策略月报：中游景气显著改善-中观景气与战术配置月报

正文目录中游景气显著改善 6中游 电池 光伏 12航海装备 14自动化设备 14工程机械 15军工电子 16部分化工品 16装修建材 19TMT 20通信设备 20存储 20半导体设备材料 21消费电子 22面板 22游戏 23涨价链 24石油石化 24煤炭 24小金属 25能源金属 26其他景气品种 28房地产 28空调 28乳制品 29医药 29风险提示 30图表目录图表1：华泰策略中观产业景气指数——全行业和全部非金融行业 6图表2：华泰策略景气指数 7图表3：部分行业前瞻指标一览 8图表4：截至4月底，近1个月一致预测净利润NTM上修幅度居前的行业 9图表5：4月我们跟踪的景气有效性指标 10图表6：3月电池制造业PPI同比回升 图表7：3月新能源乘用车销量、动力电池装车量同比降幅收窄 图表8：4月DMC价格回升 图表9：4月电池级铜箔价格回升 图表10：4月PVDF价格回升 12图表3月磷酸铁锂产量同比增速回升、电解液产量同比降幅收窄 12图表12：电解钴价格同比在拐点处领先新能源乘用车产销同比6个月左右，指引动力电池需求或改善 12图表13：3月新增光伏装机量同比降幅走阔 13图表14：4月多晶硅、单晶硅片价格回落 13图表15：4月树脂价格回升 13图表16：3月光伏电池片出口额、组件出口量同比增速回升 13图表17：光伏招标量同比增速初现回升迹象 14图表18：3月手持船舶订单量同比继续上行 14图表19：4月新船VLCC价格同比转正 14图表20：3月工业机器人产量同比增速小幅回落 15图表21：但机器人零部件海外龙头订单同比转正 15图表22：日本工业机器人订单同比维持高增 15图表23：3月挖掘机销量同比大幅上行 16图表24：3月挖掘机出口额同比大幅上行 16图表25：3月台股MLCC营收同比增速回升 16图表26：尿素：4月尿素价格同比转正 17图表27：钛白粉：4月钛白粉价格同比转正，价差回升 17图表28：氟化工：4月无水氢氟酸价格同比增速、价差回升 17图表29：MDI：4月MDI价格同比增速、价差回升 17图表30：氨纶：4月氨纶价格同比增速、价差回升 18图表31：尼龙：4月尼龙价格同比增速、价差回升 18图表32：天然橡胶：4月天然橡胶价格同比转正 18图表33：炭黑：4月炭黑价格同比增速、价差回升 18图表34：草甘膦：4月草甘膦价格同比增速、价差回升 18图表35：钾肥：4月氯化钾价格同比增速回升 18图表36：3月房屋竣工面积同比降幅收窄 19图表37：管材：4月聚氯乙烯价格同比维持高增 19图表38：涂料：4月钛白粉价格同比转正 19图表39：减水剂：4月环氧乙烷价格同比增速大幅上行 19图表40：基站：26年3月国内移动通信基站设备产量同比转正 20图表41：4月四大CSP厂商前向12个月资本开支同比增速上行 20图表42：光纤光缆：3月光纤出口额同比增速回升 20图表43：服务器：3月BMC芯片龙头信骅营收同比增速略有回落 20图表44：DRAM：3月DXI指数同比维持高位，DRAM存储器价格同比增速继续上行 21图表45：NAND/NorFlash：3月台股营收同比增速维持高位 21图表46：3月日本半导体设备出货额同比增速回正 21图表47：3月台股半导体材料营收同比转正 21图表48：费城半导体指数相对标普500股价同比领先全球半导体周期 22图表49：费城半导体指数PETTM领先全球半导体周期 22图表50：3月台股手机营收、国内智能手机出货量同比降幅收窄 22图表51：3月笔记本电脑销售额同比转正，台股PC营收同比增速回升 22图表52：3月面板出货量、台股面板营收同比增速转正 23图表53：4月大尺寸液晶电视面板价格回升 23图表54：3月国内移动游戏、自研游戏海外收入同比转正 23图表55：4月国产网络游戏版号发行量维持高位 23图表56：4月布伦特原油期货价格较上月小幅上涨 24图表57：4月国内汽油-原油价差较上月保持稳定 24图表58：根据IEA预测，全球原油库存或于2H26转负 24图表59：4月动力煤价格上行 25图表60：重点电厂煤炭库存可用天数回升 25图表61：4月稀土价格指数小幅回落 25图表62：4月钨价同比高增，钼价格同比增速上行 25图表63：稀土价格指数与全球地缘政治风险指数高度相关 26图表64：4月钨精矿库存延续去化 26图表65：4月电池级碳酸锂价格同比增速大幅上行 26图表66：4月钴镍资源品价格同比增速有所回落 26图表67：碳酸锂库存去化 27图表68：硫酸钴库存有回升迹象 27图表69：4月30大中城市商品房成交面积同比转正 28图表70：4月百城土地供应面积同比降幅收窄，成交溢价率回升 28图表71：空调：1~2月内销量、出口量同比降幅收窄 28图表72：Q2空调内销、出口排产同比或转正 28图表73：1~2月叉车销量同比大幅上行 29图表74：1~2月挖掘机出口额同比大幅上行 29图表75：3月乳制品产量同比大幅转正 29图表76：4月牛奶零售价同比增速回升 29图表77：3月医药利润同比降幅收窄 30图表78：年初以来创新药BD交易量、总交易金额同比增速上行 30中游景气显著改善4月全行业景气指数继续回升，PMI超预期且强于季节性，基本面复苏动能延续。分板块3个月上游资源、中游材料、TMT景气改善幅度居前。行业层面，中游景气显著改善，AI、涨价等景气线索继续扩散：1）以新能源链为代表的中游制造/材料景气显著改善，AI/内需：地产景气拐点初现，持续性待验，空调、部分大众消费品景气回升。图表1：华泰策略中观产业景气指数——全行业和全部非金融行业80%

