2026年比亚迪汽车出海研究报告-2026-05-企业研究

比亚迪（002594）公司深度报告比亚迪深度系列（四：新能源大航海时代开启，重塑全球估值动能方 正 证 券 研究所 证 券 研 究报告分析师文姬 登记编：S1220523120002推荐(维持)公司信息行业 电动乘车最新收价(人民/) 102.98总市值()(元) 9,388.8952周高/最低() 405.00/87.05历史表现17%6%-5%-16%-27%25/5/1 25/7/3125/10/3026/1/29 比亚迪 沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究《比亚迪(002594)：毛利率环比修复彰显盈利2026.04.29《比亚迪(002594)：海内外经营表现韧性向上三重周期共振发力在即》2026.03.30052026.03.16《比亚迪(002594)：1月销量有望为全年筑底关注股价与基本面共振上行机遇》2026.02.03

20252025605.545.2218BEV568（1.18.058.7924.01（.74（4352026beta1-1020252782020202520.42024/2025115.6、14.415拉美地区为美洲汽车产量输出枢纽，把握地区特色及新能源渗透前夜的发2025534202511.585.220257152026至30万辆，在覆盖拉美核心市场的基础上，为北美市场拓展预留战略空间欧盟关税政策预期下混动车型迎来放量，公司匈牙利工厂即将投产助力本土化拓展。20251542202551033202410EV主电动乘用车龙头企业，在纯电/插混领域均具备市场领先的技术与产品22.6（2026。比亚迪内外需重归上行通道，龙头下一轮成长动能明确。内需层面，闪充投放与新品周期，驱动市占率快速复苏。海外伴随产能布局的完善和市场推广的深入，公司销量有望引领成长。前期股价充分调整后安全边际更加充足，内外需修复动能明确，明确看好下一轮市值上行周期。盈利预测：2026-20288949/9377/10511同比分别+11.3/+12.1，实现利润448/530/613亿元，同比分对应PE别为“荐风险提示：盈利预测（人民币）单位/百万2025A2026E2027E2028E营业总收入8039658949279377121051114(+/-)3.4611.314.7812.09归母净利润32619448235296861329(+/-)-18.9737.4118.1715.78EPS(元)3.584.925.816.73ROE()13.2416.2016.9117.23PE27.3020.6417.4715.09PB3.623.342.952.60数据来：wind方证券究所 注：EPS预值按最新摊薄正文目录新源球辰海打造量二长能 6亚销高增，海销数亮眼 6击费地引消费高，球间辰大上可期 9重海市（美大场新源天厚 12美场消次地靓的景线 12美500万级场带战布机遇 12拉新源位争优明，国能汽车牌受迎 14巴新源税步增，视地产链促进 15亚在美能汽车场据力位 16重海市（）南亚中车带显增长力 19南市：价车企花放 19东亚500量市场自品身渐显 19新能导&惠策能源透快提升 21比亚新源车东亚份领先 22重海市（）洲：费地待策量 26欧洲场政关预暂不朗自品带机遇 26欧洲场能转为亚迪混术供展机 26欧盟新源用主出口区中品渗率提潜巨大 30欧洲场土比迪耘可期 31比迪球透间海广，2026开海值驱元年 36对标韩重市增渗透，国企长间明。 36比亚海利成空明确开出估驱元年 37海外能局序展百万能放期 37估值盈预测 38图表目录图表1:6图表2:6图表3:6图表4:20257图表5:7图表6:20255辆）7图表7:2024-20258图表8:20255辆）8图表9:202582025BEV92025PHEV9出海四象限.........................................................................10各洲乘用车市场容量（万辆）..........................................................11各洲日韩系乘用车市占率（仅可触达市场）..............................................112020-2025年拉美地区乘用车销量......................................................12拉美国家市场容量拆分（万辆）........................................................12拉美国家新能源渗透率一览............................................................12拉美国家市场车系一览...............................................................122025年拉美汽车市场分国别容量.......................................................142025年拉美新能源车销量与渗透率.....................................................152025年巴西新能源车市场份额.........................................................152025年拉美电动汽车销量前5车企（单位：万辆）.......................................15巴西新能源车分能源类型税率逐年提升..................................................16比亚迪拉美年度总销量(单位:辆).......................................................17比亚迪拉美重点国家年度销量（单位：辆）..............................................17比亚迪拉美新能源车市场份额..........................................................17比亚迪在拉美重点国家新能源市场份额..................................................172025年比亚迪拉美主要销售车型.......................................................18比亚迪巴西卡马萨里工厂情况..........................................................182020-2025年东南亚乘用车销量及增速..................................................19东南亚国家市场重要国家容量拆分（万辆）..............................................19东南亚新能源车销量及渗透率..........................................................1922-24年东南亚部分国家新能源渗透率..................................................19东南亚国家新能源渗透率一览..........................................................20东南亚重点国家市场车系销售分布一览..................................................20东南亚地区对于新能源汽车及本地化生产的引导..........................................21比亚迪东南亚月度出口量破万..........................................................22比亚迪东南亚重点国家月度出口量（单位：辆）..........................................22比亚迪东南亚新能源销量及市场份额....................................................23比亚迪重点国家新能源汽车市场份额....................................................23中国车企东南亚新能源销量及占比......................................................23中国车企出海东南亚销量及市场份额....................................................23东南亚重点国家市场车系销售分布一览..................................................24东南亚地区对于新能源汽车及本地化生产的引导..........................................252020-2025年欧洲乘用车销量及增速....................................................26图表46:2020-202526图表47:欧洲国家市场容量拆分（万辆）........................................................26图表48:欧洲国家新能源渗透率一览............................................................27图表49:欧洲重要国家市场车系一览............................................................28图表50:欧盟地区主要国家新能源补贴政策变化..................................................29图表51:欧盟乘用车终端销量及增速走势........................................................29图表52:欧盟新能源乘用车终端销量及增速走势..................................................29图表53:欧盟新能源乘用车渗透率走势..........................................................30图表54:欧盟纯电及插混乘用车终端销量及渗透率走势............................................30图表55:中国对欧盟乘用车出口量及占比走势....................................................31图表56:中国对欧盟新能源乘用车出口量及占比走势..............................................31图表57:中国品牌乘用车欧盟终端销量市占率走势................................................31图表58:中国品牌新能源乘用车欧盟终端销量市占率走势..........................................31图表59:比亚迪欧洲年度总销量...............................................................32图表60:2025（）32图表61:比亚迪纯电及插混乘用车终端销量（单位：辆）..........................................32图表62:比亚迪欧洲新能源车销量..............................................................33图表63:比亚迪在欧洲新能源汽车市场份额......................................................33图表64:202533图表65:202534图表66:比亚迪规划建设匈牙利生产基地........................................................35图表67:比亚迪欧洲总部官宣仪式..............................................................35图表68:比亚迪欧洲总部大楼.................................................................35图表69:主要洲别日韩份额和中国份额的占比....................................................36图表70:中系对比日韩车系东南亚销量（单位：万辆）............................................36图表71:海外单车利润敏感性分析..............................................................37图表72:....................................................................................37图表73:比亚迪全球海外建厂规划图............................................................38图表74:比亚迪全球海外建厂规划图............................................................38图表75:公司收入预测拆分...................................................................39图表76:可比公司估值情况（亿元）............................................................39新能源全球星辰大海，打造销量第二增长动能2023-2025301.3/425.0/460.2202324.32025106.511-121320238.1202523.1图表1:比亚海批销及比月走势 图表2:比亚海批销及比季走势0

