄银行股份有限公司200200200上海浦东发展银行股份有限公司145145145恒丰银行股份有限公司120120120徽商银行股份有限公司100100100天津银行股份有限公司100100100中信银行股份有限公司858585四川银行股份有限公司666666广发银行股份有限公司606060中国光大银行股份有限公司505050天津农村商业银行股份有限公司30205050所进一步地，我们筛选部分剩余行权期限在3-10Y且截至20264/28行权估价收益率≥2.1%的A及以上主体所发行的银行二永债，以供投资人参考。图表13：截至2026/4/28部分高票息银行二永债债项代码债券简称）发行日期）截至2026/4/28中债行权估值收）省/直辖市城市232680002.IB26民生银行二级资本债013002026/4/164.98AAAAAA2.11北京-232580041.IB25恒丰银行二级资本债011202025/11/64.54AAAAAA2.14山东济南242580053.IB25渤海银行永续债011002025/11/184.56AAAAAA2.20天津-232580055.IB25徽商银行二级资本债011002025/12/54.62A