全行业 全部非金融行业 全A营收季累同比（右轴）

35%30%70%25%20%60%50% 10%5%40%0%-5%30%2016-012016-042016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，工信部，百度指数，产业在线，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，工信部，百度指数，产业在线图表，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，工信部，百度指数，产业在线图表3：部分行业前瞻指标一览行业前瞻指标领先月数对未来3M基本面指引石油石化全球原油供需平衡缺口同比增加6M上行煤炭北方港口库存1M回落煤炭重点电厂煤炭库存可用天数同比增加1M底部回升煤炭焦煤库存量回落黄金央行黄金储备上行铜现货粗炼费(TC)上行铜非商业净多头持仓回落铝LME投资基金净多头持仓回落锂碳酸锂库存回落钴硫酸钴库存上行小金属稀土进口量上行小金属钨精矿库存上行塑料丙酮价格同比3M上行农化制品南华农产品指数上行农化制品全球玉米播种预测面积上行玻璃房屋竣工面积同比下行水泥房屋竣工面积同比下行装修建材30大中城市商品房销售面积同比底部回升钢铁钢材重点企业库存量底部回升钢铁铁水产量回落自动化设备日本机器人订单额同比上行通用设备日本机床出口额订单额同比上行军工电子合同负债+预收账款同比上行航空装备合同负债+预收账款同比上行光伏光伏招标量同比上行风电风电招标量同比回落电池电解钴价格同比底部回升元件北美PCBBB值MA3同比3M上行半导体费城半导体指数PETTM12M上行计算机软件计算机用电量MA6同比3M上行游戏国产网络游戏审批数量上行白色家电内外销排产同比底部回升养殖业能繁母猪存栏同比10M上行医疗服务全球医药投融资额同比上行建筑建筑业PMI新订单指数底部回升建筑非制造业PMI商务活动指数底部回升，Datayes，产业在线，Gessey，动脉橙图表4：截至4月底，近1个月一致预测净利润NTM上修幅度居前的行业近1个月盈利预期上修幅度400%350%300%250%200%150%100%50%房地产开发冶钢原料小金属通信设备航海装备Ⅱ能源金属互联网电商工业金属塑料贵金属普钢化学原料玻璃玻纤航运港口电池煤炭农化制品炼化及贸易黑色家电元件IT服务Ⅱ化学制品证券Ⅱ半导体化学纤维饰品房地产开发冶钢原料小金属通信设备航海装备Ⅱ能源金属互联网电商工业金属塑料贵金属普钢化学原料玻璃玻纤航运港口电池煤炭农化制品炼化及贸易黑色家电元件IT服务Ⅱ化学制品证券Ⅱ半导体化学纤维饰品动物保健Ⅱ自动化设备计算机设备商用车A链仍AIAI链上游稀有金属；2）以新能源链为代表的中游制造/材料，关注部分化工品、电池/光伏组件、定4旅游及景区、图表54月我们跟踪的景气有效性指标景气组合累计超额景气有效性（右轴）140%50%图表54月我们跟踪的景气有效性指标景气组合累计超额景气有效性（右轴）140%50%120%100%80%60%40%20%0%-20%2017-01120%100%80%60%40%20%0%-20%，Bloomberg，Bloomberg，Datayes，2017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01，海关总署，工信部，百度指数，产业在线，海关总署，工信部，百度指数，产业在线2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072025-012025-042025-072025-1040%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%102026-0440%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%10中游电池485.91月（76.8）爬坡。3PPI同比+6.3%，2月（+4.8%）回升。动力电池：3月新能源乘用车销量同比-14.4%，较2月（-32.0%）降幅收窄；动力电池装车量同比-0.2%，较2月（-24.6%）降幅收窄；电池材料：4月DMC、电池级铜箔、PVDF价格回升，3月磷酸铁锂产量同比增速回升、电解液产量同比降幅收窄。图表6：3月电池制造业PPI同比回升 图表7：3月新能源乘用车销量、动力电装车量同比降幅收窄(%)