比亚迪外销（辆） 海外销占总量比重

比亚迪海销量(万辆) 海外销占总量比重 资料来源：iFind，Wind，方正证券研究所 资料来源：iFind，Wind，方正证券研究所图表3:比亚迪海外批发销量及在中国自主品牌中占比月度走势160000140000

比亚迪外销（辆） 占自主用车口份额

134110132373134110132373103658100790821908629784529791747653074750745255518454783 5516243440388402571419303287852877230%12000010000080000600004000020000

25%20%15%10%5%0 0%资料来源：Marklines，方正证券研究所地占外的利英国别比9.017.65其次亚市比达其度亚联分占比7.78北南洲分别比13.19其中西占12.534.65。图表4:2025年比亚迪海外出口量分布18.74%

12.53%

0.66%4.65%

4.91%4.20%7.78%

30.…

13.19%15.22%

0.25%1.98%11.52%8.90%

1.47%2.23%3.97%

4.45%

7.65%

9.01%资料来源：Marklines，方正证券研究所202513.0/12.0/9.4/8.1/8.0，20258.3（+6.3（+6.2（+4.4（+3.5图表5:比亚历海终销增量源 图表6:2025年前5家量）墨西哥 巴西 比利时 英国印度尼亚 土耳其 澳大利亚 阿联

79,626西班牙 菲律宾 其他 130,4512025Q1增量2025Q1增量2025Q2增量2025Q3增量2025Q4增量210000160000

81,0341100006000010000

93,834

119,917-40000

墨西哥 巴西 比利时 印度尼西亚 英国资料来源：iFind，Wind，方正证券研究所 资料来源：iFind，Wind，方正证券研究所/海鸥/PlusDM22.721.35万辆占比15.宋PoD（1.6万辆占比109元Pl（10710.0）图表7:比迪2024-2025季海外型售构 图表8:2025年前5型量）宋PlusDM 海鸥 宋ProDM元Plus 驱逐舰05 海豹海狮07EV 元BEV/元Pro/元UP 海豚其他0

