5月行业配置基础化工、石油石化、银行行业-行业配置策略月度报告

正文目录市场回顾 4主要市场特征 4宏观、胜率、动态平衡、多策略、极致风格行业配置特征 4行业轮动策略业绩汇总 5宏观驱动策略表现 5动态平衡策略表现情况 5多策略行业配置表现情况 6极致风格高Beta行业配置策略表现情况 6行业配置宏观驱动策略跟踪 7上个月模型表现 7最近一期宏观因子扩散指标情况 7行业最新截面分析 8历史模型表现 8行业配置动态平衡策略跟踪 9多策略行业配置策略跟踪 10多策略行业配置最新截面推荐 10多策略行业配置月度跟踪 多策略行业配置历史跟踪 极致风格高Beta行业配置策略跟踪 12极致风格高Beta行业配置最新截面推荐 12极致风格高Beta行业配置表现跟踪 13行业拥挤度提示 13风险提示 14

图表目录图表1：市场主要指数涨跌幅 4图表2：2026年4月、2026年3月各行业绝对收益（单位：%） 4图表3：不同策略排名靠前行业展示 4图表4：2026年以来至今及4月行业轮动策略业绩汇总 5图表5：宏观驱动策略构建说明 5图表6：动态平衡策略构建说明 6图表7：多策略构建说明 6图表8：极致风格高Beta策略构建说明 7图表9：模型上月持仓以及整体组合收益情况（表头排名不代表收益排序） 71020263（因子大小20264月份实际收益大小7.................................................................................81220265月8图表13：组合行业被宏观因子的解释比例：2026年5月 8图表14：动态综合模型回测表现 9图表15：动态综合模型分年度超额收益 9图表16：最新截面（2026年5月）胜率赔率排名 9图表17：动态平衡策略绝对收益（单位：倍） 10图表18：动态平衡策略相对收益（单位：倍） 10图表19：多策略关于底层策略的权重推荐 10图表20：多策略最新截面推荐行业详细信息 图表21：多策略最新截面推荐行业及权重汇总 图表22：行业多策略4月业绩表现 图表23：行业多策略4月超额净值 图表24：行业多策略历史业绩表现 12图表25：行业多策略历史超额业绩 12图表26：极致风格高Beta策略关于底层策略的权重推荐 12图表27：极致风格高Beta策略最新截面推荐行业详细信息 13图表28：极致风格高Beta策略历史业绩表现 13图表29：极致风格高Beta策略历史超额业绩 13图表30：单因子和组合因子在4月的触发情况 14市场回顾主要市场特征4A4300指数8.03%5009.61%100010.00%，创业板收益率15.45%。图表1：市场主要指数涨跌幅沪深300中证500中证1000创业板单月涨跌幅8.039.61，统计区间为2026年4月1日至2026年4月30日4月大部分板块获得正向收益，中信一级行业中收益排名前5的行业为电子、通信、机械、基础化工、建材，中信一级行业中收益排名后5的消费者服务、食品饮料、交通运输、银行、建筑。图表2：2026年4月、2026年3月各行业绝对收益（单位：%），3月数据统计区间为2026年4月1日至2026年4月30日 我们将不同策略排名靠前的行业特征展示在下图。图表3：不同策略排名靠前行业展示动态平衡策略宏观驱动策略多策略行业配置极致风格策略第一名有色金属传媒银行银行第二名基础化工石油石化建筑石油石化第三名石油石化医药房地产交通运输第四名电力设备及新能源银行石油石化煤炭第五名钢铁计算机建材农林牧渔第六名计算机交通运输有色金属基础化工第七名--医药-第八名--消费者服务-第九名--基础化工-聚源 ，统计截至2026年4月30日行业轮动策略业绩汇总4个行业44个行业轮动策3.82%的超额收益率。图表4：2026年以来至今及4月行业轮动策略业绩汇总聚源 ，偏股型基金指数代码885001.WI，在主动权益基金中排名数据越小代表排名越靠前

宏观驱动策略表现我们将其拆分为两个变化：第一个是宏观因子本身重要性的变化，第二是宏观因子20162026430日，4.667.230.69.51，IC3.1420265月份推荐的行业包括传媒、石油石化、医药、银行、计算机、交通运输。图表5：宏观驱动策略构建说明华福证券研究所绘制动态平衡策略表现情况2015202643018.75%12.43%1.73，10.18%20265月份推荐行业为图表6：动态平衡策略构建说明华福证券研究所绘制多策略行业配置表现情况我们从一个全新的视角出发，由多策略驱动行业配置。策略构建了动量景气、核心资产和相对价值三个子策略，并通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶20115320264月306.30%0.9013.44%20264300.78%20265月推荐图表7：多策略构建说明