(%) 新能源乘用车销量（国内）502016-012016-072017-012017-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

电池制造业PPI 华泰策略电池景气指数（右轴

1009080706050403020100

9008007006005004003002001000(100)(200)

动力电池装车量华泰策略电池景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-012016-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表8：4月DMC价格回升 图表9：4月电池级铜箔价格回升(%) DMC价格 华泰策略电池景气指数（右轴76543212020-032020-062020-092020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

1009080706050403020100

(%)电池级铜箔价格（8um)电池级铜箔价格（8um)华泰策略电池景气指数（右轴）1211109872020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

1009080706050403020100，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表10：4月PVDF价格回升 图表11：3月磷酸铁锂产量同比增速回升电解液产量同比降幅收窄(%) 华东地区电池级PVDF价格华泰策略电池景气指数（右轴）8070

(%) 电解液产量磷酸铁锂产量100 华泰策略电池景气指数（右轴）50090

100906050 40 30 2010 2020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

400 80300 70200 100 0 2020-032020-062020-092020-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线，Bloomberg，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线线前瞻来看，6GGII，26Q1215GWh139%，远超动SMM数据，20265月锂电6%左右，202662%以上。图表126(%) 新能源乘用车销量同比 电解钴均价当月同比（滞6个月，右轴）400

(%)190350300 140250200 90150100 40500 (10)(50)2015-122016-042016-082016-122015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-042026-08光伏4月华泰策略光伏设备景气指数28.5，较1月（28.9）低位走平。3月新增光伏装机量同比-30.7%，较1~2月（-17.7%）降幅走阔，主要受抢装潮透支需求、组件价格不确定性和光伏电站投资回报率承压等因素拖累。硅料硅片：4月多晶硅价格回落至5.0美元/千克，单晶硅片价格回落至1.1元/片；EVA树脂：4月EVA树脂价格回升至13054.8元/吨；中游出口：3月光伏电池片出口额同比+83.8%1~2月（+3.3%）大幅回升；组件出口量同比5.6%12（38.7%2.2%12（56.9%）回落，但绝对增速不低。图表13：3月新增光伏装机量同比降幅走阔 图表14：4月多晶硅、单晶硅片价格回落(%) 光伏新增装机量华泰策略光伏设备景气指数（右轴）30002016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

10090 504580407035603050 2540 2030 1520 1010 50 0

多晶硅价格（一级料）（美元/千克）单晶硅片价格（156）（元/片）

华泰策略光伏设备景气指数（右轴）100华泰策略光伏设备景气指数（右轴）9080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表15：4月EVA树脂价格回升 图表16：3月光伏电池片出口额、组件出量同比增速回升(%) EVA树脂价格 华泰策略光伏设备景气指数（右轴2016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1009080706050403020100

(%) 电池片出口额华泰策略光伏设备景气指数（右轴）组件出口量华泰策略光伏设备景气指数（右轴）30025020015010002016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1009080706050403020100，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在前瞻来看，光伏招标量连续2个月环比回升，同比增速亦初现回升迹象，指引光伏装机或回暖。图表17：光伏招标量同比增速初现回升迹象62