106,

88,666

164,317227,280546115,710宋PlusDM 海鸥 宋ProDM 元Plus 驱逐舰05227,280546115,710资料来源：iFind，Wind，方正证券研究所 资料来源：iFind，Wind，方正证券研究所202539,11007EV27,58923,661PlusDM128,356Plus53,54730,324PLUSDM47,4680528,591Plus11,275图表9:2025年比亚迪海外热销车型热销车型 销量（辆） 动力类型东南亚海鸥39110BEV海豹27589BEV海狮07EV23661BEVE623018BEV宋ProDM12901PHEV宋PlusDM11027PHEV元Plus10199BEV元BEV/元Pro/元UP7470BEV唐BEV7145BEV驱逐舰054038PHEVD9BEV3564BEV宋PlusBEV3103BEV海豚2419BEV欧洲宋PlusDM128356PHEV元Plus53547BEV海豹30324BEV海鸥29072BEV海狮07EV26588BEV宋ProDM23774PHEV海豚15604BEV宋PlusBEV11619BEV元BEV/元Pro/元UP10637BEV海豹06DM-i9803PHEV唐BEV4175BEV驱逐舰053816PHEV夏DM3124PHEVD9BEV2618BEV中东&非洲宋PlusDM47468PHEV驱逐舰0528591PHEV元Plus11275BEV宋ProDM10279PHEV海豹10154BEV海豚7738BEV宋PlusBEV6934BEV海鸥6484BEV元BEV/元Pro/元UP5462BEV海狮07EV5098BEV豹53052PHEV秦PlusDM2256PHEVE62205BEV夏DM1254PHEV资料来源：Marklines,方正证券研究所1.2直击消费高地，引领消费次高地，全球空间星辰大海上行可期20181.1202441.7105.020261502027200比亚海销占从2018年2.2至2025年22.81，续历新从新能源汽车份额看在BEV分场，迪占头，为56.8，（1218.0HEV58.79奇汽份为4.01接来长汽5.74上集4.3图表10:2025年BEV道要占比 图表11:2025年PHEV道要企份额资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所2025年出海稳健增长，未来两年有望在新能源转型与全球化布局双轮驱动下实年yoy出长149预计2026产品加与球价动30400/2003000-40001不可触达消费高地：（10-800（50；不可触达消费洼地：（40；可触达消费高地：（150400；可触达消费次高地：（40；可触达消费洼地：（300（50（160。图表12:出海四象限资料来源：Wind，Marklines，方正证券研究所；气泡大小为市场容量Marklines39.2/36.0如对日占率史将国企9502025约604万，考政和国环长变，期来出销依有70的202020212022202320242025北美1612.41676.31543.21732.71781.41819.8图表13:各洲用市容（辆） 图表14:各洲韩乘车占（仅触市）202020212022202320242025北美1612.41676.31543.21732.71781.41819.8202020212022202320242025北美4.65.05.2大洋洲75.886.589.4100.1100.3101.4大洋洲72.365.360.4东南亚220.9246.3304.6304.7280.9278.0东南亚76.377.975.871.668.559.0亚洲其他2831.33001.03255.03596.83734.74009.0亚洲其他1.00.80.8非洲41.451.949.741.743.350.7非洲44.550.853.654.854.951.3拉美279.6305.0306.5329.7355.8380.3拉美32.737.936.839.138.536.2欧洲1418.81388.01249.11486.01551.91541.7欧洲22.023.922.920.620.619.5中东99.2124.1132.3147.8163.685.4中东75.573.372.169.669.463.8总计6579.26878.96929.87739.58011.88266.4总计35.038.639.236.035.432.3资料来源：Marklines,方正证券研究所；注中东地区部分数据缺失，但不影响整体判断

资料来源：Marklines,方正证券研究所；剔除中国、日本、韩国、美国和印度后计算的份额重点海外市场（一：拉美大市场，新能源得天独厚5005342025533.9255辆的量献了47.8份额稳全第大车市。美区为量大布局。图表15:2020-2025年美区用车量 图表16:拉美家场量分万辆）0

202020212022202320242025拉美汽销量万辆）

14%498.8533.9414.0498.8533.9414.0425.1457.6367.1拉美202020212022202320242025总计367.12413.98425.05457.63498.75533.9110%阿根廷32.28阿根廷32.2834.8037.2438.3535.7053.09巴西195.09197.44195.77217.94248.47254.95哥伦比亚18.8722.9923.9117.1318.8023.64秘鲁0.0015.7115.9816.4515.1118.70墨西哥95.01101.47109.47136.37150.43152.46智利25.8841.5642.6831.3930.2431.066%4%2%0%资料来源：Marklines,方正证券研究所；注中东地区部分数据缺失，但不影响整体判断

资料来源：Marklines,方正证券研究所；剔除中国、日本、韩国、美国和印度后计算的份额图表17:拉美国家新能源渗透率一览国家202020212022202320242025阿根廷0.00.00.00.00.00.2巴西0.03.55.1哥伦比亚1.02.44.4秘鲁0.00.00.00.00.00.0墨西哥1.11.00.7智利0.00.00.00.00.30.3资料来源：Marklines，方正证券研究所图表18:拉美国家市场车系一览国家车系202020212022202320242025阿根廷德系法系28.324.928.029.227.928.3韩系美系42.233.527.125.231.733.6本土10.316.017.418.213.512.7日系15.923.225.925.524.219.4中系巴西 德系 1.4 1.5 1.4 1.5 1.1 1.0法系8.79.610.7韩系10.311.811.910.810.510.0美系50.740.940.840.137.136.1本土11.716.116.917.616.617.6日系15.417.215.916.717.115.4中系1.73.011.9波多黎德系/ // 各韩系/ // 美系/ // 27.428.327.4本土/ // 11.912.510.9日系/ // 中系/ // 48.048.149.2哥伦比德系3.74.03.2亚法系22.822.622.417.515.216.4韩系9.111.411.613.117.620.4美系27.622.424.019.216.815.0本土2.71.02.6日系30.737.435.241.540.134.5中系秘鲁德系/0.00.0法系/1.11.1韩系/17.918.918.118.418.2美系/14.512.912.310.810.9本土/10.94.9日系/37.334.536.235.932.4中系/17.621.821.625.130.8墨西哥德系法系韩系11.414.217.114.314.415.8美系37.029.222.220.723.322.3本土日系42.445.244.046.045.044.3中系乌拉圭德系法系21.618.719.220.117.914.2韩系5.89.810.77.08.26.4美系28.424.728.029.727.822.9本土11.113.013.4日系24.323.120.720.415.213.1中系9.316.028.3智利德系法系韩系16.715.414.017.717.617.2美系18.417.418.112.913.012.7本土2.00.80.7日系30.627.625.030.329.429.5中系20.227.730.425.528.530.3资料来源：Marklines，方正证券研究所从2025255.047.8152.5205011.9图表19:2025年拉美汽车市场分国别容量资料来源：Marklines，方正证券研究所2.1.2拉美新能源错位竞争优势明显，中国新能源汽车品牌广受欢迎202320232.9202410.30.62.1202515.42.920201.10.3图表20:2025年美能车与渗率 图表21:2025年西能车份额