华福证券研究所绘制Beta行业配置策略表现情况将行业按照大小市值和成长价值筛选标准进行交叉分组。基于量价和基本面因子分组单调性判断的选股能力强弱、因子有效性（IC、ICIR）排序，筛选单一风格的强势特指因子，并针对不同风格象限，分别构建单一风格增强策略，最终通过动201371日至20264309.86%1.012026430日1.35%20265月推荐银行、石油石化、交通运输、煤炭、农林牧渔、基础化工。图表8：极致风格高Beta策略构建说明华福证券研究所绘制行业配置宏观驱动策略跟踪上个月模型表现4304月取得超额收益-4.53%20263月底的得2026441.06%，相对基准获取负向超额收益，超额收益-4.53%。图表9：模型上月持仓以及整体组合收益情况（表头排名不代表收益排序）第一第二第三第四第五第六相对胜率绝对胜率月度超额收益2026年4月医药食品饮料交通运输石油石化银行非银行金融0.00聚源 ，数据截至2026年4月30日图表10：截至2026年3月底行业得分（因子大小）与2026年4月份实际收益大小聚源 ，数据截至2026年4月30日最近一期宏观因子扩散指标情况通过下图方差分解可知，当前通胀是相对最重要的宏观驱动要素，其重要性为91.31%。图表11：宏观因子重要性边际变化聚源 ，上一截面为2026年3月31日，最新截面为2026年4月30日

行业最新截面分析当前我们根据模型最新预测行业相对收益率在横截面上进行排序，选取排名靠20265月份推荐的行业包括传媒、石油石化、医药、银行、计算机、交通运输，相比上一期推荐行业调入传媒、计算机，调出。60期的宏观扩散指标做向量自回归模型，我们可以得到不同行业对宏观因子的响应大小（bea。行业预期收益实际上反映了宏观因子的边际变化以及行业对不同宏观因子的响应大小、方向。我们将组合中的行业对不同宏观因子的暴露，按照滞后一期系数以及滞后多期平均系数进行展示。12：组合行业对宏观因子的响应：20265月

图表13：组合行业被宏观因子的解释比例：2026年5月 聚源 ，数据截至2026年4月30日 聚源 ，数据截至2026年4月30日历史模型表现201620264304.66%，超额波动9.51%，IC4.44%，ICIR16.59%，年化换手3.14倍。整体换手较低。我们采用指数移动平均的方法对综合因子进行平滑，模型在分年度回测中表现比较稳健。20264306.40%，相对偏股混合型基金指数超额收益-3.42%58.50%。图表14：动态综合模型回测表现 图表15：动态综合模型分年度超额收益年份绝对收益年化波动率夏普比最大回撤2016-5.03-1.2020170.46201812.291.74201910.791.7120200.7120210.6120221.0220230.3820240.3720250.382026至今10.040.39聚源 ，数据截至2026年4月30日 聚源 统计截至2026年4月30日基准为行业等权行业配置动态平衡策略跟踪胜率赔率最新截面如下，考虑胜率赔率平衡后推荐的行业为有色金属、基础化工、石油石化、电力设备及新能源、钢铁、计算机。相比上一期推荐行业调入石油石化，调出通信。图表16：最新截面（2026年5月）胜率赔率排名聚源 ，数据截至2026年4月30日7.89%3.82%2015至2026年4月3018.7%12.4%1.7，相对最大回撤为10.18%。2026年以来至3月31日，动态平衡策略绝对收益12.89%，相对偏股混合型基金指数超额收益3.06%，在主动权益基金中排名35.50%。图表17：动态平衡策略绝对收益（单位：倍） 图表18：动态平衡策略相对收益（单位：倍）聚源 ，统计截至2026年4月30日 聚源 ，统计截至2026年4月30日多策略行业配置策略跟踪

多策略行业配置最新截面推荐202643020265月在相对53.04%，在动量景气策略和核心资产策略上分别配置23.92%23.04%9个行业，分别为银行、建筑、房地产、石油石化、建材、有色金属、医药、消费者服务、基础化工行业，相比上一期加入石油石化、建材、消费者服务，调出钢铁、纺织服装、通信。图表19：多策略关于底层策略的权重推荐聚源 ，统计截至2026年4月30日图表20：多策略最新截面推荐行业详细信息聚源， ，统计截至2026年4月30日图表21：多策略最新截面推荐行业及权重汇总聚源， ，统计截至2026年4月30日

多策略行业配置月度跟踪多策略行业配置4月绝对收益4.67%，超额收益-0.66%。图表22：行业多策略4月业绩表现 图表23：行业多策略4月超额净值聚源 ，统计截至2026年4月30日 聚源 ，统计截至2026年4月30日多策略行业配置历史跟踪2011532026430日历史累计绝对收益与相对收益如6.30%0.9013.44%。今年以20264300.78%。202643065.10%。图表24：行业多策略历史业绩表现 图表25：行业多策略历史超额业绩聚源 ，统计截至2026年4月30日 聚源 ，统计截至2026年4月30日Beta行业配置策略跟踪

Beta行业配置最新截面推荐202643020265月在小盘43.59%，在大盘价值策略和小盘成长策略上分别配置23.23%33.18%6家电、汽车。图表26：极致风格高Beta策略关于底层策略的权重推荐聚源 ，统计截至2026年4月30日图表27：极致风格高Beta策略最新截面推荐行业详细信息聚源， ，统计截至2026年4月30日Beta行业配置表现跟踪2013712026430日历史累计绝对收益与相对收益如下1.012026430日相对1.35%。4-1.73%2026430日，62.10%。图表28：极致风格高Beta策略历史业绩表现 图表29