国内光伏招标量（GW） 招标量同比增速（右轴新增装机量同比增速（右轴）

250%200%150%100%50%0%-50%2019-102020-012019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04，Gessey航海装备4月华泰策略航海装备景气指数75.8，较1月（65.0）小幅上行。量：3月船舶产量同比+28.2%261~2月（+37.5%）有所回落；3月手持船舶订单量同比+28.2%2月（+25.2%）继续上行；价：4月新船LCC价格同比增速继续回升（2.%图表18：3月手持船舶订单量同比继续上行 图表19：4月新船VLCC价格同比增速继回升(%) 船舶产量

(%) 新船价格VLCC手持船舶订单量 华泰策略航海装备景气指数（右轴）0-60

100华泰策略航海装备景气指数（右轴）90华泰策略航海装备景气指数（右轴）80706050403020102016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

50-15

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在自动化设备4月华泰策略自动化设备景气指数62.0，较1月（47.1%）明显上升。月工业机器人产量同比增速+24.4%1~2月（+31.1%）小幅回落，但机器人零部件（伺服系统、变频器、控制器）海外龙头订单同比转正。图表20：3月工业机器人产量同比增速小回落 图表21：但机器人零部件海外龙头订单同转正(%) 工业机器人产量华泰策略自动化设备景气指数（右轴）120

100

(%) ABB+安川订单量安川+松下+台达订单量施耐德订单量1000

90 1508070 1006050 504003020 (50)102016-032016-092017-032017-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

华泰策略自动化设备景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在2月维持高增。图表22：日本工业机器人订单同比维持高增(%) 产量:工业机器人:当月同比 日本:机械定单:工业机械:工业机器人:同比200150100500(50)2008-022008-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-08工程机械261负拖累，但内外销均回暖。3月挖掘机销量同比+26.4%，较26年1-2月（+13.1%）大幅上行；出口额同比+32.0%261-2月（+14.1%）大幅上行。前瞻来看，汇兑压制仍在，待汇兑影响结束后，景气拐点或更明确。图表23：3月挖掘机销量同比大幅上行 图表24：3月挖掘机出口额同比大幅上行(%) 挖掘机销量

(%) 挖掘机出口量华泰策略工程机械景气指数（右轴）20002016-012016-072017-012016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

华泰策略工程机械景气指数（右轴）

1009080706050403020100

0(50)

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在军工电子4月华泰策略军工电子景气指数21（3月台股MCC营收同比2.0%，2月（+12.0%）回升。图表25：3月台股MLCC营收同比增速回升(%) 台股营收（MLCC） 华泰策略军工电子景气指数（右轴250

1009020080150 100 605050 400 20-50102016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03，，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线部分化工品4月华泰策略基础化工景气指数63.2，较26年1月（41.3）爬坡。尿素：4月尿素价格同比转正（2.%，尿素烟煤价差小幅回落至11元吨；钛白粉：4月钛白粉价格同比转正（1.%，金红石型钛白粉钛精矿价差回升至元/吨；氟化工：4月无水氢氟酸价格+40.6%3（+5.7%）-萤石价差12466元/吨；MDI：4MDI价格同比+41.8%3（+37.0%）MDI-纯苯-甲醛价差17185元/吨；氨纶：4月氨纶价格同比+21.6%3月（+14.3%）回升，氨纶-MDI-PTMEG价差回14197元/吨；尼龙：4月尼龙价格同比+21.7%3月（+11.7%）6-己内酰胺价差回升至1527元/吨；天然橡胶：4月天然橡胶价格同比转正（1.9%炭黑：4月炭黑价格同比+10.4%，较3月（+1.3%）回升，炭黑-煤焦油价差回升至1123元/吨；月草甘膦价格同比+49.6%3（+16.5%）元/吨；钾肥：4月氯化钾价格同比+20.2%，较3月（+7.6%）回升。图表26：尿素：4月尿素价格同比转正 图表27：钛白粉：4月钛白粉价格同比转正，价差回升(%) 尿素 尿素-烟煤价差（右轴806040200(20)2016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

元/吨2,5002,0001,5001,0005000

(%) 钛白粉(金红石型,华东80金红石型钛白粉-钛精矿价差（右轴）60金红石型钛白粉-钛精矿价差（右轴）40200(20)2016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