2020 2021 2022 2023 2024

3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

比亚迪汽车(BYD)长城汽车股份有限公司(GWM)吉利控股集团(Geely)奇瑞集团(Chery)雷诺宝马集团大众集团广汽集团通用集团拉美新源车量（辆） 新能源透率

Tesla资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所202591.011.578177037辆、5620554775.8、5.1、4.6、3.7、5.75.147）等中品亦居合计比过之斯在美图表22:2025年拉美电动汽车销量前5车企（单位：万辆）0.550.560.550.560.700.78(Chery)(GWM)(Geely)比亚迪汽车(BYD)

11.530.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.0012.0014.00资料来源：Marklines，方正证券研究所2.1.3巴西新能源关税逐步增加，重视本地化产业链促进自201580（含0-720246（MOE”（OA2032024口关税政策，采取阶梯式上调模式：纯电动汽车进口关税从2024年1月的10提718202673520257CKD/SKD3520287164.63“”图表23:巴西新能源车分能源类型税率逐年提升资料来源：Marklines，方正证券研究所202411120241202472520257302026735电动的率为12202835纯动别为101825。免税配额情况:于合动车，2024年6前额为1.3美，202579700，202663043002.261.6975002.832.261.41Stellantis2025131,17153.3111,5702022202023，20244,495，202510,87320257,27420228.7倍，智利销量则从2023年的247辆提升至2025年的1,178辆，增速显著。图表24:比亚迪拉美年度总销量(单位:辆)图表25:比亚迪拉美重点国家年度销量（单位：辆）140000700%120000120000600%100000100000500%8000080000400%6000060000300%40000200%4000020000100%2000000%02020 2021 2022 2023 2024 2025销量 yoy

2020 2021 2022 2023 2024 2025巴西 哥伦比亚 乌拉圭 智利资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所其市场份额从20211.920252021的4.2速升至2025年的96.8计增超之成鲜明对的伦亚份额期由95.8大落至3.0幅高达92.8pcts图表26:比亚拉新源市份额 图表27:比亚在美点家能源场额0

202020212022202320242025新能源销量 市场份额

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

2021 2022 2023 2024 2025巴西 哥伦比亚资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所2025DolphinMini/DolphinSurf/ATT01（Seagull）32479据24.94的场额取得42207销量贡献32.41份额实现15229销，占11.69份；BYDKing以12407辆量占据9.53的份。哥比市，Seagull拿下2275辆量，据23.06的场额；Song取得864辆量献8.76份和Sealion07分现117116SongPLUS型就据超55市份额。图表28:2025年比亚迪拉美主要销售车型国家车型当地定价(RMB)销量当地新能源份额阿根廷DolphinMini/DolphinSurf/ATTO1(Seagull)16.8万起8411.95SongPro21.9万起11416.22YuanPro25.5万起7811.10巴西BYDKing23.9万起124079.53Dolphin21.3万起1522911.69DolphinMini/DolphinSurf/ATTO1(Seagull)15.6万起3247924.94Haibao/Seal32.5万起32232.47SongPLUS32.5万起4220732.41YuanPLUS/ATTO330.6万起60254.63哥伦比亚Dolphin17.5万起1171.19Seagull14.6万起227523.06Sealion0748.5万起1161.18Song40.4万起8648.76资料来源：Marklines，方正证券研究所Av.HenryFord200020257115；2025109Pro559.78MiniPro11120251530岗位增至2万个。图表29:比亚迪巴西卡马萨里工厂情况车企国家产能（万辆）量产车型比亚迪巴西15（2025年底）→30（2026年底）比亚迪EV海豚（epin：025年正式投产，已完成产线调试；EVSUV元Plus动生产，适配巴西本土充电标准；Hybrid-FlexSUVPlusDM5.0持巴西乙醇汽油；电动客车及底盘：2025年一季度下线，配套磷酸铁锂PACK产线已投产资料来源：Marklines，方正证券研究所重点海外市场（二）东南亚：中国车企带来显著增长潜力500东南亚市场年容量约300万辆，主要集中于马来西亚、泰国等五个国家。2020-2021280-300Marklines27871、60594638东南地销的2622新图表30:2020-2025年南乘车销及速 图表31:东南国市重国容量分万）500

2020 2021 2022 2023 2024

30304.6304.7280.9 304.6304.7280.9 278246.3220.920151050-5-10

国家202020212022202320242025总计220.85246.26304.62304.70280.86278.01菲律宾 19.87 24.69 31.28 38.01 41.06 37.54新加坡 4.45 4.54 3.09 3.02 4.30 4.63马来西亚 51.37 49.25 69.83 77.70 79.50 71.14新加坡 4.45 4.54 3.09 3.02 4.30 4.63马来西亚 51.37 49.25 69.83 77.70 79.50 71.14越南 32.68 32.52 39.98 30.71 31.01 45.89印度尼西亚 越南 32.68 32.52 39.98 30.71 31.01 45.89缅甸 1.25 0.72 0.54 0.00 0.00 0.00东南亚汽车市场总销量（万辆） yoy资料来源：iFind，Wind，方正证券研究所 资料来源：iFind，Wind，方正证券研究所建厂。，202571.14、60.04万据南市要国销份的25.5921.60传燃车为2025主要场来亚泰新能渗率为3.81、33.00。图表32:东南新源销及透率 图表33:22-24年南部国新能渗率33.00%25.74%33.00%25.74%3.81%4.29%600000500000400000300000200000100000

25%20.40%8.63%20.40%8.63%6.06%1.90%0.09%0.23%15%10%5%

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0 2020 2021 2022 2023 2024 2025

0.00%

泰国 印度尼西亚 马来西亚 菲律宾新能源量（） 渗透率

2023 2024 2025资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所图表34:东南亚国家新能源渗透率一览国家202020212022202320242025菲律宾0.010.010.000.030.704.29马来西亚0.000.000.201.071.953.81泰国0.240.523.9613.2121.4433.00新加坡0.042.103.183.116.559.83印度尼西亚0.070.152.027.3813.1325.74越南0.000.031.774.782.3737.03资料来源：Marklines，方正证券研究所图表35:东南亚重点国家市场车系销售分布一览国家车系202020212022202320242025菲律德系宾法系0.10.00.0韩系美系其他（本0.00.10.2土）日系81.180.481.081.782.279.8中系3.36.07.25.55.99.2马来德系2.22.01.6西亚法系0.00.00.0韩系美系1.51.00.8其他（本土）64.061.459.962.063.664.8日系31.034.534.631.828.725.4中系0.40.50.51.44.07.3缅甸德系0.00.00.0美系5.33.612.50.00.00.0其他（土）日系0.889.60.785.90.660.40.00.00.00.00.00.0中系0.00.00.0泰国德系0.00.03.84.04.23.8法系0.00.00.0韩系美系其他（本土）0.10.00.00.00.00.0日系90.190.585.777.276.568.5中系3.54.35.311.512.922.7新加德系34.835.437.633.028.223.9坡法系韩系美系其他（本土）日系46.144.639.543.135.629.7中系2.42.55.07.619.932.2印度德系尼西法系0.10.00.10.00.20.3亚韩系美系其他（本0.00.00.00.00.01.9土）日系96.494.090.690.386.975.0中系1.94.13.93.68.018.8越南德系0.00.70.4法系1.01.10.5韩系34.432.632.732.129.514.7美系7.27.06.611.212.09.7其他（本5.511.034.5土）日系51.647.052.150.356.840.1资料来源：Marklines，方正证券研究所新能源导向&202230@30203030施“镍矿出口禁令+产业链落地”政策组合，推动本地资源向电池和整车制造转15202472025510政策目标电动化激励政策本地化优惠泰国2030政策目标电动化激励政策本地化优惠泰国2030提供购车补贴，大幅下调电动汽车进口对本土生产汽车给予每辆最多15万总产量的30成为区域电动汽车生产关税和消费税，对符合条件的新能源汽4与出口基地车生产项目提供企业所得税减免等。乘用车消费税从8％降至2％印尼203060为指定车企提供税收减免以建立生产基投资建厂的企业将享受税收优惠政计划推广200万辆电动汽车，利用丰地，取消电动汽车的进口税和奢侈品税，策，包括免征进口税以及奢侈品销售富的镍资源优势打造电动汽车电池生并鼓励电池生产和供应链本地化税15的优惠税率态系统中心马来西到2030年电动汽车销售占比提高到为电动汽车提供税务减免，延长进口关截至2027年底，本地组装的电动汽亚15，2040年提高到382025（2027车免征消费税和销售税年），外资在制造业可100独资年），外资在制造业可100独资菲律宾 到2040年实现50的电动汽市场渗透率

取消电动汽车零部件进口关税，并提议取消整车进口关税，以鼓励电动汽车普及

凭证形式提供不超过资本支出40固定投资支持越南20502050100色能源

大幅下调特别消费税(SCT)（税率降至2027动汽车免征首次注册费（30250征收）

对用于国内组装的汽车零部件免征税减免及土地租金优惠资料来源：央广网，中国青年网，中汽中心官网，方正证券研究所/202555,561176,088216.93202546.0220248457855019108202523,05820,34581,03427,125图表37:比亚东亚度口破万 图表38:比亚东亚点家度出量单：）-

1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%2024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12