（元/吨）20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000图表28：氟化工：4月无水氢氟酸价格同比增速、价差回升 图表29：MDI：4月MDI价格同比增速、价差回升(%) 无水氢氟酸 无水氢氟酸-萤石价差（右轴）（元/吨

(%) 纯MDI 纯MDI-纯苯-甲醛价差（右轴

（元/吨）0

14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

0(20)(40)(60)

35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03图表30：氨纶：4月氨纶价格同比增速价差回升 图表31：尼龙：4月尼龙价格同比增速、差回升氨纶-纯MDI-PTMEG价差（右轴）(%) 氨纶(氨纶-纯MDI-PTMEG价差（右轴）02016-032016-092017-032017-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

元/吨50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

1200(40)(60)

/吨）尼龙6(尼龙6(己内酰胺)尼龙6-己内酰胺价差（右轴）（元30,00025,00020,00015,00010,0005,00002016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03图表32：天然橡胶：4月天然橡胶价格比转正 图表33：炭黑：4月炭黑价格同比增速、差回升(%) 天然橡胶1201008060402002016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

(%) 炭黑 炭黑-煤焦油价差（右轴0(20)(40)2016-032016-092017-032017-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

（元/吨）4,0002,0000(2,000)(4,000)(6,000)(8,000)图表34：草甘膦：4月草甘膦价格同比速、价差回升 图表35：钾肥：4月氯化钾价格同比增速升(%) 草甘膦 草甘膦甘氢酸法价差（右轴20010002016-032016-102017-052016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

（元/吨）40,00030,00020,00010,0000(10,000)(20,000)

(%) 氯化钾0(20)(40)(60)2016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在装修建材4月华泰策略装修建材景气指数68.9，较26年1月（24.9）爬坡。3月房屋竣工面积同比-25.9%，较26年1~2月（-27.9%）降幅收窄。管材：4月聚氯乙烯PVC（乙烯法）价格同比+22.2%，维持高增；涂料：4月钛白粉价格同比+8.0%，较3月（-6.9%）转正；减水剂：4月环氧乙烷价格同比+32.2%，较3月（+6.5%）大幅上行；图表36：3月房屋竣工面积同比降幅收窄 图表37：管材：4月聚氯乙烯价格同比维高增(%) 房屋竣工面积 华泰策略装修建材景气指数（右轴50403020100-10-20-30

12010080604020

(%) 市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法):华泰策略装修建材景气指数（右轴）华泰策略装修建材景气指数（右轴）0

120100806040202016-032016-092017-032017-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在，Bloomberg，Datayes，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线图表38：涂料：4月钛白粉价格同比转正 图表39：减水剂：4月环氧乙烷价格同比增速大幅上行(%) 现货价:钛白粉(金红石型):国内 (%) 现货价:环氧乙烷:国内0

华泰策略装修建材景气指数（右轴）

120100806040202016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

0

华泰策略装修建材景气指数（右轴）

120100806040202016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在TMT通信设备4月华泰策略通信设备景气指数75.9，较1月（76.6）有所回落。基站链：景气爬坡；3月国内移动通信基站设备产量同比转正（1.1%。4月四大CP厂商前向2个月资本开支同比11.7%3（103.%）上行；3月光纤出口额同比+263.8%2月（+133.0%）回升；3BMC芯片龙头信骅营收同比月服务器机壳龙头勤诚营收同比图表40：基站：3月国内移动通信基站设产量同比转正 图表41：4月四大厂商前向12个月资本开支同比增速上行(%) 移动通信基站设备产量华泰策略通信设备景气指数（右轴）250华泰策略通信设备景气指数（右轴）10002016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

(%) 四大云商前向12个月资本开支华泰策略通信设备景气指数（右轴）90 140华泰策略通信设备景气指数（右轴）80 120701006050 8040 6030402010 202016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1009080706050403020100Bloomberg Bloomberg图表42：光纤光缆：3月光纤出口额同比增速回升 图表43：服务器：3月BMC芯片龙头信营收同比增速略有回落(%)

(%) 勤诚营收光纤出口额 华泰策略通信设备景气指数（右轴） 信骅营收2000(100)

70200601505010040503020 010 (50)2016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

华泰策略通信设备景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03BloombergBloombergBloomberg存储4月华泰策略数字芯片设计景气指数1（4月DXI指数同比19.5%，2个月回落，但仍处于高位，或主因扩产难度较大，DRAM存储器价格同比增速仍在上行；3NAND/NorFlash营收同比+194.9%，继续爬坡。图表44DRAM：3DXI指数同比维持高位，DRAM存储器价格同比增速继续上行(%) 指数