2024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12销量（） yoy

泰国 印度尼亚 马来西亚 菲律宾资料来源：方正证券研究所 资料来源：方正证券研究所比亚迪在东南亚销量中枢显著上移，年底市场份额出现波动调整。比亚迪2025年12月东南亚销量为9772辆，整体新能源汽车市场份额为13.52。分国家看，菲律市份最从2024年34.98至2025四的70.90是马西，2025年份为48.00，较2024年55.38同下降7.38。泰国印尼亚从2024的20.91、18.02提至2025的22.35、35.83。图表39:比亚东亚能销及市份额 图表40:比亚重国新源车市份额0

2024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12比亚迪南亚能源量（） 市场份额

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

70.90%70.90%55.38%44.9548.00%34.9835.83%29.12%.91%22.35%13.7618.020.0020%%%%%菲律宾 马来西亚 泰国 印度尼亚2023 2024 2025资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所20241167292025122929320241月74.91提至2025年12月93.85升18.94pcts国企南总销20231223322025123121220241月9.03升至2025年12月17.41，升8.38pcts，仍于低平。图表41:中国企南新源量及比 图表42:中国企海南销及市份额0

74.91%93.85%74.91%

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12

9.03%9.03%0

17.41%

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%中国车东南新能销量辆） 新能源比

2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12资料来源：Marklines，方正证券研究所 资料来源：Marklines，方正证券研究所52886.5422294E6644718.14；菲律宾市场的宋DM907132.93图表43:东南亚重点国家市场车系销售分布一览国家车型销量(辆)当地新能源份额泰国海豹5,2886.54海狮07EV3,8134.72元Plus1,3091.62海鸥9571.18E67840.97印度尼西亚海鸥22,29422.84海狮07EV12,52512.83E610,39710.65海豹10,06010.31唐BEV4,1964.30马来西亚E6644718.14海豹484613.63唐BEV29368.26元Plus29368.26海豚11963.36菲律宾宋PlusDM907132.93宋ProDM744827.04驱逐舰05275810.01E615535.64海鸥10373.76资料来源：iFind,方正证券研究所WHA2024715Atto306DM-i152026M6202520261CKD2026图表44:东南亚地区对于新能源汽车及本地化生产的引导国家工厂状态所在地预计/实际投产时间年产能(辆) 生产车型(含规划)泰国已投产罗勇府2024年7月(已投产)150000Atto3(元Plus),Dolphin(海豚),Seal(海豹),Sealion6(海狮06DM-i)印度尼西亚建设中西爪哇省2026年Q1150000M6(MPV),Atto3,Dolphin,Seal柬埔寨建设中西哈努克港特区2025年Q4-2026年初10000/马来西亚规划霹雳州2026年/CKD组装车型(如Seal,Atto3)越南计划推迟富寿省推迟//资料来源：Marklines,新华网，盖世汽车，高棉时报，方正证券研究所重点海外市场（三）欧洲：消费高地期待政策变量1249155020255103320246.4pct（预计2026图表45:2020-2025年洲用销量增速 图表46:2020-2025年洲能乘用销及透率2000