图表45：NAND/NorFlash：3月台股营收同比增速维持高位(%) 台股营收（NAND/Nor）02016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

DRAM（DDR3）价格同比

华泰策略数字芯片设计景气指数（右轴）9080706050403020100

2502001501000(100)

华泰策略数字芯片设计景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在半导体设备/材料4月华泰策略半导体景气指数65.0，较1月（55.6）爬坡。半导体设备：景气回升；3月日本半导体设备出货额同比2月（+2.7%）增速3月台股半导体材料营收、台湾四大硅片厂合计营收同比转正。图表46：3月日本半导体设备出货额同比速回升 图表47：3月台股半导体材料营收同比转正(%) 日本半导体设备出货额华泰策略半导体景气指数（右轴）80华泰策略半导体景气指数（右轴）6040200(20)2016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1009080706050403020100

(%) （半导体材料）台湾四大硅片厂合计营收华泰策略半导体景气指数（右轴）华泰策略半导体景气指数（右轴）02016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1009080706050403020100，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线前瞻来看，费城半导体指数相对标普500股价同比领先全球半导体销售额同比，5月大幅上行至+91.8%，或指引本轮全球半导体上行周期仍有一定持续性。图表48：费城半导体指数相对标普500股价同比领先全球半导体周期 图表49：费城半导体指数PETTM领先全球半导体周期02010-032010-122011-092010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-032025-12

费城半导体指数/标普500（同比，%）

全球半导体销售额当月同比（右轴，%）全球半导体销售额当月同比（右轴，%）50304520 403510300 2520(10)15(20) 10

费城半导体指数PETTM（x）

全球半导体销售额当月同比（右轴，%全球半导体销售额当月同比（右轴，%）3020100(10)2010-032010-122010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-032025-12，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在消费电子4月华泰策略消费电子景气指数72.6，较1月（63.4）爬坡。月台股手机营收同比-8.3%2（-13.9%）2月（-12.6%）降幅收窄；C3（1.5%台股C营收同比5.9%2（25.7）回升。图表50：3月台股手机营收、国内智能手出货量同比降幅收窄 图表51：3月笔记本电脑销售额同比转正台股PC营收同比增速回升(%) 国内智能手机出货量华泰策略消费电子景气指数（右轴）台股营收（手机）台股营收（手机）25002016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

100806040200(20)(40)(60)(80)(100)

(%) 笔记本电脑销售额华泰策略消费电子景气指数（右轴）台股营收（PC台股营收（PC）0(20)(40)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01

100806040200(20)(40)，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线面板4月华泰策略面板景气指数73.4，较1月（55.1）爬坡。（13.3%（1.2%，4月大尺寸液晶电视面板价格回升至119美元/片。图表52：3月面板出货量、台股面板营收比增速转正 图表53：4月大尺寸液晶电视面板价格回升(%) 台股营收（面板面板出货量华泰策略光学光电子景气指数（右轴）80华泰策略光学光电子景气指数（右轴）6040200(20)(40)2016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1009080706050403020100

(%) 液晶电视面板价格（60HZ，55寸）华泰策略光学光电子景气指数（右轴）250华泰策略光学光电子景气指数（右轴）23021019017015013011090702016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1009080706050403020100，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在游戏月华泰策略游戏景气指数1（3月国内移动游戏收入同比1.4%，2月（+9.1%）回升，国内自研游戏海外收入同比+31.7%，维持高增。4月国产网络游147个，产品周期延续上行。图表54：3月国内移动游戏收入同比增速升 图表55：4月国产网络游戏版号发行量维高位(%) 中国移动游戏收入 中国自研游戏海外收入

（个） 国产网络游戏审批数量华泰策略游戏景气指数（右轴）800华泰策略游戏景气指数（右轴）

1000

华泰策略游戏景气指数（右轴）

1009080706050403020102021-032021-062021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

700 908060070500 60400 50300 403020020100 102017-122018-052018-102017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在涨价链石油石化491.1261（44.5）大幅上行。4月布伦特原油期货价格继续走高，国内汽油-原油价差同比维持高增。图表56：4月布伦特原油期货价格较上月幅上涨 图表57：4月国内汽油原油价差同比维持增（美元/桶） Brent原油期货价格

（元/吨） 国内主营汽油出厂价-原油价差0

华泰策略石油石化景气指数（右轴

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

0(20)(40)

华泰策略石油石化景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-012016-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线1000万桶天原油产量减少，IEA2H26转负，油价或维持高位震荡。图表58：根据IEA预测，全球原油库存或于2H26转负（百万桶/天） 全球:库存净提取量:原油和其他液体:预测值1050-5-10-152005-012005-092005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-092026-052027-012027-09煤炭4月华泰策略基础煤炭景气指数45.1，较1月（41.1）爬坡。4月动力煤价格上行至730元/吨；前瞻来看，北方港口煤炭库存量、重点电厂煤炭库存可用天数回升，但亚太部分国家的库存去化，高油价对煤价等能源价格形成支撑。图表59：4月动力煤价格上行 图表60：重点电厂煤炭库存可用天数回升（元/吨） 秦皇岛动力煤均价京唐港主焦煤提库价（含税）无烟煤坑口价华泰策略石油石化景气指数（右轴）2016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1000

（天） 中国:库存可用天数:煤炭重点电厂35302520152024-052024-062024-072024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线小金属485.91月（76.8）爬坡。稀土：42个月回落；钨/钼：4月钨价同比+501.6%，维持高增；钼价同比+36.5%，较3月（+31.2%）上行。图表61：4月稀土价格指数小幅回落 图表62：4月钨价同比高增，钼价格同比速上行(%) 价格:Mo47%钼精矿:洛南4000

价格指数:稀土 华泰策略小金属景气指数（右轴

1009080706050403020100

0

价格:钨精矿:65%:江西华泰策略小金属景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03线前瞻来看，稀土价格指数与全球地缘政治风险指数高度相关；4月钨精矿库存延续去化，下游军工需求改善，且供给较为集中，供需格局或持续偏紧。2000

稀土价格指数 全球地缘政治风险指数（右轴

500450400350300250200150100502014-072015-022014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-042023-112024-062025-012025-082026-03

钨精矿库存（吨）02021-04 2022-04 2023-04 2024-04 2025-04 2026，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线能源金属4月华泰策略小金属景气指数85.9，较1月（76.8）爬坡。锂：4月电池级碳酸锂价格同比+133.7%，较3月（+109.6%）上行；钴：4月硫酸钴（20.5%）和四氧化三钴均价同比+99.6%，较3月（+122.9%）回落，但仍处于高位；镍：4月硫酸镍与镍板价格同比+12.11%，较3月（+13.0%）小幅回落。图表65：4月电池级碳酸锂价格同比增速幅上行 图表66：4月钴镍资源品价格同比增速有回落(%) 电池级碳酸锂 华泰策略能源金属景气指数（右轴600

(%) 硫酸钴（20.5%）和四氧化三钴均价100 硫酸镍与镍板价格0

90 30080 250702006015050100405030020-5010-1002016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

100华泰策略能源金属景气指数（右轴）90华泰策略能源金属景气指数（右轴）80706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线前瞻来看，碳酸锂库存去化，硫酸钴库存有回升迹象，下游新能源需求改善下碳酸锂涨价或有持续性。图表67图表68碳酸锂库存（吨）硫酸钴库存（吨）140,0007,000图表67图表68碳酸锂库存（吨）硫酸钴库存（吨）140,0007,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000线120,000100,00080,00060,00040,00020,0000线，Bloomberg，Bloomberg，Datayes，，海关总署，百度指数，产业在，海关总署，百度指数，产业在2024-106,0005,0004,0003,0002,0001,00006,0005,0004,0003,0002,0001,00002727其他景气品种房地产4月华泰策略房地产景气指数1（3月商品房销售面积同比，较12月（-%）降幅收窄，4月0大中城市商品房成交面积同比转正（3.%；4月百城土地成交面积同比转负，但供应面积同比降幅收窄，成交溢价率回升。图表69：4月30大中城市商品房成交面积同比转正 图表70：4月百城土地供应面积同比降幅收窄，成交溢价率回升（元/吨） 商品房销售面积 (%) 百城供应土地面积 百城成交土地面积30城商品房成交面积 百城成交土地溢价率0(100)2016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

120华泰策略房地产景气指数（右轴）100华泰策略房地产景气指数（右轴）806040200

200 70150 6050100405030020(50) 102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-0