欧洲乘用车（万辆） YOY1552 15421419138814861552 1542141913881486124920

600500

欧洲新能源乘用车（万辆） 渗透率35333015001000500

151050-5-10

40030020012100

20174

26 26 273339413 5333941280282

510 25201510502020 2021 2022 2023 2024

-15

0 02020 2021 2022 2023 2024 2025资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所图表47:欧洲国家市场容量拆分（万辆）国家202020212022202320242025总计1418.771387.981249.091485.981551.861541.67爱尔兰8.8310.4910.5312.1912.1212.52爱沙尼亚1.932.262.112.382.641.34奥地利24.9023.9821.5123.9225.3826.26白俄罗斯//////保加利亚2.242.452.873.774.294.52比利时43.1538.3836.6647.6744.8338.59波兰42.8444.6741.9847.5055.1659.74丹麦19.8218.5214.8317.2717.3116.62德国291.77262.21265.14284.46281.73285.76俄罗斯159.88149.3863.78106.77157.94132.83法国165.01165.91152.92177.48171.84163.22芬兰9.649.858.178.757.417.19荷兰35.6132.2831.2136.9838.1239.04捷克20.3020.6919.2122.1423.1622.71克罗地亚3.614.534.415.676.386.46卢森堡4.524.444.214.924.664.33罗马尼亚12.5011.9812.7914.0714.8913.47挪威14.1417.6317.4312.7012.8717.95葡萄牙14.5414.6615.6319.9620.9720.42瑞典29.1730.1028.8028.9726.9527.30瑞士23.6823.8522.5925.2223.9523.37斯洛伐克7.637.577.908.809.348.43斯洛文尼亚5.375.404.634.895.305.76土耳其61.0156.1959.2796.7398.03108.45乌克兰8.5510.323.795.756.79/西班牙85.9886.8681.9695.82102.63115.97希腊8.1010.0910.5313.4513.7113.35匈牙利12.8012.1911.1510.7712.2311.57意大利138.15146.36131.67156.67155.92152.47英国163.11164.72161.41190.31195.28202.05资料来源：Marklines，方正证券研究所图表48:欧洲国家新能源渗透率一览国家202020212022202320242025爱尔兰爱沙尼亚2.50.00.00.00.00.0奥地利12.90.60.8白俄罗斯//////保加利亚0.00.00.00.00.00.0比利时12.31.11.0波兰1.00.20.4丹麦13.70.70.8德国16.04.56.3俄罗斯0.00.00.0法国16.34.84.9芬兰16.70.30.3荷兰27.91.51.7捷克克罗地亚0.10.00.00.00.00.0卢森堡1.30.00.00.00.10.1罗马尼亚1.60.00.3挪威83.50.81.1葡萄牙17.00.50.6瑞典38.61.11.2瑞士斯洛伐克4.40.00.1斯洛文尼亚0.10.00.1土耳其0.10.01.1乌克兰0.10.00.00.00.0/西班牙10.61.02.3希腊匈牙利0.10.00.00.00.00.0意大利英国17.340.947.8资料来源：Marklines，方正证券研究所图表49:欧洲重要国家市场车系一览国家车系202020212022202320242025德国德系41.440.340.142.341.641.5法系8.08.98.5韩系美系26.326.426.325.124.324.5本土日系中系1.71.92.53.03.34.5德系15.715.815.816.217.317.2法国法系54.552.250.146.745.847.8韩系美系10.211.311.713.712.511.3本土日系10.210.110.510.711.911.1中系1.01.41.93.03.04.2西班牙德系24.424.423.724.124.522.7法系24.423.922.721.920.821.0韩系11.013.515.313.412.711.6美系13.812.912.612.712.111.9本土9.06.46.9日系15.714.715.215.417.115.6中系1.71.82.65.26.510.2意大利德系18.618.619.519.119.619.9法系21.220.320.219.821.020.1韩系美系20.519.317.918.717.616.4本土21.621.421.120.216.616.0日系11.712.612.712.814.614.1中系1.31.52.03.34.37.5英国德系29.328.826.626.426.824.7法系15.014.214.114.113.813.8韩系7.39.811.310.410.610.4美系20.318.519.618.917.217.5本土日系15.816.016.015.815.513.4中系4.05.05.97.78.714.0俄罗斯德系12.62.13.1法系韩系22.923.71.8美系本土28.123.929.433.231.532.4日系16.015.83.7中系4.18.219.151.260.957.9资料来源：Marklines，方正证券研究所欧盟新能源补贴影响终端新能源消费需求。2023202420207,00020254,0002025图表50:欧盟地区主要国家新能源补贴政策变化国家政策内容法国新能源汽车补贴自2020年起实行最高7000欧元的电动车补贴；自2021年7月起补贴退坡至6000欧元，自2023年起补贴进一步降至5000欧元；自2024年1月起，补贴进一步降至4000欧元，购买二手电动车的1000欧元补贴也被取消；2026年延续电动汽车环境奖金政策，补贴上限将从目前的4000欧元提至每辆车最高5700欧元。德国新能源汽车补贴2016460004500购买4-6.5万欧元的纯电动和插电混动汽车，分别获得5000欧元和4000欧元的补贴；自2023年9月起，取消面向个人的纯电动汽车补贴。自2026年1月起新注册的纯电动汽车、部分插电式混动汽车及增程式电动汽车，根据政府设定的分级标准，可享受1500欧元至6000欧元的补贴。瑞典新能源汽车补贴7（52550/2（约合人民币1.4万元）的补贴。售价超过70万克朗的新能源汽车不享受补贴。自2022年11月8日起，政府全面取消新能源车气候红利补贴。荷兰新能源汽车补贴自2024年起，对于4.5万欧元以下个人新购BEV车辆，补贴下降400欧元至2550欧元。英国新能源汽车补贴自2022年6月起，正式取消对插电式混合动力汽车的1500英镑补贴；自2025年7月起，对于售价不超过3.7万英镑的电动汽车，消费者可享最高3750英镑补贴。。资料来源：红星新闻，观察者网，电池中国CBEA，WPC数字化出海，方正证券研究所2024202520232024304.32025368.0图表51:欧盟用终销及速走势 图表52:欧盟能乘车端量及速势110010501000950900

15 400欧盟乘用车销量（万辆）YOY10欧盟乘用车销量（万辆）YOY30052000100-5

欧盟新能源乘用车销量（万辆） YOY706050302010850

2020 2021 2022 2023 2024

-10

0 02020 2021 2022 2023 2024 2025资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所202228202534.82023149.4，2024138.32025实叠本车电动驱电量至176.0万比+29.86，47.8+2.4pct202594.65025.71.8pct。图表53:欧盟能乘车透走势 图表54:欧盟纯电及插混乘用车终端销量及渗透率走势34.8127.6028.1834.8127.6028.1828.7922.5813.42353025201510502020 2021 2022 2023 2024 2025

0

纯电（万辆） 纯电（万辆） 插混（万辆）插混渗透率176149138109958584847473504602020 2021 2022 2023 2024 2025资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所202273.65年CAGR为25.69其中2025新源用出达59.97辆比+42.74，2023放欧乘出口比从2022年的23.43下至2025的对欧新源用出占从2022的48.46下至2025的37.28。图表55:中国欧乘车口及占走势 图表56:中国欧新源用出口及比势中国对欧盟乘用车出口（万辆）欧盟占中国乘用车出口比重73.753.6中国对欧盟乘用车出口（万辆）欧盟占中国乘用车出口比重73.753.643.529.823.525.780 3570 3060 25502040153020 1010 50 02020 2021 2022 2023 2024 2025

70 80欧盟占中国新能源乘用车出口比重60.042.035.326.5欧盟占中国新能源乘用车出口比重60.042.035.326.518.27.950 60504040303020 2010 100 02020 2021 2022 2023 2024 2025资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所中国车企欧盟市场份额快速提升。中国车企积极进军欧盟市场，自2021年起中国品牌在欧盟市场的份额快速提升，乘用车份额从2021年的2.66提升至2025年的6.97，能乘车份从2021年的5.70提至2025的10.30图表57:中国牌用欧终销量占走势 图表58:中国牌能乘车盟终销市率势6.97%5.07%6.97%5.07%4.15%3.23%2.38%2.66%7%6%5%4%3%2%1%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025

10.30%10.30%8.49%7.70%7.02%5.99%5.70%2020 2021 2022 2023 2024 2025资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所23.017514224553725557236092324513532685364115927551122439辆。图表59:比亚欧年总量 图表60:2025年亚欧国量（位辆）250000200000150000100000

销量（） YOY

23004359949176142300435994917614110914235300250200150

5511224395927641168531353223245

514224553750000

100

23609

255570 02020 2021 2022 2023 2024 2025

英国 土耳其 西班牙 德国 法国 波兰 奥地利挪威 葡萄牙 其他合计资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所202417.4进口税纯车综税率达27.4，插混动型适原10口109120244646620241077620251245937040730989DM-iSealUDM-i图表61:比亚迪纯电及插混乘用车终端销量（单位：辆）2500002000001500001000005000002021 2022 2023 2024 2025纯电 插混 纯电/插混资料来源：Marklines，方正证券研究所20210.04快提至2022年0.13达到0.43突至1.38年进步至4.43年间场额长过100倍销方为101辆022年长21.8至4,65辆203继续长09.到1762235.557,2422025294.84.433.05pct。图表62:比亚欧新源销量 图表63:比亚在洲能汽市场额0

销量（） YOY225988572421706210914165225988572421706210914165

3503002502001501000

5%4.43%1.38%4.43%1.38%0.43%0.04%0.13%4%4%3%3%2%2%1%1%0%2021 2022 2023 2024 2025资料来源：Marklines，正证券研究所 资料来源：Marklines，正证券研究所Stellantis看大以18.46的市份稳榜，Stellantis以13.60占紧随其，者计据三成市份，马以8.54的额列三中国品表亮：利以4.97的场额跑阵营比迪上分占据2.91和2.90特占领3.37市份额品牌田占8.19图表64:2025年欧洲新能源车企市占率8.222.918.222.913.372.902.50.3718.46.968.548.4813.604大众 Stellantis丰田 雷诺 宝现代 奔驰 吉利 福特集团日上汽 Tesla比亚迪其他资料来源：比亚迪，方正证券研究所SealUSealU20784辆销占当新能汽场1.44份土其场售30380辆，地15.25市份额在班牙市销售9259辆占比1.43；意大利场售15003比1.74他型样现突土其场的YuanPLUS/ATTO3销售6346，占地3.18额，Dolphin售4158占2.09；英国场的Haiao/eal销售907占0.5eaion07销售664辆占.；意大市的Dolphin售2106占0.24牙市的ATTO2售2716辆占0.42。图表65:2025年比亚迪欧洲主要国家销售车型国家车型销量（辆）当地新能源份额英国SealU20,7841.44Haibao/Seal9,4070.65Sealion075,6640.39YuanPLUS/ATTO35,3270.37DolphinMini/DolphinSurf/ATTO1(Seagull)5,0870.35土耳其SealU30,38015.25YuanPLUS/ATTO36,3463.18Dolphin4,1582.09Haibao/Seal2,5851.30Sealion071,0640.53西班牙SealU9,2591.43DolphinMini/DolphinSurf/ATTO1(Seagull)4,0770.63ATTO22,7160.42YuanPLUS/ATTO32,5590.40Haibao/Seal2,4300.38意大利SealU15,0031.74DolphinMini/DolphinSurf/ATTO1(Seagull)3,3120.38Dolphin2,1060.24YuanPLUS/ATTO39380.11Sealion078700.10。资料来源：红星新闻，观察者网，电池中国CBEA，WPC数字化出海，方正证券研究所PLUSPLUSEVEVEVEV7EV7PLUSDMi2023122025图表66:比亚迪规划建设匈牙利生产基地资料来源：比亚迪，方正证券研究所2025515图表67:比亚欧总官仪式 图表68:比亚欧总大楼资料来源：比亚迪汽车，方正证券研究所 资料来源：比亚迪汽车，方正证券研究所比亚迪全球渗透空间蓝海广阔，2026对标日韩渗透率，中国车企在全球渗透率空间依然有较为广阔的空间。根据Marklines，202066.6822.58.1，2025331.289.8万辆的38.120-225年中国车企销量复合增速为图表69:主要洲别日韩份额和中国份额的占比可触达市场的日韩车系份额202020212022202320242025北美4.65.05.2大洋洲72.371.168.162.265.360.4东南亚76.377.975.871.668.559.0亚洲其他1.00.80.8非洲44.550.853.654.854.951.3拉美32.737.936.839.138.536.2欧洲22.023.922.920.62